中南财经政法大学投资学第四章证券市场及其运行.ppt

第四章证券市场及其运行,1.证券市场的功能与结构 2.证券的发行 3.证券的交易 4.证券市场行情指标,证券市场的功能与结构,证券市场的概念 证券市场的功能 证券市场的分类 证券市场的结构,证券市场的功能与结构,证券市场的概念 证券市场是指证券发行和流通转让市场的总和。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。 本质上，证券市场是各种证券交易关系的总和,证券市场的功能,证券市场的基本功能是调节资源配置 证券市场可以帮助投资者实现个人现期收入与现期消费的分离，从而合理地选择消费时机 证券市场可以帮助投资者进行风险管理 证券市场为所有权与经营权的分离提供条件 证券市场可为资源配置提供信息并为解决激励问题提供渠道和工具,证券市场的分类,证券市场,按职能分,按组织程度分,按交易对象分,发行市场,流通市场,交易所市场,柜台市场,股票市场,债券市场,基金市场,第三市场,第四市场,证券市场的组成,发行人,投资者,中介机构,监管机构与自律组织,公司,金融机构,政府,个人,机构,政府,交易场所,交易所市场,场外市场,证券经营机构,会计师事务所,审计师事务所,资信评估机构,证券市场的结构,一级市场与二级市场 一级市场就是证券发行市场,是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。由发行人、投资人和证券承销商构成。 二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和流通的枢纽。 为在一级市场发行的证券提供流动性 为一级市场反馈信息 形成对发行公司的约束机制,证券市场的结构,场内交易市场与场外交易市场 场内交易市场是指在一定的时间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的证券交易所。 场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券交易的市场。 场外交易市场包括： 店头市场（柜台市场）：是公开发行但未在证券交易所上市的证券，以议价方式进行交易的市场。 店外市场 （第三市场）：是在证券交易所之外交易上市证券的市场。交易主体多为拥有巨额资金的机构投资者。 其目的是为了回避固定佣金制。 第四市场,证券市场的结构,证券交易所的两种组织形式 会员制证券交易所：由券商自愿组成的非赢利性法人团体，收入来自于向会员收取的会员费，只有会员才能在交易所交易。我国的证券交易所为会员制 公司制证券交易所：以盈利为目的的企业法人，其职员不能参与具体的证券交易活动，收入来自于收取发行人的上市费和证券成交的佣金。,交易场所,交易场所由交易主机、交易大厅、交易席位、报盘系统及相关的通信系统等组成。 交易主机通过报盘系统接受申报指令，撮合成交，并将交易结果发送给交易所会员。 申报指令由会员以有形席位报盘或无形席位报盘方式进入交易主机。 有形席位报盘申报指令由会员通过设在交易大厅内的交易席位输入交易主机； 无形席位报盘申报指令由会员经其柜台系统处理后，通过无形席位报盘系统自动输送至交易主机。,证券市场的结构,二板市场或创业板市场 二板市场或创业板市场是以交易处于成长阶段的高新科技企业或具有良好成长前景的其它中小企业的股票为主的市场。,证券的发行,证券发行的方式 证券发行价格 证券发行制度 证券发行程序,证券发行的方式,按发行范围的不同划分 私募发行：面窄，简便，费用低 公开发行：面广，复杂，费用高 按承担风险的主体和发行渠道不同划分 直接发行 间接发行：包销，代销，余额包销 按发行工具的不同划分 债券发行 股票发行,证券发行价格,根据发行价格相对于票面金额的差异划分 面额发行 溢价发行 折价发行 以市场价格为标准划分 时价发行 中间价发行 以是否支付购股基金为标准划分 无偿发行 有偿发行,证券发行价格,根据是否首次发行划分 首次公开发行价格 增发价格,证券发行制度,股票发行制度 注册制：提交材料注册登记，生效后发行股票。注册材料真实、完全，规范，监管机构只对信息的规范性负责，信息的质量由发行者负责。法律不规定发行人资格和证券的质量，由投资者自担风险。 核准制：证券发行必须具备法律规定的若干条件，经有关机构审查合格并许可后才能发行证券。 审批制：股票发行条件、程序和信息披露有要求，并必须获得有关主管机构的批准,证券发行程序,股票发行程序 制定新股发行计划 形成董事会决议 编制股票发行申请书和招股说明书 上报审批或核准、备案 签订委托募集合同 冻结股东名簿，发布招股说明书，认购者认购 股票的交割 向证券管理部门办理登记,证券发行程序,债券发行程序 制定发行章程 董事会决议 签订承销协议 订立承销团协议 签订信托合同 制作认购申请书 债券和债权者名薄 发出募集公告 认购者认购 呈报发行情况,证券的交易,交易制度 交易程序 特殊类型的证券交易 信息披露制度 限制交易与退市,交易制度的类型,做市商制度（报价驱动交易制度） 做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易的制度。 做市商制度的两个基本特点 所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易，做市商用自己的账户买入或卖出 做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人或证券持有人在看到报价后才下订单 做市商制度有利于提高市场流动性，有利于大宗交易，有利于价格稳定，但是容易受到操纵,交易制度,竞价交易制度（指令或委托驱动交易制度）：以投资者或股票持有者竞价形成证券交易价格并由投资者与股票持有者通过经纪人直接完成证券交易的制度。 竞价交易制度的两个基本特点 投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的委托指令，投资者交易的对象是其他的投资者，不需要做市商的介入 证券的交易价格由买卖双方直接决定，交易中心以买卖双方的竞价为基准实行撮合，完成交易 竞价交易分为连续竞价交易和集合竞价交易两类,集合竞价原理,集合竞价期间，电脑自动撮合系统只存储每一笔申报而不撮合。至9：25时，电脑系统将根据已输入的所有买卖申报按集合竞价规则产生一个开盘价。 第一步：确定有效委托 第二步：选取成交价位。 第三步：集中撮合处理。,A、确定有效委托,根据前日收盘价以及涨跌停板规则计算当日的最高限价、最低限价。 超出限价范围的委托为无效委托，系统作自动撤单处理。,B、选取成交价位,在有效价格范围内选取使所有委托产生最大成交量的价位。 如有两个以上这样的价位，则 1、高于选取价格的所有买方委托和低于选取价格的所有卖方委托能够全部成交。 2、与选取价格相同的委托的一方必须全部成交。 如满足以上条件的价位仍有多个，则选取离昨市价最近的价位。,C、集中撮合处理,所有买方委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列； 所有卖方委托按委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列。 依序逐笔将排在前面的买委托与卖委托配对成交，即按照“价格优先，同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交，直至成交条件不满足为止，即不存在限价高于等于成交价的叫买委托、或不存在限价低于等于成交价的叫卖委托。 所有成交都以同一成交价成交。,集合竞价案例申报价格与数量,撮合竞价成交价格的确定,连续竞价原理,对新进入的一个买入有效委托，若不能成交，则进入买入委托队列排队等待成交；苦能成交，则与卖出委托队列顺序成交，其成交价格采取卖方叫价。 对新进入的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖出委托队列排队等待成交；若能成交，则与买入委托队列顺序成交，其成交价格采取买方叫价，这样循环往复，直至收市。,交易制度,混合交易制度 混合交易制度指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制度中引入做市商制度。,交易程序,证券交易所证券交易的一般过程和规则 开户与委托 开户：证券账户，资金账户 委托证券公司进行证券交易 委托价格指令的四种类别 限价指令 (limit orders) 市价指令(market order) 止损指令(stop-loss orders) ：当市场价格达到该起始价格，止损指令激活为市价指令 止损限价指令(stop-buy orders) ：当市场价格达到该起始价格，止损指令激活为限价指令。常与卖空同时发生，被用来限制由空头造成的潜在损失。,交易程序,场内交易 交易的经纪人在执行买卖指令时遵循的规则 价格优先 时间优先 按比例分配原则 数量优先原则 客户优先 做市商优先,交易程序,（结算）交割、清算与过户 交割是卖方向买方交付证券，买方向卖方支付价款的行为。由经纪人代为完成。 A股股票、基金、债券及其回购，实行T1交割制度，即在委托买卖的次日（第二个交易日）进行交割。 清算是对买卖双方的买卖数额相互抵消，然后对差额进行支付的行为。清算由清算公司进行。 过户是办理变更证券持有人姓名(或名称)的登记手续。过户手续完成，原证券持有人的证券和相应权利已转移到新持有人名下。,证券交易的主要业务收费,开户费 个人账户40元/户 佣金 小于或等于成交金额的0.3%，起点:5元 印花税 0.1%（卖方） 过户费 成交面额的0.1%，起点1元（双向）。深市不收沪市收 利息股息所得税 税率20%（代扣）,特殊类型的证券交易,证券期货交易 证券期权交易 信用交易 股票指数期货交易 股票指数期货期权交易,信用交易,证券公司向客户提供信用而进行的交易，即证券公司向购券资金不足的客户贷放资金（融资或买空）或者向欲售证券而未持有证券的客户垫付证券（融券或卖空）的交易。信用交易有保证金的要求，故也称保证金交易。,买空,投资者为了购买价值￥10000的股票（购买100股，每股100元），自有资金￥6000，从证券公司借入￥4000，则初始保证金的比例为6000/10000=0.6 如果股票的价格下降为70元，保证金的比例为（70*100-4000）/(70*100)=0.43 如果保证金比例下降到规定水平，证券公司会要求客户在规定的时间内补交保证金，否则证券公司会卖掉其股票来补充资金，直到保证金比例恢复到可接受的水平。,买空的收益,假设保证金贷款的年利率为9%,如果上述股票价格在一年后上涨了30%，投资者的收益率（不计红利）是多少呢？ 股票总值=10000*（1+30%）=13000 保证金贷款本息=4000*（1+9%）=4360 投资者所得=13000-4360=8640 投资者收益率=（8640-6000）/6000=44% 对于这个投资者来说，在股票价格上涨30%的情况下，投资者的收益率为增加了14% 反过来如果该股票价格不是上涨而是下跌了30%，投资者的收益率将为 10000（1-30%）-4000（1+9%）-6000/6000=-56%,卖空,卖空允许投资者从价格的下降中获利。 未来防止股票的过分投机，交易所一般都规定，只有股票价格的变化是正向时，即股价上升时才允许卖空。 EX. 假设你对刚才公司的股票看跌，你通知你的经纪人卖空1000股，经纪人对卖空的保证金要求是50%，那么你自己的账户必须至少有￥50000的现金或者证券，它作为卖空的保证金。结果公司股票价格果然下跌到了￥70.那么你买入1000股归还借股，只花了￥70000.由于当初卖空股票获得了￥100000，故获利￥30000。 反过来，如果股票价格上涨了20%，那么，这是你账户的保证金比例为 （150000-1000*120）/(1000*120)=25%,信息披露制度,信息披露的含义 信息披露是指证券市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等活动中依照法律、法规及证券主管部门的规章及证券交易所等自律监管机构的有关规定，以一定方式向投资者和社会公众公开与证券有关的信息。 证券市场上要求披露信息的主要类别 监管部门披露的有关证券监管的制度和可能影响市场运行的政策、紧急措施等信息,信息披露制度,证券交易所需要披露的交易规则、一线监管信息和市场交易量、价格、价格指数等实时信息 上市公司需要按规定披露的有关信息 特定条件下，投资者应按规定披露持股及股份变动的信息,限制交易与退市,限制交易主要是管理当局规定的平抑市场价格波动的措施 美国纽约证券交易所实行市场“回路短路”规则 我国证券交易所实行的涨停板制度 如果已上市股票不再符合上市条件，该股票暂停上市,证券市场行情指标,股票价格指数 股票市价总额 成交量指标,股票价格指数,是反映股市总体价格水平或某类股票价格变动趋势的指标。 包括股价平均数和股价指数,1、价格指数的作用,国民经济的晴雨表 综合反映股票市场股票价格的变化方向和变动程度 是投资者评估大势、评估市场和进出市场的重要参考 套期保值的工具,2、股价平均数的编制,算数平均数 加权平均数 修正平均数,（1）算术平均数,（2）加权平均数,（3）修正平均数-除数修正法,求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。,3、股价指数的编制,股票价格指数以某一时期的股市平均价格作为基数，然后用报告期的平均价格除以基期的平均价格，所得之商的百分数，即为报告期的股票价格指数。 股票价格指数以“点”为单位表示。如果将基期指数定为l00点，那么“点”就是百分点。以后每一个时期都与基期比较，报告期平均价格比基期平均价