双汇发展财务分析报告.doc

双汇发展财务分析报告单位：河南双汇投资发展股份有限公司报告期间：2009年2011年09104329武世梅 会计10-2班目 录一、企业概况企业20092011年经营状况总体评述二、企业财务能力综合评价三、财务分项分析（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析 2.长期偿债能力分析（二）营运能力分析1.资产使用效率分析 2.存货/应收账款使用效率分析3.营业周期分析（三）盈利能力分析1.以销售收入为基础的利润率指标分析2.成本费用对获利能力的影响分析3.以资产/股东权益为基础的获利能力分析4. 上市公司盈利能力分析指标分析（四）发展能力分析1.资产增长情况分析 2. 盈利能力增长情况分析四、综合评价分析杜邦分析五、结论1.公司所处行业发展趋势与市场竞争格局2.公司发展战略3.针对不利因素、风险提出对策一、 企业概况证劵代码：000895证券简称：双汇发展公司名称：河南双汇投资发展股份有限公司公司英文名称：Henan Shuanghui Investment & Development Co.,ltd交易所：深圳证券交易所工商登记号：410000400000705注册地址：河南省漯河市双汇路1号双汇大厦办公地址：河南省漯河市双汇路1号双汇大厦注册资本：605,994,880元邮政编码：462000联系电话司传真人代表：张俊杰总经理：龚红培董事会秘书：祁勇耀证券事务代表：梁永振成立日期：1998-10-15公司简介：河南双汇投资发展股份有限公司（以下简称本公司）成立于1998年10月15日，是经河南省人民政府豫股批字199820号文批准，由河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司（以下简称双汇集团）独家发起，以社会募集方式设立的股份有限公司。公司属食品加工行业，经营范围包括畜禽屠宰、肉类食品及食品加工、包装、销售（国家专项规定的除外），蛋制品、水产品等农副食品加工，速冻食品、罐头、方便食品的生产销售，技术咨询服务，化工产品销售（不含易燃易爆危险品），食品行业的投资，销售代理，物流及其相关经营业务的配套服务。食品加工与销售是公司的主营业务，产品主要有高温火腿肠、低温肉制品和冷鲜肉系列。主营业务：生鲜冻品、高低温肉制品的加工及销售、畜牧养殖、物流运输及商业零售等公司网址：电子信箱：0895企业20092011年经营状况总体评述2009年2009年公司生产高低温肉制品83.47万吨，同比增长15.21%（其中高温肉制品64.6万吨，同比增长7.61%；低温肉制品18.87万吨，同比增长51.58%）；屠宰生猪378.97万头，同比减少27.61%；实现营业收入218.45亿元，同比增长41.56%；实现营业利润88421万元，同比增长26.91%；实现净利润56188万元，同比增长20.18%。2010年2010年公司生产高低温肉制品83.40万吨，同比下降0.08%（其中高温肉制品59.3万吨，同比下降8.2%；低温肉制品24.1万吨，同比增长27.72%）；屠宰生猪317.07万头，同比下降16.36%；实现营业收入260.10亿元，同比增长19.07%；实现营业利润103584.76万元，同比增长17.15%；实现净利润69889.26万元，同比增长24.38%。2011年2011年公司生产高低温肉制品85.77万吨，同比增长2.84%(其中高温肉制品65.58万吨，同比增长4.99；低温肉制品20.19万吨，同比下降3.58%)；屠宰生猪328.56万头，同比增长3.62%；实现营业收入283.51亿元，同比增长9.00%；实现营业利润133531.77万元，同比增长28.91%；实现净利润91065.71万元，同比增长30.30%。二、 企业财务能力综合评价 个股财务状况个股财务总体排序个股行业内排序三、财务分项分析（一）偿债能力分析：根据流动比率、速动比率、现金比率等财务指标，比较分析出公司的短期偿债能力，根据资产负债率、债务资本率、股东权益比率等财务指标，综合比较分析，得出公司的长期偿债能力，并给出具体的得分。1.短期偿债能力分析短期偿债能力指标报告期流动比率（%）速动比率（%）现金比率（%）11年年度1.701.010.9510年年度1.711.020.9109年年度1.640.820.70 表1-1 短期偿债能力分析00.81.8200920102011年度流动比率速动比率现金比率 图1-1【分析】流动比率即流动资产/流动负债，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动债务的能力。就总体而言，该项比率过高反映了企业的资金没有得到充分利用，过低则说明企业偿债的安全性较差。一般来说，该比率应保持在2：1的比率。速动比率即(流动资产-存货)/流动负债，在速动资产中减去了变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用等项目，所以速动比率比流动比率更能反映流动负债偿还的安全性和稳定性。一般来说，该比率的下限为1。现金比率即现金类资产（包括货币现金与短期投资）对流动负债的比率，反映企业即时偿债能力。现金比率越高，说明现金类资产在流动资产中所占比率越大，企业即时应急能力也越强，同时也具有较强的举债能力。但闲置过多的资金也是不经济的，一般认为，评价现金比率标准应结合企业历史情况和行业平均水平，以适度为好。2009至2010年度，双汇发展流动比率、速动比率、现金比率均显著上升，反映企业流动资产短期变现能力、即时偿债能力有所增强，存货管理取得明显成效,在流动资产中相对比例下降。2010至2011年度，双汇发展流动比率、速动比率略微下降，现金比率上升，反映企业流动资产短期变现能力及存货管理水平略微减弱，企业经营活动所产生的现金流量在很大程度上可保障当期流动负债的偿还，企业偿还流动负债的实际能力增强。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析流动比率（%）：短期偿债能力指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度1.700.86451.037510年年度1.711.02581.156209年年度1.641.68271.4054 图1-2速动比率（%）短期偿债能力指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度1.010.57220.520910年年度1.020.89460.56809年年度0.821.48040.6535图1-3【分析】2009至2011年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比流动比率、速动比率均保持在较高水平，且未发生较大波动，总体而言，企业流动资产短期变现能力强，存货管理水平高, 具有较强即时偿债能力，处于行业领先水平。2.长期偿债能力分析长期偿债能力指标报告期资产负债率（%）产权比率（%）长期资产适合率（%）长期负债与营运资金比率（%）股东权益比率（%）11年年度35.392254.61210.780.007864.607810年年度32.061947.05790.850.011467.938109年年度32.054147.11850.880.014867.9459表1-2长期偿债能力分析0102030405060200920102011年度资产负债率产权比率图1-4【分析】资产负债率即负债/资产，反映企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。该比率不能反映企业的偿债风险，通常认为该比率不应超过50%。在对该比率进行分析评价时，通常结合同行业平均水平进行。产权比率即负债/所有者权益，它反映债权人提供的资本与所有者提供资本的相对关系，说明了企业的财务结构和债权人投入资本受所有者权益的保障程度。产权比率越低，企业长期偿债能力越强，债权人越有安全感；反之，该比率越高，企业长期偿债能力越弱，债权人越不安全，该指标评价标准，一般应小于1。2009至2010年度，双汇发展资产负债率、产权比率基本不变，反映企业资产、企业财务结构和债权人投入资本对债权人权益的保障程度保持在稳定水平，企业长期偿债能力稳定。2010至2011年度，双汇发展资产负债率、产权比率均有所上升，且产权比率上升显著，反映企业长期偿债能力减弱，应适当控制负债规模，防范债务风险。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析资产负债率（%）长期偿债能力指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度35.392258.700868.283110年年度32.061948.875363.578709年年度32.054149.241446.3364图1-5股东权益比（%）短期偿债能力指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度64.607841.299231.716910年年度67.938151.124736.421309年年度67.945950.758653.6636图1-6【分析】2009至2011年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比资产负债率低，资产对债权人权益的保障程度强，企业具有较强长期偿债能力，处于行业领先水平。偿债能力评价偿债能力评分行业均值行业排名 市场均值市场排名51.7754.84750.36928表1-3（二）营运能力分析：根据销售收入增长率、应收帐款周转率、存货增长率、营业周期等财务指标综合分析，给出上市公司的经营能力评分1. 资产使用效率分析经营能力指标报告期总资产周转率（次）流动资产周转率（次）净资产周转率（次）固定资产周转率（次）11年年度5.5549.698810.634516.350910年年度6.134211.556211.384416.332709年年度5.65311.361510.392213.8877表2-5.85.966.16.2200920102011年度总资产周转率图2-1024681012141618200920102011年度流动资产周转率固定资产周转率图2-2【分析】总资产周转率即主营业务收入*2/(资产+上期资产) ，该比率用来分析企业全部资产的使用效率。该比率应该越高越好，说明企业利用全部资产进行经营的效率较高，可与资产收益率结合分析。流动资产周转率即主营业务收入/流动资产平均占用额，用来分析流动资产的周转速度，在一定时期内，流动资产周转速度越快，表明其实现的周转额越多，对财务目标的贡献程度越大。固定资产周转率即主营业务收入与固定资产平均占用额之比，衡量企业固定资产运作效率，企业流动资产投资规模、周转额的大小及周转速度的快慢很大程度上决定于固定资产的生产经营能力和利用效率。从投入产出角度来看，2009至2010年度双汇发展的总资产周转效率上升，说明投入相同资产产生的收入有所提高，即全部资产的使用效率有所增强。总的来说是营业收入增长快于平均资产增长，具体来看，流动资产周转慢于非流动资产的周转。2010至2011年度双汇发展的总资产周转效率明显下降，说明投入相同资产产生的收入有所减少，即全部资产的使用效率有所下降。2.存货/应收账款使用效率分析经营能力指标报告期存货周转率（次）应收帐款周转率（次）11年年度21.68361.2210年年度23.48514.5509年年度20.10781.80表2-20100200300400500600700800200920102011年度应收帐款周转率存货周转率图2-3【分析】存货周转率即主营业务成本*2/(存货+上期存货)，反映企业销售能力的强弱，存货是否过量和资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。一般说来该项数值越高越好，但是不同行业之间差异较大。应收账款周转率即主营业务收入*2/(应收帐款+上期应收帐款)，反映了企业应收款变现速度的快慢和管理效率的高低，一般说来该数值越高越好。一般适用于同行业公司之间对比分析。2009至2010年度，双汇发展存货周转率上升，表明存货规模减少，存货管理水平有效提高，为市场销售提供有效支撑。应收账款周转率下降，企业应收账款的变现速度有所减弱。2010至2011年度，双汇发展存货周转率、应收账款周转率均下降，表明企业存货使用效率减弱、存货管理水平有所下降，企业应收账款的变现速度继续减弱。企业在市场扩大的同时，应注意控制应收账款所带来的风险。3.营业周期分析经营能力指标报告期应收账款周转天数存货周转天数营业周期天数11年年度0.996616.603417.610年年度0.699615.335416.03509年年度0.460517.911118.3716表2-314.51515.51616.51717.51818.519200920102011年度营业周期天数图2-413.51414.51515.51616.51717.51818.5200920102011年度应收帐款周转天数存货周转天数图2-5【分析】营业周期指企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数，等于存货周转天数加上应收账款周转天数。2009至2010年度，营业周期缩短，存货周转率提高，表明企业的变现能力增强。2010至2011年度，营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数均延长，表明企业变现能力减弱，存货管理水平下降，应收账款的变现速度明显减弱，企业应注意应收账款所带来的风险，合理控制坏账损失和收账费用。营运能力评价经营能力评分行业均值行业排名 市场均值市场排名95.6838.71149.5884表2-4（三）盈利能力分析：根据上市公司的总利润率、净利润率、资产收益率、资本收益率等财务比率进行比较分析，给出上市公司的盈利能力的得分1.以销售收入为基础的利润率指标分析盈利能力指标报告期营业毛利率%营业利润率%营业净利率%11年年度9.7824.70993.900210年年度9.16783.98253.143809年年度8.83314.04773.0186表3-1024681012200920102011年度营业毛利率营业利润率营业净利率图3-1【分析】营业毛利率即（营业收入-营业成本）/营业收入，反映企业主营业务活动获利能力的指标，体现了企业的获利空间和基础。该比率指标具有明显的行业特点。营业利润率即营业利润/营业收入，考核了主营业务和非主营业务的盈利能力以及成本费用，扣除了非经常性损益因素，综合反映企业具有稳定和持久性的收入和支出因素，所揭示的企业盈利能力具有稳定和持久的特点。营业净利率即净利润/营业收入，是企业销售的最终获利能力指标，比率越高，说明企业的获利能力越强。但是它受行业特点影响较大，通常来说，越是资本密集型企业，营业净利率就越高；反之，资本密集程度较低的企业，营业净利率也较低。该比率分析应结合不同行业的具体情况进行。2009至2010年度，双汇发展总体获利能力保持在稳定水平，2010至2011年度，企业总体获利能力趋势良好，呈稳步上升状态，销售毛利率、营业利润率和销售净利率均显著增加，反映企业具有稳定和持久性的收入和支出，盈利状况良好。2.成本费用对获利能力的影响分析-成本费用与利润总额的配比分析盈利能力报告期利润成本费用成本费用利润率%11年年度1,348,808,852.0867162587.984.979410年年度1,041,095,107.1243362652.34.165109年年度890,674,820.5237628339.144.2247表3-202000000004000000006000000008000000001000000000120000000014000000001600000000200920102011年度3.63.84.855.2成本费用利润成本费用利润率%图3-3【分析】成本费用是影响企业经营利润的重要因素，在收入一定的条件下，成本费用越低，企业的利润就越大，反之亦然。成本费用利润率越高，说明企业为获取利润而付出的代价越小，获利能力越强。它不仅可以评价企业获利能力高低，也可以衡量企业对成本费用的控制和管理水平。2009至2010年度，成本费用利润率未太大波动，获利能力保持在稳定水平。2010至2011年度，成本费用利润率显著上升，企业获利能力明显增强。3.以资产/股东权益为基础的获利能力分析盈利能力指标报告期资产报酬率%净资产收益率%11年年度38.546230.9710年年度40.6529.2209年年度37.239625.8表3-3051015202530354045200920102011年度资产报酬率净资产收益率图3-4【分析】总资产报酬率即（利润总额+利息支出）/平均资产总额*100%，表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况，总资产报酬率一般是越高越好，越高表明企业获利能力越强，运用全部资产所获得经济效益越好。净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，充分反映了企业资本运营的综合效益，可以用于不同行业间的比较，企业净资产收益率上升，表明企业盈利能力增强。2009至2010年度，双汇发展总资产报酬率和净资产收益率均显著上升，表明企业获利能力有所增强。2010至2011年度，总资产报酬率略微下降，净资产收益率略微上升，企业获取收益的水平保持稳定水平，经济效益良好。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析净资产收益率（%）盈利能力指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度30.971.556.710年年度29.221.439.6909年年度25.89.966.94图3-5【分析】2009至2011年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比，净资产收益率较高，处于领先水平，企业资本运营的综合效益高，盈利能力较强。3. 上市公司盈利能力分析指标分析上市公司盈利能力指标报告期每股收益每股净资产11年年度1.50274.8510年年度1.15333.9509年年度0.92723.59表3-4肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析每股收益上市公司盈利能力指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度1.50270.04430.366210年年度1.15330.04030.504109年年度0.92720.49880.36图3-6每股净资产上市公司盈利能力指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度4.852.865.4710年年度3.952.825.209年年度3.594.274.84图3-7【分析】每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比，它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。每股收益越高，说明该股份制企业的盈利能力越强。每股净资产即每股实有资产的价值，是股东权益与总股数之比。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。市净率反映每股市价和每股净资产关系的比率，一般来说，市价高于账面价值时，企业资产的质量好，有发展潜力，市净率达到3可树立较好的公司形象；反之资产质量差，没有发展前景。市盈率反映普通股的市场价格与当期每股收益的关系，可以用来判断企业股票与其他企业股票相比较的潜在价值。该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明是市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越低；反之亦然。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。仅从市盈率高低的横向比较看，市盈率高说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景；反之亦然。2009至2011年度，双汇发展每股收益、每股净资产均成稳步上升状态，且明显高于肉制品行业另外两家重点公司，表明企业的盈利能力强，处于行业领先水平。从市净率来看，双汇发展资产的质量好，发展潜力优于其他两家企业股票，从市盈率来看，双汇发展规模较成熟，市盈率较平稳，企业有良好的社会信用度，发展前景良好。盈利能力评价盈利能力评分行业均值行业排名 市场均值市场排名64.1045.16347.50691表3-5（四）发展能力分析：根据上市公司的净利润增长率、资产增长率、资本增长率、每股收益增长率等主要财务比率进行比较计算，给出综合的上述四个方面的得分1.资产增长情况分析成长性指标报告期总资产增长率%净资产增长率%固定资产增长率%11年年度29.1122.9311.3210年年度10.749.835.9009年年度8.647.47-3.85表4-101000000000200000000030000000004000000000500000000060000000007000000000200920102011年度资产总计流动资产非流动资产图4-10200000000400000000600000000800000000100000000012000000001400000000160000000018000000002000000000200920102011年度固定资产存货应收账款图4-2【分析】 总资产增长率是企业年末资产总额比年初资产总额增长的幅度，该指标从资产总量扩张方面衡量企业发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展潜力的影响。固定资产增长率是企业年末固定资产比年初固定资产的增长幅度，用以反映企业固定资产的扩展速度。2009至2011年度，双汇发展总资产增长幅度较大，从增减率上来看，流动资产变动较大，从流动资产结构上看，应收账款增长幅度较小，存货增减变动较大。 2. 盈利能力增长情况分析成长性指标报告期营业利润增长率%利润总额增长率%净利润增长率%11年年度28.9129.5630.3010年年度17.1516.8924.3809年年度23.8829.5620.18表4-205101520253035200920102011年度营业利润增长率利润总额增长率净利润增长率图4-3【分析】净利润增长率反映企业净利润的增长幅度，企业净利润增长率上升，说明企业净利润的增长幅度加快。营业利润的增长高于利润总额的增长，说明营业外收支对利润总额产生负面影响，营业利润的增长低于利润总额的增长，说明营业外收支对利润总额产生积极影响，需说明的是营业外收支不属于企业的经常收益。利润总额的增长高于净利润的增长，说明所得税对净利润产生负面影响，所得税与利润总额的协调性变差。利润总额的增长低于净利润的增长，说明所得税对净利润产生积极影响，所得税与利润总额的协调性较好。2009至2011年度，双汇发展净利润增长率稳步上升，表明企业净利润的增长幅度加快，企业潜在发展能力较强。营业利润的增长与利润总额基本保持在一致水平，表明企业营业外收支对利润总额的影响较小。2011年度，利润总额的增长高于净利润的增长，表明企业所得税对净利润产生负面影响，所得税与利润总额的协调性差。2009至2011年度，利润总额的增长低于净利润的增长，说明所得税对净利润产生积极影响，所得税与利润总额的协调性有所改进。肉制品行业重点公司（双汇发展、康达尔、广弘控股）对比分析净利润增长率（%）成长性指标报告期双汇发展康达尔广弘控股11年年度30.30-31.4177-24.303510年年度24.38-80.858946.312809年年度20.1824.821952.7789图4-4【分析】2009至2011年度，双汇发展与肉制品行业另外两家重点公司相比，净利润增长率比较平稳，波动幅度较小，利润增长趋势良好，效益稳定程度处于领先水平。发展能力评价成长性评分行业均值行业排名 市场均值市场排名45.27 51.61 5 46.25 624 表4-3四、 综合评价分析杜邦分析杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效的经典方法，用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平。其基本思想是将企业净资产收益率（ROE）逐级分解为多项财务比率乘积。投资者可清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，以解释指标变动的原因和变动趋势，为采取进一步的改进措施指明方向。净资产收益率25.8%总资产收益率14.5723%权益乘数1/(1-0.32)主营业务利润率2.5722%总资产周转率5.6654%净利润561,881,045主营业务收入21,844,575,047主营业务收入21,844,575,047资产总额4,024,116,803主营业务收入21,844,575,047成本总额21,082,670,962其他利润31,245,605所得税231,268,645流动资产2,087,012,333长期资产1,937,104,470主营业务成本19,961,865,470销售费用856,957,254管理费用270,642,923财务费用-6,794,685货币资金898,358,554短期投资0其他流动资产114,354,390存货1,044,636,881应收账款29,662,507长期投资327,354,409其他资产69,327,008无形资产0固定资产1,527,842,7812011年杜邦分析净资产收益率29.22%总资产收益率16.4827%权益乘数1/(1-0.32)主营业务利润率2.687%总资产周转率6.1342%净利润698,892,609主营业务收入26,009,986,486主营业务收入26,009,986,486资产总额4,456,179,485主营业务收入26,009,986,486成本总额24,995,453,978其他利润-92,237,490所得税223,402,409流动资产2,414,464,091长期资产2,041,715,394主营业务成本23,680,610,553销售费用988,951,216管理费用340,156,486财务费用-14,264,277货币资金1,281,542,923短期投资0其他流动资产93,311,660存货968,174,632应收账款71,434,875长期投资335,134,186其他资产67,838,046无形资产0固定资产1,612,221,3962010年杜邦分析净资产收益率30.9723%总资产收益率17.8396%权益乘数1/(1-0.35)主营业务利润率3.212%总资产周转率5.554%净利润910,657,111主营业务收入28,351,347,061主营业务收入28,351,347,061资产总额5,753,235,647主营业务收入28,351,347,061成本总额27,087,607,580其他利润-110,025,328所得税243,057,042流动资产3,431,916,150长期资产2,321,319,498主营业务成本25,638,689,161销售费用1,099,925,703管理费用368,734,042财务费用-19,741,325货币资金1,912,205,903短期投资0其他流动资产42,997,216存货1,391,170,556应收账款85,542,476长期投资379,877,912其他资产65,412,332无形资产0固定资产1,854,953,5322009年杜邦分析2009至2011年度的综合分析净资产收益率2009年度25.8%2010年度29.22%2011年度30.9723%总资产收益率14.5723%总资产收益率16.4827%总资产收益率17.8396%权益乘数1/(1-0.32)权益乘数1/(1-0.32)权益乘数1/(1-0.35)主营业务利润率2.5722%总资产周转率5.6654%主营业务利润率2.687%总资产周转率6.1342%主营业务利润率3.212%总资产周转率5.554% 由图可清晰的看出，双汇发展2010年净资产收益比率高于2009年度的原因。从第一层指标来看，总资产收益率2010年明显高于2009年度，权益乘数不变；从第二层指标来看，主营业务利润率和总资产周转率的上升，共同导致总资产收益率的变动趋势。因此，双汇发展2010年度净资产收益比率上升的原因是：从盈利水平看主营业务利润率的上升及总资产周转率的上升。双汇发展2011年净资产收益比率高于2009、2010年度的原因。从第一层指标来看，总资产收益率2011年明显高于前两年，且权益乘数也略高于前两年；从第二层指标来看，主营业务利润率的上升伴随着总资产周转率的下降，共同导致总资产收益率的变动趋势。因此，双汇发展2011年度净资产收益比率上升的原因是：从盈利水平看主营业务利润率的上升是一方面，从资本结构看权益乘数的上升是另外一方面。五、 结论总体评价：1、偿债能力双汇发展的短期偿债能力都非常好，流动比率和速动比率比较合理，企业流动资产短期变现能力强，存货管理水平高, 具有较强即时偿债能力，偿还到期债务的风险小；企业资产、企业财务结构和债权人投入资本对债权人权益的保障程度基本保持在稳定水平，有下降趋势，企业应适当控制负债规模，防范债务风险，从而保持长期偿债能力的稳定。2、营运能力企业营运能力是指企业资产在生产经营过程中的运转能力。企业资产运转越快，说明企业利用经济资源的效率越高，企业营运能力越强。2009至2010年度，双汇发展的全部资产的使用效率有所增强，存货规模减少，存货管理水平有效提高，营业周期缩短，企业的变现能力增强，营运能力增强。2010至2011年度双汇发展的总资产周转效率明显下降，全部资产的使用效率下降，存货使用效率、应收账款的变现速度减弱，营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数均延长，企业营运能力能力减弱。3、盈利能力企业存在的一个基本目的就是谋取利益， 2009至2010年度，双汇发展总体获利能力保持在稳定水平，2010至2011年度，企业总体获利能力趋势良好，呈稳步上升状态盈利状况良好，处于行业领先水平。4、发展能力企业存在并不是目的，发展才是企业追求的理想。而企业未来发展的潜力往往取决于目前所拥有的发展能力。企业的发展能力就是企业通过生产经营活动进一步扩充资产规模、增加销售收入。提高利润水平等方面的能力。双汇发展潜在发展能力较强，各项指标比较平稳，波动幅度较小，增长趋势良好，效益稳定程度处于领先水平。结合20092011年双汇发展财务分析结果、公司所处行业的发展趋势与市场竞争格局，针对不利因素、风险提出相应对策。（1）公司所处行业的发展趋势与市场竞争格局 20