长期计划与财务预测.doc

第3章 长期计划与财务预测1、 长期计划测试内容能力等级（1）长期计划的内容1（2）财务计划的步骤1 1、长期计划的内容1）长期计划是指一年以上的计划。该计划为实现企业的长期目标服务，关系到企业的发展远景，其目的是扩大和提升企业的发展能力。2）长期计划的主要内容是规划企业为实现长期目标所应采取的一些主要行动步骤、分期目标和重大措施及企业各部门在较长时期内应达到的目标和要求。3）长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。4）长期计划包括经营计划和财务计划。经营计划在已制定的公司战略的基础上，提供详细的实施指导，帮助实现公司目标。财务计划是以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。这些计划可以按照任何时间跨度制定，但是，计划期限的跨度既要服从计划目标的要求，也要考虑未来的可预测程度、企业的经济和技术力量等因素。5）通常企业制定为期5年的长期计划。6）长期计划通常在四个方面使用：（1）通过预计财务报表，可以评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平；（2）预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响；（3）管理者利用财务报表预测企业未来的融资需求；（4）预计财务报表被用来预测企业未来现金流，因为现金流决定企业的总体价值。2、财务计划的步骤财务计划是依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排，它规定了企业计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营结果。1）确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响； 2）确认支持长期计划需要的资金； 3）预测未来长期可使用的资金； 4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开； 5）制定调整基本计划的程序； 6）建立基于绩效的管理层报酬计划。2、 财务预测测试内容能力等级（1）财务预测的意义和目的1（2）财务预测的步骤1（3）销售百分比法3（4）财务预测的其他方法1 1、财务预测的意义和目的狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。1） 财务预测是融资计划的前提。这些资金，一部分来自利润留存，另一部分来自外部融资；2） 财务预测有助于改善投资决策；3） 预测的真正目的是有助于应变。2、财务预测的步骤1）销售预测财务预测的起点是销售预测。销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。2） 估计经营资产和经营负债通常，经营资产是销售收入的函数，大部分经营负债也是销售收入的函数。3） 估计各项费用和保留盈余假设各项费用也是销售收入的函数，可以根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础上确定净利润。净利润和股利支付率共同决定所能提供的资金数额。4） 估计所需融资根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求。3、 销售百分比法(重点掌握)销售百分比法，是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。1） 核心公式：外部融资额=筹资总额可动用的金融资产内部提供的留存收益 筹资总额=经营资产总量已有的经营资产自发增长的经营负债 经营资产增加=经营资产总量已有的经营资产 净经营资产增加=经营资产增加自发增长的经营负债（经营负债增加）因此得出： 筹资总额=预计净经营资产增加 =预计经营营运资本增加预计净经营性长期资产增加 =预计的净经营资产净投资 =预计净负债增加预计股东权益增加总结：可以这样理解，此处的“筹资总额”是由于打算增加净负债和股东权益而引起的；也可以说，是由于打算进行净经营资产净投资而引起的。例题1分析题：题干见教材P71（1）融资总额=预计净经营资产增加 =预计净经营资产合计基期净经营资产合计 =2 3251 744=581（万元）说明：通常，企业的融资的优先顺序是， 动用现存的金融资产； 增加留存收益； 增加金融负债； 增加股本。（2）预计可动用的金融资产=6（万元）尚需资金=5816=575（万元）（3）假设ABC公司202年计划销售净利率为4.5%，不支付股利，则：增加留存收益=4 0004.5%=180（万元）需要外部融资额=575180=395（万元）说明：该留存收益增加额的计算隐含了一个假设，即计划销售净利率可以涵盖增加的利息。该假设是为了解决增加利息和减少留存收益的数据循环问题。该问题还可以通过使用多次迭代法，使数据逐步逼近平衡的留存收益和借款增加额来解决。（4）假设ABC公司可以通过借款筹集资金395万元，则 ：筹资总额=动用金融资产增加留存收益增加借款 =6180395=581（万元）总结：销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比，可能与事实不符。其次，该方法假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加，也不一定合理。4、 财务预测的其他方法1）回归分析利用一系列历史资料求得各资产负债表项目和销售收入的函数关系，然后基于计划销售收入预测资产、负债数量，最后预测融资需求。2） 计算机预测（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”，如Excel。（2）比较复杂的预测是使用“交互财务规划模型”，其主要好处是能通过“人机对话”进行“反向操作”。（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统，它通常是一个联机实时系统，随时更新数据。例题2多选题：除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。（2004年）A.回归分析技术B.交互式财务规划模型C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型答案：ABC 三、增长率与资金需求企业增长的财务意义是资金增长。从资金来源看，企业增长的实现方式有三种：（1） 完全依靠内部资金增长，内部有限的财务资源往往会限制企业的发展，使其无法充分利用扩大企业财富的机会。（2） 主要依靠外部资金增长，主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。（3） 平衡增长，即保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长。1、销售增长率与外部融资的关系1）外部融资销售增长比既然销售增长会带来资金需求的增加，那么，我们假设它们之间成正比例关系，换言之，两者之间有稳定的百分比（代表每增加1元销售收入需要追加的外部融资额）。该百分比也称为“外部融资额占销售增长的百分比”，简称“外部融资销售增长比”。外部融资销售增长比=外部融资额/销售收入增加外部融资额=经营资产增加经营负债增加可动用的金融资产预计留存收益增加 =等式两边同除以“销售收入增加”得： 假设：可动用金融资产为“0”，则有： 说明： 预计销售收入/销售收入增加=基期销售收入（1增长率）/基期销售收入增长率 =（1增长率）/增长率 调整股利政策和进行短期投资当外部融资销售增长比小于0时，证明企业资金有剩余，不需要外部融资，这时，可以用剩余的资金支付股利或进行短期投资。 预计通货膨胀对融资的影响在销售不变时，按含有通胀的名义增长率计算出需要补充的资金，就是预计通货膨胀对融资的影响。（1通货膨胀率）（1销售增长率）=1销售名义增长率说明：这里利用的是“费雪效应”原理，费雪效应有时是用来寻找利率与通货膨胀率之间的关系的。例题3分析题：见教材P74-P75例题4单选题：某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.11.25 B.17.5 C.15D.15.75 答案：A解析：销售增长率=（1-5%）（1+10%）-1=4.5% 相应外部应追加的资金=10004.5%25%=11.25（万元）2） 外部融资需求的敏感分析 （1）在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越小；（2）在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。 2、内含增长率如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累（唯一的资金来源为“留存收益”），这将限制销售的增长。此时的销售增长率称为“内含增长率”。当企业不打算从外部融资，此时的外部融资销售增长比为0，并且企业的可动用金融资产为0，则有：经营资产销售百分比经营负债销售百分比（1增长率）增长率预计销售净利率（1预计股利支付率）=0等式两边同时乘以“增长率”得增长率经营资产销售百分比增长率经营负债销售百分比（1增长率）预计销售净利率（1股利支付率）=0整理得：增长率经营资产销售百分比经营负债销售百分比预计销售净利率（1股利支付率）=预计销售净利率（1股利支付率） 例题5分析题：题干见教材P70 =4.5%（130%）/66.67%6.17%4.5%(130%)=5.493%销售收入增加额=3 0005.493%=164.79（万元）说明： 当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为0； 当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数； 当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。例题6单选题：某企业目前的销售收入为1000万元，公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。且公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 答案：A解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，此时可以直接套用公式计算。内含增长率=12.5%3、 可持续增长率1）可持续增长率的概念可持续增长率，是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。可持续增长率的假设条件（1） 公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2） 公司资产周转率将维持当前水平；（3） 公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；（4） 公司目前的利润留存率时目标留存率，并且打算继续维持下去；（5） 不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。说明：假设1、要求净利润，同销售收入同比例增加；假设2、要求资产，同销售收入同比例增加；假设3、要求负债/股东权益保持不变；假设4、要求留存收益，同净利润同比例增加，而净利润与销售收入同比例增加，因此，留存收益也与销售收入同比例增加；假设5、要求股东权益的增加只能来源于本期留存收益，而留存收益与销售收入同比例增加，那么股东权益也应予销售收入同比例增加；又由于，负债/股东权益不变，则负债也只能与销售收入同比例增加。总结：在上述假设条件成立的情况下，销售的增长率与可持续增长率相等。公司的这种增长状态，称为可持续增长或平衡增长。在这种状态下，其资产、负债和股东权益同比例增长，且等于销售增长率。2） 可持续增长率的计算（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率 = = =期初股东权益本期净利率本期利润留存率 = =销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数利润留存率 （2）根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率=股东权益增长率 = 由于：可持续状态下企业所有者权益增加只能靠内部留存，所以： 股东权益增加=期末权益-期初权益 =本期留存收益增加 =本期净利润本期利润留存率分子、分母同时除以期末权益，得： 例题7分析题：见教材P77，P793） 可持续增长率与实际增长率（1）预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率 （2）本年四个财务比率与上年相同，则：本年实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率 （3）本年四个财务比率中某个或几个比上年上升，则： 资产负债率（权益乘数）或资产周转次数上升本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率 销售净利率或利润留存率上升本年实际增长率=本年可持续增长率上年可持续增长率 （4）本年四个财务比率中一个或几个比上年下降，则： 资产负债率（权益乘数）或资产周转次数下降本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率 销售净利率或利润留存率下降本年实际增长率=本年可持续增长率上年可持续增长率 （5）如果公式中的四个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。例题8单选题：某企业2008年末的所有者权益为2 400万元，可持续增长率为10%。该企业2009年的销售增长率等于2008年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同。若2009年的净利润为600万元，则其股利支付率是（ ）。A 30% B 40% C 50% D 60%答案：D解析：2009年的股东权益增加额=2 40010%=240（万元） 股利支付率=1240/600=60%例题9多选题：在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有（ ）。A 本期资产增加=（本期销售增加/基期销售收入）基期期末总资产B 本期负债增加=基期销售收入销售净利率利润留存率（基期期末负债/基期期末股东权益）C 本期股东权益增加=基期销售收入销售净利率利润留存率D 本期销售增加=基期销售收入（基期净利润/基期期初股东权益）利润留存率答案：AD解析：A选项体现了，本期资产增长率=本期销售增长率，A正确；B选项体现了，本期负债增长率=基期留存收益/基期期末股东权益（非股东权益增长率），所以错误；C选项体现了，本期股东权益增加=基期留存收益（应等于本期留存收益），所以错误； D选项体现了，销售增长率=股东权益增长率，所以D正确。例题10计算分析题：A公司2008年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）项目2008年实际销售收入3 200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2 552固定资产1 800资产总计4 352流动负债1 200长期负债800负债合计2 000实收资本1 600期末未分配利润752所有者权益合计2 352负债及所有者权益总计4 352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2009年的增长策略有两种选择：（1） 高速增长，销售增长率为20%，为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2.（2） 可持续增长，不增发新股和回购股票，并且维持目前的经营效率和财务政策。要求：（1） 假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入答题卷给定的表格内），并计算确定2009年所需的外部筹资额及其构成。（2） 假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009年所需的外部筹资额及其构成。答案：（1）预计2009年主要财务数据 单位：万元 项目2008年实际2009年预计销售收入3 2003 840净利润160192本期分配股利4857.6本期留存利润112134.4流动资产2 5523 062.4固定资产1 8002 160资产总计4 3525 222.4流动负债1 2001 440长期负债8001 171.2负债合计2 0002 611.2实收资本1 6001 724.8期末未分配利润752886.4所有者权益合计2 3522 611.2负债及所有者权益总计4 3525 222.42009年销售收入=3 200（120%）=3 840（万元） 净利润=160（120%）=192（万元） 本期分配股利=48（120%）=57.6（万元） 本期留存利润=19257.6=134.4（万元） 流动资产=2 552（120%）=3 062.4（万元） 固定资产=1 800（120%）=2 160（万元） 资产总计=3 062.42 160=5 222.4（万元） 所有者权益=5 222.42=2 611.2（万元） 期末未分配利润=752134.4=886.4（万元） 实收资本=2 611.288