期货市场课件(第二章).ppt

第二章 期货市场的构成,通过本章的教学，了解我国期货市场组织结构的全貌，掌握交易所、经纪公司的构成、功能及有关制度，以及套期保值和投机两类交易者；重点掌握期货交易的整个业务流程（包括期货市场的进入、合约的买卖、交易的结算等相关程序及要求）。,第一节 期货市场的组织结构,它主要包括交易所、经纪公司和结算公司。 一、期货交易所 （一）、期货交易所的概念 （1）、会员制： 交易所是非营利性的事业法人； 以各会员交纳的会费及向交易者收取的手续费维持 交易所的正常运行和发展； 为交易者提供各种交易场所和信息服务。,为交易双方提供标准化期货合约买卖的场所，是期货市场运作的载体。是狭义的期货市场。 我国规定，设立期货交易所，由中国证监会审批,（二)、期货交易所的组织形式 期货交易所组织形式主要有会员制和股份制两种。,1、会员制： 交易所是非营利性的事业法人； 以各会员交纳的会费及向交易者收取的手续费维持交易所的正常运行和发展； 为交易者提供各种交易场所和信息服务； 会员一般均为与交易所上市商品有关的生产者、 消费者和中间商。 会员大会为最高权利机构。（在我国只是权利机构.) 我国的规定：只有境内登记注册的法人才能成为会员，分为期货经纪公司会员（委托）和非期货经纪公司会员（自营）。 大部分国家和地区采用会员制。,2、公司制 定义：期货交易所由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让。 为保证交易的公正性，交易所的股东、雇员均不得在交易所从事交易，唯有本交易所的经纪人才能在交易所内进行买卖活动。 香港期货交易所一般是以这种形式设立的。 趋势：逐步向公司制转变。,（三）、期货交易所的功能 1、提供交易场所 是期货交易所最基本的职能，通过将所有的交易集中起来在交易所内进行，交易所才能方便地对所有交易进行管理。,2、制定并监督实施统一的交易规则和方法 期货交易是一种高级的交易形式。高级的主要标志在于交易的规范化。期货交易所的一个重要职能就是在其主管机构的领导下，制定并实施各种交易规则，保证交易所内交易活动的正常开展。,（1）、制定标准化期货合约 （2）、制定并监督实施统一的交易规则 （3）、提供履约保证 任何一个交易者都无须担心因交易对方失去履约能力而蒙受利益损失。 （4）、办理交易结算和交割 有些交易所是由交易所自身下设的结算部负责所内所有交易的结算工作。 （5）、提供市场信息 一方面为所有参与交易的交易者提供各种来自外部有关信息。另一方面交易所本身行情也是一个重要的经济信息 。 （6）、排解交易纠纷,二、期货经纪公司 （一）、经纪公司的产生 （二）、经纪公司的作用 1、扩散交易所影响，是交易所与交易者之间的桥梁和纽带 2、为客户参与期货交易而向交易所提供履约担保，确保了交易所开展交易活动的安全 3、为客户提供规范而又迅捷的交易服务 服务是经纪公司的基本职能，包括： 代理交易服务；信息服务；结算服务。 经纪公司一般都配备一定规模的经纪人队伍,要求有较高的素质。,三、期货结算所 （一）、期货结算所的产生,（二）、期货结算所的设立 西欧及英联邦国家: 大多数交易所并不设立自己的结算所，而是通过英国伦敦期货场上一个完全独立的结算机构国际商品结算所在当地设立的商品结算所来进行交易的结算。 日本: 由交易所内的会计室是来负责履行结算所的职能，在我国，商品期货交易的结算一般由交易所下设的结算部门负责。 美国: 通常都有与交易所对应的结算所，且结算所均以会员制的形式设立。,（三）、期货结算所的制度 1、登记结算制度 是指唯有经过结算所结算的交易才是合法的交易的制度。,2、保证金制度和每日结算制度 保证金制度是维持期货市场正常运行的根本制度之一，其作用在于防止交易者在发生亏损时交不出款项，产生连锁反应而影响期货市场的正常运转。,保证金类型： a、开户保证金 开户保证金是客户委托经纪公司进行期货时一次存入的资金。一般由经纪公司根据业务规模确立一个最低起点，多存不限。,b、原始保证金 原始保证金指期货交易者在进行期货交易前，必须存入保证金帐户中作为履行期货合约保证的资金。通常为合约价值的510%。某一期货品种的市场风险越大，则需交付的保证金的比例就越高，反之则越低。,c、维持保证金 维持保证金指客户必须保持于其保证金帐户内的最低保证金金额，亦称作最低保证金。通常是原始保证金的75%。,d、追加保证金 追加保证金指客户在保证金帐户余额低于维持保证金时所必须补交的保证金。,例题： 假设3月6日8月份大豆期货价格为 6.0美元蒲式耳，某客户买进的2张8月份大豆期货合约，总价值为60,000美元，缴纳原始保证金6,000美元（3000美元合约），维持保证金通常是原始保证金的75%，为4,500美元。3月7日，8月大豆期货价格上升为6.10美元蒲式耳，3月8日，8月份大豆期货价为 5.80美元蒲式耳，该客户是否要追加保证金？追加多少？,1、3月7日，8月大豆期货价格上升为6.10美元蒲式耳，此时该客户的二张合约升值 美元，此时该客户的保证金帐户余额为 美元，升值部分客户可以作为盈利提走，也可以留在账上。假设客户将升值部分保留在帐户中。 2、3月8日，八月份大豆期货价为5.80$蒲式耳，此时该客户的两张合约价值58,000美元，合约贬值 美元，亏损部分借记保证金帐户，致使该客户的保证金帐户余额为 美元，低于维持保证金4,500美元的要求。经纪人通知客户补交保证金，补交后保证金帐户余额恢复到原始保证金水平。客户要补交 美元，这 美元就是追加保证金。,1,000,7,000,3,000,4,000,2,000,2000,3、风险处理制度 首先，对不能履约或经营破产会员帐户上的所有期货合约进行平仓处理或套取现金、防止损失扩大。 其次，结算所可以用开户保证金来抵补亏损。 再次，可动用该结算会员存放于结算所的担保基金。 最后，在必要时结算所还可要求全体结算会员增缴 保证金来为期货交易提供担保。,（四）、清算方式 1、对冲了结： 重新买进或卖出一份数量相同而 性质相反的期货合约，大多数期货交易（约占97%）采用此种方法了结。 2、实物交割： 3、现金结算 ： 股票指数期货合约的交割。,四、套期保值者和投机交易者 1、套期保值者（Hedger） 在现货市场和期货市场同时进行数量相等、时间相近，品种相同但方向相反的买卖活动，现货市场的损失可以由期货市场的盈利来弥补。 大多是实际生产者、贸易商、农民等。他们进入期货市场进行交易的目的，不在于获利，而是寻求价格保障，尽可能消除价格风险。 2、投机者（Speculator） 交易数量较小，不断地买进卖出期货合约，合约保留时间相对较短。,第二节 期货交易程序,一、概述 开户手续、发出交易指令、经纪公司通知该公司驻某交易所的交易代表（出市代表），同时，交本公司收单部、出市代表竞价成交、或者交易代表检查后输入电脑，由计算机自动撮合成交、成交后，将交易详情送交交易所是注册登记、结算所通知经纪公司、转告客户。,二、入市交易前的准备,（一）、选择适当的经纪公司和经纪人 1、公司能否诚实揭露风险。 2、信息是否充分而正确。 3、下单到市场是否快捷。 4、手续费和保证金下限。 5、经纪人的素质是否优秀。,（二）、开户 一般而言，避险帐户可以享受许多优待，保证金额度通常比投机者低25以上，买卖单量不受交易部位限制的约束。 签署有关文件: 风险揭示说明书、开户申请表、 期货业务委托代理合同。,(三)、交易商品的选择 1、必须选择自己最熟悉和最感兴趣的商品。 2、交易商品的种类不能太多。 3、在自己所投资的有限商品种类中，必须尽可能的 注意商品品种的多元化。 4、选择价格走势比较明朗的商品。,三、正确下达交易指令(Order) （重点掌握）,（一）、交易指令的含义和内容 1、涵义：又称交易订单，是期货交易者向经纪公司发出的、在某一时间，以某种价格代其买进或卖出一定数量的某种商品期货合约的指示或命令，是期货公司代理客户进行具体的期货交易的法定依据。,2、 交易指令,3、交易指令的下达方式 交易指令一般以书面形式下达，称为书面订单。 时间紧迫时，也可以通过电话直接向经纪公司下达交易指令，但必须有录音保留，最后由客户补填书面订单。 还可以通过计算机下单和网络下单。 （二）、交易指令的种类 1、我国期货交易所交易指令,（1）、限价指令：Limit Order,是指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令。若交易期间碰不到这个价格，则不能成交。,（2）、取消指令（Cancellations Order) 指客户要求将某一指定指令取消的指令。我国期货交易所规定交易指令当日有效，成交前，客户可提出变更或撤消指令。 2、国际上常用的交易指令 （1）、市价指令 (Market Order),定义：按照市场当时的最好价格立即买进货卖出某一特定交割月份的期货合约。例如，以市价买入两张八月份大豆期货合约。,特点：交易者能够迅速的建立或了结交易头寸。 成交价格与交易者的期望价格可能有差异。,（2）、限制性指令 (Limit Order) 又分为限价指令和限时指令二种 . 限价指令 (Price Limit Order) 客户指定一个特定的价格，经纪人必须按此价格，或比该价格更为有利的价格进行交易。具体地讲，买入时，成交价必须等于或低于指定价格。例如，以6.10的价格买进两张五月份大豆期货合约。,限价指令还有一种类型，叫做执行或取消指令,也称作即时指令（Fill or Kill Order）。这种指令指示场内经纪人，若市价达到指令限价时，立即执行该指令；若市价无法达到，则立即取消该指令。例如，以610的价格买进6张九月份大豆期货合约，不能以此价成交订单即取消。,、限时指令 (Time Limit Order) 限时指令按客户限制或允许的时间进行期货交易。又分为当日指令和开放指令 当日指令 (Day Order):在当日有效，隔日自动取消。如果不另行说明，所有的指令都视为当日有效指令。 开放指令 (Open Order): 有效期一直可以延长到客户提出取消为止。,（3）、止损指令 (Stop Order),交易价格正好与限价指令相反，即买进期货合约时，成交价格必定等于或高于客户指定的价格；卖出期货合约时，成交价格必定等于或低于客户指定的价格。主要作用是阻止损失或保障利润,例如：以72.75的止损价格出售3张9月份咖啡期货合约。（当价格下跌到72.75以下时，必须卖出，以防止更大的损失。）,（4）、止损性限制指令 (Stop-Limit Order) 是止损性交易指令的变通形式，兼有止损性指令和限制性指令两种方式的特征。 例如：“以7.54的止损限制价格卖出4张8月份大豆期货合约。”上述指令的涵义是：,只有在市价等于或高于7.54时场内经纪人才能执行指令。,特点：避免了单一止损指令可能产生的后悔； 风险较大。,（5）、开盘价指令(Opening Price Order) 场内经纪人在开盘价格范围内进行交易，若在开盘价格内无法成交，则该指令自动取消。,注意：这里的开盘价是个动态概念，不是单纯指 开盘价格，而是指开盘后一段时间内的价格。如芝加哥期货交易所规定开盘后前15分钟之内的价格属于开盘价格范围。 与此相对照的，还有收盘价订单。,四、场内竞价成交 （一）、交易大厅 1、电讯联络系统 ：,各交易员的席位上均装有与外界联络的电话设备，以便场内经纪人或驻所代表与本经纪公司联系，接受交易指令。,2、计算机控制系统 由交易所的计算机主机与各场内经纪人桌上的终端连结成庞大的计算机报价交易网络系统，迅速、准确而安静的处理着来自客户的每一笔交易指令。计算机主机将根据“价格优先和时间优先”的原则，自动配对撮合成交。,3、商情显示系统,（二）、期货交易的成交方式 1、人工叫价成交 （1）、自由叫价制,场内经纪人围聚在交易大厅各相关的商品交易圈内，以公开叫价的方式喊出自己手持订单的价格，来寻找可能的交易对手，并进行公开的讨价还价。欧美国家商品交易所主要采用这种报价方式成交 。,（2）、集体拍板定价制 交易所工作人员喊出一个临时价格，场内经纪人用手势表示在此价格水平愿意买进或卖出的数量。若买卖数量不一致，工作人员进一步提高或降低价格，直到买卖数量达到一致时，才拍板确定成交价格，该交易时间的全部合约均按此价格成交结算，日本商品交易所一般采用。,2、计算机自动撮合成交,原则1：计算机在处理买卖申报的成交次序时，遵循“价格优先、时间优先”原则，即较高买进申报价优先于较低买进申报价成交，较低卖出申报价优先与较高卖出申报价成交；同价位申报，先申报者先成交。 原则2：当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。即 买入价卖出价前一成交价： 卖出价 买入价前一成交价卖出价：前一成交价 前一成交价买入价卖出价： 买入价,例题1：大连大豆期货市场某一合约的卖出价 格为2100元/吨，买入价格为2103元/吨，前一成交价为2101元/吨，那么该合约的撮合成交价应为： 例题2：上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500元/吨，买入价格为15501元/吨，前一成交价为15498元/吨，那么该合约的撮合成交价应为: 例题3：郑州小麦期货市场某一期货合约的卖出价格为1120元/吨，买入价格为1121元/吨，前一成交价为1123元/吨，那么该合约的撮合成交价应为：,2101元/吨,15500元/吨,1121元/吨,五、期货交易的结算 例题1：某客户开仓卖出大豆期货合约20手，成交价格为2020元/吨，当天平仓5手合约，成交价格为2030元/吨，当日结算价格为2040元/吨，则该客户当日平仓盈亏和持仓盈亏分别是多少？ 当日平仓盈亏 持仓盈亏,（卖出合约开仓价买入合约平仓价）买入平仓数量,（20202030）5 10500元,（卖出合约开仓价当日结算价)卖出未平仓数量,（20202040）15 10 3000元,例题2：某新客户存入保证金10万元，在5月1日买入开仓大豆期货合约40手（每手10吨），成交价为2000元/吨， 同一天该客户 卖出平仓20手大豆合约，成交价为 2050元/吨，当日结算价为2040元/吨，则客户的当日盈亏为多少?,平仓盈亏（20502000）201010000元,持仓盈亏（20402000）（4020）108000元,当日盈亏10000800018000元,5月2日该客户再买入8手大豆合约，成交价为2040元/吨，当日结算价为2060元/吨，则其帐户的当日盈亏如何？,当日开仓持仓盈亏（20602040）810 1600元,历史持仓盈亏（20602040）2010 4000元,当日盈亏160040005600元,5月3日，该客户又将28手大豆合约平仓，成交价为2090元/吨，当日结算价为2050元/吨，则其当日盈亏为多少？,当日盈亏（20902060）28108400元,第三节 期货市场的管理,一、美国期货市场的监管方法 （一）、美国主要期货交易所及上市品种 1、The Chicago Board of Trade CBOT 农产品(谷物类);贵金属(黄金和白银);金融工具： 2 、 The Chicago Mercantile Exchange CME 农产品(畜产品类);金融工具 3、芝加哥米棉交易所（Chicago Rice & Cotton Exchange）:未舂稻谷期货合约 4、咖啡、糖和可可交易所有限公司 （The Coffee,Sugar & Cocoa Exchange ,Inc）,5、商品交易所有限公司（纽约） （The Commodity Exchange ,Inc of New York ） 铜 铝 6、堪萨斯期货交易所（The Kansas City Board of TradeKCBT）：股票指数期货 7、中美洲商品交易所（The Mid-America Commodity ExchangeMidam） 8、明尼阿波利斯谷物交易所（The Minneapolis Grain Exchange MGE）玉米糖浆期货 9、纽约棉花交易所（The New York Cotton Exchange NYCE） 10、柑桔联合交易所 （The Citrus Associates,Division of the NTCE）,11、金融交易所（The Financial Instrument Exchange ,Division of the NYCE） 12、纽约期货交易所（The New York Futures ExchangeNYFE） 13、纽约商品交易所（The New York Mercantile Exchange NYMEX），其主要合约：原油期货 14、费城期货交易所有限公司（The Philadelphia Board of Fade ,Inc PBOT）：外汇期货 （二）美国期货市场的管理体系 美国的期货市场管理体系以“三级管理体制”模式为主，即：政府监管机构、行业协调组织、期货交易所自我监管机制。,1、政府监管机构 美国政府设立了联邦期货交易委员会（CFTC)作为统一全国期货市场的最高权力机构。它是在政府部门直接领导下，拥有独