企业研究论文-基于资本结构视角的浙江省中小企业融资策略.doc

企业研究论文-基于资本结构视角的浙江省中小企业融资策略【摘要】本文从浙江省中小企业融资现状出发，对其资本结构构成与特点进行系统分析，剖析中小企业融资难和资本结构存在缺陷的原因，并建设性地提出优化中小企业资本结构的融资策略。中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在促进经济发展、扩大税收来源，增加就业机会和提高城市化水平等方面有着举足轻重的作用。中小企业的生存和发展不仅关系到我国经济的健康发展，而且关系到社会的稳定和进步，关系到工业化和城市化进程，关系到“三农”问题的有效解决，大力支持中小企业的发展具有重要的现实意义和战略意义。中小企业融资难是一个全球性的问题。本文将以浙江省中小企业为例，探析基于资本结构视角的中小企业融资策略。一、浙江省中小企业融资现状改革开放以来，浙江省中小企业抓住机遇，快速发展，已经成为浙江城镇经济的主要力量和国民经济的重要支柱。据浙江省中小企业局统计，到2005年底浙江省个体户达168万户，资金数额498亿元；私营企业33万家，注册资金总额3906亿元，小企业的总产值在全省整个工业总产值中占到了88。浙江省中小企业的发展优势在全国较为突出。浙江省中小企业的工业总产值、销售收入、税金和利润等主要经济指标连续7年位居全国前列。但目前，很多中小企业都面临管理相对落后、技术力量薄弱、资金相对不足等发展瓶颈。其中，融资难一直困扰着中小企业的发展，是一个最为突出的问题。根据笔者2006年的调查显示，浙江有76.8%的中小企业存在资金不足的问题，有84.9%的企业需要再融资，而这些中小企业对融资方式的选择主要是银行贷款。据对部分中小企业资金需求情况的调查结果显示：有60%的企业需要从银行贷款，30%靠自筹，7.5%通过内部集资方式筹资，只有2.5%表示依靠股票筹资；但是有16.27%的中小企业认为容易从银行获得贷款，有60.47%的中小企业认为从银行获得贷款较难，有23.26%的中小企业认为从银行获得贷款十分困难；有38.7%的企业认为融资难的主要原因是由于中小企业规模小、抵押资产不足、担保单位难找，25%的企业认为是由于投资项目缺乏吸引力，20.2%的企业认为是由于国家政策偏向大中企业，8.9%的企业认为是金融机构的歧视，认为融资难的主要原因是因为企业管理水平低，财务报表失真、信息不透明的分别为4.8%和2.4%。二、浙江省中小企业的资本结构构成与特点企业资本结构是否合理直接影响到企业经营业绩和长远发展。综观浙江省中小企业的资本结构，现实却不尽合理。（一）浙江省中小企业的资本结构构成根据笔者对浙江省温州、台州、绍兴、嘉兴、金华、宁波、舟山、丽水等地的商业银行和507家中小企业主要管理人员的问卷调查显示，现阶段浙江省中小企业的资本结构构成主要情况如下：1.自有资金或股权资金是中小民营企业创立与发展的基础性资金来源，股权的集中程度相当高。调查显示，50人以下的小企业在全部资金来源中，自有资金或股权资金所占的比重最高为67.5，其中所有者提供的资金占43.2。随着企业规模的扩大，自有资金的比重呈现递减的趋势，并且，根据所有接受调查的企业显示，这些企业的股权大多数集中在少数股东手中。2.以银行和信用社信贷为主的正规金融资本是中小民营企业外源融资的主要来源。据调查，在中小民营企业总负债中贷款所占的比重平均为61.2。当企业遇到资金困难时，有71的企业首先想到的是向银行、信用社贷款，有23的企业首选民间借贷，有6的企业首选拖欠货款。并且，有60.5的企业贷款要求基本得到满足，有29.1的企业不能满足要求、贷款缺口很大，有10.4的企业基本得不到贷款。3.民间借贷和内部集资是中小民营企业外源融资资本的重要补充。中小民营企业外源融资资本来源是多样化的，除银行借款外，其他负债主要包括民间借款、内部集资和企业商业信用等。据调查，发生过民间借贷和内部集资的企业占92.3。这类融资活动的具体范围一般按照与企业所有者的社会关系由亲至疏递减，首选向亲友借款；其次是内部集资；再次是向一般社会关系借款；最后是向专营借款活动的高利贷借款。4.商业信用也是中小民营企业外源融资的重要渠道。在调查过程中，中小民营企业十分注重对商业信用即应付款的利用，应付款在企业外源融资中占有重要的比例，仅次于银行和信用社贷款。企业间相互拖欠货款的信用账户总体上是比较好的，65的企业认为由于熟悉对方企业的情况，风险不大，一般可以收回；26的企业认为存在较大的风险隐患；9的企业已经发生了坏账。（二）浙江省中小企业资本结构的特点1.资产负债率和融资成本较高。从总体上看，由于历史和经济体制等多方面的原因，浙江省中小企业的资产负债率水平偏高，平均超过60。由于中小企业规模小、财务结构脆弱，与大型企业相比更不容易得到商业银行的贷款。中小企业因无法从现有的金融体系中筹集所需的资金，只有向民间资本和股东等个人借款。这些资金大多数为短期借款，由于长期借款比重较小，使得企业不能以长期资金来弥补固定资金缺口，进而只有依靠短期负债来弥补，又加大了财务危机的可能。再加上无法从金融机构获得足够资金，而通过其他途径获得资金的成本较大企业偏高，也使企业财务结构不建全，并连带影响企业的经营业绩。2.贷款结构侧重于流动资金贷款和短期贷款。一般来说，中小企业由于规模限制生产经营不稳定，市场波动和一些季节性、临时性因素都会影响企业的经营活动。为应付企业急需，大多数中小企业的资金需求呈现“小、少、频”等特征。一旦需要资金往往具有很强的时效性，单位需求量不是很大，且主要为短期用途。据调查，中小企业的贷款频率为大型企业的5倍，户均贷款额只有大型企业的0.5%。2005年浙江省几家银行对中小企业的贷款中流动资金与固定资产的比例为：工商银行是91：9，建设银行是92：8，农业银行为83：17，农村合作银行为81：19。贷款期限也比较短，大约65%的贷款期限在6个月以内。3.资本结构调整的弹性小。资本结构的调整弹性是指企业资本结构状况对理财环境及财务目标变动的适应程度及相应调整的余地和幅度。一般来说，公司的资本结构一经形成，就具有其相对稳定性，但这种稳定性并不排斥结构调整的可能。当企业的经营环境发生较大变化时，往往要相应调整负债经营的比例。资本结构的弹性主要表现在适时调整资产负债结构、长期资金与短期资金比例的速度和数量。但在中小民营企业缺乏畅通的筹资渠道和多样金融工具的情况下，加之公司理财人员自身的局限，致使大多数企业资本结构调整的弹性很小。三、浙江中小企业融资难和资本结构缺陷的机理分析（一）中小企业自身因素是造成融资难和资本结构缺陷的根本原因1.中小企业自身存在融资障碍。毋庸置疑，与大企业和上市公司相比，中小企业在融资方面客观上存在难以克服的内在制约因素。融资能力普遍较低，难以与银行或其他外部投资者发生融资关系，其成长只能依赖于内源融资，因而面临着强烈的外源融资困境。由于中小企业很难通过直接融资发行股票或发行债券等途径获得资金，因此，中小企业只能通过向银行借款来满足资金需求。随着我国金融体制改革的进一步深化，中小民营企业贷款难的主要原因是企业自身规模偏小而带来的信用差、风险大、交易成本相对较高。由于中小企业经营风险较高，抵御市场风险的能力较弱，内部管理不规范，缺少足够的抵押资产、社会信用偏低、担保困难，使得银行从安全性、流动性、赢利性方面考虑不愿意支持其贷款。2.中小企业内源融资意识差。内源融资是企业主要的资金来源之一。中小企业自身积累意识淡薄，大多数企业在利润分配中存在短期化倾向，缺乏长期经营的战略思想。在利润分配时，