国际投资学课程介绍.ppt

国际投资学 课程介绍,中南大学商学院 钟美瑞,自我介绍+如何找到我,学习经历 经济贸易系讲师、博士 经济学学士（2001）+金融工程（2003）+行为与实验经济学（2007） 研究方向 行为与实验经济学、公司治理、公司理财、委托代理理论 联系方式 TelQQ：8268231 Email： 地址：湖南长沙岳麓区中南大学商学院，410083,一、导言,“国际投资现在已成为世界经济中的主导因素，是国际投资而不是国际贸易将日益推动世界经济前进。” 彼得德鲁克：从国际贸易到国际投资,一、导言案例及现象分析,国际直接投资发展的总体趋势是在波动中增长 2007年全球FDI流入量达到了1.5万亿美元，是有记录以来的最大数量。,一、导言案例及现象分析,跨国公司获得空前迅猛发展，成为推动世界经济全球化和国际分工新格局的主要动力 据不完全统计，世界上跨国公司共有78000个母公司和超过780000个国外的子公司。 这些公司的产值已占世界总产值的三分之一以上; 跨国公司拥有全球91%的知识产权; 其内部和相互间贸易已占世界贸易的60%以上，它的对外直接投资已经占了全球跨国投资的90%以上。 跨国公司所进行的研发活动占全世界研发活动的75-80%； 以跨国公司为主的外国直接投资和公司内贸易已经成为组织国际化生产和服务国际市场的重要方式。,一、导言案例及现象分析,案例1：阿特拉斯科普柯并购沈阳凿岩机械公司 沈阳凿岩机械股份有限公司是国家“一五”期间156项重点建设工程之一，多项经营指标居行业之首，技术力量雄厚，曾帮助、指导全国各地风动工具厂的发展，是我国风动工具行业的摇篮。 “八五”期间投入巨资进行技术改造，保持了技术领先地位，主导产品气动凿岩机在国内市场占有率一度居行业首位，行销全国及至世界许多地方。 但进入20世纪末，虽然技术上在国内仍然保持领先，产品市场前景乐观，但经营机制和内部管理落后的问题成为严重困扰着企业发展的障碍，流动资金周转不灵，负债率居高不下，2003年净资产居然为负7000多万，陷入破产边缘，生产和销售几乎停顿。 在这种情况下，企业被迫走上了合资道路。 2003年，沈阳凿岩机械公司与世界最大的凿岩机械制造商瑞典的阿特拉斯公司签署合资协议，企业一分为三：,一、导言案例及现象分析,阿特拉斯公司并购沈阳凿岩机械公司部分资产（无形资产、分布在全国各地的28个销售网点、装配生产线），成立外商独资企业阿特拉斯科普柯（沈阳）矿山建筑公司； 沈阳凿岩机械公司的其他优良资产与阿特拉斯公司合资组建沈阳瑞风机械有限公司，占75%的股份，优秀职工也进入合资企业； 其他职工、债务留归沈阳凿岩机械公司，厂房、设备供出租给外商独资企业、合资企业使用。 中方在合资企业中拥有75%的控股权，外方要占据7人董事会的3席，公司重大决策要全体董事会成员一致同意，经营方向是为阿特拉斯科普柯（沈阳）矿山建筑公司提供零部件。 通过外资并购、中外合资等资产重组，沈阳凿岩机械公司也盘活了部分资产，避免了破产厄运，也解决了上千职工的就业问题。 该案例给中国制造业发展给予什么启示？,一、导言案例及现象分析,案例2：“蓝色巨人”通过并购成功转型 背景材料 IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工业跨国公司，在2004年度的全球财富500强中以891、31亿美元营业额名列第19位。在中小型微机普及之前，IBM的大中型机可谓是风光无限，1985年，IBM通用大中型机所占的市场份额高达70%，但是到了20世纪80年代后期，小型机出尽了风头，而且潜力看好。IBM自己亲手培养起来的PC兼容机厂家反而成为其主要竞争对手，微软和英特尔壮大起来。 IBM在20世纪90年代经历了痛苦的三年萧条，从1990年至1993年连续三年亏损，股票狂跌，PC机市场份额甚至被挤出前三名的位置。人们纷纷猜想，IBM会不会像恐龙一样，行将灭亡。,一、导言案例及现象分析,案情简介 1993年，郭士纳（Gerstner）受命于危难之秋，身兼董事长和CEO，开始大刀阔斧的改革。不到五年，以崭新的面貌在IT业重塑了“蓝色巨人”的新形象。 诚然，郭士纳对IBM的体制进行了改革，并大量裁员，这是改革成功的必要条件，但是，实际上，他最为高明的地方在于，他具有准确、远瞻的洞察力，完成了IBM历史性的战略调整。 IT行业是一个日新月异的行业，赶不上时代的步伐就会灭亡。历史上，IBM是个以硬件为主的公司，虽然公司也拥有一流的的软件系统，但软件从来都是为了硬件的销售服务的，从来没有得到足够的重视。 郭士纳敏锐地认识到在新一轮的电脑浪潮中，网络和通讯的作用将取代原来的运算功能，变得越来越重要。尽管英特尔和微软已抢占了技术上的领先优势，康柏和其他的电脑制造商抢去了市场份额，IBM已雄风不再，但郭士纳向IBM的所有员工一再强调：放眼未来。 他的经营战略核心是使IBM的软件和服务部门扮演更为重要的角色，同硬件部门一起成为IBM的三大支柱。在这三个业务部门间的权衡，其主要动因是利润的驱动。硬件销售下滑，利润空间相对减少，而软件与服务逐渐成为利润的主要来源，虽然软件在IBM总体营业收入中仅占14%，但却占总体利润的32%，而基于软件的服务收入在总体收入中占四成多。此前，IBM就把硬盘业务以20、5亿美元的价格出售给日立公司，而在削弱硬件业务的同时，公司对软件和服务的重视也是与日俱增。,一、导言案例及现象分析,计算机行业在经历了集中计算、分散计算之后，正在进入网络世纪。网络世纪的来临如此迅速，IBM没有时间、也没有必要从头自主开发全新的网络群组软件系统。在软件部门的发展上，IBM最主要的是采取移花接木的方式收购。 IBM曾经最引人注目的一次收购是在1995年，以35亿美元收购莲花公司（Lotus 同年，IBM把软件部门单独划出，组建成一个独立的子公司。此后，1996年，IBM花了7、43亿美元收购Tivoli公司；1998年又收购了Mercury Storage Systems公司；2001年，花10亿美元收购 Informix数据库软件公司，在数据库领域跃居首位；2002年，更是一举买下 Cross Worlds 、 Meta merge 、Trellisoft 、Holosoft 、Tarian 几家公司，2002年底，斥21亿美元巨资收购工具软件公司瑞理 （Rational ）；2003年5月，收购IT资源供应领域的领先供应商加拿大 Think Dynamics公司；2004年4月，IBM与印度第三大外包服务公司 Daksh公司签订收购协议，Daksh公司成为IBM合资持有的子公司。通过一系列的成功收购，IBM借此成功转型软件厂商，迅速提升了其在软件业的地位。这些收购活动可谓是一石二鸟既遏制了软件领域竞争对手，又确立了自己软件新霸的形象。 2002年，IBM又有了一次在咨询服务业收购的大举动斥资35亿美元收购普华永道的全球商务咨询和技术服务部门，即普华永道咨询公司（后期在2003年又增加投资3、97亿美元），普华永道咨询部门与IBM全球服务部的商业创新服务部门（BIS）合并，形成一个新的全球性服务部门。这是“蓝色巨人”有史以来最大金额的并购行动。,一、导言案例及现象分析,案例3： TCL井购汤姆逊案例 2003年11月，TCL集团宣布与法国汤姆逊公司联合:双方携手成立一家名为TCL一汤姆逊的合资公司(简称TTE)，一举成为了当时全球彩电行业最大的制造商，双方共同开发、生产及销售彩电、DVD业务及其相关产品和服务。 合资公司中，TCL与汤姆逊各自所占股份分别为67%和33%。合作双方决定融合他们各自在彩电行业的优势，即TCL集团作为亚洲彩电市场最强厂商之一，拥有高知名度的品牌力量，建立了遍布全国各地的销售网络和生产基地，在中国市场处于领先地位，其海外业务正在高速增长; 汤姆逊是北美及欧洲地区的主要厂商，在彩电市场上，汤姆逊占了北美市场的12%，欧洲的80%，主要以其先进的研发能力及主要零部件供应能力见长，拥有领先的消费品品牌R以与THOMSON及庞大的销售网络，双方这次合并重组的总资产规模超过4.5亿欧元。 汤姆逊是全球四大消费电子类生产商之一，法国最大的国家企业集团，有一百多年的历史，有四个主要业务方向:内容及网络、消费产品、零部件和专利许可，并且在所有这些业务领域中都处于领导地位，其业务遍及全球100多个国家和地区，全球雇员共72000人，其中42%在美洗32%在亚洲(中国超过2000人)，26%在欧洲，拥有34000项专利权，是世界上最多专利的公司之一，仅彩电技术领域就有一千多项专利。,一、导言案例及现象分析,案例3： TCL井购汤姆逊案例 TCL并购汤姆逊后，极力推行以TCL主导的文化，让汤姆逊的员工深感不适。同时，员工对薪酬的不满，导致整个融合进程缓慢，员工纷纷选择离开。 汤姆逊的RCA业务虽然处于经营亏损的状态，但断然拒绝接受TCL关于产品结构调整的建议，TCL方面，也是习惯按中国的方式运作，没有西方市场的适应程度，导致双方意见不一，难以形成共识，使得各个业务单元不能统一协调作战，双方难以形成合力，也加剧了整合的困难，让TCL的整合之路遭遇重创。 实际上收购汤姆逊时，TCL根本没有获得汤姆逊的销售渠道，这对新公司的业务拓展市场造成了诸多不便。刚进入欧美市场时，TCL产品的上柜率一直有问题，最后又只好重新与汤姆逊谈判，才真正全面接管。,案例4：蒙牛为何引入国际资本？ 案例背景 三元、光明、伊利、蒙牛堪称中国乳业的“四巨头”。而跻身于“四巨头”之列的蒙牛，3年前还屈居行业第1116位；最近几年中，其产品经营的拓展速度和企业的发展情况确实非常惊人。 俗话说，酒好不怕巷子深。敏锐的国际资本看到了蒙牛的强劲发展势头，于是，摩根斯坦利、鼎晖投资、英联投资这3家著名外国投资公司共同对蒙牛注资2600余万美元（折合人民币2.16亿元），参股比例高达32。一般而言，企业是在资金短缺的情况下才会产生对外融资的要求。但就在国际资本进军蒙牛的同时，其总裁牛根生却直言不讳地讲，蒙牛并不缺钱。,一、导言案例及现象分析,二、案例分析 蒙牛并不缺钱，为何还要引入国际资本呢？这正是要义所在。不缺钱的蒙牛引入国际资本在资本经营方面可以起到三方面的作用。 通过产权经营优化资源配置 产权既是一种权益，同时也是一种资源。蒙牛将一部分产权让渡国际资本，意味着将优质资产引入企业。此次注资蒙牛的摩根斯坦利、鼎晖投资、英联投资3家有限公司，皆为实力不菲的国际财团。 在3家投资公司注资的同时，它们派出的董事也相应进入了蒙牛的董事会，参与蒙牛的企业经营管理，这又会相应提升蒙牛的经营管理水平，使其向国际化水平看齐。 资本是资源，在某种意义上说，管理也是资源。从这一双重角度观察，蒙牛引入国际资本确实起到了优化资源配置的功效。；,一、导言案例及现象分析,在国际市场迅速扩大影响 当一个企业达到一定规模和实力后，提高在国际市场上的知名度就成了企业发展的必然要求，通过企业产品在国际市场的渗透就是通常做法之一。但通过这种做法在国际市场上提高企业知名度恐怕要假以相当的时日。如果有能使企业在国际市场上知名度迅速提升的做法那又何乐而不为呢？一般而言，作为专业化的国际投资公司在其投资行为发生后，必须在国际资本市场上公布其交易信息。3家国际投资公司对蒙牛注资后，也必须遵循上述程序。这意味着蒙牛通过国际资本的跳板纵身跃入了国际市场的视野。 为企业进入国际资本市场奠定了良好前提 到国际资本市场融资是许多中国企业梦寐以求的事情。 一个企业可以单枪匹马杀进国际资本市场，但该企业最终被国际资本市场所接纳恐怕要费些周折。而蒙牛在被3家国际投资公司注资后，意味着它已经获得了国际资本的积极评价，而国际资本的积极评价本身又意味着企业的良好市场发展预期。 在此基础上蒙牛进入国际资本市场，无疑提高了其在国际资本市场上市的资质。蒙牛携国际资本进入国际市场，其中隐含的潜台词是值得我们注意的。,二、国际投资学的介绍,国际投资学是研究跨国投资运行及其规律的新兴经济学科，是国际经济学的分支学科。李东阳 国际投资学是研究跨国投资运行及其规律和其对世界经济、各国经济影响的经济学科。吴晓东 国际投资学是研究资本在国际间的运动规律及其对世界经济影响的客观规律的学科。主要包括国际投资理论、国际投资主体、国际投资客体以及国际投资管理等。杜奇华 国际投资学是研究国际投资主体、国际投资客体和主体对客体的营运过程，以及由此产生的对世界经济、各国经济的影响，探索其内在规律的学科。杨大楷,二、国际投资学的介绍,国际投资学是一门研究国际投资过程本质经济规律的理论和实务相结合的学科。 国际 投资 国际投资的主体内容 第一部分国际投资导论，主要介绍国际投资的基本概念、发展沿革和主要的经典理论； 第二部分国际投资主体，分别介绍了跨国公司、跨国金融机构、官方和半官方投资主体等各类国际投资主体的国际投资运行规律和特征； 第三部分国际投资客体，分别从实务资产、无形资产、金融资产等不同客体类型的角度分析了国际投资的运行机理； 第四部分国际投资管理，分别从投资环境分析与评估、风险管理、政策和法规管理等方面介绍了国际投资管理的多元化和复杂性特质； 第五部分中国的国际投资，从引进外资和对外投资两个角度分别介绍了全球化视角下，中国通过国际投资参与世界经济一体化进程所面临的挑战和机遇。,二、国际投资学的介绍,理论篇 方式篇 管理篇 实践篇,国际投资概论,国际投资理论,国际投资环境评价方法,投资主体,投资客体,政策管理,法律法规管理,风险管理,我国对外投资,母国对我国的投资,二、国际投资学的介绍,理论篇 研究国际投资的概念与特点；国际投资的产生与发展；国际投资的方式与作用；国际投资的动因理论，包括国际间接投资理论与国际直接投资理论；国际投资环境的评估及其主要方法。 理论篇解决的就是国际投资的3W问题：（What）什么是国际投资？（Why）为什么要国际投资？（Where）到哪里去投资？ 方式篇 研究国际投资的各种方式及其操作，包括国际间接投资、国际直接投资。 围绕“（How）以什么方式进行国际投资”展开，其中以国际直接投资为重点，既剖析了国际直接的重要主题跨国公司，也剖析了国际直接投资的金融支柱跨国银行。,二、国际投资学的介绍,管理篇， 国际投资风险管理（包括汇率风险管理、利率风险管理和国家风险管理）和国际投资法律管理（包括投资国的法律管理和东道国的法律管理）。 回答“即使在其它条件相似时，国际投资绩效仍然差别很大的原因”。 国情篇， 在实证考察和研究各个发达国家及发展中国家参与国际投资活动的背景、形式、条件以及各国的国际投资对本国经济、区域经济或世界经济的整体影响的基础上，借鉴其他国家利用国外投资和对外国投资的经验教训，促进我国利用外资和海外投资的发展。,二、国际投资学的介绍,重点 国际投资的理论、国际投资环境的评估方法以及跨国公司与国际直接投资。 理解国际投资的基本概念基础上，重点掌握国际投资的主要理论和国际投资环境的主要评价方法。 运用国际投资理论解释复杂国际投资现象的能力 在对国际投资环境进行评估的基础上选择合适投资方案的能力以及在全球化背景下把握国际直接投资和国际间接投资发展趋势的能力。 难点 在于国际直接投资相关理论的理解、国际投资环境评估方法的掌握以及国际投资风险管理方法的使用。,三、国际投资学与相关科学的关系,与西方投资学的区别 西方投资学的研究对象是证券投资微观理论，如证券组合理论、金融资产定价模型、市场有效性理论。 与国际投资学的区别较为明显： 国际投资学的研究范围不仅包括证券投资领域，还包括直接投资领域； 贯穿于国际投资学的核心问题在于“跨国性”的研究，即为什么不在国内而要去国外投资，而西方投资学的核心却没有体现这一点。 另一方面，两者也存在一定的联系，表现在国际间接投资理论是在西方国内证券投资理论基础上发展起来的，是证券组合理论向国际领域的延伸与发展。,三、国际投资学与相关科学的关系,与国际金融学 国际金融研究的内容主要：国际货币体系、国际储备体系、国际汇率体系三个方面。 核心问题是研究资本和资产如何通过国际金融市场来配置，研究货币的国际收支及短期国际货币资本的运动。 国际投资学研究的是 国际间中长期货币资本和产业资本的运动及其规律性。在国际直接投资中，资本是以生产要素等形式表现的；间接投资也是长期的。 区别 资本的表现形式不同 国际金融学：以货币资本的形式表现的；国际投资学：以生产资本的形式表现的，货币资本处于从属的地位。 行为的主体不同。 国际金融学：行为主体是指各国的中央政府、国际金融机构、各国大银行和其他资金供求者；国际投资学：行为主体是跨国公司。,三、国际投资学与相关科学的关系,与国际贸易学 联系在于： 两者的研究领域都涉及商品在国际间的流动。 国际贸易与国际投资之间存在着相互影响： 国际贸易活动往往是国际投资行为的基础和先导； 国际投资也会对国际贸易产生反作用，因为国际投资行为的发生，会引起购买力在国际间的转移，从而带动国际贸易的发展，而当国际投资完成、形成生产能力后，又会引起东道国进口的减少。,国际投资具有带动要素 和产品转移的全面功能,国际贸易只引起产品的国际转移 国际投资可引起要素和产品同时在国际间转移 国际投资可带动国际贸易（跨国公司之间的国际贸易）,要素流动的影响大于产品流动,三、国际投资学与相关科学的关系,与国际贸易学 区别在于： 商品的性质不同 国际贸易学：侧重于交换关系方面，在价值相等基础上实现利用价值的交换，商品最终进入消费领域；国际投资学：对商品生产属性的研究，跨国生产是原动力，投资活动带来商品运动。把商品作为生产要素投入生产领域并实现价值增殖。 行为的主体不同 国际贸易学：主体是各类外贸公司或进出口企业；国际投资学：主体是跨国公司，特别是生产性的跨国公司。 分析的角度不同 国际贸易学：重点在于分析一国商品的国际竞争能力，以便获得更大的比较利益。国际投资学：重点在于分析一国参与国际生产的能力，以便创造更大的比较利益。,三、国际投资学与相关科学的关系,与国际经济学的区别与联系,国际经济学变化 实践 理论,国际贸易 国际金融 国际投资 投资对于国际经济的带动超过了贸易 将在国际金融学中作为章节地位的国际资本流动独立地位的国际投资,三、国际投资学与相关科学的关系,思考： 国际投资学与国际信贷学的区别与联系是什么？ 国际投资学与国际营销学的区别与联系是什么？,四、国际投资学的研究方法,规范与实证相结合,以一定的主观价值判断为基础，提出某些标准作为分析处理经济问题的根据，作为建立经济理论的前提和制定经济政策的依据，并研究如何才能符合这些标准。它要回答“应该是什么”的问题。 规范经济学以价值判断为基础， 回答“应该是什么” （what ought to be）的问题。（要作好坏的评价）,1、规范经济学Normative economics,特点 没有正确答案，也没有错误答案 涉及伦理、道德、价值，并不是事实 只能辩论，不能付之于科学或实验加以解决,四、国际投资学的研究方法,对经济现象进行客观描述，企图超脱或排斥一切主观价值判断，回答“是什么”的问题。是或不是可通过观察、度量或实验进行检验 实证经济学不讲价值判断。 回答“是什么”的问题。（只描述不评价）（the way things are）,2、实证经济学positive economics,特点： 一个理论和假设之间存在因果关系； 不仅能解释已经观察到的事实，也能经受将来发生事件的检验； 实证分析具有客观性，与客观事实相符是真理，与事实不符是谬误。,四、国际投资学的研究方法,动态与静态相结合 静态分析：分析经济现象的均衡状态及达到均衡状态所需具备的条件，却不论及实现均衡的过程，是静止的、孤立的考察经济现象的方法。 动态分析：论述均衡调整变化的实际过程，通常把经济运动过程划分为连续的分析期间，考察有关经济变量在相继续起的各个期间的变化，即引如时间变量。 总量分析与个量分析,四、国际投资学的研究方法,案例研究 1984年，罗伯特 K.尹（Robert K. Yin）为“案例研究”给出了一个经典定义，即：案例研究是一种经验主义的探究（Empirical Inquiry），它研究现实生活背景中的暂时现象（Contemporary Phenomenon）；在这样一种研究情境中，现象本身与其背景之间的界限不明显，（研究者只能）大量运用事例证据（Evidence）来展开研究。 案例研究的意义在于回答是“为什么”和“怎么样”的问题（Yin，1994；Stake，2000），而不是回答“应该是什么”的问题。 案例研究的研究对象是现实社会经济现象中的事例证据及变量之间的相互关系。 案例研究对整体性的要求 要通过案例（单一事例或有限事例）来得出归纳性的结论或预测未来时，研究者必须对这一事件所涉及的各部分的互相依赖关系及这些关系发生的方式进行深入的研究（Sturman，1994）。 也只有在保证案例研究整体性这一前提下，案例研究的结论案例本身作为一个完全的、被准确界定的个体样本所揭示出来的规律及相关研究结论，才有可能被推广应用到更广泛的、具有相似性的群体中。 案例研究与案例研究方法.doc 中国企业海外并购经济后果研究_基于联想并购IBMPC业务的案例分析.kdh,四、国际投资学 课程结构与考核,授课方式： 理论分析+案例解析与讨论+专题调查与课后训练 课程考核形式 平时成绩(20%) 研究训练计划（Students Research Training,SRT):5-8人组成小组，根据自己情况选择讨论题：以我为主“进行调查研究、查阅文献、分析论证、制定方案、设计或实验、分析总结。 学生做现场报告：每个专题给出一个讨论题，每8-10位同学组成一个讨论组，每组推选三维位同学代表全组发言，并提交一份小论文 课堂提问及到课率（10%） 期末考试(70%) 笔试,五、国际投资学 参考书目,Paul R. Krugman,Maurice Obstfeld 著，国际经济学，中国人民大学出版社1997年。 （英）尼尔胡德（Nei Hood），斯蒂芬扬(Stephen Young)，跨国企业经济学叶刚等译，北京：经济科学出版社，1994，228。 （日）小岛清，对外贸易论，周宝廉译，天津：南开大学出版社，1987。 蒋瑛.国际投资学.成都：四川大学出版社， 1995年8月版. 杨大楷.国际投资学.上海：上海财经大学出版社， 2003年 11月版. 杜奇华.国际投资.北京：高等教育出社,2006年版. 綦建红.国际投资学教程.北京：清华大学出版社，2005年版.,六、国际投资学 推荐的资料,国外杂志 Journal of International Economics Quarterly Journal of Economics Rev