论金融市场的融资方式及其功能

论金融市场的融资方式及其功能摘要近几年，我国仍将采取适度从紧的金融政策，企业资金紧缺仍是生产经营中最主要和最难解决的困难。企业筹资涉及到许多问题，如筹资的数量、方式等问题，其中，筹资方式的选择应该是极为重要的一环。本文拟就我国企业融资方式的选择和功能方面做一些探讨。本文具体地分析了我国融资环境的三个方面, 即政治法律环境, 经济环境, 功能技术环境等等。对企业内源融资和外源融资两 种融资方式进行了深入的研究,并具体地分析了我国企业融资的种功能: 1.以政策金融保证公共产品的提供;2.以商业金融促进产业的发展;3. 以新型融资方式推动高新科技的进步。 关键字: 金融市场 融资环境 融资方式目 录摘要 .2 1.我国的融资环境 .3 2.企业的融资方式 .3 2.1内源融资方式.42.2.外源融资方式.52.2.1直接融资方式.52.2.2间接融资方式.73.我国现状对融资结构的影响及融资方式的选择.9 4.融资的功能 .10 4.1以政策金融保证公共产品的提供 .104.2以商业金融促进产业的发展.11 4.2.1吸引直接投资.11 4.2.2注重证券市场的发展.124.3以新型融资方式推动高新科技的进步 .13结论.14致谢.14参考文献 .141.我国的融资环境企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，制定时要考虑：政治法律环境。指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。经济环境。是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。技术环境是一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。一个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的顺利实现。此外，笔者认为，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开发情况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理。2.企业的融资方式在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。下面对内源融资和外源融资分别加以介绍：2.内源融资方式 就各种融资方式来看，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。在这里，笔者认为相当一部分表外筹资也属于内源融资。表外筹资是企业在资产负债表中未予以反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构，开辟筹资渠道，掩盖投资规模，夸大投资收益率，掩盖亏损，虚增利润，加大财务杠杆的作用等。比如，企业与客户签订一项产品的筹资协议，先将产品售给客户，然后再赊购回来，该项产品并未离开企业，但企业却通过这一协议得到了借款。因此，表外筹资可以创造较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。表外融资可分为直接表外筹资和间接表外筹资。直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。由于资产所有权未转入筹资企业表内，而其使用权却已转入，所以这种筹资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。最为常见的筹资方式有租赁、代销商品、来料加工等。大多数租赁形式属于表外筹资，只有融资租赁属于表内筹资。经营租赁是出资方以自己经营的设备租给承租房使用，出租方收取租金，承租访由于租入设备扩大了自身生产能力，这种生产能力并没有反映在承租方的资产负债表中，承租方只为取得这种生产能力支付了一定的租金。当企业预计设备的额租赁期短于租入设备的经济寿命时，经营租赁可以节约企业开支，避免设备经济寿命在企业的空耗。此外，维修租赁、杠杆租赁和返回租赁也属于企业的表外筹资。间接表外筹资是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。最常见的间接表外筹资方式是母公司投资于子公司和附属公司，母公司将自己经营的元件、配件拨给一个子公司和附属公司，子公司和附属公司将生产出的元件、配件销售给母公司。附属公司和子公司实行负债经营，这里附属公司和子公司的负债实际上是母公司的负债。本应有母公司负债经营的部分由于母公司负债限度的制约，而转给了附属公司，使得各方的负债都能保持在合理的范围内。例如：某公司自有资本万元，借款万元，该公司欲追加借款，但目前表内借款比例已达到最高限度，再以公司名义借款已不可能，于是该公司以万元投资于新公司，新公司又以新公司的名义借款万元，新公司实质上是母公司的一个配件车间。这样，该公司总体上实际的资产负债比率不再是，而是，两个公司实际资产总额为万元，有万元是母公司投给子公司的，故两个公司共向外界借入万元，其中在母公司会计报表内只反映万元的负债，另外的万元反映在子公司的会计报表内，但这万元却仍为母公司服务。现在，许多国家为了防止母公司与子公司的财务转移，规定企业对外投资如占被投资企业资本总额的半数以上，应当编制合并报表。为此，许多公司为了逃避合并报表的曝光，采取更加迂回的投资方法，使得母公司与子公司的控股关系更加隐蔽。除了上述的两种表外筹资外，还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收账款，产品筹资协议等把表内筹资化为表外筹资。.外源融资方式企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般说来，分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式。企业外源融资究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。从国际上看，英美等市场经济比较发达国家的企业历来主要依靠市场的直接融资方式获取外部资金，年代以前，通过企业债券和股票进行的直接融资约占企业外源融资总额的；日本等后起的资本主义国家则相反，企业主要依靠银行的间接融资获取外部资金，年以前，日本企业的间接融资占外源融资的比重约为。年代以后，情况缓慢的发生了变化，英美企业增加了间接融资的比重，日本则增加了直接融资的比重。由此可见，如何搞清各种不同的外源融资方式的不同特点，从而选择最适合本企业的融资方式，是企业面临的一个相当重要的问题。下面对直接融资和间接融资逐一加以详细的介绍：.直接融资方式我国进入年代以来，随着资本市场的发展，企业的融资方式趋于多元化，许多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资将成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式，这主要是因为：（）随着国家宏观调控作用的不断弱和困难的财政状况，国有企业的资金需求很难得到满足；（）由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，使银行不良债务急剧增加，银行自由资金比率太低，这预示着我国经济生活中潜伏着可能的信用危机和通货膨胀的危机；（）企业本身高负债，留利甚微，自注资金的能力较弱。在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于我国资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。改革开放以来，国民收入分配格局明显向个人倾斜，个人收入比重大幅度上升，遇此相对应，金融资产结构也发生了重大变化。随着个人持有金融资产的增加和居民投资意识的趋强，对资本的保值、增值的要求增大，人们开始把目光投向国债和股票等许多新的投资渠道。我国目前正在进行的企业股份制改造无疑为企业进入资本市场直接融资创造了良好的条件，但是应该看到，由于直接融资，特别是股票融资无须还本付息投资者承担着较大的风险，必然要求较高的收益率，就要求企业必须有良好的经营业绩和发展前景。债券融资在直接融资中占有重要的地位，极大的拓展了企业的生存发展空间。发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，突出显示了债券融资对企业资本结构的影响，如美国的股份公司从年代中期开始，就已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自己的股票，以至于从年起，股票市场连续两年成为负的融资来源，其原因有二：从投资者角度看，任何债券能否发行成功，首先取决于是否能吸引投资者的资金。了解企业的经营状况是投资者进行投资的关键。然而，在经济活动日益复杂的情况下，取得必要的信息越来越困难，在投资者和企业管理者之间客观存在着信息的不对称问题。这种不对称现象会导致道德风险和逆向选择。从股票融资来看，股权合约使投资者和企业管理者之间建立了委托代理关系，就有可能出现道德风险问题，为避免这一问题，就必须对企业管理者进行监督，但这样做的成本很高，相比之下，债券合约是一种规定借款人必须定期向贷款人支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，从而监审成本很低的债务合约比股权合约更有吸引力。从筹资者的角度看，债券筹资的发行成本要比股票筹资低，债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利润支付，存在公司法人和股份持有人双重课税的问题，还可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。目前，国债市场已得到很大的改进，国债的市场化发行，使得政府不必通过限制发行企业债券来保证国债的发行任务完成，客观上为企业的债券发行提供了一个宽松的环境；另一方面，市场化的国债利率成为市场的基准利率，这为确定企业债券发行利率提供了依据。由于现在的投资者更加理性，债券投资风险小，投资收益较稳定，吸引了大批注意安全性以追求稳定收益的投资者。随着国民经济的高速增长，一大批企业规模日益扩大，经济效益不断提高，如长虹公司、海尔公司、春兰公司等，销售额都在百亿元以上，且这些企业信用等级高，偿债能力强，可以大量发行债券，可成为债券市场的主角，为企业债券发行提供了必要条件。.间接融资方式我国的股票市场和债券市场从无到有，已经有了很大的发展，但是，从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业，特别是非国有企业基本上与上市无缘，就使得通过银行的间接融资成为中小企业融资的主要方式。 在间接融资方式中，值得注意的是随之近几年来大量的企业兼并、重组，从而导致我们可以利用杠杆收购融资方式。杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在一般情况下，借入资金占收购资金总额的，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为以上，且负债中主要成分为银行的借贷资金。在当前市场经济条件下企业日益朝着集约化、大型化的方向发展，生产的规模性已成为企业在激烈的竞争中立于不败之地重要条件之一。对企业而言，采用杠杆收购这种先进的融资策略，不仅能迅速的筹措到资金，而且收购一家企业要比新建一家企业来的快、而且效率也高。杠杆收购融资较之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业，即杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进行企业兼并、改组，是迅速淘汰经营不良、效益低下的企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、兼并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力；三是对于银行而言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款；四是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；五是杠杆收购由于有企业经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操作技巧，可以设计不同的财务模式。常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种： （） 典型的杠杆收购融资模式。即筹资企业采用普通的杠杆收购方式，主要通过借款来筹集资金，已达到收购目标企业的目的。在这种模式下，筹资企业一般期望通过几年的投资，获得较高的年投资报酬率。 （） 杠杆收购资本结构调整模式。既由筹资企业评价自己的资本价值，分析负债能力，再采用典型的杠杆收购融资模式，以购回部分本公司股份的一种财务模式。 （） 杠杆收购控股模式。即企业不是把自己当作杠杆收购的对象来考虑，而是以拥有多种资本构成的杠杆收购公司的身份出现。具体的做法为：先对公司有关部门和其子公司的资产价值及其负债能力进行评价，然后以杠杆收购方式筹资，所筹资金由母公司用于购回股份，收购企业和投资等，母公司仍对子公司拥有控制权。企业以杠杆收购融资方式完成收购活动后，需要按规模经济原则进行统一的经营管理，以便尽快取得较高的经济效益，在企业运营期间，企业应尽量做到用所收购企业创造的收益偿还银行的杠杆贷款，偿还方式与偿还办法按贷款合同执行，同时还要做到有一定的盈利。3.我国现状对融资结构的影响及融资方式的选择由于国有企业的改革相对滞后等各方面的原因，国有企业的亏损日益严重，从而导致了作为债权人的银行的坏帐和呆帐的增加，银行的资产质量下降了，但是，银行却对公众承担着硬性的债务负担，这种债权和债务的明显不对称，一方面使得的银行为此承担了极大的利息成本，另一方面，也酝酿着极大的银行信用风险和经济的不稳定性。为了改革这种局面，许多文献主张通过发展资本市场和直接融资，可以有效的降低银行系统的风险，减少政府承担的责任。这种看法是不全面的。股票市场的发展的确能分散风险，但这只是从经济个体的风险偏好和福利经济学的角度而言，与我国融资体制改革中所面临的风险具有不同的性质，前者具有个体风险的含义，而后者要考虑的是一种系统性风险。由于种种原因，我国的股票市场的的系统性风险尤为显著，这一点可以由近几年股票市场的大幅度波动得到证明。在这种情况下，股票市场上的风险和银行体系的风险，从对宏观经济的影响角度来看，并没有什么本质区别。从股份制经济发展的历史来看，股票市场的发展改变了企业的治理结构，即股份制经济使得企业获得了更多的融资机会，分散了企业的风险；同时，也使得企业的治理结构变得格外重要了。所谓企业的治理结构，指的是能够使得未能在初始的企业合同中明确的一些经营管理决策，能够被做出的一种机制。现代股份制公司的治理结构主要采用以下形式：一是股东通过选举的董事会来监督经理；二是通过大股东来监督经理的行为；三是对经理形成的约束可能来自于公司经营效率低下时，股票市场的收购和接管。在实际中，上述的几种形式是混合在一起，同时发挥作用的。我国大力发展股票市场的主要作用在于改善国有企业的治理结构，但是，在股票市场的信息不完善的情况下，银行的作用仍是重要的。除非股票市场的价格能够准确的反映企业目前的价值和未来投资的信息，否则，通过股票市场来监督企业可能带来更多的信息干扰。例如，企业的经营者在企业的效率没有提高的情况下，可以人为的提高股票的价格为自己谋取更多的好处。企业为了一定的项目融资，银行考虑的是该投资项目产生收益的可能性，而股东的股票所反映的，却是整个企业的价值，在银行受到严格的监管和激励约束下，银行不用借助于股票的价格，只需加强对贷款的审核，就可以加大对企业的监督和约束。通过对比我们可以发现，只要股票市场的价格能正确的反映企业的信息，他们也就不存在什么显著的区别，否则，就只有在资本使用上的效率差别了。有研究表明，我国的股票市场价格在反映企业的信息方面是比较脆弱，股票价格中包含更多的是投机性的因素，而另一方面，银行较之于过去，已经更为注重贷款的质量。在我国经济转轨时期，任何一种融资方式的积极作用都不可能是绝对的，由于经济活动中的信息的不完善，以及由此而引发的不确定性，使得处于不同经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式。对于企业化程度较高，效益较好的企业而言，通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同；而对于低效率的企业来说，最为重要的是改善其治理结构。就目前我国股票市场的情况而言，它对改善效率差的公司的治理结构的作用是极为有限的，而且给股票市场带来的系统性风险太大。同时，考虑到市场经济建立的初期，由于获取信息的成本太高，发展一个多元化的融资结构，从而有助于一些社会知名度小，风险大的中小企业的融资，可以有效的解决信息不对称所造成的融资问题。4.融资的功能.以政策金融保证公共产品的提供对于水利、电力、交通、通讯等基础设施，由于其商品的自身属性（属于消费非排他性的公共产品），它们的提供由政府主导不可避免。而从当前形势来看，我国财政融资途径却正趋萎缩。首先,改革的成本开始显露，政府从国有企业获得的收入已经开始小于向其的投入，这条原来主要的财政来源已被封堵；其次，面对国内紧缩的经济形势，采用提高税率的办法为财政融资显然也不可行；通过以上分析，我们认为利用新型的政策金融为公共产品提供融资保证应该成为政府的主要选择。BOT(Build-operate-transfer)作为一种公共产品私人供给机制的新型融资方式已被许多国家所采用。它是指政府把公益项目的开发和经营权暂时移交给民营企业或私营机构（国内外的均可），利用私人资本发展公益性的设施和项目，经营期满再无偿转交给东道国政府而不改变其所有权性质的一种特殊的融资方式，具有所集资金量大、期限长、回收慢的特点。采用 BOT 方式，一方面可以缓和财政资金紧张、减轻政府债务负担，同时还有引进先进管理经验、加快新技术应用等益处，上海市污水处理项目就为其在我国的应用开创了一个很好的先例。但 BOT 方式程序复杂，要求法律环境较高等特点，在我国西部开发中的运用会受到一定的影响。ABS(Asset-backed-security)融资是一种以项目所属资产为支撑的证券融资方式，是指投资方依据某一已建或在建项目的未来预期一次性付给原始权益人一笔款项，以取得该项目运营未来现金的收益权。ABS 最大的特点在于它不仅可以投资新建项目，对在建或已建项目均可以进行。这种融资方式通过风险分担机制投资于有稳定未来现金流量但具有一定风险的项目，使项目人与原始权益人在资产与财务上分离，有效置换原始权益人的存量资产，使原始权益人获得一定规模的资金后可以从事新的投资。ABS 方式可以使我们在获取稳定收益的前提下不形成债务负担，并能够通过较少的资金实现滚动开发，对一些周期长，需连续投资、逐步收效的项目（如电力、交通等）应该说是比较好的一种融资选择。并且与 BOT 相比，ABS 整体的操作过程简单，涉及的机构较少。.以商业金融促进产业的发展.吸引直接投资在加工工业、轻纺、食品工业及第三产业的发展中吸引外部直接投资是融资的重要手段之一（这里的外部资金不光包括国外资金也包括我国东部地区的资金）。至于具体如何操作，我们认为应视各地不同的情况而定。因此我们建议中央政府在政策制定的过程中给个地方政府一定的自主权力，允许他们在一定范围内利用本地区的比较优势重点扶持某些产业，并对这些领域给予适当的政策倾斜，使其走上适合自己经济发展的道路。如云南省的地理条件、自然风光得天独厚，有大批稀有的动植物，烟草行业也初具规模，以旅游、制药、烟草作为支柱产业可以发挥本地区的资源优势；甘肃省有色金融贮藏丰富，原材料工业已有基础，可大力发展重工业；陕西省军工企业多，航空、电子等高新技术产业有着良好的发展潜力，人力资源丰富（高等学府、科研院所集中），走高科技道路可谓明智选择；四川省省会成都及直辖市重庆相邻很近，彼此交通便利，在人才、技术、经济基础等方面都有比较优势，可发展成为西部地区综合的金融、文化中如果各地方政府能结合自身优势，通过特定领域的政策优惠吸引外部资金，培育地区经济增长点，以比较优势提高资金利润率，必将收到良好的效果。与此同时，中央政府应给予东部金融机构对投资西部贷款利率上更大的浮动权，或以税收等方面的优惠政策促使其为西部大开发提供融资便利。这种双向的推动，必然会使西部的资源优势与东部的资金实力相结合，从而最终实现地区整体产业结合，减少东西部之间的差距。.注重证券市场的发展证券市场的发展在融资体系中具有不可替代的作用。首先，繁荣健康的证券市场可以突破地区、部门等因素的界限，为企业发展提供长期资本；其次通过上市公司增股、配股，发行企业债券等方式可以增强公众的投资意识，启动百姓手中的沉淀资本；再次，股东大会、董事会、监事会三权分设的公司治理结构有利于节约监督成本，而上市公司法定审计制度及信息披露制度的强制执行有利于现代企业制度的建立；最后，证券市场的发展可以为资产重组提供便利。目前我国国有经济比重大，产业结构落后，产权市场上企业并购、重组等方式对盘活国有资产存量和进行国有经济战略性调整都有重大的意义。而当前我国的现实情况是上市公司主要集中在发达的东部地区，并且券商规模小、筹资能力弱，业务品种单一，融资渠道狭窄，这也使得西部地区缺少由实物积累向金融资本转化的机会，难以通过证券市场吸引外部资金。纵观世界发达国家的证券市场，一般都是由几个证券交易所相互联合形成体系，而我国的两个证交所均集中在东部地区，这显然不利于西部地区证券市场的发展及全国证券市场体系的建立。既然政府为带动西部地区经济能未雨绸缪地把重庆设为第四个直辖市，为什么不可以结合该地区现有的市场基础，进一步把它培育成金融机构集中、金融市场发达、金融信息灵敏、金融设施先进的西部融资枢纽呢？同时，政府还可以在一定期限内给予西部地区利率、汇率、准备金率等方面的政策优惠，适当放宽西部券商扩大资本金条件的限制，允许其适时增资扩股或进入银行间的同业拆借市场以及进行国债回购、抵押贷款等活动，以通过政策激活西部资本市场为大开发提供充足持久的资金支持。.以新型融资方式推动高新科技的进步产业风险投资在我国还是一项刚刚起步的崭新事业，它是指以创业投资为基本内涵，投资于高新技术产业的创建和新产品的研究开发，通过股权转让来收回投资并获取收益的行为。目前国内类似的投资分为两类：投资于已经开始批量生产的企业，提供资金扩大规模进行生产的称为产业投资；投资于刚完成商品化样机阶段的企业称为创业投资，又叫风险投资。其实二者并无本质差别，这里我们统一称为产业风险投资。产业风险投资是技术创新和金融创新相结合的必然结果，是与产业资本运营相结合的金融资本创新活动。发达国家的实践已经表明，产业风险投资对高新科技企业的发展起着十分重要的作用。而在我国原有的金融体系中，间接融资一直处