证券投资分析复习教材

一、 有价证券投资价值1.债券投资价值：I.到期后终值F=Po（1+r）n（Po为票面价值，r为利率）例：一张面值为1000元的5年国债，利率为8%，半年付息一次，问五年后价值？r=0.08/2=0.04, n=10P=1000(1+0.04)10=1480.24 II.一次性还本付息债券定价公式，i.单利计息、单利贴现法，P=M（1+i*m）/(1+r*n) （字母含义：P：债券内在价值，M：票面价值，i：每期利率，r：必要收益率，m：债券期限，n：剩余期限） ii.单利计息、复利贴现法，P=M（1+i*m）/(1+r)n iii.复利计息、复利贴现，P=M（1+i）m/(1+r)n(贴现债券到期以面值卖出，票面值为终值) 例1：面值为1000元的5年期一次还本付息债券的票面利率为8%，03年1月1日发行，投资者05年1月1日买入，假定必要收益率为6%，问该债券买卖的均衡价格是多少（复利计息、复利贴现）？ 均衡价P=1000（1+0.08）5/（1+0.06）3=1233.67 例2：面值为1000元、期限为两年的贴现债券，如果投资者的预期年收益率是8%，那么该债券的内在价值是多少？ 内在价值P=1000/（1+0.08）2=857.34 III附息债券的定价公式：i.一年付息一次的债券P=C/(1+r)t+M/(1+r)n=C/r1-1/(1+r)n+M/(1+r )n （复利）P=C/(1+r*t)+M/(1+r*n)(单利) （字母含义：P：债券内在价值，M：票面价值， C：每年支付利息，r：必要收益率，m：债券期限，n：所余年数，t：第t次） 例：面值1000元，票面利率为6%、期限为3年的债券，每年付息一次，三年后归还本金。如果投资者的预期年收益是9%，那么该债券的内在价值是多少？（复利） P=60/0.091-1/(1+0.09)3+1000/(1+0.09)3=924.06 ii.半年付息一次的附息债券将一年息C和必要收益率r变为原值的1/2，n变为2n 例：某附息债券面值1000元，有3年剩余期限，票面利率10%，半年付一次利息。如果投资者的必要年收益率是12%，那么该债券的内在价值？（复利） 半年息=50，半年必要收益率=6%P=50/0.061-1/(1+0.06)6+1000/(1+0.06)6=950.83 IV债券收益率计算 i.当前收益率Y=C/P100%（P，债券价格；C，每年利息收益） ii.内部到期收益率Y，一年付息一次的债券，P=C/(1+Y)+C/(1+Y)n+M/(1+Y)n （其中，P：债券价格，C：每年利息收益，M：到期价值，n：年数，Y：到期收益率），半年期付息取值C/2、2n、Y/2 无息债券和一次还本付息债券到期收益率Y=（F/P）1/n-1100% 贴现债券的单利到期收益率Y=(M-Po)/Po365/剩余天数（Po为发行价） Po=M（1-d*期限天数/360）iii.持有到期收益率Y=C+(P1-Po)/N/Po (P1:债券卖出价格,Po:债券买入价格,C:每年利息收益,N:持有年限)iv.赎回收益率Y, P=C/(1+y)t+M/(1+y)n (M:赎回价格；n：到第一个赎回日的年数) V有效年利率=（1+i名/m）m（m为没年支付息次数） VI. 债券转让价格的计算 i贴现债券买入价格=面额/(1+最终收益率)待偿年限 贴现债券卖出价格=购买价（！+持有期收益率）持有年限 ii一次还本付息债券买入价格=（面额+利息总额）/（1+最终收益率）代偿年限 一次还本付息债券卖出价格=购买价（1+持有期收益率）持有年限 iii附息债券买入价格=C/(1+r)t+M/(1+r)n 附息债券卖出价格=购买价*（1+持有其收益率*持有年限）-每年利息收入*持有年限 VII. 即期利率和远期利率 模式：A、B两种零息债券，一种一年期，一种两年期，面值均为1000元，市场价格分别为934.58和857.34元，一年后贷款，求远期利率f。 1000/（1+YA）=934.58，YA=7%，同理，YB=8% 所以有公式1*（1+YA）*（1+f）=1*（1+YB）22.普通年金终值：Fn=A(1+r)n-1/r例：每年年末获得1000元，以9%的年利率再投资，三年末获多少？ F=1000(1+0.09)3-1/0.09=3278.103.普通年金现值：P=A1-1/(1+r)n/r4.终身年金现值：P=A/r例：优先股每年支付每股股利2元，当贴现率为10%时，求该优先股价值？ 股票模型类似终身年金模型 所以，P=2/0.1=205.股票内在价值计算（股利贴现模型Vo=Dt/(1+k)t） I零增长股利贴现模型:Vo=Do/k例：公司预期每股现金股利3元，未来不变且应得回报率10%，目前股价27元。问是否该买？净现值=3/0.1=3027,该买II不变增长股利贴现模型:Vo=D1/(k-g) (k为贴现率，g为增长率) 例：公司每股付息2元，投资者预期股息每年增长8%，应得回报率10%。目前该公司股价100元，问是否高估？ 净现值=2（1+0.08）/0.1-0.08=108100,未被高估 III可变增长股利贴现模型:Vo=Do(1+g1)t/(1+k)t+DT(1+g2)/(k-g2)(1+k)T (g1为t时刻之前的增长率，g2为t时刻之后的增长率) 例：公司现时股息为1元，预期前五年每年增长12%，五年后预期年增长7%，投资者应得回报10%。为公司股票的固有值估计多少。 DT=1（1+0.12）5 =1.76Vo=1(1+0.12)t/(1+0.1)t+DT(1+0.07)/(0.1-0.07)(1+0.1)5=44.24 IV有限其持股的股利贴现模型：Vo=Dt/(1+k)t（此公式中包含两部分，股票卖出时点前的股利现值，及股票卖出时的股价现值，因此该公式可变形为Vo=Dt/(1+k)t+PT/(1+k)T,PT为时点T卖出的股票价值，可表示为Dt/(1+k)t-T 例：公司上一年已付每股股息1.80元，预期股息以后每年上涨5%，投资回报率11%，那么一年后的股息和股价是多少？现时固有值是多少？ D1=1.80（1+0.05）=1.89 P1=Dt/(1+k)t-1=D1（1+g）t-1/(1+k) t-1=D2/(k-g)=33.08 固有值：Vo=（ D1+ P1）/(1+k)=31.506.市盈率与市净率 I.市盈率=股票价格/每股盈利 II.市净率=每股市场价格/每股净资产（每股净资产，即账面价值，国内一般为1）7.金融衍生工具投资价值I可转换证券 i转换比例=可转换证券面额/转换价格 转换价值=标的股票市场价格*转换比例 转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例 转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值 转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值*100% =（转换平价-标的股票的市场价格）/标的股票的市场价格*100% 转换贴水=可转换证券的转换价值-可转换证券的市场价格 转换贴水比率=转换贴水/可转换证券的转换价值*100% =（标的股票的市场价格-转换平价）/标的股票的市场价格*100%例：某公司的可转债券，面值为1000元，其转换价格为20元，当前的市场价格为1200元，其标的股票的当前市场价格为25元。求： 转化比例、转换价值、转换平价 问该债券当前处于转换升水状态还是转换贴水状态，比率为多少？ 公式代入计算即可，因为转换价值市场价格，所以转换贴水状态 II认股权证 认股权证的理论价值=股票的市场价格-认股权证的认股价格 认股溢价=认股权证的市场价格-理论价值 =（认股权证的市场价格-认购股票市场价格）+认股价格 权证杠杆=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比 =考察期期初可认购股票市场价格/考察期期初认股权证的市场价格 例：某认股权证的预购股票价格为20元，该股票目前的市场价格为25元。若预期股票市场价格将上升80%，则认股权证的理论价值将上升多少百分点？杠杆作用有多少倍？ 股票市场价格上升到：25（1+0,8）=45 认股权证当前理论价值=25-20=5 股价上升至45后，认股权证理论价值为45-20=25元 上升比例为：（25-5）/5=400% 杠杆作用=400%/80%=5倍 练习：1. 公司2005.6.16 平价发行新债券，票面值1000元，票面利率为10%，5年期，每年6.15 付息，到期一次还本（计算过程中保留4 位小数，结果保留两位小数）。要求：1）计算2005.6.16的债券到期收益率。2）假定2005.6.16的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司可能取消发行计划？3）假定你期望的投资报酬率为8%, 2009.6.16 该债券市价为1031元，你是否购买？ 1）到期收益率与票面利率相同，均为10%。（原因平价发行）2）V100010%（P/A,12%,5）1000（P/F,12%,5） 1003.604810000.5674927.88（元）即发行价格低于927.88元时，公司将取消发行计划。3）设到期收益率为i，则1031100010%/（1i） 1000/（1i） 求得i6.69%，小于8%，故不购买。或：V100010%/（18%） 1000/（18%）92.59925.931018.52（元）1031，故不购买。2. 当前1年期零息债券的到期收益率为7%，2年期零息债券的到期收益率为8%.财政部计划发行2年期附息债券，利息按年支付，息票率为9%，债券面值为100元。请问：1)该债券售价多少？ 2)该债券到期收益率多少？3)如果预期理论正确，1年后该债券售价多少?1）当前售价：P1009%/(17%)(1001009%)/(18%)2101.86元 2）令到期收益率为y，则 P1009%/(1y)(1001009%)/(1y)2 解方程得：y7.96%； 3）预期理论正确的话，令第二年的一年期远期利率为r，则有： （17%）(1r)（18%）2 解上述方程得：r9% 一年后售价P1(1001009%)/(19%)100元 所以预期理论正确的话，一年后售价为100元。 3. 预计某公司明年的税后利润是1000万元，发行在外普通股500万股，要求：1）假设公司股票市盈率为12，计算股票价值。2）预计盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率为4%，计算股票的价值。3）假设成长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的60%将用于发放股利，用固定成长模型计算股票价值。1）每股盈余税后利润/发行股数1000/5002（元/股）股票价值每股盈余市盈率21224（元）2）股利总额税后利润60%600（万元）每股股利600/5001.2（元/股）股票价值预计明年股利/股票获利率1.2/4%30（元）3）股票价值预计明年股利/（必要报酬率成长率）1.2/4%30（元）4. 某投资者正考虑购买两家非常相似的公司股票。两家公司今年的财务报表大体相同，每股盈余都是4元，只是A公司发放股利4元，而B公司只发放2元。已知A公司的股价为40元。请根据计算结果分析下列结论中哪一个更加合理，并说明理由。1）B公司的成长率会高于A公司，因此，B公司的股价应高于40 元。2）B公司目前的股利较低，因此，B公司的股价会低于40元。3）A公司股票的预期报酬率为4/40=10%，B公司股票的预期成长率较高，预期报酬率也会高于10%。4) 假设两家股票的市盈率类似，则B股票成长率合理的估计值为5%。第（4）项较其他几项合理。两家股票市盈率相同，都为10，那B的市价亦为41040元。因PD/（Kg），则402/（10%g），g10%5% 5%。其他各项，因A公司的股利支付率高但成长率低，B公司的股利低但成长率高，均无法作出结论。5. 一张面值为1000元的债券，票面收益率为12%，期限5年，到期一次还本付息（按单利法计息）。甲企业于债券发行时以1050元购入并持有到期；乙企业于债券第三年年初以1300元购入，持有三年到期；丙企业于第二年年初以1170元购入，持有两年后，以1300元卖出。要求（用单利法计算）：1）计算甲企业的最终实际收益率； 2）计算乙企业的到期收益率；3）计算丙企业的持有期间收益率。1）K1000（112%5）105051050100%10.48% 2）K1000（112%5）130031300100%7.69% 3）K（13001170）21170100%5.56%6. 2002年7月1日某人打算购买大兴公司2001年1月1日以960元价格折价发行的、每张面值为1 000元的债券，票面利率为10%，4年期，到期一次还本付息（按单利法计息）。要求（用单利法计算）：1）假定2002年7月1日大兴公司债券的市价为1100元，此人购买后准备持有至债券到期日，计算此人的到期收益率。2）若此人到2002年7月1日以1100元的价格购买该债券，于2004年1月1日以1300元的价格将该债券出售，计算此人持有债券期间的收益率。3）假若此人在2001年1月1日购得此债券，并持有至债券到期日，计算此人的实际收益率。1）到期收益率（1000100010%41100）2.5 /1100100%10.91%2）持有期间收益率（13001100）1.5 /1100100%12.12%3）实际收益率1000100010%49604 /960100%11.46%7. 某公司购入一股票，预计每年股利为100万元，购入股票的期望报酬率为10%。要求：1）若公司准备永久持有股票，求投资价值；2）若持有2年后以1200万元出售，求投资价值。1）VD/k100/10%1000 （万元）2）V100/（110%）（1200100）/（110%）21165.29（万元）8. 某公司的可转债，面值为1000元，其转换价格为25元，当前的市场价格为1200元，其标的股票的当前市场价格为28元。求：1）该债券的转换比例；2）该债券当前的转换价值；3）该债券的转换平价；投资者立即转股是否有利？4）该债券当前处于转换升水状态还是转换贴水状态，比率为多少？1）该债券的转换比例1000/2540(股)；2）该债券当前的转换价值28401120(元)；3）转换平价1200/4030(元)；因为转换平价股票市价(28元),所以按当前的价格1200元购买该债券，并立即转股对投资者不利。4）转换升水1200112080(元)； 转换升水比率80/1120100%7.14%，或(3028)/28100%7.14%二、宏观经济分析1.保证金比例 理论计算融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格）*100% 融券保证金比例=保证金/（融券卖出数量*卖出价格）*100% 实践计算 融资融券保证金比例=1+0.5-标的证券折算率 可融资融券金额=保证金/. 保证金比例 2保证金可用余额=现金+（充抵保证金的证券市值折算率）+（融资买入证券市值融资买入金额）折算率（融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率融券卖出金额融资买入证券金额融资保证金比例融券卖出证券市值融券保证金比例利息及费用（其中，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出市值高于融券卖出金额时，折算率按100%计算。 例：客户自由现金30万元，开始进行融资融券交易：融资买入股票A，数量2万股，价格10元，股票A折算率70%；融券卖出股票B，数量1万股，价格20元，股票B折算率80%。融资（融券）保证金比例=1+0.5-折算率。（1）如果股票A价格不变，股票B由20元上涨到25元时，保证金可用余额为多少？（2）如果股票B价格不变，股票A由10元上涨到15元时，保证金可用余额为多少？融资买入股票A保证金比例=1+0.5-0.7=0.8融券卖出股票B保证金比例=1+0.5-0.8=0.7（1）按公式顺序代入计算有，保证金可用余额=（30+20*1）+0+（20*1-25*1）*1-10*2*0.8-25*1*0.7=-8.5 （2）同上公式有，保证金可用余额=43.维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出市值+利息及费用）*100% 其中：融券卖出市值=融券卖出证券数量*市价平仓线：维持担保比例的最低标准，约定为130%警戒线：维持担保比例的安全界限，约定为150%当维持担保比例低于130%时，要求在2日内追加担保物，追加后比例不低于150%当维持担保比例超过300%时，客户可提取现金或划转证券，但提取后的维持担保比例不得低于300%例1：某客户信用账户内有现金15万元。融资买入股票A，数量1万股，价格10元；融券卖出股票B，数量0.6万股，价格20元。请问（不计利息及费用）：维持担保比例为多少？是否需要追加担保物？信用账户内现金=15+0.6*20=27融资买入金额为：1*10=10维持担保比例=（27+10）/（10+0.6*20）=168%因为1168%高于130%，故不需要追加担保物例2：假设客户融资、融券授信额度分别为90万、10万；客户提交的可冲抵保证金证券A市值100万，折算率为60%；融资、融券保证金比例均为90%；融资（或融券）后市场整体上涨30%。不计利息及费用。求市值上涨后的客户保证金可用余额和维持担保比例。（1）客户进行融券交易 最大融资金额=保证金/融资保证金比例=100*0.6/0.9=66.7 融资授信额度为90万，客户实际融资66.7万 此时保证金可用余额=（冲抵保证金的证券市值*折算率）-融资买入证券金额*融资保证金比例=100*0.6-66.7*0.9=0，不能新增融资融券 市值上涨后，维持担保比例=（信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额）=（100+66.7）*130%/66.7=325% 保证金可用余额=100*130%*0.6+66.7*30%*0.6-66.7*0.9=30 所以客户可以新增融资、融券，也可以提取担保物 （2）假如客户进行融券交易 最大融券金额=保证金/融券保证金比例=100*0.6/0.9=66.7 融券授信额度=10万，客户实际融券10万 此时，保证金可用余额=现金+（冲抵保证金的证券市值*折算率）-融券卖出金额-融券卖出市值*融券保证金比例 =10+100*0.6-10-10*0.9=51 客户可以新增融资，但不能新增融券 市值上涨后，维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融券卖出证券数量*市价） =（10+100*130%）/（10*130%）=1077% 保证金可用余额=10+100*130%*0.6+（10-10*130%）*1-10-10*130%*0.9=63.3 客户可以新增融资，也可以提取担保物，但不能新增融券，因为融券额度余额为0 4.买空实际保证金比率 I公式，实际保证金比率=（股票市值-贷款）/股票市值 贷款额=购买时的股票市值*（1-初始保证金比率） 例：假定某投资者用保证金账户以50元/股的价格买入XYZ公司股票100股，初始保证金比率60%，维持保证金比率为30%。请问： 当XYZ公司股票价格分别为25元、45元和60元时，投资者的实际保证金比率是多少？对投资者有什么要求？ 临界股价（当实际保证金比率正好等于维持保证金比率时的股价）是多少？1） 股价为25元时，实际保证金比率为2500-5000（1-0.6）/2500=20%投资者将会被要求追加保证金2） 股价45元时，为55.6%3） 股价为60时，为66.7%4） 临界股价为P，有100P-5000（1-0.6）/100P=30%所以有P=28.75 II买空杠杆效应 上例中，1）若股价上涨了15元，则：i用自有资金购买的收益是多少ii用保证金账户购买的收益率是多少 2）若估计下跌了10元，则： i用自有资金购买的收益率是多少 ii用保证金账户购买的收益率是多少 （假定借款利率为11%，为期一年）1） 股价上涨了15元时：i自有收益率=（15*100）/（50*100）=30%ii不考虑利息费用时保证金收益率=（15*100）/（50*100*0.6）=50%另解，30%/0.6=50%考虑利息费用时（15*100-2000*0.11）/(50*100*0.6)=42.7%2) 同理，自有收益率=-20% 保证金收益率=-33.3% （不考虑利息）保证金收益率=-40.7%（考虑利息） 5. 卖空融券交易实际保证金比率 I公式，实际保证金比率=（卖空所得+初始保证金）-贷款数额/贷款数额 贷款数额=股票市值 例：假定某投资者以100元/股的价格卖空XYZ公司股票100股，初始保证金比率为60%，维持保证比率为30%，问：1）当股票价格为130、150、90时，投资者的实际保证金比率是多少？对投资者有什么要求？2）临界股价是多少？1）代入公式，分别为23%、52.4%、77.8%2) 临界股价=123.08 II卖空财务杠杆 上例中，股价下跌为75元和上升为120元时，的卖空收益率分别为多少？ 75元时，（100-75-1）/（100*0.6）=40% 若不卖空，而是以100元卖出自己股票，75元买回，收益率=（100-75）/100=25% 同理，120元时，收益率为-35%练习：1. 如果投资者看涨大旗公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股50元，投资者有5000元的自有资金可用于投资，投资者可以从经纪人处以年利率8%借得5000元贷款，将这10000元用来买股票。A.如果一年后大旗公司股价上涨10%，投资者的回报率是多少？（忽略可能的红利）B.如果维持保证金比率为30%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？A你买入大旗公司的200股股票。这些股票价值上升10，或1 000元。支付利息0.085 000400元。收益率为（1 000400)/5 0000.12，或12。B(200P5 000)/200P0.30，P35.71元时，你将收到追加保证金的通知。2. 如果投资者看跌大旗公司的股票，决定以市场现价50元/每股卖出100股。A.如果经纪人帐户初始保证金要求是空头头寸价值的50%，投资者需要在投资者的经纪人帐户上存入多少现金或证券？B.如果维持保证金比率为30%，股票价格上涨多少，投资者将收到追缴保证金通知？ A初始保证金为5000元的50%，即2500元。B（7500100P）/100P0.30，P57.69元时，你将收到追加保证金的通知。3. 某客户信用账户内有现金10万元。他融资买入股票A，数量1万股，价格8元；同时又融券卖出股票B，数量1.2万股，价格10元。请问（不计利息及费用）：A.维持担保比例是多少？ B.是否需要追加担保物？A此时信用账户内现金变为：10万元1.2万10元22万元融资买入金额为： 1万8元8万元维持担保比例为：（22万8万）（8万1.2万10元）150%B因为150%高于130%，故不需要追加担保物。三、公司分析I变现能力 i流动比率=流动资产/流动负债 营运资金=流动资产-流动负债 ii速动比率=（流动资产-存货）/流动负债II营运能力 i存货周转率=营业成本/平均存货（次） 存货周转天数=360/存货周转率=平均存货*360/营业成本 ii应收账款周转率=营业收入/平均应收账款 （次） 应收账款周转天数=平均应收账款*360/营业收入 iii流动资产周转率=营业收入/平均流动资产（次） 总资产周转率=营业收入/平均资产总额（次）III长期偿债能力 i资产负债率=负债总额/资产总额 ii产权比率=负债总额/股东权益 iii有形资产净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值） iv已获利息倍数=税息前利润/利息费用IV盈利能力 i营业净利率=净利润/营业收入 ii营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 iii资产净利率=净利润/平均资产总额 iv净资产收益率=净利润/期末净资产按杜邦分析法，净资产收益率（ROE）=净利润/期末净资产（股东权益）=净利润/营业收入*营业收入/总资产*总资产/股东权益=营业净利润*总资产周转率*权益乘数V投资收益 i每股收益=净利润/期末发行在外的普通股总数 ii市盈率=每股市价/每股收益 iii股利支付率=每股股利/每股收益 股票获利率=每股股利/每股市价 iv每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数 v市净率=每股市价/每股净资产 VI现金流量 i现金到期债务比=经营现金流量/本期到期的债务 ii现金流动负债比=经营现金流量/流动负债 iii，现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额 iv营业现金比率=经营现金净流量/营业收入 v每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数 vi全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额 vii现金满足投资比率=近5年经营活动现金流量/近5年资本支出，存货增加、现金股利之和 viii现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利 VII收益质量 营运指数=经营现金流量/经营所得现金 经营所得现金=经营净收益+非付现费用=净利润-非经营收益+非付现费用 营运指数1时，收益质量不好练习：1.某公司2008年12月31日资产负债表如下： 单位：万元资 产年初年末负债及股东权益年初年末流动资产流动负债合计220218货币资金10095应收账款净额135150非流动负债合计290372存货160170负债合计510590待摊费用3035流动资产合计425450所有者权益合计715720非流动资产合计800860资产合计12251310负债及股东权益合计12251310计算2008年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率和权益乘数。流动比率450/2182.06；速动比率(450170)/2181.28；产权比率590/7200.82； 资产负债率590/131045%；权益乘数1/(145%)1.82，或1310/7201.822甲股份有限公司去年实现息税前利润500万元。本年度资本结构与去年相同，资产总额1000万元，其中，债务300万元(年利率10%)；普通股股本700万元(每股面值10元)。息税前利润比去年增长30%，预计按税后利润的20%发放现金股利，年末股东权益总额预计为 490万元。甲公司股票市盈率为12，所得税率33%。要求：根据以上资料(1)计算甲公司预期每股收益和每股市价；(2)计算甲公司股票获利率和本年度留存收益；(3)计算甲公司每股净资产和市净率。（1）本年税后利润500(l30%)30010% (133%)415.4(万元) 股票总数700/1070(万股) 每股收益415.4/705.93(元) 每股市价5.931271.16(元) （2）每股股利415.420%/701.19(元) 股票获利率1.19/71.161.67% 本年度留存收益415.4(l20%)332.32(万元) （3）每股净资产490/707(元)，市净率71.16/710.17(倍)。3从某公司2009年的财务报表可以获得以下信息：2009年资产总额期初值、期末值分别为2400万元、2560万元，负债总额期初值、期末值分别为980万元、1280万元；2009年度实现营业收入10000万元，净利润为600万元。要求：分别计算营业净利率、总资产周转率、权益乘数。营业净利率60010000100%6% 资产周转率10000(24002560)24.03(次) 年末资产负债率12802560100%50% 权益乘数1（150%）2，或2560（25601280）24某股份公司本年度净利润为万元，股东权益总额为30万元，其中普通股股本25万元，每股面值10元，无优先股。年末每股市价为32元，本年度分配股利5.75万元。要求计算：（1）每股收益 （2）每股股利 （3）市盈率 （4）股利支付率 （5）留存收益比率（6）每股净资产根据已知条件可知：普通股股数25102.5（万股）（1）每股收益82.53.2(元) （2）每股股利5.752.52.3(元)（3）市盈率323.210(倍) （4）股利支付率2.33.271.88%，或5.75871.88%（5）留存收益比率171.88%28.13%，或（85.75）828.13%，（6）每股净资产302.512(元)5某公司年初存货30000元,年初应收账款25400元,年末流动比率为2,速动比率为1.5,存货周转率4次,年末流动资产合计54000元.要求:(1)计算本年营业成本。 (2)若本年营业收入为元，除应收账款外其他速动资产忽略不计，则应收账款周转次数是多少?(1)期末流动负债54000227000(元) 期末存货54000270001.513500(元) 营业成本(1350030000)2487000(元) (2)期末应收账款540001350040500(元)应收账款周转次数(4050025400)29.5(次)6甲公司股票总股本5000万股，上一年每股收益0.50元；经预测,该公司每年税后利润将以5%的速度增长。乙公司总股本9000万股，上一年每股收益为1.23元，股价为28元。乙公司与甲公司生产的是同一类产品。乙公司为了扩大生产规模对甲公司实施吸收式兼并。双方经过谈判后，决定以甲公司的股息（按股息支付率80%计算，必要收益率为10%）贴现值的1.8倍与乙公司的当前股价之比作为股票的交换比例。假设在当年年初完成吸收兼并，试问：（1）合并后的公司每股收益为多少？（2）如果乙公司宣布这项决定时，您会向持有乙公司的股票客户提出什么样的投资建议？（1）甲公司的贴现值为：V0.580%(15%)（10%5%）8.4元乙公司与甲公司股票的交换比例（8.41.8）：280.54：1，即甲公司1股可交换乙公司0.54股；根据这一交换比例，合并后，两公司的总股本为：50000.54900011700(万股) ，两公司合并后的总利润为50000.590001.2313570(万元) ，则合并后公司的每股收益为13570/117001.16（元/股）。（2）由于乙公司每股收益由1.23下降到1.16，降幅为5.69%，应当建议持乙公司股票的投资者抛出该公司的股票。7. 经过简化的ABC公司2008年度的资产负债表和利润表如下：ABC公司资产负债表表1 2008年12月31日 单位：万元项目年初数年末数项目年初数年末数流动资产合计264295流动负债合计120118应收账款100109非流动负债合计90140其他流动资产5461负债合计210258存货110125股东权益合计230332非流动资产合计176295资产总计440590负债及股东权益总计440590(说明：本年增加的利息率为8%的长期负债50万元全部用于正在建设中的厂房)ABC公司利润表表2 2008年12月 单位：万元项目本年实际一、营业收入2360营业成本1652营业税金及附加236销售费用64管理费用297财务费用10二、营业利润投资收益7营业外收支净额-8三、利润总额所得税(33%)四、净利润(3)该公司2007、2008年的有关财务指标如下表：表3财务指标2007年2008年流动比率速动比率营运资金(万元)资产负债率已获利息倍数8存货周转次数15流动资产周转次数7.2总资产周转次数3.70营业毛利率33%营业净利率3.10%资产净利率13.70%权益乘数1.911.78净资产收益率21.91%23.15%要求：根据以上资料完成表2和表3(保留两位小数)；分析公司的变现能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力，并指出公司可能存在的问题。 解：表2：营业利润236016522366429710101(万元)，利润总额10178 100(万元)，所得税10033%33(万元)，净利润1003367(万元) 表3：财务指标2007年2008年流动比率264/1202.2295/1182.5速动比率(264110)/1201.28(295125)/1181.44营运资金(万元)264120144295118177资产负债率210/44047.73%258/59043.73%已获利息倍数8(1001050*8%)/(1050*8%)8.14存货周转次数151652/(110125)/214.06流动资产周转次数7.22360/(264295)/28.44总资产周转次数3.702360/(440590)/24.58销售毛利率33%(23601652)/236030%销售净利率3.10%67/23602.84%资产净利率13.70%67/(440590)/213.01%权益乘数1.911.78净资产收益率21.91%23.15%分析公司的变现能力：从流动比率、速动比率和营运资金考察，2008年末的水平均高于年初水平，说明通过2008年度的经营，公司变现能力和短期偿债能力有所提高，原因在于流动负债减少，流动资产增加，应进一步查明是否由于流动资产周转不灵等不利因素所致。分析长期偿债能力：资产负债率年末水平低于年初，均低于50%，说明公司负债不足资产的一半。连续两年的已获利息倍数均在8以上，即公司息税前利润是应付利息的8倍多，故可认为公司具有较好的长期偿债能力。分析营运能力：流动资产和总资产周转均有所加快，但存货周转次数下降一次，应进一步分析其原因，是因为营业成本相对节约，还是存货占用相对增多。分析盈利能力：公司营业毛利率、营业净利率和资产净利率在2008年度均有所下降，而净资产收益率却被提高，可进一步分析如下：净资产收益率营业净利率总资产周转次数权益乘数2008年：23.15%2.84%4.581.78 2007年：21.91%3.l%3.701.91 可见，净资产收益率提高的原因关键在于总资产周转次数的提高。总资产周转次数提高说明公司资产使用效率提高，总资产周转次数提高所带来的收益抵补了营业净利率下降造成的损失。营业净利率的变动一般来讲与售价、成本、费用有关，结合公司营业毛利率变动(由2007年的33%下降到30%)，可以看出售价和成本是造成公司营业净利率下降的主要原因，应对它们进一步调查分析。四、证券组合管理I期望收益率Er=rihi （其中，Er为期望收益率，ri为投资收益率，hi为获得投资收益率ri的概率，且hi=1） 样本均值=ri/n（其中，为样本均值；n为观测值个数）II风险及其度量2=ri-rhi（2为方差，为标准差）样本方差2（ri-）2/（n-1）III证券组合收益与风险 i两种证券组合 A和B的组合比例分别为Xa和Xb，两者构成一个证券组合P，则有Ep=XaEa+XbEb； P2=Xa2a2+ Xb2b2+2XaXbabab （其中，ab为相关系数；abab为协方差，记作cov（ra，rb） 相关系数为1时，我们称AB完全正相关 相关系数为-1时，我们称AB完全负相关 相关系数为0时，我们称AB不相关 ii多证券组合 与两种算法一直 iii资本是市场线方程 Ep=rf+(Em-rf)/mp (Ep、p为有效组合P的期望收益率和标准差；Em、m为市场组合M的期望收益率和标准差，rf 为无风险证券的收益率、(Em-rf)/mp为风险溢价iv证券市场线方程 Ep=rf+(Em-rf) p（其中称为贝塔系数） 当p=1时，证券市场线过（1，Em）点 当p=0时，为无风险证券，证券市场线经过（0,Ef）点rf为无风险利率，(Em-rf) p为风险溢价 v证券组合业绩评估 詹森指数Jp=rp-Ep=rp-rf+Em-rf p 特雷诺指数Tp=（rp-rf）/p夏普指数Sp=（rp-rf）/pIV债券利率风险 i久期（D为久期，N为债券到期日，t为现金流的支付期，Ct为t时期产生的现金流，R为到期收益率，P为债券价格）例：票面价值为1000元、期限3年、每年付息一次、票面利率8%，市场价格950.25元，到期收益率10%，计算久期。公式带入D=2.78年（久期与票息利率呈相反关系，与债券期限呈正向关系，与到期收益率呈相反关系，多只债券的组合久期等于各只久期的加权平均）ii修正久期Dm=D/（1+R）例：设现行市场价格为1000元、到期收益率为8%的债券，久期时10年，到期收益率上升为9%时，价格变为多少？Dm=10/（1+8%）=9.26利率变化为9%-8%=1%，价格变化率=-Dm*利率变化= -9.26