货币银行学简要概述

一十月沪指突破6000点二在党的十七大上，央行行长周小川代表回应当前经济热点问题新华网北京10月18日电（记者 赵晓辉 韩洁）党的十七大代表、中国人民银行行长周小川18日在十七大新闻中心接受媒体采访，就资本项目开放、宏观调控、存款保险机制等热点问题回答了记者的提问。 中国不急于开放所有资本项目 周小川代表说，中国主张未来实现人民币自由兑换，将来还是要推动资本项目可兑换，但是没有制定时间表。他表示，在这件事情上，就像摸着石头过河，不断根据反馈调整步伐。有的事情要等到水到渠成，不能拔苗助长。他说，资本项目内部还有很多项目，包括外商直接投资、内地居民对外直接投资、银行间业务、债务融资等。中国不急于把所有的项目都开放，如果对国民经济有好处，有条件，就开放一部分，现在没有考虑要把所有项目都开放。 他说，人民币要实现资本项目可兑换，变成自由兑换的货币，虽然没有时间表，但是方向是明确的。 周小川代表说，中国汇率改革参照一揽子货币，依靠市场的供求关系实现有管理的浮动汇率，随着改革的深化会让市场供求关系起到更大的作用。 宏观调控力度将加大 关于下一步的宏观调控问题，周小川代表说，从今年前三个季度的经济数据来看，当前的经济温度在近几年里处于较高水平，价格在高位徘徊。央行货币政策委员会提出要进一步加大货币政策作为宏观调控工具的力度。 周小川代表说，货币政策的宏观调控有多种工具，包括利率、汇率、存款准备金、公开市场业务操作等，都有宏观调控的效果。每个工具都有优缺点，在使用时要衡量利弊取舍，争取做到对症下药。 在回答是否会加大调控幅度时，他说，在选用调控工具时，也不见得步伐大就力度大，如果步伐小、频率高，力度也是很大的。他说，根据最近几年的经验，每种工具都有效果。在采取措施时，是以加息还是其他方法，还需结合实际情况分析，可以是小幅度、快步伐，也可以是大幅度、慢步伐。 周小川代表说，最近这些年，央行吸收流动性的措施起到了作用，但总体力度还不够，还可以加大力度。 存款保险机制不久将建立 关于存款保险机制问题，周小川代表说，今年1月下旬中国提出要加快考虑设立存款保险机制，现在已经排上议事日程，有专题小组在紧张加快准备。他说，存款保险机制的建立可能会涉及到一些有争议的难点，但是建立这个机制的目标不会动摇，不会等多久就会推出。他没有透露是否建立专门的存款保险机构。 谈到资产价格时，周小川代表说，央行重点关注一般物价指数，也对资产价格保持一定程度的关注，强调要防止资产价格出现泡沫。他说，货币政策的主要工具不是直接针对资产价格的，主要针对一般物价。他同时表示，央行也对资产价格给予关注，资产价格剧烈波动时货币政策也能起一定的作用，减缓对实体经济的过度影响。三 国企改革国有资本向能源、原材料、交通、军工、重大装备制造和冶金等行业集中的态势明显。2006年基础行业的国有资本33万亿元，占全部国有企业占用国有资本总量的706，比2003年提高51。同时，国有资本的控制力不断增强，国有资本直接支配或控制的社会资本12万亿元，比2003年增长11倍。 新华网北京8月26日电（记者刘菊花、马俊）国务院国有资产监督管理委员会的最新统计数据显示，今年上半年，我国423户国有重点企业累计实现利润55585亿元，同时国有重点企业资产规模稳步上升，截至6月底已达5亿元。国务院国资委主任李荣融表示，党的十六大以来，我国继续调整国有经济的布局和结构，加快推进国有企业改革，国有企业的活力和竞争力进一步增强。 继续调整国有经济的布局和结构，是党的十六大提出的深化经济体制改革的一项重大任务。为贯彻党的十六大和十六届二中全会精神，2003年国务院成立了国有资产监督管理委员会。 据李荣融透露，成立四年来，针对中央企业行业分布过宽，部分企业主业过多、主业方向不明，资源配置不合理，资产运营效率不高等问题，国务院国资委以核定主业和推进联合重组为主线，推进中央企业国有经济布局结构调整。在认真调研基础上，已先后分七批核定并公布了153户中央企业的主业，积极推动中央企业的联合重组和主辅分离辅业改制、分离办社会职能，促进国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。 “目前已有77家中央企业参与了41次重组，中央企业户数已从196家减少到157家。”李荣融介绍说，通过精干主业、剥离辅业、压缩管理层级、缩短管理链条，大部分中央企业将管理层级初步压缩到三级以内，实现了企业组织结构优化和内部资源的有效配置，增强了核心竞争力。与此同时，各地也结合实际研究制订了“十一五”国有经济布局结构调整规划，明确了调整的方向和国有资本集中的领域，通过改制重组、引入战略投资者等多种形式，对国有企业实施有进有退的调整，发展形成了一批对地方经济具有影响力和带动力的优势企业。 “进而有为，退而有序”，实施国有企业政策性关闭破产，使在计划经济体制下多年积淀的一批长期亏损、资不抵债、扭亏无望的劣势企业退出市场，是党中央、国务院为加快国有经济布局结构调整作出的一项重大战略决策。截至2006年底，全国共实施政策性关闭破产项目4251户，安置人员837万人，已完成政策性关闭破产80的工作量。其中，煤炭、有色金属和军工三个重点行业的政策性关闭破产工作已进入收尾阶段。 通过四年多的努力，国有经济布局结构调整取得了明显成效。国有企业数量虽然减少了，但国有经济的整体素质和竞争力不断提高，国有经济的控制力、影响力和带动力大大增强。截至2006年底，全国国有企业户数共计119万户，比2003年减少31万户，年均减少8；但户均资产24亿元，比2003年增长846，年均增长227。 国有企业的活力进一步增强。目前，中央企业80以上的国有资产集中在军工、能源、交通、重大装备制造、重要矿产资源开发领域，承担着我国几乎全部的原油、天然气和乙烯生产，提供了全部的基础电信服务和大部分增值服务，发电量约占全国的55，民航运输总周转量占全国的82，水运货物周转量占全国的89，汽车产量占全国的48，生产的高附加值钢材约占全国的60，生产的水电设备占全国的70，火电设备占全国的75。 同时，国有资本向能源、原材料、交通、军工、重大装备制造和冶金等行业集中的态势明显。2006年基础行业的国有资本33万亿元，占全部国有企业占用国有资本总量的706，比2003年提高51。同时，国有资本的控制力不断增强，国有资本直接支配或控制的社会资本12万亿元，比2003年增长11倍。 历 程 深化改革加快国有企业发展 2003年4月6日，国务院国有资产监督管理委员会正式挂牌。经过5年的努力，新的国有资产监督管理体制框架已经基本建立，国有资产监管得到加强，保值增值责任得到落实。 十六大以来，随着国有资产管理体制改革的推进，国有企业改革进入了新的阶段。国有企业把深化改革放在各项工作的突出位置，围绕企业发展，大力推进股份制改革，完善公司法人治理结构，深化三项制度改革，企业经营机制发生了深刻的变化，为企业发展提供了强大的动力。 中央企业及下属子企业的公司制股份制企业户数比重已由2002年的30.4提高到64.2。2003年以来共有38家中央企业首次在境内外公开发行股票并上市。石油石化、通信、运输、冶金等大型企业都已实现主业资产境内外上市。截至2007年6月底，中央企业控股境内上市公司201家，占全部境内上市公司户数的26，股本总额3356.8亿股，占全部境内上市公司股本总额的20，市价总值和流通市值分别占全部境内上市公司的26和24；中央企业控股香港上市公司68家，流通股总股本和流通市值分别占全部香港上市公司的27.7和28.6。相当一部分中央企业控股的上市公司已经成为资本市场蓝筹股的中坚。宝钢集团有限公司、神华集团有限责任公司等19家企业按照公司法开展了建立规范董事会试点，其中16家企业外部董事已超过董事会成员的半数，实现了企业决策层与执行层分开，推进了公司法人治理结构的完善。 中央企业普遍加大了劳动、人事、分配制度改革，目前中央企业通过市场化方式选用的各级经营管理人才，约占总数的30。一批企业建立了比较完善有效的面向社会公开招聘和全体员工竞争上岗、量化考核、末位淘汰、收入分配与业绩挂钩的机制。 调整结构做大主业强强联合 国有企业围绕做强做大主业，积极开展调整重组，缩短管理链条，改制分离辅业，企业发展呈现新的活力。在确定企业主业的基础上，中央企业以市场为导向，立足于优化配置资源，做强做大主业，加大企业调整重组的力度。 国资委成立以来，共有81家中央企业进行了43次重组，企业户数从196家减少到155家。一批科研院所进入产业集团，实现了产研结合，提高了企业的技术创新能力。一些优势企业强强联合，形成了具有较强综合竞争力的大型企业集团。一些“窗口”公司并入大型骨干企业，增强了企业海外市场的开拓能力和竞争能力。一些产业链相关的企业合并重组，促进了中央企业业务链整合，发挥了协同互补效应。一些困难企业通过重组，实现了扭亏脱困，焕发新的生机。许多中央企业开展了非主业资产的剥离重组，增强了主业竞争力。几年来，中央企业加大内部组织结构调整力度，清理各类投资，压缩管理链条，积极推进主辅分离辅业改制，目前大部分企业已将管理层级初步压缩到三级以内，企业资源配置得到优化，整体实力进一步增强。 积极自主创新创造新增长点 围绕行业发展和市场需求，国有企业积极推进自主创新，进一步加大科技研发投入，开发了一批具有国际、国内领先水平的新技术、新产品，为结构调整和产业升级提供了有力的技术支撑，也为企业发展创造了新的增长点。 截至2006年底，中央企业累计拥有有效专利35970项，中国石油化工集团公司、中国兵器装备集团公司、中国石油天然气集团公司年申请专利数均超过1000项。近几年，中央企业在国家科技进步奖中占据了很大份额。2006年，中央企业获国家科技进步奖64项，占全部奖项的近三分之一。其中唯一的国家科技进步特等奖由中国航空工业第一集团公司的“歼十飞机工程”获得。一批中央企业技术创新成果为国家国防建设、重大项目建设做出重大贡献。“神舟”系列载人航天成为我国集成创新的典范。 成 就 国有企业竞争能力明显提高 体制的变革激发了企业的活力。5年来，国有企业改革发展取得了显著成就，国有经济总量进一步增加，经济效益、运行质量和竞争能力明显提高，控制力、影响力和带动力进一步增强。2006年，全国国有企业户数共计11.9万户，比2003年减少3.1万户。但累计实现销售收入16.2万亿元，比2003年增长50.9，年均增长14.7；实现利润1.2万亿元，比2003年增长147.3，年均增长35.2；上缴税金1.4万亿元，比2003年增长72，年均增长19.8；企业资产总额29万亿元，比2003年增长45.7，年均增长13.4；户均资产2.4亿元，比2003年增长84.6，年均增长22.7。 2006年，中央企业实现销售收入8.3万亿元，比2003年增长85.3，年均增长22.8；实现利润7681.5亿元，比2003年增长155.5，年均增长36.7；上缴税金6822.5亿元，比2003年增长91.5，年均增长24.2；净资产收益率10.1，比2003年提高5.1个百分点；总资产报酬率7.9，比2003年提高2.9个百分点。截至2006年底，中央企业资产总额为12.2万亿元，比2003年底增长46.5，年均增长13.6；净资产总额为5.39万亿元，比2003年底增长49.7，年均增长 14.4。 国资委成立后，中央企业第一个考核任期的三年，资产总额平均每年增加1.3万亿元，销售收入平均每年增加1.2万亿元，实现利润平均每年增加1500亿元，上缴税金平均每年增加1000亿元，国有资产保值增值率达到144.7。2006年，中央企业销售收入超过千亿元的有21家，利润超过百亿元的有13家，分别比2003年增加12家和7家。有16家中央企业进入2007年公布的世界500强，比2003年增加10家。 经济社会发展中起重要作用 国有企业在自身快速发展的同时，在落实国家宏观调控政策，保证市场供应，为国民经济持续、快速、健康、协调发展发挥了重要作用，为经济社会发展做出了积极贡献。 石油石化企业在国内成品油与进口成品油价格倒挂较为严重的情况下，努力加强管理，降低成本，确保国内成品油的稳定供应。电力企业加强电网改造，加快发展农电事业，全面推进“户户通电”工程，保障了电力供应。电信企业实施“村村通”工程，在经济社会信息化建设中发挥了重要作用。军工企业深化改革，加快技术创新，按时保质保量完成军品科研和生产任务，为国防现代化建设做出了重要贡献。建筑、建材、商贸等行业的中央企业在承担国家重点建设工程、稳定市场等方面，都做出了重要贡献。 四美元何从何去/mywj.html“美元危机”指的是美元的世界基础货币的地位遭到削弱甚至抛弃，而引起的美国人和全球市场的普遍关注。但是美元汇率持续下跌带来的对美元世界基础货币地位的担忧仍然没有涉及深层次的问题。深层次的“美元危机”则表现在如果出现美元流通“盲区”并进一步扩大，甚至只是美元的流通路径受到制约，这都可能带来美元全球地位的削弱。所以美联储防范“美元危机”的底线不在于美元表面上的强弱与否，而在于美元必须保证实现全球跨境自由流动，并能形成毫无纰漏的流动路径。 美国财政部长保尔森是“强势美元”的坚定鼓吹者，自2006年8月上任以来至次贷危机爆发以后，保尔森总是利用一切公开机会向市场散布美国的“强势美元”理念，甚至于美联储大幅降息之后，鲍尔森仍然持这一腔调，就连欧盟集团主席容克都坐不住了，“希望美国采取行动以实现强势美元”。而在美联储大幅降息50个基点以后，美元汇率创出历史性低点，美元指数一度跌至77.70，美国国内也普遍担心美元危机，那么美联储为什么置“美元危机”于不顾呢？ 表面上的美元危机 美联储大幅降低基准利率和再贴现率后，美元汇率大幅走低，对加元、欧元和英镑均创出历史低点，这种走势着实令美国人担心。美元汇率走低不仅令美元在全球贬值，令美国人的消费打了折扣，更为重要的是美元在市场上遭到进一步抛售，多数美国人担心这种抛售势头继续下去，可能美元的流通范围要受到制约，也就是说，美元汇率持续贬值的表面现象可能预示美元因遭到抛弃而失去世界基础货币的地位，这就是通俗意义上的“美元危机”。 可见“美元危机”指的是美元的世界基础货币的地位遭到削弱甚至抛弃而引起的美国人和全球市场的普遍关注。但是美元汇率持续下跌带来的对美元世界基础货币地位的担忧仍然没有涉及深层次的问题，也就是说，通常意义上的“美元危机”仍然只是表面上的东西。 为什么呢？有两个例子能够很好地说明这个问题。一个是日元，日本政府通过外汇市场干预将日元兑美元维护在110125的特定区间，超出这个区间日本政府就会毫不犹豫地动用外汇储备干预市场，日元自国际化以后，采取的盯住是一揽子货币的汇率政策，但从今三十年的历史来看，日元首先是盯住了美元，然后才逐步地实现对欧元等其他货币的自由兑换，所以日元实际上是变相盯住美元的国家。 另一个例子是巴西。据2007年9月巴西央行的报告，由于美元贬值的原因，截至8月底，巴西公共部门净债务总额为1.096万亿雷亚尔，比7月份时减少了86亿雷亚尔。可见美元贬值不仅让美国获得了债务贬值的好处，同样在全球也有不少“盯住”美元的国家和地区也从美元贬值中获益不菲，美元贬值的好处实际上由“美元阵营”共同瓜分了，当然其中美国是最主要的受益者。 从这两个例子来看，在全球有不少盯住或者变相盯住美元的国家，这些国家的利益与美元直接联系在一起，而让这些国家抛弃美元是很困难的，这也可以间接地解释为什么欧元发行量超过美元了，但是却难以获得与美元平起平坐的地位。IMF的报告显示，2007年第二季度全球美元储备上升5.3，至2.37万亿美元，可见美元世界基础货币的地位是不会受到威胁的，因此单凭汇率升跌就担心“美元危机”还只是停留在表面现象上。 真实的美元危机 正因为美元的世界基础货币地位有一批忠实的“拥趸”，所以单凭美元汇率的走势不足以形成对“美元危机”的担忧，美联储也就毫无顾忌地在需要的时候大幅降息，这其中甚至有刻意打压美元汇率的痕迹。那么真实的“美元危机”是什么呢，美联储对真实的“美元危机”有什么应对之道？ 虽然美元在全球拥有一批忠实的“拥趸”，但是我们也看到，不同地区和国家中美元的流通程度是不同的，在美元作为世界基础货币全球流通的情况下，其在不同地区和国家中的流通速度也不尽相同，如果出现美元流通“盲区”并进一步扩大，甚至只是美元的流通路径受到制约，都可能带来美元全球地位的削弱。所以真实的“美元危机”在于，美元必须保证实现全球跨境自由流动，并形成毫无纰漏的流动路径。 美元汇率持续下跌时，市场投资者都在抛售美元资产，在国际贸易中也大量使用美元结算，以避免美元留在手中进一步贬值，而将其他高息货币作为投资储备，所以美元必然全球泛滥，这实际上是典型的劣币驱逐良币的“格雷欣法则”。这样一方面推升其他货币不断走高，另一方面全球金融体系和贸易体系大量充斥美元使美元的流动性泛滥和过剩，这时候美国就必须为这些美元疏通流动路径，在恰当的程度上阻止美元“劣币效应”的持续恶化，以免路径堵塞而带来真实意义上的“美元危机”。 “中国机遇”是真正的考验 要维护美元的全球流动路径畅通无阻，美国就不仅需要动用货币政策，更多地还是依靠政府意志和贸易政策等组合策略，美联储在确定美元发行量和流通量上有决定权，但是对于疏通美元的全球流动路径却只处于附属地位，所以美联储只是美元链条中的一个环节，美元地位真正取决于美国战略政策组合与全球的博弈。 目前来看，在全球化与美元不断拓展全球流动路径的情况下，中国如何对待美元及给予美元什么样的流通地位是关键所在。我们看到美元持续贬值以来，国际贸易中出现了美元涌向中国的迹象，虽然中国将大量美元储备投资于美国市场，并组建中国投资公司来使用美元资本，但是对美元来说，中国始终是美元全球流动路径上的一个制约，所以中国很大程度上拥有对“美元危机”的发言权，中国战略政策动向和中国央行的政策选择甚至中美战略对话都关系到“美元危机”如何化解，而这显然不是仅仅一个美联储就能够把握得了的。而美联储置美元汇率低迷和“美元危机”于不顾果断降息，也有在美元流通地位问题上向中国施加压力的含义。 就在9月份美联储大幅降息之后，中国银监会官员表示，美国应向中国开放银行市场，“如果要中国拓宽市场准入并扩大开放，双边合作非常重要。”可见中美金融合作已经上升到两国战略经济对话的一个很高的层次，已经逐渐走出美国追着中国不放的历史了，正在走进双方平等合作的新阶段，对于“美元危机”来说这或许是一次真正的考验，美国要想解决未来的“美元危机”，必须真诚地考虑如何把握“中国机遇”。 (王宸)美元贬值与世界经济的走向本轮美元贬值并非经济基本面因素所致，美元走弱还属于货币当局“可控制的贬值”。同时，美元贬值仅是短期波动，未来继续走贬的空间仍将受到抑制，特别是伴随着美国经济和全球经济的健康增长，美元可能还会回到强势的位置上。 张锐 随着美联储启动宽松性的利率政策以及未来加息预期的增强，曾短暂上扬的美元重又显现出下降的衰势。这种汇率形态的变化不仅引起了欧洲及亚洲国家的普遍担忧，而且也诱导出人们对未来美元与全球经济发展走势的种种猜想。 美元步入下降通道 始于2002年初的美元贬值在过去5年半的时间里大约贬值了36%。目前，衡量美元与一篮子货币比价的美元指数跌至了78.3-78.5的区间，为15年来的最低位置。 与主要工业化国家实行浮动汇率制度不同，许多发展中国家至今依然实行的是钉住美元政策，换言之，只要这些国家的货币当局针对美元的汇率管制不变，美元贬值对应其本币就没有广泛的意义。目前的美元贬值主要是相对于欧洲、日本等发达国家的货币而言的。10月9日收盘，欧元兑美元冲至1.402的高位，为1999年欧元面世以来的最高点。英镑兑美元升至2.02的高点，美元跌至26年来谷底。无独有偶，在过去5年多的时间内已经贬值约13.9%的基础上，美元兑日元的汇率走势在近期还是一路下滑。10月9日尾盘，日元兑美元升至117.21，处于近5年来的高位。同一天，澳元和加元分别以0.89和0.98的的强势价格对美元作出了回应。 应当说，美元在先前5年多的时间中并不完全是低头朝下，特别是在2005-2006年受美联储连续加息的驱动，美元指数曾一度上升了5%，也就是收回了三分之一的跌幅。而如今美元再显颓势，直接原因在于美国次级贷款危机的恶化伤及国内经济，迫使美联储终止了收缩性货币政策，一下将基准利率从5.25%下调到4.75%，而且美联储可能在10月底再次降息25个基点。 理论上而言，当美联储降息时，如果其他国家货币政策作出同步和同向操作，无疑将会阻止本币升值的脚步。但问题的关键在于，欧洲中央银行、英国央行和日本央行等世界三大官方货币管理机构均在日前作出了维持本国利率不变的决定。一边是美联储独力减息，另一边其他央行则无所作为，各大货币对美元的利差随之扩大，从而驱动美元发生了新一轮的贬值。 一个硬币的两面 虽然布雷顿森林会议之后美元不再一手遮天，但美元依然是目前国际经济活动中商品与服务贸易的最主要计价货币，因此，美元贬值必然对各种经济体产生不同的影响。 作为货币输出国的美国进行美元“倾销”无疑能够成为最大的赢家，即美元贬值可以增强美国产品的国际竞争力，促进美国产品的出口，从而减少其贸易逆差。据美国国际经济研究所统计，美元如果贬值20%25%，将足以使美国贸易赤字占国内生产总值的比例削减到2%。也正是如此，布什政府对弱势美元采取了听之任之的态度。但是，由于美国是一个消费和进口大国，美元贬值有可能加大其通货膨胀压力。2007年美国进口额预计可达2.4万亿美元，随着美元贬值，进口产品的价格必然上升，进而有可能推高美国整体价格水平。 欧洲国家对于美元贬值可谓爱恨交加。一方面，欧元相对于美元升值可以提升欧元区国家的投资者和其它中央银行对欧元的信心，从而增强欧元在国际金融界的地位；同时，欧元升值还可以帮助欧元区国家抑制物价的上涨，降低通货膨胀。但是，欧元的持续升值，必然导致欧洲公司出口成本增加，加重其出口的压力，进而削弱欧元区企业的国际竞争力，并最终伤及欧洲经济。基于此，欧洲央行理事会日前明确表示，欧元汇率现已达到“痛苦临界点”，欧洲国家领导人将在10月20-21日召开的七大工业国会议发布宣言，明确指出欧元不能充当美国减少贸易逆差的变量调整工具。 在美元贬值的环境下，亚洲尤其是东亚国家成为与美国贸易联系中的最主要贸易顺差的发生地，有多大的外汇储备就必须释放多大的本币进行对冲，美元储备资产的增加会进一步削弱亚洲国家中央银行的货币调控能力和政策的独立性；更要命的是，伴随美元贬值，美元储备价值将会严重缩水。 左右全球经济均衡的力量？ 国际货币基金组织在2007年第一次发布的世界经济展望报告着重指出，如果希望全球经济失衡得到有序解决，中期内美元就必须大幅贬值以稳定美国的贸易赤字和外债余额。但与此同时，联合国经济事务部发布的2007年世界经济形势与展望报告却得出了完全相反的结论。该报告指出，美国经常账户赤字居高不下，美元贬值将导致包括中国、日本在内的持有大量美元储备的国家转而投资其他货币，这将使美元承受更大压力，有可能进一步导致全球经济失衡的无序调整。 如前所述，美元贬值的确能够缓解美国的“双赤字”状况，从而一定程度上纠正全球经济失衡格局。但是，如果企图通过美元贬值达到全球经济实现均衡的目标不仅不现实，而且会将结果引向反面。 数据显示，目前美国经常账赤字大约占其国内生产总值8%，要完全抹平这一窟窿，以实际汇率计，美元需要贬值20%30%，但客观分析，美元大幅下跌可能并不符合逻辑。据计算，美元贬值20%意味着1欧元兑换1.50美元，1美元兑换94日元和6.4元人民币，而美元贬值30%对应的数字则分别为1.70、83和5.6。如果美元果真跌至如此水平，有关国家必然强烈反对，并大举干预汇市。这种情况一旦发生，对解决美国赤字乃至全球失衡问题当然无济于事。 进一步分析，美元贬值的速度与幅度如果过大和过快，其对全球经济的威胁也必然发生。一方面，美元贬值速率过猛将增加风险溢价并使全球泡沫性金融市场失常，即美元贬值将使得以美元计价的资产相对于外国投资者变得廉价，从而吸引外国投资者大量买入，进而拉高这些资产的价格。另一方面，相比于美元对欧元大幅贬值而言，由于中国实行钉住美元政策，美元对人民币贬值受到了抑制，结果造成了人民币对欧元实施了“间接性贬值”。资料显示，在过去一年左右的时间里，人民币对欧系欧元、英镑货币贬值了3%，这种结果非常容易燃起欧洲对中国的怒火。欧元区一直都是贸易惩罚的急先锋，无论是在鞋子，纺织品还是家电产品上，都对中国大打出手，如果美元贬值让欧洲企业在中国遭遇折损，欧洲将会采用更加严厉的手段来限制中国的货物进口。 因此，我们的结论是，美元贬值过快将影响全球经济的稳定，但渐进贬值有助于缓解全球失衡。不过，实现全球经济的基本均衡有赖于国际社会多方力量的共同调节。对于美国而言，主要是提高国内的储蓄率，欧洲国家则应该维持低利率以刺激消费需求，日本应该继续并加强财政政策对投资的激励作用，大多数亚洲顺差国家应该逐渐放松汇率管制，加大其货币对美元升值的灵活性。 “美元危机”是个伪命题 未来美元继续走软已经是不容怀疑的事实了。标准普尔公司预计，美元汇率直到2011年才有望稳定下来，由此，许多人认为“强势美元”已经死亡，美元的持续贬值可能导致美元的“崩溃”。但笔者并不认同这种推断。 按照更为广义的理论，经济增长在长期决定了一国货币的软硬程度，其内在背景是，国家经济增长快，则产出能力提高，货币所对应的物质准备增加，因而币值走强。虽然今年以来美国经济受到了次贷危机的冲击，但其基本面却是非常健康。据美国商务部日前公布的最终修订数据显示，今年第二季度美国经济按年率计算增长3.8%，为去年第一季度以来的最大单季增幅。尽管这一增速略低于原来估计的4.0%，也低于经济学家们普遍预计的3.9%，但远高于今年第一季度的0.6%。布什称，数据证明美国经济正欣欣向荣。无独有偶，包括美联储在内的多家权威机构认为，2008年美国经济仍将维持在3%以上，从而成为阻止美元沦落的重要前提。 “美元危机论”实质上是说美元有可能会被欧元、英镑甚至日元所替代，直至退出目前的核心位置。不过，无论是欧盟还是日本，在经济增长上目前显然无法取代美国，亚洲不含日本的崛起也暂时在经济总量上无法与美国匹敌。因此，至少在短期，美元崩溃是不大可能的事实。进一步而言，由于美元贬值，不少国家特别是亚洲国家中央银行的确存在着“去美元化”现象，但必须看到，对于新兴市场或转型经济体而言，中央银行的声誉依然存在有限的市场认可度，钉住某个强势世界货币有利于维系其货币信心，有利于赢得汇率改革的时间。那么，除了美元，这些国家还能认同什么货币呢？ 实际上，目前美元贬值并没有超出美国和美元持有国的承受范围，而一旦美元贬值出现恶化，各方力量都会投入干预的武器，毕竟美元的基本稳定牵及着全球所有国家的经济利益。对于亚洲国家而言，如果美元贬值导致本国货币升值过猛，将会义无返顾地抛出大量本币买进美元，进而从外围阻止美元下滑的速度；对于欧洲国家而言，统一的利率杠杆即借助于减息的力量就可以遏制美元贬值的节奏；而在美元生产国美国政府眼中，只要美元贬值助涨并恶化了国内的通货膨胀，其大规模干预将不可避免。 因此，我们认为，本轮美元贬值并非经济基本面因素所致，美元走弱还属于货币当局“可控制的贬值”。同时，美元贬值仅是短期波动，未来继续走贬的空间仍将受到抑制，特别是伴随着美国经济和全球经济的健康增长，美元可能还会回到强势的位置上。 美元再创新低 谨慎等待G7会议结果上日回顾：周四外汇市场美元指数创下了纪录新低，欧元/美元创历史新高。昨日公布的美国房屋数据继续低迷，创下了14年来的低位，打击了市场对美国房市将复苏的信心。盘中美联储官员皮纳尔托表示，房市继续疲弱，若有必要美联储将在10月31日的会议上采取措施，市场对美联储降息的预期增强。从基本面看美元仍有下行空间。在周五G7会议结果公布前，美元可能会维持区间波动。关注今日美联储主席伯南克的讲话，世界银行和国际货币基金组织年会以及G7财长及央行行长与会(至21日)。技术指标和走势预测：欧元/美元欧元/美元料将盘整，第一目标见支撑位1.4230美元。周四欧元/美元上扬到新的历史高点，联邦基金利率期货显示美联储10月31日减息几率是70%，打压美元。周四公布欧元区8月贸易顺差为13亿欧元较佳，且7月贸易顺差亦从46亿欧元上修至57亿欧元。意大利总理普罗迪周四表示，欧元汇率高企令人担忧，称欧元区经济已感觉到了欧元升值的压力。市场预期在G7会议结果公布前，欧元涨势将受限。今日关注格林威治时间0600将公布的德国9月份生产者价格指数。技术分析：欧元/美元日线图指向不一，MACD指标、RIS指标看跌，随机KD指标有拐头迹象。欧元/美元上日下探最低位1.4193受多头买盘的支撑窄幅上升最高至1.4305。今日预计欧元/美元如能在1.4340区域下方完成调整，将会下探1.4230的支撑位。料后市盘整向下。短线支撑：1.4230 阻力：1.4340英镑/美元英镑/美元料将盘整，第一目标或见阻力位2.0520美元。周四英国国家统计局公布高于预期的9月零售销售增加0.6%，较去年同期增加6.3%，年增率为3年来最高，使英国央行近期降息的机率下降，支撑英镑/美元。且市场对美国经济前景的担忧以及FED可能再降息打压美元，推升英镑/美元至近三个月高点。今日关注格林威治时间0830将公布的英国第三季度GDP初值。技术分析：英镑/美元日线图指向不一，MACD指标看跌，但随机KD指标仍然看涨。英镑/美元上日下探最低位2.0379受多头买盘的支撑窄幅上升最高至2.0506。今日预计英镑/美元如能在2.0370区域上方获得支撑，将会上探2.0520的阻力位。预期后市盘整向上。短线支撑：2.0370 阻力：2.0520澳元/美元澳元/美元料将盘整，第一目标见支撑位0.8840美元。周四美国数据疲弱以及美国银行第三季度盈利不及预期增强市场对美联储降息的预期，美元全盘承压，但铜价持续下跌打压了澳元，道指目前仍然下跌，澳元交叉盘受压令澳元/美元涨势受限。澳大利亚统计局周五公布的数据显示，澳大利亚9月份新车销售季调后月率上升1.8%。数据显示，澳大利亚9月份新车销售为87，750辆，8月份销量为86，190辆。较去年同期水平相比，澳大利亚9月份新车销售增长7.8%。澳大利亚第三季度进口物价指数年降5.5%。澳大利亚第三季出口物价指数年降2.5%。技术分析：澳元/美元日线图指标不一，MACD指标均看跌，RIS指标、随机指标有上扬迹象。澳元/美元上日下探最低位0.8885受多头买盘的支撑反复上升最高至0.8972。今日预计澳元/美元如能在0.9030区域下方完成调整，将会下探0.8840的支撑位。预期后市盘整向下。短线支撑：0.8840 阻力：0.9030纽元/美元纽元/美元料将盘整，第一目标见阻力位0.7560美元。纽元/美元周五亚洲盘开盘走高。隔夜美国数据疲弱以及美国银行第三季度盈利不及预期引发全球信贷市场危机，且美国上周初请失业金人数大幅增加，美元全盘受压。但美股中科技股表现强劲，风险偏好支持纽元。稍早公布的新西兰9月信用卡支出季调后年率增9.5%，前值增8.4%，为2年半来最大增幅。技术分析：纽元/美元日线图指标指不一，MACD指标、RSI指标均看跌，随机KD指标有回调需求。纽元/美元上日下探最低位0.7460受多头买盘的支撑窄幅上升最高至0.7559。纽元/美元如能在0.7420区域上方获得支撑，将会上探0.7560的阻力位。预期后市盘整向上。短线支撑：0.7420 阻力：0.7560美元/日元美元/日元料将盘整，第一目标见支撑114.60日元。周四美元依然承压，最近公布的费城联储指数低于预期再次为市场提供了卖出的理由。10月费城联储指数为6.8，低于预期的7.5。另外，美国股市仍然疲软，也帮助阻止汇价上扬，道指现下跌了44点。欧洲将在G7会议上推动欧元兑美元，日元及人民币走弱的消息也帮助打压了汇价。晚间美国劳工部公布请领失业救济金人数增加33.7万人高于预估值，另9月领先指标上升0.3%符合预期，但费城FED企业指数降至6.8，美元在众多不利因素影响下，兑日元滑落至低点115.29。今日格林威治时间2350日本将公布8月份所有产业活动指数。技术分析：美元/日元日线图指标看跌，MACD指标、RSI指标、随机指标均看跌。美元/日元上日上探最高位116.62受空头卖的抛售窄幅下跌最低至115.26。今日美元/日元如能在115.80区域下方完成调整，将会下探114.60的支撑位。预期后市盘整向下。短线支撑：114.60 阻力：115.80美元/加元美元/加元料将下探支撑位，第一目标见0.9680加元。周四美元/加元受到油价和金价上扬再创高位的打压。但此后加拿大央行公布货币政策报告表明，由于美国经济衰弱、加元升值和信贷紧缩，将会削减过剩的需求，预计加拿大央行在2009年年底之前利率将不会发生变化。报告强化了未来几个月利率将持稳的预期。另外加拿大央行行长道奇在周四的讲话中表示，加元汇率将反映出市场供求状况，且该行预测加元汇率仍将处于近期交易区间内波动。周五加拿大格林威治时间11：00将公布9月份消费者物价指数，而美联储主席伯南克的讲话也备受关注。技术分析：美元/加元日线图指标指向不一，MACD指标、RSI指标看涨，随机指标看跌。美元/加元上日下探最低位0.9720受多头买盘的支撑盘整上升最高至0.9775。今日美元/加元如能在0.9820区域下方完成调整，将会下探0.9680的支撑位。预期后市盘整向下。短线支撑：0.9680 阻力：0.9820美元/瑞士法郎美元/瑞士法郎料将盘整，第一目标或见支撑位1.1650瑞士法郎。受有关土耳其可能入侵伊拉克北部消息的影响，提振避险货币瑞郎。此外，瑞央行行长