职业经理人财务管理讲义.ppt

,职业经理人培训课程之一,财 务 管 理,财务管理课程考点及主要内容, 财务报表, 财务报表分析,筹资管理概述,投资决策概述,全面预算管理,财务管理课程考点及主要内容 财务报表：了解会计的三张报表，资产负债表、利润表及现金流量 表。理解报表内容组成，掌握三张报表的内在联系。 财务报表分析：掌握财务报表分析体系，企业偿债能力、企业现金 能力、企业营运能力、企业成长能力和企业盈利能力。 对企业财务状况进行简单分析。 筹资管理概述：企业筹资方式、筹资渠道及不同方式下的筹资条件。 掌握不同方式下的资本成本计算，了解经营杠杆与财务 杠杆。 投资决策概述：企业投资方式，长期投资决策的分析方法。理解货 币时间价值，对简单的长期投资决策进行分析判断。了 解证券投资。 全面预算管理：理解预算管理含义，能看懂企业预算的编制，会编 制简单的业务预算及总预算。,财务管理目标发展与财务管理内容,企业利润最大化 每股收益最大化 股东财富最大化（企业价值最大化） 财务管理的内容：投资、筹资、股利 分配（也可理解为 筹资的成本问题）,第一讲：财务报表,财务报表： 企业的财务报表包括资产负债表、 损益表和现金流量表。它们是对企业财务状况和经营结果进行总括反映的基本形式。 资产负债表： 反映企业在某一特定日期财务状况的报表，根据“资产=负债+所有者权益”的会计平衡等式编制。,广东科龙电器股份有限公司资产负债表 1999年12月31日及1998年12月31日止,从表中可看出：资产负债表的构成要素为资产、负债、所有者权益，它们各自代表不同的经济意义。,1、资产：由企业拥有或控制的，能给企业带来未来经 济利益的经济资源。 （1）流动资产。包括货币资金、应收账款、应收票据、存货等，特别需要关注的是存货，会占用较多的资金。 （2）长期资产。企业中比重较大是固定资产，还包括长期投资、无形资产等。 2、负债：由过去的交易、事项形成的义务，须由企业 用资产或劳务进行偿还。 （1）流动负债。包括应付账款、应付工资、应交税金等。 （2）长期负债。包括长期借款、应付债券等。 3、所有者权益：企业所有者对净资产的所有权。对股份公司而言，又称为股东权益。从这个角度而言，利润可视为净资产的增加，可视为所有者权益的一部分。,对资产负债表的关注： (1)整体结构，即资产、负债、所有者权益三者的比例。企业可举借适当的负债，促进企业的发展。 （2）局部结构。了解三类要素内部项目之间的关系。,损益表：反映企业在一定会计期间经营成果的财务报表。我国目前采用的是多步式。 主营业务收入主营业务成本主营业务税金及附加=主营业务利润 主营业务利润+其他业务利润营业费用管理费用财务费用=营业利润 营业利润+投资收益+营业外收入营业外支出=利润总额 利润总额所得税=净利润,广东科龙电器股份有限公司利润及利润分配表 截止1999年12月31日及1998年12月31日止 (单位：人民币元),利润指标的局限性： 利润在有的时候仅仅是一个符号而已，存在着人为调节的因素，可能被利用造假。 现有X、三个公司，2002年均购进一批电器，价款450万元。该批商品全部销售，款项600万元。本年发生的营业费用为15万元。 （1）X公司购物款以银行存款支付，销售款尚未收回，营业费用以现款支付。 （2）Y公司购物款以银行存款支付，销售款全部收回存入银行，营业费用以现款支付。 （3）Z公司购物款尚未支付，销售款全部收回存入银行，营业费用以现款支付。,以下是他们的利润及现金流量的对比。,报表分析中的关键点 对主营业务收入应注意关联方交易的收入在总收入中的比重。 对投资收益应注意对长期投资的增加是否导致公司现金流转的困难。 对主营业务成本应注意与主营业务收入相关的、已经确立了归属期和归属对象的成本。其质量高低应结合多种因素评价。 对期间费用应注意增减的合理性。,现金流量表：反映企业一定期间现金流入和流 出信息的财务报告。 现金流量可分为三部分： （1）经营活动现金流量，反映公司自身获得现金的能力，最能说明实际问题。 计算时以净利润为起点，采用直接法或间接法进行编制，我国采用直接法。 （2）投资活动现金流量，值得关注的是现金流出，如购入固定资产等现金流出。 （3）筹资活动现金流量，值得关注的是现金流入，如吸收股权投资、借款等的发生。,现金流量表的作用 1、正确评价公司未来现金流量的能力、偿还债务的能力、分派股利能力以及融资的需要。 2、分析企业净利润与经营现金流量的差异及原因。 3、正确预测企业经营前景。,广东科龙电器股份有限公司现金流量表 截止1999年12月31日及1998年12月31日止 (单位：人民币元),比较三张报表可看出，企业的利润表是资产负债表中“未分配利润”项目的展开说明，现金流量表则是对资产负债表中“现金及现金等价物”年度内数量变化的展开说明。因此，财务报表可看作是资产负债表和说明某些项目变化过程的其他报表的组合体。,良好的财务状况所具有的特征： 1、企业具有一定的盈利能力，利润结构基本合理，企业的利润具有较强的获取现金的能力 2、企业各类的现金流量周转正常，此处特别强调经营活动现金流量 3、资产质量较好，企业的资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的能力 4、资本结构较为合理，资本结构质量较好 合理的资本结构，至少应该反映在两方面： （1）合理的资本结构应该具有较低或者最低的资本成本 （2）合理的资本结构应该能够导致企业的股权价值较高或者最高,财务报表分析： 以财务报表和其他资料为起点，系统分析和评价企业经营成果、财务状况及其变动的分析方法。财务分析的最基本功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息。,第二讲：财务报表分析,报表分析方法: 比较分析法、比率分析法、因素分析法、差额计算法及趋势分析法。 最常用的是比率分析法。,企业短期偿债能力 1、流动比率 。 营运资金=流动资产流动负债，关注流动比率与营运资金的关系。 2、速动比率。速动资产/流动负债 3、现金比率,报表分析指标体系,长期偿债能力 1、资产负债率，是一个较重要的指标，应从债权者、股东、经营者的角度去分析。 （1）从债权人的立场去看，他们最关心的是贷给企业款项的安全程度，因此希望该指标越低越好； （2）从股东的角度看，如果企业利用借款所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。因此，在全部资本利润率高于借款利率时，负债比率越大越好； （3）从经营者的角度看，举债过大或过小都不好。过大超出债权人心理承受程度，被认为是不保险的。过小说明企业畏缩不前，对前途信心不足。,2、产权比率，注意与资产负债率之间的关系。 3、所有者权益比率，所有者权益比率的倒数称为权益乘数，是杜邦财务分析体系中的重要指标。 4、已获利息倍数，较重要的指标，（税前利润+利息费用）/利息费用,现金能力分析（主要针对现金流量表） 1、支付现金股利或利润比率 2、强制性现金支付比率 3、现金股利或利润支付率 4、现金充分性比率 5、每股经营活动产生的现金流量净额 6、净收益现金率 7、销售收入现金率,营运能力分析 1、应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额 2、存货周转率=销售成本/存货平均余额 3、流动资产周转率=销售收入净额/流动资产平均占用额 4、固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值 5、总资产周转率，是分析和评价企业全部资产管理水平的一个综合性指标。 计算公式为：总资产周转率=销售收入净额/资产平均占用额 衡量企业资产利用效率的指标，总资产周转率的计算资产是否要剔除长期投资,成长能力分析 1、总资产增长率 2、主营业务收入增长率 3、净利润增长率 4、资本增长率（对国有企业而言，可理解为国有资产保值增值率）,盈利能力分析 1、销售净利率=净利润/销售收入 2、销售毛利率，很多时候是比较重要的指标 3、资产净利率=净利润/平均资产总额 4、净资产收益率(也叫权益报酬率等)，是股东最为关注的指标，在杜邦财务分析体系中，处于核心地位。 对上市公司而言，比较重要的指标有：每股收益（EPS）、每股净资产、每股股利等,科龙电器股份有限公司基本财务比率（1999年）,财务报表分析中应注意的问题 1、研究和使用可比数据（考虑行业和公司规模特点） 2、防止财务数据的扭曲（通货膨胀和季节性因素） 3、注意财务报表的说明（折旧及存货定价方法） 4、财务报表的修饰问题,我们可以利用上述比率对企业的财务状况进行初步分析： 1、关于企业的盈利能力。在上述盈利能力指标中，企业的营业利润为-1%。此时可判断出企业的正常经营活动面临着严重的盈利能力不高的问题。 2、关于各种与盈利能力有关的周转率指标。应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等指标，也与企业的营业利润率之间有内在的联系。我们可以初步判断：企业资产的整体周转质量不高。 3、关于短期偿债能力。上述指标中，流动比率、速动比率较高，表明该公司当年的短期偿债能力较好，企业债权回收正常。 4、关于企业的长期融资能力。从指标本身来看，企业的资产负债率较低，表明企业通过长期负债融资的空间较大。,对科龙公司三张报表的总体分析如下： 1、对利润表的利润质量进行分析 （1）企业的毛利率在下降。 （2）企业的费用在全面下降。企业的营业费用、管理费用、财务费用与1998年度相比全面下降。 （3）企业的投资收益出现了惊人的增长。上市公司的投资收益，从1998年的1.4亿猛增到5.4亿。 （4）补贴收入有所提高。,2、对现金流量表以及现金流量质量进行分析 （1）企业当期现金流量的基本态势。总体上看，企业当年的现金及现金等价物减少约5.8亿元。其中，经营活动现金流量净额为-9.8亿元，投资活动现金流量净额为-6.3亿元，筹资活动现金流量净额为10.3亿元。这就是说，企业当年经营活动、投资活动均出现了入不敷出情况。 （2）经营活动现金流量的充足程度。此问题需要较为复杂的分析。 （3）投资活动的现金流出量与企业发展战略之间的吻合程度。 （4）筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之 和的适应程度，以及所筹集资金的使用情况的分析。,3、对资产负债表以及资产的结构、变化、资产质量以及资本结构进行分析 （1）对资产负债表的总体状况的初步分析。从总体上看，企业的资产总额从年初的约49亿元增加到年末的约62亿元。 （2）对货币资金及其质量的分析。从总体规模来看，企业年末货币资金规模比年初货币资金规模有较大下降。 （3）对短期债权质量的分析。主要应关注应收票据、应收账款以及其他应收款的质量分析。,（4）对存货质量的分析。 （5）对外投资质量的分析。 （6）对固定资产质量分析。在企业技术装备水平得到极大改善的情况下，企业的产成品却没有较大幅度的增加。这有可能是企业新增的固定资产没有得到充分利用的信号。 （7）对无形资产质量的分析。 （8）对企业融资环境的分析。企业的融资环境，涉及企业筹集股本和贷款的环境。,筹资是为满足企业生产经营与资本支出的需要而筹措资本的行为。 筹资的分类有许多种，可根据使用期限的长短，分为长期资本和短期资金。其中长期资本又可分为股权资本筹资与负债筹资。,第三讲：筹资管理概述,融资量的确定：销售百分比法 融资环境包括融资的经济环境、融资的金融环境和融资的法律环境。 股权资本筹资，这里主要指股票筹资，主要指普通股筹资。 普通股股东的权利；股票发行及上市条件；普通股筹资优、劣势分析,负债筹资分为短期负债筹资与长期负债筹资。 短期负债筹资利息支付方法分为： 收款法、加息法和贴现法。 长期负债筹资主要包括： 长期借款与发行债券筹资。 发行债券的条件，可转换债券。,股票与债券融资的比较 债券融资优点：债券利息是税前支付，相对股票付息成本低。发行费用一般低于股票。债券融资不会稀释股东权益。缺点：债券融资提高企业负债率，企业需定期支付利息和到期支付本金，财务风险高。债券合同中的保护性条款往往制约公司经营的灵活性。 股票融资优点：普通股属权益不是负债，无到期日，无偿还本金和固定支付股息的压力，增加权益的同时降低负债率和财务风险。缺点：普通股的发行费用高；股息是税后支付，融资成本高于债券融资；对新股东增发股票会稀释老股东的控制权。,1、长期借款筹资。长期借款的优劣势分析 2、长期债券。发行债券的资格与条件。债券的发行价格；债券的信用评级（著名的有标准普尔公司、穆迪公司）。 3、融资租赁。融资租赁的优劣势分析。 4、可转换债券。可转换债券的发行条件；可转换债券的优缺点分析。,资本成本： 企业为筹集和使用资金而付出的代价，可用相对数和绝对数来表示。 计算公式： 资本成本=资金占用费/（欲筹集的资金额资金筹集费）,资本结构与财务杠杆,个别资本成本的计算 长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。计算公式可考虑货币时间价值，债务资本成本的计算应考虑抵税的因素。 留存收益成本的计算：股利增长模型法；资本资产定价模型法（CAPM）；风险溢价法 加权平均资本成本的计算应考虑到各种筹资方式成本筹资数额所占比重。,资本成本的概念广泛运用于商务决策的许多方面，体现在两个方面： 1、进行筹资决策的依据。企业力求选择资本成本最低的筹资方式。 2、进行投资决策的依据。对于企业投资而言，资本成本是评价投资项目，决定投资取舍的重要标准。,经营风险与经营杠杆 经营杠杆（DOL）是息税前利润变动率与销售变动率之间的比率。 常用公式：DOL=S-VC/(S-VC-F) 经营杠杆系数实质上表明了销售额对利润变动幅度的影响。企业一般可通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营杠杆系数。,财务风险与财务杠杆 财务杠杆系数（DTL）是每股收益的变动幅度与息税前利润变动幅度的比率。 常用公式：DTL=EBIT/(EBIT-I) 可看出：财务杠杆系数比大于1。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，提高投资者的净收益报酬率。,投资是财务管理活动中一项重要的内容。 投资的种类，企业投资的主要类型： 1、实体投资与金融投资 2、长期投资与短期投资 3、对内投资和对外投资 4、独立投资、互斥投资和互补投资 另外注意直接投资与间接投资,第四讲：投资管理概述,货币时间价值 货币时间价值的含义：由于投资而放弃现在使用货币的机会所得到的按放弃时间长短计算的报酬。 1、复利的计算 （1）复利终值 （2）复利现值,终值系数、现值系数与时间周期的关系 现值系数是终值系数的倒数，由于折现后的现值比将来值小，此系数恒小于1，而且随着贴现率和周期数的增加而减小。,2、年金的计算。年金是指在一定时期内，每隔相同时间就发生相同数额的系列收款或付款。 （1）普通年金终值和现值的计算，其应用最为广泛。计算见书后附表三、附表四。 某公司准备购置一台车床，需一次付款120000元，该机床可用12年，期满无残值。预计该机床每年可使公司增加税后利润和折旧共计20000元，该购置款拟向银行借入，年利率为14%，问此项购置方案是否可行。 （2）预付年金 （3）递延年金 （4）永续年金,复利和折现的实际应用 1、贷款等额摊还问题 一般还款方式：到期一次性还本付息；每年付息到期还本；每年本金等额偿还、利息按贷款余额计算偿还；每年等额偿还本金利息和。 例：某公司从银行借入10万元，年利率10%，每年等额偿还本金利息和，5年还清。问第2年的还款中本金和利息各为多少？ 2、抵押贷款的分期支付问题 例：某人从银行借入10万元，年利率12%，每月等额偿还本金利息和，30个月还清。问：10个月后该人想将余额一次性付清，应还多少？,长期投资决策 经营决策中的相关成本 1、差量成本与边际成本 2、机会成本与假计成本（特别注意机会成本的概念） 3、付现成本与沉没成本 4、重置成本与历史成本 5、可避免成本与不可避免成本 6、专属成本与共同成本 7、相关成本与无关成本,现金流量是指一个项目引起的企业现金支出现金收入增加的数量。 1、初始现金流量 （1）固定资产投资 （2）流动资产垫资 （3）其他投资费用 （4）所得税效果,2、营业现金流量 （1）营业收入 （2）付现成本 （3）各项税款 3、终结现金流量 （1）固定资产残值收入或变价收入 （2）原有垫支的流动资金的收回。,现金流量估计时应注意的问题 （1）不考虑沉没成本 （2）将投资决策与融资决策分别考虑，资本预算中不考虑融资费用。 （3）财务部门的职责：协调所有部门的策划成果，如技术部门和市场部门的，确信所有策划人员使用使用一组相合的经济假设，确定预测中没有任何内在的根本性的偏差。 （4）现金流的时差：在大多数情况下，假设所有现金流量都发生在一年年末。对于一些特殊的项目可假设半年发生的现金流、季现金流或月现金流。,长期投资决策方法分析 1、静态分析法，即不考虑货币时间价值。 （1）回收期 （2）平均报酬率,2、动态分析法 （1）净现值法。净现值（NPV）是指将各年的净现金流量按照资本成本或企业要求的收益率折算为现值的合计。 （2）获利指数法。获利指数（PI）=未来净现金流量的现值合计/原始投资额的现值合计 （3）内含报酬率法。内含报酬率（IRR）是指一项长期投资方案在其寿命期内实际可达到的报酬率。 内含报酬率的求法：每年现金净流量相等，年金法 每年现金净流量不相等，逐步测试法。,投资决策指标的应用 固定资产更新决策 某公司正考虑将一台陈旧且效率低的旧设备予以更新。该设备系5年前购置，当时的购置成本为80000元，采用直线法全额计提折旧。目前设备的账面价值为40000元，尚可使用5年。旧设备目前的市价为20000元，若继续使用，估计5年后可收回残值8000元。制造部门经理估计，新设备的购买成本总共为100000元，使用年限为5年，采用直线法全额计提折旧，5年期满后估计可收回残值10000元。新设备使用后，公司的销售额可由每年的72000元上升到86000元，并且由于效率提高，使原材料及人工成本降低，导致营运成本由每年的50000元降至每年34000元。该公司所得税率为40%，要求的收益率为14%。 要求：用净现值法对该更新方案进行分析，确定方案是否可行。,项目寿命不等的投资决策 此时可考虑采用年均净现值法。计算公式为： 年均净现值=某项目净现值/建立在公司资本成本和项目寿命周期基础上的年金现值系数 东方公司有一台旧车床，是3年前购买的，购价28000元，预计可使用8年，第4年需支出大修理费7000元，寿命终了时还有净残值3000元。该车床每年的运营成本为8000元，目前可以12000元出售。市场上出售的新车床售价为35000元，可以使用10年，10年后有净残值5000元，新车床每年的运营成本为7000元，不需大修。东方公司要求的投资报酬率应达到12%，东方公司是否应更新旧车床。,证券投资管理 证券投资是企业经营过程中一项重要的投资活动。 证券投资可分为四种类型：政府债券投资、金融债券投资、企业债券投资和股票投资。 证券投资风险包括：变现风险；违约风险；利率风险和通货膨胀风险。,债券投资的收益评价 1、债券价值的计算（考虑货币时间价值，将债券每期利息收入视为普通年金） 2、债券收益率计算 （1）到期收益率=面值票面年利率（面值购买价格）/偿还年限购买价格 债券投资的风险包括：违约风险；利率风险；购买力风险；变现力风险和再投资风险。,股票投资的有关概念 计算内容包括：股票价值的评估。股票收益的衡量 零成长股票价值的计算：P=D/R 固定成长股票的价值，简化公式为：P=D(1g)/(Rg),第五讲：全面预算管理,预算的概念 预算是某一特定时期中如何获取资源和使用资源的详细说明，是计划的具体化，是计划详细的数据说明。预算包括财务预算和非财务预算。,预算的分类 预算可以从不同的角度进行不同的分类。 1、按其适用时间的长短可分为长期预算和短期预算 2、按其具体内容的不同可分为业务预算、财务预算和专门决策预算 3、从模式选择划分，预算可以分为以销售量为中心的预算、以目标成本为中心的预算、以现金流量为中心的预算和以目标利润为中心的预算。,全面预算管理 全面预算，又称总预算，是企业未来计划和目标等方面的总称。 全面预算的内容至少应包括业务预算和财务预算，两者缺一不可。,预算的编制程序： 1、销售预算 预计销售收入=预计销售量预计销售单价 2、生产预算 预计生产量=预计销售量预计期末产成品存货预计期初产成品存货 3、直接材料预算 预计直接材料采购量=预计直接材料耗用量预计期末库存材料预计期初库存材料 4、直接人工预算 预计直接人工成本=预计生产量（小时工资率单位产品工时定额）,5、制造费用预算 预计制造费用合计=预计直接人工小时预计变动制造费用分配率预计固定制造费用 预计需用现金支付的制造费用=预计制造费用合计非现金支付的制造费用 6、期末存货预算 预计期末存货成本=预计期末存货数量预计存货单位成本 7、销售与管理费用预算 此项内容题目中多直接给出数据,8、现金预算 期初现金余额现金收入=预算期可得现金合计 预算期可得现金合计现金支出=现金盈余（不足） 现金盈余（不足）资金的筹集资金的运用=期末现金余额 9、预计损益表 10、预计资产负债表 11、预计现金流量表,总预算的编制案例 总预算的编制通常是以建立在市场调查和销售预测基础上的销售预算为起点的，在销售预算的基础上，即可编制购货和各种费用预算，进而编制预计损益表、现金收支预算表和预计资产负债表。下面以一个生产企业营业预算的编制为案例，介绍预算编制的基本程序。,（一）胜利机械公司案例背景 胜利机械公司为飞机生产配件，生产成本系统采用完全成本法计算产品成本。假设： （1）飞机配件的销售收入是胜利机械公司的唯一收入； （2）生产的在制品忽略不计； （3）直接材料存货及产成品存货的计价采取先进先出法； （4）直接材料的单位成本及产成品的单位成本在预算年度内保持不变； （5）变动营业费用随销售收入变动而变动。,（二）胜利机械公司1999预算年度的资料 1、直接成本 飞机配件的生产需要两种直接材料1号合金和2号合金。单位产品直接成本的构成如下： 单位产品直接成本构成,2、直接材料存货 1999年初1号合金的存货数量为7000千克，预算期末存货数量为8000千克；2号合金的期初存货数量为6000千克，预算期末存货数量为2000千克。 3、产成品销售预测 胜利公司预计在1999预算年度销售5000件配件，销售单价为600元。 4、产成品存货 公司1999年初有产成品100件，存货成本为384000元，目标期末存货为1100件。,5、制