财务报表分析案例-2.ppt

财务报表分析课堂案例分析之一 四川长虹、深康佳 财务状况分析,案例分析思路与方法,本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。,净 资 产,总 资 产,净 利 润,主营业务收入,深康佳概况,四川长虹概况,公 司 介 绍,行 业 背 景,行 业 背 景,一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。 二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。 三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。 四、WTO的影响。我国加入WTO后，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。 五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。,四川长虹概况,公司名称: 四川长虹电器股份有限公司 证券简称: 四川长虹(600839) 上市地点: 上海证券交易所 上市日期: 1994.03.11 板块类别:工业类 上证30指数股 行业类别: 电子产品家用电器 公司注册地址:四川省绵阳市高新区绵兴东路35号 公司联系电话:传真公司网址： 法人代表: 赵勇 主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通 讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品,深康佳概况,公司名称: 康佳集团股份有限公司 证券简称: 深康佳(000016) 板块类别: 工业类 深圳成份指数股 行业类别: 电子产品家用电器 上市地点: 深圳证券交易所 上市日期: 1992.03.27 公司注册地址:广东省深圳市南山区华侨城 公司联系电话:传真公司网址： 法人代表: 任克雷 主营业务范围:本公司主要生产经营彩色电视机、数字移动电话及其配套产品（如高频头、模具、注塑件、包装材料等）,目前属于电子制造和通讯制造行业。,主 营 业 务 收 入,单位：亿元,收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。长虹前2年有所下降增长,2001年起上升幅度较大，但2004年又下降了，显示其市场占有率下降，而康佳收入从2001年起稳步增长，2004年超过长虹。,净 利 润,单位：亿元,长虹2001年起净利润增长幅度较大，前4年利润均较低，但2004年首次出现巨额亏损，相对而言，康佳净利润自2002年起一直保持较低水平，但增长幅度较大。,单位：亿元,总 资 产,总资产显示企业规模的大小，长虹前4年总资产稳步增长，但2004年由于巨亏出现大幅度下降，康佳前3年呈下降趋势，后2年由大幅度增长增长，但总的来说，长虹规模远远大于康佳。,单位：亿元,净 资 产,长虹由于2004年巨额亏损，使企业净资产快速下降，康佳虽绝对数较小，但从2001年起每年均有小幅增长。,财务指标分析内容,核心指标分析,盈利能力分析,偿债能力分析,资产效率分析,获现能力分析,股利政策分析,核 心 指 标 分 析,净资产收益率,（净利润 / 净资产平均总额）X 100%,销售净利率,（净利润 / 销售收入）X 100%,总资产周转率,销售收入 / 总资产平均总额,权益乘数,总资产平均总额 / 净资产平均总额,X,X,分析结论,净 资 产 收 益 率,净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家公司自2000年以来波动较大，长虹2004年大幅度下降，康佳自2002年开始净资产收益率稳步增长。两家公司净资产收益率均较低。,销 售 净 利 率,销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长虹2001年2003年稳步增长，但2004年大幅跳水，康佳自2002年起稳步增长，两家公司销售净利率均较低。,总 资 产 周 转 率,总资产周转率反映总资产的利用效率。康佳公司总资产周转率呈上升趋势，长虹呈波浪状态，长虹一直低于康佳。,权 益 乘 数,权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。长虹权益乘数一直低于康佳，呈上升趋势，而康佳前3年呈下降趋势，后3年呈上升趋势。,核心指标分析结论,长虹和康佳两家公司净资产收益率波动较大，且基数较低说明公司盈利能力均较弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但2004年长虹净资产收益率大幅下降，且出现了巨额亏损应引起关注。 从销售净利率指标看，除2001年、2002年外长虹均要 低于康佳，显示其规模效益已不复存在，且2004年跌至31.9，显示其竞争力趋弱。 长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，但呈上升趋势,康佳变化不大。 总资产周转率康佳公司2001年2003年呈上升趋势，表明公司销售收入的增长大于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在上升，而长虹呈波浪态势。 以上几个指标显示，两家公司净资产收益率较低的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。,盈 利 能 力 分 析,主营毛利率,营业利润比重,分产品收入分析,新项目投资分析,期间费用比较,小 结,主 营 毛 利 率,主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。长虹毛利率除2001年高于康佳外,其他4年均低于康佳,其多年的规模效应没有得到发挥,显示其产品的获利能力下降,康佳除2001年下降外其他4年变化不大。,主营毛利率=（主营业务利润/主营业务收入）X 100%,2004年产品收入、利润结构,从长虹公司2004年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的74.45%，利润占总利润的75.97%，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在2005年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。,长虹公司新项目投资分析,营 业 利 润 比 重,营业利润比重=（营业利润/利润总额）X 100%,营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。两家公司营业利润所占比重均处于较高比例,显示其主营业务的核心地位。,长虹期间费用占销售收入比重,营业费用前3年小幅增长，与其销售策略有关，管理费前4年用控制较好，但2004年所占比例突然大幅度提高，财务费用随着负债规模前4年有小幅提高。,康佳期间费用占销售收入比重,营业费用一直保持在较高水平，与市场竞争激烈和其市场地位有关，管理费用制较好，所占比例保持稳定，财务费用除2001年外，随着银行利率的下调而下降。,期间费用占销售收入比重比较,期间费用是利润的抵减项。长虹前4年此项比重较低，略低于康佳，2004年大幅上升，康佳比较稳定，对利润不构成很大的影响。,盈利能力分析结论,主营业务收入长虹于2003年达到顶峰，2001年略有下降，而康佳的收入自2001年起稳步增长，2004年超过长虹，充分显示了两家公司市场地位的变化。 主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。 期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。 长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。,资 产 效 率 分 析,应收帐款周转率,存货周转率,小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率康佳呈上升之势，而长虹呈波浪态势。,应收帐款周转率,应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。长虹周转率呈缓慢下降之势，与其产品市场销路不好有关，而随着市场和销售策略的变化，前4年康佳呈逐步上升的趋势。但2004年下降幅度较大,应收帐款周转率=主营业务收入/应收帐款平均余额,长虹2004年应收帐款帐龄分析,公司1年以内的应收帐款比例只占25.6%,显示其应收帐款很糟糕，应收帐款的流动性很差。,康佳2004年应收帐款帐龄分析,公司1年以内的应收帐款比例达71.54,显示其应收帐款比较健康。但有23.8的应收账款在3以上的应引起重视。,存 货 周 转 率,存货周转率反映了企业存货的周转速度。康佳前4年呈上升之势，但2004年下降幅度较大，而长虹公司呈波浪之势此指标康佳强于长虹。,存货周转率=主营业务成本/存货平均余额,存 货 分 析,单位：亿元,随着企业规模和销售收入增长，存货呈增长状态是属于正常的，但长虹公司收入在2004年低于康佳，存货水平却远大于康佳，显示其产品有积压的可能。,偿债能力分析,流动比率,速动比率,资产负债率,利息保障倍数,小 结,流 动 比 率,流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的流动比率呈下降之势，5年来均高于康佳，而康佳呈波浪态势且变化不大。,流动比率=流动资产/流动负债,速 动 比 率,速动比率=速动资产/流动负债,速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的速动比率呈下降之势但仍高于康佳，显示其良好的短期偿债能力。康健呈上升之势。,资 产 负 债 率,资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。长虹的负债水平逐年上升但仍低于康佳，康佳基本保持稳定。,资产负债率=负债/资产,利息保障倍数,利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力，可以评价债权人投资的风险程度。两家公司利息保障倍数波动较大，与它们利润的大幅变动有关。,利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出,偿债能力分析结论,两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。 由于长虹前几年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下降，所以长虹开始提高负债水平，所以其资产负债率呈上升状态，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债率。 长虹公司自2002年起逐年下降且2004年为168.35，还贷能力较弱，而康佳公司自2001年起稳步增长还贷能力很强。,获现能力分析,长虹经营净现金流量,长虹净现金流量,小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。,康佳净现金流量,康佳经营净现金流量,长虹每股经营活动净现金流量分析,净现金流量反映企业报告期获取现金的能力，企业不仅要有账面利润，还应有现金净收入。长虹公司利润下降较大，且获现能力较差，2003年公司收回大量以前年度应收票据款,每股经营活动净现金流量大大超过净收益。而2004年刚好相反。,单位：元,康佳每股经营活动净现金流量分析,净现金流量反映企业报告期获取现金的能力，企业不仅要有账面利润，还应有现金净收入。康佳公司2003年每股净现金很高,远远高于净收益,2004年每股经现金流为负数。,单位：元,长虹2004年净现金流量分析,公司经营活动产生的净现金比净利润还高，显示其获现能力较强，投资活动产生正净现金流是收回投资所致，筹资活动产生净现金流是因为2004年偿还债务所致。,康佳2004年净现金流量分析,公司经营活动产生的净现金相比净利润还有一定差距，应进一步提高其获现能力，经营活动产生负净现金流量是因为应收账款增加而应付账款减少所致，投资活动产生负净现金流是因为继续项目投资所致，筹资活动产生大量净现金流是因为2004年新增借款所致。,股利政策分析,长虹股利政策,康佳股利政策,股价分析,长虹股利政策分析,公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但是自2000年始，公司一直是利润不分配不转增，近几年公司盈利也不理想，尤其是2004年出现上市以来的首次亏损（且为巨亏），不能不引起投资者的担忧。,康佳股利政策分析,公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，给股东以积极回报，但是自2001年始公司一直是利润不分配不转增，显示公司盈利情况不理想。,股 价 示 意 图,股价以每年末最后一个交易日二级市场复权价格为准。两家公司估价均呈大幅下降之势这与中国股市大熊市是相吻合的。除2003年外，康佳公司的股价一直要高于长虹。这与我们前面的分析也是相吻合的。,综 合 评 价,中国彩电行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在竞争中获胜必须创新。长