项目融资主要模式分析.ppt

第六章 主要的融资模式,主要内容 设计项目融资模式应考虑的要素 项目融资模式的结构特征 设施使用协议的项目融资模式 产品支付为基础的项目融资模式 杠杆租赁为基础的项目融资模式,教学目标,1.在设计项目融资模式时，掌握如何综合权衡各种要素呢？ 2.学会设计以设施使用协议、产品支付和杠杆租赁为基础的项目融资模式。,选择项目融资模式应考虑的要素,要素之一 如何实现有限追索 项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还。 项目融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的信用支持。 对于融资结构的设计能否作出适当的技术性处理。,选择项目融资模式应考虑的要素,要素之二 如何实现分担风险 如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。 要素之三 如何降低成本 如何利用这些税务亏损降低项目的投资成本和融资成本。,选择项目融资模式应考虑的要素,要素之四 如何实现完全融资 需要充分考虑如何最大限度地控制项目的现金流量，保证现金流量不仅可以满足项目融资结构中正常债务部分的融资要求，而且还可以满足股本资金部分融资的要求。,选择项目融资模式应考虑的要素,要素之五 如何处理项目融资与市场安排之间的关系 长期的市场安排是实现有限追索项目融资的信用保证的基础。 如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问题。,选择项目融资模式应考虑的要素,要素之六 如何保证近期融资与远期融资相结合 投资者对某个国家或某个投资领域不十分熟悉，对项目的风险及未来发展没有十分的把握，或者是出于投资者在财务、会计或税务等方面的特殊考虑而采取短期融资战略。 大型工程项目的融资一般都是710年的中长期贷款，最长的甚至可以达到20年左右。,二、项目融资模式的结构特征 w（一）在贷款形式上 w1、有限追索或无追索贷款。 w2、购买一定的资源储量和产品。 w（二）在信用保证方面 w1、贷款银行要求对项目拥有第一抵押权，实现对项目现金流量的有效控制。 w2、借款人一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行。 w3、要求项目成为一个单一的业务实体。,w4、建设期要求项目投资者提供完工担保。 w5、避免产品市场销售或基础设施服务经营风险。 （三）在时间结构上 1、建设阶段 2、经营阶段 3.贷款结构示意图,项目建设阶段贷款结构示意图:,贷款方,担保银行,项目发起方,借款方,承建公司,担保信托,发起方担保,贷款,担保费,履约担保协议,承建费,项目资产担保,项目经营阶段贷款结构示意图:,借款方,贷款方,产品用户,担保信托,偿还后利润,本息偿还,销售收入,产品,w第二节 投资者直接安排项目融资模式 w一、非公司型投资结构 w（一）投资人直接安排融资，面对同一个贷款银行和销售市场 融资结构图合伙制投资结构,合资协议,项目发起人,融资协议,盈余资金,自有资金,管理协议,销售代理协议,建设合同,合资项目管理公司,销售/使用合同,合资项目,工程公司,产品购买者或用户,贷款银行,银行监控帐户,债务偿还,建设费用,贷款资金,产品,生产费用 资本性投入,二）投资人各自独立安排融资，承担市场的销售责任 融资结构图契约型投资结构,贷款银行,贷款银行,盈余资金,盈余资金,现金流量管理,项目发起人,项目发起人,现金流量管理,合资协议,项目管理公司,合资项目,产品,产品,产品销售协议,生产费用,生产费用,产品销售协议,融资安排,融资安排,债务偿还,债务偿还,建设/生产费用,建设/生产费用,销售收入,销售收入,（三）投资者直接安排项目融资模式的特点 w1、融资结构安排比较灵活 w1）融资结构及融资方式的选择比较灵活。 w2）债务比例安排比较灵活。 w3）可以灵活运用投资者的商业信誉。 w2、投资者直接拥有项目资产，可以利用税务优惠条件降低融资成本。 w3、有限追索融资结构比较复杂，体现在融资担保复杂、投资者融资责任的划分等原因导致有限追索融资安排难度大。 4、较难实现非公司型负债。,思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？ 1.容易划清项目的债务责任 2.项目融资有可能被安排成非公司负债型融资 缺点：税务结构灵活性稍微差些。,在非公司型结构中发起人通过项目子公司安排融资 思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？,公司型合资结构中发起人通过项目公司安排融资 思考：项目发起人通过项目公司安排融资能够获得哪些好处呢？有缺陷吗？,通过项目公司安排项目融资模式的优缺点：,项目风险大部分限制在项目公司中，可实现有限追索和非公司负债型融资； 项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简单，便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接受；,可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。,缺点：,缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求， 主要表现在： 在税务安排上缺乏灵活性； 债务形式选择上缺乏灵活性。,优点：,设施使用协议（Tolling Agreement） 是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用与否均需付款”性质的协议。,第三节 以“设施使用协议”为基础的融资模式,“设施使用协议”是构造该融资模式的基础。,1.设施使用协议的无条件 2.设施使用协议的权益可以被转让 3.项目投资者只需提供一定的完工担保 4.设施使用协议的使用费应足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本利息额。 5.投资结构选择比较灵活 6.项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方的信用安排融资，分散风险和节约初始资本投入。,设施使用协议项目融资模式的特点,澳大利亚运煤港口项目融资结构,思考,1.请简述此项目融资的运作流程。 2.如何设计项目融资担保体系呢？ 3.项目投资者从中获得哪些好处呢？,案例运作流程分析,1.发起人与煤炭客户签订港口设施使用协议； 2.组建项目公司（煤炭运输港口项目公司）； 3.发起人投入少量股本资金，通过发行股票吸引当地政府、机构及公众资金； 4.公开招标选择工程承包公司，签订交钥匙合同； 5. 将港口使用协议、交钥匙合同、银行提供的履约担保的权益转让给贷款银行，取得贷款；,适用于基础设施类项目。 也用于工业项目中（加工业项目）：“委托加工协议”,在于项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有“无论提货与否均需付款”性质的承诺，保证未来稳定的现金流。,设施使用协议的作用,该模式适用范围,成败的关键,在项目融资过程中，这种无条件承诺的合约权益将转让给提供贷款的银行，并与项目投资者的完工担保共同构成了项目信用保证结构的主要组成部分。,w第4节 以“生产支付”为 w基础的项目融资模式 w一、概念 是指项目公司完全以产品销售收益的所有权作为担保物进行融资的一种融资的模式。即贷款银行在拥有项目部分或全部产品的未来销售收入所有权的基础上为项目提供贷款。该部分产品收益作为项目融资主要偿债资金来源。项目公司与贷款银行之间签定生产支付协议，充当贷款银行产品的销售代理人。又称为“产品支付”融资模式。,二、特点 w1、信用保证结构独特 w2、易安排成为无追索或有限追索的形式 w3、融资期限短于项目的经济生命期 w4、贷款银行提供项目的建设和资本费用，不承担生产费用融资 w5、产品支付融资结构中，一般成立一个“融资中介机构”,三、产品支付模式融资结构图，请简述操作流程,项目投资者,产品,项目公司,市场安排,产品购买者,建设合同,工程公司,产品支 付协议,产品 支付 资金,项目 资产 抵押,销售 收入,融资中介机构,销售代理协议,融资安排,贷款银行,产品支付 协议抵押,生产 收入,债务 偿还,完工担保,建设费用,贷款资金,案例分析,1.请指出该项目的投资结构 2.请简述项目的融资模式及其操作流程 3.请设计一个合理的担保结构。,答案要点,1.投资结构（所有权结构）：英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发，组成了两个实体：英国石化开发公司和英国石化贸易公司。 2.见P201 3.无英国政府担保；英国国家石油公司不提供抵押担保；英国国家石油公司同意按国际市场价格购买51%的石油；北海石油项目公司以合资协议的权益和销售合同的权益及石油开采权作为融资的抵押。,第五节 以杠杆租赁为基础的融资模式,是指在租赁融资中，出租人只需投资租赁设备购置款项20%40%的金额，即可在法律上拥有该设备的所有权，享有如同对设备100%投资的同等税收待遇。设备购置款项的60%80%由银行等金融机构提供无追索权的贷款解决。出租人以租赁设备作抵押，以转让租赁合同和收取租金的权利作为信用担保。,杠杆租赁,以杠杆租赁为基础的融资模式,是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者），即以杠杆租赁代替银行贷款的一种融资结构。,二 特点 w 1、融资结构复杂，参与者多，准备时间长。 w 2、运作程序多，管理复杂。 w 3、项目公司拥有项目的使用、经营、维护和维修权 w 4、可实现百分之百的融资。 w 5、较低的融资成本 w 6、享受税前偿租的好处 w 7、应用范围广泛。,三 融资参与者 w 1、出租人 w 2、债务参加者 w 3、项目资产承租人 w 4、杠杆租赁经理人,四、运作过程图 （1）项目投资组建阶段,项目发起方,项目公司,项目,投资协议,项目投资,（2）项目租赁开始阶段,股本参与者,合伙制金融租赁机构,项目,项目公司,债务参与者,所有权,所有权,债务,转让投资收益,租赁协议,项目生产 管理协议,（3）项目建设阶段,项目发起方,项目公司,合伙制金融租赁结构,债务参与者,股本参与者,项目,项目 税务 亏损,建设费用/项 目投资费用,资产使用权,租赁费,完工担保,股本,利息,资金担保,（4）项目经营阶段,股本参与者,合伙制金融租赁结构,项目,项目公司,债务参与者,项目税 务亏损,股本投资收益,资本性开支,债务偿还,租赁费,生产费用,产品,（5）租赁结束阶段,项目发起方,关联公司,合伙制金融 租赁结构,项目,付款,出售项目资产,所有权,案例：中信公司在澳大利亚波特兰铝厂项目中的融资实例 1 项目背景 波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年，后因国际市场铝价大幅度下跌和电力供应等问题，于1982年停建。在与维多利亚州政府达成30年电力供应协议之后，波特兰铝厂于1984年重新开始建设。1986年11月投人试生产，1988年9月全面建成投产。 波特兰铝厂由电解铝生产线、阳极生产、铝锭浇铸、原材料输送及存储系统 电力系统等几个主要部分组成，其中核心的铝电解部分采用的是美国铝业公司20世纪80年代的先进技术，建有两条生产线，整个生产过程采用电子计算机严格控制，每年可生产铝锭30万吨，是目前世界上技术先进、规模最大的现代化铝厂之一。 1985年6月，美国铝业澳大利亚公司（以下简称美铝澳公司）与中国国际信托投资公司（以下简称“中信公司”）接触，邀请中信公司投资波特兰铝厂。经过历时一年的投资论证、可行性研究、收购谈判、项目融资等阶段的紧张工作，中信公司在1986年8月成功地投资于波特兰铝厂,持有项目10的资产，每年可获得产品3万吨铝锭。与此同时，成立了中信澳大利亚有限公司（简称“中信澳公司”），代表总公司管理项目的投资、生产、融资