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国际金融与发展,本章主要内容： 国际收支平衡表 赤字与融资 债务危机 IMF的稳定化政策 债务问题缓解的办法 外国直接投资 外国私人组合式证券投资 外国援助,一、国际收支平衡表,国际收支平衡表可分为三个组成部分：经常账户、资本账户、储备账户。 国际收支平衡账户简表,1.1 经常账户(current account) 经常账户主要反映的是商品进出口、投资收入、债务偿还以及政府和私人的净汇款和转移支付。 经常账户：从出口额中减去进口额(商品贸易余额)，然后加上从国外获得的净投资收益，将这些加总再减去债务偿付额，再加上净私人及官方汇款和转移支付，最终结果产生的经常账户余额正的余额称做盈余(surplus)，负的余额为赤字 (deficit)。,一、国际收支平衡表,1.2 资本金融账户(capital and financial account) 资本金融账户记录的是外国私人直接投资(主要是跨国公司)、国际私人银行贷款和外国政府以及多边机构（如国际货币基金组织、世界银行）的贷款和赠予(如以外国援助的形式)的总值，然后减去居民资本流出（有时也称为资本外逃）。 关于资本金融账户的余额，正余额是盈余，负余额是赤字。,一、国际收支平衡表,1.3 现金账户(cash account) 现金账户，或说国际储备账户(international reserve account)，是用于平衡的项目(与调节统计错误的项目“错误与遣漏” 共同起作用) ，当经常账户和资本账户的总支出超过总收入时，这一项目额便会下降(表现为外汇储备的流出)。 各国总是以下面的三种形式来积累其国际现金储备：1 )外国硬通货(主要是美元，但日元、英镑、欧元的数量也在增长) ； 2) 黄金，包括国内开采或购入的；3) 在国际货币基金组织的存款（这里，国际货币基金组织类似于各个国家中央银行的储备银行）。 一国的现金账户（国际现金储备）由黄金、一些主要的外币以及国际货币基金组织的特别提款权构成。国际储备对于一国来讲，与银行账户对个人的目的是一样的。它们可以取出用于支付帐单和债务，随净出口销售和资本流入形成的储蓄使它们的数量增加，它们也可以被用作担保以便借入另外的储备。,一、国际收支平衡表,2.1 国际收支赤字 经常账户与资本账户的负余额，需要用储备账户的降低来平衡。 如果一国非常贫困，则很可能只有非常有限的这种储备。巨大的国际收支余额赤字可能会对经济产生严重的制约，并极大地限制该国继续进口所需资本品和消费品的能力。在世界最不发达国家中，由于它们必须进口粮食以养活其饥饿的民众，且又只存有极为有限的货币储备，这种收支的赤字就可能会使灾难在成千上万的民众中扩散。,二、国际收支赤字与融资,2.2 减少国际收支赤字的政策 通过促进扩大出口或限制进口(或双管齐下)来寻求经常账户的改善 在扩大出口的情况下，可以进一步选择第一或第二产业产品的出口增长。 在限制进口的情况下，可以施行进口替代政策(保护并激励国内产业，以取代过去从外国市场进口的制成品；或者选择对特定产品实行关税和实物配额；或对特定的消费品实行进口禁止。 国家可以通过贬值来变动官方汇率，从而同时达到降低出口价格和提高进口价格这两个目标。 实行紧缩的财政和货币政策(世界银行称之为结构调整，而国际货币基金组织称之为稳定政策），这些政策设计的目的在于降低国内需求，从而减少进口，减轻通货膨胀压力。 通过鼓励更多的外国私人直接投资或进行证券投资，从国际商业银行借款或寻求官方援助以改善资本账户的余额 通过增加官方货币储备（申请获得更大份额的“特别提款权” ），以寻求改善长期国际收支赤字的不利影响,二、国际收支赤字与融资,债务危机、货币危机、金融危机 债务危机的起源 对大多数发展中国家来说，20世纪80年代国际收支中均有与外部世界从事重大交易的特点。在1980年之前，传统的发展战略使得第三世界国家在运转中有着大量的经常账户赤字，因为要进口资本和中间产品来为快速工业化提供机器和设备。出口收入支付了大多数的、但绝非全部的这种进口。为赤字融资，于是就可能使得资本账户转移进了大量的资金，这些资金的形式包括国与国(双边)之间的外国援助，跨国公司的私人直接投资、国际银行给予政策性或私人工商业的贷款，世界银行和其它国际发展机构提供的多边贷款。这样，如果资本账户的盈余补偿经常账户赤字尚有多余，国际储备就积累起来。反之，则形成外债的积累。 在80年代初期之前，发展中国家的外债数量相对较少，而且基本是官方现象。主要的出借者是外国政府和国际金融机构，如国际货币基金组织、世界银行以及地区开发银行。多数贷款具有优惠性(低利息) ，且用于实行发展项目和增加资本品的进口。 随着发展中国家的发展，出现了外债的累积。,三、债务危机,尽管外国借款具有好的利益，如提供推动经济增长及发展所需的资源，但也有其成本。 近年来，这些成本在许多发展中国家大大超出了所得的利益。与大量外债积累相关的主要成本是还本付息。还本付息(debt service)是指分期还本(本金结清)并支付累积的利息，它构成了国内实际收入和储备的一种源自契约的固定性的对外偿付义务。随债务规模的扩大或利息率的提高，还本付息的支出也要增加。 还本付息支出必须用外汇进行。换言之，还本付息的支付只能通过出口收入、削减进口或进一步借外债来偿还。在正常情况下，一国还本付息的责任大部分由出口收入来抵还。但是，当进口发生变化，或者利率大幅盘升造成还本付息的支出的提高，或者当出口收入下降时，还本付息的困难便会加大。这是大多数第三世界重债国所经历过的情况。,三、债务危机,当已积累的债务变得非常大时，使人们丧失对发展中国家支付能力的信心，这会使国际银行停止新的贷款；或者更为重要的是由于政治或经济的原因(如货币贬值的预期)，本地居民大量资本外逃的发生，大量钱财被送出该国，投资于发达国家的证券、房地产及存入银行，资本从欠发达国家流向了发达世界。于是，债务危机就成为一种自我恶化的现象，发展中国家的重债国的外汇储备不断减少，阻碍了发展的前景。,三、债务危机,面对债务危机，发展中国家有两种政策选择： 削减进口并施以紧缩的财政与货币政策，这会有碍增长及发展目标的达到。（进行结构调整） 通过借入更多的外债来为日渐增长的经常账户赤字融资。 发展中国家不能、或在一些时候不愿意采用第一种选择作为解决收支危机的办法。于是许多国家在20世纪80年代被迫依赖于第二种选择一一更大规模的借债，其结果是大量偿债义务的积累。他们再也无法从世界私人资本市场中借到资金。现在这些重债务国家已告贷无门，只能谋求IMF的援助，并且要面对IMF强加的稳定计划，而这一计划却相当于第一种政策选择。,三、债务危机,国际货币基金组织IMF的稳定化方案（世界银行称之为结构调整） IMF在同意给发展中国家法定份额之外的额外贷款前，要对它们开出实行稳定化政策的严厉的限制性处方。基于此，私人银行将其与IMF的成功谈判，看成是借债国将努力减少支付赤字、赚取偿债所需外汇的意愿。 典型的IMF稳定计划的4个基本构成要素： 取消或放松对外汇和进口的管制 官方汇率贬值 紧缩性的国内反通货膨胀计划，包括：提高利息率和准备金率，控制银行信贷；通过削减开支降低政府赤字，尤其是给予穷人的社会服务及大宗食品补贴，同时提高税率和公共企业产品和服务的价格；控制工资增长；取消各种形式的价格控制，促进自由市场发展 对外国投资者给予更大的优惠，向国际商业开放经济,四、IMF的稳定化方案,债务重构 部分取消（最高可达1/3）非减让性贷款 降低利率 延长偿还期限 债转股交易 债转股交易是折价(有时超过50%)在二手交易市场上向私人投资者(主要是外国公司)出售有问题的发展中国家商业银行债务。然后，这些公司用债务国的借据来购买该国的国有资产（国有企业）。发展中国家能够通过债转股交易来鼓励外国及本国居民私人投资于本币资产，同时可以减轻它们全部的偿债义务。通过这些转换安排，拉美债务国中大部分国家的私有化得到了融资。但是，这些好处的负面是，外国投资者以极大的折扣价买走了发展中国家的不动产。（国有企业私有化过程中的管理层收购）,五、债务问题缓解的办法,金融资源的国际流动形式： 外国私人直接投资 外国私人的组合式证券投资（外国私人间接投资） 外国政府援助 外国非政府援助,金融资源的国际流动,6.1 外国直接投资（foreign direct investment, FDI）和跨国公司（multinational corporation, MNC） 跨国公司：在一个以上的国家里从事和控制生产性活动的公司或企业。 FDI给发展中国家带来的不只是资本流入或在发展中国家建立工厂。跨国公司带来了新的生产技术、生活方式与品位、管理理念，以及丰富多样的商业实践，包括合作安排、销售限制、广告和“转移定价”等。 跨国公司的两个核心特征是：规模巨大和由母公司集中控制其全球性运作和活动。跨国公司是经济全球化的主力军。 垄断和控制,六、外国直接投资,6.2 跨国公司对东道国的正面影响 弥补国内可用的储蓄、外汇、政府财政收入和人力资本技能等资源供给与实现增长和发展目标所必需的资源理想水平之间的缺口。 弥补净出口收入加上外国公共援助之和与预定的外汇需求额之间的缺口。 弥补预定的政府税收收入和国内实际征税额之间的缺口。 填补发展中国家在管理、企业家、技术和技能方面的差距。 跨国公司给东道国提供了资本、技术、就业机会和先进的理念等等。,六、外国直接投资,6.2 跨国公司对东道国的负面影响：挤出效应 挤出东道国本地企业的投资 由于大量的中间产品和资本品的进口，经常账户可能会恶化；由于跨国公司的利润汇回、利息、母国税收、管理费用和其它汇款等资本账户可能会恶化 考虑税收减免、转移定价、过度的投资优惠，以及隐含的财政补贴和东道国政府提供的关税保护等，跨国公司对财政收入的贡献可能为负 跨国公司加强了二元结构和加剧了收入的不平等 跨国公司运用它们的经济势力影响政府制定不利于发展的政策 跨国公司抑制当地企业的发展 强大的跨国公司会控制东道国国内的资产和工作机会，于是在各个阶层的政治决策中能够发挥相当大的影响 跨国公司抑制东道国本土企业的发展，从东道国获得巨额利润，损害东道国的经济，控制东道国的政治。,六、外国直接投资,随着欠发达国家国内金融市场的不断自由化，以及对外国投资者的开放，外国私人证券投资目前占发展中国家所有净资源流入的比重不断提高。从根本上说，证券投资包括外国投资者购买欠发达国家的股票(股权)、债券、存单和商业票据。 由于外国私人证券投资内在固有的不稳定性和其主要随世界利率差额变动的事实，以及投资者对政治和经济稳定的敏感性，使得它们不能作为中期或长期发展战略的基础。,七、外国私人的组合式证券投资,外国援助：政府援助和非政府组织援助 8.1 政府援助 8.1.1 概念界定 政府援助，指所有从一国到另一国的政府间资源转移。 判断一项资源转移是否应计入外国援助的两个标准： （1）从援助者角度看，其目的不应该是商业盈利性的； （2）它应该具有优惠条款的特征，即借入资本的利率和偿还期限比起商业条款应是更温和的（不苛刻）。 军事援助(既具有非盈利性又具有优惠性)是否应计入政府援助？ 外国援助包括所有以货币或者以货代款的形式进行的官方赠与和优惠贷款，其目的是将资源从发达国家转移到欠发达国家，旨在用于发展或者收入分配。 不幸的是，很难将纯粹的发展赠与贷款和最终出于安全或商业利益考虑的资源区分开来。,八、外国援助,8.1.2 政府援助的数量与分配 官方发展援助包括双边赠与、贷款和技术援助以及多国援助，其资金数量已经从1960年的每年46亿美元增加到2002年的580亿美元。（援助数量增加） 外国援助的分配很少由发展中国家的相对需要决定。大多数的双边援助都和发展和优先性无关，而是基于政治和军事上的考虑。多边援助(例如来自世界银行和联合国各机构)相对来说是更为经济合理地分配，但是，富国比贫国接受的资源更多。（分配非经济合理）,八、外国援助,8.1.3 援助国为什么提供援助 援助国政府提供援助主要是出于其自身的政治、战略或者经济利益动机。 政治动机：例如，从20世纪40年代后期开始的“马歇尔计划”，提供援助的目的主要是为了遏制共产主义国际。 经济动机：提高发展中国家的经济增长率，最终会减少或不需要进行援助；援助是为了促进援助国的跨国公司在被援助国的利益；要求被援助国进口援助国的商品和服务。 日益增加的是提供贷款而不是直接的赠与(有息贷款现在占所有援助的80%，而早些时候不到40 %)，并且极力使贷款有助于援助国的出口，这种做法已经给欠发达国家带来沉重的偿债负担，严重损害了它们的经济。,八、外国援助,8.1.4 欠发达国家为什么接受援助 经济动机：援助补充了国内贫乏的资源，有助于经济结构的转型，有助于欠发达国家经济起飞，从而进入可自我维持的经济增长。 政治动机：援助给被援助国政府的领导提供支持，压制反对意见和维持它的统治。援助的形式不仅有金融资源而且还有军事支持。 道德动机：由于富国过去对穷国的掠夺以及出于人道主义责任感，富国有义务支持发展中国家的社会和经济发展。,八、外国援助,8.2 非政府组织援助 非政府组担包括宗教团体、私人基金和慈善组织、研究组织、志愿医生，以及由护士、工程师、农业科学家和经济学家们组成的联合会。许多人直接在基层农村发展项目工作，而其他人则集中从事对饥饿和失散人口的救助。 常见的一些非政府组织包括：儿童救助组织、美国援外合作署、牛津饥荒救济委员会、计划生育组织、世界观察、世界野生动物基金、人类生存环境、基督教援助组织和希望工程等。 非政府组织代表特定的当地和国际利益集团，对各种各样的问题提供紧急救济，如保护儿童健康，提高妇女权益，减轻贫