《国债及国债市场》PPT课件.ppt

,第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国债务负担率及债务依存度的 分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务,第十二章 国债和国债市场,第一节 国债原理,一、国债的产生和发展 二、国债的种类、结构和负担 二、国债的发行和国债的还本与付息,第一节 国债原理,一、国债的产生和发展 （一）国债的含义 指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务 国债是一个特殊的财政范畴（非经常性财政收入，依信用原则进行，是一种预期性的财政支出，国债的认购是自愿的与税收的不同之处） 国债又是一个特殊的债务范畴（不同于私债，号称“金边债券”） （二）国债和产生和发展 国债是商品经济和信用经济的发展的产物 我国的国债建国后经历三个不同的阶段,第一节 国债原理,二、国债的种类、结构和负担 （一）国债的种类 以国家举债的形式分：国家借款、发行债券 以筹措和发行的地域分：内债、外债 以债券的流动性分：可转让国债、不可转让国债 以发行的凭证分：凭证式国债、记帐式国债,第一节 国债原理,二、国债的种类、结构和负担 （三）国债的结构 应债主体结构 国债持有者结构 国债期限结构（短期、中期和长期国债） （四）国债负担和限度 国债负担 认购者负担 政府负担 纳税人负担 代际负担,第一节 国债原理,二、国债的种类、结构和负担 （四）国债负担和限度 国债限额 指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模（如2010年末国债余额限额为71208.35亿元） 衡量国债绝对规模的指标： 历年累积债务的总规模，即国债余额（我国2009年、2010年的国债实际余额分别为：60237.68亿元、67536.91亿元） 当年发行的的国债总额（我国2010年为17849.91亿元） 当年到期还本付息的国债总额（我国2010年还本及支付国债利息分别为：105370.3亿元、1508亿元）,第一节 国债原理,二、国债的种类、结构和负担 （四）国债负担和限度 国债限额 表示国债相对规模的指标 国债负担率，即当年国债余额/GDP的比例（我国2010年为：67526.91/40120216.83%） 国债偿债能力：当年国债付息额（1508亿元）/当年中央财政经常性收入（42488.47亿元）3.55% 债务依存度：即当年国债发行额占中央财政支出的比重（我国2010年为：17849.91/4833036.93%）,第一节 国债原理,三、国债的发行和国债的还本与付息 （一）国债的发行 指国债售出或被个人和企业认购的过程。核心是确定国债的发行方式。 国际上，国债的发行方式，通常有四种 我国改革开放后国债的发行方式 我国目前主要采用：承购包销和招标发行相结合（记帐式国债），柜台销售方式（凭证式或电子式国债，量极少）,第一节 国债原理,三、国债的发行和国债的还本与付息 （二）国债的还本与付息 国债的还本方式： 分期逐步偿还法 抽签轮次偿还法 到期一次偿还法 市场购销偿还法 以新替旧偿还法 国债的还本是财政的一种负担，须有稳定及充足的资金来源 设立偿债基金（我国为准备金） 通过预算列支 举借新债还旧债 国债的付息：按期支付法、到期一次支付法,第二节 国债的经济效应和政策功能 （自学）,一、李嘉图等价定理及其实证研究 二、国债的经济效应 三、国债的政策功能,第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）李嘉图等价定理的含义（债务和税收等价） 政府支出无论是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。即国债仅仅是延迟的税收，当前为弥补财政赤字发行的国债的本息在将来必须通过征税偿还，而且税收的现值与当前的财政赤字相等。 是一种中性原理：认为是选择一次性总量税，还是发行国债为政府支出筹措资金，对于居民的消费和资本的形成，没有任何影响。 其是否成立意义深远。如果成立，则以发行国债为中心的扩张性财政政策不会影响总需求。即扩张性财政政策是无效的。,第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 （二）对李嘉图等价定理的评论 自学,第二节 国债的经济效应和政策功能,二、国债的经济效应（自学） （一） 国债的资产效应 是指国债发行量的变化，不仅影响国民收入，而且影响居民所持有资产的变化。 （二） 国债的需求效应 （三） 国债的供给效应,第二节 国债的经济效应和政策功能,三、国债的政策功能 （一）弥补财政赤字 （二）筹集建设资金 （三）调节经济,第三节 我国债务负担率 及债务依存度的分析,一、国债负担率分析 二、国债依存度分析,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,一、国债负担率分析 （一）我国国债发行和国债负担率情况 2009年我国国债余额实际数为：60237.68亿元 2009年我国GDP总额为：340507亿元 则2009年我国国债占GDP有比例为：17.69% 2010年我国国债占GDP有比例为：16.83% （二）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析 不讲,财政学(第五版） 陈共 主编,我国中央财政国债余额及国债负担率,表12-1 我国中央财政国债余额及国债负担率,二、我国国债依存度分析,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,国债依存度 指当年国债发行额与财政支出的对比 由于分子和分母的口径不同，有三种不同的计量方法 当年国债发行额（17849）/（中央财政支出（48330，扣除税收返还、转移支付为15990）+还本（10537）付息（1508）支出） 当年财政赤字（7312）（当年发行额还本数）/中央财政支出（本级） 当年财政赤字/全部财政支出（89874）,说明：红色部分是2010年的相关统计数字。当年中央财政赤字实际为8000亿元。详细资料,二、我国国债依存度分析,表12-4 我国国债依存度（）,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,第四节 国债市场及其功能,一、国债市场 二、国债市场的功能 三、我国国债市场的现状和进一步完善,第四节 国债市场及其功能,一、国债市场 国债运行的基本路径：发行上市交易 国债市场：是国债发行和流通市场的统称，是买卖国债的场所。国债是一种有价证券，是可以交易的 国债发行市场（一级市场） 国债交易市场（二级市场）：证券交易所交易市场场内交易（记帐式） 、银行间国债市场交易（记帐式）、柜台国债市场场外交易（凭证式）,第四节 国债市场及其功能,二、国债市场的功能 （财政方面）国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能 （金融方面）国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能 国债市场是一国金融市场的重要组成部分 国债市场拓宽了民间的融资渠道 国债市场的发展有利于商业银行资本结构的完善，有利于降低不良资产率，增强商业银行的抗风险能力 国债市场是连接货币市场与资本市场的渠道 国债是中央银行在公开市场上最重要的操作工具,第四节 国债市场及其功能,三、我国国债市场的现状和进一步完善（自学） （一）国债市场现状 证券交易所国债市场 银行间债券市场 柜台交易市场 问题 国债市场之间的不连通 国债市场的流动性不足 市场的基础建设落后于市场规模和交易规模发展的需求 尚未形成合理的收益率曲线，存在利率风险 市场产品过于简单，缺乏衍生产品 （二）进一步完善国债市场的基本思路,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述 二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述 （一）什么是直接隐性债务和或有债务 直接债务：是指在任何情况下都要承担的债务，不依附于任何事件，是可以根据某些特定的因素来预测和控制的负债。如内外债、政府兜底的养老金支出等 或有债务：指由某一些或有事项引发的债务，是否会成为现实，要看或有事项是否发生以及由此引发的债务是否最终要由政府来承担。它不完全由政府控制，当然也不是最终一定转化为政府的负担。 显性债务：即被法律或者合同所认可的政府债务 隐性债务：即反映公众和利益集团压力的政府道义上的债务 几种可能的组合,表12-5 政府负债的风险矩阵,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述 （二）我国直接隐性债务和或有债务的现状 1、直接显性债务：国债，欠发工资所形成的债务，亏损挂帐等 2、直接隐性债务：社会保障基金缺口所形成的债务 3、或有显性债务：公共部门债务等 4、或有隐性债务：国有银行的不良资产、国企未弥补亏损等 （三）隐性和或有债务是一种世界性现象,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策 （一）高度重视是防范和化解隐性和或有债务的前提 （二）防范和化解隐性和或有债务风险的对策,关于地方融资平台债务,所谓地方融资平台，就是指地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，迅速包装出一个资产和现金流均可达融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴作为还款承诺，以实现承接各路资金的目的，进而将资金运用于市政建设、公用事业等项目的建设。 主要表现形式为地方城市建设投资公司（简称“城投公司”）。其名称可以是某城建开发公司、城建资产经营公司等。,关于地方融资平台债务,银监会的统计：到2009年5月末，全国各省、区、直辖市合计设立8221家投融资平台公司，其中县级平台高达4907家。而从地方平台公司贷款债务与地方政府财力对比看，债务率为97.8%，部分城市平台公司贷款债务率超过200%。 央行2011年6月1日晚间公布的2010中国区域金融运行报告介绍了其2008年以来对全国各地区政府融资平台贷款情况的专项调查结果。报告显示，截至2010年年末，全国共有地方政府融资平台1万余家，较2008年年末增长25%以上。其中，县级(含县级市)平台约占70%。同时，平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%。对于平台贷款的具体数量，央行在报告中并没有披露。但值得注意的是，报告中提到，“平台贷款在人民币各项贷款中占比不超过30%。”按照2010年末人民币贷款余额为47.92万亿元来算，截至2010年末，政府融资平台贷款不到14.376万亿元。,关于地方融资平台债务,地方融资平台的运作示意图,关于地方融资平台债务,截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.7万亿元，约合1.656万亿美元，相当于2010年当年全国财政收入的1.3倍，相当于2010年地方本级财政收入的2.64倍，相当于当年GDP（39.8万亿元）的近27%。（国家审计署报告） 一方面，中国的债务负担率（即政府债务总额与GDP的比率）在国际上属较低水平。2010年我国中央和地方财政债务余额（共计17.45万亿元）与当年GDP之比为43.8%，而全球各国或地区的债务负担率达92.6%。考虑我国经济增长、国内高储蓄率、对外收支顺差以及外汇储备状况，中国的政府债务风险不可能失控。 另一方面，地方政府债务具备相当雄厚的资产基础。就掌握资产数量而言，中国政府不仅有着为数30万亿元上下的国有企业，更拥有全部城市土地和全国矿产资源的所有权，再加上国有金融企业的权益，中国政府所支配的财富总量当不会低于150万亿元人民币。 总体上：风险总体可控，不至于引发经济与金融危机,中国银行： 2011年四季度经济金融展望报告,中行报告称，从政府层面看，相比西方发达国家，中国政府的债务风险处于可控范围内。据该研究所测算，中国国债负担率在1994年到2010年间的平均水平为12.52%，如果将或有、隐性负债考虑进来的话，截止2010年，直接显性债务（国债）GDP比重为19.07%。如果再加上直接隐性债务（仅包括养老金缺口）则为39.17%。 假定10%的或有