如何解读财务报表.ppt

1,财务分析1（附加） 如何解读财务报表,智者的经验,财务分析（补充第二章）王京芳,2,2010-9-1西工大,本次课程的主要内容及安排,回顾第一章:会计信息与资本市场 学习解读财务报表的三种修养 企业家为何要看懂报表？ 易经启示？,财务分析（补充第二章）王京芳,3,2010-9-1西工大,本章议题,引言：理论与实践证明经济离不开会计 以智慧解读 以诚信编制 以勇气面对 看懂报表是企业领袖的必备素养 启示录,财务分析（补充第二章）王京芳,4,2010-9-1西工大,10 引言：经济离不开会计,由于帕乔利（会计学鼻祖）的贡献，一切商业活动都可以转换为以 “Money ”为符号的表达。 帕乔利大力宣扬商业经营成功的三大法宝：充足的现金或信用、优良的会计人员与卓越的会计信息系统，以便商人能够一眼看清企业的财务状况。他的建议至今大体适用。 王永庆（台湾塑料公司已故董事长）认为： 企业经营的两大支柱是“计算机系统”和“会计制度” 而计算机系统的很大部分是用来支持会计制度的,财务分析（补充第二章）王京芳,5,2010-9-1西工大,10引言,帕乔利所提倡的会计方法，可以把复杂的经济活动及企业竞争结果，转换成以货币为表达单位的会计数字“帕乔利密码”。 这些密码具有强大的压缩威力，即使再大型的公司（如通用电器、微软及联想），它们在市场竞争中所创造或亏损的财富，都能压缩汇总成几张薄薄的财务报表丰富、充足，否则投资者不愿出资，但是报表又不能过分透明，否则竞争对手会轻而易举地学走公司的经营方法。因此，帕乔利密码隐含的讯息往往不易了解。,面对密码如何解读？管理者要有“智、诚、永”三种修养,财务分析（补充第二章）王京芳,6,2010-9-1西工大, 1如何解读帕乔利密码, 11以智慧解读帕乔利密码,报表帮助管理者了解过去，启发未来 智者把帕乔利密码当成“望远镜”，协助企业形成长期竞争战略。如下面的实例,麦当劳为什么卖汉堡？ 1937年，麦当劳兄弟销售汉堡。热狗、奶昔等25项产品。1940年左右，他们做了简单的财务分析，意外的发现80的生意竟然来自汉堡。虽然其他产品味道很好，但销售平平。于是决定简化生产线，专攻低价且销量大的产品。产品由25项减至9项，并将汉堡由30美分降至15美分。此后麦当劳的销量及获利激增，为后来发展成世界级企业奠定了基础。,财务分析（补充第二章）王京芳,8,2010-9-1西工大, 11以智慧解读帕乔利密码,沃尔玛的低价策略 沃尔玛的创办人沃尔顿（1918-1992），在自传中提到他从财务报表中分析体会的简单算术：“如果某个货品的进价是8角，我发现定价1元时比定价1.2元的销售量大约多了3倍，所以总获利还是增加了。真是简单，这就是折价促销的基本原理！”在沃尔玛1971年上市的第一份财务报表总，他清楚地说：我们要持续保持真正的定价政策，并确定我们的毛利是全国任何通路业者最低之一。 由于其坚持低价策略，沃尔玛的营收由1971年的7800万美元，增长到2006年的2600亿美元；获利则由290万（3.7%）美元增长到90亿美元（3.46%）,财务分析（补充第二章）王京芳,9,2010-9-1西工大, 11以智慧解读帕乔利密码,智者把帕乔利密码当成“显微镜”，协助企业产生改善管理活动的细腻作为，或培养投资决策中见人之所不能见的分析判断能力,经理人可学习华裔著名鉴识专家李昌玉观察细微证据的本领 李昌玉积累了超过8000个刑事案件的处理经验，他提出鉴赏学的三大要素：科学的态度、敏锐的观察力及逻辑推理能力。从鉴识学的角度看财务报表上的每个帕乔利密码，都是竞争与管理活动所留下的证据。 应该向李昌玉博士所说，必须“让证据说话”认识到“任何不合理、不寻常的地方，就隐藏着解决问题的关键”。,财务分析（补充第二章）王京芳,10,2010-9-1西工大, 11以智慧解读帕乔利密码,例如： 正常、稳定的财务比率原来是正反两股力量互相抵消的结果。经理人若不及早正视这股负面力量的杀伤力，企业在未来会遭遇困难。这种见微知著的本领，类似警察 科学办案。,财务分析（补充第二章）王京芳,11,2010-9-1西工大,12以诚信编制帕乔利密码,企业伦理是编制帕乔利密码的基础 不谈“课责性”（指的是处于“负责”的状态.就是诚信. ），就没有会计；只讲究会计的技术而不讲诚信原则，财务报表就失去灵魂。对企业经理人来说，在编制报表的过程中，正确的价值观与态度，远比会计专业知识更重要。 刘顺仁,12,2010-9-1西工大,华盛顿特区著名的史密森博物馆群,史密森博物馆群以捐赠者史密森命名。包括17座大型博物馆，每年吸引了全球超过3000万名访客前来，是全世界规模最大的博物馆群及研究机构。参观者很少有人知道其背后根植于课责性的感人故事。 史密森1765年出生于英国，是贵族阶层的私生子。1826年，他写下一份奇特的遗嘱，将遗产留给唯一的侄子，但注明倘若侄子死亡，且没有后代，遗产将赠予美国政府，并利用这笔资金在华盛顿特区成立以“致力于知识创造与传播”为宗旨的研究组织。史密森终其一身没有去过美国，遗嘱中的话是千古悬案。,关于诚信的故事：,财务分析（补充第二章）王京芳,13,2010-9-1西工大,华盛顿特区著名的史密森 博物馆群,1829年，史密森死于意大利。他的侄子英年早逝，未留下子嗣。经过与其亲属诉讼后，美国政府顺利取得这笔赠与，并将其变卖后换得价值50万美元的金币运回美国。 1846年，美国国会通过史密森组织法，准备执行设立研究组织的赠与条件。不料美政府将这笔捐款用来购买各州发行的债券，结果惨遭倒债，血本无归。所幸美参议院亚当斯（曾任第六任总统）仗义执言，痛批这种不负责任的行为，之后，国会除了立法恢复本金50万美元外，更加计了这期间的利息。 1903年，意大利政府准备夷平史密森安葬的墓园。美得知消息后，1904年派特使到意大利迎灵。棺木上覆盖美国国旗，将其安葬于史密森博物馆总部。,关于诚信的故事：,财务分析（补充第二章）王京芳,14,2010-9-1西工大,华盛顿特区著名的史密森博物馆群,史密森的遗产若捐赠给没有诚信的国家，59万美元恐怕烟消云散。 然而组织的发展不能只靠高尚的道德，还必须配合良好的治理机制。今天，该博物馆董事会由17人组成，美国副总统是法定成员之一。它的年度财务报表，由全球四大会计师事务所之一的毕马威查核，以昭公信。这种公开透明的运营方式，确保该博物馆不收门票的情形下，联邦政府愿意持续给予每年5亿美元的预算及项目补助，民间也始终乐于捐赠，每年捐款收入达2亿美元这种课责性的实践，赋予该馆优美得灵魂。,关于诚信的故事：,财务分析（补充第二章）王京芳,15,2010-9-1西工大,投资大师对“课责性”（accountability)的理解,美国伯克希尔-哈撒韦公司（berkshire hathaway inc.）董事长的沃伦巴菲特（warren buffett），针对课责性作了如下说明：“伯克希尔-哈撒韦旗下的首席执行官们是他们各自行业的大师，他们把公司当成是自己拥有般来经营。”巴菲特更在每年伯克希尔-哈撒韦的财务报表后面，附上亲手撰写的股东手册（an owners manual）。他明确地告诉股东：“虽然我们的组织型态是公司，但我们的经营态度是合伙事业。我们不能担保经营的成果，但不论你们在何时成为股东，你们财富的变动会与我们一致（因为巴菲特99的财富集中于伯克希尔-哈撒韦的股票）。当我作了愚蠢的决策，我希望股东们能因为我的财务损失比你们惨重，而得到一定的安慰。”巴菲特对欺骗股东以自肥的管理阶层深恶痛绝，他也铁口直断，那些爱欺骗投资人的经理人，一定无法真正管理好一家公司，因为“公开欺人者，必定也会自欺”。讲究课责性的公司，也会替股东省钱。,财务分析（补充第二章）王京芳,16,2010-9-1西工大,勇于面对最严酷事实 美国学者克林斯在畅销书从优秀到卓越中提出“斯托克代尔悖论”值得经理人思考, 13以勇气面对帕乔利密码,美国越战期间被俘的最高军阶的军官，19651973年的8年间被关在“河内希尔顿”的战俘营。在漫长残酷的囚禁岁月中，其赖以存活的心法是：“坚持你一定会成功的信念，决不放弃希望，但必须勇于面对最严酷的事实。” 企业的首席执行官通常乐观且充满冒险精神，但往往缺乏信息与面对严酷事实的良好心态。台湾某公司下市，其董事局主席反省言：“好大喜功，没有财务观念，是我最大的错误”,财务分析（补充第二章）王京芳,17,2010-9-1西工大, 13以勇气面对帕乔利密码,勇于应变英特尔的例子 英特尔的经理人发现 “动态随机内存”产品已经没有竞争力，要其做出全面退出该市场的决定，犹豫再三。就1985年的财务报表数字看，公司对该产品的投入与效益早就不成比例。其研发费用预算有1/3用于开发该产品，但其只给公司带来5的营业额。放弃该事业后，转而专攻微处理器。才有了20世纪90年代飞快的成长与获利。,财务分析（补充第二章）王京芳,18,2010-9-1西工大, 13以勇气面对帕乔利密码,无法勇于面对严峻事实的实例 2000年美国纳斯达克指数达到5060点，较1995年增长了5.74倍，但在2002年中纳斯达克指数下跌到1400点以下（缩水2/3），而标准普尔指数同期也跌掉了40。 根据统计，2000年分析师的投资建议80%是买进建议。一直到纳斯达克指数跌倒50%,美国企业财务报表明显变坏，分析师才开始建议卖出。已经慢了半拍。,财务分析（补充第二章）王京芳,19,2010-9-1西工大, 13以勇气面对帕乔利密码,1990年以来愈加重视的“行为经济学”研究，在进行投资决策时，一般人有明显的偏误： 当投资处于获利状态时，投资人变得十分“风险规避”，很容易在股票有小小的涨幅后，急着把它出售以实现获利； 相对地，当投资处于亏损状态时，投资人却变得十分“风险爱好”，尽管所有的股票已有很大的跌幅，但仍不愿意将它出售，承认亏损。 当投资人需要周转资金时，多出售有获利的股票，而不是处在亏损状态的股票。这种“汰强存若”的投资策略，是一般人无法获利甚至亏损的主要原因, 13以勇气面对帕乔利密码,对“不勇于”面对现实的公司，资本市场有最后一道严酷的淘汰过程 分析师查诺斯最早放空安然（以股价下跌来获利的交易行为）而名声鹊起是美国秃鹰集团的精英分子。2002年他在美国众议院为安然案作证时，说了一段颇令人深思的话：2000年来，做空的投资人在华尔街声名狼藉，被称为非美国主流、不爱国，但过去10多年来，没有一件大规模舞弊案是证券分析师或会计师发现的。几乎每一件财务舞弊案都是被做空的投资机构、或是公正的财经专栏作家揪出来的！我们扮演秃鹰的角色，在资本市场上寻找坏蛋。,他的公司专门放空三种类型的公司：高估获利的公司； 营运模式有问题的公司；有舞弊嫌疑的公司,财务分析（补充第二章）王京芳,21,2010-9-1西工大, 1-4企业领袖必备素养:看懂报表,孔夫子言：“临事以惧，好谋以成”,财务分析（补充第二章）王京芳,22,2010-9-1西工大, 14看懂报表是企业领袖的必备素养,近年来几起恶名昭著财务报表舞弊案，让人见证了资本市场的残酷。 2001年，美国的“安然案”，使安然总市值由2000年的700亿美元，在短短1年间变成只剩下2亿美元，总市值减少了99.7以上，安然于2002年1月15日下市。 2002年，美国第2大长途电话公司世通电信舞弊案，使公司市值由1999年的1200亿美元，到2002年7月变成只剩3亿美元，总市值只剩下1999年的0.25%,财务分析（补充第二章）王京芳,23,2010-9-1西工大, 14看懂报表是企业领袖的必备素养,中国资本市场近年来也弊案频传：银广夏与德隆 银广夏1993年在深圳上市，属于生物医药产业。上市6年，公司总资产从1.97亿元增至24.3亿元，股本从7400万股扩张至50 526万股，税后利润增长率540，同时还给投资者带来丰厚的回报成为有影响力的上市公司。 然而，2001年8月，财经杂志发表银广夏陷进一文，银广夏虚构财务报表事件曝光。证监会2001年8月日正式立案稽查，发现高阶经理人与会计师涉嫌提供虚假财务报告和虚假证明稳健。此案投资人受害不计其数。,财务分析（补充第二章）王京芳,24,2010-9-1西工大, 14看懂报表是企业领袖的必备素养,德隆案其旗下的“三剑客”曾经创造了中国股市最为离奇的涨势。但2004年，由德隆一手打造的股市最大神话开始破灭。仅就德隆“三剑客”而言，2004年中市值已经蒸发了超过100亿元。这宗新中国成立以来的最大金融证券案于2006年4月29日在武汉宣判完毕。主犯被判刑8年并被罚40万元，该企业被罚103亿。,财务分析（补充第二章）王京芳,25,2010-9-1西工大, 14看懂报表是企业领袖的必备素养,上述蒸发的财富不只是数字，它可能是老年人一辈子的积蓄，年轻人的教育基金、儿童的奶粉钱，也许是夫妻婚姻破裂的导火线。任何一件财务弊案，背后都是许多投资人血淋淋的伤痛。 经理人应该能活用报表，打造赚钱、受人尊敬、又对税收有贡献的企业。如沃尔玛，2006年共缴税59.62亿元，占美国当年税收的1/442.我们国家也需要这样的企业。,财务分析（补充第二章）王京芳,26,2010-9-1西工大, 14 面对报表数据的两极反映灰狗遇上小Q（导盲犬）,灰狗比赛的例子：参赛灰狗类似看到投资机会的企业家，展现前赴后继向前冲的勇猛劲；投资人类似背后的赌客，纷纷掏钱下注，当然最后总是输家多，赢家少。用此精神于战争，有赢有输。如高财务杠杆 导盲犬小Q的故事：导盲犬的性格必须稳定持重。然而如何从小狗中，选出性格适合的幼犬，接受培训？方法是主人大叫，闻声扑来的遭淘汰，入选的是面带疑问，姗姗来迟者。类似孔夫子言的“临事以惧，好谋以成”的企业家。如台湾企业华硕公司。2001年公司光现金部分就有新台币300多亿，占总资产的70%，且多以定存方式持有，短期投资也以债券型基金为主，理财极端保守。但其2001-2003年的总投资是66亿、96亿、140亿，现金占总资产的比例一路下滑至13%，2004年看到显著效果，成为又大又强的产业龙头企业。在全球经济不景气时，华硕大举在苏州投资，将当年的竞争对手甩在后面。,财务分析（补充第二章）王京芳,27,2010-9-1西工大, 15启示录,蕴含了中国老祖宗高明的管理智慧 易：三层含义 “简易”、“变易”、“不易” 希望大家学习的结果: 能使所学内容 “简易” 能透视会计数据“变易”的原因 能了解变动世界中企业兴衰的一些“不易”道理,财务分析（补充第二章）王京芳,28,2010-9-1西工大,范 例,沃尔玛是美洲地区业绩增长最快的大公司，它如何保持业绩的高速增长？沃尔玛自己的回答是：,借着每一次的购买过程，一心一意地对待每一位客户， 使他们的购买经验超过预期。沃尔玛的经验模式被诠释 为：邓丽君竞争力三部曲：我只在乎你，何日君在 来，路边的野花不要采。何解？,财务分析（补充第二章）王京芳,29,2010-9-1西工大,我只在乎你：满足顾客需求,20世纪80年代全面质量管理（TQM）的中心思想是“以顾客为中心”。我只在乎你的歌词：可描述沃尔玛员工对待顾客的温柔心态： “如果没有遇见你，我将会是在哪里，日子过得怎么样，人生是否要珍惜”其观念虽老调，含义却历久弥新。,又如：2005年5月，英特尔新上任的首席执行官欧特里尼是 第一位非技术背景出身的首席执行官。他曾坦率指出，研发 团队过去太执著于追求微处理运算速度的突破，反而忽略顾 客在移动计算时代对芯片散热、省电、轻薄短小的需求。 2002 年之后，因特尔微处理之所以成功，就是回归最基本的商业 原理满足顾客需求所致,财务分析（补充第二章）王京芳,30,2010-9-1西工大,何日君在来：企业依赖顾客重复购买行为,沃尔玛的营收重点除了来自新卖场的销售金额外，还必须确认旧卖场营业额的持续增加。这必须依赖顾客