财务管理公司理财01导论.ppt

公司理财导论,第1章,Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.,McGraw-Hill/Irwin,为什么要学习公司理财？,案例1、2：.ppt,管理个人财富 处理商务世界问题 寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业 拓展视野 ,学习公司理财是因为：,重要概念与技能,了解财务决策的基本类型和财务经理的职能 了解各种商业组织形式的财务应用 了解财务管理的目标 理解股东和经理层之间的冲突 理解公司所面对的各种监管规范,本章结构,1.1 什么是公司理财 1.2 企业组织 1.3 现金流的重要性 1.4 财务管理的目标 1.5 代理问题与公司的控制 1.6 (金融市场)监管,1.1 什么是公司理财?,公司理财强调以下三类问题: 公司应选择什么样的长期投资项目? 对选定的投资项目，公司应从哪里筹措资金以满足投资需求？ 公司应如何管理日常财务活动？,企业的资产负债表模型,资本预算决策,流动资产,固定资产 1 有形的 2 无形的,所有者 权益,短期 负债,长期 负债,应选择什么样的长期投资项目？,资本结构决策,怎样为选定的投资项目筹措资金？,流动资产,固定资产 1 有形的 2 无形的,所有者 权益,短期 负债,长期 负债,短期经营资产的管理,怎样管理和筹措短期经营活动需要的资产？,净营运 资本,流动 资产,固定资产 1 有形的 2 无形的,所有者 权益,短期 负债,长期 负债,来自公司的 现金流 (C),1.2 现金流的重要性,税 (D),留存现金 (F),Invests in assets (B),股利与债务支付 (E),Current assets Fixed assets,Short-term debt Long-term debt Equity shares,企业最终必须产生出现金净流量,来自企业的现金流必须超过来自金融市场的现金流.,公司发行证券收到现金 (A),财务经理,财务经理的主要目标是通过以下措施来增加企业的价值： 选择能使价值增值的项目； 进行聪明的财务决策。,公司组织结构图,总裁与首席运营官),董事会主席与首席执行官,副总裁与财务总监,理财学的产生与发展,1.3公司理财的产生与发展,公司理财的创建阶段(19世纪末-20世纪20年代) 1897年托马斯格林公司理财 传统公司理财成熟阶段(20世纪30年代-20世纪40年代) 利恩公司及其财务问题 洛夫企业财务 罗斯企业内部财务论 乔尔迪安资本预算,公司理财的产生与发展,现代公司理财的形成与发展阶段(20世纪50年代-21世纪初) 投资基础理论 投资组合理论（Morden Portfolio Theory） 1952-马可维茨-证券组合选择 1963-夏普-简化的资产选择 在风险肯定存在的情况下，需要经过投资组合以期在风险收益之间权衡 资本资产定价理论(Capital Asset Pricing Model-CAPM) 60年代夏普、林特纳等人的资本资产定价理论 其核心资本市场线（CML）以及证券市场线(SML),公司理财的产生与发展,套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory） 罗斯的套利定价理论 基本模型：因素模型 期权定价理论（Option Pricing Model） 1973-布莱克斯科尔斯的期权定价模型 有效市场理论（Efficient Market Hypothesis） 法玛的有效市场理论,公司理财的产生与发展,筹资基础理论 20世纪50年代的莫迪格莱尼和米勒的资本结构理论（MM理论） 权衡理论-Trade-off Theory 信息不对称理论-Asymmetric Information Theory 代理成本理论-1976-Jensen&Meckling 信号理论Ross模型 融资优序理论-Myers-Pecking Order Theory 财务契约理论-Financial Contract Theory 研究实现最优财务契约的条件以及股票和债券的派生条款,现代财务理论主要贡献者,对财务理论做出重大贡献的 6位获得经济学诺贝尔奖财务学家： Modigliani(85), Miller，Sharp,Markowitz(90), Merton, Scholes(97). （Black） 主要在资本结构理论、股利理论、投资组合理论、资产定价理论、和期权理论等方面做出重大贡献,企业组织形式对理财的要求,1.4 公司制企业,采用公司制的企业形式是解决筹集大量资金问题的标准做法 当然，采用别的企业形式也是可以的,企业组织形式,个人独资 合伙企业 普通合伙 有限合伙 公司,公司与合伙企业的比较,财务管理的目标,1.5 财务管理的目标,以下哪个才是正确的目标? 利润最大化 每股盈余最大化 股东财富最大化 企业价值最大化,公司理财的目标,利润最大化 利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标 果然如此吗？ 假设施乐公司已发行了3亿股股票，利润为12亿美元。现假设施乐发行3亿股新股，用所得资金投资的资产产生的收益估计将为3亿美元，作为公司的老股东，你对管理层的上述增资方案满意吗？ 该目标的缺陷？,1、没有考虑利润的取得时间；2、没有考虑所获利润与投入资本额的关系；3、没有考虑风险因素,每股盈余最大化 假设施乐公司有一计划可以使其EPS在5年内每年上升0.2美元，或者说5年内共上升1美元。而另一计划在前4年对EPS没有影响，但在第5年可以使EPS上升1.25美元，哪一计划好？ 假设一方案能使EPS提高1美元，另一方案则使EPS提高1.2美元，但是第一个方案风险很小，收益的确定性很大；而另一方案的风险很大，收益不确定,考虑投资者资金的时间价值,还应考虑风险因素,股东财富最大化 增加股东财富的途径： 支付股东股利 股票市场价格的提高 美国有以股东财富最大化为理财目标的环境 极度发达的金融市场，市场效率很高 投资者高度分散，没有任何机构和个人可以有效地影响股票市场 具有效率较高的激励机制以促使管理者谋求股票价格的持续上升 缺点： 很大程度上不属于管理者可控范围之内 股东财富最大化作为理财目标的运行成本较高 适合股份有限公司，不适合独资企业和合伙企业,企业价值最大化,企业是有不同的收益索偿权持有人构成的。 如：股东、债权人等 企业价值是企业在其未来经营期间内所获得现金流量的函数 除了现金流量外，考虑进了影响企业价值的另一重要因素折现率 折现率的高低，取决于各收益索偿权持有人对向企业投资而提出的报酬率要求 风险越大，折现率越高,代理问题,1.6 代理问题,代理关系 委托人雇用代理人来代表他/她的利益 股东(委托人)雇用经理(代理人)来经营企业 代理问题 委托人和代理人之间有可能存在利益上的冲突,管理层目标,管理层目标与股东的目标可能会不一致 更高的薪酬 工作前景 独立性 销售与规模的增长并不直接等于股东财富的增长,股东、经营者和债权人利益的冲突与协调,管理管理者,管理者薪酬 可采用激励手段