兴业期货股指期货套期保值-蓝色.ppt

利用股指期货回避风险,案例1(A+B）,案例2 (C+D?）,关键点位怎么做？,关键高点能做什么？撤退还是坚守？是个问题。有没有更好的选择？-套保,A,B,C,D？,期指元年，众券商年报披露，通过期指套保，实现减亏以亿元计，套保可有效对冲风险,2,目录,I,一、套保概念以及为什么要套期保值 二、套期保值的案例 三、怎么做套期保值及套保细节 四、套保风险 五、小结,一、套保概念以及为什么要套期保值？,套期保值：利用现货市场和期货市场的价格变动同向同幅度，一个做空，一个做多，此亏则彼盈，达到保值的目的。 目的：风险对冲，锁定收益，锁定亏损 基本原则：同质同量相反头寸,一、套保概念以及为什么要套期保值？,为什么要用套保来避险？ 减少关键高点误判成本 迅速调整仓位，减少突破时加仓进场和破位时减仓离场的巨大的冲击成本,二、套期保值案例,关键点位A,4000,2650,观点分歧,避险实例1分析（A+B）：,为什么要在A处避险？ 关键高点各投资主体观点分歧剧烈，基本面偏空，后市不明朗 关键高点突破与否上下波动幅度太大，一旦判断失误，损失惨重。目前点位是3180点左右，若有效突破可看向4000点，若不能突破，向下看向轨道下沿2650点 套保后盈亏比比较高（向上突破50点止损，向下约300点可以考虑解除套保，盈亏比达5:1。）,二、套期保值案例,避险实例1分析（A+B）：,二、套期保值案例,某基金在11月1日根据（2010年基金前25重仓股）建立股票型投资组合，投资者看好该组合的中期走势，准备持有约1年，组合概况如右图所示，11月11日，认为组合面临较大下行风险，准备套保,选择套保标的：股票投资组合 确定套保类型：卖出套保 确定套保期限：预计一个月，看情况是否展期 选择期货合约：1011合约 确定最优套保比率：0.873 确定合约数量：【30874504/(3502*300)】*0.873=25.65528459张 取整为26张，所以还是不能实现完全避险，但是由于套保主要是方向性的套保，没有套利那么严格，只要大致达到套保的目的就可以了。 确定资金数量：492万元,避险实例1分析（A+B）：,前期整理平台,二、套期保值案例,3050,2600,B,观点分歧,避险实例1分析（A+B）：,为什么要在B处解除套保？ 已处于相对低位，基本面出现更多的积极因素 收出一根周阳线等 目前点位2660，向下看到轨道下沿2600点，向上看到轨道上沿3050点，解除套保的盈亏比达到5:1,二、套期保值案例,避险实例1分析（A+B）：,1，）2010年11月11日 沪深300指数在3509点，担心大盘有较大调整 有股票组合3087万元 同日，期指1011合约3502点 2，）到2011年1月27日，解除套保时沪深300指数在2944点 现指下跌了( 3509 - 2944 )/ 3509*%=16.1% 股票组合市值为2683万，缩水13.09%，损失404万 期指1102合约在2945点附近解除套保 期指主力下跌了（ 3502 - 2945 ）/ 3502*%=15.9% 做空期指收益： （ 3502 - 2945 ）*300*26=435万元 做了套保后，从亏损404万元到盈利31万元,二、套期保值案例,避险实例1分析（A+B）：,小结： 1.套保后比未套保更抗跌（从亏损404万元到盈利 31万元） 2.动用资金少,不到20%的资金。(492万) 3.很好地执行中长线操作理念。股票全持不动，没有大跌时杀跌,没有较大的冲击成本(以往平出要1-2%的冲击,特别是急跌时更大)30-60万元 4.节省大量的手续费。如全平再次买回,则需要约9万的手续费(按千1，印花税按千1计），26手期指来回手续费约5200元。 总之，在关键高点及时进行套保，可以有效对冲投资组合的下跌风险，及时解除套保，可以使得组合可以达到随涨抗跌的效果。 讨论1： 1.如果手中的股票选择不对，则总市值可能比期货下跌更多。(亏损大于480万) 2.如果没去做对冲，则下跌幅度为13.09%。(404万) 3.如果做空5手，占有资金约88.6万元（5*3502*300*18%），占用资金不大，可对冲83.6万的亏损。(部分对冲) 4.如果对冲了10手，占用资金约189万元，则可对冲167万元。(部分对冲) 5.如果对冲26手，占用资金约492万元，可对冲435万元，基本上可躲过下跌的亏损，且还有盈利。(基本或接近平衡) 6.如果期指下跌的幅度大于股票组合下跌的幅度，则做空期指获利幅度大于股票组合的幅度,更有利。(对冲后还有盈利),二、套期保值案例,避险实例1分析（A+B）：,讨论2： 1.若股票跌多,期货跌少,套保资金少:部分减亏； 2.若股票跌多,期货跌少,套保资金大:盈亏相当; 3.若股票跌少,期货跌多,套保资金少:部分减亏; 4.若股票跌少,期货跌多,套保资金多:完全相抵甚至盈利. 5.若股票上涨，期货不跌反涨,套保资金少:部分相抵; 6.股票下跌，期指上涨（较大亏损）；股票上涨，期指下跌（较大盈利）*一般概率并不大,主要是股票组合和沪深300指数相关性要强,二、套期保值案例,避险实例1分析（A+B）：,4000,2700,观点分歧,二、套期保值案例,关键点位C,避险实例2分析（C+D?）：,为什么要在C点避险？ 关键高点各投资主体观点分歧剧烈，基本面偏空，后市不明朗 关键高点突破与否上下波动幅度太大，一旦判断失误，损失惨重。目前点位3060点，有来自轨道上沿3100点的压力，若突破看向4000点，若无法突破，看向轨道下沿2700点 套保后盈亏比较大（100点止损，向下约300点可以考虑解除套保，盈亏比达3:1。）,二、套期保值案例,避险实例2分析（C+D?）：,二、套期保值案例,该基金根据自己对市场的判断，认为市场面临较大风险，准备在2011年4月18日建立套保,选择套保标的：股票投资组合 确定套保类型：卖出套保 确定套保期限：预计半个月，看情况是否展期 选择期货合约：1105合约 确定最优套保比率：0.9 确定合约数量：【2997万/3384*300)】*0.9=26.56914894张 取整为27张,确定资金数量为493万,1，）2011年4月18日 沪深300指数在3335点，担心大盘有较大调整 有股票组合2997万元 同日，期指1106合约3384点 2，）到2011年5月31日，沪深300指数在3001点 现指下跌了( 3335 - 3001 )/ 3335*%=10.02% 股票组合市值为2838万，缩水5.3%，损失159万 期指1102合约在2945点附近解除套保 期指主力下跌了（ 3384 2997.6）/ 3384 *%=11.42% 做空期指收益： （ 3384 2997.6）*300*27=313万元 此次做了套保后，从亏损159万元到盈利154万元,避险实例2分析（C+D?）：,A(2010.11.11),B(2011.1.27),C(2011.4.18),已套保的，解套条件仍需关注： 因基本面上来说，干旱、电荒、钱荒使得通胀或创新高，经济滑坡风险极大；股市资金面供过于求；端午节加息窗口，并没有出现较多积极因素 从技术面上来说，下跌趋缓，但持仓量仍然维持高位，净空仓持续增加，止跌企稳尚需再观察 密切关注，继续观望,二、套期保值案例,D?,避险实例2分析（C+D?）：,2,I,作出套保决策 选择套保标的 确定套保类型 确定套保期限 选择期货合约 确定最优套保比率 确定合约数量 确定资金数量 执行期货交易 实时监控套保与调整组合 期货平仓，结束套保,三、怎么做套期保值及套保细节？,套保也面临一系列细节 选择套保期指合约。当月？近月？远月？ 不同月份的价格走势与流动性可能有差别 2.展期应该怎么处理？ 如果要延长套期保值，期货合约要展期，会有什么问题呢？ 3.如果现货调整仓位怎么办？ 组合调整时是否要改变期货合约 4.能不能在套保的同时获得收益？ 盈利是投资的目标，能否避险时降低成本获取收益 5.要不要考虑保证金风险？ 如果大盘上涨，空头要追加保证金，是否有保证金的问题 6.现货调仓 现货调仓后组合风险特征可能变动，不同板块的beta系数差别可能比较大,做好细节提高收益,什么是套期保值比率 套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约总值与所保值的现货总价值之间的比率。 套期保值比率用途 计算期货合约数， 为最优套期保值比率,N为期货合约数量，P为持有现货的市值，Ft为期货合约的价格，为合约乘数。 其中 值的计算方法 计算方法：OLS、多元GARCH、VAR、ECM、 “天真”模型（当资金量达到一定程度，持股数量较多，贝塔无限接近1）等 静态套期保值： 变化大的资产不适用 动态套期保值：历史数据滚动计算,返回,三、怎么做套期保值及套保细节？,移仓时，当月合约和下月合约的价差转大对投资者较为有利。 可考虑在交割日前提前展期，选择在当月合约贴水，而次月合约升水时择机选择移仓操作，本质是套期保值+类跨期套利。,三、怎么做套期保值及套保细节？,四、套期保值中的风险,尽量选择与沪深300指 数走势基本一致的股 票组合，有针对性的 做套保。（R20.8）,准备好需要止损时需追加的保证金。或觉得期指涨x%，市场就会反转， 那么需准备期指涨到x%时所需追加的保证资金。,应尽可能使保值期 与期货合约到期 日保持一致或接近,五、小结,1.）套保好处 减少关键点位误判风险 迅速调整仓位，减少突破时加仓进场和破位时减仓离场的巨大的冲击成本 2.）可以用套保的必要条件