风险管理及资金价值的考试分析

)第二章 资金时间价值与风险分析一、 考试大纲(一)掌握终值与现值的含义与计算方法(二)掌握年金终值与年金现值的含义与计算方法(三)掌握折现率、期间和利率的推算方法(四)掌握风险的类别和衡量方法；掌握期望值、方差、标准离差和标准离差率的计算(五)掌握风险收益的含义与计算(六)熟悉风险对策(七)了解资金时间价值的概念(八)了解风险的概念与构成要素二、 本章教材与去年相比有变动的部分：1、 第一节增加了“递延年金现值”的第三种计算方法，对递延年金现值原来的两个计算公式做了修改；2、 第二节增加了“风险的构成要素”、“风险对策”，修改补充了“风险的概念及分类”、“风险收益率”。三、 历年试题评析（一）单项选择题1、一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（）。（2000年）A、即付年金B、永续年金C、递延年金D、普通年金答案A解析本题的考点是年金的种类与含义。每期期初等额收付的系列款项是即付年金。2、甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计算情况下，目前需存入的资金为（）元。（2001年）A、30000B、29803.04C、32857.14D、31500答案A解析本题的考点是一次性款项单利现值的计算。单利计算法下：PF/（1+ni）=34500/(1+35%)=30000元3、当一年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是（）。（2001年）A、i=(1+r/m)m-1B、i=(1+r/m)-1C、i=(1+r/m)-m-1D、i=1-(1+r/m)答案A解析本题的考点是名义利率与实际利率的换算。名义利率r与实际利率i之间的关系公式：1i（1r/m）m，故选A。4、下列各项中，代表即付年金现值系数的是（）（2002年）A、(P/A,i，n1)1B、(P/A,i，n1)1C、(P/A,i，n1)1D、(P/A,i，n1)1答案D解析即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果，通常记为(P/A,i，n1)15、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。（2002年）A、甲方案优于乙方案B、甲方案的风险大于乙方案C、甲方案的风险小于乙方案D、无法评价甲乙方案的风险大小答案B解析当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于标准离差率这一相对数值。标准离差率标准离差/期望值，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。甲方案标准离差率300/100030%；乙方案标准离差率330/120027.5。显然甲方案的风险大于乙方案。6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（）。（2003年）A、方差B、净现值C、标准离差D、标准离差率答案D解析标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。7已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。则10年、10%的即付年金终值系数为（）。（2003年）A、17.531B、15.937C、14.579D、12.579答案A解析即付年金终值=年金额即付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1系数减1）=（F/A，10%，11）-1=18.531-1=17.531。8、根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1的计算结果，应当等于（）。（2004年）A、 递延年金现值系数B、 后付年金现值系数C、 即付年金现值系数D、 永续年金现值系数答案C解析n期即付年金现值与n期普通年金现值的期间相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金现值比n期普通年金现值少折现一期。“即付年金现值系数”是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。9、在下列各期资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（）。（2004年）A、（P/F,i,n）B、（P/A,i,n）C、（F/P,i,n）D、（F/A,i,n）答案B解析资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算，资本回收系数是年金现值系数的倒数。（二）多项选择题1下列各项中，属于普通年金形式的项目有（）。（2003年）A、零存整取储蓄存款的整取额B、定期定额支付的养老金C、年资本回收额D、偿债基金答案BCD解析零存整取储蓄存款的整取额相当于普通年金的终值。2、在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）。（2004年）A、企业举债过度B、原材料价格发生变动C、企业产品更新换代周期过长D、企业产品的生产质量不稳定答案BCD解析经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。比如：由于原材料供应地的政治经济情况变动，运输路线改变，原材料价格变动，新材料、新设备的出现等因素带来供应方面的风险；由于产品生产方向不对头，产品更新时期掌握不好，生产质量不合格，新产品、新技术开发试验不成功，生产组织不合理等因素带来的生产方面的风险；由于出现新的竞争对手，消费者爱好发生变化，销售决策失误，产品广告推销不力以及货款回收不及时等因素带来的销售方面的风险。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。（三）判断题1、对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（）（2000年）答案解析本题考点是风险的衡量。标准离差率是相对数指标，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。2、在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。（）（2002年）答案解析资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。而公司债券的利率含有无风险利率及风险报酬率，因此，不能作为资金时间价值。3国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）（2003年）答案解析从量的规定性来看，资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。国库券是一种几乎没有风险的有价证券，在没有通货膨胀的前提下，其利率可以代表资金时间价值。（四）计算分析题：1.某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元要求：（1）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准离差。（3）判断A、B两个投资项目的优劣。（2001年）答案（1）计算两个项目净现值的期望值A项目：2000.21000.6500.2110（万元）B项目：3000.21000.6（50）0.2110（万元）（2）计算两个项目期望值的标准离差：A项目：（200110）20.2（100110）20.6（50110）20.21/248.99B项目：（300110）20.2（100110）20.6（-50110）20.21/2111.36(3)判断A、B两个投资项目的优劣由于A、B两个项目投资额相同，期望收益亦相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。四、 本章考情分析本章是财务管理的计算基础，通过本章学习要求掌握终值与现值的含义与计算方法；掌握年金终值与年金现值的含义与计算方法；掌握折现率、期间和利率的推算方法；掌握风险的类别和衡量方法；掌握期望值、方差、标准离差和标准离差率的计算；掌握风险收益的含义与计算；熟悉风险对策；了解资金时间价值的概念；了解风险的概念与构成要素。从考试来说本章单独出题的分数不是很多，一般在5分左右，但本章更多的是作为后面相关章节的计算基础。本章的题型可以出客观题，也可以出主观题，客观题的出题点一是在资金时间价值的含义、量的规定性、资金时间价值系数间的关系以及资金时间价值公式运用上，二是在风险的含义、种类、特点以及衡量风险的指标的相关结论上。主观题的出题点主要集中在时间价值的基本计算与风险衡量上，其中最主要的是时间价值的基本计算与项目投资评价和证券投资评价相综合的地方。第一节资金时间价值本节重点：1.时间价值的含义与衡量2.终值与现值的计算3.系数间的关系4.资金时间价值计算的灵活运用一、 时间价值的含义与衡量（一） 含义：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。 由于资金时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。要点：1.增量（价值差额）； 2.投入周转使用过程（货币资金）； 3. 经过一段时间（不同时点）； 4.转让资金使用权参与分配的一种形式（借贷关系）。 （二）衡量标准：相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 小结：1.从定性方面看，资金时间价值是一种客观经济现象，是资金循环和周转而产生的增值； 2.从定量方面看，资金时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率。 （三）存在的前提：商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。 （四）应用领域：资金筹集；资金运用；分配。 说明：资金时间价值与利率不同：由于资金供求双方相互讨价还价，导致利率不仅包含时间价值，同时还包含着风险价值和通货膨胀的因素，利率等于纯利率、通货膨胀补偿率、风险收益率之和。 购买国库券等政府债券时，如果通货膨胀率很低（低至可以忽略不计），则可以用政府债券利率来表现资金的时间价值。在数学计算上，由于资金随着时间的增加过程与利息的增值过程相似，所以在计算资金时间价值时广泛的使用复利计算的方法。值得注意的是，引入资金时间价值概念后，考生必须重新树立投资评价的思想和观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点，这就是为什么要进行终值与现值互相转化的道理。1.下列可以表示资金时间价值的利息率是（）。A.银行同期贷款利率 B.银行同期存款利率C.没有风险和没有通货膨胀条件下社会资金平均利润率 D.加权平均资本成本率答案：C 解析：本题考点是资金时间价值的量的规定性。资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。2.国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）答案：解析：如果通货膨胀很低时，其利率可以代表资金时间价值。 知识点练习:1单选题可以代表资金时间价值的量化指标是（ ）。 A同期银行存款利率 B金融债券利率 C没有通货膨胀的国库券利率 D没有风险的社会平均资金利润率【答案】C【解析】资金的时间价值相当于没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。而国库券利率则代表无风险收益率，在没有通货膨胀的情况下，可以用来代表时间价值。 2单选题下列关于资金时间价值的论述中，不正确的是（ ）。 A资金时间价值是资金在周转使用中产生的 B资金的时间价值与通货膨胀密切相关 C资金的时间价值是一个客观存在的经济范畴 D资金的时间价值相当于特定条件下的社会平均资金利润率【答案】B【解析】即使不存在通货膨胀，等量资金在不同时点上的价值量也不相等。 3多选题资金时间价值在财务管理上的运用领域包括（ ）。 A.筹资 B.投资 C.资金营运 D.分配【答案】A、B、D【解析】资金营运活动是企业财务活动的一个组成部分，由于营运活动的对象主要是短期资金，决策类型也主要是短期决策，是否考虑资金时间价值关系不大，故资金营运活动一般不考虑资金时间价值 4. 多选题 对于资金时间价值概念的理解,下列表述正确的有( )。 A.货币只有经过投资和再投资才能增值,不投入生产经营过程的货币不会增值 B.一般情况下,资金的时间价值应按复利方式来计算 C.资金时间价值不是时间的产物,而是劳动的产物 D.不同时期的收支不宜直接进行比较,只有把它们换算到相同的时间基础上,才能进行大小的比较和比率的计算【答案】A、B、C、D【解析】本题的考点是资金的含义（见第一章）以及资金时间价值的含义。资金的实质是再生产过程中运动着的价值,资金不能离开再生产过程,离开了再生产过程,既不存在价值的转移也不存在价值的增值。在当今利息不断资本化的条件下,资金时间价值的计算基础应采用复利。 5多选题下列关于资金时间价值的表述中正确的有（ ）。 A资金时间价值遵循利润平均化规律 B资金时间价值与通货膨胀率没有必然联系 C可以直接用政府债券利率来表现时间价值 D商品经济的高度发展是时间价值的存在基础【答案】A、B、D【解析】只有在没有通货膨胀的条件下，才可以用政府债券利率来表示时间价值。所以选项C的表述是错误的。 6. 判断题 用来代表资金时间价值的利息率中既包含纯利率也包含通胀因素。（ ）【答案】【解析】资金时间价值相当于没有风险和没有膨胀通货条件下的社会平均资金利润率。二、终值与现值的计算 1终值：是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 2现值：是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。 3两者关系：终值现值（时间价值）利息。年金的计算。基本特征：等额（1）普通年金和即付年金区别：每年年末发生的为普通年金，每年年初发生的为即付年金。联系：第一次发生从第一期就开始了。（2）递延年金和永续年金递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变起来的，它们都是普通年金的特殊形式。他们与普通年金的共同点有：它们都是每期期末发生的。1、普通年金：现值含义：未来每一期期末发生的年金折合成现值。折现的基础上求和。符号： P=A(P/A,i,n)年资本回收额：A = P/1/(P/A,i,n)终值：FA（F/A，i,n）年偿债基金系数：A = F1/(F/A,i,n)【例题1】互为倒数关系的系数有几组？【答案】互为倒数关系的系数有三组：（1）复利终值系数与复利现值系数；（2）偿债基金系数与年金终值系数；（3）资本回收系数与年金现值系数。2、即付年金【例题2】即付年金与普通年金在计算现值或终值时有何联系?【答案】即付年金现值（1+i）普通年金的现值年金额即付年金现值系数（普通年金现值系数表期数减1系数加1）。即付年金终值（1+i）普通年金的终值年金额预付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1系数减1）。3、递延年金与普通年金相比：共同点：年末发生区别：普通年金第一次的发生在第一期末。递延年金第一次的发生不在第一期末。例题4】如何理解递延年金现值的计算公式?【答案】(1) 递延年金现值=A(P/A，i,n)-(P/A,i,2)(2) 递延年金现值=A(P/A，i,n-2)(P/F,i,2)【例题5】某公司拟购置一处房产，付款条件是；从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（ ）万元。A.10（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C.10（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）D.10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）【答案】A、B【解析】递延年金现值的计算：递延年金现值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s)=A（P/A,i,n）-(P/A,i,s)s:递延期 n:总期数现值的计算（如遇到期初问题一定转化为期末）该题的年金从从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。4、永续年金：永续年金求现值：PA/I项目 基本公式一次性款项终值 单利终值=现值(1+ni)复利终值=现值(1+i)n一次性款项现值单利现值=终值/(1+ni)复利现值=终值(1+i)-n普通年金终值 终值=年金额普通年金终值系数普通年金现值 现值=年金额普通年金现值系数预付年金终值 终值=年金额预付年金终值系数（普通年金终值系数期数加1系数减1） 预付年金现值 现值=年金额预付年金现值系数（普通年金现值系数期数减1系数加1）递延年金现值（1）A(P/A,i,m+n)-(P/A, i,m)（2）A(P/A,i,n)(P/F,i,m) （3）A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)其中，m表示递延期，n表示等额收付的次数（即A的个数）。永续年金现值=年金额/折现率1.甲某拟存人一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，则下列不属于目前需存入的资金数额的为()。A.30000 B.29803.04C.32857.14 D.31500答案：BCD解析：本题的考点是一次性款项单利现值的计算。单利计算法下：P=F/（1+ni）=34500/（1+35%）=30000元2.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；(2)从第5年开始，每年年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10% ，你认为该公司应选择哪个方案。答案:解析：（方按1为即付年金，方案2为递延年金，对于递延年金关键是正确确定递延期m，方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4年末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3）方案(1) 解析：P=20(P/A，10%，10) （1+10%）或=20+20(P/A，10%，9) =20+205.759 =135.18(万元)方案(2) P=24 (P/A，10%，13)- 24(P/A，10%，3)或：=24 (P/A，10%，10)(P/F，10%，3)或：=24(F/A，10%，10)(P/F，10%，13)=110.78 该公司应该选择第二方案。3.某项永久性奖学金，每年计划颁发10万元奖金。若年复利率为8，该奖学金的本金应为（）元。 A.B.C.D.答案： A解析：本题考点是计算永续年金现值：判断题在现值及期限一定的情况下，利率越高，终值越大；在终值及期限一定的情况下，利率越高，现值越小。（ ）【答案】【解析】 终值与利率呈正向变化，现值与利率呈反向变化。 判断题复利现值系数与复利终值系数互为倒数。 ( )【答案】【解析】复利现值系数计算公式为(1+ i)-n,复利终值系数计算公式为(1+i)n,在利率和期数相同的情况下,它们互为倒数。 判断题由于利息的存在，终值一定大于现值。（ ）【答案】【解析】 终值必然与现值相对应，现值也必然与终值相对应。如果一个现值并不是终值相对应的现值，就很难判断这个终值是否大于现值。三、系数间的关系 互为倒数关系 期数、系数变动关系复利终值系数与复利现值系数偿债基金系数与年金终值系数资本回收系数与年金现值系数即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+11.下列表述中，正确的有()。A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数答案：A、C、D解析：本题的考点是系数间的关系。2.已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531。则10年，10%的即付年金终值系数为（）。 A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579答案：A解析：即付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，系数减1，所以10年，10%的即付年金终值系数=18.531-1=17.5313.在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（）A.（P/F，I，n）B.（P/A，I，n）C.（F/P，I，n） D.（F/A，I，n）答案:B解析：资本回收是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算，资本回收系数是年金现值系数的倒数。四、资金时间价值计算的灵活运用 名义利率(r)与实际利率(i)的换算插补法的应用(以求利率I0为例,为对应系数)i=（1+r/m）m-1(I0-I1)/(I2-I1)=(0-1)/(2-1)例如教材P42例13：利率i和普通年金现值系数两者的关系为线性关系，即直线关系。该题属于普通年金现值问题：20000=4000(PA，i，9)，通过计算普通年金现值系数应为5。查表不能查到n=9时对应的系数5，但可以查到和5相邻的两个系数5.3282和4.9164。假设普通年金现值系数5对应的利率为i，则有：12 5.3282i 514 4.9164i=13.6%。内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比。如何理解名义利率与实际利率的换算公式？【答案】见教材P44例题15： 或：F=(1+i)10 第二节风险分析本节要点：1.风险的的概念、构成要素与类别2.风险衡量指标的计算与结论3.风险与收益的关系4.风险对策一、 风险的的概念、构成要素与类别含义：风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。从财务的角度来说，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使实际收益与预计收益发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。构成要素：风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。风险的种类及其特点：分类依据种类特征风险来源按照风险侵害的对象人身风险人身受到伤害如受到自然灾害的侵害或者他人的攻击财产风险财产受到侵犯如自然灾害、偷窃等责任风险责任未能承担如失职信用风险信誉受到不良影响既可能是自身原因导致（本身丧失信用），也可能由其他人导致（如故意诋毁）按照风险导致的后果纯粹风险风险发生时，造成损失；风险不产生时，却无获利的可能如火灾、水灾等投机风险既有损失的机会也有获利的可能如赌博、股票买卖等按照风险的性质或发生的原因自然风险因自然原因而产生如洪水、地震等经济风险因经济而产生如经济波动、通货膨胀等社会风险因社会原因而产生如战争、罢工等按照风险能否被分散可分散风险可以通过投资组合予以分散主要是特定风险不可分散风险不能通过投资组合予以分散主要是系统风险按照风险的起源与影响基本风险（系统风险）涉及到所有的企业，不能通过多角化投资来分散战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀特定风险（非系统风险）个别企业的特有事项造成的风险，随机发生，可以分散。如罢工、诉讼失败、失去重要的市场份额、没有争取到重要合同（1）经营风险：因企业生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。如市场供应；市场销售；生产成本；生产技术、外部环境变化（2）财务风险：由于举债而给企业目标带来的不确定性。如息税前利润率和借入资金利息率的差额的不确定性；借入资金的大小1.下列属于实质性风险因素的为（）。A.食物质量对人体的危害B.业务欺诈C.新产品设计失误D.信用考核不严谨而出现货款拖欠答案：A解析：实质性风险因素是指增加某一标的风险事故发生机会或扩大损失严重程度的物质条件，它是一种有形的风险因素。选项B属于道德风险因素，选项C、D属于心理风险因素。2.将风险分为纯粹风险和投机风险的分类标志是（）。A.风险损害的对象 B.风险的起源 C.风险导致的后果 D.风险的性质答案C 解析：风险按照不同的分类标准有多种分类，.按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；按照风险发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险；按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)；企业特定风险又可分为经营风险和财务风险。3.财务风险是()带来的风险.A.通货膨胀 B.高利率C.筹资决策 D.销售决策答案：C解析：财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。例题4.下列属于引致企业经营风险的因素包括()。A.市场销售带来的风险 B.生产成本因素产生的风险C.原材料供应地政治经济情况变动带来的风险 D.通货膨胀引起的风险答案：ABC解析：经营风险属于企业特有风险的进一步分类，是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性，而通货膨胀引起的风险属于市场风险。二、风险衡量指标的计算与结论【例题】如何利用标准离差和标准离差率来衡量风险?【答】标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，标准离差率越大，风险越大，它不受期望值是否相同的限制1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小答案：B解析：因为期望值不同，衡量风险应该使用标准离差率，甲的标准离差率=300/1000=0.3，乙的标准离差率=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。2.对于多方案择优，决策者的行动准则应是权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定。（）答案：解析：对于多方案择优，决策者的行动准则应是选择低风险高收益项目，然而高收益往往伴有高风险，低收益项目其风险程度也较低，因此权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定。【例题】如何利用标准离差和标准离差率来衡量风险?【答】标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，标准离差率越大，风险越大，它不受期望值是否相同的限制。三、风险与收益的关系 风险报酬率的含义 关系所谓风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的那部分额外报酬率。1）基本关系：风险越大要求的报酬率越高RR=bV式中：RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率。2）风险和期望投资报酬率的关系： 投资的总收益率(R)为：R=无风险报酬率+风险报酬率 =RF+RRRF+bV1.关于投资者要求的投资报酬率，下列说法中正确的有（）。A.风险程度越高，要求的报酬率越低B.无风险报酬率越高，要求的投资报酬率越高 C.无风险报酬率越低，要求的投资报酬率越高D.风险程度越高，要求的投资报酬率越高答案: B、D解析：本题的考点是风险和报酬之间的关系。根据公式：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，可知影响投资报酬率的因素包括无风险报酬率和风险报酬率；其中风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的那部分额外报酬率，风险和报酬率的基本关系是风险越大要求的报酬率也越高。2.人们在进行财务决策时，之所以选择低风险的方案，是因为低风险会带来高收益，而高风险的方案则往往收益偏低。（） 答案：【解析】高收益往往伴有高风险，低收益方案其风险程度往往也较低，究竟选择何种方案，不仅要权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定。对风险比较反感的人可能会选择期望收益较低同时风险也较低的方案，喜欢冒险的人则可能选择风险虽高但同时收益也高的方案。3.A、B两个投资项目，投资额均1000元， 其收益的概率分布为： 市场情况 概率A项目收益额B项目收益额销售好销售一般销售差0.20.50.32000万元1000万元500万元3000万元1000万元-500万元要求：（1）计算两个项目的标准离差率；计算两个项目的期望值EA=20000.2十10000.5十5000.3=1050(元)EB=30000.2十10000.5-5000.3=950(元)计算两个项目的标准离差计算两个项目的标准离差率VA=522.02/1050=0.497VB=1213.47/950=1.277（2）风险价值系数为8%，分别计算A、B两个项目的风险收益率A两个项目的风险收益率=8%0.497=3.98%B项目的风险收益率=8%1.277=10.22%（3）若当前短期国债的利息率为3%,分别计算A、B两个项目投资人要求的投资收益率A项目的投资收益率=3%+3.98%=6.98%B项目的投资收益率=3%+10.22%=13.22%（4）判断两个方案的优劣。因为A的期望收益大于B项目，A项目的标准离差率小于B项目的标准离差率，因此，A项目比B项目好。【例题】企业拟以100万元进行投资，现有A和B两个互斥的备选项目，假设各项目的收益率呈正态分布，具体如下：要求：（1）分别计算A、B项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并根据标准离差率作出决策；（2）如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%，请分别计算A、B项目的期望投资收益率，并据以决策。【答案】（1）B项目由于标准离差率小，故宜选B项目。（2）A项目的期望投资收益率=6%+1.6310%=22.3%B项目的期望投资收益率=6%+1.1810%=17.8%A、B项目的期望值均高于各自的期望投资收益率，说明它们均可行，其中A项目期望值高，补偿风险后的预期总收益大，故宜选A项目。四、风险对策风险对策要点可采取的措施规避风险放弃项目，彻底规避风险拒绝与不守信用的厂商合作；放弃可能明显导致亏损的投资项目减少风险控制风险因素准确预测；多方案选优；获取政策信息；充分的市场调研；组合投资控制风险发生的频率，降低风险损害程度转移风险以一定代价，通过一定方式予以转移投保；合资、联营；技术转让、租赁经营和业务外包接受风险风险自担承担损失，计入成本费用风险自保计提减值准备1.企业向保险公司投保是（）。A.接受风险 B.减少内险 C.转移风险 D.规避风险答案:C解析：企业以一定代价、采取某种方式将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失的对策是转移风险，采取投保的方式就是将风险转移给保险公司承担。【解析】本考点属于掌握的内容，为本章的重要考点。“风险收益率”和“风险对策”为2005年新增内容。练习11、某企业向银行借款100万元，年利率10%，半年复利一次，则该项借款的实际利率是( )。 A10%B5%C11%D10.25%正确答案：D题目解析：由于是半年复利一次，实际利率肯定大于10%，答题时要迅速排除A和B。 实际利率=（1+10%/2）2-1=10.25%。2、已知（P/F，8%，5）0.6806（F/P，8%，5）1.4693（P/A，8%，5）3.9927（F/A，8%，5）5.8666 则i8%，n=5时的资本回收系数为（）。 A1.4693B0.6806C0.2505D0.1705正确答案：C题目解析：资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数关系。3、甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值（）。 A相等B前者大于后者C前者小于后者D可能会出现上述三种情况中的任何一种正确答案：B题目解析：由于预付年金终值（1i）普通年金的终值，所以，若利率相同，期限相同，预付年金终值大于普通年金的终值。4、假设以10%的年利率借款30000元，投资于某个寿命期为10年的项目，为使该投资项目可行，每年至少应收回的投资数额为（ ）元。 A6000B3000C5374D4882正确答案：D题目解析：本题是计算年资本回收额，即已知年金现值求年金。 年资本回收额=30000/（P/A，10%，10）=30000/6.1446=4882（元）。5、某企业持有甲公司的优先股10000股，每季度年可获得优先股股利0.9万元，若股息率为12%，则A7.5B100C10D30正确答案：D题目解析：优先股历年股利可视为永续年金，所以，计算优先股历年股利的现值可根据永续年金现值公式PA/i0.9/12%30万元。6、普通年金终值系数的倒数称为（）。 A普通年金现值系数B复利终值系数C偿债基金系数D资本回收系数正确答案：C题目解析：偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数关系。7、从第一期起，每期期末收款或付款的年金，称为（ ）。 A普通年金B即付年金C递延年金D永续年金正确答案：A题目解析：各种年金的区别就在于每次收付发生的时点不同，普通年金每次款项收付发生的时点在每期期末。8、表示资金时间价值的利息率是（）。 A银行同期贷款利率B银行同期存款利率C没有风险和没有通货膨胀条件下社会资金平均利润率D资金成本率正确答案：C题目解析：本题考点是资金时间价值的量的规定性。 资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。9、下列因素引起的风险中，企业可以通过多角化投资予以分散的是（ ）。 A市场利率上升B社会经济衰退C新产品开发风险D通货膨胀正确答案：C题目解析：可以通过多角化投资予以分散的风险必然是可分散风险，选项A、B、D均为系统风险，不可以分散。10、某企业借入年利率为10%的贷款，贷款期限为2年，贷款的利息按季度计算，则贷款的实际年利率为（）。 A5.06%B10.5%C10.38%D10%正确答案：C题目解析：i实=（1+10%/4）41=10.38%11、财务风险最终表现为（ ）。 A息税前利润率的高低变化B利息率的高低变化C总资产报酬率的高低变化D净资产收益率的高低变化正确答案：D题目解析：财务风险由借债引起，而由于息税前利润率与利息率的差额具有不确定性，最终终导致净资产收益率的高低变化。12、财务风险大小的决定性因素是（ ）。 A负债能力与筹资方式B息税前资金利润率的大小C自有资金利润率的高低D负债水平的高低正确答案：D题目解析：财务风险的产生与筹资方式及经营风险相关，但其大小主要与负债水平相关。13、对财务风险的管理,关键是（ ）。 A减少借债B提高息税前利润率C降低借款利率D保持合理的资本结构正确答案：D题目解析：选项A、B、C，对于控制财务风险都有一定的作用，但最根本的措施还是保持合理的资本结构。14、6年分期付款购物，每年年初付款500元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是（）。 A2395.50元B1895.50元C1934.50元D2177.50元正确答案：A题目解析：根据即付年金现值年金额即付年金现值系数（查普通年金现值系数表期数减1系数加1）（1i）普通年金的现值求得。15、风险衡量和预测主要运用于（ ）。 A资金时间价值分析B长期投资决策C短期投资决策D营运活动正确答案：B题目解析：一般而言，财务决策涉及时间越长，不确定性就越大，反之，则不确定性就越小。 所以长期投资决策必须进行风险衡量和预测，而对短期投资决策来讲并不是必须的。16、下面衡量风险大小最好的一个指标是（ ）。 A概率B期望值C标准离差D标准离差率正确答案：D题目解析：无论对于期望值相等的项目，还是期望值不相等的项目，标准离差率都可以衡量风险的大小。 所以，在上述几个指标中，标准离差率最能衡量风险的大小。17、财务风险是（）带来的风险。 A通货膨胀B投资决策C筹资决策D销售决策正确答案：C题目解析：财务风险由负债筹资引起，是筹资决策决定的。18、如果投资者冒险投资，则关于其实际收益率的正确表述是（ ）。 A必然高于无风险收益率B等于风险收益率C等于期望投资收益率D不确定正确答案：D题目解析：通常情况下，风险越大，投资者要求的报酬率就越高，但这并不等于实际报酬率一定会高，实际报酬率受多种因素影响，事先无法准确估计。19、用标准离差率评价单一方案的可行性时，方案可行必须满足的条件是（ ）。 A方案的标准离差率大于设定的最高标准离差率B方案的标准离差率小于设定的最高标准离差率C方案的标准离差率大于设定的最低标准离差率D方案的标准离差率小于设定的最低标准离差率正确答案：B题目解析：由于标准离差率表示风险的大小，故一个项目若要可行，其标准离率必须小于设定的最高标准离差率。20、下列因素中，与企业经营风险无关的是（ ）。 A销售决策失误B产品质量差C资产负债率过高D原材料价格变动正确答案：C题目解析：企业经营风险具体是指企业盈利的不确定性。 影响经营风险的因素很多，比如原材料价格变动、产品质量不合格、销售量下降等等。 筹资成本过高可能会带来财务风险，与经营风险并不直接相关。21、假定甲公司投资某项目有50%的可能性获得30%的报酬率，另有50%的可能性亏损5%。 如果甲公司实施该项目，则下列表述正确的是（ ）。 A甲公司必定获得30%的报酬率B甲公司必定亏损5%C甲公司必定获得12.5%的报酬率D甲公司要么获得30%的报酬率，要么亏损5%正确答案：D题目解析：由于甲公司投资的该项目存在风险，所以，获利30%和亏损5%都没有完全的把握，所以，选项A和B都不正确； 该项目的期望报酬率为12.5%，只是表明该项目报酬的平均值，并不表明一定能获得12.5%的报酬率，所以，选项C也不正确。 事实上，对于一个风险项目，实施后的结果，只能是上述两种结果之一，所以，选项D正确。22、递延年金终值计算具有以下特点（）。 A