《MBA财务管理Ch》课件.ppt

财务管理（MBA）,辽宁大学商学院 于健,于健，辽宁大学商学院，讲师，会计学博士。 研究方向：公司财务与金融。 为本科生和研究生主讲：会计学原理、会计报表分析、财务管理、高级财务管理与实务、管理会计、财务筹划与分析、Accouting information system等课程。 联系方式：,个人简介,财务管理(Financial Management) 是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 主要内容包括： 关于资产的购置（投资），资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）的管理。 主要的知识点有： 财务分析、货币时间价值、投资组合理论、资本资产定价、证券估值、融资方式、资本成本、资本结构、资本预算、营运资本管理,课程简介,教材的主要内容,财务管理基础 估价理论与方法 长期融资决策 资本预算与投资决策 营运资本管理 财务管理专题,出勤 作业 期末成绩（考试） 公共邮箱： 密码： 123456,参考书目,姚海鑫主编. 财务管理第2版.北京：清华大学出版社，2013. 美 罗斯.公司理财（原书第9版）. 北京：机械工业出版社，2012 王化成主编. 财务管理. 北京：人民大学出版社，2010. 美 斯蒂芬H佩因曼著. 财务报表分析与证券定价. 北京：中国财政经济出版社出版，2005.,第一章 财务管理导论,第一节 财务管理概述 第二节 企业组织形式 第三节 财务管理目标 第四节 金融市场及其作用 第五节 财务管理环境 第六节 财务管理基本价值观 第七节 财务管理与其他相关学科,第一节 财务管理概述,什么是财务管理？ 顾名思义：对“财务活动”的管理 那么什么是财务活动？如何进行管理？,什么是财务活动？,企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。-资金周转（资金链） 企业的财务活动，就是企业的资金活动，当资金运动被财务管理人员组织和实施的时候，资金运动就是财务活动。 财务活动的内容： 1.资金的筹集活动 2.资金的投放活动 3.资金的日常运营活动 4.资金的分配活动 财务管理就是对“钱”的管理-管钱 筹钱、花钱、赚钱、分钱,几个概念的界定,资金（fund） 广义：流通中价值的一种货币表现。 狭义：指个人或企业手中持有的现金，强调的是流动性，更多地是从筹资、运营角度看。 现金（cash） 一般：交换媒介和结算工具 会计意义：货币资金 资产（asset） 是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来未来经济利益的经济资源。（会计要素之一） 资本（capital） 会计概念：资产的资金来源，是投资者对企业的投入，包括：债务资本与权益资本 财务概念：长期资金，通常指可用以建立企业如建造厂房或购买设备、机器等的钱。是从投资和固定资产形成的角度看。,资产负债表-反应企业的财务状况,财务活动的内容,（一）企业筹资（Financing）引起的财务活动 企业通过发行股票、发行债券、吸收直接投资等方式筹集资金，表现为企业资金的收入。 企业偿还借款，支付利息、股利以及付出各种筹资费用等，则表现为企业资金的支出。 （二）企业投资（investing）引起的财务活动 企业把筹集到的资金投资于企业内部用于购置固定资产、无形资产等，便形成企业的对内投资 企业把筹集到的资金投资于购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营进行投资，便形成企业的对外投资。 当企业变卖其对内投资的各种资产或收回其对外投资时，则会产生资金的收入。,财务活动的内容（续）,（三）企业经营（operating）引起的财务活动 采购材料或商品，还要支付工资和其他营业费用， 产品或商品销售后可取得收入收回资金 利用短期借款、应付账款等筹集营运资金。 （四）企业分配（distribution）引起的财务活动 企业在经营过程中会产生利润，首先，要依法纳税 其次要用来弥补亏损，提取公积金、公益金 最后要向投资者分配利润。,现金流量表与企业资金收支,正表 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 附表 将净利润调整为经营活动现金流量,思考题：,下列哪些是财务活动呢？ 制定管理人员薪酬计划 制定企业的营销策略 公司治理结构 从银行借款 企业并购 公司股票上市,怎么进行“财务活动”的管理？,企业为了有效地组织、指挥、监督和控制财务活动，并处理好因财务活动而发生的各种经济关系，就需要运用一系列科学的财务管理方法，它通常包括： 财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析 这些相互配合、相互联系的方法构成了一个完整的财务管理方法体系。 最主要的是决策与控制,财务决策,投资决策（资本预算、投资预算） 决定企业是否购买长期资产，是否进行项目投资 比如：投资1000万，在未来每年末可以获取100万的现金，请问该项目可行吗？ 融资决策 决定企业所需长期资金的来源、融资成本、资本结构等 比如：企业需要1亿元资金，请问如何筹集？,财务决策（续）,营运资金管理决策 现金持有量、信用销售、存货采购、短期融资等 比如：根据上市公司贵州茅台2012年年报，该公司2012年末货币资金为220亿元，你如何评价？ 再如：苏宁和国美的“类金融模式”占用大量供货商资金 分配决策 税收筹划、股利政策等,本书给出的财务管理的一般概念,从企业的角度看，财务管理就是对企业财务活动过程的管理，即对企业资金的筹集、投向、运用、分配以及相关财务活动的全面管理，目的是有效地利用资源，实现企业的目标。,财务管理的特征,涉及面广 财务管理涉及生产经营的各个方面、各个领域、各个环节、各个部门。 综合性强 财务管理以价值形态综合企业的管理水平、竞争能力、价值创造能力。 财务管理决策所需要的相关学科知识的综合性。 不确定性和复杂性 信息不对称和不完全、委托代理关系的普遍存在、市场的不确定性、多种影响因素的变化及影响。 管理核心,第二节 企业组织形式,独资企业 合伙企业 公司,独资企业（sole proprietorship）,独资企业，即个人出资经营、归个人所有和控制、由个人承担经营风险和享有全部经营收益的企业。 自然人企业。 个人独资企业营业执照最古老、最简单的一种企业组织形式。主要盛行于零售业、手工业、农业、林业、渔业、服务业和家庭作坊等。,独资企业的优缺点,优点 1）企业资产所有权、控制权、经营权、收益权高度统一。 2）企业业主自负盈亏和对企业的债务负无限责任成为了强硬的预算约束。 3）企业的外部法律法规等对企业的经营管理、决策、进入与退出、设立与破产的制约较小。 缺点 1）难以筹集大量资金。 2）投资者风险巨大。企业业主对企业负无限责任，在硬化了企业预算约束的同时，也带来了业主承担风险过大的问题，从而限制了业主向风险较大的部门或领域进行投资的活动。这对新兴产业的形成和发展极为不利。 3）企业连续性差。 4）企业内部的基本关系是雇佣劳动关系，劳资双方利益目标的差异，构成企业内部组织效率的潜在危险,合伙企业（The Partnership）,合伙企业，是指自然人、法人和其他组织依照中华人民共和国合伙企业法在中国境内设立的,由两个或两个以上的合伙人订立合伙协议，为经营共同事业，共同出资、合伙经营、共享收益、共担分险的营利性组织.其包括普通合伙企业和有限合伙企业。 自然人企业 特点 （1）生命有限。 （2）责任无限。 （3）相互代理。 （4）财产共有。 （5）利益共享。,公司（company）,“公司”这个词是中国土生土长的，最早出自孔子的大同列词传。子曰：“公者，数人之财，司者，运转之意。”其含义与现代公司大致相同，即公司是聚多人之财、共同运作之意。 自公元16世纪人类发明“公司”这一经济制度后，公司以其广泛的适应性成为当今世界最基本和最重要的经济组织。 本书关于公司的定义 股东出资、依法设立、自主经营、自负盈亏 法人企业,公司的特征,公司的产权表示为股份 存续期无限 所有权与经营权分离 企业所得税,公司的主要类别,我国公司法第二条和第三条规定： 第二条 本法所称公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。 第三条 公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担责任。 有限责任公司和股份有限公司的区别是什么？ 主要区别在于“股份”和“股票”,有限责任公司,（一）公司的全部财产不划分为等额股份，即公司每一股份在数额上可各不相等。股东向公司缴纳出资后，公司向股东签发出资证明书，作为股东出资凭证及转让出资时的依据。出资证明书不能流通。 “出资证明书”是表现股东地位或者股东权益的一种要式证券。 （二）有限责任公司可以由五十个人以下股东共同出资设立。另外，有限责任公司的注册最低资本是3万元。 （三）当股东向股东以外的人转让其出资时，必须经全体股东过半数同意”，经股东同意转让其出资，在同等条件下，其他股东对该出资有优先购买权。 （四）公司不能公开募集股份，不能发行股票。,股份有限责任公司,（一）发起人符合法定资格和法定人数。设立股份有限公司，应有2个以上至200人以下的发起人，且其中须有过半数的发起人在中国境内有住所。发起人必须按照公司法规定认购其应认购的股份。 （二）发起人认缴和向社会公开募集的股本达到法定最低资本限额。股份有限公司注册资本最低限额为人民币500万元。 （三）股份发行、筹办事项符合法律规定。 （四）发起人制订公司章程，并经创立大会通过。 （五）有公司名称，建立符合股份有限公司要求的组织机构。 （六）有固定的生产经营场所和必须的生产经营条件。 （七）必须经过国务院授权的部门或者省级人民政府批准。,上市公司,（一）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； （二）公司股本总额不少于人民币3000万元； （三）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利 （四）向社会公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上； （五）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； （六）国务院规定的其他条件。,2007年11月，“亚洲最赚钱公司”中国石油天然气股份有限责任公司（中石油）以16.70元/股向A股市场首次公开发行（IPO）40亿股，募集资金668亿，筹资费用5.57亿。 中石油上市首日开盘价为48.60元/股，上市首日最高价为48.62元/股，收盘价43.96元/股。此后中石油的股价不断下挫，11个月后，股价跌到9.75元/股，2013年3月7日，收盘价为8.88元/股,为什么中国的股份公司热衷于上市呢？,中石油公司的内在价值几何？ 融资活动是否创造价值？ IPO股票的投资收益率如何？ 中国资本市场IPO定价机制是否合理？ 中国资本市场的效率如何？ 中石油的股价何日重返48.6元之巅？ ,巴菲特投资中石油,2003年巴菲特1.62元买入23.5亿股 2003年4月1日，巴菲特控股的伯克希尔公司却突然公告，已经大量买入11.09亿股中石油股票，持股比例达到6.31%。根据伯克希尔2003年年报，其中石油累计买入成本4.88亿美元，每股买入成本0.208美元，以当时汇率1美元兑7.80港元计算，每股买入成本1.62港元。 2007年7月-10月，巴菲特在11-14港元出售中石油，净赚7倍，获利266亿港元。,沃伦巴菲特,沃伦爱德华巴菲特（Warren Edward Buffett，1930年8月30日），美国投资家、企业家、及慈善家，一般人称他为股神，根据福布斯杂志公布的2010年度全球富豪榜，他的净资产价值为470亿美元，仅次于卡洛斯斯利姆埃卢和比尔盖茨为全球第三。2006年6月，巴菲特承诺将其资产捐献给慈善机构，其中85%将交由盖茨夫妇基金会来运用。巴菲特此一大手笔的慈善捐赠，创下了美国有史以来的纪录。,巴菲特买中石油的依据：读年报,巴菲特2007年接受央视采访时说：“我读年报像其他人读报纸一样，每年我都读几千份年报，我不知道我读了多少。我读了中石油2002年4月发布的年报，而且又读了2003年发布的年报，然后我决定投资5亿美元中石油，仅仅是根据我读的年报，我没有见过管理层，也没有见过分析家的报告，但公司的年报非常通俗易懂。” 2009年9月29日我参加了央视对话巴菲特的节目。巴菲特在节目上说：“在我阅读中石油年报的时候，我认为这家公司当时价值1000亿美元，我再看看市值，它当时的核心业务的股票市值只是350亿美元，所以我觉得很值，我就买入了。,巴菲特看到了什么？,中石油的价值与油气资产的价值高度相关 中石油主要业务：石油及天然的勘探和开采 据中石油年报披露：探明油气储量未来现金流量的标准化度量，折现率为10%,油气资产的账面价值与公允价值,2002年末，中石油的资产为4831亿元，负债为1616亿元，股东权益为3215亿元，油气资产账面价值为1560亿元，是开发油气井、支持设备和设施以及油气物业中已探明矿产权益所有成本的资本化。 因此，将油气资产的公允价值近似为中石油的所有者权益公允价值是丝毫不影响结论的。,2000-2006年末中石油每股油气资产“标准化度量”和收盘价,2000-2006年中石油的股票价格表现,1990年-2013年 国际油价变化,CFO及其在公司治理中的地位与职责,公司治理（corporate governance） 关于公司各利益主体之间的责任、权力、利益关系的制度安排，涉及到公司的激励、监督、决策机制的建立和实施。 - 狭义的公司治理是指公司的股东、董事会与经理层之间的 关系。 - 广义的公司治理除上述以外，还包括与利益相关者的关系、有关法律法规及上市交易规则等。,公司治理结构 现代公司的一般组织构架,CFO（Chief Finance Officer）: 财务总监,CFO在公司治理中的地位 独立行使职权，受股东会或董事会委派或任命。 既是董事会成员又是经理层成员。 肩负着三个层次的受托责任： 即对股东、董事会、总经理（CEO） CFO在公司治理中的责任 外部受托责任与内部受托责任 法律责任与经营责任 监督责任与管理责任,CFO在公司治理中的职责,体现在六大方面： 所有者监督职责 战略计划管理职责 资源价值管理职责 业绩评价职责 会计基础建设职责 公司控制管理职责 CFO在公司运营与管理中的具体职责体现在许多方面 涉及投资、融资、业绩评价、战略规划、利益分配、薪酬与激励、信息披露、财会管理制度、公司控制等方面的管理、决策及监督等各个方面。,CFO在公司治理中的地位,董事会,图：公司组织中的CFO及其职责,财务总监（CFO）在做什么？,沈阳筷道餐饮有限公司财务总监的访谈 精细化成本管理 1、产品成本预测、决策、计划。对每一道菜品的各种材料构成进行详细测算，每年年初通过分店经理报送成本预测表，管理层综合各方面信息做出成本决策，对个别物价上涨原因导致的成本变化进行及时调整。最后对形成标准成本制度，制定成本计划。 2、成本控制、核算。公司通过ERP系统，可以及时了解材料采购、菜品制作、菜品销售等多环节的实时情况，通过组织定期盘点，及时进行成本核算。 3、成本分析、考核。基于ERP生成的成本报表，财务总监每月向董事长和经理层进行成本分析。公司制定了每一道菜品、每一个档口的标准成本，通过分析成本率对员工进行考核，考核的对象落实到门店、档口、员工，实现明确的奖惩机制。,第三节 公司的财务目标 企业（公司）目标,决定企业目标形成的基本因素：资本+人。 影响企业目标形成的其他利益主体： -债权人 -政府； -员工； -消费者； -社会公众；等。 现代企业目标：追求利润，但不能惟利是图,公司财务目标 利润最大化还是财富最大化？,利润最大化 -缺乏时间价值考虑； -缺乏风险价值考虑； -利润概念本身的歧义。,公司财务目标（续）,股东财富最大化 -重视时间价值和风险价值； -财富最大化基本等价于股价最大化 （以市场有效为假设前提）,公司财务目标（续） 账面价值与市场价值,公司股本100万，请问，如果公司的价值几何？ 假定你持有该公司10万股票，你的财富如何衡量？ 公司财务经理理财的目标是什么？ 如果有人要以10元每股的价格要约收购该公司100%的股权，你会出售吗？,公司财务目标（续） -财务恒等式,会计恒等式： 资产 = 负债 + 所有者权益 Asset = Liability + Owners Equity 财务恒等式： 资产的价值 = 负债价值 + 所有者权益价值 企业价值 = 债权人价值 + 股东价值 Value = Bond + Share, 例子：一些大公司的（财务管理）目标,可口可乐公司1995年年报：“我们只为一个原因而存在，那就是不断地将股东价值最大化” Campbell Soup 公司1995年年报：“我们的首要目标是增加股东的长期财富，以补偿他们的风险” Equifax公司1995年年报：“为股东创造价值是我们全部的经营和财务策略的目标” Georgia Pacific公司1995年年报：“我们的任务永远是创造新的价值和增加股东财富” Transamerica公司1995年年报：“我们将继续增加公司全体股东的价值”,公司财务目标（续） -股东与债权人的利益冲突 超日太阳案例分析,2013年3月1日晚ST超日发布“11超日债”2013年第一次付息公告，称公司将委托中国结算深圳分公司进行即将于3月7日迎来的首次债券付息。尽管ST超日公布了利息兑付公告，但市场仍普遍认为，“超日债”后续违约警报依然没有解除。 截止2012年底，公司有13.76亿元银行贷款逾期，涉及诉讼金额高达12.87亿元。 如此的资金困局令外界难以理解，毕竟，超日太阳能上市两年内已先后从股票市场和债券市场募资30多亿元，钱去了哪里？然而，打开公司近年来的现金流量表则不难发现，公司的现金流量的确令人堪忧。,超日太阳的现金流量分析,经营活动现金流量捉襟见肘 自2010年上市以来，受光伏产品销售持续低迷影响，超日太阳的经营活动现金流大幅下滑，2010-2012年分别为-4.60亿元、-10.68亿元、-0.91亿元，累计流出16.19亿元，占公司上市募集资金总额22.87亿元的七成以上。 投资境外光伏电站耗用大量资金 2011年，超日太阳开始启动“发行债券”的融资计划。这一年，正是中国光伏企业遭遇整体困境的一年，即便是行业龙头尚德电力亦全年亏损10亿美元，与总负债超过300亿元人民币的赛维LDK相继传出破产传闻，超日太阳却凭借着“海外电站”的愿景，通过了向证监会提交的发债申请。超日太阳的海外电站计划是，决定投资30亿资金，将海外电站投资扩大至150MW。,巨额银行债务危机四伏 由于经营活动和投资活动的资金流出过多，导致超日太阳的现金流一直非常紧张，需要靠不停的借贷等维持公司运转。2011年起超日太阳逆势加快对外投资，2011年和2012年公司筹资活动现金流量净额分别为10.74亿元和13.53亿元，然而冒进之下资金风险很快显现出来，投资回收期过长、应收账款激增使得公司现金流雪上加霜。截止2012年末，公司的现金及现金等价物的金额仅为1.20亿元，超日太阳在严重资不抵债的同时，还面临公司债信誉降级、大股东质押融资等问题。,11超日债的价格走势,超日太阳的股票价格走势,第四节 金融市场及其作用,金融市场 融通资金的场所 分为广义的金融市场（资本交易的金融活动）和狭义金融市场（证券市场） 金融市场的要素 - 交易的参与者 - 交易时间 - 交易地点 - 交易工具 - 交易价格 - 交易规则 - 交易机制,金融市场类型, 按交易对象分 资金市场、外汇市场、黄金市场 按融资期限分 短期资本市场、长期资本市场 按市场功能分 发行市场、交易市场 按地理位置分 地方性、全国性、国际金融市场,金融市场对财务管理的影响,- 投资和筹资的场所 - 促进资本的转换、保持流动性 - 引导资金流向、优化配置资源 - 为企业决策提供有用信息,第五节 财务管理环境,1. 财务管理环境 又称为理财环境（Financial Environment），是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的