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证券其它相关论文-创造条件促进证券市场健康发展乃当务之急.doc证券其它相关论文-创造条件促进证券市场健康发展乃当务之急.doc -- 2 元

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证券其它相关论文创造条件促进证券市场健康发展乃当务之急关键词创造、证券、发展摘要本文对证监会的所谓基础性制度建设,提出了尖锐的批评。认为当股市已被推倒,陷入全面危机的时候,坐论基础性制度建设,必然贻害无穷,其不但不能促进证券市场健康发展,反而成为无所作为的一种籍口,会使证券市场再次错失发展的机遇。本文还从使证券市场的监督管理能够拨乱反正使上市公司有投资价值使股市对投资者有吸引力使股市中的诚信和公平有法治的保障使股票的发行和交易能够实现互利多赢等五个方面,阐述了促进证券市场健康发展,应创造的条件,并提出了共计15条具体建议。正文当股市已被推倒,陷入全面危机的时候,身负监管重任的证监会主席,却还在那里坐论基础性制度建设,简直就是一种罪恶,是一个中国政治人丑陋的表演。这是任何一个真正关心中国股市,关心中国市场经济前途的人所绝难容忍的。笔者虽一介布衣,也要在此发出自己的声音,坚定地呼请我们的政府,本着公平、正义的理念,顺应市场经济本质的要求,积极果敢的创造条件促进证券市场健康发展,此乃当务之急。中国沪深股市陷入今天这步田地,虽然原因多多,但其根本症结乃在于政府凡十几年来忽视资本市场诚信和公平的建设,以至市场中诚信缺失,公平无着。所以,虚假包装能够大行其道恶意圈钱每每得逞各式各样的股价操纵屡见不鲜,几近成为市场中的常态各种黑幕一再涌现。所以,监管政策混乱不堪,一错再错,朝令夕改设租寻租层出不穷。所以,股民们缘于九座大山(如体制上的弊病、虚假上市公司、违规的机构投资者、商人经济学家、不负责任的传媒、贪婪的中介机构、理念上的模糊不清、信息不对称以及股民自身认识上的一些局限性等)的压迫而九死一生互利多赢则成为人们心中遥远的梦。所以,证券市场健康发展的诸多条件已然渐次丧失怠尽。此种情况下,政府急切需要做的,当然是要积极果敢地创造各种条件,使证券市场的监督管理能够拨乱反正使上市公司有投资价值使股市对投资者有吸引力使股市中的诚信和公平有法治的保障使股票的发行和交易能够实现互利多赢。惟有如此,才能真正促进证券市场健康发展,使其实现可持续的景气和繁荣,并推动社会主义市场经济的全面进步和中华民族的伟大复兴,为全球经济的持续发展提供支持。而如果此时还去坐论什么基础性制度建设,则必然贻害无穷。因为所谓基础性制度建设,决不可能在短时间内有所成就,其不但不能促进证券市场健康发展,反而成为无所作为的一种籍口,会使证券市场再次错失发展的机遇。现就政府为促进证券市场健康发展,应当创造的各种条件,简单叙述如下一、创造证券市场监督管理能够拨乱反正的条件沪深股市所以陷入危机,所以被边缘化、荒漠化,证券监督管理机构无论如何是难辞其咎的。这里,王小石事件等所彰显的种种寻租现象,暂且不论。仅以证券监督管理机构所推出的监管政策之混乱以其面对庄股横行、各种黑幕、灰幕而无所作为以其眼见股市已被推倒,各种危机频繁引暴,却还标榜基础性制度建设等来说,就足见其执政能力之低下。为此,政府要想真正促进证券市场健康发展,首先就应当创造条件大大提高证券监督管理机构的执政能力,使证券监督管理能够拨乱反正。其主要的举措,可有下列几项(一)设立国家证券发展委员会证券市场是政治经济的情雨表,更是现代市场经济国家的命脉所系。所以,中央政府高度重视证券市场的建设,是理所当然的。而且,在我国现阶段,要实现国有银行的上市,要实现国有资本的证券化、基金化,要真正健全社会主义市场经济体制,没有一个健康发展的证券市场是不行的。这更要求政府有一个强有力的关于证券发展的决策机构。现有的证券监督管理机构实在难以担当此任。所以,应当尽快设立国家证券发展委员会,使其能够专职负责拟定有关证券市场发展的大政方针。这样,可以尽量避免证券监管的混乱不堪。(二)证监会主席应当易人为了更好地处置现今沪深股市的种种危机,应当象2003年非典肆虐的时候,免去北京市市长、卫生部部长职务一样,对证监会主席也采取组织措施。这样,可以迅速地传达中央政府对于发展证券市场的坚强决心,从而强有力地凝聚全社会的力量,为促进证券市场的健康发展而努力。(三)证券监督管理部门主要岗位实行公开招聘证券监督管理部门的主要岗位实行公开招聘,有利于吸纳全社会真正优秀的人才,有利于引入外部的监督机制。从而最大限度地减少近亲繁殖,防止内部人控制可能招致的腐败。二、创造上市公司有投资价值的条件上市公司有投资价值,也是促进证券市场健康发展必不可少的条件。然而,要想沪深股市中的上市公司真正有投资价值,靠温水煮青蛙或者慢放气,使股价持续反复的下跌,所谓累积的风险逐步释放是不行的靠机构投资者抱团取暖,人为炮制二八现象、一九现象是不行的靠涨停板敢死队制造连续的涨停或者跌停是不行的靠强制分红或者完善公司的治理结构,是不行的靠少数上市公司因产品价格膨胀、或者搞低水平、低素质的规模扩张,成就的所谓绩优蓝筹,也是不行的。在现今的情势下,必需得于下列各方面作出努力。(一)设立国有证券投资基金我国国有企业(包括但不限于国有上市公司),改革凡28年来,所走过的路程,大体上可以说,是吃完财政吃银行(如从跑部,到跑贷款)、吃完银行吃股民(如从跑贷款,到跑上市)、吃完股民吃自身(如从跑上市,到跑MBO)的这样一条从掠夺到自取灭亡的死亡之路(成千上万的国有企业已然消失)。所以,如果不在改革路径上进行根本变革,要指望国有企业有真正的投资价值,简直就是痴心妄想。而要在改革路径上进行根本变革,其关键就在于真正实现政企分开。设立国有证券投资基金,使国有资本证券化、基金化则可达成这一目标。设立国有证券投资基金,是笔者在研究国有股上市流通问题的时候,最早于2001年12月,创造性地提出的。关于其比较完整的论述则见诸于笔者2003年12月11日所完成的设立国有证券投资基金的构想及其意义一文中。该文明确提出了设立国有证券投资基金构想的主要内容,包括1、将上市公司的国有股(国家股和国有法人股)集合起来,按中央和地方国有资产管理委员会的隶属关系分别设立国家的国有证券投资基金和地方的国有证券投资基金。2、国家的国有证券投资基金可以设立两家以上而地方上的国有证券投资基金原则上只设立一家,而如上海、深圳等上市公司较多,金融人才也不少的地方,则也可设立两家以上。3、国有证券投资基金所持有的各上市公司的国有股,以净资产值为基准,结合考虑净资产的收益率等因素,折合成基金单位。并将其按20、30和50的比例分别交由社保基金、原国有股股东和国有资产管理委员会持有。4、原国有股被质押的,改为以相应的基金单位质押。5、基金单位在国有股上市流通问题解决之前暂不上市流通(即不能通过二级市场以集中连续竞价的方式转让),但可以经由做市商在场外进行转让。当国有股上市流通问题解决之后,或者社会公众持有相应基金单位的人数达到一定数额,并且持有的基金单位的数量达到一定比例时,则可安排上市交易。6、国有证券投资基金持有的原国有股不能上市流通,除非原国有股经过缩股(如按市净率缩股等)则可有控制地上市流通,或者虽然国有股未经过缩股,但征得流通股股东多数同意则可减持。7、国有证券投资基金持有的原国有股的上市流通、缩股或减持的原则、程序等,经全国人大授权,由国务院制定。8、国有证券投资基金的托管人和管理人的资格、选任等,可参照现有的证券投资基金管理办法以及将要实施的证券投资基金法的有关规定执行等。同时,该文还深入分析了设立国有证券投资基金的意义,认为设立国有证券投资基金构想是在公平、正义理念引导下完成的制度创新。如能实施,则能促进股市的诚信和公平建设能真正实现政企分开能切断关联交易的黑手,从根本上遏制虚假包装、虚假重组、以及大股东侵占上市公司资财、损害中小股东利益的现象能使国有股成为证券市场持续发展的发动机和稳定器能使原国有股通过基金单位在场外的转让而得以间接流通能使国有股的全流通或减持变得轻松自如能使社会保障基金获得相当充分的资金补充并能为国有企业的重组、改造提供资金支持。所以,其意义十分巨大而深远。现今,在这里,所以再次提及设立国有证券投资基金,在于指望通过它可以真正实现政企分开,从而开辟国企改革的全新路径,为上市公司真正具有投资价值创造条件,为社会主义市场经济的成功实践夯实基础。(二)合理解决股权分置。股权分置,是中国沪深股市特有的现象,是一个历史遗留问题。其在客观上成就了股市中的种种不公平(如发行上的不公平、配股上的不公平、增发上的不公平、股东权益上的不公平、决策权上的不公平等),成就了股市的掠夺式发展。但是,如果将其归结为股市中万恶之源,则也不能令人信服。所以,我们对于股权分置问题的研究,应持实事求是的态度,应当站得高一点,看得远一些。而不应过于拘泥事情本身。依笔者管见,股权分置乃塞翁失马。因为我们可以通过解决股权分置的问题,通过实施合理的全流通方案,使上市公司具有投资的价值,并达成诸多的战略目标。关于此,笔者在国有股上市流通问题研究一文中,早有详细的论述。该文所提出的国有股按市净率(以各公司股票60日、或者120日、或者200日均线所代表的股价与净资产值之比,作为市净率)缩股后全流通但不轻易减持的解决方案,简单、深刻而具有普遍适用性。说其简单是因为该解决方案的基石是市净率,而市净率是由市场在长时间里自然形成的,其忽略上市公司股本的大小、发行价的高低、是否经过配股、增发、送转股份以及分红等诸多因素而不影响解决方案本身的合理性。并且,也无须另行设计在国有股上市流通的条件下,如何给原流通股股东以补偿,排除了人为因素可能带来的不确定性。说其深刻是因为1、能还证券市场以公平,使上市公司有投资价值2、能使一股独大不成其为问题3、能达成诸多战略目标(限于篇幅,这里不一一列举)4、能克服其他国有股减持或全流通方案的主要弊病。5、即考虑了市场的因素,也考虑了净资产值的因素,创造性地将按市场价减持或按净资产值减持的合理因素结合在一起等。说其具有普遍实用性是因为除了极少的净资产为负数的破产上市公司外,国有股按市净率缩股后上市流通但不轻易减持的解决方案对于绝大多数上市公司都可适用,而且无论是对于非流通的国有股或是对于非流通的非国有股也都可以适用,而不会有失偏颇。应该说,股权分置解决方案可以有很多,可以灵活多样。关键是在拟订解决方案的时候,要遵循公平、正义的理念,要讲求互利多赢,要关注中小投资者的利益,要站的高一点,看得远一些。而不要为一些别有用心的观点或主张所误。(三)大力推动破产上市公司的重整对于那些资不抵债,净资产值为负的上市公司,应当在公平、正义的理念引导下实行破产重整,如将非流通股全部或部分注销,将债权人的债权全部或者部分有条件的转为股权,并引进新的战略投资者的资金等,使其重新具有投资的价值。三、创造股市对投资者有吸引力的条件沪深股市在经历了三年多的大熊市,创下近六年来的新低之后,其对投资者的吸引力不是增加了,反而是减少了。因此需得创造条件,使股市对投资者有吸引力,这也是促进证券市场健康发展所必须的。有下列的一些举措,可以选择。(一)上市公司按净资产值扩股俗话说将欲取之,必先与之,要想股市对投资者有吸引力,就必须让投资者有利可图,这也是市场经济的本质所决定的。上市公司按净资产值扩股,就正是一个简单易行,而让投资者有利可图,使股市对投资者有吸引力的重要举措。对此,笔者于2003年8月29日所撰写的按净资产值扩股促资本市场发展一文中,有详细的论述。该文在公平、正义理念的引导下,提出了将全部股份按净资产值扩股(平均约一股扩为二点五股)的方略,以之让投资者有利可图,使股市对投资者有吸引力,从而促进资本市场的发展。因其不仅简单易行,而且可以在不损害任何人利益的情况下把二级市场的股票价格降下来(以目前的股价计,大概是平均每股5元多人民币降为平均每股2元多人民币)可以将一级市场股票(包括首发、增发、配股等)的发行价控制在23元人民币以内可以还证券市场以公平可以吸引、引导过度储蓄的资金进入资本市场可以大为遏制股票发行市场的各种寻租现象,使公司排队等候发行新股圈钱成为历史也可以使国有银行改制上市不再举步唯艰。所以,其如能实施,则必将大大提高股市对投资者的吸引力,促进证券市场的发展,是显而易见的。(二)建立有效的证券赔偿制度虽说股市有风险,投资需谨慎,但是,如果将股市的任何风险,都转嫁给投资者来承担,是显失公平的,不负责任的,也必将使股市对投资者的吸引力最终丧失。因此,我们应当建立有效的证券赔偿制度,让那些不应该由投资者承担的风险,得到合理的消除。比如,虚假包装的风险,就应该由有过错的承销商、会计事务所、律师事务所、上市公司的高管,以及其他有过错的人来承担,而投资者因之受到的损失则应当能够简单、迅速地获得赔偿。这样,股市对投资者的吸引力,因投资安全有所保障,自会大大提高。(三)理论上加以澄清中国的沪深股市已经走过了十几年的历程,但是,对于与之相关的许多理论问题仍是馄饨不清。以至于为国有企业融资脱困服务(该主张的提出,在当时的历史背景下,是有积极意义的。对此,笔者无意否认)、扩大直接融资的比例、为风险投资提供退出的渠道、超常规、跳跃式发展机构投资者、与国际接轨,以及这化、那化、这论、那论等似是而非的主张或观点大行其道,直搅得整个股市昏天地暗,找不着北。这已成为股市对投资者缺乏吸引力的一个不可忽视的因素。因此,我们必须要在理论上做澄清的工作。必须要强调证券市场是证券发行和交易的场所,而非赌场,更不是无规矩的赌场必须要强调证券市场产生和发展的根本动因乃在于互利多赢,而不在于为国有企业融资脱困服务,不在于扩大直接融资的比例,不在于为风险投资提供退出的渠道必须要强调证券市场应当奉行诚信、公平、法治的原则,而禁止任何妨害诚信和公平,以及破坏法治的行为必须要强调证券市场规范的永恒主题是信息披露和反欺诈,任何信息披露不当的行为以及欺诈行为都是不可放纵的必须要强调证券市场的风险应当始终注意防范和化解,并坚决反对在风险面前的无所作为必须要强调实事求是,坚持在证券市场有什么问题就解决什么问题,摒弃不切实际的盲目接轨、估值或者国际化必须要强调证券市场是现代市场经济的重要组成部分,是政治经济的晴雨表等。从而使这些简单、深刻的理论,能够深入人心。这也是于股市中贯彻科学发展观的要求。四、创造股市中的诚信和公平有法治保障的条件诚信和公平是市场经济的基石,是市场文化的核心要素,是市场进步与否的道德标杆,也是市场法律的基本原则。证券市场作为现代市场经济的重要组成部分,是市场经济高度发达的产物,其对诚信和公平的要求更高,必须依靠法治来维护和保障。我国宪法虽然提出了建设社会主义法治国家的目标,但法治建设可以说仍处于初级的阶段,其滞后于市场经济的发展是显然的。股市中参与者各方,应该说都是以盈利为目的的。然而,盈利和风险通常相伴相
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docin上传于2013-12-16

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