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银行管理论文-欧洲中央银行统一货币政策的内外制约与协调改进.doc银行管理论文-欧洲中央银行统一货币政策的内外制约与协调改进.doc -- 10 元

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银行管理论文欧洲中央银行统一货币政策的内外制约与协调改进摘要欧洲央行的统一货币政策实施中在维持物价稳定、促进经济增长等方面起到了一定的作用,但在运行中也暴露出了央行责任弱化、决策过程忽略整体利益、货币政策战略目标互相冲突等政策机制的内在缺陷同时,也存在货币政策难以达到统一、有效的目标、欧元区成员国相对独立的财政政策与统一的货币政策难以协调等外在制约。因此,欧洲中央银行需通过强化非正式的责任义务、保持决策的公开性、建立经济与政治各领域新的制衡机制、处罚机制、调整货币政策战略、统一协调财政政策等措施来改进货币政策。随着欧盟经济政治一体化进程的发展和欧盟单一货币政策的启动,欧洲中央银行已开始在欧洲经济与货币联盟中担当了执行宏观调控的责任,虽然欧洲中央银行作为一个超国家的机构,从建立至今在维持物价稳定、促进经济增长等方面起到了一定作用,但统一的货币政策在运行中也暴露出一系列问题,需要有针对性地采取措施加以完善。一、欧洲中央银行统一货币政策机制的内在缺陷与矫正首先,与欧洲中央银行较高程度的独立性相对比,欧洲中央银行担负的责任较弱。欧洲中央银行的责任义务应包括货币政策的最终目标的决策、实施货币政策的透明度及最终责任三个方面。欧洲中央银行货币政策的最终目标是保持物价稳定,在中期内确保统一物价指数的增长在02之间,同时授予欧洲中央银行在不干扰价格稳定的情况下支持共同体的其他经济政策。也就是说,欧洲央行能够宣称其唯一的责任是抑制通货膨胀,它将不对经济周期的变化和就业变动承担任何责任。这与其他中央银行的职责对比是相当强烈的。在透明度方面,欧洲中央银行的法规中涉及的条款很少,只是要求欧洲中央银行至少每季度发表欧洲中央银行体系的运行报告。与其他中央银行不同,欧洲中央银行是新建机构,要受到金融市场的严格、详细的审查,金融市场要了解欧洲中央银行关于经济状况和其政策执行情况,有了更好的透明度,可以减少公众错误理解货币政策的危险及丧失信誉。因此,欧央行应尽可能地将信息公布制度化、提高透明度。例如,中央银行可以在年度报告之外定期公布货币包括关于货币政策的运作和未来计划的详细报告及中央银行向公众解释其达到目标的程度。在货币政策的最终责任方面,欧洲中央银行只是向欧洲议会负责,但欧洲中央银行和欧洲议会的关系不能简单地与国家议会和国家中央银行的关系相比较,事实上,欧洲议会不是一个真实的立法机构,尽管在很多情况下,欧洲议会与欧盟理事会一起决策,但在一些重要领域欧洲议会只起到咨询作用。唯一能够改变欧洲中央银行法律的办法就是经由成员国一致同意后对马约做出修改,才能改变法规。可见,欧洲银行的责任义务是比较弱的,原因是在欧盟的机构中没有一个强有力的政治机构能够执行对欧洲中央银行运行状况的监督控制,这种状况将会给欧洲中央银行的政治支持带来长期问题。为弥补缺乏正式的责任义务,欧洲中央银行应以更高的透明度来强化非正式的责任义务。即欧洲中央银行向公众通报其目标和达到目标的立法,保持决策的公开性。另一方面,需尽快建立经济与政治各领域新的制衡机构。如在欧盟内部建立某种经济政府以平衡中央银行的权利,并且为中央银行与各成员之间保持充分的信息交流提供顺畅渠道。其次,从行长理事会的成员构成看,国家中央银行的行长在行长理事会中拥有明确的多数(18个成员中占12个),这在一定程度上将导致欧元体系过于分权因为国家中央银行在行长理事会的影响过大,行长理事会在制定欧元区共同的货币政策时,各国中央银行行长的投票就将对政策的制订起至关重要的作用。这样就可能存在各国行长投票时过多的照顾国家利益而牺牲整体利益。因此,为进一步完善其权力的制衡机制,应制定相应的处罚机制。再次,欧洲央行银行货币政策战略的两大支柱存在潜在矛盾,在实际运用中往往发生冲突。欧洲央行银行选择了两大支柱组成的货政策方法,即4.5的M3增长参考值日标(第一支柱)和基于明确的通货膨胀目标(第二支柱),欧洲央行货币政策的两个支柱实际上反映了理论界对通货膨胀的不同观点。例如,1999年4月,作为第一支柱的M3增长率表明有通货膨胀的风险,但作为第二支柱的通货膨胀目标却认为有必要降低利率。既然两个支柱的分析结果不同,那么对欧洲中央银行来讲不论采取哪一种政策均有据可依,这样欧洲中央银行的决策就显得没有固定的标准,易在投资者中引起混乱,让市场难以相信和理解。同样,2001年5月欧洲中央银行重新定义M3,它认为实际M3的指标被高估了,因此将非欧元区居民手中的货币市场基金从原M3定义中去掉,这样调整后的M3就明显低于原设置的货币参考值,M3的变动同时引起利率下降,给市场带来了巨大的波动。欧洲中央银行调整M3口径的这种技术性理由无法使市场理解,受到各方的质疑,严重破坏了欧洲中央银行的声誉。从长远看,欧洲央行应推行一种与英格兰或美联储相似的货币政策战略,即从两支柱并重的政策转换为以通货膨胀为目标的货币政策。二、欧洲中央银行统一货币政策的外在制约与协调首先,欧盟各成员国经济发展水平的差异使欧洲中央银行难以采取统一、有效的货币政策。欧洲央行从框架设计上尽管参照了西方其他国家中央银行的制度和经验,但主要是以德意志联邦银行的操作模式为蓝本,两者在组织结构、货币政策目标、工具、独立性设计等方面都颇为相似。而且其3的初始利率也是参照了德国联邦银行的利率标准确定的。可见,欧洲央行在政策制定时,表现为明显的非对称性安排,即由主导国(德国)的货币供给量和利率决定其他成员国的货币供给量和利率。尽管自第二次世界大战结束以来,联邦德国始终采取谨慎的货币政策而使其有着很高的货币信用度,但欧元区各国不同的菲利普斯曲线及不同的经济发展水平,决定了德国式的货币政策并不适合所有的欧元区成员国。欧元区不同国家之间的经济增长率也是高低悬殊,但在欧元区内,无论增长率高还是低,无论是存在通货紧缩还是通货膨胀,各国都必须五条件地执行欧洲中央银行制定的统一利率。这种情况证明,维持欧元区国家实行统一的利率政策,并不适合欧元区每一个特定国家的具体情况。其次,欧元区统一货币政策与成员国相对独立的财政政策之间存在矛盾。欧洲中央银行实行统一的货币政策,与过去相比,成员国也就丧失了货币政策的自主权,当遇到不对称冲击时,各成员国可通过相对独立的财政政策进行反周期的宏观调控。欧洲中央银行统一的货币政策欲实现预期的目标往往离不开各成员国财政政策的配合,但两者的决策是分离的。这种体制设计上的先天不足必然使欧洲中央银行的货币政策效果被各成员国分割的财政政策效果部分抵消,同时,各国财政政策也失去了货币政策的有利配合,两者的配合优势不能得以发挥,造成微观和宏观上的效率低下。在微观层面上,目前各国不同的税制是提高资源配置效率的障碍,虽然欧盟对成员国的税制安排和改革已作了原则性的规定,但目前成员国还是依据各自的税法制定本国的税制,并行使其税收管理权。成员国的税制各异,税收差别很大。这成为影响国际资本在各成员国之间流动的重要因素,客观上扭曲了资源的有效配置。这就要求各成员国之间要进行税率、税制的协调来提高要素的优化配置。在宏观层面上,成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作。在货币联盟条件下,欧盟各成员国有一种内在的财政赤字扩大的倾向,而且随着欧元的启动,金融市场无论从广度、深度方面都有了很大发展,成员国在资本市场上融资更加便利。另外,成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长,增加就业。这既有利于政府征得民众意愿,同时又可以把通货膨胀的责任归于欧洲央行。这就使财政赤字的扩大对各国更具有诱惑力。虽然稳定与增长公约对成员国的财政赤字做了限制,即不得超过其国内生产总值的3,如果每超过这一标准的一个百分点,就要向欧洲中央银行缴纳相当于该国国内生产总值的0.25的无息稳定存款。如果两年内财政赤字仍不达标,则将存款变为罚款。这一标准能否或在多大程度上保证单个成员国的赤字政策不会引起欧元区的通货膨胀还有待于实践的检验。可一旦成员国的财政赤字超过了可维持的限度,就会使联盟内利率上升。为减少利率上升对经济负面的影响,各成员国就会对欧洲央行施加压力,要求欧央行放松银根,而这又与欧央行保持物价稳定的目标相悖。而且,财政政策的溢出效应会使一些国家将财政赤字的代价转移到其它国家,当负面的溢出效应波及到整个欧元区时,有可能引发各国之间的赤字大战,导致一些国家不堪重负退出欧元区。因此,在统一货币政策的前提下,由于财政政策扩张有很大的溢出效应,成员国财政政策的独立性从长期来看有无效趋势,通过目前过渡阶段的协调走向统一,才能减少其与统一货币政策的矛盾。总之,对欧央行统一货币政策的外在制约,可采取以下方式进行改革。一是重新审视欧央行的政策取向,在扩展货币政策。目标的同时,使货币政策更具灵活性。二是加速欧洲的政治联合,减少政治不对称的影响同时为货币联盟提供一个更具一致性的利益联盟,缩小各成员国面临的内部和外部冲击时的特异反应和政策偏好的差异。参考文献1钟晓敏。论欧盟税收政策的协调J.世界经济,2002,(2)。2李文龙。欧盟直接税制的一体化发展J.外国经济与管理,2002,(5)。3王鹤。欧洲经济与货币联盟M.北京社会科学文献出版社,2002.4胡荣花。走向新世纪的欧洲联盟M.上海上海财经大学出版社,2003.5Sylvester.C.W.Eijffinger著。向宇译。欧洲货币与财政政策M.北京中国人民大学出版社,2003.
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