【毕业学位论文】非正规金融的利率研究——兼论温州民间金融-金融学

分类号 密级 U D C 编号 士学位论文 论文题目 非正规金融的利率研究兼论温州民间金融 学科、专业 金融学 研究生姓名 陈飞翔 导师姓名及专业技术职称 陈晓红 教授 分类号 密级 硕士学位论文 非正规金融的利率研究兼论温州民间金融 A 者姓名： 陈飞翔 学科专业： 金融学 学院 （系、 所） ： 商学院 指导教师： 陈晓红 教授 论文答辩日期 答辩委员会主席 硕士学位论文 摘要 一国经济发展好坏与金融发展程度好坏密切相关。不管是在发达国家、发展中国家还是转轨经济国家，金融创新或金融抑制都会催生非正规金融的发展。从一定意义上而言，我国非正规金融是金融抑制的产物。与此同时，非正规金融现象也是世界性的。 本文考察了我国非正规金融的利率水平的演变、 运行机制的内在机理等发展规律，发现民间借贷利率基本上趋于市场化水平并且处于“二元”分割的垂直状态，即低利率与高利率并存的现象。这种“二元”垂直状态的出现一方面基于中国社会圈层结构的“人情依赖” ，进而在双方借贷的圈层内是低息的，甚至是无息的；另一方面，资本的天然趋利性能够有意无意地打破低息的圈层结构，自然而然地向高利息方向演进。本文进一步研究发现，我国非正规金融实质上是个非正式利益共同体， 其利益表现渠道主要体现在有意规避法律来获取必要的经济资源并与体制内的既得利益集团进行长期的利益博弈。 非正式利益共同体为了确保其利益的持续性维持，在很大程度上依赖于内生性的长效救济机制，其本质是通过关联契约、社会资本、个人声誉、利益共同体、社区团结等关键变量的有力督促，使得这种事后监督变得可能和有效并且减少了内生交易成本。换句话说，长效救济机制是法律救济的一种变体 “准法律” 关系， 即协商与道德的混合体。有趣的是，当非正规金融受到正规金融和国家法律抑制时，个人和民间更趋向于边际创新来改善自己的不利境况，但其边际创新的压力取决于现实环境。 本文还通过对民间金融比较发达的温州地区的专门研究和调查发现，温州的民间金融正处在理性转轨的时期，正由持续、快速、活跃的发展势头转向增长趋势逐渐放缓、甚至停滞不前的尴尬境地，并且在区域金融结构中逐步边沿化。这种现象的出现不是偶然的，而是民间金融非合法化的一种周期性现象。同时还发现，民间金融对温州当地的民营经济的发展至关重要。大家普遍认为民间金融的高风险性，但在温州并不如此，甚至比国有银行的金融风险还低。其要害在于信用交易内生于民间借贷机制，对风险具有自发的消散作用，起到了降低风险或转移风险的效果。自发消散风险系统与温州“重商主义”文化共同推动信用租金最大化，其贴现率通过系统治理机制体现出来。进一步研究发现，温州民间金融的风险一部分来自系统风险，另一部分来自非系统风险，并且在一定的条件下，系统风险与非系统风险能够互换。系统风险可以通过内生性的风险消散来化解，而非系统性风险只能通过有效的制度安排转移出去。 当民间金融的系统风险在某些变量的改变下转换为非系统风险时，系统本身就无能为力了。在缺乏相关的正硕士学位论文 摘要 统可能导致瘫痪引发巨大的金融风险，甚至引起社会动荡。 基于此，本文认为非正规金融不仅是正规金融的有益补充，而且对农村、小城镇及中小企业的发展起到了巨大的推动作用。 同时也呼吁有关部门尽快给予非正规金融合法化的地位，让其从不确定性的发展怪圈中走出来，能够和正规金融公平、公开、公正地参与全球金融一体化的竞争当中去。 关键词 ： 非正规金融 金融抑制 利率 温州民间金融 合法化 硕士学位论文 of a s is to of it is in or in or in or be of In is a of it is a on a of of in of s so to at a of of on on s -to or in On of of of is of in to to to of in of in to to on is of of as In is a of or by or to to in of on in is a of to of a in or of of a is a of of It it an of in It is is so it to is to in a or 士学位论文 to of be to of in is of to to to is a to an of It of as as to of in to in 硕士学位论文 目录 第一章 绪论 .选题背景 . 非正规金融的现实意义与发展困境 . 非正规金融现状分析 .选题的意义与目的 .非正规金融三种不同研究方向及其存在形式 . 三种不同研究方向概述与比较 . 我国非正规金融存在形式简述 .基本研究思路、方法与框架 .二章 非正规金融理论述评 .非正规金融概述 . “非正规金融”概念的理论界定 . 非正规金融：一个全球性的视角 .非正规金融的理论基础 . “二元”金融理论 . 信息不对称理论 . 区域经济空间演变理论 . 交易成本理论 . 信贷配给理论 .三章 非正规金融市场利率的分析 .非正规金融市场利率概况 .正规金融市场利率与正规、半正规金融的关系分析 .非正规金融不同市场利率形成的成因分析 . 私人借贷的低利率或零利率分析 . 非正规金融中等利率与高利贷形成机制之分析 . 农村非正规金融各种利率共存成因分析及发展趋势 .四章 非正规金融运行机制的经济学解释 .非正规金融运行机制的有效性解释 . 市场有效性理论 . 非正规金融市场有效性对其运行机制影响分析 .非正规金融运行机制的担保机制解释 .非正规金融运行机制的制度创新经济解释 .五章 非正规金融区域性研究及实证分析：以温州民间 .融为例 .温州民间金融研究 . 温州民间金融发展历史与现状 . 温州民间金融资金运作特点 . 温州民间金融利率走势及结构性特征 . 温州民间金融风险及其防范措施 . 温州民间金融市场宏观调控后的经验观察 .温州民间借贷利率的实证分析 .士学位论文 目录 近期温州民间借贷利率简述 . 实证模型 . 实证分析结果 . 实证结论浅议 .六章 非正规金融合法化的前景展望 .应让非正规金融合法化 .前景展望 .束语 .考文献 . 谢 .读硕士学位期间主要研究成果 .士学位论文 第一章 绪论 1第一章 绪论 选题背景 非正规金融的现实意义与发展困境 随着中国市场经济的纵深转型，金融体制改革的相对滞后，金融业越来越难以适应中国经济的快速发展要求， 特别是蓬勃发展的民营企业存在巨大的资金缺口（通常又称“麦克米伦”缺口） ，然而正规金融又无法完全满足这些企业的资金缺口。因此，大量的民营中小企业转向其他途径，从非正规金融的渠道中获得了基本的发展资金， 不仅满足了自身的发展需求、 增加了就业、 创造了新的财富、促进了社会稳定，而且也给正规金融带来了相当大的体制外压力，从而进一步诱发正规金融制度创新。正规金融制度创新的动力一方面来自本身缺陷的改进，另一方面始于外部力量的影响， 比如非正规金融的竞争压力、 际间的制度协调以及全球金融一体化等等。目前，我国正规金融制度创新的外部力量之一，即力量主要源于中国正式加入放范围的扩大、准入竞争条件的制度化以及退出机制的设立等等与之相对应的配套措施改革； 同样不可小视的外部力量之一，非正规金融的迅速崛起给正规金融的制度创新制造了新的压力；与此同时，越来越相互依存的国际经济，全球资本流动的变幻莫测也正在成为驱动我国正规金融制度创新的一股力量。 按照美国经济学家麦金农和肖（1973 年）共同提出的经典金融发展理论可知， 非正规金融的产生是金融抑制和金融约束的产物， 当金融深化到一定的程度，非正规金融的生存空间将会越来越小，最终被正规金融所替代。实际上，即使是在经济高度发达的欧美国家， 非正规金融并不会随正规金融深化程度的不断加深而完全消亡，还是会在一定范围内发挥自己应有的作用。我国非正规金融的发展同样是二元金融格局下的结果，然而在正规金融的深化进程加速下，非正规金融的发展势头不但没有缩小反而增强， 并且为众多的民营中小企业提供强有力的金融支持，使得我国经济继续保持稳健的、良好的发展态势。江浙一带的经济发达地区，特别是浙江温州民营经济的发达，当地的民间金融（注：在此文中非正规金融和民间金融两个不同的叫法可以互换且意思等同） 应该发挥了功不可没的作用， 为这些创业型企业和无缘从银行获得信贷的中小企业提供了强有力的资金支持。有学者在研究中发现，一方面，中小企业的起步阶段离不开非正规金融的支持；另一方面，当企业占有了一定的市场份额时完全依赖非正规金融获得资金的发展机会不利于企业做大做强。在此研究基础上，本文对此给出新的解释并提出硕士学位论文 第一章 绪论 2“发展旋涡”的新概念，认为处于起飞期的中小企业过于依赖非正规金融来获取发展资金会陷入一种“发展旋涡” ，即企业有利可图，但要做大做强将导致半死不活的现象，要是外部没有提供新的发展机会，企业最后会慢慢地死掉。犹如企业在一个旋涡中不停地旋转，却无法从里面走出来，最终在巨大的旋转压力下渐渐死亡，除非在这个关键时刻有其他组织或企业出手相救，否则只能亡矣！在面临“发展旋涡”危机的中小企业可以通过资本重组、兼并、纵向一体化等策略来化解，这个问题不在本文的研究当中。 非正规金融对化解我国中小企业融资难问题起到了一定的作用， 并对经济的发展有着深远的影响， 但在面对国外金融机构很快兵临城下及国家对非正规金融扶持政策的不确定性，发展困境就不可避免地出现了。非正规金融的发展困境之一，国家应该赋予它合法化的地位，与正规金融机构享受一样的国民待遇；困境之二，非正规金融在没有披上合法化的国家外衣的情况下，如何与正规金融机构和国外金融机构同台竞争。 这个重要的课题便是摆在我们有志于研究非正规金融的研究人员面前的一个有意义的现实研究素材。 非正规金融现状分析 现存的金融制度是一种包括正规金融制度和非正规金 融制度的二元金融制度结构。 正规金融制度是由包括按照一定的法律规定建立的诸如银行 （人民银行、商业银行） 、保险公司、农村信用社等金融机 构组成的金融制度；非正规金融则由民间团体建立的各种融资和借贷机构。 目前学术界对非正规金融的价值取向有两种完全不同的看法，一种看法认为国家应该完全禁止非正规金融，彻底清除经济生活中的“不合法”的金融制度，避免大规模的地下金融聚积金融泡沫，爆发金融危机，造成社会灾难；另一种看法认为国家应适应社会主义市场经济的发展要求，给予非正规金融合法化的外衣，为我国市场经济的不完善提供新的补充，有利于培育非政府组织（发展，并且对正规金融构成充分的竞争压力，让金融资源向最有效的地方合理配置，避免金融市场“一股独大”的垄断局面。本文更倾向于第二种看法，非正规金融宜疏不宜堵，与其彻底打压非正规金融的发展空间，不如赋予非正规金融合法化的社会地位，让其发展壮大。 如果以存贷款总额为衡量标准，目前我国非正规金融（又称“未观测金融” ）的总体规模到 2005 年底为止大约在 亿元左右，此数据是根据中央财经大学课题组在2006年一季度对全国27个省市的未观测金融（注：“未观测金融”是指国民经济核算体系和金融统计体系难以准确观测的金融活动， 包括民间非正规金融，地下金融和非法金融）规模进行的深入调查而匡算出来的。课题组的调查结果显示，从全国的平均水平看，企业全部融资中，约有 融资来自非硕士学位论文 第一章 绪论 3正规途径，其中非正规融资途径包括举借民间高利贷、内部集资和其他方式（如通过商业贿赂获得正规融资）。与此同时，企业对正规融资途径的依赖程度通过正规的银行借贷、 商业信用和社会公开募集资金 （发行股票和债券） 等表现出来。被调查企业对正规融资途径的依赖程度分别为 如果加上其他融资途径，全国27省区的企业对非正规融资的平均依赖程度达到 东部地区企业为 课题组对金融机构的调查对象主要包括人民银行、商业银行、政策性银行、信用社、证券机构、信托投资公司、保险机构、金融监管部门。结果显示，“未观测金融”涉及的存贷款规模占正规金融机构存贷款规模的比重，全国 27 各省比较，云南和福建的比例最高，山西和海南最低， 与金融机构判断相比， 政府部门的判断结果相差不大， 两类不同的调查对象对“未观测金融”规模的判断差异程度，东部地区为 百分点，中部地区为 百分点，西部地区为 百分点。可以说，东部和西部地区两类调查对象的判断结果基本一致，中部地区差异较大。从企业调查结果看，企业从非正规金融途径获得融资占正规融资规模的比重是 高于西部地区的平均值，对非正规融资的依赖程度为 高于东部和西部地区的平均值。从这个角度分析，政府部门的判断更接近实际。由于政府部门的被调查者主要来自公检法、工商管理和财税等统计部门，他们能够直接地或间接地接触到“未观测金融”案例，判断更客观一些。 将两类调查对象的结果做一下简单平均， 得到各省份和地区“未观测金融”的相对规模。结果显示，中部8省区的平均值为 西部 9 省区的平均值为 全国 27 省区的平均值为 可以说，未观测金融活动规模已经占到银行等 正规金融机构存贷款业务规模的1/3左右。关于“未观测金融”的结构问题，课题组在调查中针对不同主体进行专门调查的方法获得大致判断，之后经过测算得出这三部分所占的比重。结果显示，全国 27 省区的民间、地下、非法平均值分别为 基本上是“三分天下有其一”。从计量结果看，东部地区的民间金融比例为35%，高于中部和西部地区1个百分点左右，高于中部地区，与东部的比例相差不大；中部地区的非法金融比例为 明显高于西部和东部地区。 硕士学位论文 第一章 绪论 4总体上看，全国 27 个省区的各类被调查对象对于“未观测金融”的判断基本一致，三种类型的隐形金融形态的结构对比基本上是三分天下，民间金融比重略高于非法金融和地下金融的比重。 如果以存贷款总额为衡量标准， 2005年“未观测金融”国民经济运行具有一定的影响。 可以预言，随着经济的开放度越高，则自由市场的资金配置越来越高效率，高效率的资金配置会对“未观测金融”总量和结构做出新一轮的调整，届时我们需要采取必要的政策措施。 选题的意义与目的 在确定这个研究题材时，是受到安徽凤阳小岗生产队当年变革冲动的启发。当年他们为了获得更大的生产效率，5个志同道合者私下秘密结盟，以共同起草的血书鸣志，冒着极大的政治风险，荣辱与共，用包产到户的生产方式替代人民公社制度，取得了极大的成功，也震惊了当时的北京高层。随后人民公社这个铁笼般的制度受到巨大冲击， 最后上层不得不允许全国农民在农村实行包产到户和家庭联产承包责任制的新的制度安排，使得农业的发展空前迅猛，极大地提高了农村的生活水平，成为我国经济变革历史上的一个标志性事件。但随着农业在家庭联产承包责任制下的发展极限的临近和城市化的快速扩张， 农村出现了新的发展困境，农民的收入停滞不前，而城市居民的可支配收入同比增长很快，城乡差距进一步拉大，农业又面临新的制度约束。而我国非正规金融的现实发展方向却与当年的安徽凤阳小岗生产队的制度变革历史有着惊人的相似之处。 从十一届三中全会以来， 非正规金融最初的发展是在物质匮乏的现实基础下人民为了生存的需要而偷偷摸摸进行的资金转移或资物交换，最终双方生活都得到了改善，用经济学的术语叫“帕累托改进” ；然后在个体户的演变史和集体企业的发展变革的过程中，资金供需双方对私人资金或地下资金的交易越来越组织化、规范化、制度化，导致非正规金融的发展在80年代末90年代初达到一个高潮，此后又开始进入一个低谷期，而且面临巨大的体制压力。 造成非正规金融的发展演变的路径震荡基于以下原因：其一，民营企业发展路径的变迁导致了非正规金融的演变路径的变化， 民营企业从散户型到集团化的转变改变了企业资金的需求结构和资金的获得方式，由此，非正规金融的发展受到一定影响；其二，国家对非正规金融的政策扶持态度的不确定性变化及宏观调控造成了非正规金融发展的蓬勃与衰退的非自然现象， 政府对非正规金融的宽容或者打压会在一定时期影响国内资本市场的资 金供给和借贷利率从而影响非正规金融。其三，由于非正规金融内生于自由竞争的市场经济，在很大程度上，市硕士学位论文 第一章 绪论 5场经济越是比较健康的地区非正规金融的市场性越强，信用度越高，反之亦然。不同地区的非正规金融的发育程度不一，非正规金融的区域性特征表现很强。为了适应全球经济一体化的发展潮流，我国必须对非正规金融进行制度改革，在制度化的规范下打破非正规金融的条块区域分割和非线性震荡， 给予非正规金融从业人员的稳定预期，进而有助于非正规金融健康发展。 基于此，非正规金融的制度变革势在必行，本文的研究为非正规金融的制度变革提供了理论依据，这是本文的研究意义所在；同时本文的研究目的是希望在前人的研究基础上结合我国现实并从个人独到 的研究视野中做出更为深刻的认识，构建新的理论框架。 非正规金融三种不同研究方向及其存在形式 三种不同研究方向概述与比较 非正规金融可以近似地等同于民间金融， 所谓民间金融是相对于正规的银行而言，主要指非金融机构的社会个人、企业及其他经济主体之间进行的以货币资金为标的物的价值让渡及本息还付。在当前我国金融管制严格、金融结构单一、正规金融服务不足的情况下， 民间金融对于社会融资特别是中小企业融资具有重要作用。当前学术界关于民间金融的研究，侧重于三个方面：一是经验性研究。全国性的经验性研究在近期有中央财经大学李 建军主持的中国地下金融大型调查报告和中国人民银行的调查报告，前者的报告注重案例分析，很有代表性和现实意义，比较逼真地反映了我国民间金融中黑色地带的发展现状，不足的地方在于理论性的精确提炼还远远不够。 后者发布的关于民间金融的调查报告带有全局性和一定的前瞻性，比较宏观地刻画了当前民间金融的未来发展趋势；二是理论性研究。包括金融功能说、金融生态说以及更广泛意义上的社会学探讨等，近期国内外理论研究主要集中在“会”的研究上；三是混合型研究。更多的学者倾向于把经验和理论共同结合起来进行研究，试图从经验中得到启发，对现有的理论缺陷做出修正。 耶鲁大学金融学终身教授陈志武先生在反思高利贷和民间金融一文中对经验和理论的有机契合做出了相当有力的诠释。 他认为高利贷的存在恰恰是人们对民间金融高剥削性的偏见和利益交换倾向天然性的曲解。 人们之所以痛恨高利贷者， 是因为他们认为放贷者剥削了他们的利益， 这些放贷者不应该收取高利息，心太黑，太狡猾，必须毫不留情地打压他们，让他们没有生存之地。殊不知，正是这样的打压，才使得他们未来的风险上升，迫使他们收取更高的利息以对冲未来的风险。与此同时，越是打压，越是没有充分的自由竞争，竞争性越低，则借硕士学位论文 第一章 绪论 6款者资金可获得性的成本越高，服务越差。此外，他在研究中还发现，不同利息的高利贷之间的地区性差异源于商业文化和商业伦理的竞合程度的高低， 利息与商业文化和商业伦理之间呈负相关关系。 商业文化和商业伦理越接近自由市场经济的地方，放贷者的利息越低，交易规则越是趋向于透明，反之亦然。因此，在陈教授看来， 只有开放民间金融和提高地区间的商业文化和商业伦理水平才能真正解决高利贷和经济转轨存在的问题。陈志武先生的反思高利贷和民间金融对我国目前民间金融的发展现状提供了新的研究视角， 同时国外学者和国际权威机构对非正规金融的研究和肯定在 2006 年达到一个新的顶峰。具有最高荣誉的国际性奖项2006年的诺贝尔和平奖授予经济学家便是明证。 根据2006年诺贝尔奖官方网站消息，当地时间 10 月 13 日上午 11 点（北京时间 13 日下午 5 点） ，瑞典皇家科学院诺贝尔和平奖评审委员会宣布将 2006 年度诺贝尔和平奖授予孟加拉国的穆罕默德尤努斯（ 其创建的孟加拉乡村银行（也称格莱珉银行，以表彰他们“自下层为建立经济和社会发展所做的努力，所创立的小额信贷模式对社会贫困阶 层经济发展和人权进步做出的贡献。这是该委员会第一次将诺贝尔和平奖授予与消除贫困有关的个人和组织。 ” ，同时他们将分享 1000 万瑞典克朗(约合 137 万美元)的奖金。尤努斯博士创建的孟加拉乡村银行是非正规金融组织最具理论和 实践双重结合意义的杰出代表之一，通过小额贷款模式为孟加拉国的底层解决贫困、发展权利、平等及女权等做出了突出贡献，孟加拉乡村银行99的贷款者是妇女。 诺贝尔和平奖评审委员会对其选择尤努斯和孟 加拉乡村银行的理由是： “要实现持久的和平，除非人们找到对抗贫困的办法，小额信贷就是这样一种办法。下层民众的发展有助于推动民主和人权。 ”尤努斯博士所倡导的小额信贷被证明是一种非常有效的扶贫方式：信贷额度小、无需抵押且偿还率高达 98%。小额贷款目前已成为一种遍及全球、非常有效的扶贫方式。全球大约有 1700 万人因小额信贷而受益。 华盛顿邮报在2006年10月13日的报道中说，依靠小额贷款这种“解放力量”，孟加拉的贫穷女性成为最大的受益人，因为传统的银行通常拒绝向这些没有经济