我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响研究

我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响研究湖南涉外经济学院本科毕业论文设计题目我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响研究作者熊晶晶学院商学院专业会计学学号200801004261指导教师万平副教授二一二年五月十二日湖南涉外经济学院毕业论文设计任务书学生姓名熊晶晶学号200801004261专业班级会计0813班毕业论文设计题目我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响研究题目类型实验研究毕业论文设计时间自2011年11月01日开始至2012年05月10日止毕业论文设计内容要求1选题确定后应该认真查找与选题有关的国内外研究资料和文献,在充分了解前人研究成果的基础上,提出自己独到的见解。2要注重总结和分析文献,做好文献的阅读笔记,记录下遇到问题并逐个解决。3要按照提出问题、分析问题、解决问题的逻辑思路安排论文的整体结构。4论文重在对实证分析做出合理的解释、提出实用而可行的建议,不要人云亦云,更不要抄袭。5按照学校规定的时间表完成资料的收集、论文的撰写、修改和答辩工作。6要注意学会建立模型,并用专业的计量、统计软件来分析和解决问题。7多与老师沟通,按照指导老师的要求进行修改。1题目类型1理论研究2实验研究3工程设计4工程技术研究5软件开发2主要参考资料1EUGENEFBRIGHAM营运资本盈利能力实证分析ABSTRACTASAPILLARINDUSTRYOFOURNATIONALECONOMY,THEREALESTATEINDUSTRYHASENJOYEDTHELONGTERMSUPPORTOFNATIONALINDUSTRIALPOLICIESANDHIGHLYCONCERNOFGOVERNMENTSATALLLEVELS,ANDITHASALSOGOTPRIORITYDEVELOPMENTINTHESTOCKMARKETHOWEVERINTHERECENTYEARS,ASTHEHOUSEPRICESKEEPRISINGANDTHEINVESTMENTINTHEREALESTATEINDUSTRYEXPANDING,THEREALESTATEINDUSTRYHASBEENCONSIDEREDASTHEFOCUSOFNATIONALMACROCONTROLTHEMACROECONOMICREGULATIONHASDEEPENEDITSINFLUENCEONSUCHASPECTSOFTHISINDUSTRYASCOSTOFDEVELOPMENT,CAPITALCHAIN,LAND,SALEANDCOLLECTIONS,WHICHAFFECTTHEPROFITABILITYOFTHEFIRMSINREALESTATEINDUSTRYWITHTHECOMBINATIONOFTHEORETICALANALYSISANDEXPERIMENTALANALYSIS,THISPAPERTRIESTOTREATTHEWORKINGCAPITALASTHEINLETTOSTUDYTHEWAYSTOIMPROVETHEPROFITABILITYOFTHELISTEDCOMPANIESINTHEREALESTATEINDUSTRYFIRSTLY,THISPAPERTRIESTOSTATERELEVANTTHEORIESABOUTWORKINGCAPITALSANDPROFITABILITYWITHTHEMARKETINGCAPITALASTHELEADIN,ANDCOMBINEDWITHTHEREALESTATELISTEDCOMPANYOFTHECHARACTERISTICSANDITSWORKINGCAPITALMANAGEMENTPRESENTSITUATION,THELISTEDCOMPANYTOREALESTATEWORKINGCAPITALMANAGEMENTANDPROFITABILITYOFTHERELATIONSHIPOFKEYANALYSISSECONDLY,THISPAPERANALYZESTHECHARACTERISTICSANDTRENDSOFTHEMARKETINGCAPITALSANDPROFITABILITYOFTHELISTEDCOMPANIESINTHEREALESTATEINDUSTRYINAFOURYEARPERIODFROM2007TO2012,ANDONTHEBASISOFWORKINGCAPITALANDPROFITABILITYWASMADEONTHECORRELATIONOFREGRESSIONANALYSISLASTLY,THISPAPERCOMESTOATHEORYANDEXPERIMENTBASEDCONCLUSIONANDPUTSFORWARDSOMECONSTRUCTIVESUGGESTIONSONIMPROVINGTHEPROFITABILITYOFTHELISTEDCOMPANIESINCHINASREALESTATEINDUSTRYKEYWORDSLISTEDCOMPANIESINREALESTATEINDUSTRYWORKINGCAPITALSPROFITABILITYEXPERIMENTALANALYSIS目录摘要IABSTRACTII第一章绪论111研究背景和意义1111研究的背景1112研究的理论意义1113研究的实际意义112国内外文献综述2121国外文献综述2122国内文献综述313研究方法与技术思路5第二章营运资本与盈利能力相关性的理论分析721营运资本与盈利能力理论综述7211营运资本相关概念界定7212营运资本管理策略7213盈利能力相关理论922房地产上市公司营运资本的特点923房地产上市公司营运资本的管理现状10231营运资本政策分析10232营运资本结构分析11233营运资本管理效率分析1224房地产上市公司营运资本与盈利能力的相关性分析14第三章房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响的实证分析1531研究假设1532变量的选取15321被解释变量的选取15322解释变量的选取16323控制变量的选取1633模型与数据16331模型的建立16332样本选取和数据来源1734实证研究结果与说明17341描述性统计分析17342相关性分析18343回归分析19第四章提高房地产上市公司营运资本运行效率的对策及建议2141优化营运资本结构,制定科学合理的营运资本政策2142加强营运资本管理,提高营运资本的周转效率2143拓宽融资渠道,建立良好的企业信誉度2244借鉴国外企业营运资本管理经验22结论24参考文献25致谢28附录A29附录B37第一章绪论11研究的背景和意义111研究的背景房地产行业是我国国民经济的支柱产业,长期以来受到国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视,在证券市场上也得到优先发展。然而,随着近年来房价的持续走高以及房地产投资的持续升温,房地产行业成为了国家宏观调控的重点调控行业。自2004年以来,政府出台了一系列的土地、金融、税收等政策以平抑房价,如2004年上调存款准备金率及贷款加息,2005年“国八条”、2006年“国六条”的相继出台,土地交易方式的变革和国家对房地产行业的宏观调控,不仅改变了房地产开发商的盈利模式,更加速了行业重新洗牌的进程。随着2010年“国十条”的出台,政府对房地产宏观调控的力度进一步加大,使得房地产企业经营环境产生了巨大的变化。2011年政府进一步加强了对房地产业的宏观调控,出台了“限购令”、提高保障性住房供地比例、信贷收紧和预收款监管等政策,调控政策的深化对房地产企业的开发成本、资金链、土地取得和销售回款等方面施加了一定的影响,同时,房地产企业的盈利能力也受到较大的影响。本文拟采用理论分析和实证分析相结合的方法,从加强营运资本管理方面,对提高房地产上市公司的盈利能力进行研究。112研究的理论意义营运资本作为一个财务概念引入之后,我国学者对其做了较多研究,主要为现金及其等价物管理、应收账款管理、存货管理和应付账款管理等营运资本管理的一个方面,或是营运资本内在结构或营运资本的投融资政策。但是,营运资本作为企业财务管理的重要组成部分,将其与企业盈利能力结合起来进行的研究较少。实践证明,营运资本的运行效率将对企业的盈利能力产生重大影响。正确理解营运资本与企业盈利能力之间的关系,引导企业从提高盈利能力的角度优化营运资本结构,制定科学合理的营运资本政策,不仅有利于丰富和完善房地产上市公司营运资本管理体系,更有利于为房地产上市公司的健康发展提供一定的理论指导和实践借鉴。同时,进行营运资本对盈利能力影响的实证分析,为提高房地产上市公司盈利能力的研究方面增添了新的内容和途径,因此具有重要的理论意义。113研究的实际意义营运资本是企业资本总体中流动性最强且最具活力的组成部分,营运资本的周转是固定资产乃至整个企业资金周转的依托,只有营运资本处于良好的运转状态,企业才能得以生存和发展,企业的价值最大化目标才具有得以实现的可能。我国房地产上市公司对营运资本的管理效率较低,目前大部分企业只是凭经验进行营运资本管理,难以满足企业发展的需要。所以,只有优化营运资本结构,制定科学合理的营运资本政策,我国房地产上市公司才能提高营运资本的运行效率,从而提高企业的盈利能力,并实现企业价值最大化。进行营运资本对盈利能力影响的实证分析,有利于优化营运资本结构,制定科学合理的营运资本政策。在目前国内银根紧缩、直接融资困难加大以及国外金融危机的市场环境及背景下,一个公司的资本实力、融资能力和对未来市场的把握将会是影响其公司健康发展以及做大做强的重要因素。房地产业是随着我国经济体制及市场化改革逐步发展起来的,目前正处于新兴发展行业阶段,市场需求的旺盛掩盖了其资本管理中的种种不合理之处。进行营运资本对盈利能力的影响的实证分析有助于提高企业营运资本的管理和运行效率,并在追求营运资本最大利用水平的同时确保流动资产的必要存量,以保持企业良好的偿债能力,从而将企业经营过程中的财务风险降至最低水平。同时,有助于公司合理安排营运资本,处理好营运资本与其他形式资本的关系,促使资本的协调流动。房地产上市公司作为行业中的优秀群体,代表着房地产行业未来的发展方向,对非上市公司也有较好的示范意义。本文基于已有的理论和研究成果,选择上市公司作为研究对象,通过实证的方法建立营运资本对盈利能力影响的模型,理论联系实际分析房地产上市公司信息,为房地产行业提供提高营运资本管理和运行效率的策略,深入和系统的研究该行业营运资本对盈利能力的影响,有助于淘汰行业中落后的营运资本管理方式,从而提高房地产业的整体效益,并为行业发展和政策的出台提供参考作用。12国内外文献综述121国外文献综述国外对营运资本的研究始于20世纪30年代。早期对营运资本管理的研究只是停留在对现金、存货和应收账款管理的孤立研究层面。如WILLIAMBAUMOL1952提出的存货模型,将机会成本与交易成本结合起来,以确定目标现金余额。MILLER和ORR1966提出了随机模型,相对于存货模型中现金流出量稳定不变的条件,随机模型考虑了现金余额的随机变动,但是其模型是建立在企业现金未来需要总量和收支不可预测的前提下,因此计算出来的现金持有量比较保守。WDKNIGHT1972提出了在保险储备量下的最优订货模型。HAMPTONCHAGER1976提出“现金周期”概念。RICHARD和LAUGHLIN1980指出采用现金周转期CASHCONVERSIONCYCLE来反映企业营运资本管理状况。从上述研究可以看出,国外学者对营运资本各项目的研究正不断的丰富和完善,然而这些研究尚未将营运资本的管理作为一个独立的领域,对其进行系统化研究。在长期的经济发展实践中,西方营运资本管理研究在广度上和深度上不断延展。在广度上,研究范围由经营层面拓展到企业的营销和战略层面,以及营运资本管理对企业价值的影响等。如NUNN和KENNETHPJR1981通过实证研究揭示了营运资本与企业战略之间的关系,并提出了“永久性营运资本”这一概念。STEYN、HAMMAN和SMIT2002指出,从长远考虑,公司应重视现金流与非现金营运资本的管理。JUANCOLINA2002从管理类别上重新阐释了营运资本管理。他在WORKINGCAPITALOPTIMIZATION一文中指出,一个全面的营运资本管理计划将包括三个部分收入管理应收账款、订购程序、支付账单和收款、供应链管理存货和物流以及支出管理购买和付款。通过对营运资本管理的细化,强调了营运资本三个组成部分的行为将会给企业带来最佳效果。COLINA的这一论述使人们对营运资本管理的观念不再局限于资产负债表部分,而是扩展到了公司经营的各个方面,使公司日常琐碎的经营管理统一于营运资本管理之下。在深度上,人们对营运资本及其管理的理解不断深入,如“三角难题”现象的提出,营运资本周转率、现金周期、经营周期指标的提出等。营运资本管理是企业日常财务管理的重要内容,企业的财务经理往往在营运资本的管理上花费大量时间和精力。莱瑞吉特曼和查尔斯马克斯维尔对美国一千家大型企业财务经理的调查表明,财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一。然而对营运资金管理的重视是否能够提高企业的盈利能力,在多大程度上能够影响企业的经营活动,国外的研究较多。HYUNHANSHIN和LUCSOENEN1998选取了19751994年5898家美国公司作为样本,采用净营业周期NETTRADECYCLE作为衡量营运资本管理效率的指标,对其与公司盈利能力的相关性进行了研究。结果显示,公司的经营周期与公司的盈利性以及股票投资回报之间存在着显著的负相关关系。MARCDELOOF2003在HYUNHANSHIN和LUCSOENEN研究的基础上,选取1009家比利时公司19911996年的数据为样本,得到了相似的结论。IOANNISLAZARIDIS2006在雅典上市公司营运资金管理与盈利能力之间的关系一文中选取了雅典证券交易所上市的131家上市公司20012004年的财务数据,对公司的盈利能力与营运资金管理之间的关系进行了实证分析。文章得到公司的营运资金管理与盈利能力之间有显著的相关性,而且公司可以通过对现金、应收账款和应付账款等的控制为公司创造效益。122国内文献综述我国对营运资本的研究是从20世纪90年代才开始的。1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后,营运资本作为一个财务概念被我国企业界和学术界普遍接受。到目前为止,我国主要停留在规范分析方面,并且只涉及到对现金管理、应收账款管理以及存货管理等几个方面的孤立的研究在实证方面刚刚起步,研究的深度和广度与国外相比相差甚远。此外,营运资本管理在我国实务界也没有引起应有的重视,我国大部分上市公司没有正式的营运资本政策,营运资本管理主要依赖于管理经验。在营运资本的理论探讨方面,毛付根1995指出,应从流动资产和流动负债之间的相互关系着手,将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来,从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策,并初步提出流动资产和流动负债的结构性管理问题。钟璐2001对企业营运资金的管理策略作了研究,其研究指出营运资金的管理包括营运资金持有量策略和营运资金筹集策略,她从这两个方面及其相互间的关系探讨了企业面临不同的环境条件时应采取的相应策略。张鸣2002对公司营运资金运作管理作了系统研究,其研究初步提出营运资金结构分析概念,并对流动资产投资规模分析和流动资产内部结构分析作了初步探讨。王竹泉、马广林2005提出了“将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上”的新理念,并倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。王竹泉、逄咏梅、孙建强2007指出我国的营运资金管理研究应以营运资金分类为切入点,建立基于渠道管理的营运资金管理新框架,在此基础上广泛开展企业营运资金管理调查,发布“中国上市公司营运资金管理调查”,为我国企业营运资金管理的研究和评价提供数据支持。在实证研究方面,袁光才2006年对电力上市公司营运资金结构与企业绩效之间的关系进行了实证研究,其研究指出当前我国电力上市公司营运资金结构对企业绩效的影响是存在的,但并不显著。汪平、闫甜2007在以截至2004年末在沪深两市上市的A股制造业公司19952004年间的面板数据为基础,对企业的营运资本政策及其与企业绩效的关系进行了相关性分析。实证结果表明,营运资本周转期与企业的盈利能力负相关。孔宁宁、张新民2009在以上两人研究的基础上得出相似的结论,并提出企业管理层应通过制定合适的信用、现金、存货政策等来提高营运资本管理效率。此外,安青菊、赵书东2010选取1023家上市公司2002年至2006年的数据,对营运资本管理与盈利能力的相关性进行了实证分析,其结果显示营运资本管理的效率能够显著影响企业的盈利能力。赵丹、张晶晶2011的研究也得出同样的结论。综上所述,随着国民经济的快速发展以及市场竞争的白热化,企业越来越重视对营运资本的管理。目前,国外营运资本管理研究已不再局限于传统的理论研究,更向着深度和广度发展,而国内的研究与国外相比明显滞后。国外学者在理论研究的基础上对营运资本管理效率与企业盈利能力的相关性进行了实证研究,得出二者之间存在显著相关性的结论。我国学者对于营运资本与企业盈利能力之间关系的专门研究较少,大多是分行业的进行研究,但是关于房地产行业营运资本对盈利能力的影响的相关文献却很少。本文拟在分析回顾国内外营运资本管理研究的基础上,以在沪深两市上市的房地产公司披露的财务报表数据为研究样本,对我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响进行实证研究,以探讨房地产上市公司营运资本与盈利能力的相关性,并为提高房地产上市公司的营运资本管理和运行效率提供建议,从而为房地产上市公司的健康发展提供一定的理论指导和实践借鉴。13研究方法与技术思路本文采取理论分析与实证检验相结合的方法对我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响展开探讨。在理论分析层面,提出一个全面且符合现状的理论性解释,来挖掘营运资本盈利能力的作用机制。在实证分析层面,通过借助计量模型、统计分析、案例分析等多种手段,对我国房地产上市公司营运资本与盈利能力的相关性进行分析和解释。本文分五章对房地产上市公司营运资本与盈利能力的相关性进行实证研究,进而提出改进措施和建议第一章为前言。主要介绍问题的研究背景、研究的理论意义和实际意义、目前国内外关于该问题的研究现状、以及本文的研究方法与技术思路。第二章为营运资本与盈利能力相关性的理论分析。本章分析了营运资本与盈利能力的相关理论、房地产上市公司营运资本的特点以及营运资本的管理现状,并在此基础上,对房地产上市公司营运资本与盈利能力的关系进行了重点分析。第三章为我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响的实证分析。本章通过假设建立模型对房地产上市公司营运资本与盈利能力的关系进行了实证分析。其实证分析结论有流动资产比率与企业盈利能力呈显著正相关关系流动比率与企业盈利能力呈显著负相关关系预收账款周转率与企业盈利能力正相关,但不显著现金周转期与企业盈利能力显著负相关。总而言之,我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响是存在的,但是这种影响并不显著。第四章提出了提高我国房地产上市公司营运资本运行效率的对策及建议优化营运资本结构,制定科学合理的营运资本政策加强营运资本管理,提高营运资本的周转效率拓宽融资渠道,建立良好的企业信誉度借鉴国外企业营运资本管理经验。第五章为结论。通过前述营运资本与盈利能力相关性的理论分析和我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响的实证分析,总结出论文的研究结果,并指出论文的不足之处。本文的创新之处在于在研究对象方面,我国学者对于营运资本与盈利能力之间的关系大多是分行业的进行研究,但是关于房地产行业的相关文献甚少,本文基于已有的理论和研究成果,选择房地产上市公司作为研究对象,在一定程度上有所创新和突破。在研究内容方面,目前对营运资本或盈利能力的研究较多,而营运资本与盈利能力相关性方面的研究较少,营运资本与盈利能力相关性的实证研究将营运资本和盈利能力有机地结合在一起,使营运资本成为评析盈利能力的又一因素。在分析方法方面,关于营运资本与盈利能力的研究大多为定性分析,定量分析相对比较缺乏。本文采用理论分析与实证检验相结合的方法,提出假设,建立模型,运用了线性回归、统计分析等定量法进行研究。在研究数据方面,本文采用近几年2007年至2010年房地产上市公司的最新数据资料,对房地产上市公司营运资本与盈利能力的相关性进行实证研究,实用性较强。第二章营运资本与盈利能力相关性的理论分析21营运资本与盈利能力理论综述211营运资本相关概念界定营运资本作为一个财务概念是1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后引入我国的。“营运资本”的概念有狭义和广义的解释。广义营运资本的意义就是企业的流动资产总额,即企业对于短期资产的投资,如现金、有价证券、银行存款、应收账款及存货等。这个概念主要在研究企业资产的流动性和周转状况时使用。狭义的营运资本是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额,即企业长期资本中用于生产经营周转的部分,也称净营运资本。它只是企业一定时期流动资产与流动负债之间的差额,并不特指某项资产,而此差额的确定,完全要视企业一定时期的经营和财务状况而定,它是判断和分析企业资金运作状况和财务风险程度的重要依据。通常会计学所考察的是净营运资本,以衡量企业避免发生流动性问题的程度。212营运资本管理策略营运资本是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额。营运资本作为企业不可或缺的一项财务资源,其规模大小与运营效率的高低将会对企业的绩效产生重大影响,企业的生存与发展在很大程度上取决于营运资本的管理和运转情况,它直接影响着企业经营的成败。对营运资本实施有效管理,需从流动资产和流动负债两方面着手。流动资产管理,也称营运资本投资策略。目的在于确定一个既能维持企业正常生产经营活动,又能在减少或不增加风险的前提下,给企业带来尽可能多利润的流动资产水平。企业对流动资产的投资,可以用流动资产占总资产的比率进行衡量。一般而言,企业流动资产占总资产的比率越大,则在流动负债保持不变的情况下,净营运资本越多,支付到期债务的能力越强,风险越小。然而,在某一特定的销售水平下,流动资产占总资产的比率越大,其闲置资金就越多,盈利能力也就越低。营运资本投资策略一般包括以下三种稳健型在稳健型的营运资本投资策略下,企业较多的将资金运用于流动性较强的投资项目上,如现金、有价证券等。一方面,这些资产能及时满足企业各方面流动性需要,降低企业财务风险。另一方面,将过多的资金用于防备风险,而非高盈利的投资项目上,从而流动性强而收益性较低,影响企业的盈利能力。适中型适中型的营运资本投资策略体现为风险与收益的均衡,营运资本持有量恰好能够满足企业各方面的资金需要。适中型的营运资本投资策略是一个较为理想的策略,是企业确定营运资本的指导理念。当企业能够比较准确地预测到未来流动资产和流动负债时,可采用该策略。而实际上,营运资本水平是由多种因素共同作用的结果,如销售水平、存货及应收账款的周转速度等,我们很难通过数量模型准确确定企业的营运资本持有量。企业只有根据自身的具体情况,对未来进行合理预测,在未来环境变化不大,预测结果比较可靠的前提下,将流动资产与流动负债尽量相匹配,使其接近最佳营运资本持有量水平。激进型激进型的营运资本投资策略以收益最大化为基本原则,尽可能的减少资金在低收益投资项目上的占用,而投资到高报酬的项目上。在激进型的营运资本投资策略下,企业营运资本持有量较低。除满足企业日常生产经营的需要外,一般不留有多余的现金应收账款水平较低,以减少资金占用,避免由于应收账款过多而造成的机会成本与坏账费用的增加存货也被压缩到最低水平,以减少资金占用,节约成本。随着流动资产周转率提高,相应地企业收益也会增加。可以看出,激进型的营运资本投资策略风险大,而收益高。在外部环境比较稳定,企业能准确预测未来的情况下,可考虑采用该策略。流动负债管理,也称营运资本融资策略。流动资产可分为临时性的流动资产和永久性的流动资产同样地,流动负债也可以分为临时性的流动负债和自发性的流动负债。营运资本融资策略主要就如何安排临时性的流动资产和永久性的流动资产的来源而言,一般分为以下三种配合型配合型融资策略是指将资产与负债的期间相配合,以降低企业不能偿还到期债务的风险,并尽可能降低债务的资金成本。配合型融资策略是一种较为理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资本融资策略。对于临时性的流动资产用临时性的流动负债筹集资金以满足其资金需要对于永久性的流动资产和固定资产用长期负债、自发性的流动负债和权益筹集。激进型激进型融资策略是一种风险和收益均较高的营运资本融资策略。在激进型融资策略下,临时性负债所占比重较大,不但融通临时性的流动资产的资金需要,还解决部分永久性资产的资金需要,而临时性负债的资金