财政与金融(第二版）-5

第五章国债与国债市场第三节我国国债市场第二节国债管理第一节国债的特征和功能（1）识记国债、国债市场、国债规模的基本概念；（2）了解国债的不同分类方法；（3）理解和掌握国债的功能；（4）理解影响国债规模的因素。（1）能运用衡量国债规模的指标，分析我国国债规模的合理性；（2）能综合运用国债知识，分析国债对社会经济的影响。奥巴马将寻求再度提高美债务上限美国财政部官员2011年11月27日透露称，国会和白宫在8月份达成协议，允许美国政府分阶段将债务上限提高21万亿美元。在12月30日前，美国政府需要支付820亿美元债务利息和社保开支，但目前美国的债务规模距上限仅不足1000亿美元。除非国会投票否决提高债务上限的提议，否则债限将自动提高。根据规定，国会有权在收到该提议后的15天内予以否决，但这仅具有象征意义，因为如果国会否决提议，美国总统仍有权否决国会的提议。目前美国债务上限为15194万亿美元，如果奥巴马政府的提议通过，美国债务上限将提高至16394万亿美元。（摘自2011年12月29日中国证券报）思考（1）政府出于什么原因向公众借钱（2）你如何看待我国大量持有美国国债的问题第一节国债的特征和功能一、国债的含义和特征三、国债对经济的影响二、国债的功能一、国债的含义和特征（一）国债的含义举债的主体或借债人主要有两类一是私人和企业，二是政府。私人和企业举借的债务称为民间债务或私债，政府举借的债务称为国债或公债。国债的含义可以从以下几个方面来理解（见图51）。图51国债的含义理解延伸阅读51国债的产生与发展国债是一个历史的范畴，在人类社会的演变中，很多时期可以见到国债的踪迹。最早的国债出现于公元前4世纪的古希腊和古罗马。当时的奴隶制国家的财政处于入不敷出的窘境，因此曾向商人、高利贷者和富有的寺院借债，从而产生了国债的最初形态。但由于奴隶社会生产力发展水平较低，信用制度不发达，社会闲置资金和剩余资本较少，国债的实际规模很小。到了一、国债的含义和特征（二）国债的特征国债的三个特征（见图52）。图52国债的三个特征二、国债的功能各国实施财政政策的实践证明，国债是具有经济效应的，而且在财政政策实施中具有重要的功能。国债的功能主要包括（见图53）。图53国债的功能二、国债的功能（一）弥补财政赤字政府财政的入不敷出为国债的产生提供了需要，国债就自然而然地具有弥补财政赤字的基本功能。（二）筹集建设资金国债的弥补财政赤字和筹集建设资金的职能除了从计算口径上加以区分之外，在现实经济中也可以从以下角度加以区分1社会制度和财政类型不同；2国债发行方式、目的和用途不同；3国债收入的性质不同。弥补财政赤字的方法一般有三种增加税收，使政府财政收入增至与财政支出相当的水平；增发通货。中央银行为满足财政支出需要而增加货币发行量；发行国债，作为平衡财政收支，弥补财政赤字的主要手段。请比较三种弥补财政赤字方法的优劣，说出理由。二、国债的功能（三）调节经济国债作为财政收入的重要形式，是财政的重要组成部分，是对GDP的再分配，反映了社会资源的重新配置。国债发行规模会影响国家所支配财力的规模，国债收入的投向又会影响社会经济结构。（四）形成市场基准利率利率是整个金融市场的核心价格，对股票市场、期货市场、外汇市场等市场上金融工具的定价均产生重要影响。国债是一种收入稳定、风险极低的投资工具，这一特性使得国债利率处于整个利率体系的核心环节，成为其他金融工具定价的基础。基准利率是在整个利率体系中起主导作用的利率，是其他利率决定的参照体。在利率市场化后，央行主要通过控制或影响基准利率来调节整个利率体系。一般来说，基准利率应当具备以下特征首先，市场参与程度高，能客观反映市场供求关系，市场影响力大，与其他利率有较强的关联性；其次，可控性好，要便于央行调节以体现其政策意图；第三，稳定性好，风险较小。世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆放利率（LIBOR）和美国联邦基准利率。基准利率三、国债对经济的影响国债对经济的影响（见图54）。图54国债对经济的影响国债的挤进效应和挤出效应财政政策的挤进效应最早是由加拿大经济学家迈克尔帕金在其所著的经济学一书中提出来的。帕金先生提出的挤进效应的概念为现代财政理论提供了一个观察问题的新视角。根据帕金的阐述，所谓挤进效应是指政府采用扩张性财政政策时，能够诱导民间消费和投资的增加，从而带动产出总量或就业总量增加的效应第二节国债管理一、国债的种类四、国债的偿还三、国债的发行二、国债的规模一、国债的种类国债的种类（见图55）。图55国债的种类人民胜利折实公债新中国成立时，人民政府面临的是整个国民经济处于崩溃状态的烂摊子，约有1/2的财政支出不得不依靠增发通货来弥补，财政赤字上升，物价猛烈上涨。为了解决财政赤字问题，1949年12月2日，中央人民政府政务会议通过并颁发了1950年第一期人民胜利折实公债条例。条例规定第一期发行公债总额为1亿元，并按照当时各大行政区城市的多寡大小二、国债的规模（一）影响国债规模的因素在现实生活中，决定或影响适度债务规模的因素是多方面的，如经济发展水平和金融深化程度，政府管理水平和市场健全程度，国债的结构状况、筹资成本与所筹资金的使用效益等等。这些因素都直接或间接影响着对国债总量的把握。二、国债的规模（二）衡量国债规模的指标国际上通常用3个指标来衡量国债规模，即国债依存度、国债偿债率和国债负担率。1国债依存度国债依存度是财政年度国债发行额占同期财政支出的比重。其计算公式为国债依存度（财政年度国债的发行额同期财政支出额）100。该指标着眼于国债的流量，反映当年财政支出对债务收入的依赖程度。二、国债的规模2国债偿债率国债偿债率是指财政年度的还本付息额与财政收入的比率。计算公式为国债偿债率（财政年度末还本付息额财政年度财政收入总额）100。该指标反映由于国债而引起的财政负担，数值越高，表明偿债能力越差。二、国债的规模3国债负担率国债负担率，是指国债余额与当年GDP的比重。其计算公式是国债负担率（历年发行、尚未偿还的国债余额当年GDP）100。该指标是反映国民经济总体应债能力和国债规模的最重要的指标之一。根据表51、52和53提供的数据，结合当前实际，对我国国债规模是否适度合理作一个综合评价。三、国债的发行国债发行，是指政府将国债交付给国债承销者，并将募集的债务款项集中到政府手中的过程。（一）国债发行条件国债发行条件（见图56）。图56国债发行条件三、国债的发行（二）发行价格发行价格（票面金额票面金额发行利率期限）（1市场利率期限）国债发行三种不同形式（见图57）。图57国债发行的形式三、国债的发行（三）国债发行方式国债可以采用公募和私募两种方式发行。公募是指中央财政向不特定的社会公众公开发行国债。私募是指中央财政不公开发行国债，只是向与少数投资者发行。公募发行方式又分为直接公募发行与间接公募发行。直接公募发行是指中央财政直接向投资者推销国债。但其发行成本较高，只有在国债品种比较单一时适用。三、国债的发行间接公募发行就是通过金融中介机构参与推销国债，具体（见图58）。图58间接公募发行我国国债发行的方式改革开放以来，我国国债发行方式经历了20世纪80年代的行政分配和90年代初的承购包销，到1994年开始发行的定向债券和1996年开始招标发行。至此，我国国债发行处于定向发售、承购包销和招标发行并存的发展阶段，总的变化趋势是不断趋向低成本、高效率的发行方式，逐步走向规范化与市场化。（1）承购包销。承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债四、国债的偿还国债的偿还，是指到期偿还国债本金与支付利息。其中，还本通常是政府按照债券面额偿还；付息则是按期按条件支付。国债的偿还方式主要有以下几种（见图59）。图59国债的偿还方式十届全国人大常委会第四十次委员长会议通过了全国人大常委会预算工作委员会关于实行国债余额管理的意见。这意味着自2006年起，我国将参照国际通行做法，采取国债余额管理方式管理国债发行活动，以科学地管理国债规模，有效防范财政风险我国2007年起实行国债余额管理第三节我国国债市场一、什么是国债市场四、国债的交易方式三、我国国债的交易程序二、国债市场的功能一、什么是国债市场国债市场，是国债发行和流通市场的统称，是买卖国债的场所。二、国债市场的功能国债市场的功能（见图510）。图510国债市场的功能三、我国国债的交易程序我国国债交易市场包括（见图511）。图511我国国债交易市场三、我国国债的交易程序（一）场内债券交易程序场内交易也叫交易所交易，证券交易所是市场的核心，在证券交易所内部，其交易程序都要经证券交易所立法规定，其具体步骤明确而严格。债券的交易程序有五个步骤（见图512）。图512债券的交易程序三、我国国债的交易程序（二）场外债券交易程序1自营买卖债券的程序；2代理买卖债券程序。场外代理买卖的程序包括（1）委托人填写委托书。（2）委托人将填好的委托书交给委托的证券公司。（3）证券公司为买卖双方挂牌。（4）如果买方、卖方均为一人，则通过双方讨价还价，促使债券成交；如果买方、卖方为多人，则根据“价格优先，时间优先”的原则，顺序办理交易。（5）债券成交后，证券公司填写具体的成交单。（6）买卖双方接到成交单后，分别交出价款和债券。四、国债的交易方式国债的交易方式（见图513）。图513国债的交易方式一、国债的特征和功能1国债含义中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。2国债特征有偿性、自愿性、灵活性。3国债功能弥补赤字；筹集资金；调节经济。二、国债管理1国债种类划分标准发行区域、偿还期限、可否流通、借债方法、计量单位等。2衡量国债规模指标国债依存度；国债偿债率；国债负担率。3国债发行公募发行和私募发行。三、我国国债市场1国债市场概念国债市场，是国债发行和流通市场的统称，是买卖国债的场所。2国债市场功能实现国债的顺利发行，筹集资金；调节预算年度内财政收支不平衡；实现中央银行的公开市场操作，调节货币供应量；实现国债的偿还。3国债交易程序场内开户，委托，成交，清算和交割，过户；场外自营买卖和代理买卖。4国债交易方式现货交易；回购交易；期货交易。1简述国债含义和特征。2简要说明国债的分类。3国债有哪些功能4什么是国债市场国债市场有哪些功能5试述国债和国债市场对社会经济的影响。项目一1主题财政部发行特别国债155万亿元2007年全国人大常委第28次会议表决通过了财政部发行特别国债155万亿元购买外汇的议案2目的根据当时我国经济金融形势，分析财政部发行特别国债155万亿元的目