传媒互联网行业：基本面好转，影视娱乐和广告营销业绩亮眼－年报及一季报综述

传媒互联网行业基本面好转，影视娱乐和广告营销业绩亮眼年报及一季报综述请务必阅读正文后的声明及说明制作时间20120514TABLE_MAININFOTABLE_TITLE报告类型/行业深度报告传媒互联网行业年报及一季报综述基本面好转，影视娱乐和广告营销业绩亮眼报告摘要TABLE_SUMMARY行业基本面回暖。2011年及2012年Q1，样本公司营业收入分别同比增长2109、3575，归属于母公司所有者的净利润分别同比增长1297、2491。业绩表现较好的细分行业包括影视娱乐、出版发行、广告营销、产业链上下游相关设备；业绩表现靠后的细分行业为互联网、移动互联网、报纸；有线电视行业利润增速较高，但排除电广传媒业务结构调整、天威视讯数字整转成本摊销结束等一次性因素影响后，整体业绩表现较为平淡。影视娱乐行业2011年及2012年Q1业绩表现亮眼，华策影视、华录百纳两家公司增长最快，其次是光线传媒和华谊兄弟。除中视传媒外，其余5家公司毛利率均有不同幅度的增加；费用控制方面，除奥飞动漫期间费用率增加外，均有不同幅度的下降。影视剧公司毛利率提升和期间费用率降低主要受益于精品剧版权价格提高。全年来看，电视剧行业网络版权价格下降基本已成定局，电影行业面临新增14部海外分账电影的巨大冲击，影视娱乐行业整体业绩低于预期的风险较大。广告营销行业上市公司2011年业绩表现良好，行业内四家上市公司净利润增长幅度均超过30。省广股份、北巴传媒毛利率分别较上年提高197、346个百分点，蓝色光标由于业务结构发生变化，广告业务大大增加拉低了整体毛利率，导致毛利率下滑1721个百分点。2012年Q1上市公司继续保持了较好的增长势头，营业收入和净利润均全部实现正增长，其中蓝色光标营业收入和净利润分别同比增长23516和14213，超出市场预期。但广告营销行业受GDP增速下降预期的影响，预计2012年行业增速会慢于2011年。连续两年净利润增速在20以上的子行业有四个广告营销、影视娱乐、文化演艺、相关软件及设备，其中2012年市盈率最低的两个子行业为广告营销和相关软件及设备，其次为文化演艺行业。重点推荐蓝色光标、中南传媒、宋城股份。风险提示宏观经济增速下降超预期导致上市公司广告收入低于预期；三网融合进度落后于预期，导致有线运营商及设备制造商业绩增长低于预期。TABLE_INVEST同步大势上次评级优于大势TABLE_PICQUOTE历史收益率曲线271911352011/52011/62011/72011/82011/92011/102011/112011/122012/12012/22012/32012/4传媒沪深300TABLE_TREND涨跌幅（）1M3M12M绝对收益267476887相对收益197068729TABLE_MARKET重点公司投资评级蓝色光标推荐中南传媒推荐宋城股份推荐华录百纳推荐TABLE_REPORT相关报告TABLE_AUTHOR证券分析师耿云执业证书编号S0550511080003TEL862120361108FAX862120361159EMAILGENGYNESCCN地址上海市源深路305号邮编200135传媒/信息服务发布时间20120515渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明2/19目录1年报及一季报综述411样本选取4122011年年报及2012年1季报综述42各子分行业分析521影视娱乐522广告营销723出版发行924报纸行业1025互联网1126有线电视1227移动互联网1328相关设备及软件1429文化演艺153投资建议1531行业增速及估值分析1532投资建议推荐蓝色光标、中南传媒、宋城股份164风险提示18渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明3/19表目录表1传媒互联网行业上市公司分类4表2传媒互联网行业各子行业2011年关键财务指标综述4表3传媒互联网行业各子行业2012年Q1关键财务指标综述5表4影视娱乐行业上市公司2011年关键财务指标5表5影视娱乐行业上市公司2012年Q1关键财务指标6表62011年我国前十名国产影片和进口影片的票房收入对比6表7广告营销行业上市公司2011年关键财务指标7表8广告营销行业上市公司2012年Q1关键财务指标8表9出版发行行业上市公司2011年关键财务指标9表10出版发行行业上市公司2012年Q1关键财务指标10表11报纸行业上市公司2011年关键财务指标10表12报纸行业上市公司2012年Q1关键财务指标11表13互联网行业上市公司2011年关键财务指标11表14互联网行业上市公司2012年Q1关键财务指标12表15有线电视行业上市公司2011年关键财务指标12表16有线电视行业上市公司2012年Q1关键财务指标13表17移动互联网行业上市公司2011年关键财务指标13表18移动互联网行业上市公司2012年Q1关键财务指标14表19相关设备及软件行业上市公司2011年关键财务指标14表20相关设备及软件行业上市公司2012年Q1关键财务指标14表21文化演艺行业上市公司2011年关键财务指标15表22文化演艺行业上市公司2012年Q2关键财务指标15表23传媒及互联网行业各子行业利润增速和市盈率分析15表24传媒及互联网行业上市公司净利润增速及估值分析16图目录图120042011年我国电视票房市场格局7图220032011年我国传统广告市场规模增速与GDP增速对比8图320012011年我国公共关系行业市场规模增长情况9渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明4/191年报及一季报综述11样本选取扣除ST类股票和借壳重组尚未完成的股票，我们选取样本公司共51家构建传媒互联网行业股票池和行业指数，并进行行业细分，样本列表及分类如下表1传媒互联网行业上市公司分类细分行业证券简称互联网百视通、三五互联、上海钢联、顺网科技、中青宝、生意宝、大智慧、同花顺、焦点科技、东方财富、腾邦国际、乐视网、三六五网、人民网出版发行新华传媒、中文传媒、长江传媒、天舟文化、出版传媒、大地传媒、凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、时代出版、方直科技影视娱乐奥飞动漫、中视传媒、华策影史、光线传媒、华谊兄弟、华录百纳有线电视电广传媒、东方明珠、广电网络、歌华有线、天威视讯、吉视传媒广告营销省广股份、蓝色光标、华谊嘉信、北巴传媒报纸浙报传媒、粤传媒、华闻传媒、博瑞传播移动互联网北纬通信、拓维信息、掌趣科技相关设备及软件捷成股份、数码视讯文化演艺宋城股份注方直科技主营业务为教育同步产品，与教材教辅类似，因此归入出版发行行业资料来源东北证券122011年年报及2012年1季报综述2011年，由样本公司构成的传媒行业，营业收入同比增长2109，归属于母公司所有者的净利润同比增长1297。共有36家公司实现净利润正增长，16家公司净利润负增长。业绩表现较好的细分行业包括影视娱乐、出版发行、广告营销、产业链上下游相关设备；业绩表现靠后的细分行业为互联网、移动互联网、报纸；有线电视行业利润增速较高，但排除电广传媒业务结构调整、天威视讯成本摊销结束等一次性因素影响后，整体业绩表现较为平淡。2012年一季度，由样本公司构成的传媒行业，营业收入同比增长3575，归属母公司所有者的净利润同比增长2491。共有32家上市公司实现净利润正增长，18家上市公司实现负增长（长江传媒、人民网除外）。细分行业的基本面发展趋势延续了2011年的情况，产业链上下游相关设备、广告营销、影视娱乐、出版发行等细分行业表现最好；互联网、移动互联网、报纸等业绩表现较差；有线电视行业业绩表现平淡。表2传媒互联网行业各子行业2011年关键财务指标综述营业收入（万元）同比增长率（均值）净利润（万元）同比增长率（均值）2011年毛利率（均值）2010年毛利率（均值）2011年期间费用率（均值）2010年期间费用率（均值）互联网5406332145221367793417397156747640854020移动互联网79372882204144269620325039559727582196报纸67747252757119791801783715310716721593渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明5/19有线电视1109658310222067876115823515325921761857广告营销84186619860549525407116193525919881380影视娱乐462692952155827000450494379385011691314出版发行3260889582440344468069232996309419293097相关设备91272734275308246946465832549326592520文化演艺50453221344222218636447517762815592133资料来源WIND、东北证券表3传媒互联网行业各子行业2012年Q1关键财务指标综述营业收入（万元）同比增长率（均值）净利润（万元）同比增长率（均值）2012Q1毛利率（均值）2011Q1毛利率（均值）2012Q1期间费用率（均值）2011Q1期间费用率（均值）互联网140740754975265284815307021727645994422移动互联网149467838523655915825055517932113385报纸14111476439180333097013704284818601512有线电视26776913259442374497473185333519922184广告营销215001267914111007756802186258112431449影视娱乐97758023297124986555824089397916221310出版发行9335057535511037399654933199368617951968相关设备229570114635503332245634594129222815文化演艺708734267940902144526030634117402568注人民网、吉视传媒、凤凰传媒、三六五网、光线传媒、华录百纳、掌趣科技等新股几次新股个别数据未公布，计算均值时排除在外。资料来源公司公告、东北证券2各子分行业分析21影视娱乐影视娱乐行业2011年业绩表现亮眼，华策影视、华录百纳两家公司净利润增幅超过60，其次是光线传媒和华谊兄弟。除中视传媒外，其余5家公司毛利率均有不同幅度的增加；费用控制方面，除奥飞动漫期间费用率增加外，均有不同幅度的下降。影视剧公司毛利率提升和期间费用率降低主要受益于精品剧版权价格提高。表4影视娱乐行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率002292SZ奥飞动漫10567821170213079143753676357921041790600088SH中视传媒12894846100475699568513891559402441300133SZ华策影视403068243011559884630961495682593979300251SZ光线传媒6979251455217579665923409139396061018300027SZ华谊兄弟89238341673205420243595778472325102594渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明6/19300291SZ华录百纳2872860304383304214016519136227981063资料来源WIND、东北证券2012年Q1基本延续了2011年的趋势，但全年来看，业绩不确定风险较大。表5影视娱乐行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率（）净利润（万元）同比增长率（）2012Q1毛利率（）2011Q1毛利率（）2012Q1期间费用率（）2011Q1期间费用率（）002292SZ奥飞动漫267810137834293210474091359823702055600088SH中视传媒20639054878520924976027887297413300133SZ华策影视108189372773338952835604762081744069300251SZ光线传媒1086374157519715235032619570300027SZ华谊兄弟2358752409226862018265441522238232705300291SZ华录百纳50677710853192475550036362926资料来源WIND、东北证券电视剧行业整体处于供过于求的局面，网络版权均价已过高点，开始大幅下滑。2012年以来，视频网站行业格局发生巨大变化。3月初土豆优酷合并之后，4月腾讯视频、搜狐视频和百度旗下的爱奇艺三方达成协议，共同组建“视频内容合作组织”，实现资源互通、平台合作，在版权和播出领域展开深度合作，目前我国视频网站行业已初步形成“2（优酷土豆）3（搜狐、腾讯、爱奇艺）1（乐视网）”的竞争格局，随着行业集中度加大，视频网站针对上游电视剧制作商的议价能力显著增加，电视剧网络版权价格下降势在必行。5月11日，在新媒体市场版权及渠道占有率超过80的盛世骄阳宣布将低价推出数千集独家剧目，降幅有望达到30。电影行业整体市场规模仍然在快速增长，但国产电影票房市场份额自2008年持续下降，并且国产片单片盈利水平远低于进口片。根据中美双方最新达成的协议，中国将在每年20部海外分账电影的配额之外增加14部3D电影或者是IMAX电影的配额，其分账比例也将由此前的13提高到25。新增的14部海外电影对于单片盈利水平较低的国产电影来说，将是巨大的冲击。表62011年我国前十名国产影片和进口影片的票房收入对比2011年院线公司票房收入前10名国产影片2011年院线公司票房收入前10名进口影片单位万元单位万元序号片名票房收入序号片名票房收入1金陵十三钗467141变形金刚31082852龙门飞甲412202功夫熊猫2617113建党伟业422903加勒比海盗惊涛怪浪476274失恋33天356074哈利波特与死亡圣器（下）404415新少林寺216235速度与激情5257756窃听风云2214676蓝精灵254987白蛇传说210977洛杉矶之战228218将爱情进行到底196358猩球崛起208319武林外传189659铁甲钢拳14073渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明7/1910画壁1780510青蜂侠14029资料来源广电总局、东北证券图120042011年我国电视票房市场格局资料来源广电总局、东北证券22广告营销广告营销行业上市公司2011年业绩表现良好，行业内四家上市公司净利润增长幅度均超过30。省广股份、北巴传媒毛利率分别较上年提高197、346个百分点，蓝色光标由于业务结构发生变化，广告业务大大增加拉低了整体毛利率，导致毛利率下滑1721个百分点。期间费用率方面，蓝色光标、华谊嘉信分别比上年下降1085、169个百分点，省广股份和北巴传媒则有不同程度的增长。表7广告营销行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率002400SZ省广股份3716939520731148160657612111014702624300058SZ蓝色光标12660583155401452751114993556527718552940300071SZ华谊嘉信101142308201418142327310381482408577600386SH北巴传媒242424112368193348830882854250817491417资料来源WIND、东北证券2012年Q1上市公司继续保持了较好的增长势头，营业收入和净利润均全部实现正增长，其中蓝色光标营业收入和净利润分别同比增长23516和14213，超出市场预期。但受宏观经济景气度下滑影响，全年情况不容过于乐观。渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明8/19表8广告营销行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率002400SZ省广股份88624711300313639656915111055850594300058SZ蓝色光标335688523516431373142133827564519473034300071SZ华谊嘉信2795444319093955152311341060668464600386SH北巴传媒648532736492711104172271256215071703资料来源WIND、东北证券广告行业的景气度整体来说与宏观经济密切相关，2012年我国GDP预期低于2011年，因此广告市场整体增长幅度预计也将下降。根据CTR的数据，2011年我国传统广告市场的刊例花费同比增长129，预计2012年全年增幅将低于11。我国公关行业增速快于广告行业整体增速，根据中国公关网的数据，2011年我国公共关系服务市场营业规模约为260亿元人民币，年增长率为238左右，市场前五位行业分布为汽车、IT、快速消费、医疗保健和金融，与去年保持一致，市场份额分别为329、119、112、69、39。图220032011年我国传统广告市场规模增速与GDP增速对比资料来源CTR、东北证券渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明9/19图320012011年我国公共关系行业市场规模增长情况资料来源中国公关网、东北证券23出版发行出版发行类公司业绩增长较为稳定，2011年收入增长均值在24左右，净利润增长均值在10左右。我国出版发行类公司业务以中小学教材教辅为主，供需稳定，市场分割，各省出版公司基本形成区域垄断，因此业绩增长较为稳定。受纸张等成本上升的影响，2011年行业毛利率普遍小幅下降。期间费用率整体变化不大，小幅下降。表9出版发行行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率600825SH新华传媒21109852852185325711573287371224532372600373SH中文传媒6981359412295482979433581837360213002435600757SH长江传媒261122891347284880116013852474272011038300148SZ天舟文化2776015298233198216982823327610721330601999SH出版传媒1392997648668078248012297256719661899000719SZ大地传媒17918448365142388158623991528601928SH凤凰传媒602530201144742349611343914409627132808601098SH中南传媒585657002297806191634093957404824372668601801SH皖新传媒304748031040399092224583354332619481961600551SH时代出版24381784329927524989462236274911531365300235SZ方直科技75347874324947728136225683533922571资料来源WIND、东北证券2012年第一季度，出版发行行业增长趋势与2011年基本一致。其中中南传媒、渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明10/19皖新传媒等营业收入增速均超过40，皖新传媒净利润增速高达4673，超出市场预期；出版传媒营业收入、净利润分别同比下降1256、5372。我们判断出版行业基本面稳定，未来几年仍将保持稳定增长趋势。表10出版发行行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率600825SH新华传媒3956357115426360431533352361823232557600373SH中文传媒24010876165571578503808161339229902082600757SH长江传媒664942156357782282420035272269300148SZ天舟文化4513042716308999203482349723232033601999SH出版传媒3456439125617339253722677294421101979000719SZ大地传媒42762612218413885265892085213413571925601928SH凤凰传媒18373224200327644311092437532117601098SH中南传媒141761354400178991422953736455422732772601801SH皖新传媒105089274130169405146733225343512381339600551SH时代出版72511913415799623854184823009491142300235SZ方直科技2404413988746723165889677117921882资料来源WIND、东北证券24报纸行业排除重组尚未完成的粤传媒，报纸行业上市业绩增长较为缓慢。2011年收入增速均值约为10，净利润增速均值约为16。排除存在重组因素的浙报传媒和粤传媒，华闻传媒毛利率比上年增加463个百分点，博瑞传播毛利率比上年下滑201个百分点，两家公司期间费用率分别增长197个百分点和19个百分点。表11报纸行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率600633SH浙报传媒134227691062258899811524508164420501989000793SZ华闻传媒3793891790750770024203845338219851788002181SZ粤传媒332597417710801532601624231712031337600880SH博瑞传播130595931237420516423994882508314491259资料来源WIND、东北证券从2012年第一季度的数据来看，报纸行业收入和净利润均呈显著下滑趋势。浙报传媒、华闻传媒、博瑞传播一季度营业收入增长率分别为031、1284、126；净利润增长率分别为1798、2962、575。毛利率方面华闻传媒和博瑞传播延续了上年的增行趋势，期间费用率也有不同幅度的提高。根据我们草根调研的结果，报纸广告收入下降的一个重要原因是房地产市场不景气，而地产广告仍是我国报纸广告的重要主体之一，地产广告下滑拖累报纸广告整体降幅超过广告市场整体表现，预计二季度有望止住下跌趋势。渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明11/19我国报纸行业主要收入来源仍是广告。如前所述，广告与宏观经济景气度密切相关，另一方面，以报纸为代表的传统媒体受以互联网为代表的新媒体替代效应明显，互联网广告快速增长的同时，报纸广告增长乏力。受宏观经济增长增速放缓和新媒体替代的影响，报纸广告增长前景不甚乐观，根据CTR的数据，2012年第一季度，我国报纸广告刊例收入同比下降63。表12报纸行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率600633SH浙报传媒292869503147298517984583144923521825000793SZ华闻传媒7475533128449259529623493331022701531002181SZ粤传媒70022162930184346191404160214861436600880SH博瑞传播30070281268679355755336502913321255资料来源WIND、东北证券25互联网2011年全年互联网行业平均营业收入平均增速在50左右，净利润平均增速约为14。子行业间差异较大。同花顺、大智慧、东方财富等金融信息类公司受股票市场行情的影响较大，受2011年股市低迷影响，净利润分别同比增长3560、3246及64，东方财富逆势增长的原因主要在于网站平台带来的业务推广优势和广告业务的相对稳定增长。生意宝、焦点科技、上海钢联、腾邦国际等电子商务公司业绩增长与各自所经营行业情况密切相关，以对外贸易为主的生意宝、焦点科技业绩表现均不及2010年；以钢铁行业信息为主的上海钢联营业收入和净利润分别同比增长11778和5064。从盈利能力来看，2011年互联网行业上市公司毛利率平均水平约为72，比2010年下降了约3个百分点；期间费用率平均水平与2010年基本持平。净利润增速大幅低于营业收入增速的主要原因在于人员工资等成本上涨。互联网行业为轻资产行业，人力成本往往是最大的成本，近一两年来人员工资上涨对互联网等轻资产行业影响较大。表13互联网行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率300051SZ三五互联2727197578821696035407060800959005531300226SZ上海钢联35003691177840162150644560729931345076300113SZ顺网科技1726909226563690141949189938744005456300052SZ中青宝1320111658516986553876901851961635651002095SZ生意宝1440999167132696136888648755257774465601519SH大智慧5708293066105996632467102794649554857300033SZ同花顺215275003961731635608114846651273809002315SZ焦点科技42673672817163127115847858845435053443300059SZ东方财富28030825155106536864007854826435083694渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明12/19300178SZ腾邦国际180753663057555127337010805428332403300104SZ乐视网5985559151221308779119475404663321423074300295SZ三六五网2295874544372334445159434947347834685603000SH人民网49726244993138754279496080579930362809资料来源WIND、东北证券2012年第一季度行业整体发展基本延续了2011年的趋势，顺网科技、乐视网、上海钢联、东方财富、腾邦国际、三六五网实现了利润增长。毛利率下滑和期间费用率上升的整体趋势与2011年相一致。表14互联网行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率300051SZ三五互联677946362518369107257175792169515927300226SZ上海钢联1591467273118354418922864839421105901300113SZ顺网科技414591240913541924399057925745855742300052SZ中青宝3072299686583272076948764269025560002095SZ生意宝3570919041058631938974887651605386601519SH大智慧11839111785165505173426702715879135364300033SZ同花顺509177185011245541048622861961955167002315SZ焦点科技1077547139025110613796833813739754082300059SZ东方财富678200175824114819407422698737703559300178SZ腾邦国际52059223931480967656919725928432831300104SZ乐视网27580851633051027181234442636417932443300295SZ三六五网5356503102141967302095155569603000SH人民网600637SH百视通13354652430535564894851496981619301332资料来源WIND、东北证券26有线电视排除电广传媒由于业务结构调整导致营业收入大幅下降的影响，2011年有线电视行业上市公司营业收入平均增速约为105，较2010年增速出现较大幅度的回落；净利润平均增速约为13。毛利率平均水平有所提高，期间费用率平均水平小幅上涨。其中,天威视讯营业收入同比增长305，净利润同比增长4651，主要是由于数字整转成本摊销结束所致，属于一次性因素，不可持续；东方明珠营业收入同比增长673，净利润同比下降2611，主要是由于旅游业务受世博带来的高基数效应影响大幅下降。歌华有线、天威视讯等一线城市的有线运营商数字整转基本完成，增值业务拓展缓慢，且受IPTV、互联网电视等冲击影响较大，后续增长乏力。广电网络、吉视传媒等二三线城市数字电视业务发展仍有空间，受新媒体冲击也相对较小，因此业绩增长情况相对较好。表15有线电视行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入同比增净利润同比2011年2010年2011年2010年渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明13/19（万元）长率（万元）增长率毛利率毛利率期间费用率期间费用率000917SZ电广传媒284547605404636800928664319237037712200600832SH东方明珠25697269673507425826113416374910491073600831SH广电网络141917911612139858823244115414028832934600037SH歌华有线18978370018279319818827181555862745002238SZ天威视讯8495413305119496146513729320421691946601929SH吉视传媒151482272664384974741424796453523192243资料来源WIND、东北证券2012年第一季度行业整体发展趋势与2011年基本一致，未来的机会主要在于并购整合。表16有线电视行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率000917SZ电广传媒86130804597178357936515052502931174104600832SH东方明珠7554435331514445883692318733959821016600831SH广电网络4116827259238323924754135402428482813600037SH歌华有线43918962331350644933310550793940002238SZ天威视讯21006751352753992833860367722202049601929SH吉视传媒3624503166844468823345493092资料来源WIND、东北证券27移动互联网移动互联网行业上市公司包括拓维信息、北纬通信、掌趣科技，均由电信增值业务起家。除新上市的掌趣科技外，拓维信息、北纬通信均处在全面转型过程中。传统的电信增值业务受产业上下游双重挤压，普遍下滑，而新业务的培育需要时间，2011年整体来说是行业最困难的时间。2011年，北纬通信、拓维信息营业收入同比分别增长556、401，净利润分别同比下降6862、3010，毛利率分别同比下滑408个百分点、642个百分点，期间费用率分别同上升了1303个百分点、685个百分点。表17移动互联网行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率002148SZ北纬通信238420655611658368624262467035192216002261SZ拓维信息371663640176924630105542616631812496300315SZ掌趣科技1836445565555686737755303595615731875资料来源WIND、东北证券渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明14/192012年，行业环境仍不容乐观，但上市公司业绩开始逐渐好转，我们预计随着新业务的快速增长，全年业绩有望逐渐好转。表18移动互联网行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率002148SZ北纬通信6212372167492358874064448126173739002261SZ拓维信息87344198616163627246047587638053032300315SZ掌趣科技资料来源WIND、东北证券28相关设备及软件相关设备及软件板块包括以媒体资产管理为主营业务的捷成股份和国内最大数字电视软件及系统提供商数码视讯。捷成股份受益于广播电视数字化、高清化的发展趋势，过去三年收入和净利润的复合增长速度均超过50，毛利率和期间费用率基本保持稳定。数码视讯主要收益于有线运营商数字化改造，三网融合将给公司双向网改造业务带来巨大市场空间，公司2011年营业收入和净利润分别同比增长2611、3351，毛利率从6856提高至7598，期间费用率小幅增长了176个百分点。表19相关设备及软件行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率300182SZ捷成股份47119455939103338259424066413018111708300079SZ数码视讯44153272611204908733517598685635073331资料来源WIND、东北证券2012年第一季度，捷成股份营业收入、净利润分别同比增长6431、2095，净利润增速低于营业收入增长的主要原因是期间费用率增长了237个百分点，同时增值税退税未入账导致营业外收入大幅下降，预计全年业务仍有望保持较高增长。数码视讯2012年第一季度营业收入和净利润分别同比下降3505、2544，主要原因是去年一季度基数较高和假期效应的影响，预计全年业绩仍将恢复正增长。表20相关设备及软件行业上市公司2012年Q1关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率300182SZ捷成股份1619211643122035520953675347321371890300079SZ数码视讯676490350532997825447593840937073740资料来源WIND、东北证券渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明15/1929文化演艺文化演艺行业上市公司目前A股仅宋城股份，宋城股份2011年营业收入同比增长1344，净利润同比增长3644，并未受到后世博效应影响，在高基数的基础上仍然实现了快速增长，主要原因是杭州乐园游客人数快速增加和宋城景区门票提价。表21文化演艺行业上市公司2011年关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2011年毛利率2010年毛利率2011年期间费用率2010年期间费用率300144SZ宋城股份50453221344222218636447517762815592133资料来源WIND、东北证券2012年第一季度，宋城股份保持了此前快速增长的趋势，营业收入与净利润分别同比增长2679、4452，净利润增长速度超过收入增长速度的原因主要是政府补贴导致营业外收入大幅增长。公司未来看点在于异地复制带来的业绩倍增。已经宣布开建的四个项目三亚、丽江、泰山、石林等四个项目将于20122013年陆续营业，预计2012年仍将保持快速增长。表22文化演艺行业上市公司2012年Q2关键财务指标代码公司名称营业收入（万元）同比增长率净利润（万元）同比增长率2012年Q1毛利率2011年Q1毛利率2012年Q1期间费用率2011年Q1期间费用率300144SZ宋城股份708734267940902144526030634117402568资料来源WIND、东北证券3投资建议31行业增速及估值分析我们选取个子行业2010、2011年连续两年的净利润增速和2011年、2012年市盈率作为指标分析各自行业估值和投资价值。连续两年净利润增速在20以上的子行业有四个广告营销、影视娱乐、文化演艺、相关软件及设备，其中2012年市盈率最低的两个子行业为广告营销和相关软件及设备，其次为文化演艺行业。表23传媒及互联网行业各子行业利润增速和市盈率分析子行业2011年PE2012年PE（E）2010年净利润增长率2011年净利润增长率报纸2819251028621825出版发行3677319832401666有线电视527030363388588互联网542730412703737渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明16/19广告营销3454252221054621影视娱乐4723331937153603文化演艺3618274987763605相关设备及软件3029227554664223移动互联网10266417946383312注股票价格采用2012年5月14日收盘价；2012年EPS采取WIND一致预期；净利润增长率计算过程中浙报传媒、粤传媒、大地传媒、百视通、长江传媒、武汉塑料等重组股排除在外。资料来源WIND、东北证券32投资建议推荐蓝色光标、中南传媒、宋城股份在具体公司的选择方面，我们参考上面对细分行业的分析，重点推荐蓝色光标、中南传媒和宋城股份。蓝色光标公关行业仍然保持高速增长，内生业务增长强劲；新收购公司开始全面并表，并有承诺业绩作为保底；持续外延并购预期。中南传媒出版发行行业龙头，业绩增长稳定、不确定性较小；与华为合作成立天闻数媒进军数字出版，转型步伐走在行业前列；估值优势明显。宋城股份宋城景区和杭州乐园景区游客人数和人均消费持续增长保障本地业绩增长；异地扩张项目将于今明两年陆续开业；持续异地复制有望带来35年高成长期。表24传媒及互联网行业上市公司净利润增速及估值分析证券代码证券简称2011PE2012PE（E）2012EPS（E）（元）2011EPS（元）20120514收盘价2011年净利润同比增长率2010年净利润同比增长率报纸2819251018252862600633SH浙报传媒32442722060066164686780611287000793SZ华闻传媒3451324502001964910324121002181SZ粤传媒3472419830550031088341511785600880SH博瑞传播17621562071063110524052076出版发行3677319816663240600757SH长江传媒30882773030046832671227027600825S新华传媒378059200110176539911401渐飞研究报告/BGPANLVNET行业研究报告请务必阅读正文后的声明及说明17/19H000719SZ大地传媒39263956032033128237957919786601801SH皖新传媒30102771047044131223531613600373SH中文传媒192917110960851