《经济性评价方法》PPT课件.ppt

1、第四章 经济性评价方法和指标,本章学习内容,3.1经济性评价指标概述 3.2投资回收期法 3.3净现值法 3.4内部收益率法 3.5其他类 3.6多方案经济性评价,1. 掌握概念、计算和运用：投资回收期净现值 内部收益率 费用年值 费用现值净现值率 投资收益率等,2.掌握：独立方案的经济评价方法 互斥方案的经济评价方法 混和方案的经济评价方法,本章学习重点：,4.1 经济性评价方法和指标概述,一、基本概念 二、静态投资回收期计算 三、动态投资回收期计算 四、判据 五、优缺点,4.2 投资回收期指标,4.2 投资回收期指标,NCt(净现金流量累计值),A,O,B,C,D,T,E,F,G,H,OA

2、：前期费用支出阶段 AB：主要投资阶段 BC：后期投资阶段 CDEF:获利性阶段 OG:建设期 GH:投产期 HF：稳产期 OT：投资回收期,项目从投资到退废全过程的净现金流量累计曲线图,n,投资回收期（Pay Back Period），投资回收的期限，就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入(年收入减年支出)将全部投资收回所需的期限。,投资回收期,现金流入,现金流出,投资金额,年收益,年经营成本,计算公式：,-250 -350 -250 -150 -50 50 150,T=5-1+50/100=4.5年,静态投资回收期T,实际计算中常采用累积净现金流量为零的日期为投资回收期,动态投资回收期T

3、p,100,i10,0 1 2 3 4 5 6,250,90.9,82.64,75.13,68.3,62.09,56.44,250,100,100,100,100,100,-250 -350 -250 -150 -50 50 150 -,Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年,-250 -340.9 -258.26 -183.13 -114.83 -52.74 3.7,静态累计现金流量,现金流量现值,采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期Tp与标准的投资回收期Tb进行比较： （1）、 T或 Tp Tb 该方案是合理的。 （2）、 T或 Tp Tb 该方案是不合理的。,投资

4、回收期评价准则(判据）,注： T或Tp：计算的投资回收期 Tb：标准的投资回收期。可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己的标准，其确定的主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。,优点,1.概念清晰，直观易懂易计算 2.能为决策者提供未收回投资前要承担风险的时间,1.不能提供投资回收期以后企业收益的变化情况，是 一个不完整的评价结论 2.只反映项目的偿还能力，但不反映项目的可盈利性,投资回收期一般用于粗略评价，被广泛用作项目评价的辅助指标，需要和其他指标结合起来使用 ，以弥补不足,总结,缺点,思考和练习,1.大学四年投资教育的投资回收期大概有多长 2.

5、教材125页第六题的静态投资回收期,净现值（NPV） 1、净现值 2、判据 3、净现值函数 净终值（NFV） 1、净年值 2、判据,4.3净现值法,净现值指标NPV,是指方案在寿命期内各年的净现金流量(CICO)t，按照一定的折现率i0。折现到期初时的现值之和,式中，NPV 净现值 (CICO)t第t年的净现金流量 i0 基准折现率 其他符号意义同上,NPV0：方案正好达到了规定的基准收益率水平； NPV0：达到规定基准收益率，还能得超额收益； NPV0，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。,内涵,计算式,方案在经济上是可行的,例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前4年的每年年

6、末支付给你300元，第5年末支付500元来归还现在 1000元的借款。假若你可以在定期存款中获得10的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？,261.42,NPV（10%） =-1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) =261.42,NPV计算房产投资,假设你有100万，投资一套房子，按照目前杭州的房价，租金大约是2.4万一年。假如20年以后房子卖掉，考虑折旧和通胀因素抵消，还能按100万卖出去。市场无风险收益是6%。值不值得投资？,换一个条件，要使得该投资NPV大于0，那么20年以后至少这个房子要卖出多少万，此时这个NPV才是正值。,再换个条件，

7、要使NPV为正，拟想投资的房价是多少万，才值得投资？,影响NPV因素,1.项目内部的现金流量(上例） 2.项目所处的行业标准即基准折现率i0,例 有一项目0、1、2年的投资分别为20、30、50，其后10年每年的纯收入为20万元，期末固定资产的残值可忽略不计，若要求的i为10，问此项目是否可取？,NPV(10%)2030（1.1）150（1.1)2 20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2) 12.970,项目在不同i下的净现值,这说明什么？,净现值函数,NPV(i0)f(i0),i对方案的评价相当重要，取值越大，方案通过的可能性越小，反之 ii*,NPV0 ii*,NPV0,例： 有

8、两个互斥的投资项目，其寿命周期为5年。方案1的投资为10万元，方案2的投资为100万元，他们的年收益相应为3万元及27万元。i=10%,应选择哪个方案最为有利,NPV1103（P/A,10%,5）1.37 NPV210027（P/A，10、5）2.35,净现值率指标NPVR,NPV的辅助指标,反映资金的利用效率,NPVR11.37/100.137 NPVR22.35/1000.0235,选择方案1,NPV评析,单方案评价时，NPV、NPVR所得出的评价结论是一致的 多个方案评价时，这两个指标评价的结论会出现相互矛盾的情况,从上例的计算中，大家可以发现,费用现值（PC),就是把方案计算期内各年的

9、年成本按基准收益率换算成基准年的现值和再加上方案的总投资现值,费用年值（AC),就是把方案计算期内不同时点上发生的所有费用支出，按基准折现率折算成等值的支付序列年费用,净终值（NFV),方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CICO） t ，按照一定的折现率 i，折现到期末时的终值之和，其表达式为：,NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N),判别准则：,0,1000,1,2,3,4,5,300,300,300,300,500,i=10%,421.02,261.42,它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其

10、表达式为：,净年值指标NAV,若NAV 0，则方案是经济合理的； 若NAV 0，则方案应予否定。 如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益； 如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平； 如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。,NAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5) =68.96,0,1000,1,2,3,4,5,300,300,300,300,500,i=10%,261.42,68.96,例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的 投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率 i。15的

11、情况下，计算费用现值与费用年值、净现值与净年值。,PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2 AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9 NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2 NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9,PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2 AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.9 NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10） =-150.2 NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.

12、9,NPV或NAV指标的优缺点,优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。 缺点：采用净现值法或净年值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率i，而i的确定比较复杂困难。若i定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若i定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。,4.4 内部收益率法,1.内部收益率法IRR,IRR的含义,项目在整个计算期内的各年净现金流量的现值等于零时的折现率,式中，IRR为内部收益率，其他符合意义同上,IRR的计算,试算内插法,计算步骤：列出方案的净现值计算公式 选择一个适当的收益率(可选择

13、基准折现率)代入净现值的计算公式，试算出净现值。如果计算的NPV大于0，说明试算的折现率偏大还是小？，应加大还是减少？，如果NPV小于0，说明试算的折现率遍大还是小，应加大还是减少？,重复步骤 直到试算得出的净现值、收益率满足;,in,NPVn 0 in+1，NPVn+1 0,+,-,，且in，in+1相差不超过5,利用线性插值法求IRR的近似值,IRR的判别准则,IRRi0,方案在经济效果上是可行的 IRRi0,方案在经济效果上是不可行的,IRR的计算举例,某项目现金流量表,当基准收益率12%时,试用IRR判断该项目的经济性,NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR

14、,2)+40(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,2),NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2) +40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998,NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2) +40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261,NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2) +40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=2.3298,解：,= 15%+0.4261/(0.4261+2.3298)（1615） = 15.15,I

15、RR=15.15%12% 该项目在经济效果上是可行的,“常青养老”保险产品,30岁男性， 10万元保额， 交费至60岁，年交保费14100元。,NPV（i）=-14100 (P/A,i,30) + + 10000(F/A,i,10) (P/F,i,40) + 15000(F/A,i,10) (P/F,i,50) + 20000(F/A,i,10) (P/F,i,60) + 423000 (P/F,i,60) =0 i =1.70%,练习：125页的第八题,IRR的评析,1.概念明确，反映项目所占用资金的盈利能力，在实际工作中被 广泛使用 2.不用像计算价值型指标一样，需要事先确定基准收益率,1

16、.计算麻烦 2.只适用于常规投资项目（净现金流序列符号变化从负到正只有一 次的投资项目），对于非常规项目IRR解可能不是唯一 3.回收投资的收益率假设降低了其反映项目实际的准确程度,优点：,缺点：,总结,仍是项目经济评价中常用的指标之一,常规投资方案辨析,1.投资收益率,项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值,R投资收益率； NB正常生产年份或者年 平均净收益 I投资总额,投资收益率具体形式：,投资回收率年或年平均利润总额折旧/项目总投资,投资利税率年或年平均利税总额/项目总投资,资本金利润率年利润总额或年平均利税总额/资本金,投资利润率年利润总额或年平均利润总额/项目总投资,式中：,4.

17、4其他效率型指标,投资收益率评析：,RRC (行业平均投资收益率) 项目在经济效果上是可行的 RRC ，项目在经济效果上是不可行的,投资收益率判断准则：,主要反映投资项目的盈利能力，没有考虑资金的时间价值,假定全部投资为自有资金,年折旧100/520元 求投资利润率、投资回收率、投资利税率,年利润100 10 30 20 20 20 元 税后利润 20 6 14 元 净现金流入 100 10-30-20-620+14=34 元,投资回收率年或年平均利润总额折旧/项目总投资 =(20+20)/120=33.3%,2.效益费用比（BC）,常用于公用事业投资项目的经济效果评价,自学B-C比内容,4.

18、5 投资方案与经济评价方法,投资方案的关系类型 互斥方案的经济评价方法 独立方案的经济评价方法 混合方案的经济评价方法,目的：重点讨论如何正确运用前面讲过的各 种评价指标进行多方案的评价与选择问题,4.5.1 投资方案的理解,独立型：,方案间互不干扰，选择和放弃其中任何一个，不会影响其他方案的选择,互斥型：,各方案间具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然会被排斥。（“择此不能择彼”）,混合型：,独立方案与互斥方案的混合,方案,A,A1,A2,A3,B,B1,B2,B3,香港置地正在国内寻找多家房地产开发的伙伴，现有万通公司和华润公司两家房地产开发公司有意与香港置地合作。 与万通合作开

19、发项目A：置地投资10亿，收益3亿； 与华润合作开发项目B：置地投资20亿，收益5亿；,若同时投资A和B，香港置地投资总额是多少，收益是多少呢？,加法法则成立： 投资30亿： 收益为3+5=8亿,方案间“加法法则”成立,独立方案的分类, 按资源是否存在约束，可以分为：资源限制和无资源限制类型,互斥方案的例子,互斥方案的分类, 毕业后选择工作，还是读脱产的研究生, 选择小芳，还是小雪做女朋友？, 在某一特定的地点有建工厂、商场、住宅、公园等方案, 按寿命期的不同，可以分为：相同寿命期、不同寿命期、无限寿命, 要分两步走，二者缺一不可 (1) 绝对效果检验 每个方案自身的经济效果，是否是可行的 (

20、2) 相对效果检验 哪个方案的“相对”经济效果是最优的 关键点：参加比选的方案应具有可比性 寿命期/计算期的可比性 主要方法：“增量分析法” 计算增量净现金流量评价增量投资经济效果,4.5.2 互斥型方案的评价与选择(相同寿命周期）,增量分析法的类别 1. 静态评价 增量投资利润率 增量投资回收期 2. 动态评价 增量净现值NPV 增量内部收益率IRR 增量净年值 增量净现值率,重点掌握,增量分析的关键是计算增量净现金流量评价增量投资经济效果,重点掌握,增量分析的关键是计算增量净现金流量评价增量投资经济效果,增量净现金流量(B-A),10,2,12%,NPV=1.3,IRR=15%, 可以看出

21、，增量投资具有满意的经济效果， NPV0, IRR大于基准收益率(12%),说明增加的投资是合理的。 因此，方案A优于方案B。,NPVA(12%)NPVB(12%),14.112.8 1.30,注意观察：能发现什么?,1.NPV是两方案的NPV值之差 2.NPV与NPV最大准则进行互斥方案的评选结果是一致的、等效的。 3.特别是在多个互斥方案进行比较时，运用NPV最大准则更为简便,3.5.3,A方案更可行,关于增量NPV,NPV(IRR)B = -20+5.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRB =26% NPV(IRR)A = -30+7.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRA =2

22、3% 。,-10+2(P/A, IRR,10)=0,IRR=15%12% A方案更可行,IRRB IRRA = 26%-23%=-3% IRR B-A =15%,关于增量内部收益率,IRRB IRRA与 IRR B-A 相等吗,？,有的时候B好，有的时候A好！ 基准收益率i0 15%的时候B好， 基准收益率i0 15%的时候A好。,i,NPV(i),A大,B小,26%,23%,15%,38,48,NPV(15%)A = NPV(15%)B,IRR B-A,i0,i0,0,结论：采用内部收益率指标比选互斥方案时，只能用增量投资内部收益率来判断。,增量内部收益率准则内部收益率最大准则, 用 IRR

23、与 NPV比选方案的结论是一致的。 IRR i，意味着多投资部分的效益超过了基准收益率，投资大的方案可行； NPV（i) 0,意味着多投资部分存在超额效益，投资大的方案可行 NPV最大准则是正确的，而IRR最大准则是不可靠的！,结论：比选寿命周期相等的互斥方案时：,思考： 用增量NAV与NAV最大准则评选互斥方案，结论是否一致？,增量投资回收期指标,含义：用投资多的方案所获得的超额利润（或费用的 节省）来回收超额投资所需的年限,计算公式：,1.当两方案产量相同时，P1、P2分别为方案1和方案2的投资， C1、C2分别为相应的年效益 2.当两方案产量不相同时， C1、C2则应取方案1和方案2的单

24、位产品的效益值，同时式中的P1、P2也取相应方案的单位产品的投资金额,评价准则： T Tb，投资多的方案是可取的,例 拟建一机加工车间，有两个方案可供选择，假定这两个方案可比。第一方案投资4500万元，年效益为1000万元，第二方案采用自动生产线，投资8500万元，年效益为1850万元。已知该部门的基准投资回收期为5年，问采用哪一个方案较合理,(85004500)/(1850-1000)4.7,5,因此第二个方案比较合理,练习题：某投资有四个方案可供选择，各方案产量相 同，有关数据如表，Tb8年，试选择最优方案,寿命周期相同的互斥方案间的评选举例,3.5.3, 某投资者在城里拥有一块停车场，现

25、在正在考虑是继续把它用作停车场，还是在这块地上建设办公楼。如果继续用作停车场，也需要对现有场地进行更新改造。他雇佣了一个咨询公司帮他进行投资决策分析。下面是咨询公司根据市场调查得到的数据： 分析期为15年，15年后的残值为初始投资的50%。基准收益率为10%,方法一：从NPV角度分析, NPV(P)=- 200,000+22,000(P/A,10%,15)+100,000(P/F,10%,15) =-￥8,726 NPV(B1)=￥1,042,460 NPV(B2)=￥590,727 NPV(B3)=￥699,606 P方案不可行。 在建办公楼的三个方案中： NPV(B1)NPV(B3)NPV

26、(B2) 因此，建一层的办公楼是最优方案。,方法二：从IRR角度分析,1.绝对效果检验,2.相对效果检验,B1, （B2-B1）, 初始投资,2000000,4000000,13.8%,600000, 净收入, 残值,决策, IRR, （B3-B1）,8.5%,120000,775000,拒绝建两层，接受一层,3500000,3600000,1750000,1550000,拒绝建三层，接受一层,接受一层,5.5%,讨论与分析：绿色建筑政府与市场的博弈,绿色建筑的增量分析法,寿命周期不相同的互斥方案间的评选,直接应用NAV即年值法此法更简单 方案重复型法（NPV法） 研究期限法,3.5.3,例：

27、某印刷厂计划购买一台胶印机。目前有两家供货商报价，需要在其中选择一家。A供货商的胶印机技术更为先进，初始投资大，但生产效率高，且寿命期为5年；B供货商是传统胶印机，初始投资小，但生产效率较低，且寿命期只有3年。 各自寿命期内的净现金流量如下表所示(单位：万元)，基准收益率为12%。请帮助该印刷厂进行方案选择。,方法一：净年值法, NAVA=-300+96(P/A,12%,5)(A/P,12%,5) =-3000.27741+96=12.78(万元) NAVB=-100+42(P/A,12%,3)(A/P,12%,3) =-1000.41635+42=0.365(万元) 由于NAVANAVB0,

28、 故应选择A方案,方案重复法(最小公倍数法)是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同的期限，并假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。,方法二：方案重复型法,方法二：净现值的最小公倍数法, 最小公倍数为15年，A重复3次，B重复5次, NPVA= 77.70万元 NPVB=2.22万元 NPVANPVB，故应选择A方案,是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。 研究期的选择没有特殊的规定

29、，但一般以诸方案中寿命最短者为研究期，计算最为简便，而且完全可以避免重复性假设。 研究期法涉及寿命期末结束，方案的未使用价值的处理问题。其处理方式有三种： 第一种完全承认方案未使用价值； 第二种完全不承认方案未使用价值； 第三种预测方案未使用价值在研究期末的价值，并作为现金流入量。,方法三：研究期法,例：某印刷厂计划购买一台胶印机。目前有两家供货商报价，需要在其中选择一家。A供货商的胶印机技术更为先进，初始投资大，但生产效率高，且寿命期为5年；B供货商是传统胶印机，初始投资小，但生产效率较低，且寿命期只有3年。 各自寿命期内的净现金流量如下表所示(单位：万元)，基准收益率为12%。请帮助该印刷

30、厂进行方案选择。,300,0,96,10,A,200,0,3,42,3,B,5,第一种完全承认方案未使用价值,NPV(12%)b= -100+42(P/A,12%,3) +3(P/F,12%,3) =3.3890 NPV(12%)A= -300(A/P,12%,5) (P/A,12%,3) +96 (P/A,12%,3) +10(A/F,12%,5) (P/A,12%,3) =34.59760 NPV(12%)A NPV(12%)B A比B好,300,0,96,10,A,100,0,3,42,3,B,5,第二种完全不承认方案未使用价值,NPV(12%)b= -100+42(P/A,12%,3)

31、 +3(P/F,12%,3) =3.3890 NPV(12%)A= -300 +96 (P/A,12%,3) =-68.5632 NPV(12%)b NPV(12%)A B比A好,300,0,96,10,A,100,0,3,42,3,B,5,第三种预计研究期结束设备未利用的价值为6万,NPV(12%)b= -100+42(P/A,12%,3) +3(P/F,12%,3) =3.3890 NPV(12%)A= -300 +96 (P/A,12%,3) +6(P/F,12%,3) =-64.2924 NPV(12%)b NPV(12%)a B比A好,寿命周期不同的互斥方案比选时： 关注NAV法、最

32、小公倍数法、研究期法的适用性 技术更新快的项目的选择，或更新改造项目的选择，不适合用？ 当项目提供产品或服务有比较明确的界限，什么方法更符合实际,总 结,4.5.3独立型方案的评价与选择,资金有限的情况,资金不受限制情况,各独立方案融资成本有差异情况下,独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，且不影响其它方案的采用与否。 在无其它制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用经济效果评价标准（如 NPV0，NAV 0，IRR i0 等）直接判别该方案是否接受。,资金不受限制情况,例4.5.31 某公司作设备投资预算，有六个独立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为

33、8年，各方案的现金流量如下表所示，基准收益率12，判断方案的经济性并作投资选择。,表3.52 独立方案的现金流及NPV/IRR (万元),资金有限的情况,净现值率排序法,方案组合法,净现值率排序法,评价方法： 在计算各方案净现值率的基础上，将净现值率大于或等于零的方案按照净现值率大小排序，并依次次序选取项目方案，直至所选取方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止,评价目标： 在一定投资限额的约束下所选方案的投资效率最大,3.5.2,表 3.52,按净现值率由大到小选择且满足资金1000万约束条件的方案为C,D,E,A =240+220+300+240=1000,3.5.2,例4.5.32 有6个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各年净收入如表3.