蒙代尔弗莱明模型课件

1、蒙代尔弗莱明模型,第三章 蒙代尔-弗莱明模型,Mundell-Fleming Model,蒙代尔弗莱明模型,通过第一、二章的学习，我们知道了一般物价水平、利 率水平以及其他一些因素在汇率的决定中都起着重要的 作用。但是，我们可能会面临这样的三个问题： 第一，还有哪些因素影响汇率的决定，导致汇率的变动？ 在本章中，我们将利用蒙代尔-弗莱明模型来分析宏观经 济政策（货币政策、财政政策）对汇率的决定与变动产 生的影响。,蒙代尔弗莱明模型,第二，购买力平价与利率平价只从国际贸易与国际间的资 金流动的角度（或者说开放经济中的价格与金融市场）来 考察汇率的决定与变动。我们是不是还应该把一个国家经 济的其他

2、方面如国内的消费、投资、货币需求与供给等也 考虑进来？在本章中，我们会将这些开放经济中的宏观因 素都考虑进来。,蒙代尔弗莱明模型,第三，购买力平价与利率平价运用一价定律和“消除无风险 套利机会”等机制来分析汇率的决定。这些分析方法因为都 是孤立地研究汇率水平与其他经济变量（价格、利率）的联 系，所以是一种局部均衡法（partial equilibrium approach）。 在本章中，我们将讨论开放经济中变量的相互联系对汇率决 定的作用，即采用一般均衡分析法（general equilibrium approach）来研究汇率的决定。,蒙代尔弗莱明模型,本章的学习目的就是利用M-F Mode

3、l，从开放经济下的 宏观经济学角度，利用一般均衡分析（商品的供求、货 币的供求、外汇的供求同时达到均衡）来研究财政政策 与货币政策对汇率的决定与变动的影响。 所以，首先我们把开放经济中的各种均衡建立起来。,蒙代尔弗莱明模型,一、开放经济中本国商品供求的均衡： 在开放经济条件下，对本国商品的总需求为：,其中：,：自主性消费，,：国民收入，,：边际消费倾向,蒙代尔弗莱明模型,：自主性投资，,：实际利率（ 是给定的），,：实际利率对投资的影响系数,：商品和劳务的政府净购买。,蒙代尔弗莱明模型,：本国商品的净出口额，,：外国对本国商品的需求量，即本国商品出口量，,：本国对外国商品的需求量，即外国商品的

4、进口量。,蒙代尔弗莱明模型,显然：,实际汇率对本国商品国际竞争力产生的影响：教材 P35 我们引入几个假设条件： A1：M-F Model的研究对象是一个开放的小型国家（本国）， 因此外国物价水平与国民收入均为给定的外生变量。而为了 简化分析，本国物价水平也被设定在一个固定水平上。,蒙代尔弗莱明模型,所以：,虽然： 但是 成立的一个前提条件是马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）成立。马歇尔-勒纳条件是由马歇尔、勒纳以 及罗宾逊等人于二十世纪三、四十年代提出来的。,蒙代尔弗莱明模型,A2：马歇尔-勒纳条件：当本国国民收入不变时，本币贬值 可以改善本国贸易余额或增

5、加本国净出口余额的条件是进出 口的需求弹性之和大于1。 已知 ： 令：,，,：出口的需求弹性；,：进口的需求弹性。,蒙代尔弗莱明模型,那么：,我们假定本币贬值之前贸易余额为零：,本币贬值可以改善本国贸易余额或增加本国净出口余 额的条件，即 的条件是：,蒙代尔弗莱明模型,此不等式就是马歇尔-勒纳条件的数学表达式。 在马歇尔-勒纳条件成立的条件下，我们可以令：,：自主性净出口额，,：名义汇率对净出口的影响系数,：边际进口倾向,蒙代尔弗莱明模型,所以：,A3：总供给曲线是水平的。,蒙代尔弗莱明模型,这就意味着均衡产出 完全由总需求水平 确定，总供 给 可以灵活变动、积极调整，以保证 ，并 使本国物价

6、水平固定在某一水平上。 所以，以前提假设A1、A2、A3和我们上面的分析为基础， 开放经济条件下，本国商品供求的平衡可以表示为：,蒙代尔弗莱明模型,显然： 。 我们可以用一个简单的函数关系来表示：,蒙代尔弗莱明模型,本国商品供求的均衡也可以用 曲线来表示：,蒙代尔弗莱明模型,由图可知， 曲线是一条向下倾斜，或者说是一条斜率为 负的曲线。同时，政府净购买增加（ ）或本币贬值 （ ）都将使曲线向右移动。 二、开放经济中本国货币供求的均衡：,对本币的总需求为：,蒙代尔弗莱明模型,由于我们在A1中假定本国物价水平是固定的，所以： 另一方面，本币供给由本国政府决定，因此本国货币供 求平衡可以表示为： 用

7、 曲线来表示本币供求的均衡：,蒙代尔弗莱明模型,曲线是一条斜率为正的曲线，且当产出水平一定时， 货币供给增加，曲线将向下移动。,蒙代尔弗莱明模型,三、开放经济中外汇（外国货币）供求的均衡： （一）外汇供给与外汇需求的定义：教材P29-30 （二）外汇供求（交易）的种类：按交易动机划分：教材P30-32 （三）均衡汇率：教材P32 （四）开放经济中外汇供求的均衡： 虽然外汇供求的种类较多，但我们都可以将它们归纳成两 大类：经常账户（项目）下的外汇供求与资本账户（项目） 下的外汇供求。,蒙代尔弗莱明模型,令CA表示经常项目下的外汇供求：,：表示经常账户下的外汇净供给；,：表示经常账户下的外汇净需求

8、。,这里，我们假定经常账户下的外汇供求只包括国际贸易即 进出口产生的外汇供求。因此经常账户下的外汇供求决定 于以下三个因素：,蒙代尔弗莱明模型,我们已经假定 都已给定，所以 ：,且：,再令KA表示资本项目下的外汇供求：,：表示资本账户下的外汇净供给，即资金的净流入；,：表示资本账户下的外汇净需求，即资金的净流出。,蒙代尔弗莱明模型,我们在学习利率平价时提到过，国际间资金流动的原因之 一是投资本国金融资产所获收益与投资外国金融资产所获 收益之间的差异造成的。 一单位本币投资于本国金融资产一年后的收益为： 。 在讨论投资外国金融资产的收益时，我们还要引入两个假设： A4：投资者是风险中性的。这意味

9、着我们将使用UIP而不是 CIP，即投资者不会进行远期外汇交易来规避汇率风险。,蒙代尔弗莱明模型,A5：汇率预期是静态的。即投资者预期即期汇率不会发 生变化： 。 那么，在A4、A5的假定下，一单位本币投资于外国金融 资产一年后的收益为：,本币资产与外币资产收益差异为 ： 。,蒙代尔弗莱明模型,：则资金净流入，外汇净供给， ；,：则资金净流出，外汇净需求， 。,所以：,A6：外币利率为外生变量。 则： 且：,蒙代尔弗莱明模型,我们再令BP(Balance of Payment)表示外汇的总供求，则：,那么，在浮动汇率制度下，并且在完全没有政府干预的 情况下，开放经济中外汇供求均衡的充要条件是：

10、,蒙代尔弗莱明模型,即外汇的总供求为零：一个账户上外汇的盈余（净供给） 一定要被另一个账户上的赤字（净需求）所抵消。 外汇供求的平衡也可以用BP曲线来表示。但是，受资金 流动性不同的影响，BP曲线的形状有三种： 1.资金不完全流动时，BP曲线是斜率为正的曲线。,蒙代尔弗莱明模型,资金不完全流动是指：各国金融市场一体化程度较低时， 资金流动会受到信息、交易成本等因素限制，本国利率 与外国利率（世界利率）的差异只会带来一定数量的资 金的持续流动。 即： ，意味着本国利率提高（降 低）会引起资金的流入（流出），外汇的净供给（净需求） 增加，但是增加的数量和幅度是一定的，不是无穷大。,蒙代尔弗莱明模型

11、,资金不完全流动时，BP曲线是斜率为正的曲线：,当利率一定时，本币贬值（ ）将会使BP曲线向右移动。,蒙代尔弗莱明模型,2.资金完全流动时，BP曲线为一条水平线。 资金完全流动是指：各国金融市场完全一体化，资金流动 极为迅速而且不存在任何成本和障碍。资金完全流动时本 国利率必须与外国利率（世界利率）相等，任何微小的差 异都会带来巨额资金的迅速流动。 即： ，意味着本国利率的提高（降低） 会引起资金的净流入（净流出），外汇的净供给（净需求） 增加，并且增加的数量是正无穷大。,蒙代尔弗莱明模型,资金完全流动时，BP曲线是一条水平线：,蒙代尔弗莱明模型,3.资金完全不流动时，BP曲线是一条垂直线。

12、资金完全不流动是指：资金不能在各国金融市场之间流动。 本国利率与外国利率之间的差异不会影响本国外汇的供求水平。 即： ，这时BP曲线是一条垂直线：,蒙代尔弗莱明模型,四、浮动汇率制度下财政政策、货币政策分析： 这一章的学习目的就是分析在商品供求、货币供求、外汇 供求同时达到均衡时，即开放经济条件下国民经济达到总 均衡时，财政、货币政策对汇率决定与变动的影响。 自然地，将三个均衡方程联立，就可以解出汇率与财政、 货币政策的函数关系：,蒙代尔弗莱明模型,用图形表示总均衡为：,蒙代尔弗莱明模型,我们对每一个方程进行全微分计算，得：,这样我们能得出 与 、 之间的关系。,蒙代尔弗莱明模型,（一）浮动汇

13、率制度下的货币政策效应： 我们先考察货币政策，所以令 ，所以有：,蒙代尔弗莱明模型,很明显，因式 的正负直接影响到D的正负。 我们可以证明：当马歇尔-勒纳条件成立时：,成立，进而 成立。,证明：,蒙代尔弗莱明模型,同时,当马歇尔-勒纳条件成立时,我们在前面已经假设：,另一方面，本国商品供求均衡的表达式为：,蒙代尔弗莱明模型,1.当资金不完全流动时的货币政策效应： （1）扩张性货币政策（ ）引起： 本币贬值，汇率上升： 本国国民收入或产出上升： 本国利率下降： （2）紧缩性货币政策（ ）引起：, ,蒙代尔弗莱明模型,我们重点通过图形来说明：,蒙代尔弗莱明模型,2.当资金完全流动时的货币政策效应：

14、 （1）扩张性货币政策（ ）引起： 本币贬值，汇率上升： 本国国民收入或产出上升： 本国利率不发生变化： （2）紧缩性货币政策（ ）引起：, ,蒙代尔弗莱明模型,3.当资金完全不流动时的货币政策效应： （1）扩张性货币政策（ ）引起： 本币贬值，汇率上升： 本国国民收入或产出上升： 本国利率下降： （2）紧缩性货币政策（ ）引起： ,蒙代尔弗莱明模型,至此，我们在资金流动性的三种不同情况下，分析了浮 动汇率制度下货币政策对汇率、国民收入、利率的影响。 我们也可以用相同的方法分析财政政策的效应。 （二）浮动汇率制度下的财政政策效应： 既然是分析财政政策，所以令 所以有：,蒙代尔弗莱明模型,这里，

15、 、 都仍然成立。,蒙代尔弗莱明模型,我们仍然分不同情况对财政政策的效应进行讨论： 当资金不完全流动时的财政政策效应： （1）扩张性财政政策（ ）引起： 对本币币值的影响因资金流动性大小的不同而不同： （a） 时，本币升值，汇率下降：,蒙代尔弗莱明模型,（b） 时，本币币值不变，汇率不变： （c） 时，本币贬值，汇率上升：,蒙代尔弗莱明模型,本国国民收入或产出上升： 本国利率上升： （2）紧缩性财政政策（ ）： 效应正好与扩张性政策相反。,蒙代尔弗莱明模型,用图形解释： （1）BP曲线的斜率小于LM曲线：扩张性财政政策,蒙代尔弗莱明模型,紧缩性财政政策：,蒙代尔弗莱明模型,（2）BP曲线斜率等于LM曲线：,蒙代尔弗莱明模型,（3）BP曲线斜率大于LM曲线：扩张性财政政策,蒙代尔弗莱