《牛的财务报表》

1、.,财务管理案例分析之一 国美 苏宁 财务状况分析,.,总 资 产,净 利 润,主营业务收入,公 司 介 绍,.,主 营 业 务 收 入,收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。国美和苏宁在07年都高速增长，显示其市场占有率升高。但苏宁增长速度总体上快于国美，08年首次明显超过国美。,单位：千元,.,净 利 润,苏宁2005-2008年净利润大幅增长，并在2007年首次超过国美，而且差距越来越大，在2008年的净利润是国美的2倍多。相对而言，国美净利润水平一直保持较低水平，波澜起伏，比较稳定。,单位：千元,.,总 资 产,总资产显示企业规模的大小，国美05-07年来总资产增长较快，年均

2、增长87.5%，但在08年却有下降之势。康佳也处于高速增长状态，05-07年均增长高达105.2%，08年增长速度放慢，但总的来说，国美规模暂时仍大于苏宁。,单位：千元,.,财务指标分析内容,核心指标分析,盈利能力分析,资产效率分析,偿债能力分析,综合评价,.,核心指标分析,净资产收益率,销售净利率,总资产周转率,权益指数,小结,.,净 资 产 收 益 率,净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。国美在2005年收益率较高，但后来都呈下降态，且下降幅度大，2006年开始净资产收益率低于苏宁。苏宁则基本稳定。,.,销 售 净 利 率,销售净利率反映企业销售收入的获利能力。2005年，国美的销售

3、净利率远大于苏宁。然而，2005年以后，国美呈跳水状下降，苏宁则稳步上升。2006年底，苏宁的销售净利率超过国美。,.,总 资 产 周 转 率,总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周转率均逐年递减，国美一直低于苏宁。但苏宁的递减幅度大于国美。,.,权 益 乘 数,权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。国美虽然权益乘数一直高于于国美，但呈下降趋势。而国苏宁基本保持了稳定的水平。,.,核心指标分析结论,国美和苏宁两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电器销售行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但06、07年国美

4、净资产收益率大幅下降，应引起关注。 从销售净利率指标看，国美在2005年以前一直有较好的销售和盈利情况，但2005年以后呈大幅下降趋势。显示其市场竞争力趋弱，远不足苏宁。 苏宁权益乘数较国美小，显示其负债经营的比例小于国美，且呈保持不变。国美则呈下降趋势。 总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。 以上几个指标显示，苏宁净资产收益率平稳略向下，和国美的持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。,.,盈利能力分析,主营毛利率,小结,营业利率比重,期间费用占销售收入比重比较,.,主营毛利率,主营毛利率=（主营利润

5、/主营收入）X 100%,主营毛利率反映 企业主要产品的获 利能力。06年底， 凭借店面质量优势， 苏宁开始超越国美 ， 在07与08年苏宁主营 毛利率都比较稳定， 但在2008年国美的 主营毛利率下降 明显，与前董事长 黃光裕被调查以及 全球金融危机 有着密切的关系。,.,营业利率比重,营业利润比重=（营业利润/利润总额）X100%,营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。主营业务是一个公司最基本的业务，其变动性应该较其他业务小，而且应该在企业利润中所占的比重最大。两家公司营业利润所占比重均处于较高比例,显示其主营业务的核心地位。对比之下，国美的主营业务核心地位更加突出。

6、但国美的营业利润比重 变动性大，而且过分高，说明其非营业业务亏损 。,.,期间费用占销售收入比重比较,期间费用是利润的 抵减项。 在05至07年，苏宁期间 费用占的比重下降较 明显，在07年起比重 低于国美，更利于 增加利润。国美的 期间费用所占比例 虽然有所提高，但较 稳定，对利润不构成 很大的影响。,.,国美与苏宁盈利能力对比,苏宁的BTC网站苏宁易购，在产品品类、经营地域、毛利率和经营成本上较京东商城更具优势。这个优势使苏宁的主营利率稳步上升 国美经营费用偏高，主要原因是平销较低导致租售比居高不下、管理层拥有更大话语权后薪酬控制相对更加困难、以及通讯等低毛利率商品销售占比较高等。苏宁租售

7、比稳定、人力成本、广告费等费用控制良好，稳健的会计政策导致店的费用也较低,.,资 产 效 率 分 析,存货周转率,总资产报酬率,应收帐款周转率,小结,.,应收帐款周转率,应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额,应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。国美的周转率一直很高，苏宁的周转率相对较低，说明苏宁的应收账款变现能力不如国美，但是07年苏宁在这方面进行了改进，取得比较满意的结果，这方面可以说是国美的核心竞争力，而且国美在这方面保持了一个稳定的姿态,.,存 货 周 转 率,存货周转率=主营成本/存货平均余额,存货周转率反映了企业存货的周转速度。两家公司都具有相同的趋势，从高到低，然后稳步

8、上升。存货周转率的改变显示家电市场竞争的激烈程度，此指标国美弱于苏宁，说明苏宁的管理综合性比国美好，流动性略胜一筹。,.,存 货 分 析,单位：千元,随着企业规模和销售收入增长，存货呈增长状态是属于正常的，但国美主营收入上升的幅度小于苏宁，而存货仍然大于苏宁，显示其产品更有积压的可能。,.,总 资 产 报 酬 率,总资产报酬率=净利润/总资产平均总额,总资产报酬率反映企业全部资产的获利能力，体现了企业对资产的运用效率。国美公司的报酬率是逐年下降，表明其资产的利用效率下降，而苏宁的却稳步上升，说明两者的差距正在拉大，国美应及时改变公司的经营策略。,.,尽管国美的应收账款周转率高于苏宁，即它每年将

9、应收账款转化为现金的次数多于苏宁，但其存货周转率却低于苏宁，在收入增长低于苏宁的情况下，显示其产品更有积压的可能。特别是其总资产报酬率与苏宁的差距逐年拉大，表明其资产的利用效率严重下降，国美应及时调整其经营策略和管理手段。,小结,.,偿债能力分析,流动比率,速动比率,资产负债率,利息保障倍数,小结,.,流动比率=流动资产/流动负债,流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。图中可以看出苏宁相对于国美来说流动性比较强，即它的偿还短期流动负债的能力较强。,流 动 比 率,.,速动比率=速动资产/流动负债,速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力。

10、图中苏宁的速动比率明显高于国美，且有继续增长的趋势，而国美增长的稳定性不强，表明苏宁在短期内转换现金偿还到期流动负债的能力要强于国美。,速 动 比 率,.,资产负债率=负债总额/资产总额,资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。从图中可看出苏宁近几年的资产负债率要略低于国美，表明从长期来讲苏宁的偿债能力要偏低于国美。,资产负债率,.,利息保障倍数=（净利润+利息费用+所得税）/利息费用,利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力，可以评价债权人投资的风险程度。由图中可知苏宁的利息保障倍数远高于国美，且增长的趋势也比国美有优势。表明苏宁支付利息的能力要高于

11、国美，其债权安全度远高于国美。,利息保障倍数,.,两家公司流动比率、速动比率均属正常，从总体上来讲苏宁的流动比率和速动比率要高于国美。 苏宁和国美的资产负债率均维持在相对稳定的范围内，苏宁略低于国美。 苏宁的利息保障倍数呈上升趋势，且增长速度快，远远高于国美，表明苏宁的还贷能力要远远强于国美。,偿债能力分析结论,.,通过前阶段的财务分析以及苏宁、国美自身发展及其所面临的行业局势，我们可以得出以下结论： 苏宁与国美相比最大的不足就在于其市场规模和市场份额。国美2007年以36亿收购永乐大中电器，从而扩大了规模。就现在看来，国美收购大中暂时还没能为其带来太大的收益，但苏宁规模上的不足是会制约其发展的。,综合评价,.,从财务状况来看，苏宁的增长性比较好，且短期偿债能力较强，但由于规模所限，其资金底子不如国美雄厚。 苏宁的软实力要好于国美，这也是苏宁最具竞争力的地方，其领导人张近东温和的风格使苏宁与供应商建立良好的关系，使苏宁的管理更加合理，职业经理人的团队也许更适应今后市场竞争环境。这些都是苏宁之于国美的优势所在。,综合评价,.,通过以上分析可以看出，苏宁想要超过国美成