中国风险投资研究

1、中国风险投资研究 摘要：本文介绍了风险投资的定义，分析了风险投资企业面临的主要风险，研究了中国风险投资的现状，并进行了总结。 关键词：风险投资、风险、现状 abstract: this paper introduces the definition of venture capital, investment risk analysis of the major risks faced by enterprises, the china venture capital research of the status quo, and the sum key words: venture capi

2、tal, risk,the status quo 一、风险投资的定义 风险投资(venturecapital),又称风险资本或创业投资,是由职业金融家投入到新型的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。在我国人大常委会关于尽快发展我国风险投资事业的提案中认为,风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域,旨在促进高技术成果尽快商品化,以取得高资本收益的投资行为。风险投资是在市场经济体制下支持科技成果转化的一种重要手段,其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群,将其中成功的项目进行出售和上市,实现所有者权益的变现,从而不仅能弥补失败项目的损失,而且还可使投

3、资者获得相对于其他投资方式而言的高额回报。 风险投资的最大特点是创造一种风险投资机制来认识和识别高风险。对于那些技术先进、市场潜力巨大、产品具有持久竞争优势的项目进行投资，的确存在着很大的工程化或商业化风险，而且创业者或项目创始人常常又不能提供任何形式的抵押品，因此风险投资的失败率很高。 二、风险投资公司面临的主要风险 风险投资公司面临系统风险和非系统风险。系统风险具有普遍性,不同的项目都会面临,程度不同,这种风险无法经过分散投资方式化解。具体分为： 1.市场风险 即与外部市场相关的一切不确定性因素,一方面包括难以确定的市场需求、上市时机、市场扩展速度、竞争能力、销售渠道、产品替代性,还有由于

4、产品质量问题、广告宣传问题、成本等原因引起的产品不被市场接受的可能性。 2.政策风险 表现为企业外部社会、经济、政治、法律、政策等条件发生变化时给风险投资带来的风险。如社会经济、科技发展的状况,国家产业政策、技术扶持政策,政府对经济、科技发展的政策,国家财政、税收、消费、外贸、环境保护等政策的变动,投资与金融政策的变化,都会影响资金环境,从而都会给风险投资带来很大的不确定性。 3.自然风险 即由于自然因素的变化带来的不可抗拒的风险,比如地震、洪涝、火灾、战争、瘟疫等突发事件。 非系统风险。是由每个公司项目选择等原因形成的风险,这种风险有可能通过选择,分散投资等方式得到规避或化解具体分为： (1

5、)技术风险。即在高新技术研制开发方面和该技术能否转化为现实生产力中的各种不确定因素,如技术难度、成果成熟度与商品化的差距、开发周期与技术寿命期以及技术优势可否长期保持等不确定性。 (2)财务风险。指资金不能适时供应,周转困难,支付不灵,致使在某一阶段因不能及时获得资金而失去商机,被对手超过或者经营失败的危险。 (3)管理风险。因人员素质欠缺、管理不善而导致投资失败造成的风险,如企业领导者创新意识不强、判断与决策失误以及企业组织结构不合理、管理方法不当等形成管理风险。 三、我国风险投资的现状 我国的风险投资始于20世纪80年代,在国家科委和银行的支持下,相继成立了中国新技术创新投资公司、中国招商

6、技术有限公司等一批早期风险投资企业。1991年国务院在高新技术产业开发区若干政策的暂行规定中指出,可以在高新技术产业开发区设立风险投资基金或创办风险投资公司,1995年和1996年则再次强调了要发展科技风险投资。1999年全国政协“一号提案”提出以来,全国各地掀起了一股发展风险投资的热潮。20多年来，我国风险投资事业取得了很大的发展。但从总体效果上来看，中国的风险投资基本运作并不成功，没有达到预期的效果，对中国科技成果转化为现实生产力并没有起到催化剂的作用，还存在许多体制和运作层面上的问题。我国风险投资还处于起步阶段,发展非常缓慢,至今还没有真正形成一个行业,也没有形成高技术产业发展的一个强有

7、力的融资渠道。其现状特点和问题主要表现如下： 1.法律和制度供给不足 中国大力倡导发展高新技术产业，建立了一大批企业孵化器和高新技术园区，这为国内外风险资金进入中国在一定程度上提供了契机。但从实际情况看，政府在有关风险资金的立法上仍存在着滞后性，阻碍了国外风险资金的流入。在有关法律中，没有考虑风险投资这种特殊的融资方式，例如对于国外风险资金介入中资企业时允许持股份额以及外汇进出等，没有在法律上做出明确的解释。这些问题只有通过立法，才能解决国外风险资金进入和退出时的自然无序问题，而且也只有通过建立由上市，产权交易、兼并、回购和清算等要素组成的股权转让基本机制才会进一步促进中国高新科技产业的发展。

8、 2.风险投资的融资渠道狭窄 目前，我国风险资本的主要来源仍是财政科技拨款和银行科技开发贷款,投资主体单一。面对高新技术成果转化须高投入,有高风险、区区本金,捉襟见肘。资金流量单一、有限,导致科技风险基金的风险投资职能很弱。在我国,资本市场主要是为国有大中型企业服务的,很难顾及规模较小、且一般为民的风险企业。在我国主板市场尚缺乏有效的监管手段、风险较高条件下,发展我国的二板市场也不是一蹴而就的事。 3.知识产权制度的不完善及资金市场化程度的脆弱 知识产权制度的不完善及资金市场化程度的脆弱使我国风险企业的技术风险和市场风险加剧。一方面,我国国内的高技术市场大部分被国外产品占领,这使得我国的风险投

9、资企业面临着巨大的技术风险和市场风险；另一方面,由于我国资金相对比较短缺,市场化程度不高,投机者可以利用经济转型期出现的漏洞,不必冒很高的风险便可获得很高的收益。而且,我国现行的知识产权保护制度覆盖面比较狭窄,对知识产权的保护不力,损害了一些进行高技术创新活动的科技人员的利益,使他们的高投资不能获得很高的收益。 4.风险投资退出机制不畅 风险投资退出机制不畅使一些潜在的投资者因惧怕“投进去,收不回”,而对风险投资望而却步。风险投资是一种权益投资,其投资对象是处于创业期的未上市的具有高成长性的新兴企业,要求有相当高的回报来补偿其承担的高风险。若只是为了获得红利,那么即便是高成长企业的很高的利润和

10、红利也无法充分补偿这种投资的高风险,因此只能走退出渠道，高价出售、上市或回购。 5.风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏 这是我国风险投资目前急待解决的问题。目前，国家对风险投资的关注尚停留在试点阶段,其发展处于自发状态,缺乏风险投资的激励机制和保障机制,对风险投资的发展规划、政策及法律法规建设还是空白,不具有像美、日等发达国家那样充足的扶持性政策。另外,由于风险投资涉及到公司战略、经营管理、投资、财务金融及高科技等多方面综合专业知识,并要在投融资过程中解决一系列实际操作问题,因而需要风险投资人才既要具备专业素养,又要有丰富的实践经验。但在国内,这类高素质的风险投资人才少之又少。 6.观念落后

11、政府主导风险投资的发展,抑制了民间主体的积极性。目前，我国大多数的风险投资公司都是在政府的主导下创立的,并直属政府部门领导。这种政府主导风险投资的发展模式并不符合风险投资自身的性质。风险投资本质上应是一种商业行为而非政府行为。这种状况抑制了民间主体投资的积极性。 7.风险投资发展所需要的市场环境还不完善尤其是缺乏一个良好法律环境的配合 这严重制约了风险风险投资的进一步发展。由于法律法规滞后、行政干预、资金投入不够以及中介机构体系不完善等原因,我国目前还没有完全形成真正适合创业投资发展的体制与机制。而现存法律,主要是公司法,又在许多方面与风险投资业存在着严重的冲突和矛盾。这具体表现在风险投资机构

12、的市场准入和组织形式上,在法律上存在障碍,如合伙企业法只允许自然人合伙办企业,使国际上通行的有限合伙制相识在我国缺乏法律制度上的安排；风险投资机构,行政色彩过浓,不利于保护投资人和管理人的利益和积极性；资产委托管理缺少法律规范的依据等。 四、小结 由于风险投资没有抵押与担保,所投资的对象常常是高技术中的“种子”技术、某种设计思想和尚未起步或刚刚起步的创新小企业,不确定的因素很多,因此具有高风险的特点。据国外风险投资公司估计,风险投资的失败率高达80%-90%,成功率仅为10%-20%,但是一旦成功,其收益之高也是超乎常规的。但是,如何防范风险投资中的风险,确保高额收益,则是要解决的重要课题。 参考文献: 1杨秀兰:2005，风险投资的风险分担机制分析，经济经纬（1）：137-139. 2陆长春李永鹏王君:2007，对我国风险投资的认识，财经界三月：103-104. 3冯治库:2004，风险投资的运作与风险控制，甘肃科技（7）：1-5. 4杨树旺姚兰:2003，风险投资公司操作中的风险防范（6）：60-61. 5王乐嘉:2008，我国风险投资的现状及对策初探，时代经贸（1）：113-114.其他参考文献：1.赵慧芝.加强高校科研经费管理的几点思考j.现代经济信息,20