影响资产证券化业务风险的因素及防范

1、影响资产证券化业务风险的因素及防范余婕摘要：随着社会经济的快速度发展，资产证券化是经济整合和进一步发展的催化剂， 它会快速实现金融结构的优化，还会使不同的金融市场互通，同时资产证券化 的过程屮还存在一定的风险，使资产证券化交易存在着不稳定的因素。此外，由 于我国信用评级制度缺乏良好的法律监管环境和充分的市场竞争，难以支持资 产证券化产品的多样化发展和规模的快速扩大。对此，需从流程的毎个角度尽量 降低资产证券化的风险，从宏观审慎监管框架的确立、信用评级监管权力的统一 和制度完善以及评级行业的市场化推进等方面完善信用评级制度。关键词：资产证券化;信用评级;风险防范;作者简介：余婕(1983-)，女

2、，硕士研究生，现供职于西部证券股份有限公司 计划财务部。社会经济的高速发展催生了资产证券，这种重要的金融创新工具，在西方经济 屮已经占据重要的地位。我国资产证券发展的时间非常短，只有十几年时间，还 没有形成快速发展的格局。资产证券化发展中存在的各种不确定性，使监管部门 无法看到放开后的具体结果，因此，在实施过程中还有一定的顾虑。西方的资产 证券化为西方经济的快速发展做出了贡献，同时也为其带来了严重的经济危机。 因此，在推行资产证券分析时还需要对其屮蕴含的风险作全面的分析。纟响资产证券化风险的因素(-)证券资产质量资产证券化的质量基础来源于证券化资产，资产质量的好坏直接影响到资产证 券是否能高质

3、量的完成，基础资产发生的现金流收益，支撑着投资者自身的利 息和本金。也就是说，当基础资产发生问题的时候，投资者的利息和本金将会受 到冲击。然而，证券化交易的空间是开放性和动态性的，具有一定的不可确定性, 在这种情况下进行的基础资产动态质量也无法准确的预计未来，所以，无论当 下的基础环境是否质量良好，都不可避免未来走向下坡的可能性。而对于资产证 券化业务来说，主要是为了将流动性差的基础资产转换为流动性强的资产，并 可在市场中进行交易，如果流动性不足，便很容易导致资产证券化的成本增加， 整个业务失败。（二）资产信用增信中存在的风险首先是预期或正常基础资产带來的风险损失，但是这部分风险损失是容易被查

4、 觉的，所以可以有效的被人发现并吸收，信用评级措施便应运而生，因为在基 础资产产生的现金流在进行支出吸收之后风险还有可能留有剩余，证券信用评 级安全水平能在一定程度上限定风险损失范围，因此，最后的一部分风险是由 资产证券的投资者來承担，虽然风险损失很明显，但是其影响却很小了。（三）资产证券化信用评级中存在的风险信用评级主要是通过相关的金融法律、对未来收益产生的现金流和信用风险这三 个方面进行评级。如果投资者想要进行低风险的投资，就需要进行准确的信用评 级。虽然在信用评级中最根木的理念则是保证投资者的利益。但在信用评级中也 存在一定的风险:首先信用评级只能对证券化的作用风险进行评级，但是对于相

5、对不稳定的证券价格或利率无法进行评价;其次，风险评价的结果并不一定适用 于每一个风险投资者，因为他们的风险偏好也不尽相同。由于我国证券评级现处 于起步阶段，在很多地方还存在一定的缺点，如在评级过程中会受到行政的干 预，评级市场并没有形成一个统一的标准，此外，没有形成一个特别的相关法 律作为评级的依据。资产证券化产品信用评级的监管权力，分为银监会、人民银 行主管的信贷资产支持证券化，和证监会主管的企业资产支持证券化两个部分， 交叉监管既会造成监管效率的无谓损失及监管成本的增加，也会因监管资源分 散引发监管不到位和监管漏洞等问题。此外，法规的低位阶及模糊性也加大了投 资者、评级机构和发行人的决策成

6、木;最后，我国信用评级市场存在竞争不足的 现状。我国评级行业极度缺乏竞争性。目前，我国主要评级机构有8家。其中，中 诚信国际、联合评级和大公国际三家机构的市场占有率合计超过80%。各多头监 管机构对评级市场的进入设置行政门槛的做法，使我国信用评级市场的寡头垄 断结构，难以单纯通过市场化方式消除。一方面，增加了评级市场的逆向选择和 道德风险问题；另一方面，也减弱了评级机构提高评级信息质量和积累声誉资木 的激励。（四）承销和发行中的风险在资产证券上市之前，如果市场利率发生变化，则会使证券的发行处于一定的 困难；当产品设计出现问题也会影响到证券的发行。在产品结构设计过程中，如 果将风险与收益不合理分

7、配，则会使证券发行不成功，给发起人带来相应的经 济损失。另外，受我国资产证券化市场的流动性偏低，基础资产集中程度较高， 基础资产集中风险等多重影响因素，投资人对投资证券化的资产持谨慎态度， 也为承销和发行带来了一定的难度。二、资产证券化风险防范(-)基础资产质量风险防范 一是通过构建完善的社会征信体系，为贷款机构提供更加完善、详细的贷款信息, 可有效对风险进行方案选择;二是选择基础资产所具有的同质性，使相关的基础 资产具有良好的可统计性和可比较性;三是为防范基础资产的市场风险及发行人 的道德风险，常要求证券化资产原始所有人，必须保留不低于所发行资产支持 证券的一定比例，通常为每一单全部资产支持

8、证券发行规模的5%,作为补偿信 用风险的一部分，同时不得为这些自留信用风险进行风险对冲，即在业务过程 中设置优先级和劣后资金。(-)信用增级风险的防范 化解风险的增信包括内部信用增信和外部信用增信两种。内部增信就是利用基础 资产产生的现金流来实现自我担保，也就是说，内部信用增信的基础是由发起 人提起的，同时在资产增值的同时也不可避免的产生了一定的关联性风险;外部 信用增信是指通过第三方进行证券征集担保，条件是第三方的信誉一定在业界 内保持较高的信誉。但值得注意的是外部信用增信的质量与基础资产的信用质量 无关。不管是内部信用还是外部信用增级都具有一定的风险，最好的防范措施就 是谨慎选择合适的增级

9、方式，同时述要对信用增级加强监督。想耍投资之前，必 须对信用增级者的实力进行考查和监督。对信用增级者的资金实力、周期风险和 业务所处的风险界限，所有者结构等都需要有深入的了解，注意在信用增信过 程中要将基础资产与信用增信资产之间的关联程度降至最低，在外界环境不变 的情况下，基础资产与信用增信z间的关联越低则风险越低，相互z间的影响 也会越小，因此，也会相应提高投资者的保险系数。(三)评级风险的防范 要想使资产证券化业务沿着健康的轨道发展，就需要健全的信用评级作为基础。 评级等级的高低直接影响投资者的投资金额，就是说随着评级等级的提高，其 基础资产的筹资成本就越低，而其证券化的收益就会明显提高。

10、所以，想要降低 风险等级的基础就是从法律的角度公平、公止的完成风险评级。同时述需耍国家 建立健全相关法律，使风险评级行业能够依法可循，也使评级机构工作更加规 范有序。此外，在我国资产证券化发展的初始阶段，建立以防范系统性风险为目 标的宏观审慎框架下的信用评级监管制度，对促进我国金融市场创新，维护金 融系统稳定具有重要意义。首先，应重视初次评级的真实准确性，以最大程度地 避免跟踪评级突然降级可能造成的市场连锁反应。其次，在克服经济周期的操作 中，保持不同经济周期的评级制度监管弹性，在市场繁荣时期，对市场参与者 的从众心理和投资者对风险的忽视进行适度逆向操作。(四)承销和发行的风险防范承销商需要与发起人通力合作，保证在各项法律法规规范下完成融资目的。承销 商需具备相当多的发行营销渠道，具有良好的定价能力，在未出现市场风险的 情况下，承销商是证券发行成功的重要一环。我国资产证券化现处于初级阶段，如何推动我国资产证券进一步发展，需要从 我国现阶段的国情和我国现在所处的金融环境来考虑。不应该将国外的证券管理 模式照搬过来，更不能盲目冒进，否则，严重影响和破坏我国现阶段证券市场 的发展，注重基础资产盈利能力，完善信息披露，统一现金流量估值标准，平 衡创新与风险，加强基础资产监管，才是稳步推进资