财务管理学教案

1、财务管理学教案授课章节第一章 绪论目的要求学习本章，要求理解企业资金运动存在的客观基础、资金运动的经济内容、资金运动体现的经济关系以及企业资金运动的规律。要在认识客观存在的财务活动的基础上，深入理解财务管理目标、财务管理环境，领会企业财务管理的有关基本问题，为学好以后各章打下扎实的业务理论基础。重点难点财务管理目标的三种表达观点的优缺点，财务管理环境对企业理财的影响。为什么财务管理如此重要任何企业的成功都取决于众多关键的因素，其中的一些可能比其他的因素明显。也许你首先想到的是公司的产品或服务的销售和营销。毕竟，为了继续经营必须有顾客的支持，所以发现潜在顾客并且满足他们的需求是十分关键的，这是其

2、一。其二是公司的管理，其主要功效是满足顾客的需求和期望。你的公司是否在合格的质量和有效、愉快的服务条件，准时地生产并交付产品和服务呢？假设基本上你已经有了相当数量的顾客，并且他们满意你的一切。是不是这样就可以了？我的一个在银行工作的朋友把企业比做三条腿的凳子，一条是销售，第二条是管理，第三条是财务。假如其中一条腿比其他的短，那么凳子会不稳，可能容易翻倒。中小企业的财务由外面的会计师管理，企业主和管理人员很少过问，更糟的是根本不关心。决策源于销售队伍的需要和管理的需要，而不考虑财务状况。在我的咨询活动中经常看到这种情况。为什么会发生这种情况呢?因为通常是专业人士管理者财务和会计，他们只用财务术语

3、而不能用普通语言交流。并且企业主或管理人员经常不懂借贷知识，不确定问题是什么，更不用提解决方案了。对于非财务专业的管理者来说了解一些财务知识是十分重要的。这门课的目的就是提供理解这些知识的框架。为什么必须理解财务报告你并不需要做日常的财务工作，可以让别人去做。你并不需要督促把财务资料以试算表或月末报表的形式送到公司的会计那里。这些资料是用来审查准确性，可以保留副本。假如它们没有显示惊人的警告，你不需要给予太多的注意，为什么现在要改变呢？下面的四个理由是要鼓励你学习甚至掌握企业财务管理知识的原因。l 帐本底线就是帐本底线。和开发新产品和有效的管理一样，销售增长也是重要的。但是只有当销售价格超过成

4、本时才会产生利润，这些信息都可以在损益表中找到。只有通过了解损益表是怎样建立的，你才能得到需要的信息。假如你不知道什么因素影响它就不能提高帐本底线。l 财务管理对于计划过程很重要。虽然你可以在一定的时间内通过良好的本能管理企业，但是成功地计划未来，必须考虑财务状况。因为社顶目标和决定预算是良好财务管理的主要因素，所以它们也是公司健康的信号。l 多了解一些能够更好地控制。大多数企业主需要经常与银行家会面以复查公司的成绩和需求。一份你不明白的财务报告不能增加你在银行家那里的信用度，回答你不能解答的问题也不能增加你的信用度。尽管这些事情可以问会计师，但是假如你掌握这些信息会给别人留下很好的印象。对于

5、非所有者来说，理解企业的财务详情也是成功的关键。为了有效地与客户谈判，销售人员必须了解产品或服务的成本问题。管理人员经常有使工作更容易、更有效的方法，采用这些方法都需要资金。了解预算和现金流有助于他们开发出符合时机的计划。l 突然的意外能毁灭一个企业。只有当企业主或者管理者遇到可怕的先兆时，他们才会注意财务报告，但是这时可能已经太晚了。一旦建立起财务支持，必须用更大的努力去试着改变情况。企业的其他方面诸如市场营销和管理运营也需要付出努力，然而在这方面的努力最初总受到忽视。成功管理企业最有效的方式就是知道如何监控企业发展中的财务状况。财务管理始于记帐你不必具备会计师的专业知识，但是要知道财务系统

6、是如何运作的。收入帐户和费用帐户的原始数据是你财务系统的重要内容。知道借贷是如何产生的和怎样记录有益于你全面理解财务知识。第二步学会如何读懂财务报告每个月都会产生许多不同的必须理解和使用的财务报告。最关键的一张报表是损益表，它能告诉你公司是如何运作的。相关的资产负债表显示财务状况的变化。还有现金流量表显示实际现金的流动，也就是显示多少现金是可利用的以及是如何使用的。编制预算时要用到现金流量的规划。同时应收和应付帐款的分期也是重要的管理工具。这些工具作为设定预算的指导方针，是你在控制成本时的重要帮手。你在使用这些资源以前必须有一个可用资源的规划。本课程将介绍资金的来源和使用，从而使你了解资金流入

7、企业的不同方式以及用哪种方式的资金来源去满足企业经营中的现金需求。财务知识就是力量没有你的参与，只有记帐员、财务主管或会计师处理财务会失去建立成功企业需要的最强有力的工具。也就是说，你需要知道如何做决策以便积极地影响利润和现金流。好的计划可以避免将来发生困境，比如，假如发生因经济衰退或激烈竞争对价格产生压力等问题时，你就可以用财务管理技能和基本的会计知识来解决问题。在这些问题变成威胁之前，你能知道如何发现恶化的信号和应采取什么行动。最后，重要的并不是你赚了多少而是拥有多少。第一节 财务管理的概念财务管理就是做帐吗？财务管理是有关资本的筹集、投放和分配的管理活动。其主要内容是筹资、投资和股利分配

8、，主要职能是决策、计划和控制。“做帐”只是会计核算，是用一套会计方法记录企业经济业务活动的行为。一、 财务管理的内容和特点财务管理：简单地说就是管理财务。企业在生产经营活动中，客观地存在财务活动，必然要与各方面发生财务关系，财务管理正是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动，处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。财务管理是一项以资金运动为对象，利用资金、成本、收入等价值形式组织企业生产经营中的价值形成、实现和分配，并处理在这种价值运动中的经济关系的综合性管理活动。财务管理区别于其他管理的特点在于它是一种价值管理，利用资金价值

9、规律合理配置经济资源，通过对企业各项资金的筹集、使用、收入和分配进行预测、决策、控制、核算、分析与考核，以提高资源配置效率，促使企业以尽可能少的资金占用，取得尽可能多的经济效果。例证1-1 下文节选于伦敦商学院的迪姆逊教授所写的一篇文章。该文基本上总结出了财务管理的实质。邮票背面的融资计划主流的财务类教科书几乎厚达千页。许多学生通过记笔记来学习各个主题，然后，再对笔记加以总结。以下为某一学生对其财务课程的几点结论：“时间就是金钱”，“别把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，“任何人都无法在任何时间欺骗任何人”等等。“时间就是金钱”是指今天所获得的一笔收入比将来获得同样数量的一笔收入更有价值。正是这一因

10、素导致了如下原则，即为了计算未来收入的现值，应对未来的现金进行折现。如果“不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”，那么投资风险就会降低。换言之，分散的组合投资所面临的风险要小于把所有的钱投资于单一资产。除非投资风险能被更高的预期收益所抵消，否则应避免那些风险无法分散的投资。“任何人都无法在任何时间欺骗任何人”所指的是金融市场的效率。有效的金融市场是指任何参与方都能低成本地获取各种信息，因此这些信息也常常体现在证券的价格上。由于新的信息能立刻通过价格得到反映，所以投资者只能获得正常的预期回报率。知悉斯公司的信息并不能使得投资者因交易该公司的证券而获得超常回报。获得高预期回报的唯一途径就是承担更大的风险

11、。现金折现、风险与风险分散和市场效率这三方面内容正是绝大多数概述性财务类课程的核心，本课程将对这三方面内容一一进行考察。第二节 财务管理目标一、企业的目标及其对财务管理的需求企业财务管理的目标离不开企业的目标，并且受财务管理本身的特点制约。企业的目标l 生存l 发展l 获利1.企业只有生存，才可能获利。（1）企业在市场中生存的基本条件是以收抵支。（2）企业生存的另一基本条件是到期偿债。企业生存的主要威胁有两方面：一是企业长期亏损，这是企业终止的内在原因；二是企业不能偿还到期债务，这是企业终止的直接原因。以上所述，企业的目标是生存、发展和获利。企业的该目标要求财务管理完成筹集资金，并有效地投放和

12、使用资金。这很大程度上取决企业的财务政策。二、财务管理的目标 企业财务管理目标在不同的社会经济体制、经济模式和组织制度条件下，有着不同的表现形式。目前，关于企业对财务管理目标最具有代表性的观点主要有以下三种： （一）利润最大化利润最大化观点认为：利润是企业在一定期间全部收入与全部费用的差额，它代表了企业所创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。同时，利润的多少在一定程度上反映了企业经济效益的高低和企业竞争能力的大小。该观点的缺陷是：（1）这里的利润是指企业一定时期的利润总额，它没有考虑利润取得的具体时间，即没有考虑资金的时间价值。例如，今年获得100万元和明年获得10

13、0万元，哪一个更符合企业的目标？若不考虑资金的时间价值，就难以作出正确的判断。（2）没有考虑所获得的利润与投入资本额之间的关系，使不同的资本规模的企业或同一企业在不同期间的利润总额缺乏可比性。例如，同样获得100万元利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入600万元，哪一个更符合企业的目标？若不考虑利润与投入资本的关系，就难以作出判断，也会使财务决策优先选择高投入的项目，而不利于高效率项目的选择。（3）没有考虑所获利润应承担的风险因素，这可能会导致企业不顾风险的大小去追求最多的利润，一旦不利的因素出现，企业将陷入困境，甚至破产。例如，同样是投入500万元，本年获利100万元，一个企业的

14、获利已经全部转化为现金，另一个企业的获利则全部是应收账款，并可能发生坏帐损失，哪一个更符合企业的目标？若不考虑风险大小，就难以作出正确判断。不考虑风险，会使财务决策优先选择高风险的项目，一旦不利的事实出现，企业将会陷入困境，甚至可能破产。（4）片面追求利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远的发展，如忽视产品开发、人才培养、技术装备水平等。活动题1-1你能想出短期利润的增加是以长期利润的损失为代价的情况吗？公司的经理人员可以通过以下方法降低其经营费用：l 减少研究与开发支出l 减少用于员工培训和发展的支出l 购买廉价的低质材料l 取消质量控制机

15、制上述政策均会对短期利润带来有利的影响，但是会削弱公司的长期竞争力和经营业绩。（二）股东财富最大化股东财富最大化观点认为：股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。通常人们以股票市场价格来代表公司的价值或股东财富，在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也达到最大。该观点考虑了资金的时间价值和风险价值的因素，充分体现了对企业资产保值增值的要求，有利于克服企业追求短期利益行为。因此，股东财富最大化或企业价值最大化是一个较为合理的财务管理目标。该观点仍然存在一些缺陷：（1）对于非股份制企业，必须通过资产评估才能确定其价值的大小，在评估时，会受到评估标准和评估方式的影响，以致影响到企业价值

16、确定的客观性和准确性；（2）对于股份制企业来说，股票价格的变动受各种因素的影响，并不一定都是企业自身的因素；（3）股东财富最大化目标只强调股东的利益，而忽视了企业其他关系的利益。（三）企业价值最大化 企业价值= 优势：这一指标考虑了资金的时间价值和投资的风险价值，有利于安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等.这一指标反映了企业资产保值增值的要求。从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业保值增值的需求.这一指标克服了管理上的片面性和短期行为.这一指标有利于社会资源合理配置。社会资金通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业

17、或行业，有利于实现社会效益最大化。 存在的问题：对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是多种因素作用的结果，特别是在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股，因此，法人股东对股票市场很不敏感，对股价最大化的目标没有足够的兴趣。对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而这种评估不易做到客观和准确，也导致企业价值确定困难。 即学即用所有者与经营者的矛盾与协调所有者与债权人的矛盾与协调（1）所有者与经营者的矛盾与协调解决这一矛盾的思路：主要采取让经营者

18、的报酬与绩效相联系的办法,并辅助以一定的监督措施.主要的措施有:解聘 接收 激励 激励的方式有：一是股票选择权，即允许经营者以固定价格购买一定数量的公司股票。二是“绩效股”的形式，即用每股利润、资产报酬率来评价经营者的业绩，视业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬.我国主要采取“期权”“期股”方式激励经营者。（2）所有者与债权人的矛盾与协调解决方法:限制性借债。收回借款或不再借款。 第三节财务管理环境一、财务管理环境因素统揽二、金融市场 需要强调的是： （1）金融市场是以资金为交易对象的市场。在金融市场上，资金被当做一种“特殊商品”来交易。 （2）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场

19、。前者有固定的场所和工作设备，如银行、证券交易所；后者利用电脑、电传、电话等设施通过经纪人进行资金商品交易活动，而且可以跨越城市、地区和国界。 三、利息率 （1）基准利率。在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。（2）套算利率。是指基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项和特点而换算出来的利率。例如，某金融机构规定，贷款AAA级、AA级、A级企业的利率，应分别在基准利率基础上加0.5%，1%，1.5%，加总计算所得的利率便是套算利率。（3）通货膨胀率通常以物价指数来测量。具体地说，通常以零售物价指数、批发物价指数、生活费用价格指数、国民生产总值平减指数以及货币供应量增长率与以不变价格

20、计算的国民生产总值增长率来确定。物价指数反映商品价格水平变动的趋势和程度。二、税务环境税负是企业的一种费用，会增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业希望在不违反税法的前提下减少税负。税负的减少，只能靠合理安排和筹划投资、筹资和利润分配等财务决策，而不允许在纳税行为已经发生时偷税漏税。掌握税法，对财务主管人员有重要意义。财务管理学教案授课章节第二章财务管理的价值观目的要求通过本章学习，使学生了解资金的时间价值，掌握其计算方法；对各种风险有所认识，并能进行风险的评价，分散风险。重点难点时间价值的计算，风险评价第一节资金的时间价值一、时间价值概念资金时间价值也称货币时间价值，是指货币经历一定

21、时间的投资和再投资所增加的价值。按照马克思主义观点，货币是价值的表现形式，但货币本身并不能增值。只有当投资者将货币投入生产领域才是资本，才能带来价值的增值。企业资金循环和周转的起点是投入货币资金。企业购买所需的经济资源，然后生产出新的产品，产品出售时得到的货币资金大于投入的货币资金量。资金的时间价值并不是因时间推移而自然产生的价值，而是投资产生的。从量的规定性来看，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。10年前我的一元钱，可能相当于现在的10元钱了，原来是时间价值啊！例如，已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获得100亿元，若5年后开发，由于价格上涨，可获利

22、160亿元。如果不考虑资金的时间价值，根据160亿元大于100亿元，可以认为5年后开发更有利。如果考虑资金的时间价值，现在获得100亿元，可用于其他投资机会，如果平均每年获利15%，则5年后将有资金200亿元（1001.155=200）。因此，可以认为目前开发更有利。后一种考虑投资的方法，更符合现实的经济生活。二、资金时间价值的计算终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值又城本金，是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价值。终值与现值的计算与利息计算有关，在实际工作中有两种方法计息。即单利和复利。（一）单利的计算单利是计算利息的一种方法，按照这种方法，只要本

23、金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。在单利计算中，经常使用以下符号：P本金，又称期初金额或现值i利率，通常指每年利息与本金之比I利息F本金和利息之和，又称本利和或终值1、单利利息的计算 I=Pin例1某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为3%，出票日期为6月15日，8月14日到期（共60天），则到期利息为：I=12003%60/360=6（元）在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率，对于不足一年的利息，以1年等于360天来折算。2、单利终值的计算 F=P（1+ in）例1中带息期票到期，出票人应付的本利和即票据终值为： F=1200（1

24、+3%60/360）=1206（元）例2、假定工商银行的存款利率为6%，某公司现在将本金1000万元存入银行，采用单利计息，则第一、第二、第三年末的终值（本利和）分别为：F1=1000（1+6%1）=1060（万元）F2=1000（1+6%2）=1120（万元）F1=1000（1+6%3）=1180（万元）3、单利现值的计算在现实经济生活中，有时需要根据终值来确定现在的价值即现值。现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值称为折现。例3某人希望5年后取得本利和1000元，用以支付一笔款项。则在利率为5%，单利方式计算条件下，此人现在需存入银行多少钱？P=F/（1+ in）=1000/（1+

25、5 5%）=800（元）再如，在使用未到期的期票向银行融通资金时，银行按一定利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利息，将余额付给持票人，该票据则转归银行所有。这种融通资金的办法称“贴息取现”，或简称“贴现”。贴现时使用的利率称贴现率，计算出来的利息称贴现息，扣除贴现息后的余额称为现值。单利现值的计算公式为：P=F-F in=F（1- in）例4假设例1中企业因急需用款，凭该期票于6月27日到银行办理贴现，银行规定的贴现率为6%。因该期票8月14日到期，贴现期为48天。银行付给企业的余额为：P=1206（1-6%48/360）=1196.35（元）（二）复利的计算复利是计算利息的另

26、一种方法。这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等，除非特别指明，一般计息期为1年。1、复利终值F=P（1+ i）n=P（F/P，i，n）例5假定中华公司董事长决定从今年留存收益中提取120000元存入银行，准备8年后更新设备。如果银行定期8年的存款利率为6%，（每年复利一次）。该公司8年后可用来更新设备的金额为：F=120000（1+6%）8=120000（F/P，6%，8）=120000 1.5938=191256（元）例6某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使

27、现有货币增加1倍？2400=1200（1+8%）n（1+8%）n=2查“复利终值系数表”，在i=8%的项下寻找2，最接近的值为：（F/P，8%，9）=1.999所以：n=9例7现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？1200 3=1200（1+ i）193=（1+ i）19查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3，对应的i值为6%，即（F/P，6%，19）=3所以，i=6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到原来的3倍。2、复利现值复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取

28、得将来一定本利和现在所需要的本金。P=F/（1+ i）n=F（P/F，i，n）例8某公司拟在5年后获得本利和10000万元，假设投资报酬率为10%，现在公司应投入多少元？P=10000/（1+10%）5=10000（P/F，10%，5）=10000 0.621=6210（万元）（三）年金的终值和现值年金是指在一定时期内，每期以相等金额收付的款项。年金根据每年收入或支出的具体情况不同，可分为“普通年金”、“先付年金”、“递延年金”、“永续年金”几种。1、普通年金（后付年金）收入或支出发生在每期期末。（1）普通年金终值F=A（F/A，i,n）例9假设某项目在5年建设期内每年年末向银行借款100万元

29、，借款年利率为10%，问该项目竣工时应付本息的总额是多少？ 解：F=100（F/A，10%，5）=100×6.105=610.51（万元）（2）普通年金现值指在每期期末取得相等金扼，现在需要投入的金额。F=A（P/A，i,n）例10草原公司为了提高产品质量，决定向日本松下公司购买专用技术，双方在合同上约定草原公司分6年支付技术转让费。每年末支付48000元，假定银行存款年利率为9%，草原公司现在购买该项专用技术转让费的价格为： 解：P=48000（P/A，9%，6）=48000×4.486=215328元（3）偿债基金是指为使年金终值达到既定基金额每年应支付的年金数额。 A

30、=F÷（F/A，i,n）偿债基金系数可以根据普通年金终值系数求倒数确定。例11公司拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需存入多少钱？A=10000/（A/F，10%，5）=10000/6.105=1638元F=A2、先付年金（即付年金）凡收入或支出相等金额的款项在每期期初的年金，叫先付年金。先付年金终值或现值比n期的普通年金终值或现值要多计1期利息。（1） 先付年金终值 F=A（F/A，i,n+1）-A例12中华公司有一项目，分5次投资，每年年初投入100万元，预计第五年建成，若该公司贷款投资，年利率为12%，该项目5年后的投资总

31、额为： 解；F=100（F/A，12%，5（1+12%）=100×6.3528×1.12=711.51万元（2） 先付年金现值 P=A（P/A，i,n）+1例13、5年分期付款购物，每年初付500元，如果年利率为10%，该分期付款相当于现在一次性付款的购价为： P=500（P/A，10%，4）+1=500×（3.1699+1）=2085元3、递延年金（延期年金）递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金现值计算可以采用以下三种方法：第一种方法是将递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初的位置。PA=1（P/A，

32、i,n）（P/F，i,m）第二种方法是假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，然后扣除实际并未支付的递延期的年金现值。PA=A(P/A, i,n +m)-(P/A, i,m)第三种方法是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的终值，然后再将此终值调整到第一期初的位置。PA=A(F/A, i,n)(P/F, i,n +m)例14假定三亚公司于今年初发行一种8年期的公司债券，当时的票面利率为12%，发行条例上规定：前两年不偿还本饲，但从第三年起至第八年止每年每张公司债券还本付息240元。问计算到第八年末，每张公司债券共还本付息多少金额？并根据上述资料，为市场上的潜在投资者计算购买该

33、公司债券每张最多愿出价多少？解：每张公司债券还本付息的金额共为：FA=240（F/A，12%，6）=240 8.115=1947.60（元）市场潜在投资者认可公司债券的购买价格为：PA=240（P/A，12%，6）（P/S，12%，2）=240 4.111 0.79=786.35（元）或PA=240（P/A，12%，8）-（P/A，12%，2）=240（4.968-1.690）=786.72（元）PA=240（F/A，12%，6）（P/F，12%，8）=240 8.115 0.404=786.83（元）4、永续年金凡无限继续收入或支出相等金额款项的年金，叫做“永续年金”。永续年金没有终止的时间

34、，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式推导得出：PA=A/i例15拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若年利率为10%，现在应存入银行多少钱？PA=10000/10%=100000元（四）计息期短于一年的时间价值的计算（名义利率与实际利率的换算）在前面讨论的资金时间价值的计算中，均假定利率为年利率，每年复利一次。但在实际工作中，复利的计息期有时短于 1年，如每半年、每季、每月甚至每日复利一次。因此，当每年复利次数超过一次时，给出的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的年利率才是实际利率。名义利率和实际利率之间的关系为：1+ i=（1+r/m）mi-实际利

35、率r-名义利率m-每年复利次数例16本金10000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，则：每季度利率=8%/4=2%复利次数=5 4=20F=10000 1.486=14860当一年内复利n次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高，如复利一次，则F=10000（1+8%）5=100001.469=146904860-4690=70元五、由终值、现值求利率例17现在向银行存入5000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元？ P=A(P/A, i,n)(P/A, i,n)=P/A=5000/750=6.667N=10 i=8%, (P/A,8%,10)=

36、6.710 i=9%, (P/A,9%,10)=6.418(I-8%)/(9%-8%)=(6.667-6.710)/(6.418-6.710)I=8.147%第二节 风险报酬一、风险的含义风险是指某一预计行动实施后果所具有的不确定性。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。严格地说，风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能后果，也不知道两种后果的可能性各占多少，属于“不确定”问题而非风险问题。概率的测定有两种：一种是客观概率，是指根据大量历史的实际数据推算出来的概率。另一种是主观概率，是在没有大量实际资料的情况下，人们根据有限资料

37、和经验合理估计的概率。二、风险的类别从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。（一）市场风险市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此，又称为不可分散风险或系统风险。例如，一个人投资于股票，不论买哪一种股票，他都要承担市场风险，经济衰退时各种股票的价格都不同程度下跌。（二）公司特有风险公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如“罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同，诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被

38、其他公司的有利十所抵消。这类风险称为可分散风险或非系统风险。例如，一个人投资于股票，买几种不同的股票，比只买一种股票的风险小。从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类1、经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自于以下几方面：（1）市场销售（2）生产成本（3）生产技术）（4）其他2、财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。财务风险只是加大了经营风险。三、风险报酬风险报酬又称风险价值，是指投资者由于承担风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外收益。风险报酬有两种表现形式：一种是

39、绝对数，即“风险报酬额”，另一种是相对数，即“风险报酬率”。在不考虑通货膨胀的情况下，风险投资所要求的投资报酬率（即期望投资报酬率）包括两部分：一部分是资金时间价值，即无风险报酬率，通常为政府债券或存款利率；另一部分是风险价值，即风险报酬率。它们之间的关系式为：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率无风险报酬率=时间价值+通货膨胀贴水通货膨胀贴水：持续的通货膨胀，会不断降低货币的实际购买力，同时，对投资项目的投资报酬率也会产生影响。资金的供应者在通货膨胀情况下，必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失，所以，无风险证券的利率，除纯利率之外，还应加上通货膨胀因素，以补偿通货膨胀所遭受的损失。贴水=平

40、均通货膨胀率。假设用纵坐标表示投资报酬率，用横坐标表示风险程度，上述关系式可用下图表示：风险报酬率=风险报酬斜率风险程度四、单项资产风险的衡量风险衡量需要使用概率和统计方法（一）概率概率是指表示随机事件发生可能性大小的数值。通常把肯定发生事件的概率定为1，把可能不会发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率必须符合下列两个要求：（1）0<P i<1（2） P i=1（二）期望值期望值：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），反映随机变动取值的平均化。它代表着投资者合理的预期收益。K=KiPi（三）标

41、准离差= (Ki-k)2Pi标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度。它是以绝对数衡量投资项目的风险程度，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险程度越大；反之，标准离差越小，则风险程度越小。（四）标准离差率 V= ×100% K标准离差率是标准离差与期望值的比值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险程度越大。反之，标准离差率越小，则风险程度越小。对于多方案决策，决策者总的原则是选择低风险高收益的方案，具体有以下几种情况：1、若几个方案的期望值基本相同，应选择标准离差小的方案。2、若几个方案的标准离差基本相同，应选择期望值大的方案。3、若甲方案的期望值大于乙方案，

42、且标准离差又小于乙方案，则选择乙方案。4、若甲方案的期望值大于乙方案，且标准离差又大于乙方案，则应选择标准离差率小的。五、风险的分散公司特有风险可通过证券持有的多样化来抵消。即多买几家公司的股票，其中某些公司的股票报酬上升，另一些股票的报酬下降，从而将风险抵消。假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%，它们的报酬率和风险情况祥见下表。完全负相关的两种股票以及 由它们构成的证券组合的报酬情况年（T）W股票KWM股票KMWM的组KP2000200120022003200440%-10%35%-5%15%-10%40%-5%35%15%15%15%15%15%15%平均报酬率K1

43、5%15%15%标准离差20.2%20.2%0.00%从计算结果可以看出，如果分别持有两种股票，都有很大风险，但如果把它们组合成一个证券组合，则没有风险。W股票和M股票之所以能结合起来组成一个无风险的证券组合，是因为它们报酬的变化正好成相反的循环当W股票的报酬下降时，M股票的报酬正好上升，反之亦然。我们把股票W和M叫做完全负相关，这里相关系数为-1.0。与完全负相关相反的是完全正相关（r=1.0），两个完全正相关的股票的报酬将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合，不能抵消任何风险。从以上分析我们知道，当两种股票完全负相关时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，从抵减风险的角

44、度来看，分散持有股票没有好处。实际上，大部分股票都是正相关，但不是完全正相关，一般来说，随即取两种股票相关系数为=0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于+0.5+0.7之间。在这种情况下，把两种股票组合成证券组合能抵减风险，但不能全部消除风险。不过，如果股票种类较多，则能分散掉大部分风险，而当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。六、资产组合风险的衡量 市场风险（不可分散风险、系统风险）指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的变化都会使股票报酬发生变化，这些风险

45、影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。不可分散风险的程度，通常用系数来衡量，即系数衡量某一单项资产与市场的相关关系，即在多大程度上受市场运行的影响。以股票为例，系数衡量某一单项股票的波动相对于市场上所有股票的平均波动的程度。作为整体的证券市场的系数为1。证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。p=Xiip证券组合的系数Xi证券组合中第i种股票所占的比重i第i种股票的系数n证券组合中的股票的数量七、风险与报酬的关系证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。 公式：RP=ß P（K mR f ） R

46、P证券组合的风险报酬率 ßP证券组合的ß系数 K m 所有股票的平均报酬率，即市场报酬率 R f 无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来衡量资本资产定价模型 Ki=RF+ßi（Km-Rf ） Ki: 第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 ßi：第i种股票或第i种证券组合的ß系数； Km： 所有股票的平均报酬率 RF：无风险报酬率 50页图，证券报酬与ß系数的关系财务管理教案授课章节第三章企业财务分析与评价目的要求通过学习，首先要了解财务分析的一般问题，包括分析的意义、目的、内容、依据的资料和各种技术方法，对于分析方法既要了解其运用的

47、不同方式，更要理解运用中应注意的问题；其次要掌握各项主要财务活动分析的基本方法，包括偿债能力分析、营运能力分析和获利能力分析；最后要研究财务情况的综括分析问题，包括趋势分析和综合分析两个方面。重点难点理解各项财务比率的内容、计算方法、计算和评价应注意的问题、指标作用和局限性，学会如何利用有关的会计资料取得必要的数据。第一节企业财务分析概述一、企业财务分析的意义（一）财务分析的概念企业财务分析是以企业财务报表和其他有关信息资料为依据和起点，采用一系列专门方法，对企业一定时期的财务状况、经营成果及未来前景进行分析，借以评价企业财务活动业绩、控制财务活动运行、预测财务发展趋势、促进企业提高财务管理水

48、平和经济效益的财务管理活动。此概念说明财务分析的三个特征：（1）财务分析的职能是评价和剖析。（2）财务分析的基本内容是财务状况和经营成果。（3）财务分析依据的资料主要是财务报告。财务分析既是企业一定时期财务活动的总结，又为企业下一阶段财务预测和财务决策提供依据。（二）财务分析的意义1、财务分析是正确评价企业财务状况、考核其经营业绩的依据。2、财务分析是进行财务预测与决策的基础。3、财务分析是控制内部潜力，实现企业财务管理目标的手段。747喷气式飞机的驾驶舱看起来像是一种三维发射的电视游戏。它有一个相当大的空间，里面挤满了计量器、开关、光源，还有三位经过高级训练的、全神贯注的飞行员。将它与单引擎

49、飞机的驾驶舱相比，我们倾向于得出相异点大于相似点的结论。但是，在一个更为基本的水平上做比较，它们的相似点则大于相异点。尽管747技术复杂但是两种飞机的驾驶员都以同样的方式操纵愤激“驾驶杆、风门和阻力板。并且为改变飞机的高度，每位飞行员通过对上述的很少几根杠杆的同时调节来操纵飞机。上述现象与公司很吻合，一旦你除去复杂的表面现象，会发现各个公司的管理者在影响其公司的财务业绩时，所采用的杠杆相当之少，且非常类似。管理人员的工作是操纵这些杠杆以保证安全、有效的运营。好比飞行员，管理者必须牢记这些杠杆之间的相互联系。你不能够只转变生产经营中的阻力板而同时不调整驾驶杆和风门。（三）企业财务分析的局限性表现

50、在（1）财务分析所依据的财务报表数据常常由于会计处理方法的不同而异。（2）会计记录是以历史成本为依据的，资产价格的变化有时不反映在财务报表中，当资产的价格发生较大变化时，依据财务报表上的数据所做的财务分析就不能直接真实地反映企业的财务状况和经营成果，往往导致企业资产不实，利润虚报。（3）会计以货币作为主要的计量手段，一些非货币计量因素（如开发研制新产品、发明新技术、提高企业人员素质等）对企业未来的发展有重大影响，可是财务分析对这类因素的评价显得力不从心。二、企业财务分析的内容财务分析的根本目的可概括为为业绩评价和管理决策提供依据。这就是说，一方面财务分析要为企业经营管理业绩评价和选择经营管理者

51、提供依据；另一方面要为投资决策、信贷决策、购销决策、宏观经济决策等提供依据。财务分析有不同的主体，他们对财务分析再加工形成的信息就有不完全相同的需求，各个主体分析的重点有所不同。（一）企业财务分析的主体（1）企业的所有者（2）企业的债权人（3）企业的经营者（4）政府有关管理部门（5）中介机构（二）企业财务分析的内容1、营运能力分析2、偿债能力分析3、盈利能力分析4、综合财务分析三、企业财务分析的基础（一）资产负债表分以下几方面比较：p 总资产：流动资产、固定资产p 负债：流动负债、长期负债p 所有者权益p 各部分变动情况及结论重新理解资产负债表2+2一定等于4吗？2002年10月，A公司准备招

52、聘一名财务部经理。经过首轮面试后剩下三名候选人，公司总经理认为这三个候选人的条件都不错，他们都是大学本科毕业，都是学会计专业的，都有在大企业工作10年的经历，而且都是男的。这三个候选人在历史上都没有问题，也就是说通过人力资源部门考察，他们都没有违规和违纪的历史记录。但公司只能从中选择一个作为公司财务部的经理，怎么办呢？公司决定对这三个候选人做一下测试。给三个候选人出的题目就是使用会计上比较著名的2+2法则来进行考试，即2+2等于几。第一个候选人的回答是2+2=3或者2+2=4；第二个候选人的回答是2+2多数时候等于4，有时等于3，有时等于5；第三个候选人考虑了一下回答，贵公司需要它等于几，我就

53、让它等于几。结果第二个候选人被公司聘用了。为什么呢？l 2+2=42+2=4，从会计角度来讲，这是一个永远的法则。比如说公司买一台电脑，价格1万元，在帐上告诉别人，购买电脑花了1万元。在表上也会告诉别人，购买电脑花了1万元，所以2+2=4，它能在表上真实地反映它的价值。第一位候选人不太适合做公司的财务部经理，因为在他的眼中，对于会计数字的理解仅仅是2+2=4，他只是从记帐的角度来加以考虑。第三个候选人也不会被选中，因为会计法明确规定，单位负责人对本单位的会计工作和会计资料的真实性、完整性负责。如果企业的领导想要什么数字，他就填上什么数字，这样的财务部经理是比较可怕的。l 2+242+2多数时候

54、等于4，但有时会小于4。例如，某企业买了一项专利，在买这项专利时花了16万元，可是这项专利最终未能给企业带来经济利益。在报表上、帐上，仍然要告诉别人，企业有无形资产专利16万元。然而从管理者的眼光来看，这16万元应该是零。l 2+242+2也会大于4。例如某企业在帐上所记载的某项专利是30万元。按照会计的规则，能够记入的帐面价值，在报表上披露的数字仅仅是专利取得成功以后到专利局去申请注册所花的钱。这个企业一共在这个方面花了30万元，那么在帐上、表上告诉别人也是30万元。可是评估师给企业做了一下正确的评估，专利的价值是3000万元。在这种情况下，报表上的30万元就是实际上的3000万元。2+2法

55、则在会计上是一个很重要的发展，它是通过比喻的方式，告诉管理者，怎样理解会计报表中的数字。在会计报表上，2+2永远等于4。可是在读表人来看，2+2多数时等于4，有时等于3，有时等于5，对资产负债和所有者权益的理解都应如此。（二）利润表分以下几方面进行：p 主营业务净收入p 主营业务利润p 营业利润p 利润总额（三）现金流量表四、企业财务分析的一般步骤（一）明确财务分析的目的与范围 企业进行财务分析，有多种目的，主要包括：（1）评价企业的偿债能力；（2）评价企业的盈利能力；（3）评价企业资产管理情况；（4）评价企业发展趋势；（5）评价企业综合财务状况。（二）搜集、加工、整理信息资料（三）选择适当的财务分析方法（四）进行分析并提供分析报告五、企业财务分析的基本方法（一）比较分析法比较分析法又叫对比分析法或水平分析法，它是通过同类财务指标在不同时期或不同情况下的数量上的比较。开揭示指标间差异或趋势的一种方法。指标对比的