次贷危机及其对中国经济的影响.

1、次贷危机及其对中国经济的影响摘要 2007 年2 月引发的美国次级债危机 , 对美国 经济 及全球 影响巨大，我国也不能幸免遇难。本文结合时下次贷危机的最新进展，分析美 国发生次贷危机的原因，分析其对我国经济的影响，最终从中获得启发从地产 金融 、基本经济层面、政策运行等方面着手 , 防止类似次级债危机事件在 中国 的重演。 关键词 次级抵押信贷；利率；证券化；政策层面 2007年 2月至 8月, 美国次级抵押信贷 （subprimemortgage） 危机严重冲击美 国、欧洲、日本、韩国及香港股市并波及中国大陆股市 :2008 年 1 月，美国花 旗集团公布的财报显示，该公司遭遇了 1998

2、 年来首个季度亏损。该公司宣布， 第四季度亏损 98.3 亿美元，合每股亏损 1.99 美元。日本四大证券公司分别发 表的财务报告显示，从 2007年4月至 12月三个季度里，日本瑞穗证券公司的 亏损额高达 1967 亿日元；三菱日联证券公司纯利润减少了 33.3%，仅为 181亿 日元；野村证券公司的纯利润为 888 亿日元，同比减少 37.7%；大和证券公司 纯利润减少了 11.3%，为 593 亿日元。瑞士银行发布公告，受到次贷资产减计 140 亿美元的影响， 2007 年四季度该行亏损 125 亿瑞士法郎，创 历史 最高亏 损纪录。 2月，韩国金融监督委员会表示，截至去年 12 月底，

3、韩国 7家银行遭 受与美国次贷相关的损失达 5.63 亿美元。 4月 8日，国际货币基金组织预计， 次贷危机造成的亏损还将扩大，全球次贷及相关证券损失总额将达5650 亿美元，若加上与商业地产、消费信贷和 企业 贷款相关证券，潜在损失总额可能 达到 9450亿美元。 2008年 4月 13日中午，博鳌亚洲 论坛 以“次贷危机及其 对世界经济的影响“主题午餐会在博鳌国际会议中心举行也对次贷危机的影响 进行了讨论。此次金融危机何时会过去 ,会否实质性地波及中国大陆 , 以及其中 的教训与启迪等 , 均需严重令人注意。我们必须正视美国信贷危机，以及美国经 济因此产生的下滑会对中国产生的影响。 一、美

4、国次级债务危机来 源 次级抵押信贷，它源自美国房地产市场，指的是银行针对信用记 录较差的客户发放的住房贷款。美国金融业较为发达，发放房屋抵押贷款都要 按借款人的信用好坏和钱包大小分为三六九等，于是就有了给信用好的借款者 的优质抵押信贷，和给信用差的借款者的次级抵押信贷。由于次级抵押的高额 利息，在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额收入而不必担心风险；但如 果房市低迷，利率上升，就可能出现一些客户违约而不再支付贷款，造成坏 账。最终导致了 2006 年以来次级抵押贷款拖欠、违约及停止抵押赎回权数量的 攀升, 并使美国包括新世纪抵押贷款公司在内许多贷款公司已撤出次级抵押贷款 市场, 寻求破产保护

5、或者被收购。同时 , 投资于次级贷款证券的基金与投资人也 卷入到这场风波中并遭受巨额损失 , 使得危机影响出现向全球蔓延的迹象。 二、剖析次贷危机的产生原因 纤细分析导致美国次级债危机的原因 , 归纳起来有以下几点： （一）信贷条件的放松 随着房价的不断攀升 和居民购房热情的高涨，美国金融机构对住房抵押贷款的条件越来越宽松。因 为，大量增长的次级贷款和超 A 贷款的共同特点是贷款标准低。比如次级贷款 的借款人通常没有良好的信用记录，并且还款额与收入比超过了 55%，或者贷 款总额与房产价值比超过了 85%。超 A 贷款的信用质量虽然好于次级，并且大 体能够接近最优贷款的标准，但借款人无法提供完

6、整的收入证明等。（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大 近年来抵押贷款证券化的 发展 使 得这一市场日益庞大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者从数 目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散化。 （三）抵押贷款及 其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展， 吸引了众多的新的市场参与者，其中不乏以追求高额利润为目的的投机者，使 得抵押贷款及其证券化市场本身出现了一些不规范的操作。许多放贷机构甚至 不要求次级贷款借款人提供包括税收表格在内的财务资质证明：在做房屋价值 评估时，放贷机构也更多地依赖机械的 计算 机程序而不是评估师的结论。在 所有的人都沉浸在对高额回报

7、的憧憬中时，风险也就悄无声息地膨胀起来。 （四）市场利率的不断提高 由于次级贷款和超 A 贷款另一个重要特点就 是以浮动利率贷款为主，这与固定利率抵押贷款占绝大多数的最优贷款形成了 鲜明对比。据估计在最优贷款、次级贷款和超 A 贷款中，浮动利率贷款所占的 份额分别为 20%以下、 85%和 60%左右。自 2004 年 6 月 30 日以来，美国进入 了加息通道，到 2006年6 月 29 日美联储第 17 次加息，购房者的负债压力迅 速上升，直接导致美国房价下挫，楼市交易也因此由火热转向低迷，在一些地 区甚至出现了下降。由于抵押品价值的相对下降 ,对于困难家庭来说 , 其唯一的 选择就是停止还款、放弃房产。除了这些真正的以自住为目的的借款家庭之 外，获得次级按揭贷款的还有相当数量的投资购房者，而这些购房者在房价下 降的过程中，更是会立刻放弃房产。导致次级贷款的逾期率上升。 （五） 房价的不断升高与下降 在房市高热的时候，这些贷款的风险并不高，坏账 率也始终保持在极低的水平。然而从 2006 年开始随着美国房价渐趋平抑，部 分地区房价甚至开始下降，这种贷款立刻成为高危品种。一方面房子出手越来 越难，另一方面卖房所得也未必能够帮助借款人还清贷款。结果，还不起债的 人多了，坏账率上升了。 三、次贷危机给我国带来的影响 （一）对金融机构的