第10章流动资产管理

1、第十章第十章 流动资产管理流动资产管理 现金是最容易出问题的资产，也是历现金是最容易出问题的资产，也是历来财务内部控制的重点。近年来，随着现来财务内部控制的重点。近年来，随着现金的重要性愈来愈为企业领导所认识，现金的重要性愈来愈为企业领导所认识，现金最佳持有量的问题也逐渐引起广泛的注金最佳持有量的问题也逐渐引起广泛的注意。本节主要介绍现金最佳持有量决定的意。本节主要介绍现金最佳持有量决定的不同方法以及如何做好现金的内部控制。不同方法以及如何做好现金的内部控制。 （一）（一） 现金的基本内容现金的基本内容 现金是立即可以投入流通的交换媒介。现金是立即可以投入流通的交换媒介。 现金是公司中变现能力

2、及流动性最强的资现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。产。 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。银行本票、银行汇票等。 有价证券是现金的一种转换形式，是有价证券是现金的一种转换形式，是“现现金金”的一部分。的一部分。持有现金持有现金的动机的动机投机性需要投机性需要交易性需要交易性需要预防性需要预防性需要关键是确定最佳关键是确定最佳现金持有量现金持有量（二）（二） 公司持有现金的动机公司持有现金的动机 理解：理解： 交易性动机交易性动机 是指企业为了应付正常的交易活动如购买材料、是指企业为了应付正常的交易活动如购买材料、支付工资等，

3、必须有一定数量的现金。支付工资等，必须有一定数量的现金。 预防性动机预防性动机 是指企业为应付意外的现金需求，而保证有充足的是指企业为应付意外的现金需求，而保证有充足的现金。现金。 投机性动机投机性动机当市场经济变化中出现良好投资机会时，企业可以当市场经济变化中出现良好投资机会时，企业可以及时利用现金进行投资，另一方面是企业暂时以现及时利用现金进行投资，另一方面是企业暂时以现金形式积累，到一定程度后用于特定投资。金形式积累，到一定程度后用于特定投资。也就是将置存现金用于不寻常的购买机会。也就是将置存现金用于不寻常的购买机会。 （三）现金管理的目标（三）现金管理的目标权衡权衡目标目标 1流动性流

4、动性目标目标 2收益性收益性 保证公司生产经营所需现金的同时，保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。获得更多的投资收益。 目标目标（一）成本分析模式（一）成本分析模式 通过分析公司持有现金的通过分析公司持有现金的相关成本相关成本，寻求使持有现金的相关总成本寻求使持有现金的相关总成本最低最低的现金的现金持有量的模式。持有量的模式。 短缺成本短缺成本 管理管理成本成本机会机会成本成本1.1.机会成本（持有成本）机会成本（持有成本）等于企业的资金成本即投资者所要求的收益率。现等于企业的资金成本即投资者所要求的收益率。现

5、金投资成本也称现金持有量的机会成本。现金持有金投资成本也称现金持有量的机会成本。现金持有量越大，机会成本越高。量越大，机会成本越高。其大小与现金持有量成正比其大小与现金持有量成正比现金机会成本现金机会成本= =有价证券利率有价证券利率现金持有量现金持有量2.2.管理成本管理成本指企业持有一定数额的现金还需支付现金的管理费用，指企业持有一定数额的现金还需支付现金的管理费用，如管理人员工资等，管理成本是如管理人员工资等，管理成本是固定成本固定成本，一定范围，一定范围内与现金持有量无关。内与现金持有量无关。3.3.短缺成本短缺成本指企业在生产经营过程中会因现金短缺而遭受的损失。指企业在生产经营过程中

6、会因现金短缺而遭受的损失。现金持有量越大，短缺成本越小。现金持有量越大，短缺成本越小。一般其大小与现金持有量负相关。一般其大小与现金持有量负相关。现金总成本现金总成本= =机会成本机会成本+ +管理成本管理成本+ +短缺成本短缺成本 图图9- 1 成本分析模式成本分析模式最佳现金持有量最佳现金持有量 确定最佳现金持有量的具体步骤：确定最佳现金持有量的具体步骤： （1）根据不同的现金持有量测算并确定有）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；关成本数值； （2）按照不同的现金持有量及其有关成本）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预测表；资料编制最佳现金持有量预测表； （3

7、）在测算表中找出相关总成本最低的现）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。金持有量，即最佳现金持有量。某企业现有某企业现有3个现金持有方案，它们各自的机会成本、个现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本如下表所示：管理成本、短缺成本如下表所示：成本项目成本项目甲甲乙乙丙丙现金持有量现金持有量250005000075000机会成本机会成本300060009000管理成本管理成本200002000020000短缺成本短缺成本1200067502500这这3个方案的总成本计算结果如下表：个方案的总成本计算结果如下表：成本项目成本项目甲甲乙乙丙丙现金持有量现金持有量2

8、50005000075000机会成本机会成本300060009000管理成本管理成本200002000020000短缺成本短缺成本总成本总成本1200035000675032750250031500以上各方案的总成本加以比较，丙方案的总成以上各方案的总成本加以比较，丙方案的总成本最低，也就是说当企业持有本最低，也就是说当企业持有75000元现金时，元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故各方面的总代价最低，对企业最合算，故75000元是该企业的最佳现金持有量。元是该企业的最佳现金持有量。 评价：评价： 优点：相对简单、易于理解。优点：相对简单、易于理解。 缺点：要能够比较准确地确定相关成

9、本缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。与现金持有量的函数关系。赊购原材料 存货周转期赊销产品 应收账款周转期收回货款 应付账款周转期 现金周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入） 步骤步骤1. 计算现金周转期计算现金周转期存货周转期应付账款周转期应收账款周转期现金周转期从现金周转的角度出发，根据现金周转速从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。度来确定最佳现金持有量的模式。 3. 计算目标现金持有量计算目标现金持有量2. 计算现金周转率计算现金周转率现金周转期计算期天数现金周转率现金周转率全年现金需求总量目标现金持有量一般以年为

10、单位，通常一年按一般以年为单位，通常一年按360天计算天计算 现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少 【例例9-1】某公司年现金需求量为某公司年现金需求量为720万元，其原材万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为天，存货平均周转天数为90天。天。现金周转期现金周转期30-20+90100（天）（天）现金周转率现金周转率360/1003.6（次）（次）目标现金持有量目标现金

11、持有量7203.6200（万元）（万元） 解析：解析： 使用条件：使用条件： （1）公司预计期内现金总需要量可以预知；）公司预计期内现金总需要量可以预知； （2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。果应符合实际，保证科学与准确。存货模式也称鲍莫模式，是存货模式也称鲍莫模式，是19521952年由美国经济学家威年由美国经济学家威廉廉鲍莫（鲍莫（WilliamWilliamJ JBaumolBaumol）首先提出的。他认）首先提出的。他认为企业现金持有量在许多方面与存货批量类似，因此，为企业现金持有量在许多方面与存货批量类似，

12、因此，可用存货批量模型来确定企业最佳现金持有量。该模可用存货批量模型来确定企业最佳现金持有量。该模型假定一定时期内企业的现金总需求量可以预测出来，型假定一定时期内企业的现金总需求量可以预测出来，并且企业每天的现金需求量（即现金流入量减去现金并且企业每天的现金需求量（即现金流入量减去现金流出量）稳定不变，当现金余额为零时，可通过出售流出量）稳定不变，当现金余额为零时，可通过出售有价证券获取现金，使现金余额重新达到应有的水平。有价证券获取现金，使现金余额重新达到应有的水平。在此假定条件下，现金余额随时间推移所呈现的规律在此假定条件下，现金余额随时间推移所呈现的规律如图所示，在期初现金余额为如图所示

13、，在期初现金余额为C C元，此后现金余额逐元，此后现金余额逐渐减少，当现金余额降至零时，通过出售有价证券使渐减少，当现金余额降至零时，通过出售有价证券使现金余额重新回升至现金余额重新回升至C C元，并不断重复上述过程。元，并不断重复上述过程。2Q时间时间现现金金余余额额C平均现金余额平均现金余额 现金余额变动图现金余额变动图0C/2 假设前提假设前提 ：（1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的；测的；（2）在预测期内，公司的现金需求量是一定的；）在预测期内，公司的现金需求量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且）在预测期内，公司不

14、能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金。可以出售有价证券来补充现金。鲍莫尔模式鲍莫尔模式 基本原理基本原理 ： 将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将即将持有现金机会成本持有现金机会成本同同转换有价证券的交易成本转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。额，从而得出目标现金持有量。 存货模型的着眼点也是寻找使持有现金的相关总成存货模型的着眼点也是寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量，只不过存货模型是将企业的现本最低的现金持有量，只不过存货模

15、型是将企业的现金持有量和有价证券联系起来，将现金的持有成本与金持有量和有价证券联系起来，将现金的持有成本与转换有价证券的转换交易成本进行权衡。这时与现金转换有价证券的转换交易成本进行权衡。这时与现金持有量相关的成本主要包括：持有量相关的成本主要包括： （1 1）持有现金的）持有现金的机会成本机会成本。即企业持有现金所放。即企业持有现金所放弃的收益。通常按有价证券的利息率计算，它与现金弃的收益。通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量成正比例变化。即现金持有量越大，持有现金持有量成正比例变化。即现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高，但可以减少现金转换有价证券的的机会成本就越高，但可以减少现

16、金转换有价证券的转换交易成本。转换交易成本。 （2 2）有价证券转换现金的转换）有价证券转换现金的转换交易成本交易成本。如经纪。如经纪人费用、税金及其他管理成本。假设这些成本只与交人费用、税金及其他管理成本。假设这些成本只与交易次数有关，则交易次数越多，转换成本越高。易次数有关，则交易次数越多，转换成本越高。图图9- 2 存货模型存货模型 与现金持有量有关的成本与现金持有量有关的成本机会成本机会成本交易成本交易成本有价证券利率平均现金持有量 rC)2/(每次转换成本转换次数FCT)/(FCTrCTC)/() 2/(持有现金相关总成本持有现金相关总成本 计算公式计算公式FCTrCTC)/() 2

17、/(现金持有成本现金持有成本使使TC最小的现金持有最小的现金持有量量(C*)（微分求导微分求导）最佳现金持有量最佳现金持有量rTFC2* 【例例9-2】假设假设AST公司预计每月需要现金公司预计每月需要现金720 000元，元，现金与有价证券转换的交易成本为每次现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价元，有价证券的月利率为证券的月利率为1%， 要求：计算该公司最佳现金持有量；要求：计算该公司最佳现金持有量； 每月有价证券交易次数；每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。持有现金的总成本。)(000120%11000007202*元C解析：解析：每月有价证券交易次数每月有价证券交易次数

18、 = 720 000/120 000 = 6(次次)公司每月现金持有量的总成本为：公司每月现金持有量的总成本为：)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元TC 模型局限性模型局限性 （1）这一模型假设计划期内只有现金）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；和现金流出； （2）这一模型没有考虑安全现金库存，）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。以减少发生现金短缺的可能性。某企业预计全年需

19、要现金某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价元，现金与有价证券的转换交易成本为每次证券的转换交易成本为每次100元，有价证券元，有价证券的利息率为的利息率为30%/年，求最佳现金持有量。年，求最佳现金持有量。2000%30600010022*rTFC 将不确定性引入现金管理中，提出了公司将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。况下确定目标现金持有量的一种方法。 基本假设基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也

20、可以高布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈随机型变动。量呈随机型变动。 图图9- 3 随机现金模型随机现金模型 根据历史经验和现实需要，测算一个现金持有量最高根据历史经验和现实需要，测算一个现金持有量最高控制线和最低控制线，将现金持有量控制在范围之内。控制线和最低控制线，将现金持有量控制在范围之内。当企业现金余额在最高控制线和最低控制线之间波动当企业现金余额在最高控制线和最低控制线之间波动时，表明现金持有量处于合理水平，无需调整。当现时，表明现金持有量处于合理水平，无需调整。当现金余额达到上限时，则将部分现

21、金转换为有价证券；金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。（1 1）最低控制线）最低控制线L L的确定的确定最低控制线最低控制线L L取决于模型之外的因素，其数额是取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的某一最低现金余额等因素的基础上确定的。的某一最低现金余额等因素的基础上确定的。 式中：式中：b b证券转换为现金或现金转换为证券的成本；证

22、券转换为现金或现金转换为证券的成本；公司每日现金流变动的标准差（据历史资料，公司每日现金流变动的标准差（据历史资料，采用统计方法分析得到）采用统计方法分析得到）r r以每日为基础计算的现金机会成本。以每日为基础计算的现金机会成本。( (有价证券的日收益率有价证券的日收益率) )LrbZ3243 U3R2L=【注意注意】该公式可以变形为：该公式可以变形为：UR2（RL） 3243*3rbL图图9- 3 随机现金模型随机现金模型 基本原理基本原理 制定一个现金控制区间，定出上限（制定一个现金控制区间，定出上限（H H）和下限（和下限（L L）以及回归点（）以及回归点（R R）或最佳现金持）或最佳现

23、金持有量。有量。购入购入H HR R单位的有价证券单位的有价证券售出售出R RL L单位有价证券单位有价证券不会不会发生发生现金现金交易交易 基本步骤基本步骤 （1）确定现金持有量的下限（）确定现金持有量的下限（L）；）； （2）估算每日现金流量的方差（）估算每日现金流量的方差（2）；）； （3）确定利息率（）确定利息率（K）和交易成本（）和交易成本（F）。）。 （4）根据上述资料计算现金持有量上下限）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。及回归点。L可以等于零或大于零的某一可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一最低现金余额。一般一般

24、是根据历史是根据历史资料，采用统计资料，采用统计的方法进行分析的方法进行分析得到。得到。 【例例9-3】假设假设ASY公司根据现金流动性要求和公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为量为5 000元，每日现金流量的标准差为元，每日现金流量的标准差为900元，有元，有价证券年利率为价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本，每次证券转换的交易成本为为72元，如果一年按元，如果一年按360天计算。天计算。 要求：计算随机模式下该公司最优现金返回要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（线（R）、上限（）、上限（H）以及平均现

25、金持有量。）以及平均现金持有量。)(40010000540050005)360%10(490072332元R)(2002100052400103元H)(2001230005400104元平均现金持有量解析解析： 模型应用应注意的问题模型应用应注意的问题（1）现金持有量返回线（）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限）并不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。期的利率以及现金净流量的标准差等因素。（2）现金持有量返回线（）现金持有量返回线（R）与交易成本）与交易成本F正相关，正相关，与机会成本

26、与机会成本r负相关。这一发现与存货模式的结论是负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。基本一致的。（3）随机模式说明现金持有量返回线（）随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均）及平均现金持有量都与现金流量这一变量正相关。这意味现金持有量都与现金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金持有量。现金持有量。（一）加速收款 公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票三个阶段。现金收回客户开出支票支票交付银行企业收到支票支票邮寄时间支票停留时间支票结算时间款项收回时间图 账款收回时间1. 集中银行 通过

27、设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。 目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。 具体做法： （1）公司以服务地区合格销售区的账单数量为依据，设立若干收款中心，并制定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的账户为集中银行。 （2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。 （3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行公司开立的主要存款账户的商业银行。 评价： 优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短。 （2）支票兑换的时间可缩短。 缺点：（1）每个收款中心的地方银

28、行都要求一定的补偿余额，而补偿 余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补 偿余额也越多，闲置的资金也越多。 （2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。 【例例9-4】某公司现在平均占用资金2 000万元，公司准备改变收账办法，采用集中银行方法收账。经研究测算，公司增加收账中心预计每年多增加支出17万元，但是可节约现金200万元，公司加权平均资本成本为9%，问是否应采用集中银行制？解析：集中银行方法收账增加的支出17万元公司从节约资金中获得的收益:2009%=18（万元）采用集中银行制度比较有利 2. 锁箱系统 通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时

29、间的一种现金管理办法。 具体做法： （1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱； （2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱； （3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料定期送往公司总部。普通的现金回收系统普通的现金回收系统锁箱系统的现金回收系统锁箱系统的现金回收系统 评价： 优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间。 缺点：需要支付额外费用。采用锁箱的决策依据： 如果增加的费用支出比收益要小，可采用该系统；反之，就不宜采用。3.电子划拨系统 图9- 4 电子划拨系统4. 其他程序 对于金额较大的货款可采用

30、直接派人前往收取支票并存入银行，以加速收款。 公司对于各银行之间以及公司内部各单位之间的现金往来也要严加控制，以防有过多的现金闲置在各部门之间。（二）付款控制 主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。 前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。 延期支付账款的方法： （1）合理运用“浮游量浮游量” （2）控制付款时间 （3）工薪支出模式 公司账户上的现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额 一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需提前7天电话通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活期账户，原有部分依旧按通知存款利率计息。 （一）利

31、用银行不同期限的存款进行资金运作7天通知存款【例例】假设公司月初取得1 200万元资金，月末将全部支付出去，采用7天通知存款的方式，年利率为1.89%，活期利率为0.99%。活期存款月利息：1 200万元0.99%/12=9 900元7天通知存款月利息：1 200万元1.89%/12=18 900元差额 9 000元（二）依托证券一级市场进行资金运作 公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。 具体操作具体操作（三）购买国债 购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇。

32、国债票面利率高于银行同期贷款利率。（四）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财现金池的基本思想是建立由集团统一管理的现现金池的基本思想是建立由集团统一管理的现金池账户，通过零余额管理或者虚拟余额管理，金池账户，通过零余额管理或者虚拟余额管理，实现各成员单位现金的集中运作和集团内部现实现各成员单位现金的集中运作和集团内部现金资源的共享，减少集团对外整体融资规模的金资源的共享，减少集团对外整体融资规模的融资成本，提高集团现金整体效率。融资成本，提高集团现金整体效率。 以公司总部的名义设立集团现金池账户，通过以公司总部的名义设立集团现金池账户，通过子公司向总部子公司向总部委托贷款委托贷款的方式，每日定

33、时将子公司的方式，每日定时将子公司资金上划现金池账户。日间，若子公司对外付款时资金上划现金池账户。日间，若子公司对外付款时账户余额不足，银行可以提供以其上存总部的资金账户余额不足，银行可以提供以其上存总部的资金头寸额度为限的透支支付；日终，以总部向子公司头寸额度为限的透支支付；日终，以总部向子公司归还委托贷款的方式，系统自动将现金池账户资金归还委托贷款的方式，系统自动将现金池账户资金划拨到成员企业账户用以补足透支金额。根据事先划拨到成员企业账户用以补足透支金额。根据事先约定，在固定期间内结算委托贷款利息，并通过银约定，在固定期间内结算委托贷款利息，并通过银行进行利息划拨。行进行利息划拨。 在现

34、金池结构安排中，属于同一家集团企业的一个在现金池结构安排中，属于同一家集团企业的一个或多个成员单位的银行账户现金余额实际转移到一或多个成员单位的银行账户现金余额实际转移到一个真实的主账户中，主账户通常由集团总部控制，个真实的主账户中，主账户通常由集团总部控制，成员单位用款时需从主账户获取资金对外支付。这成员单位用款时需从主账户获取资金对外支付。这样做通常有几个好处：样做通常有几个好处：变外源融资为内源融资，减少利息支出。在现金池变外源融资为内源融资，减少利息支出。在现金池安排中，通过集团现金的二次分配，账户资金盈余安排中，通过集团现金的二次分配，账户资金盈余的成员单位的现金自动转移给现金不足的

35、其他成员的成员单位的现金自动转移给现金不足的其他成员单位，这样可以减少现金不足成员单位外部融资的单位，这样可以减少现金不足成员单位外部融资的需求，对整个集团而言降低利息费用。需求，对整个集团而言降低利息费用。 改善流动性管理，增加收益。多余的现金被集中起改善流动性管理，增加收益。多余的现金被集中起来，因而可以更有效地进行投资理财。来，因而可以更有效地进行投资理财。 提高现金透明度，加强控制。提高现金透明度，加强控制。 假设一个集团公司假设一个集团公司ABC，由，由A公司、公司、B公司公司和和C公司构成，公司构成，A公司日均盈余公司日均盈余800万元人民币；万元人民币；B公司日均透支公司日均透支

36、500万元人民币；万元人民币；C公司日均透公司日均透支支200万元人民币。三家公司的银行为所有的万元人民币。三家公司的银行为所有的贷方余额支付年利率贷方余额支付年利率2%的利息，对所有的借的利息，对所有的借方余额收取年利率方余额收取年利率5%的利息。下表说明建立的利息。下表说明建立一个现金池结构会如何使集团受益：一个现金池结构会如何使集团受益：因此，引入一个理想的现金池结构将极大改善集团的因此，引入一个理想的现金池结构将极大改善集团的利息收支状况。利息收支状况。 建立现金池建立现金池之前之前建立现金池建立现金池之后之后贷方余额贷方余额 借方余额借方余额 全年利息全年利息净余额净余额全年利息全年

37、利息A公司公司80016B公司公司500（25）C公司公司200（10）总额总额800700（19）100（贷）（贷） 2（贷）（贷）优化利息优化利息现金池变外源融资变为了内源融资，减少了利息现金池变外源融资变为了内源融资，减少了利息费用的支出。在现金池中，不同账户上的正负余额可费用的支出。在现金池中，不同账户上的正负余额可以有效的相互抵消，账户资金盈余的子账户的资金自以有效的相互抵消，账户资金盈余的子账户的资金自动地转移到资金不足的其他子账户，这样一来，企业动地转移到资金不足的其他子账户，这样一来，企业的资金得到了充分的运用，在集团内部就能够满足融的资金得到了充分的运用，在集团内部就能够满足

38、融资需求，而无需外部融资，既简化的手续，也大大降资需求，而无需外部融资，既简化的手续，也大大降低的融资费用。低的融资费用。 举个例子，假设举个例子，假设A，B，C同属一个集团公司，同属一个集团公司，A日均盈余日均盈余400,000，B日均盈余日均盈余200,000，而，而C日均透支日均透支300,000。假设协定存款利率为。假设协定存款利率为1.44%，贷款利率为，贷款利率为5.67%。很明显，集团通过设立现金池较之前能够获。很明显，集团通过设立现金池较之前能够获得较多的利息收益。得较多的利息收益。改善资金管理改善资金管理通过现金池，母公司能够及时了解各个子账户通过现金池，母公司能够及时了解各

39、个子账户现金流量的情况，明确内部控制责任和加强内部控现金流量的情况，明确内部控制责任和加强内部控制效力，方便管理。其次现金池将集团多余的资金制效力，方便管理。其次现金池将集团多余的资金集中起来，这样可以进行更有效的投资活动，为企集中起来，这样可以进行更有效的投资活动，为企业增加收益。即使企业不进行投资活动，大额的存业增加收益。即使企业不进行投资活动，大额的存款也可以使企业获得较高的协定存款利率。款也可以使企业获得较高的协定存款利率。 也称为也称为“现金余额集中现金余额集中”，是集团中的分公司，是集团中的分公司或子公司通过银行建立的子账户进行商业经营、或子公司通过银行建立的子账户进行商业经营、款

40、项收付，每个营业日结束时，分（子）公司款项收付，每个营业日结束时，分（子）公司账户下的所有现金都发生账户下的所有现金都发生实际转移实际转移，进入主账，进入主账户（主账户是指集团总部的现金管理账户，一户（主账户是指集团总部的现金管理账户，一般是以一法人名义设立，如母公司或财务公司般是以一法人名义设立，如母公司或财务公司等），转账后各分（子）公司的账户余额为零。等），转账后各分（子）公司的账户余额为零。 名义现金池，也称为名义现金池，也称为“账户余额集中账户余额集中”，是指，是指集团内部成员单位的银行账户现金虚拟集中到一起集团内部成员单位的银行账户现金虚拟集中到一起(不发生现金物理转移不发生现金物

41、理转移)，由集团总部现金管理者对集，由集团总部现金管理者对集中后的现金头寸进行统一管理。换句话说，在名义现中后的现金头寸进行统一管理。换句话说，在名义现金池安排中，金池安排中，现金没有被实际划转现金没有被实际划转，而是由银行来冲，而是由银行来冲销参与账户中的借方余额和贷方余额，以便计算现金销参与账户中的借方余额和贷方余额，以便计算现金池的净利息头寸，银行再根据该净利息头寸向集团支池的净利息头寸，银行再根据该净利息头寸向集团支付存款利息或收取透支利息。在我国由于严格的利率付存款利息或收取透支利息。在我国由于严格的利率管制，存贷利率差的存在，企业将存款和透支相抵消，管制，存贷利率差的存在，企业将存

42、款和透支相抵消，势必违反了国家的有关规定。因此，名义现金池在我势必违反了国家的有关规定。因此，名义现金池在我国目前是不允许的。国目前是不允许的。 酷酷 应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。而形成的应收款项。权权 衡衡实行赊销实行赊销扩大产品销路扩大产品销路增加销售收入增加销售收入增加经营风险增加经营风险加大信用成本加大信用成本（一）机会成本（一）机会成本 将资金将资金投放于应收账款而丧失的其他投资收益。投放于应收账款而丧失的其他投资收益。 计算公式：计算公式：应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资金应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资

43、金资本成本资本成本计算计算应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率 变动成本变动成本/销售收入销售收入赊销收入赊销收入/应收账款周转率应收账款周转率日历天数日历天数(360)/应收账款收账天数应收账款收账天数通常按有价证券通常按有价证券利息率计算利息率计算【例例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为假设某公司预测的年度赊销收入净额为3 000 000元，应收账款周转天数元，应收账款周转天数( 或收账天数或收账天数)为为60天，变动成本率为天，变动成本率为60%，资本成本为，资本成本为10%。应收账款周转率应收账款周转率 = 36060 = 6(次次)应收账款平均余额应收账款平均余额=

44、 3 000 0006 = 500 000(元元)维持赊销业务所需要的资本维持赊销业务所需要的资本 = 500 00060% = 300 000(元元)应收账款的机会成本应收账款的机会成本=300 00010% =30 000(元元) （二）（二） 管理成本管理成本应收账款的信用成本应收账款的信用成本= =机会成本机会成本+ +管理成本管理成本+ +坏账成本坏账成本 （三）（三） 坏账成本坏账成本 公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费用、应收账主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的款账

45、簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。费用、其他相关费用。 应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。坏账成本坏账成本=赊销金额赊销金额坏账损失率坏账损失率应收账款的信用政策主要指信用标准、信用条应收账款的信用政策主要指信用标准、信用条件和收账政策。信用决策的基本原则是将实施件和收账政策。信用决策的基本原则是将实施信用政策或改变信用政策所引起的销售收入变信用政策或改变信用政策所引起的销售收入变化带来的收益增加额与应收账款成本增加额进化带来的收益增加额与应收账款成本增加额进行比较，选择能够使公司收益增加的信用政策行比较，选择能够使公司收益增

46、加的信用政策方案。方案。（一）信用标准（一）信用标准 客户获得公司商业信用所应具备的客户获得公司商业信用所应具备的最低最低条条件。件。如果客户达不到这些条件，就不能享受公司按如果客户达不到这些条件，就不能享受公司按商业信用提供的优惠，或只能享受较低的信用商业信用提供的优惠，或只能享受较低的信用优惠。优惠。以预期的坏账损失率作为标准。（一）信用标准（一）信用标准 信用标准决策信用标准决策信用标准定的较高信用标准定的较高可以减少坏账损可以减少坏账损失，降低应收账失，降低应收账款机会成本款机会成本丧失一部分来自信丧失一部分来自信用较差客户的销售用较差客户的销售收入和销售利润收入和销售利润权衡权衡 信

47、用标准的变化与相关指标的关系信用标准的变化与相关指标的关系 公司接受客户信用时所提出的付款要求。公司接受客户信用时所提出的付款要求。 信用条件包括信用条件包括信用期限信用期限、折扣期限折扣期限和和现金折扣现金折扣 。公司为客户规定的最长公司为客户规定的最长付款时间付款时间 公司为客户规定的可享受公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间现金折扣的付款时间在客户提前付款时给予的优惠在客户提前付款时给予的优惠 信用条件：信用条件：（ 5/10 ，N/30）95 000元元销售日销售日0 1020收款日收款日30信用条件：（信用条件：（N/30）100 000元元销售日销售日01020收款日收款日30

48、【例例】一笔价款为一笔价款为100 000元的交易元的交易100 000 （1 1） 信用期限信用期限: :是指公司允许客户从购是指公司允许客户从购货到支付货款的时间间隔。货到支付货款的时间间隔。 信用条件决策信用条件决策延长信用期限延长信用期限增大销售量增大销售量增加毛利增加毛利权 衡 使平均收账期延长，占用使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，在应收账款上的资本相应增加，引起机会成本增加；引起机会成本增加； 引起坏账损失的增加。引起坏账损失的增加。（2 2） 现金折扣和折扣期限现金折扣和折扣期限 现金折扣的表示方法：现金折扣的表示方法：3/103/10，2/202/20，n/3

49、0 n/30 提供现金折扣提供现金折扣抵减收入抵减收入降低收益降低收益权权 衡衡降低信用成本降低信用成本【例例9-5】ABD公司预计在现行的经济政策下，全公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为年赊销收入净额为240万元，变动成本率为万元，变动成本率为65%，资本成本资本成本 (或有价证券利息率或有价证券利息率)为为10%，假设固定成，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：条件的备选方案： A：维持现行：维持现行“n/30”的信用条件的信用条件 B：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到“n/60” C：将信用条件放

50、宽到：将信用条件放宽到“n/90”各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表费用等有关数据见表9-2。 表表9- 2 信用政策备选方案信用政策备选方案 单位：万元单位：万元项项 目目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额年赊销额应收账款周转次数（应收账款周转次数（次数）次数）应收账款平均余额应收账款平均余额维持赊销业务所需要维持赊销业务所需要的资本的资本坏账损失坏账损失/年赊销额年赊销额坏账损失坏账损失收账费用收账费用240.012.0240/12=20.02065%=13.02.%2402%=4.82.4264.06

51、.0264/6=44.04465%=28.63%2643%=7.924.0280.04.0280/4=70.07065%=45.55%2805%=14.05.61. 计算各方案计算各方案信用成本前的收益信用成本前的收益计算步骤计算步骤信用成本前的收益信用成本前的收益= 赊销额赊销额 变动成本变动成本 = 赊销额（赊销额（1 变动成本率）变动成本率）2. 计算各方案的计算各方案的信用成本信用成本机会成本机会成本坏账损失坏账损失收账费用收账费用重点重点计算步骤计算步骤3. 计算各方案的计算各方案的信用成本后的收益信用成本后的收益信用成本后的收益信用成本后的收益 = 信用成本前的收益信用成本前的收益

52、 信信用成本用成本4.决策决策: 选择信用成本后收益选择信用成本后收益最高最高的方案的方案重点重点表表9- 3 信用成本与收益方案比较信用成本与收益方案比较(A、B、C三方案三方案) 单位：万元单位：万元解析解析项项 目目 A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额年赊销额变动成本变动成本信用成本前收益信用成本前收益信用成本信用成本 应收账款的机会成本应收账款的机会成本 坏账损失坏账损失 收账费用收账费用 小计小计信用成本后收益信用成本后收益 240.00 156.00 84.001310%=1.30 4.80 2.40 8.50 75.50 264.00171.60 92.4028.

53、610%=2.86 7.92 4.00 14.78 77.62 280.00 182.00 98.0045.510%=4.55 14.00 5.60 24.15 73.85 【例例】 承承【例例9-5】如果公司选择了如果公司选择了B方案，方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为改为“2/10，1/20，n/60”(D方案方案)，估计约有，估计约有60%的客户的客户(按赊销额计算按赊销额计算)会利用会利用 2%的折扣；的折扣；15%的客户将利用的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为，收账费用降为3万元。万元。

54、应收账款平均收账期应收账款平均收账期60%10 + 15%20 + 25%60 = 24(天天)应收账款周转次数应收账款周转次数 = 360 / 24 = 15(次次)应收账款平均余额应收账款平均余额 = 264 / 15 = 17.6(万元万元)现金折扣现金折扣减少的收入减少的收入= 264(2%60% + 1%15%) = 3.56(万元万元) 维持赊销业务所需要的资本维持赊销业务所需要的资本 = 17.665% = 11.44(万元万元)应收账款的应收账款的机会成本机会成本 = 11.4410% = 1.144(万元万元)坏账损失坏账损失造成的资本损失造成的资本损失 = 2642% =

55、5.28(万元万元)表表9-4 信用成本与收益比较（信用成本与收益比较（B、D方案）方案） 单位：万元单位：万元 项项 目目 B (n/60)D (2/10，1/20，n/60)年赊销额年赊销额 减：现金折扣减：现金折扣年赊销净额年赊销净额 减：变动成本减：变动成本信用成本前收益信用成本前收益 减：信用成本减：信用成本 应收账款的机会成本应收账款的机会成本 坏账损失坏账损失 收账费用收账费用 小计小计信用成本后收益信用成本后收益 1 080 1 080 648 432 10.8 32.4 14 57.2 374.8 1 080 9.72 1 070.28 648 422.28 6.48 21.

56、6 10 38.08 384.2收账政策过宽收账政策过宽利利：扩大销售：扩大销售 增强竞争力增强竞争力弊弊：增加收账费用：增加收账费用 增加资金占用增加资金占用收账政策过严收账政策过严利利：减少坏账损失：减少坏账损失 减少资金占用减少资金占用弊弊：减少销售收入：减少销售收入 减少利润减少利润 收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。略与措施。 权权 衡衡 收账政策决策收账政策决策 收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。行动等。 图图9- 6 坏账损失和收账费用的关系坏账损失和收账

57、费用的关系通常收账费用投入多少，坏账损失越少，但两者之间通常收账费用投入多少，坏账损失越少，但两者之间并非呈线性关系。并非呈线性关系。公司一开始增加一些收账费用，在某一范围内只能减公司一开始增加一些收账费用，在某一范围内只能减少一小部分的坏账损失，当收账费用增加到一定程度少一小部分的坏账损失，当收账费用增加到一定程度时，进一步增加收账费用会使坏账损失明显减少，当时，进一步增加收账费用会使坏账损失明显减少，当收账费用达到某一限度后，再增加收账费用对减少坏收账费用达到某一限度后，再增加收账费用对减少坏账损失几乎没有意义了，这表明收账费用的增加并不账损失几乎没有意义了，这表明收账费用的增加并不能完全

58、避免坏账损失，一定量的坏账损失是不可避免能完全避免坏账损失，一定量的坏账损失是不可避免的。的。【例例9-6】某公司现行收账政策和拟改变的收账政策见表某公司现行收账政策和拟改变的收账政策见表9-5。表表9- 5 收账政策备选方案收账政策备选方案 单位：元单位：元项项 目目现行收账政策现行收账政策拟改变的收账政策拟改变的收账政策年赊销额年赊销额(元元)应收账款周转天数应收账款周转天数(天天)年收账费用年收账费用(元元)坏账损失率坏账损失率4 800 0003040 0002%4 800 0001560 0001%同期资本成本为同期资本成本为20% 表表9- 6 收账政策分析评价收账政策分析评价 单

59、位：元单位：元 项项 目目现行收账政策现行收账政策拟改变的收账政策拟改变的收账政策赊销额赊销额应收账款周转率应收账款周转率(次数次数)(360/周转天数周转天数)应收账款平均占用额应收账款平均占用额()坏账损失率坏账损失率收账成本收账成本应收账款的机会成本应收账款的机会成本(资本成本资本成本)坏账损失坏账损失 ()年收账费用年收账费用4 800 000360/30=12400 0002%400 00020%=80 0004 800 0002%=96 00040 0004 800 000360/15=24200 0001%200 00020%=40 0004 800 0001%=48 00060

60、 000合计合计216 000148 000 应收账款收现保证率是适应企业现金收支匹应收账款收现保证率是适应企业现金收支匹配关系的需要，所确定出的有效收现的账款应配关系的需要，所确定出的有效收现的账款应占全部应收账款的百分比，是二者应当保持的占全部应收账款的百分比，是二者应当保持的最低结构状态。最低结构状态。 六、应收账款收现保证率六、应收账款收现保证率【例例】某企业预计某企业预计2008年应收账款的总计金额为年应收账款的总计金额为3000万元，必要的现金支付为万元，必要的现金支付为2100万元，应收账款收现以万元，应收账款收现以外的其它稳定可靠的现金流入总额为外的其它稳定可靠的现金流入总额为