中南大学工程经济学课件第四章工程项目经济评价方法

1、中南大学工程经济学课件第四章工程项目经济评价方法第一节第一节 概概 述述 一、方案评价的指标体系一、方案评价的指标体系 对投资方案进行经济评价，必须先确定一套评价尺度，即评价对投资方案进行经济评价，必须先确定一套评价尺度，即评价指标体系。方案评价的指标体系包括：指标体系。方案评价的指标体系包括： 1 1、技术指标：反映项目方案的技术特征和工艺特征的指标用、技术指标：反映项目方案的技术特征和工艺特征的指标用以说明方案适用的技术条件和范围；以说明方案适用的技术条件和范围； 2 2、经济指标：反映项目方案的经济性和经济效益（果）的指、经济指标：反映项目方案的经济性和经济效益（果）的指标。标。 3 3

2、、其他指标（因素）：政治因素、社会因素、防空、战备、保、其他指标（因素）：政治因素、社会因素、防空、战备、保密等这些指标一般难于定量计算，也难以用价值形式表示；对方密等这些指标一般难于定量计算，也难以用价值形式表示；对方案的选择有可能起重要作用案的选择有可能起重要作用二、常用的经济性评价指标的分类二、常用的经济性评价指标的分类 1 1、按是否考虑时间因素分、按是否考虑时间因素分静态指标与动态指标静态指标与动态指标 2 2、按经济性质分、按经济性质分时间型指标、价值型指标、比率型指标。时间型指标、价值型指标、比率型指标。本章就以此分类进行介绍。本章就以此分类进行介绍。 3 3、按考察的经济性不同

3、分、按考察的经济性不同分盈利能力指标、偿债能力指标。盈利能力指标、偿债能力指标。第二节第二节 时间型指标时间型指标 时间型指标以时间为计量单位来考察投资方案的经济效益水时间型指标以时间为计量单位来考察投资方案的经济效益水平。主要包括投资回收期与借款偿还期。平。主要包括投资回收期与借款偿还期。一、投资回收期一、投资回收期（一）概念：指投资项目后，每年取得的净收益（包括利润和折（一）概念：指投资项目后，每年取得的净收益（包括利润和折旧），将全部投资回收所需的时间旧），将全部投资回收所需的时间( (回收期一般以年表示回收期一般以年表示) )。（二）投资回收期的计算（二）投资回收期的计算 1 1、静态

4、投资回收期（、静态投资回收期（PtPt） （1 1）一般表达式：）一般表达式： 其中：其中： CICI 现金流入量；现金流入量； COCO 现金流出量；现金流出量； 第第t年的净现金流量；年的净现金流量； 投资回收期。投资回收期。当方案的投资回收期介于两年之间时，投资回收期可以用下式计当方案的投资回收期介于两年之间时，投资回收期可以用下式计 算：算： 若若 ，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项目可行；若目可行；若 ，表明项目不能在规定的投资回收期限之，表明项目不能在规定的投资回收期限之前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故前

5、回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。项目不可行。 当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。 以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间时间。 0 1 2 3 4 5Pt累计净现金流量年份例例: :某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期为年，某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期为年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。试用投资回收期法评价其经济性是否可行。年01234567净现金流量-60-856565656590 解：根据表的净现金流量，计算出的累计净

6、现金流解：根据表的净现金流量，计算出的累计净现金流量如表所示。量如表所示。 因为 (3.23) (=5年)，故方案可以接受。 年1234567 净现金流量-60-856565656590累计净现金流量-60-145-80-1550115205 （2 2）投资回收期指标的主要优点是：）投资回收期指标的主要优点是： 概念清晰，直观易懂；概念清晰，直观易懂； 在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时间长短；在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时间长短； 它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间。它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间。 （3 3）投资回收期指标的缺点是：）

7、投资回收期指标的缺点是： 它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于寿命较长的它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于寿命较长的工程项目来说，这是一个不完整的评价结论；工程项目来说，这是一个不完整的评价结论； 它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可盈利性；它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可盈利性； 它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发生的时间。它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发生的时间。2 2、动态投资回收期（、动态投资回收期（t t）一般用于多方案比选，单方案无标准值对比。一般用于多方案比选，单方案无标准值对比。 年1234567 净现金流量-60-8565656

8、56590累计净现金流量-60-145-80-1550115205 净现金流量现值现值累计值 动态投资回收期，是指在考虑了资金动态投资回收期，是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益时间价值的情况下，以项目每年的净收益的现值来回收项目全部投资的现值所需要的现值来回收项目全部投资的现值所需要的时间。的时间。 动态投资回收期的计算方法动态投资回收期的计算方法累计法累计法动态投资回收期的计算图示动态投资回收期的计算图示 0 1 2 3 4 5 6Pt累计净现金流量累计净现金流量现值现值年份年份 结论：比较静态投资回收期和动态投资回收期，可以结论：比较静态投资回收期和动态投资回收期，可以看

9、到，在其他数据相同的情况下，计算出来的静态投资看到，在其他数据相同的情况下，计算出来的静态投资回收期应短于动态投资回收期。回收期应短于动态投资回收期。第三节第三节 价值型指标价值型指标 价值型指标以货币量来反映方案的经济效益状况，符价值型指标以货币量来反映方案的经济效益状况，符合投资者追求的目标，是重要的评价指标。合投资者追求的目标，是重要的评价指标。一、净现值（一、净现值（NPVNPV） 1 1、概念：净现值是指技术方案在整个分析期内，不同时点上的净、概念：净现值是指技术方案在整个分析期内，不同时点上的净现金流量按基准收益率折算到期初现值之和。现金流量按基准收益率折算到期初现值之和。 2 2

10、、净现值的计算公式为：、净现值的计算公式为： 3 3、判别方法：、判别方法： 若若NPV 0NPV 0，表示项目方案实施后的投资收益率不仅能够达到基，表示项目方案实施后的投资收益率不仅能够达到基准收益率的水平，而且还能得到超额现值收益，则方案是可取的。准收益率的水平，而且还能得到超额现值收益，则方案是可取的。 若若NPV NPV ，表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益，表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，达不到投资者的期望目标，则方案应予率的水平，即投资收益较低，达不到投资者的期望目标，则方案应予以拒绝。以拒绝。 例例 某项目第某项目第1 1年投入固定

11、资金年投入固定资金100100万元，万元，投产时需流动资金投资投产时需流动资金投资2020万元。该项目从第万元。该项目从第3 3年初投产并达产运行，每年需经营费年初投产并达产运行，每年需经营费4040万万元。若项目每年可获销售收入元。若项目每年可获销售收入6565万元，项目万元，项目服务年限为服务年限为1010年，届时残值为年，届时残值为2020万元，年利万元，年利率为率为1010，试计算该项目的净现值。，试计算该项目的净现值。 100 200123412年末20 25 25 25 20则：则： NPVNPV100100（P/F,10%,1P/F,10%,1）2020（P/F,10%,3P/F

12、,10%,3） +25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) +40 +40（P/F,10%,12P/F,10%,12） -100-100 0.909 -200.909 -20 0.75130.7513 +25 +25 6.1446.144 0.8264+400.8264+40 0.31860.3186 33.75(33.75(万元万元) )NPV0 NPV0 该项目可行该项目可行 4 4、优缺点：、优缺点： 优点：给定净现金流量优点：给定净现金流量FtFt、计算期、计算期n n和折现率和折现率i0i0的情况下，都的情况下，都能算出一

13、个唯一的净现值指标值。能算出一个唯一的净现值指标值。 缺点：折现率或基准折现率确定比较困难缺点：折现率或基准折现率确定比较困难 5 5、影响净现值的因素、影响净现值的因素 行业基准收益率行业基准收益率(i)(i)（反比关系）（反比关系） 基准收益率代表的是企业投资所期望的最低财务盈利水平。基准收益率代表的是企业投资所期望的最低财务盈利水平。 基准收益率的影响因素基准收益率的影响因素 资金费用资金费用( (即资金成本即资金成本r r1 1) ) 年风险贴水率年风险贴水率(r(r2 2) ) 年通货膨胀率年通货膨胀率(r(r3 3) ) 6 6、净现值函数、净现值函数 净现值与折现率（即净现值与折

14、现率（即NPVNPV与与I I）之间的函数关系：反方向变动）之间的函数关系：反方向变动200200050 净现值函数曲线净现值函数曲线NPV/万元i/%二、净年值（二、净年值（NAVNAV） 一般表达式：一般表达式：NAVNAVNPVNPV（A/PA/P，c,c,） 计算结果和计算结果和NPVNPV相同相同 在一般情况下，我们均使用在一般情况下，我们均使用NPVNPV，但在某些特别情，但在某些特别情 况下，净年值有况下，净年值有其特别的优越性。其特别的优越性。 对寿命不等的互斥方案进行比选，可以用净年值、净现值等各种评价指标。 用净年值，或费用年值对方案进行比选。 决策准则：净年值最大的方案为

15、最优方案，或费用年值最小的方案为最优方案。 例：某公司欲购设备一台，现有两种购买方案，其经济指标见下表，设折现率为6%，试用年值法进行方案选择。设备购置费年收益使用年限残值A100355年10B3005510年30 单位：万元解：计算两方案的净年值 =13.03（万元）0 =16.52（万元）0 两方案均可行，又有NAVBNAVA，故选择B方案 。 第四节第四节 比率型指标比率型指标 比率型指标反映资金的使用效率，与价值型指标互比率型指标反映资金的使用效率，与价值型指标互为补充。为补充。一、内部收益率（一、内部收益率（IRRIRR：Internal Rate of ReturnInternal

16、 Rate of Return） 1 1、概念：、概念： 所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。种方法。 2 2、计算方法：逐步测试法、计算方法：逐步测试法 当FIRRic(基准折现率)时,项目可行 净现值与折现率的关系净现值与折现率的关系图图NPV1NPVii*i1i2NPV2i*是折现率的一

17、个临界值。称作内部收益率是折现率的一个临界值。称作内部收益率 NPVNPV1NPV2 AB D i1I2i IRR C x i图形如下：图形如下： 试算内插法试算内插法 相差不超过2一5。 3 3、内部收益率的经济涵义、内部收益率的经济涵义 项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部回收回来。所以，好把投资全部回收回来。所以，IRRIRR是（是（1 1）项目对初始投资的偿还）项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承担能力；（能力或项目对贷款利率的最大承担能力；（2 2）项目在计算期内对占）项目在计算期内对占用

18、资金所能偿付的最大的资金占用价格；（用资金所能偿付的最大的资金占用价格；（3 3）项目所占用资金在总）项目所占用资金在总体上的资金盈利率。体上的资金盈利率。 在方案整个寿命期内，在在方案整个寿命期内，在IRRIRR的条件下，始终存在着未被回收的的条件下，始终存在着未被回收的投资及其利息，仅在方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。投资及其利息，仅在方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。 4 4、内部收益率的几种特殊情况：、内部收益率的几种特殊情况： （1 1）内部收益率不存在）内部收益率不存在 净现金流量都是同一方向（净现金流量都是同一方向（NPV0NPV0，IRRIRR不存在）不存在） 现金流量的收入

19、的代数和小于支出的代数和现金流量的收入的代数和小于支出的代数和 （2 2）内部收益率单一解：）内部收益率单一解： 净现金流量的、只改变一次时，净现金流量的、只改变一次时，IRRIRR只有一个解。只有一个解。 （3 3）内部收益率多个解：净现金流量的、内部收益率多个解：净现金流量的、- -改变二次以上改变二次以上时，时，IRRIRR有多个解。有多个解。 5 5、IRRIRR的优缺点的优缺点 优点：优点： （1 1）既考虑了资金的时间价值，又考虑了项目在整个寿命周期）既考虑了资金的时间价值，又考虑了项目在整个寿命周期内的全部情况；内的全部情况； （2 2）它的值可不受外部参数（贴现率）的影响而完全

20、取决于工）它的值可不受外部参数（贴现率）的影响而完全取决于工程项目方案本身的现金流量。程项目方案本身的现金流量。 缺点：缺点： （1 1）并不能在所有情况下给出唯一的确定的值，对于非常规投）并不能在所有情况下给出唯一的确定的值，对于非常规投资项目内部收益率可能有多解或无解；资项目内部收益率可能有多解或无解； （2 2）不同方案比较时，不能按）不同方案比较时，不能按IRRIRR高低直接决定方案的取舍。高低直接决定方案的取舍。 6 6、IRRIRR与与NPVNPV的关系的关系 例：某项目净现金流量如下表所示。当基准收益例：某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率率i ic c1212时，试用内部收

21、益率指标判断该项目的经济时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。性。 某项目现金流量表某项目现金流量表 单位：万元单位：万元年末12345净现金流量-9030404040 解：此项目净现值的计算公式为：解：此项目净现值的计算公式为： 现分别设现分别设i i1 12020，i i2 22525，计算相应的，计算相应的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2 用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的近似解。即：近似解。即： 因为因为IRRIRR23.0223.02i ic c1212，故该项目在经济效果，故该项目在经济效果上是可以接受的。上是可以接受的。

22、例：某建设债券，每年可按债券面值提取例：某建设债券，每年可按债券面值提取4的利息，的利息，5年后归还债券的面值，这种债年后归还债券的面值，这种债券投资的内部收益率为券投资的内部收益率为_A.4% B.大于大于4 C.小于小于4 D.大于等于大于等于4PIP0 1 2 n-1 n假设假设IRR4，根据定义，按照，根据定义，按照4将各年的净现金将各年的净现金流量折现，看现值之和是否为流量折现，看现值之和是否为0。从最后一年逐年向前。从最后一年逐年向前折算。折算。最后一年的现金流量：最后一年的现金流量：P+I P(1+4%)折算到折算到n-1年为：年为：P(1+4%) (1+4%)-1=P加上第加上

23、第n-1年的现金流量年的现金流量I 为：为：P(1+4%)然后再向前折算，依此类推，当折算到然后再向前折算，依此类推，当折算到0年时为年时为P，再，再加上加上P,和为和为0。到计算期末正好将未收回的资金全部收回到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率来的折现率 PIP0 1 2 n-1 n二、净现值率（二、净现值率（NPVRNPVR：rate of net present valuerate of net present value） 1 1、概念：净现值率是单位投资现值的净现值，即项目的净现值、概念：净现值率是单位投资现值的净现值，即项目的净现值与投资现值之比，与投资现值之比， 2 2

24、、计算公式为：、计算公式为： 3 3、净现值率是净现值标准的一个辅助指标、净现值率是净现值标准的一个辅助指标 NPVR0NPVR0，方案可行；反之，方案可行；反之，NPVR0NPVR0，不可行。，不可行。 第五节第五节 技术方案的相互关系技术方案的相互关系 多方案比选是指对根据实际情况所提出的多个备选方多方案比选是指对根据实际情况所提出的多个备选方案，通过选择适当的经济评价方法和指标，进行各个方案，通过选择适当的经济评价方法和指标，进行各个方案的经济效益的比较，最终选择出具有最佳投资效果的案的经济效益的比较，最终选择出具有最佳投资效果的方案。方案。 多方案比选比单方案检验要复杂得多，所涉及到的

25、影多方案比选比单方案检验要复杂得多，所涉及到的影响因素、评价方法以及要考虑的问题也多归纳起来，响因素、评价方法以及要考虑的问题也多归纳起来，主要有以下四个方面：主要有以下四个方面： 1 1、备选方案的筛选，剔除不可行的方案。、备选方案的筛选，剔除不可行的方案。 2 2、考虑方案的可比性条件。、考虑方案的可比性条件。 3 3、考察方案的结构类型、考察方案的结构类型公益性或收益性。公益性或收益性。 4 4、备选方案之间的关系。备选方案之间的关系不同，、备选方案之间的关系。备选方案之间的关系不同， 决定了所采用的评价方法也会有所不同，一般来讲，方案决定了所采用的评价方法也会有所不同，一般来讲，方案之

26、间可分为五种关系：之间可分为五种关系： （1 1）独立方案：独立方案：独立方案指经济上互不相关的方案。独立方案指经济上互不相关的方案。 独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果如何。这样，只需检验它们是否通过净现值或净年值或内如何。这样，只需检验它们是否通过净现值或净年值或内部收益率指标的评价标准，即只要方案通过了自身的部收益率指标的评价标准，即只要方案通过了自身的“绝绝对经济效果检验对经济效果检验”，即可以认为它们在经济效果上是可以，即可以认为它们在经济效果上是可以接受的，否则应予拒绝。接受的，否则应予拒绝。例：两个独立方案两个独立方案A

27、A和和B B，其初始投资及各年净收益如表所，其初始投资及各年净收益如表所示，试进行评价和选择示，试进行评价和选择(i(ic c1515) )。 表表 独立方案独立方案A A，B B净现金流量净现金流量 单位：万元单位：万元 解：1 1、计算两方案净现值如下；计算两方案净现值如下； 0， 0，则A方案可接受，B方案应予拒绝。 年末方案0110A-2000450B-20003002 2、用净年值比较、用净年值比较A A方案可以接受，方案可以接受，B B方案应予以拒绝。方案应予以拒绝。3 3、用、用IRRIRR比较比较A A方案可以接受，方案可以接受，B B方案应予以拒绝。方案应予以拒绝。三种评价指

28、标使用，评价结论都是一样的。三种评价指标使用，评价结论都是一样的。 （2 2）互斥方案：互斥方案：互斥方案间存在着互不相容，互相互斥方案间存在着互不相容，互相排斥的关系。举例：一套房子的内部装修。新厂址的选择排斥的关系。举例：一套房子的内部装修。新厂址的选择等等 （3 3）依存（互补）方案：依存（互补）方案：一个方案的实施要以一个方案的实施要以另一方案或多个方案的实施为条件。另一方案或多个方案的实施为条件。 （4 4）资金约束条件下的相关方案：资金约束条件下的相关方案：由于资金由于资金总量的约束，接受一些方案就意味着要舍弃另一些方案：总量的约束，接受一些方案就意味着要舍弃另一些方案：类似互斥方

29、案类似互斥方案 （5 5）混合方案：方案间相关关系可能包括多种类型。）混合方案：方案间相关关系可能包括多种类型。 后三种亦可统称为相关方案。后三种亦可统称为相关方案。第六节第六节 互斥方案的经济性比较和选择互斥方案的经济性比较和选择 互斥方案评价，就是在尽可能多的可行方案中，根据互斥方案评价，就是在尽可能多的可行方案中，根据分析期内的现金流量，通过一定的技术经济方法，计算方分析期内的现金流量，通过一定的技术经济方法，计算方 案经济效益的指标值并进行分析、比较，从中选择技术上案经济效益的指标值并进行分析、比较，从中选择技术上先进、适用，经济上合理、盈利的最优或最佳方案。先进、适用，经济上合理、盈

30、利的最优或最佳方案。 一、寿命相等的互斥方案经济性比选一、寿命相等的互斥方案经济性比选 年份 0 1-10 NPV IRR A -200 39 39.64 14.4 B -100 20 22.89 15.1 到底按哪种准则进行互斥方案比选更为合理了？到底按哪种准则进行互斥方案比选更为合理了？ 1 1、投资增额净现值（差额净现值）（、投资增额净现值（差额净现值）（NPVNPV） （1 1）概念：投资增额净现值（）概念：投资增额净现值（NPVNPV）是指两个方案的净现金流）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。量之差额的净现值。 （2 2）比选原则：若）比选原则：若NPV0NPV0，选投资大的方

31、案；，选投资大的方案；NPV0NPV0，选投资，选投资小的方案小的方案 （3 3）比选步骤：）比选步骤： 第一步：人为增加一个全不投资方案第一步：人为增加一个全不投资方案A0A0，而后将方案按照初始，而后将方案按照初始投资的顺序排列；投资的顺序排列； 第二步：选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选第二步：选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。定全不投资方案作为临时最优方案。 第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。案的现金流量之差。 第四步：把上述步骤反复下去，

32、直到所有方案比较完毕。可以第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。找到最后的最优方案。 （4 4）按投资增额净现值比较的结果同直接按净现值比较的方法结）按投资增额净现值比较的结果同直接按净现值比较的方法结果完全一致。果完全一致。 年份 0 1-10 NPV IRR A -200 39 39.64 14.4 B -100 20 22.89 15.1 A-B -100 19 16.75 13.8计算结果表明，计算结果表明， NPVNPV0 0，投资大的方案优于投资小的方案。，投资大的方案优于投资小的方案。2 2、增量投资内部收益率（、增量投资内部收益率（IRRIR

33、R）法）法 由于内部收益率不能说明多方案的优劣，在寿命周期相同时，由于内部收益率不能说明多方案的优劣，在寿命周期相同时，可用投资增额收益率（差额内部收益率）法比选。可用投资增额收益率（差额内部收益率）法比选。 （1 1）定义：两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零）定义：两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。其表达式为时的折现率。其表达式为: : NPVNPV2 2NPVNPV1 1 差额投资内部收益率就是两方案净现值相等时的内部收益率。差额投资内部收益率就是两方案净现值相等时的内部收益率。 （2 2）判别标准：）判别标准： 若若IRRIRRi ic c，投资大的方案为优；

34、，投资大的方案为优； 若若IRRIRRi ic c，投资小的方案为优。，投资小的方案为优。NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(a)NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(c)iNPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(b)互斥方案净现值函数曲线的相互关系例：有两个对比方案，经济参数如表所示，设例：有两个对比方案，经济参数如表所示，设i ic c1515，试问哪个方案为优？，试问哪个方案为优？方案方案投资（万投资（万元）元）寿命期（寿命期（年）年）年收入（年收入（万元）万元）年支出（年支出（万元）万元）残值残值A50101642B60

35、102060解：NPVA一50十(164)(PA，15，10) 十2(PF，15，10)10.72(万元)NPVB60+（206）（PA，15，10） 10.27(万元) 所以，A，B两个方案从自身的经济性来看都是可行的。下面需要对两方案进行对比选出一个比较优的方案。我们可以采用IRR指标来进行评价和选择。 NPVNPVBNPVA -(6050）+（2016）（64） (PA，IRR，10)2(PA，IRR，10) 以i112%，i215% 代入上式计算，可得 NPV110+2（PA，12，10） 2(PF，12，10) 0.656 NPV210+2（PA，15，10） 2(PF，15，10)

36、 0.465 因为IRR=13.76%ic ，所以应选择投资小的方案A，放弃方案B。二、计算期不同的互斥方案的比较和选择二、计算期不同的互斥方案的比较和选择（一）最小公倍数法 取各方案的寿命的最小公倍数作为各方案的共同寿命，在此期间各个方案的投资取各方案的寿命的最小公倍数作为各方案的共同寿命，在此期间各个方案的投资，收入支出等额实施，直到最小公倍数的寿命期末为止。，收入支出等额实施，直到最小公倍数的寿命期末为止。 如：如： 最小公倍数法（方案重复法）（二）年值法 可以直接计算比较年份 01-1011-15 A-200 39 0 B-100 10 20年份 01-10 1011-15 1516-

37、202021-2526-30 A-200 39 -200 39 39-200 39 39 B-100 10 20-100 10 10 20 （三）研究期法（三）研究期法 研究期法是指对不等寿命的方案指定一个计划期作为各方案的研究期法是指对不等寿命的方案指定一个计划期作为各方案的共同寿命。该方法假定在研究期末处理掉所有资产，因此必须估计共同寿命。该方法假定在研究期末处理掉所有资产，因此必须估计残值。可计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于还是低于残值。可计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于还是低于该最低残值，据此选择方案。该最低残值，据此选择方案。 为简便起见，往往直接选取诸方案中最短

38、的计算期为各个方案为简便起见，往往直接选取诸方案中最短的计算期为各个方案的共同的计算期。其计算步骤、判别准则均与净观值法完全一致。的共同的计算期。其计算步骤、判别准则均与净观值法完全一致。 研究期法（最小计算期法、最大计算期法）研究期法（最小计算期法、最大计算期法）年份 01-1011-15 A-200 39 0 B-100 10 20年份 01-10 10 A-200 39 B-100 10 40 第七节第七节 资金限量条件下相关方案的资金限量条件下相关方案的经济性比较和选择经济性比较和选择 一、互斥组合法一、互斥组合法 把备选方案的各种可能组合视为互斥方案，排除超把备选方案的各种可能组合视

39、为互斥方案，排除超限额的组合方案，余下的按互斥方案进行比选。限额的组合方案，余下的按互斥方案进行比选。 例：现有三个独立型项目方案例：现有三个独立型项目方案A A，B B，C C，其初始投，其初始投资分别为资分别为150150万元，万元，450450万元和万元和375375万元，年净收入分别为万元，年净收入分别为34.534.5万元，万元，8787万元和万元和73.573.5万元。三个方案的计算期均为万元。三个方案的计算期均为1010年，基准收益率为年，基准收益率为1010，若投资限额为，若投资限额为700700万元，试进万元，试进行方案选择。行方案选择。 指标组合方案A B C第1年投资11

40、0年净收益净现值10 0 000021 0 015034.562.030 1 04508784.640 0 137573.576.651 1 0600121.5146.661 0 1525108138.670 1 1825160.5161.281 1 1975195223.2最优方案组合应为最优方案组合应为A A、B B，其净现值为，其净现值为146.6146.6万元万元 。二、取舍率法二、取舍率法 取舍率法是在资金限量条件下，根据各方案的净现取舍率法是在资金限量条件下，根据各方案的净现值指数或内部收益率的大小确定各方案的先后顺序，并值指数或内部收益率的大小确定各方案的先后顺序，并分配资金，直

41、至资金总量被分配完毕为止的一种方案选分配资金，直至资金总量被分配完毕为止的一种方案选择方法。最后一个获得资金的方案的净现值指数或内部择方法。最后一个获得资金的方案的净现值指数或内部收益率，称为取舍率。收益率，称为取舍率。 例：有例：有6 6个可供选择的独立方案，各方案初始投资个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各年净收入如表所示。资金预算为及各年净收入如表所示。资金预算为10001000万元，按净现万元，按净现值指数排序法对方案作出选择值指数排序法对方案作出选择(ic(ic1212) )。方案初始投资第211年净收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030解：由表所给各方案的净现金流量，计算各方案净现解：由表所给各方案的净现金流量，计算各方案净现值及净现值指数如下表。值及净现值指数如下表。 按净现值指数由大到小的顺序选择且满足资金约束条件的方案为C，D，E，A，所用资金总额正好为l000万。 方案净现值净现值指数 按 排序A7.70.036B2.230.009C37.950.177D25.530.130E14.640.055F-9.38-0.058对于刚才那个例子：可以比较一下两者的差别对于刚才