专接本第二章： 汇率及汇率制度

1、 外汇和汇率的概念外汇和汇率的概念 汇率的决定与调整汇率的决定与调整 汇率决定理论汇率决定理论 汇率制度汇率制度 外汇管制外汇管制佳鑫诺教育提供 一、外汇的定义一、外汇的定义 狭义：狭义：外汇（外汇（foreign exchange）是指以外国货币）是指以外国货币表示的、能用于国际间结算的支付手段。表示的、能用于国际间结算的支付手段。 广义：一切以外国货币表示的资产。广义：一切以外国货币表示的资产。 我国外汇管理条例中规定外汇的具体范围包括：我国外汇管理条例中规定外汇的具体范围包括： （1）外国货币。包括纸币、铸币；）外国货币。包括纸币、铸币； （2）外汇支付凭证。包括票据，银行存款凭证，邮）

2、外汇支付凭证。包括票据，银行存款凭证，邮政储蓄凭证等；政储蓄凭证等； （3）外币有价证券。包括政府债券，公司债券，股）外币有价证券。包括政府债券，公司债券，股票等；票等； （5）其他外汇资产。）其他外汇资产。佳鑫诺教育提供 国家或地区国家或地区货币货币符号符号ISO标准代码标准代码中国中国人民币元人民币元RMBCNY香港香港港元港元HK$HKD美国美国美元美元$USD日本日本日元日元JPY欧元区欧元区欧元欧元EUR英国英国英镑英镑GBP加拿大加拿大加元加元CAD澳大利亚澳大利亚澳元澳元AUD瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFCHF瑞典瑞典瑞典克朗瑞典克朗SKrSEK佳鑫诺教育提供 二、汇率的标价和种

3、类二、汇率的标价和种类 汇率指以一种货币表示的另一种货币的价格。汇率指以一种货币表示的另一种货币的价格。 （一）汇率的标价方法：（一）汇率的标价方法： 直接标价法直接标价法 间接标价法间接标价法 美元标价法美元标价法佳鑫诺教育提供 （1）直接标价法：）直接标价法： 直接标价法（直接标价法（direct quotation）是以一定单位的外国）是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示汇率。货币作为标准，折算为本国货币来表示汇率。 世界上绝大多数国家都采用直接标价法，人民币汇率世界上绝大多数国家都采用直接标价法，人民币汇率采取的就是直接标价法。采取的就是直接标价法。 下面是下面是200

4、2年年4月月30日我国外汇市场的人民币基准汇日我国外汇市场的人民币基准汇率：率： USD1 = RMB8.2770 JPY100 = RMB6.4709 EUR1 = RMB7.4666 HKD1 = RMB1.0606佳鑫诺教育提供 （2）间接标价法：）间接标价法： 间接标价法（间接标价法（indirect quotation）是以一定单位的）是以一定单位的本国货币作为标准，折算为外国货币来表示汇率。本国货币作为标准，折算为外国货币来表示汇率。 美国、英国和其他英联邦国家采用间接标价法。美国、英国和其他英联邦国家采用间接标价法。 下面是下面是2002年年3月月18日伦敦外汇市场收盘时的外汇买

5、日伦敦外汇市场收盘时的外汇买卖中间价：卖中间价： GBP1 = USD1.4250 GBP1 = CAD2.2616 GBP1 = JPY187.07 GBP1 = EUR1.6147佳鑫诺教育提供 （3）美元标价法：）美元标价法： 由于美元是外汇市场上交易最为频繁的货币，所以由于美元是外汇市场上交易最为频繁的货币，所以在国际外汇市场上银行同业间外汇交易通常使用美在国际外汇市场上银行同业间外汇交易通常使用美元标价法。元标价法。 在美元标价法下，其中一种货币必须是美元，另一在美元标价法下，其中一种货币必须是美元，另一种货币不一定是本币，而且对市场所在地来说更多种货币不一定是本币，而且对市场所在地

6、来说更多的是两种外币之间的汇率。的是两种外币之间的汇率。佳鑫诺教育提供 1、买入汇率、卖出汇率、现钞汇率、中间汇率、买入汇率、卖出汇率、现钞汇率、中间汇率 买入汇率（买入汇率（buying rate或称或称bid）又称买入价，）又称买入价，是银行买入外汇时所使用的汇率。是银行买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率（卖出汇率（selling rate或称或称ask）又称卖出价，）又称卖出价，是银行卖出外汇时使用的汇率。是银行卖出外汇时使用的汇率。 直接标价法下：前买后卖直接标价法下：前买后卖 香港：香港：USD/HKD 7.7860/7.7880 间接标价法下：前卖后买间接标价法下：前卖后买 纽约：

7、纽约：USD/HKD 7.7860/7.7880佳鑫诺教育提供 现钞汇率是银行买卖外币现钞的汇率。现钞汇率是银行买卖外币现钞的汇率。 外币现钞只能运送到国外才能用于支付，银行运送现外币现钞只能运送到国外才能用于支付，银行运送现钞需承担运费、保费、利息等费用，而且经营现钞兑钞需承担运费、保费、利息等费用，而且经营现钞兑换的金额较小，成本比较高，也比较费事，所以现钞换的金额较小，成本比较高，也比较费事，所以现钞的买卖价差要大于现汇。的买卖价差要大于现汇。 中间汇率又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的中间汇率又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的算术平均数。算术平均数。 汇率分析中常用的是中间汇率，报

8、刊杂志刊登汇率的汇率分析中常用的是中间汇率，报刊杂志刊登汇率的大多也是中间汇率，银行年终决算、制作报表时也使大多也是中间汇率，银行年终决算、制作报表时也使用中间汇率。用中间汇率。 佳鑫诺教育提供 货币货币（100）中间价中间价Basic Rate现汇买入现汇买入Buy现钞买入现钞买入Cash Buy卖出价卖出价SellUSD811.00809.78804.92812.22JPY7.31957.30127.24637.3378HKD104.39104.23103.61104.55EUR985.24983.76975.39986.72GBP1421.121418.991385.591423.25C

9、HF630.44629.49614.68631.39CAD666.64665.64649.97667.64佳鑫诺教育提供 2、基础汇率、套算汇率、基础汇率、套算汇率 例例1： USD1RMB8.2700 GBP1USD1.7800 GBP1RMB？ （8.27001.7800）佳鑫诺教育提供 例例2 中国银行的汇率报价如下：中国银行的汇率报价如下： USD/JPY 119.59/119.89 USD/HKD 7.7918/7.7958 问问HKD/JPY的汇率是多少？的汇率是多少？ 119.59 119.89 7.7918 7.7958佳鑫诺教育提供 例例3 某银行报价如下：某银行报价如下：

10、GBP/AUD 2.6828/2.6838 HKD/AUD 0.2146/0.2152 问问GBP/HKD的汇率是多少？的汇率是多少？ 2.6828 2.6838 0.2146 0.2152佳鑫诺教育提供 例例4 某银行报价如下：某银行报价如下： USD/JPY 118.62/118.92 GBP/USD 1.5962/1.5992 问问GBP/JPY的汇率是多少？的汇率是多少？ 118.62 118.92 1.5962 1.5992佳鑫诺教育提供 交叉汇率的计算口诀交叉汇率的计算口诀： 交叉相除，同边相乘，交叉相除，同边相乘， 小数在前，大数在后。小数在前，大数在后。佳鑫诺教育提供 3 3、

11、即期汇率和远期汇率、即期汇率和远期汇率 即期汇率即期汇率/现汇汇率（现汇汇率（Spot Rate） 远期汇率远期汇率/期汇汇率（期汇汇率（Forward Rate） 直接报价直接报价（日本、瑞士等）（日本、瑞士等） 远期差价（掉期率报价）远期差价（掉期率报价）（英、美、德、法等）（英、美、德、法等）（1）升水（）升水（At Premium）（2）贴水（）贴水（At Discount）（3）平价（）平价（At Par）佳鑫诺教育提供 升水：期汇比现汇贵升水：期汇比现汇贵 贴水：期汇比现汇便宜贴水：期汇比现汇便宜 平价：期汇价与现汇价相同平价：期汇价与现汇价相同佳鑫诺教育提供 在实务中，银行报出的

12、远期差价用点数表述，每点万在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每点万分之一。分之一。银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。由交易者自己计算。 例例1. 某日，在苏黎世外汇市场上，即期汇率为某日，在苏黎世外汇市场上，即期汇率为USD/CHF=1.6325/35，如，如3个月远期美元个月远期美元“升水升水118-128点点”，或，或“贴水贴水128-112点点”，分别计算，分别计算3个月远个月远期汇率是多少？期汇率是多少？佳鑫诺教育提供 例例2. 某日，在伦敦外汇市场上，即期汇率某日，在伦敦外汇市场上，即期汇率为为GBP/

13、USD=1.5870/80，如果，如果3个月远期个月远期美元美元“升水升水103-98点点”，或，或“贴水贴水98-102点点”，分别计算，分别计算3个月远期美元的汇率。个月远期美元的汇率。佳鑫诺教育提供 点数前小后大：远期汇率点数前小后大：远期汇率=即期汇率即期汇率+点数点数 点数前大后小：远期汇率点数前大后小：远期汇率=即期汇率即期汇率-点数点数 这样才能保证计算出来的远期汇率前小后大。这样才能保证计算出来的远期汇率前小后大。佳鑫诺教育提供 远期汇率的确定远期汇率的确定 主要受三种因素影响：即期汇率、两种货币的利率差、主要受三种因素影响：即期汇率、两种货币的利率差、远期天数。远期天数。 其

14、中对远期汇率影响最大的是两种货币的利率差。其中对远期汇率影响最大的是两种货币的利率差。 利率平价理论认为：利率平价理论认为：两种货币的利率差是决定它们之两种货币的利率差是决定它们之间远期汇率的基础。在其他条件不变的情况下，两种货间远期汇率的基础。在其他条件不变的情况下，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水；利率币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水；利率水平较高的货币，其远期汇率为贴水；远期汇率和即期水平较高的货币，其远期汇率为贴水；远期汇率和即期汇率的差异，取决于两种货币的利率差异，并大致和利汇率的差异，取决于两种货币的利率差异，并大致和利率差异保持平衡。率差异保持平衡。 （

15、远期汇率（远期汇率-即期汇率）即期汇率） 12 升水年率升水年率= - 即期汇率即期汇率 远期月数远期月数 远期天数越长，远期汇率与即期汇率的差异就越大。远期天数越长，远期汇率与即期汇率的差异就越大。佳鑫诺教育提供 第二节第二节 汇率的决定与调整汇率的决定与调整 货币制度的演变货币制度的演变 ： 大致经历了这样几个阶段：大致经历了这样几个阶段： （1）金本位（金铸币本位、金块本位、金汇兑本）金本位（金铸币本位、金块本位、金汇兑本位）位） （2）纸币本位）纸币本位 佳鑫诺教育提供 铸币平价；汇率决定的基础铸币平价；汇率决定的基础市场供求：决定汇率的实际水平市场供求：决定汇率的实际水平黄金输送点：

16、决定汇率的波动界限黄金输送点：决定汇率的波动界限汇率是基本汇率是基本稳定的。稳定的。 英、美两国之间运送英、美两国之间运送1英镑黄金的费用是英镑黄金的费用是3美分。美分。铸币平价铸币平价美国的金输出点美国的金输出点美国的金输入点美国的金输入点.佳鑫诺教育提供 铸币平价是金平价（铸币平价是金平价（gold parity）的一种表现形式。）的一种表现形式。所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的对比。以两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称对比。以两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称为铸币平价（为铸币平价（mint parity）。）。 在金本位制度下

17、，汇率决定的基础是铸币平价。实在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受制于黄金输送点（波动，但其波动的幅度受制于黄金输送点（gold points）。铸币平价加上黄金运送费，是汇价上涨）。铸币平价加上黄金运送费，是汇价上涨的最高点；铸币平价减去黄金运送费，是汇价下跌的最高点；铸币平价减去黄金运送费，是汇价下跌的最低点。这是汇率变动的界限。（例见的最低点。这是汇率变动的界限。（例见P80） 佳鑫诺教育提供 二、纸币流通下的汇率决定和调整二、纸币流通下的汇率决定和调整决定汇率变动的主要

18、因素：决定汇率变动的主要因素： 汇率作为一种价格，理当由外汇市场的供求状况汇率作为一种价格，理当由外汇市场的供求状况决定的，外汇供求的变化导致汇率的变动，而外汇决定的，外汇供求的变化导致汇率的变动，而外汇供求状况及其变动受制于一系列经济或非经济因素。供求状况及其变动受制于一系列经济或非经济因素。1国际收支国际收支 国际收支大体上能够反映外汇市场的供求状况。国际收支大体上能够反映外汇市场的供求状况。国际收支出现逆差，在外汇市场上表现为外汇需求国际收支出现逆差，在外汇市场上表现为外汇需求大于供给，从而引起外汇升值、本币贬值；反之，大于供给，从而引起外汇升值、本币贬值；反之，国际收支顺差会导致外汇贬

19、值、本币升值。国际收支顺差会导致外汇贬值、本币升值。 佳鑫诺教育提供 2相对通货膨胀率相对通货膨胀率 根据购买力平价理论，国内外通货膨胀率差根据购买力平价理论，国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素。其影响异是决定汇率长期趋势中的主导因素。其影响汇率的传导机制包括：汇率的传导机制包括： （1）当一国通货膨胀高于其他国家，该国商品）当一国通货膨胀高于其他国家，该国商品出口竞争力下降，引起贸易收支逆差，从而导出口竞争力下降，引起贸易收支逆差，从而导致本币贬值。致本币贬值。 （2）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，引起资本项目逆差，从而引起本币

20、贬值。引起资本项目逆差，从而引起本币贬值。佳鑫诺教育提供 3相对利率相对利率 利率对汇率的影响尤其在短期极为显著。它影利率对汇率的影响尤其在短期极为显著。它影响汇率的传导机制包括：响汇率的传导机制包括： （1）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求，从而导致该国货币形成对该国货币的需求，从而导致该国货币升值。当前国际金融市场上存在着大量对利升值。当前国际金融市场上存在着大量对利率变动异常敏感的国际游资，所以从短期来率变动异常敏感的国际游资，所以从短期来看，诱发资本流动是利率影响汇率的主要途看，诱发资本流动是利率影响汇率的主要途径。径。（2

21、）提高利率意味着信用紧缩，会抑制通货膨）提高利率意味着信用紧缩，会抑制通货膨胀和总需求，导致进口减少，从而有助于该胀和总需求，导致进口减少，从而有助于该国货币升值。国货币升值。佳鑫诺教育提供 4. 相对经济增长率相对经济增长率 经济增长率高于他国，生产率高，产品经济增长率高于他国，生产率高，产品国际竞争力强；投资回报率高，吸引资金国际竞争力强；投资回报率高，吸引资金流入。从长期看，该国货币将升值。流入。从长期看，该国货币将升值。5. 中央银行干预中央银行干预 6. 市场预期市场预期 预期因素是短期内影响汇率变动的主要因预期因素是短期内影响汇率变动的主要因素之一。素之一。佳鑫诺教育提供 三、汇率

22、变动的经济影响三、汇率变动的经济影响 汇率是联系一国国民经济与外部世界的重汇率是联系一国国民经济与外部世界的重要纽带。一方面汇率变动受制于一系列经济因要纽带。一方面汇率变动受制于一系列经济因素，素， 另一方面汇率变动又会产生广泛的经济另一方面汇率变动又会产生广泛的经济影响。影响。 1. 贬值的进出口效应贬值的进出口效应 一国货币贬值通过降低本国产品相对于外国一国货币贬值通过降低本国产品相对于外国产品的价格，即外国进口品的本币价格上升，产品的价格，即外国进口品的本币价格上升，本国出口品的外币价格下降，诱发国外居民增本国出口品的外币价格下降，诱发国外居民增加对本国产品的需求，本国居民减少对外国产加

23、对本国产品的需求，本国居民减少对外国产品的需求，从而有利于该国增加出口，减少进品的需求，从而有利于该国增加出口，减少进口。口。佳鑫诺教育提供 2. 贬值的国际资本流动效应贬值的国际资本流动效应 贬值对一国资本项目的影响情况，取决于贬贬值对一国资本项目的影响情况，取决于贬值如何影响市场对该货币今后变动趋势的预期。值如何影响市场对该货币今后变动趋势的预期。 3. 贬值的产出效应贬值的产出效应 货币贬值后，一国贸易收支往往会得到改善。货币贬值后，一国贸易收支往往会得到改善。如果一国还存在闲置的生产要素，包括劳动力、如果一国还存在闲置的生产要素，包括劳动力、机器等资本品和原材料等，那么该国就具备了机器

24、等资本品和原材料等，那么该国就具备了扩大生产的可能性和现实性，从而增加生产的扩大生产的可能性和现实性，从而增加生产的产量。这时，贸易收支的改善将会通过乘数效产量。这时，贸易收支的改善将会通过乘数效应扩大总需求，带动国内经济实现充分就业。应扩大总需求，带动国内经济实现充分就业。佳鑫诺教育提供 4. 贬值的物价效应贬值的物价效应 贬值对物价的影响有两条途径：一是通过贸易收支贬值对物价的影响有两条途径：一是通过贸易收支改善的乘数效应，引起需求拉上的物价上涨；二是通改善的乘数效应，引起需求拉上的物价上涨；二是通过提高国内生产成本推动物价上涨。过提高国内生产成本推动物价上涨。 5. 贬值的资源配置效应贬

25、值的资源配置效应 货币贬值后，出口品的本币价格由于出口数量的扩货币贬值后，出口品的本币价格由于出口数量的扩大而上涨，进口替代品价格由于进口品本币价格上升大而上涨，进口替代品价格由于进口品本币价格上升带动而上涨，从而整个贸易品部门的价格相对于非贸带动而上涨，从而整个贸易品部门的价格相对于非贸易品部门的价格就会上升，由此会引发生产资源从非易品部门的价格就会上升，由此会引发生产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。贸易品部门转移到贸易品部门。 6. 贬值的外部溢出效应贬值的外部溢出效应 一国货币贬值不仅对本国经济产生影响，而且还会一国货币贬值不仅对本国经济产生影响，而且还会对世界上其他国家经济产生影响

26、，尤其是主要工业国对世界上其他国家经济产生影响，尤其是主要工业国家的汇率变动。家的汇率变动。佳鑫诺教育提供 购买力平价说购买力平价说 利率平价说利率平价说 国际收支说国际收支说佳鑫诺教育提供 代表人物及基本思想：代表人物及基本思想： 购买力平价理论（购买力平价理论（theory of purchasing power parity，ppp）是汇率理论中历史最悠久、适用性最）是汇率理论中历史最悠久、适用性最强的汇率决定理论。它最早由英国经济学家强的汇率决定理论。它最早由英国经济学家桑顿桑顿（HThorton）于）于16世纪提出，后业由瑞典经济学家世纪提出，后业由瑞典经济学家卡塞尔卡塞尔（Gcas

27、sel）于）于1922年在他的著作年在他的著作1914年年以后的货币与外汇中系统阐述。以后的货币与外汇中系统阐述。 购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。格水平之间具有直接的联系。佳鑫诺教育提供 二、二、 购买力平价的基本形式购买力平价的基本形式. 绝对购买力平价绝对购买力平价 2. 相对购买力平价相对购买力平价 佳鑫诺教育提供 说明汇率和利

28、率之间关系的理论，这种关系通过国际说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定的作用。的作用。佳鑫诺教育提供 利率平价说可分为套补的利率平价利率平价说可分为套补的利率平价（covered interestrate paritycovered interestrate parity，简称，简称）与非套补的利率平价（）与非套补的利率平价（uncovered uncovered interestrate parityinterestrate parity，简称），简称）两种，以下对之进行分别介绍。两种，以下对之

29、进行分别介绍。 佳鑫诺教育提供 一、套补的利率平价（抛补利率平价一、套补的利率平价（抛补利率平价covered covered interest-rate parityinterest-rate parity，简称，简称CIPCIP）（一）一个例子（一）一个例子假设资金在国际间移动不存在任何限制与交假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为市场投资一年期存款，利率分别为i i和和i i* *，即期汇，即期汇率为率为e e（直接标价法），则：（直接标价法），则：投资于本国金融市场，每单位

30、本国货币到期投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为：本利和为：1 1（1 1i i）佳鑫诺教育提供 投资于外国金融市场，每单位本国货币到期投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（以外币表示）：时的本利和为（以外币表示）：1/e1/e（1/e1/ei i* *）=1/e=1/e（1+i1+i* *）假定一年期满时的汇率为假定一年期满时的汇率为e ef f，则投资于国外的本，则投资于国外的本利和（以本币表示）为：利和（以本币表示）为：1/e1/e（1+i1+i* *） e ef f= e= ef f/e/e（1 1i i* *）佳鑫诺教育提供 由于一年后的即期汇率由于一年后的即

31、期汇率e ef f是不确定的，这种投是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。为消除不确定性，可以购买一年期远期合约，险。为消除不确定性，可以购买一年期远期合约，假设远期汇率为假设远期汇率为f f，则一年后投资于国外的本利和，则一年后投资于国外的本利和（以本币表示）为：（以本币表示）为：f/ef/e（1 1i i* *）. .佳鑫诺教育提供 投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率大小，如果：益率大小，如果：1 1i i f/ef/e（1 1i i* *），），则众多投资者将资金投入外国金融

32、市场，导致外则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币即期贬值（币即期贬值（e e 增大），远期升值（增大），远期升值（f f 减小），减小），投资于外国的收益率下降。投资于外国的收益率下降。佳鑫诺教育提供 只有当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的只有当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系：结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系：1 1i i f/ef/e（1 1i i* *），），f/ef/e（1 1i i）/ /（1 1i i* *）假设

33、即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为，即：，即： i i* * = i = ii i* *，省略省略i i* *，得到：，得到： = i = ii i* *这就是抛补利率平价的一般形式。这就是抛补利率平价的一般形式。 *1111iiiiiieef 佳鑫诺教育提供 （二）抛补利率平价的经济含义（二）抛补利率平价的经济含义汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本国利率低国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本国利率低于外国利率，本币在远期将升值。即远期差价是由各于外国利率，本币在

34、远期将升值。即远期差价是由各国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表国利率差异决定的，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。 已知，均衡状态下已知，均衡状态下 = i = ii i* * 当当i ii i* *时，时，0，即，即 =/1 0，/ 1，即即，说明本币在远期贬值。本币在远期贬值。佳鑫诺教育提供 （三）抛补利率平价的实践价值（三）抛补利率平价的实践价值抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做抛补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇市商基本上是根据各国间利率差异来确