宏观经济学第六章利率决定及利率对投资的影响

1、第六章利率决定及利率对投资的影响第六章利率决定及利率对投资的影响在凯恩斯的理论中，货币供给是由货币当局控在凯恩斯的理论中，货币供给是由货币当局控制的，是外生变量，因此研究货币市场，重点制的，是外生变量，因此研究货币市场，重点在于货币需求的分析。在于货币需求的分析。6.1 6.1 货币需求货币需求v 凯恩斯主义认为人们持有货币的愿望是人们对货币的流动性偏好引起的。因此，货币需求又称“流动偏好”。v 产生流动偏好的动机： A、交易动机（the transaction motive） B、预防动机（the precautionary motive） C、投机动机（the speculative mo

2、tive）货币的交易和预防性需求货币的交易和预防性需求1 1、交易性需求（、交易性需求（transactions demandtransactions demand）: :人们为了进行日常交易所需持有的货币人们为了进行日常交易所需持有的货币量。量。2 2、预防性需求（、预防性需求（Precautionary demandPrecautionary demand）：）：应付意外事件而需持有的货币量。应付意外事件而需持有的货币量。货币的交易需求和预防需求合称为“广义的货币交易需求”，货币的交易需求由国民收入决定，并随着国民收入的增加而增加。 即 L L1 1 = L = L1 1（y y）=L=L

3、Y YY Y 货币的交易和预防性需求函数货币的交易和预防性需求函数货币的投机性需求及其函数货币的投机性需求及其函数o投机需求（投机需求（Speculative demandSpeculative demand）：）： 人们为了抓住有利的购买有价证券的机会人们为了抓住有利的购买有价证券的机会用于投机的货币需求。用于投机的货币需求。o货币的投机需求同货币市场的利率水平呈反货币的投机需求同货币市场的利率水平呈反方向变化关系，如果用方向变化关系，如果用L2表示货币的投机需表示货币的投机需求，用求，用r表示利率，则这一货币需求量和利率表示利率，则这一货币需求量和利率的关系可以表示为的关系可以表示为 L

4、L2 2 = L = L2 2 （r r）=L=Li ii i 流动偏好陷阱流动偏好陷阱r rO Om mL L2 2 = L= L2 2（r r）流动偏好陷阱流动偏好陷阱r r* *当利率下降到一定程度时，人们对货币的当利率下降到一定程度时，人们对货币的投机需求会变得无限大，也就是说，当利投机需求会变得无限大，也就是说，当利息率低到某一点时，所有的人都会预期利息率低到某一点时，所有的人都会预期利息率不会再下降而会上升，从而都抛出债息率不会再下降而会上升，从而都抛出债券而持有货币，货币的投机需求曲线变得券而持有货币，货币的投机需求曲线变得有无限的弹性，从而会阻止利率的下降。有无限的弹性，从而会

5、阻止利率的下降。流动偏好陷阱流动偏好陷阱(续续)L = LL = L1 1 + L + L2 2 = L= L1 1(y)+ L(y)+ L2 2(r) =L(r) =LY YY-LY-Li ii iLY:货币需求的收入弹性；货币需求的收入弹性；Li:货币需求的利率弹性货币需求的利率弹性货币需求函数货币需求函数货币需求函数货币需求函数图图511 511 货币需求曲线货币需求曲线图图512 512 货币需求曲线货币需求曲线r rO Om mL L1 1 = L= L1 1（y y）L L2 2 = L= L2 2（r r）r rO Om mL= LL= L1 1 + L+ L2 2L L1 1L

6、 L2 2货币需求曲线的移动货币需求曲线的移动不同收入的货币需求函数不同收入的货币需求函数货币需求量和收入水平的正向关系可以通过在货币需求量和收入水平的正向关系可以通过在同一坐标图上画若干条货币需求曲线来表示，如下同一坐标图上画若干条货币需求曲线来表示，如下面图面图-15-15所示。所示。图图515 515 不同收入的货币需求曲线不同收入的货币需求曲线R Rr r1 1r r2 2O OL L1 1L L2 2L L3 3m m6.2 6.2 均衡利率的决定均衡利率的决定M1M1：狭义的货币供给是指硬币、纸币和银行活期存：狭义的货币供给是指硬币、纸币和银行活期存款的总和。款的总和。M2M2：狭

7、义的货币供给再加上定期存款，便是广义的：狭义的货币供给再加上定期存款，便是广义的货币供给。货币供给。M3M3：再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资：再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资产或产或“货币近似物货币近似物”，便是意义更广泛的货币供给。，便是意义更广泛的货币供给。1 1、货币的供给、货币的供给货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。银行存款的总和。 u利率决定于货币需求和供给u货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，与利率无关。

8、垂直。凯恩斯认为，需要分析凯恩斯认为，需要分析的主要是货币的需求。的主要是货币的需求。6.2 均衡利率的决定均衡利率的决定货币供应量与均衡利率的变动货币供应量与均衡利率的变动o政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。o当货币供给由当货币供给由m0扩大至扩大至m1时，利率则由时，利率则由r0降至降至r1。o在货币需求的水平阶段，货在货币需求的水平阶段，货币供给降低利率的机制失效。币供给降低利率的机制失效。货币供给的变动货币供给的变动L(m)L(m)r rLm=M/Pr1m0 m1m2r0o货币供给由m1继续扩大至m2o利率维持在r1水平不再下降

9、。o货币需求处于“流动陷阱” 。o此时，投机性货币需求无限扩此时，投机性货币需求无限扩张，增发的货币将被张，增发的货币将被“流动性流动性陷阱陷阱”全部吸纳，阻止了市场全部吸纳，阻止了市场利率的进一步降低利率的进一步降低。收入变动与均衡利率的变动收入变动与均衡利率的变动o货币交易、投机动机等增货币交易、投机动机等增加时，货币需求曲线右移；加时，货币需求曲线右移；o反之左移。反之左移。o导致利率变动。导致利率变动。 货币需求变动导致的货币均衡货币需求变动导致的货币均衡L(m)L(m)r rL2m=M/Pr r1r r2m0L0L1r r03 3、利率的变动、利率的变动（1 1）货币需求的变动）货币

10、需求的变动 (2) (2) 货币供给量的变动货币供给量的变动6.3 利率与投资函数利率与投资函数o投资的决定投资的决定o资本边际效率的意义资本边际效率的意义o资本的边际效率曲线资本的边际效率曲线o投资函数投资函数投资投资1、投资的含义、投资的含义o宏观经济学中讨论的投资是指企业对投资品的宏观经济学中讨论的投资是指企业对投资品的实际购买，而不是指证券投资。实际购买，而不是指证券投资。o投资分为净投资与重置投资。投资分为净投资与重置投资。o投资是一个流量概念。投资是一个流量概念。投资函数投资函数投资与利率之间的这种数量关系称为投资函数，即投资与利率之间的这种数量关系称为投资函数，即I = II =

11、 I（i i）投资函数投资函数4 4i i（% %）3 32 21 10 05050100100150150200200250250I I投资需求曲线投资需求曲线 I = 250I = 25050 i 50 i d代表投资的利率弹性。d值愈大，投资曲线愈平坦；反之，投资曲线愈陡峭。投资函数：投资曲线的斜率投资曲线的斜率I=I0- d irI1（d1）d1 d2Ir2r1I2（d2）I1 I2I3 I4想想看！想想看！ 现在假设你有现在假设你有3000030000元，有两种选择：存元，有两种选择：存入银行吃利息，利率为入银行吃利息，利率为5%5%；购买一台生产；购买一台生产“汉堡汉堡”的机器。假

12、设你在购买机器之前，的机器。假设你在购买机器之前，对这台机器在未来对这台机器在未来3 3年的预期收益分别估算为：年的预期收益分别估算为：第一年是第一年是1100011000元，第二年是元，第二年是1210012100元，第三元，第三年是年是1331013310元。根据这两种处理方式，哪种更元。根据这两种处理方式，哪种更合算？合算？资本边际效率资本边际效率将来值和现值的关系将来值和现值的关系关于贴现率和现值的关系，我们试举一例加以说明。关于贴现率和现值的关系，我们试举一例加以说明。假定本金为假定本金为100100元，年利率为元，年利率为5%5%，则：，则：第第1 1年的本利和为：年的本利和为：1

13、00100（1+5%1+5%）= 105= 105（元）（元）第第2 2年的本利和为：年的本利和为：105 105 （1+5%1+5%）= 100= 100（1+5%1+5%） （1+5%1+5%）=110.25=110.25（元）（元）= 100= 100（1+5%1+5%）2 2第第3 3年的本利和为：年的本利和为：110.25110.25（1+5%1+5%）=100=100（1+5%1+5%）（1+5%1+5%）（1+5%1+5%）=115.70=115.70（元）（元）= 100= 100（1+5%1+5%）3 3依此类推，现在以依此类推，现在以 r r 表示利率，表示利率，R R0

14、0表示本金，表示本金，R R1 1、R R2 2、R R3 3分别表示第分别表示第1 1年、第年、第2 2年、第年、第3 3年的本利和，则各年本年的本利和，则各年本利和为：利和为：R R1 1= R= R0 0(1+r)(1+r)R R2 2= R= R1 1（1+r1+r）= R= R0 0（1+r1+r）(1+r)(1+r)R R3 3= R= R2 2（1+r1+r）= R= R0 0（1+r1+r）（1+r1+r）(1+r)(1+r) R Rn n= R= R0 0（1+r)1+r)n n现在把问题倒过来，设利率和本利和为已知，利用现在把问题倒过来，设利率和本利和为已知，利用公式求本金

15、，假定利率为公式求本金，假定利率为5%5%，1 1年后本利和为年后本利和为105105元，元，则利用公式则利用公式R Rn n= R= R0 0（1+r)1+r)n n或或R R1 1= R= R0 0（1+r)1+r)就可求得本就可求得本金：金：)(100%51105110元rRR一般说来，一般说来，n n年后的现值是：年后的现值是：nnrRR)1 (0资本边际效率资本边际效率 MEC Marginal Efficiency of Capitalu资本边际效率：正好使资本品使用期内各项预期收益的现值之和等于资本品供给价格或重置成本的贴现率。u资本边际效率r的计算 设R为资本供给价格；R1、R

16、2、Rn等为不同年份的预期收益；J为残值nnrJrRrRrRrRRn)1 ()1 (.)1 ()1 (133221u如果如果r大于市场利率，投资就可行。大于市场利率，投资就可行。资本边际效率曲线资本边际效率曲线o资本边际效率资本边际效率MECMEC曲线曲线：不同：不同数量的资本供给，其不同的数量的资本供给，其不同的边际效率所形成的曲线。边际效率所形成的曲线。p投资越多，资本的边际效率投资越多，资本的边际效率越低。即利率越低，投资越越低。即利率越低，投资越多。多。2 2、资本边际效率曲线、资本边际效率曲线r、MECI8642 100 200 300 400 500方案方案 投资量投资量 预期利润率预期利润率A 100 8%B 100 7 %C 200 5%D 100 4%资本边际效率曲线表明，投资量（资本边际效率曲线表明，投资量（I I）和利息率）和利息率（r r）之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越）之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。小；利率越低，投资量越大。 r r MECMECr r0 0r r1 1O OMEC MEC I I0 0I II1资本边际