天弘银行ETF投资价值分析与交易策略

1、银行板块价值投资分析稳信贷、促增长举措出台，社融数据改善银行业为全社会实现资本融通的职能，为全社会经济部门筹集和分配信贷资金，对全社会经济结构具有重要的调节作用，关系着国民经济的命脉。银行在金融体系内占据着举足轻重的地位，是联系国民经济的纽带，与宏观经济密切相关。对经济的预期是银行板块市场表现的先行指标。当前银行板块在全部A 股总市值中占比 10.69%，市值体量较大，对我国A 股市场有着重大的影响。稳增长已成为今年经济工作的主基调。自 2021 年 12 月高层会议提出稳增长以来，国家层面已在重要会议上多次做出稳经济增长的表态。2022 年 4 月，社融规模增速已降至 10.2%，当月人民币

2、贷款增长明显变缓。今年全年经济增长预期目标为 5.5%，因此稳定经济、促进增长迫在眉睫。2022 年 5 月，社融新增 2.79 万亿，存量规模增速为 10.5%。5 月人民币贷款新增 1.89 万亿。一系列政策密集出台，稳增长初见成效。基建设施建设投资规模大，对经济的拉动作用不容忽视，可拉动相关产业链的融资需求，是银行稳信贷宽信用的重要抓手。年初央行下调政策利率 10BP， 4 月降准 25BP， 5 月 20 日下调五年期以上 LPR 约 15BP。降准有望释放低成本的大量长期资金，以增加信贷投放。5 月监管召开货币信贷形势分析会，提出稳信贷措施，加大对实体经济的支持：用好各种政策工具，提

3、供结构性货币政策工具，落实生产；扩增量、稳存量，加大对重点领域的支持；加快已授信贷款进度；提升金融对实体经济支持的可持续性。以上举措，有助于改善实体融资需求，助力宏观经济修复，提高银行对实体的信贷投放规模与效率，优化信贷结构，增加银行在基建等领域的投放规模，改善商业银行基本面。随着复工复产，5 月向实体发放的人民币贷款同比多增 3936 亿元，体现了实体企业信贷需求有所回暖，后续结构有望改善。在稳增长政策持续发力之下，经济有望持续改善，社融增速和结构有望呈现一定幅度的回升和改善。图表 1：社融规模增速与商业银行资产规模增速图表 2：人民币贷款同比下滑社融规模同比增速（ ）16 商业银行资产规模

4、同比增速（ ）15000人民币贷款同比多增（亿元）人民币贷款规模yoy 161412108642141000012500010082017-042018-032019-022020-012020-122021-116-50004-10000202018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01-150000Wind，Wind，稳增长政策助力板块业绩修复银行板块近五年营收与归母净利润表现稳定，复合增速分别为 10.6%/8.2%。 2022 年一季度营收与归母净利润较 2021 年四季度有较大幅度回升，环比增速分别为 7.9%/24.7

5、%。二季度央行降准有望释放低成本的大量长期资金，部分可用来对高成本的 MLF 进行置换，可以降低商业银行负债端的成本。同时，降准后释放的资金可进行信贷的投放，为商业银行带来利息的收入，改善基本面，进一步提升商业银行利润率。今年初以来，房地产调控政策出现松动，多个城市放松原本的限购限贷政策，支持刚性和改善性住房需求。2022 年 5 月央行、银保监会发布首套房贷款利率下限下调 20BP,各城可因城施策，居民住房按揭贷款需求有望继续改善。房地产行业预期好转，缓解投资者对银行不良贷款的担忧，估值有望提升。图表 3：银行板块近五年业绩表现稳定图表 4：银行板块 22 年 Q1 业绩改善营业收入（亿元）

6、归母净利润营业收入同比（ ） 归母净利润同比（ ）800001520000306000040000200001500010100005500020100-10002017201820192020202102021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1-20营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）营业收入环比（ ）归母净利润环比（ ）Wind，Wind，在稳增长、宽信用大背景下，财政政策和货币政策有望双双发力，叠加市场风格切换，银行板块周期反转在望。“稳增长”政策下，财政政策发力为宽信用创造条件与抓手，信贷投放增速将维持平稳，房地产行业贷款增速下滑将由绿色电力建设、基建、公路等项目承接

7、，对银行业营收端以存贷款的“量增”来弥补净息差的“价降”，同时净息差已在筑底阶段，降准将利好银行股表现。叠加长期来看，居民资产向金融资产转移是大势所趋，将推动银行财富管理业务增量爆发，助推行业向上。2021 年底至 2022 年 4 月，市场风格发生切换，估值较高的高景气成长板块经历较大幅度调整，低估值品种如大金融、基建、能源板块走强。4、5 月以来，市场对经济的预期较为悲观，银行板块有了-4.77%的小幅调整。随着稳增长促消费政策的推动发力，消费场景有望持续复苏，市场对经济的预期将有所改善，银行板块受政策推动，未来融资需求有望增加，长期边际改善趋势不改。从市场风格轮动的表现和基本面景气度改善

8、的预期，都有望迎来估值修复。图表 5：商业银行净息差筑底图表 6：市场高切低风格转换商业银行:净息差商业银行:资产利润率2.5低估值指数(长江)高估值指数(长江)沪深30021.510.50-0.532.521.510.502010-12 2012-09 2014-06 2016-03 2017-12 2019-09 2021-06Wind，Wind，中证银行指数估值处于低位，投资胜率高中证银行指数的估值处于历史低位。当前中证银行指数 PE 为 5.05 倍，PE 分位数水平处于指数自发布以来历史分位的 12.02%，远低于中证全指所有二级指数的平均水平 21.6%。中证银行指数 PB 仅为

9、0.59 倍，分位数趋近于 1.34%，处历史低位，安全边际高。近 11 个月以来，指数估值均处于历史平均值之下。图表 7：银行指数估值处于历史低位证券代码证券简称PE-TTMPB-LFPE 分位数(%)PB 分位数 (%)399986.SZ中证银行5.050.5912.021.34930910.CSI农牧渔3.7169.14931160.CSI通信设备24.142.591.074.27H30164.CSI汽车汽配44.682.9498.9690.03H30166.CSI中证全指机械制造33.482.3051.3342.93H30169.CSI中证全指资本品29.622.6362.2972.9

10、1H30170.CSI中证全指商业指数23.472.1025.3539.55H30171.CSI中证全指运输指数15.261.4911.7823.90H30172.CSI耐用服装19.642.7325.1936.73H30173.CSI中证全指消费者3.2035.16H30174.CSI中证全指媒体指数31.881.9323.6818.98H30175.CSI中证全指零售指数32.163.0948.7190.78H30176.CSI食药零售25.471.625.832.09H30177.CSI全指食品39.157.2089.0584.72H30178.CSI医疗保健23.345.690.121

11、5.99H30179.CSI制药生物35.343.7634.7721.29H30182.CSI计算机68.883.6036.9712.00H30183.CSI中证全指硬件设备23.802.692.646.11H30184.CSI中证全指半导体42.445.295.5870.60H30186.CSI中证全指保险指数11.871.2016.783.01H30187.CSI中证全指化学制品15.652.892.9253.51H30190.CSI电子设备22.872.682.499.02H30196.CSI耐用消费品19.593.1441.2445.93H30211.CSI中证全指资本市场17.451

12、.4615.3711.35Wind，宽信用指央行通过政策引导银行体系扩大信贷投放、刺激实体企业和居民的融资需求。2018 年 7 月资管新规开始放松，同时上海部分银行降低首套房贷款利率，四季度降准信号落地，中证银行指数在此阶段攀升。2019 年社融未企稳，2020 年疫情爆发将正常的政策周期打断，政策宽松、社融增速回升，在 11 月社融见拐点，随后银行板块止跌。考虑宽信用周期下，稳信贷政策发力，银行板块长期基本面边际改善趋势，估值提升空间较大。图表 8：宽信用期间估值具备抬升机会Wind，低估值水平的中证银行指数具备较高胜率。自指数发布以来，在PB 小于等于 1的任意时间点买入并持有半年，有

13、97.2%的概率获得正收益，其中，有 83.1%的概率收益率高于 20%；若持有一年，有 99.6%的概率获得正收益，其中，有 98.7%的概率收益率高于 20%。在 PE 小于等于 6 的任意时间点买入并持有半年，有 95.3%的概率获得正收益，其中，有 71.6%的概率收益率将高于 20%；若持有一年，有 98.5%的概率获得正收益，其中，有 83.9%的概率收益率高于 20%。图表 9：PB 小于等于 1 时持股半年收益率情况 图表 10：PB 小于等于 1 时持股一年收益率情况300%250%200%150%100%50%0%-50%0120%100%80%60%40%20%0%-20

14、% 0-40%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0% 4-100.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0% 4.60.70.80.91.01.1.60.70.80.91.01.1Wind，Wind，图表 11：PE 小于等于 6 时持股半年收益率情况图表 12：PE 小于等于 6 时持股一年收益率情况.04.55.05.56.06.5.04.55.05.56.06.5Wind，Wind，中证银行指数投资价值分析中证银行指数编制方案中证银行指数（399986.SZ）发布于 2013 年 7 月 1

15、5 日，基日为 2004 年 12 月31 日，基点 1000 点。指数主要以中证全指为样本空间，选取银行行业分类的股票组成成分股。目前指数共有 42 只成分股，主要采用自由流通市值加权的方法来计算，调整频率为半年一次。图表 13：中证银行指数基本信息指数名称中证银行指数指数代码399986.SZ指数基日2004-12-31指数基点1000发布日期2013-07-15样本空间中证全指成分股数量42产品跟踪数量34样本选取方法选取中证银行行业股票；若银行行业股票数量少于或等于 50 只，全部股票作为样本；若银行行业股票数量多于 50 只，依次剔除行业内全部证券成交金额排名后 10%的证券以及累积

16、总市值占比达行业内全部证券98%以后的股票，确保剩余股票数不少于 50 只，剩余股票作为样本。指数计算报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000；其中，调整市值 (证券价格调整股本数权重因子)；权重因子介于 1 到 1 之间，单个样本权重上限 15%。指数定期调整指数样本每半年调整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。中证指数有限公司中证全指行业指数编制方案，整理指数以中大市值股份制银行和国有行为主要组成中证银行指数覆盖单一行业，成分以 100%的银

17、行行业股票组成。其中，有 9 只股份制银行成分、6 只国有大型银行成分、17 只城商行成分和 10 只农商行成分。股份制银行持仓权重最高，以 45.76%的市值权重位居第一。权重占比第二大的为国有大型银行，市值权重 25.98%。国有大型银行和股份制银行是落实高层稳增长稳信贷政策的主要推动力量。图表 14：中证银行指数行业分布权重城商行股份制银行国有大型银行农商行4242646Wind，中证银行指数持仓以中大市值银行股为主。从持仓个股上来看，中证银行指数持仓以千亿市值银行股为主。持仓成分股中，中大市值银行股占比过半，其中大于 500亿总市值的成分股数量共 23 只，权重占比达 92.86%；覆

18、盖千亿市值以上的银行股数量为 15 只，占比为 77.41%。总市值小于 300 亿的中小市值银行股共 17 只，占比达 5.63%。图表 15：中证银行指数持仓成分股规模分布成分股规模与数量248111718161412108642010000亿1000-10000亿500-1000亿300-500亿300亿Wind，中证银行指数权重前二十大的个股权重合计为 90.97%，前十大重仓股权重合计达 67.89%，集中度较高。前九大重仓股均为千亿以上个股，并且涵盖了三只万亿级别的个股，分别是、工商银行和农业银行。当前权重第一大的成分股为兴业银行，权重为 13.05%。除平安银行和农业银行外，前十

19、大重仓股近 12 月股息率较高，平均股息率为 3.92%，可带来稳定的股息收益。前十大重仓股除宁波银行 PE 估值在 10 倍以上，其他九只个股估值均值在 5.26 倍左右的水平，估值水平整体较低，具有明显的配置价值。图表 16：中证银行指数前十大重仓股代码简称权重总市值(亿)自由流通市值(亿)PE-TTM行业601166.SH兴业银行13.054028.122968.084.66股份制银行600036.SH12.1310050.114669.778.11股份制银行601398.SH工商银行7.4616929.301610.044.79国有大型银行000001.SZ平安银行6.272804.1

20、61242.837.18股份制银行601328.SH交通银行6.163690.861295.804.15国有大型银行002142.SZ宁波银行5.932250.501160.3410.96城商行601288.SH农业银行4.8610534.491637.024.28国有大型银行600016.SH民生银行4.321711.891386.575.13股份制银行600000.SH浦发银行4.262339.371222.984.36股份制银行600919.SH江苏银行3.46989.57729.454.70城商行Wind，中证银行指数近一年股息率为 4.65%，远高于各类宽基指数。既可满足波动的权益市

21、场下资金的避险需求，在低利率的环境下，也可提高指数的相对收益，凸显投资价值。图表 17：中证银行指数股息率高于宽基指数1.932.152.212.264.655.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0中证银行上证指数沪深300中证500中证800Wind，业绩稳定增长，当前估值具备性价比中证银行指数 2021 年主营业务收入同比增长 8.52%，归母净利润同比增长率为 13.28%。银行指数业绩维持较为稳定的增长率。根据对未来 3 年的业绩预测，银行有望保持 7-10%的稳定增长，EPS 有望维持持续增长。图表 18：中证银行指数基本面数据201920202021202

22、2E2023E2024E主营业务收入46903.0453,259.5257,797.7962,215.6966,285.8871,328.58yoy11.73%13.55%8.52%7.64%6.54%7.61%归母净利润15866.3516839.6619,075.4920,739.6922,399.1624,686.90yoy7.66%6.13%13.28%8.72%8.00%10.21%每股收益0.940.921.031.121.231.36yoy5.23%-1.55%12.05%7.77%10.06%10.44%PE5.996.475.234.694.343.94Wind，单位：亿元当

23、前中证银行指数的估值处于历史极低位。截至 2022 年 6 月 17 日，指数 PB估值为 0.59，而过去 5 年均值为 0.81，历史相对分位数为 1.34%。近两年多以来，指数估值均在历史均值以下。考虑稳信贷措施逐渐推进，居民资产向金融资产转移趋势，未来银行板块估值修复空间较大。图表 19：中证银行指数历史 PB 走势1.41.210.80.60.40.202017-06-01 2018-02-06 2018-10-14 2019-06-21 2020-02-26 2020-11-02 2021-07-10 2022-03-17Wind，指数抗风险能力强、波动率小中证银行指数在熊市中业绩

24、表现优异。通过观察中证银行指数近五年相较宽基指数的收益情况，我们发现在上证指数和沪深 300 收益率为负时，中证银行指数均能显著跑赢上证指数及沪深 300，相对上证指数和沪深 300 年度胜率达到 57.14%。与中小市值比重更高的中证 500 相比，2019 年以前每年收益率均超中证 500 指数，今年以来中证 500 指数收益率为-14.17%，中证银行指数也显著跑赢。银行具有持续的盈利能力和稳定的高分红特征，在市场表现不佳时能够通过稳定的经营抵御风险偏好降低的压力。图表 20：中证银行指数熊市业绩表现优异代码指数名称年度涨跌幅%201620172018201920202021今年来399

25、986.SZ中证银行指数-4.3514.70-15.0023.20-4.30-4.50-2.44000001.SH上证指数-12.316.70-25.1022.8014.204.90-8.87000300.SH沪深 300-11.2822.30-25.8036.9028.00-5.30-12.78000905.SH中证 500-17.78-0.20-33.3226.3820.8715.58-14.17000906.SH中证 800-13.2715.50-28.0034.5026.50-0.80-13.12Wind，2016 年、2018 年及今年以来大盘均表现为波动剧烈的熊市，中证银行指数在此

26、期间跑赢沪深 300，超额收益率分别为 6.93%、10.62%和 10.33%；大幅跑赢上证指数，超额收益率分别为 7.96%、9.90%和 6.43%。体现了银行板块在市场下跌行情中的优秀抗风险能力。图表 21：中证银行指数各年超额收益中证银行指数较上证指数超额收益中证银行指数较沪深300超额收益较上证指数超额收益均值2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年以来151050-5-10-15-20-25-30-35Wind，除中证银行外，常见的银行板块指数还有上证银行和国证银行指数。自 2018 年以来，中证银行指数的收益表现要持续优于上证银行指数，在指数的波动

27、率方面也好于国证银行指数。自 2019 年下半年以来，中证银行指数收益率能够显著跑赢上证银行指数。图表 22：银行指数 2018 年以来收益率表现0.20.150.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2中证银行上证银行Wind，指数具有抗风险、波动率小的特点。中证银行指数 beta 仅为 0.81，较沪深 300等指数系统性风险更小。宽基指数近五年最大回撤均在 30%以上，中证 500 指数回撤更是达到 40%以上，中证银行指数仅为-28.68%。且中证银行指数近五年年化波动率优于沪深 300 指数。图表 23：指数风险指标特征代码指数名称波动率%近一年近三年近五年最大回撤%Beta

28、399986.SZ中证银行指数19.218.5818.96-28.680.81000001.SH上证指数14.1615.9716.88-30.77000300.SH沪深 30015.5918.5419.14-34.841.09000905.SH中证 50017.1419.0320.86-40.111.12000906.SH中证 80015.3518.1918.94-33.241.10Wind，不同市场环境下银行指数表现：下跌市超额收益显著考察不同市场环境下的银行指数表现有利于对银行板块的配置建议。我们根据沪深 300 的涨跌，复盘了 2016-2018 年、2020 年年中至今的中证银行指数表

29、现。将2016 年以来的市场划分为如下几个阶段：图表 24：2016 年以来中证银行指数市场表现市场环境时间中证银行指数沪深 300超额收益2016-20179.40%8.04%1.36%2022.5-2022.6-0.89%13.87%-14.76%2018 年下跌-14.69%-25.31%10.62%2022.1-2022.4-1.57%-23.40%21.83%震荡市 2020.7-2021.120.01%4.76%-4.75%上涨市Wind，中证银行指数在下跌市中超额收益显著。中证银行指数在下跌市中能够显著大幅跑赢沪深 300 指数，在 2018 年和今年年初至 4 月底的市场调整中

30、超额收益显著；在2017 年蓝筹牛市中相比沪深 300 也具有优势；在 2020 年年中-2021 年底微弱跑输。中证银行指数在熊市中有较好的业绩超额表现，相对收益显著，能够较好地抵御市场的下跌，相对沪深 300 指数可以更好地控制回撤。图表 25：中证银行指数在上涨市中的表现图表 26：中证银行指数在下跌市中的表现25超额收益中证银行20151050-5 10152020超额收益中证银行1002018/1/2 2018/3/6 2018/5/7 2018/7/3 2018/8/282018/10/312018/12/261020302016/1/42016/1/272016/2/262016

31、/3/222016/4/152016/5/112016/6/32016/6/302016/7/252016/8/172016/9/92016/10/132016/11/72016/11/302016/12/232017/1/182017/2/172017/3/142017/4/102017/5/42017/5/312017/6/232017/7/182017/8/102017/9/42017/9/272017/10/272017/11/212017/12/14-Wind，Wind，板块优质投资标的天弘中证银行ETF 投资价值分析相比场外基金，场内 ETF 基金可以于日内在场内进行申赎，投资者在

32、交易方面更加灵活，可灵活地把握投资机会。此外，ETF 基金交易成本低廉，在费率方面更加具有优势。天弘中证银行交易型开放式指数证券投资基金（515290.OF）是天弘基金管理有限公司发行的被动指数型股票基金，成立于 2020 年 12 月 11 日。目前以中证银行指数为业绩基准的被动指数型基金有 17 只，平均管理费率为 0.6%，平均托管费率为0.12%。天弘中证银行ETF 为其中规模第二大的银行类ETF，最新规模达 73.61 亿元。基金投资于跟踪标的-中证银行指数（399986.SZ）的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 90%。同时，为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和

33、跟踪误差的最小化目标，基金力争将日均跟踪偏离度控制在 0.2%以内，年化跟踪误差控制在 2%以内，会少量投资于非成分股、债券等其他金融工具。今年以来基金的跟踪误差为 0.17%，管理费用率为 0.5%，托管费用率为 0.1%，费率低于同类基金平均水平。现任基金经理为陈瑶女士。图表 27：天弘中证银行 ETF 基本概况基金全称天弘中证银行交易型开放式指数证券投资基金基金简称天弘中证银行 ETF基金代码515290.OF投资类型股票型基金基金管理人天弘基金管理有限公司基金经理陈瑶成立日期2020 年 12 月 11 日跟踪指数中证银行指数费率管理费率：0.50%/年托管费率：0.10%/年投资目标

34、紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化主要投资于标的指数成份股和备选成份股。为更好地实现基金的投资目标,本基金还可以投资于国内依法发行上市的非成份股(包 括中小板,创业板及其他经中国证监会允许上市的股票)、存托凭 证、债券、货币市场工具、同业存单、债券回购、资产支持证券、银行存款、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的投资范围及比例Wind，其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。 本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 90%，且不低于非现金基金资产的 80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,应当保持不低于交易保证

35、金一倍的现金，股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。自成立以来，天弘中证银行 ETF 的规模急剧增长，2021 年年初规模达到将近百亿。截至 2022 年 6 月 17 日，总资产净值已达到 73.61 亿元，在所有银行 ETF 产品中规模排名第二名。基金规模与成交活跃度在选择 ETF 基金时是需要重点考量的因素。天弘中证银行 ETF 每日成交较为活跃，其规模可以为投资者的场内交易提供充足的流动性保证。图表 28：天弘中证银行 ETF 的规模持续增长图表 29：天弘中证银行 ETF 成交额765432101201008060402002020-12-252021-0

36、4-272021-08-232021-12-222022-04-25Wind，Wind，从收益率来看，天弘中证银行ETF 的业绩持续表现好于基准。截至 2022 年 6月 17 日，天弘中证银行ETF 自成立以来超越基准指数收益 4.69%，持续跑赢业绩基准，跟踪误差仅有0.20%。成立以来年化波动率仅18.43%，下行标准差为12.28%，相比基准指数的 18.67%和 12.64%略具优势。图表 30：天弘中证银行 ETF 能够持续跑赢业绩基准超额收益天弘中证银行ETF业绩基准20151050-5-10-15Wind，天弘中证银行 ETF 交易策略天弘中证银行 ETF 适合做区间交易从天弘

37、中证银行 ETF 的历史走势来看，是非常适合做区间交易的品种，其价格波动的区间较为稳定。我们采用移动均线加减 k 倍的标准差来构建上下轨道，根据指数或者银行 ETF与上下轨的关系来生成买入卖出信号。买入信号：当指数或者ETF 价格低于下轨道线 卖出信号：指数或者ETF 价格向下穿越上轨道线图表 31： 区间交易策略思路示意图Wind，单位：中证银行指数点位区间交易策略的结果：年化超额 9.46%我们采用区间交易策略在天弘中证银行 ETF 上做模拟测试，按照第一部分的策略思路构建交易策略，相关的策略参数如下：移动均值天数：20 天标准差系数k：1交易费率：0.02%从成立以来，策略模拟净值为 1

38、.13，基准净值为 0.99。图表 32： 区间交易策略模拟净值策略净值benchmark1.41.210.80.60.40.202020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/31Wind，根据模拟的结果，从 2021 年初以来，交易策略总收益率为 13.03%，基准指数总收益为-1.09%。在 359 个交易日中，持仓交易日为 184 个，占比 51.25%。因天弘银行 ETF 成立时间为 2020-12-11，为了分析交易策略的可靠性，我们在中证银行指数上采用交易策略来测试，这样可以获取更长的测试区间。策略其他参数和交易天弘银行

39、 ETF 的策略一致，交易对象为中证银行指数（399986），策略开始时间为 2017-01-01。策略 2017 年以来共交易 62 次（买入、卖出各算一次），换手率为 5.65 倍。图表 33：区间交易策略历年收益率年份策略基准超额2017 年15.25%14.37%0.87%2018 年-1.79%-14.69%12.90%2019 年9.29%22.65%-13.36%2020 年5.18%-4.23%9.41%2021 年6.32%-4.41%10.73%2022 年3.22%-1.51%4.73%Wind，图表 34： 策略交易 62 次，换手率 5.49 倍/年交易次数62持仓时

40、间48.28换手率(倍)5.65Wind，基金管理人介绍天弘基金：拓展更加全面丰富的指数基金产品线天弘中证银行 ETF 的管理公司为天弘基金管理有限公司（下文简称天弘基金），成立于 2004 年 11 月 8 日，是经证监会批准成立的全国性公募基金管理公司之一。天弘基金的股东方为阿里巴巴旗下的蚂蚁金服、天津信托、内蒙君正和芜湖高新。蚂蚁金服起步于支付宝，是世界领先的互联网开放平台，天津信托注册资本 15 亿元，曾参股易方达基金与宝盈基金，自有资产和受托管理的资产总规模为 130 余亿元。股东强大的背景资源优势可以使得天弘基金更好地适应互联网时代发展并运用互联网思维为客户满足多样化的投资需求。天

41、弘基金 2013 年与支付宝合作推出第一只互联网基金天弘增利宝货币基金，改变了整个基金行业的新业态。近年来，天弘基金一直在扩充公司产品线、推进布局 指数基金产品。当前，天弘基金的指数基金产品线较为丰富，产品矩阵覆盖上证 50、 沪深 300、中证 500、中证 800 等主要宽基指数及食品饮料、电子、计算机等多个 行业主题指数。此外，天弘基金还在指数增强基金、国际市场指数产品、Smart Beta 基金等差异化产品方面进行了广泛布局。天弘指数基金系列已形成以 11 只产品为基 础的指数矩阵，产品线较为丰富，能够满足投资者多样化配置需求。天弘基金未来将 以成为最大的指数基金服务商为目标，基于客户

42、需求进行产品持续创新，坚持以指数 基金为底层工具，从交易流程投顾化和投顾服务产品化两个维度为投资者提供服务。天弘基金最新管理规模为 11852.03 亿元，运营基金共 152 只，涵盖股票型、混合型、 债券型、货币市场型、指数型、另类投资、QDII、FOF 型等基金类型。其中非货币 性型基金管理规模达 3196.17 亿元；股票型基金规模为 1086.93 亿元，占比 9.17%； 指数型基金规模为 1539.35 亿元，占比 12.99%。在指数型基金业务中，截至最新，天弘基金共发行管理 ETF 基金 41 只，合计管 理规模 746.39 亿元（含 ETF 联接基金）。公司旗下 ETF 产

43、品种类多样，覆盖了宽 基指数、行业主题、特殊主题、跨境基金等不同细分方向。在宽基指数方面，公司产 品覆盖了沪深 300、中证 500 等主流指数；行业主题方面，公司在银行、证券、计算 机、医疗、电子、食品饮料、光伏等多个行业或主题都有布局；特殊主题方面，公司 有新材料、机器人等主题产品；跨境基金方面，公司发行了港股深主题产业产品。丰 富的产品矩阵为投资者提供了多种投资工具，能够满足投资者多样的配置或交易需求。图表 35：天弘基金旗下 ETF 产品总览类型代码名称基金经理基金成立日基金规模（亿元）515330.SH天弘沪深 300ETF陈瑶2019-12-0561.48宽基指159977.SZ天

44、弘创业板 ETF张子法,林心龙2019-09-1253.38数159820.SZ天弘中证 500ETF陈瑶2020-08-0722.34159603.SZ天弘中证科创创业 50ETF杨超,林心龙2022-05-263.23159836.SZ天弘创业板 300ETF陈瑶2021-05-110.60159857.SZ天弘中证光伏产业ETF刘笑明2021-02-0413.10159841.SZ天弘中证全指证券公司ETF沙川,陈瑶2021-01-2840.10159873.SZ天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF沙川,贺雨轩2021-03-161.43行业、主517380.SH天弘恒生沪深港创新药精选

45、 50ETF杨超,胡超,贺雨轩2021-07-272.06题指数159859.SZ天弘国证生物医药ETF沙川,贺雨轩2021-06-2411.04159997.SZ天弘中证电子ETF林心龙2020-02-2711.54159998.SZ天弘中证计算机主题 ETF张子法,林心龙2020-03-2018.78515290.SH天弘中证银行ETF陈瑶2020-12-1171.92159736.SZ天弘中证食品饮料ETF沙川2021-09-0969.41跨境基517390.SH天弘中证沪港深云计算产业 ETF陈瑶,胡超,林心龙2021-12-100.75金517660.SH天弘中证沪港深物联网主题 ETF陈瑶,胡超,林心龙2021-10-120.28517280.SH天弘中证沪港深线上消费主题ETF张子法,胡超,林心龙2021-11-160.24特殊主159703