国际金融三章ppt课件

1、Chapter3外汇和汇率*外汇*汇率*汇率的决议及变化*汇率决议实际第一节 外汇1、外汇定义2、外汇分类3、外汇作用一.外汇定义Foreign Exchange动态外汇：指国家之间的汇款，即国际汇兑，也就是国际结算 。静态外汇：外国货币或以外国货币表示的用于国际结算的支付手段 国际货币基金组织关于外汇定义 外汇是货币行政当局中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等方式所保有的在国际收支逆差时可运用的债务。 实践指外汇贮藏外汇方式外币现金；外币存款；以外币表示的支付凭证.包括：汇票、 本票、支票。外币有价证券；其他外币债务。外汇特点 以外币表示的

2、金融资产；在国际经济买卖中被普遍接受和运用；可以自在兑换。 目前主要外汇有：美圆USD，日圆JP￥, 欧元EUR，英镑(GBP),加拿大圆CAD，澳大利亚圆AUD，港圆HKD，瑞士法郎， 丹麦克郎DKK，挪威克郎等。二.外汇种类根据外汇来源：贸易外汇、非贸易外汇 贸易外汇指由商品的进口和出口而发生的支 出和收入外汇； 非贸易外汇指由非贸易业务往来而支出和收入的外汇。根据买卖期限：即期外汇、远期外汇 即期外汇又称现汇，是在买卖成交后立刻交割，或在成交后第一个或第二个营业日内完成交割的外汇。 远期外汇又称期汇，是到商定日期按合同规定的汇率进展交割的外汇。能否自在兑换：自在外汇、记帐外汇 自在外汇是

3、无须货币发行国同意，可以无限制兑换成其他货币,或直接向第三者办理支付的外汇。 记帐外汇是签有清算协定的国家之间，由于贸易引起的债务债务，不是用现汇逐笔结算，而经过当事国央行帐户相互冲销所运用的外汇。可兑换货币，即自在外汇。 可部分兑换货币，未经货币发行国同意，不能自在兑换成其他货币或对第三国进展支付的货币。包括在一定条件的可兑换货币、区域性的可自在兑换货币。 不可兑换货币货币的可兑换性IMF可兑换货币规范： 对国际收支经常工程下支付不加限制； 不采取歧视性差别汇率； 在另一会员国要求下，随时有义务换回对方经常工程往来积累的本国货币。三.外汇作用 转移国际间的购买力并促进国际间货币流通的开展;

4、作为国际贸易的计价手段和支付工具，便利了国际结算； 便于调理国际间资金的供求失衡; 作为国际贮藏有平衡国际收支的功能; 作为贮藏资产，其多少是衡量一国对外经济活动才干和支付才干的重要标志.第二节 汇率汇率概念汇率标价方法汇率种类一.汇率概念外汇汇率foreign exchange rate)是两国货币的相对比价，即用一国货币表示的另一国货币的价钱。将汇率中所涉及的货币区分为根本货币和标价货币。 根本货币base currency在标价中作为常量的货币。USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 标价货币quoted currency)在标价中作为变量的货币。 USD1=

5、RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 根据本币和外币在标价中位置不同，汇率有两种根本标价方法： 直接标价法和间接标价法二.汇率的标价方法1、直接标价法： 在标价过程中以外币作为根本货币、以本币作为标价货币的汇率表达方式。即用假设干单位本币来表示一定单位外汇价钱的标价方法。 特点： 外币数额不变，本币数额变化； 本币数额添加，阐明外汇升值、本币贬值； 本币数额下降，阐明外汇贬值、本币升值。2、间接标价法： 以本币作为根本货币、外币作为标价货币的汇率表示方法。即以假设干单位外币表示一定单位本币价值的标价方法。特点： 本币数额不变，外币数额变化； 外币数额添加表示外汇贬值本币升值

6、； 外币数额下降表示外汇升值本币贬值。例：某日，中国银行报价 USD1=RMB￥6.8745 一周后报价USD1=RMB￥6.8755外汇升值 直接标价法 同日纽约某银行报价： USD1=RMB￥6.8745 一周后报价USD1=RMB￥6.8755外汇贬值 间接标价法 根本货币币值与数字大小变化一致，标价货币币值与数字大小变化相反 美圆标价法 目前几乎一切外汇市场买卖的货币都对美圆报价；而且除少数货币英镑、欧元等外，其他货币报价都以美圆作为根本货币。三、汇率的种类按银行外汇买卖情况划分，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率、现钞汇率。 买入汇率指银行购买某种货币时所运用的汇率，又称买入价。 卖出

7、汇率指银行出卖外汇时所运用的汇率，又称卖出价。 买入价一定比卖出价廉价根本货币的买入价为较小的数额， 卖出价为较大的数额；标价货币的买入价为较大的数额， 卖出价为较小的数额。中间汇率指买入价与卖出价的平均数，又称中间价。现钞汇率指外币现钞的价钱，又称钞价。也包括买入价和卖出价，其买入价比非现钞买入价更低，卖出价一样。 按汇率的折算方法划分，分为根底汇率和套算汇率。 我们称本国货币与外汇关键货币之间的汇率为根底汇率，而称本国货币与其他外国货币之间的汇率为套算汇率。 关键货币是本国运用最多、外汇贮藏中比重最大的自在外汇。同边相乘，交叉相除(以根本货币为分母，前小后大按外汇买卖工具和收付时间划分。电

8、汇汇率是指运营外汇业务的银行以电报方式买卖外汇时所用的汇率。电汇汇率普通较高。信汇汇率指银行以信函方式买卖外汇时所运用的汇率。信汇汇率低于电汇汇率。票汇汇率指银行买卖外汇汇票、支票和其他票据所运用的汇率。票汇汇率也较电汇汇率低。且期限越远的票据汇率越低。按外汇交割期限不同分为即期汇率和远期汇率即期汇率指成交后的两个营业日以内交割的汇率。即期汇率用于外汇的现货买卖。远期汇率指成交后的未来某一日期交割的汇率。远期汇率用于外汇的远期买卖。 普通远期汇率的报价是以即期汇率为根底而报出的，即在即期汇率的根底上再报出远期汇率比即期汇率高或低假设干点一点普通指的是0.0001个单位来报价，我们称为“掉期率报

9、价。三种情况：远期汇率升值-升水(At premium)远期汇率贬值-贴水 (At discount)远期汇率不变-平价(At par)假设掉期率点数大小关系为“小大，远期汇率计算在即期汇率上加上掉期率；如为“大小，减去点数。按外汇控制松严划分，有官方汇率和市场汇率。官方汇率指一国的货币金融管理机构如中央银行或外汇管理当局规定并予以公布的汇率。市场汇率指在自在外汇市场上买卖外汇的汇率。外汇资金的用途和性质，分为贸易汇率和金融汇率贸易汇率指用于进出口贸易货价及其从属费用方面支付结算的汇率。金融汇率指用于资金往来、旅游等非贸易方面支付结算的汇率。名义汇率、实践汇率和有效汇率的区别： 名义汇率是政府

10、或媒体公布的汇率； 实践汇率通常指从名义汇率中剔除通货膨胀要素后的汇率；也指剔除掉政府财政补贴和税收减免等要素后的汇率。 有效汇率:指以劳动力本钱、零售物价、贸易比重等要素为权数经加权平均而得出的汇率指数.用以调查某一货币对其它不同货币的综合动摇浮动.实践有效汇率:将某一货币对不同货币的名义汇率剔除掉通货膨胀影响要素以后,再按照某种权数加权平均而得到的汇率指数. 第三节汇率的决议与变化汇率的决议影响汇率变动的要素 汇率变化的影响一、汇率的决议汇率 价钱 价值汇率是由货币的价值决议的汇率的决议与货币的形状有关系金本位制下的汇率 铸币平价是决议汇率的根底； 汇率受市场供求影响上下动摇，但其动摇幅度

11、不超越黄金保送点； 黄金输出点是外汇汇率高限，黄金输入点是汇率动摇下限。铸币平价加上黄金运送费构成。黄金输出点，减去黄金运送费为黄金输入点 例如，当时英镑单位含金量为113.0016格令，单位美圆含金量为23.22格令，英镑与美圆金币平价为 1=$4. 8665。 当时一英镑黄金在英美间平均运费为$0. 03，英镑对美圆的黄金输出点为1=$4. 8965，黄金输入点为1=$4. 8365，这也是当时英镑兑美圆汇率的高限和低限。 假设市场对英镑需求过高，使得英镑汇率超越黄金输出点1=$4. 9000，此时美国进口商对于1英镑的英国商品：外汇支付进口本钱：$4. 9000黄金支付进口本钱：113.

12、0016格令黄金$4. 8665+运费$ 0.03=$4. 8965 英镑汇率下跌金块与金汇兑本位下汇率的决议 不同纸币所代表的含金量之比即法定金平价是汇率决议的根底。 汇率受供求关系影响上下动摇，但是动摇曾经不受黄金保送点的限制。纸币本位下汇率的决议 货币的价值规范？ 每种货币所代表的价值量是汇率决议的根底；货币的实践购买力可以反映货币所代表的价值量；用物价反映的纸币代表的货币购买力不再是确定不变的；汇率受供求关系影响出现较大幅度的动摇，主要靠政府干涉来维持稳定。二、影响汇率变动的要素 esdq国际收支情况。(+) 当一国对外收支工程处于顺差时，该国货币的汇率趋于上升；反之，其汇率趋于下降。

13、通货膨胀率差别。(-) 当两国均出现通货膨胀时，假设国内的通货膨胀率高于国外的，那么本币汇率趋于下降；反之，本币汇率那么趋于上升。 利率差别。(+) 一国利率程度提高，可添加资本流入，抑制资本外流，使该国货币的汇率上升；反之贬值。 经济增长差别。(+) 从长期看，当一国的经济增长率快于另一国家时，该国的汇率趋于上升。反之，那么下跌。 市场预期。(+) 假设买卖者预期某国货币汇率将呈跌势，将纷纷抛售该国货币及其所表示的金融资产，使其汇率下跌。宏观经济政策。 各国宏观经济政策对汇率的影响主要反映在财政政策和货币政策的“松与“紧的搭配上。紧的政策普通会紧缩对外支付需求，使本币汇率不会有贬值压力。 中

14、央银行市场干涉。投机要素。三、汇率变化的影响贬值对国际收支的影响 从贸易收支来看，贬值有利于一国扩展出口，抑制进口，改善其贸易收支情况。但要遭到各种要素的制约：进出口供求弹性和时滞。 贬值对该国一方面转移有能够产生不利影响 对资本流动尤其是短期资本流动的影响取决于预期。 有利于对本国直接投资添加； 添加外债归还负担。 贬值对国内经济的影响其一、贬值有能够导致国内物价全面上涨. 本钱推进物价上涨：进口价钱的上升，导致国内商品价钱的上涨。 需求拉上物价上涨：出口需求添加；贸易收支改善使得国民收入添加。其二，贬值有能够添加社会总产量。 一国货币贬值可以扩展该国出口商品和进口替代商品在国内外市场上的占

15、有份额； 另一方面：加重了外债负担，能够影响国内经济增长。 其三，贬值有能够提高该国的就业程度。 对外贸易的联动效应。 其四，贬值有能够改善该国的产业构造。 一国货币贬值，促进了出口产业的开展，从而推进各种消费要素从非出口产业转向出口产业。同时，进口替代产业也将获得开展。 其五，贬值会起到对国民收入再分配的作用 出口和进口替代部门门收入添加；进口依赖部门的收入下降；非赢利性部门收入相对下降。 其六，贬值从长期能够不利于本国消费力与竞争力的提高。贬值对国际经济关系的影响 1、能够给贸易对象国和货币升值国的经济贸易带来不利影响，容易遭到其他国家的报仇和反对。2、贮藏货币发行国货币贬值能够引起国际金

16、融领域混乱。 第四节 汇率实际 国际借贷说 购买力平价说 利率平价说 货币主义的汇率实际 一、国际借贷说Theory of International Indebtedness 1861年，英国经济学家葛逊G. L. Goschen在其一书中最早提出了这一学说，系统地阐释了汇率决议与变动的缘由。 其根本观念如下：1、外汇汇率由外汇的供应与需求决议。外汇的供求表现为一国对他国的债务、债务关系即国际借贷关系。2、只需曾经进入实践支付阶段的借贷即流动借贷才干对外汇供求关系产生实践影响。3、假设一国的流动借贷相等，阐明外汇供求平衡，汇率不会变动；假设一国的流动债务大于流动债务，即阐明外汇供大于求，外汇

17、汇率就会下跌；假设流动债务大于流动债务，那么外汇供不应求，外汇汇率上升。评价： 葛逊所议及的国际借贷本质上是国际收支。在金本位制盛行的黄金时代，该学说用外汇的供求解释汇率的变动，无疑有其重要意义，与当时的现实也根本吻合。 但该学说主要阐明了短期汇率的变动，而对于汇率决议的根底及影响汇率变动的其他重要要素等，并未加以详尽的讨论和充分的阐释。 二、购买力平价实际Purchasing Power Parity 购买力平价说又称“PPP实际，是瑞典经济学家卡塞尔在总结前人研讨的根底上，于1922年系统提出的。购买力平价学说是当今汇率决议实际中最有影响的一种。一根本假定 一价定律Law of One P

18、rice，LOP) 在没有买卖本钱的自在竞争市场上，用同一种货币衡量的一样商品在不同国家出卖的价钱是相等的。机制：套利活动二购买力平价的两种方式 1、绝对购买力平价 两国货币的汇率由各国货币的购买力决议.而购买力与国内物价程度坚持相应的比例关系。绝对购买力平价关系可用公式表示为： E=P/P* 任何两国货币间的汇率，等于该两国普通物价指数的比率。标价货币物价/根本货币物价 2、相对购买力平价 在一定的时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价程度的相对变动成比例。相对购买力平价关系可以用公式表示为 E1=E0(P1/P0)/(P1*/P0*) 3、扩展的购买力平价 由于一价定律只能够存在于贸易商品

19、中，所以将一国商品分为贸易和非贸易商品，用贸易商品价钱程度衡量购买力平价。 用a表示贸易商品权数，1-a 为非贸易商品权数，PT为贸易商品价钱，PN为非贸易商品价钱，*表示外国，有P=aPT+(1-a)PN P*=aPT*+(1-a)PN* 总物价决议的购买力平价为P/P*= aPT+(1-a)PN /aPT*+(1-a)PN*扩展的购买力平价为e=PT/ PT*变形为PT= e PT*将绝对购买力平价公式右边分子分母分别除以PT 和e PT*，整理得 e=P/P*a+(1-a)PN* / PT* /a+(1-a) PN/PT 巴拉萨-萨缪尔森效应： 经济增长较快的国家，实践汇率将出现升值评价

20、 购买力平价学说被以为是解释纸币制度下汇率决议根底的根底实际, 它对汇率变动解释在长期根本得到验证。 缺陷：其一，一价定律与现实存在较大差别； 其二，该学说只思索了国际收支经常工程中的贸易工程，忽略了国际资本流动、贸易条件等，同时也忽略了汇率与物价的相互影响； 最后，物价指数的计算存在操作上的困难。三、利率平价说Interest Rate Parity 利率平价说以为，利率差别以及由此引起的套利保值买卖，对短期汇率具有影响作用。详细地讲，高利率的货币表现为远期贴水，低利率的货币为远期升水，升水和贴水的幅度等于两种货币利率的差别。 推导： 假定市场有两种同质金融资产，外币资产，一年期利率为ib；

21、本币资产，利率为iq。知即期汇率为S，汇率的标价方法直接标价法。 假设投资者手头有一个单位的外国货币，会如何进展投资选择？ 第一种投资方式：购买外国金融资产，一年后的本金加利息为1+ib。 第二种投资方式：购买本国金融资产，一年后本金和利息S1+iq 。 同时作远期买卖将其换回为外国货币，远期买卖的汇率为F，一年后可得外币收入 S1+iq/F。 市场套利的存在，使得两种投资方式的收益必然相等。用公式表达为：1+ib=S1+iq/F F= S1+iq/1+ib利率平价：由利率和即期汇率决议的平衡远期汇率。 利率平价与即期汇率的掉期率为:F-S=S(iq-ib)/ 1+ib近似的有 F-S=S(i

22、q-ib) F-S/S=(iq-ib)抵补的利率平价和非抵补的利率平价1.抵补利率平价2.非抵补的利率平价F-S/S=(iq-ib)Se-S/S=(iq-ib)F=Se非抵补的利率平价 本币资产预期收益率外币资产预期收益率Se0r评价 利率平价说主要讲的是短期汇率的决议。它的一个根本条件是，两国的金融市场必需高达兴隆，资金可以在两个不同的市场之间自在流动，否那么，利率平价关系便很难成立。 影响汇率的要素是多方面的，利率是其中的一个重要方面，显然，汇率的决议还应该思索其他要素。货币主义的汇率实际主要包括三种模型：弹性价钱货币模型汇率超调模型粘性价钱货币模型 资产市场实际 一 弹性价钱货币模型fl

23、exible-price monetary model该模型有以下假定：1、商品和金融资产价钱具有完全的弹性；2、 对货币的需求函数稳定；3、购买力平价成立。 本国和外国货币需求函数分别为Md/P=Qe-r M*d/P*=Q*e-r*长期内有Md=MS M*d=M*S那么两国价钱程度分别为P=Ms Q-er P*=Ms*Q*-er根据购买力平价有，两国货币汇率 E=P/P* E= Ms Q-er /Ms*Q*-er*E=(Ms/Ms*)(Q/Q*) e (r-r*)该公式阐明： 1、外币币值与本国货币供应量成正比，与外国货币供应量成反比： 2、外币币值与本国国民收入成反比，与外国国民收入成正比

24、： 3、外币币值与本国利率成正比，与外国利率成反比。(二) 粘性价钱货币模型sticky-price monetary model 1976年，麻省理工学院教授多恩.布什在中首先提出。 该实际主要观念：1、 金融市场的价钱不论长期短期都是有弹性的，而商品市场的价钱却是有粘性的，在短期内几乎固定不变；2、 商品市场调理速度比金融市场缓慢，这使得金融市场的迅速调整做出过头反映而偏离长期平衡。 Dornbusch, Rudiger. “ Expectation and Exchange Rate Dynamics,Journal of Political Economy, 84(6),1161-11

25、76,1976PECBA 三资产市场说Asset Market Approach 资产市场说也称投资组合说。这种学说偏重从金融市场平衡的角度来调查汇率的决议。 美国普林斯顿大学的教授布朗森W. Branson最早、最系统地论述了资产市场说。 三个重要前提： 其一是资产市场相当兴隆，利率和汇率的变动非常敏感。 其二是资金可在不同市场自在流动。 其三是各种资产不能完全替代。 根本观念：平衡的汇率是由各种金融资产的供应和需求同时实现平衡决议的。 而非套利平衡决议内容1、一国金融市场的资产种类，可分为三大类：货币M、本国货币表示的有收益的资产B、外国货币表示的有收益的资产F。2、一国私人投资者在某一时点上的财富总量W，可用W=M+B+eF来表示。其中，e为直接标价法表示的外币价钱，即汇率。3、短期汇率的决议： 短期内，本国货币、本币资产和外币资产的供应量既定，本币资产的利率r和外币资产的汇率e由各自的需求所定。外币资产利率r有世界市场决议，在国内为定值。 对三资产的需求取决于r,e,r和W。 对B和F的需求同该种资产的利率以及W成正相关关系，同它种资产的利率成反相关关系。对M的需求那么同本币资产利率和外币资产利率成反相关关系。对F需求与e负相