风险厌恶和风险资产配置ppt课件

1、第六章风险厌恶和风险资产配置6-2风险资产配置投资组合中以风险为中心的两项主题1投资者普通会躲避风险，除非风险意味着更高的收益。2衡量投资者对收益和风险的权衡。这种权衡可借助于用成效模型，经过期望收益和风险参数可以得出风险组合和无风险组合之间的资本最优配置。6-3风险和风险厌恶为了了解高风险必需有高报答，需求区分投机和赌博的区别。投机承当一定的风险并获得相应的报酬缔约方具有“异质预期，即参与人的客观预期存在差别。在此情况下，参与方都会把本人的行为视作投机，而非赌博。6-4风险和风险厌恶赌博 为了享用冒险的乐趣而在一个不确定的结果上下注。缔约方对事件结果发生的概率认识一样。6-5风险厌恶和成效价

2、值一个根本的更加符合现实的假设是：多数投资者是厌恶风险的，因此，投资者将思索:无风险资产有正的风险溢价的投资品投资组合的吸引力随着期望收益的添加和风险的减少而添加。收益与风险同时添加是会怎样样呢？6-6表 6.1 可供选择的风险资产组合 (无风险利率 = 5%)投资者会根据风险收益情况为每个资产组合给出一个成效值分数。6-7成效函数U = 成效值E ( r ) = 某一资产或资产组合的期望收益A = 风险厌恶系数s2 = 收益的方差 = 一个商定俗成的数值 常用的一个成效函数6-8表6.2 几种投资组合对不同风险厌恶程度投资者的成效值代表着就风险厌恶型投资者而言，不同风险厌恶系数的投资者的最正

3、确选择6-9均值-方差(M-V) 准那么投资组合A优于投资组合B应满足两个条件:与6-10估计风险厌恶系数运用调查询卷察看面对风险时个人的决议察看人们情愿付出多大代价来躲避风险6-11风险资产与无风险资产组合的资本配置 资本配置:是投资组合构建中最重要的问题在大量的投资资产种类中选择证券即资产大类的选择在资本配置决策中居于首要位置控制风险:简化方法: 只需控制投资于风险资产组合和无风险资产组合的比重，即确定大类资产投资的比重。6-12根本资产配置总市值$300,000无风险的货币市场基金$90,000股权权益$113,400长期债券$96,600所有的风险资产$210,0006-13根本资产配

4、置用P表示风险投资组合在完好资产组合中的比重，用y表示风险投资的比重，用 (1-y) 表示无风险投资的比重:6-14无风险资产通常，只需政府可以发行无违约风险的债券。实践中无风险资产是一种理想的指数化债券，只需在投资期限等于投资者情愿持有的期限时才干对投资者的实践收益率进展担保。假设思索利率风险，那么指数化债券也有风险。短期国库券被看做无风险资产。期限短使其价值对利率变化不敏感。实践操作中，货币市场基金也被看做无风险资产，是多数投资者最易接触的无风险资产，详细有：T-bills, CDs, CPs。6-15图 6.3 3个月银行存单和短期国债收益率差价 6-16经过在无风险资产和风险资产之间合

5、理分配投资基金，有能够建立一个完好的资产组合。假设分配给风险投资组合P的比例为y分配给无风险资产 F的比例是(1-y单一风险资产与单一无风险资产的投资组合6-17rf = 7%rf = 0%E(rp) = 15%p = 22%y = % in p(1-y) = % in rf例： 运用 6.4 的数据6-18例子完好的资产投资组合的期望收益率=无风险资产收益率+风险投资组合P的比例风险投资组合P的风险溢价6-19例子完好资产投资组合的风险是风险投资组合P的比例y乘以P的风险:6-20例子重新整理得 y=sC/sP:6-21图 6.4 投资可行集 资本配置线6-22当 一个人是非政府投资者的时候

6、，他很能够：以rf=7%借出资金 ，以rf=9%借入资金借出资金的资本配置线的斜率 = 8/22 = 0.36借入资金的资本配置线的斜率 = 6/22 = 0.27资本配置线在P点重合资本配置线的杠杆杠杆融资6-23图6.5 借贷利率不相等时的可行集6-24风险容忍度与资产配置投资者必需从可行集中选择一种最优的资产组合C。完好资产组合的期望收益:方差:6-25表 6.4 风险厌恶系数A=4的投资者不同风险资产比例y带来的成效值6-26图 6.6 成效值关于风险资产比例y的函数风险厌恶者持有的风险资产的最优头寸6-27显然，最优风险资产的头寸与 风险厌恶程度和风险程度相关6-28表 6.5 无差

7、别曲线的数字计算期望收益率6-29图 6.7 U=0.05 和U = 0.09分别对A = 2 和 A = 4的无差别曲线 黑色的无差别曲线比蓝色的无差别曲线更加峻峭，这阐明风险厌恶程度更高的投资者需求更多的期望收益来补偿同样的组合风险6-30图 6.8 用无差别曲线寻觅最优组合 6-31表 6.6 四条无差别曲线和资本配置线的期望收益期望收益率6-32被动战略：资本市场线被动战略是指防止任何直接或间接证券分析将证券分析的职责交给中介，如理财师的投资决策。供应和需求的力量会使这种决策成为众多投资者的理性选择。6-33被动战略: 资本市场线一个适宜的被动投资战略投资品是分散化的股票投资，如规范普尔500.资本市场线CML)是指1月期国债和普通股票指数(例如规范普尔500)构成的资本配置线 。6-34被动战略: 资本市场线被动战略包括了两个被动的投资组合，资本市场线就代表了这样的战略: 无风险的短期国债或货币市场基金模拟公开市场指数(如标普500、沪深300指数的普通股基金6-35被动战略: 资本市场线从19262021年的历史数据上看，被动战略提供的平均风险溢价为7.91%，规范差是20.81%，报酬-动摇比率是0.38被动投资战略的合理性1.积极投资战略的本钱高于被动投资战略。主要是信息搜索破费的时间本钱、资