当前投资形势分析国家发展和改革委员会学术委员会委员国家发

1、当 前 投 资 形 势 分 析 国家发展和改革委员会学术委员会 委员 国家发展和改革委员会投资研究所 所长、研究员 中国社会科学院研究生院 教授 博士生导师罗云毅 第一页，共十七页。 背 景：基本数据20052007年： 中国的投资率创历史新高 (40.6) 净出口率创历史新高 (7.3) 储蓄率创历史新高（49.8） 消费率创历史新低 (50.2) （48.82007）2008年19月 投资继续保持25以上的增速，今年投资率仍保持在高位已成定局。第二页，共十七页。投资宏观调控政策的重大调整1、2002年：中共十六大文件调整消费投资比例关系，提高消费在国内生产总值中的比重。 2、2003年的经

2、济工作会议 调整消费投资比例关系，增强消费对经济增长的拉动作用。3、2006年政府工作报告投资消费关系不协调。 第三页，共十七页。投资宏观调控政策的重大调整4、2007年中央经济工作会议 严格控制新开工项目，防止投资反弹，促使经济增长保持在合理水平。 5、十七大 转变经济发展方式：从过多依靠投资、出口转向消费、投资、出口协调发展。6、2008年6月13日，中共中央国务院在京召开省市区和中央部门主要负责同志会议。会议提出了五项任务： 大力优化投资结构 第四页，共十七页。投资宏观调控政策的重大调整7、8月初中央提出的下半年工作重点（一）保持经济平稳较快发展 在优化结构的前提下保持合理投资规模。按照

3、区别对待、有保有压的要求，进一步加快“三农”、结构调整、节能减排、自主创新、社会事业等方面的建设。采取更加严格的措施控制“两高”行业新上扩能项目，防止煤化工等产业项目盲目布局和违规建设。坚决停止新上党政机关办公楼项目。做好重大基础设施和产业发展项目的储备和前期工作，推进一批有利于消除瓶颈制约的能源和交通基础设施项目建设。8、10月19日国务院部署四季度十项经济工作任务 加大投资力度第五页，共十七页。为什么要调整宏观投资政策？短期因素：经济周期处于下行通道 产出增长速度下降 财政收入增长速度下降 电力增长速度下降 房地产市场疲软 建材市场疲软 中小企业经营困难第六页，共十七页。为什么要调整宏观投

4、资政策？短期因素：19月，全社会投资比同期增长27.8。但如考虑到10的投资价格指数，实际仅增长17.8。反映业主投资意愿的新开工项目计划总投资仅增长了1.7，比1-8月的增幅又降低了0.8个百分点。如果考虑到10的投资价格指数，则新开工项目计划总投资的增长率实际上仅为8.3。 特别值得注意的是，占投资近50的东部地区新开工项目的实际投资增长仅为15.4。 第七页，共十七页。投 资 态 势第八页，共十七页。短期因素：外部需求下降： 美国次贷危机与全球金融危机 美国经济极可能进入较长时期的低迷调整阶段。欧元区和日本在今年二季度经济已经出现了负增长。 我国 净出口出现负增长：今年19月同比下降2.

5、6，对经济增长的贡献率将可能为1.5。判断： 外需不足内需补，投资较易启动。 第九页，共十七页。为什么要调整宏观投资政策？长期因素： 仅仅从短期的形势变化角度来理解投资宏观政策的调整是远远不够的，还必须从长期的、本质性因素的影响的角度进行考虑。 否则我们就必须面临这样的问题，当经济增长态势得以恢复时，我们是否还应该坚持“在优化结构的前提下保持合理投资规模”这样一个政策呢？或者说是否要恢复对投资总量进行控制的政策呢？第十页，共十七页。长期因素的基本分析框架1、我国的基本国情：低消费率高储蓄率2、储蓄的运用形式：净出口 存货增加 固定资本投资3、高存货增加率和高净出口率均不可取4、高储蓄率的唯一选

6、择：高投资率第十一页，共十七页。储 蓄 与 投 资 的 平 衡 态 势19902007第十二页，共十七页。为什么说长期的高净出口率是不可取的？ 收益 低于4%的收益率 风险与成本 汇率风险、热钱回流、宏观经济稳定、机会成本、能源的净出口和污染的净进口。 来自左右两方面的评论 第十三页，共十七页。判 断 从长期看，高净出口率的教训非常深刻。因此净出口只能作为短期的权宜之计，不能成为三驾马车之一。 在既定的高储蓄率条件下，为弥补净出口下降所带来的影响，扩大国内固定资产投资是唯一的选择。 第十四页，共十七页。结论： 投资调控的新思路是对中国经济发展客观要求的认识的反映。 即使不考虑短期因素，宏观的投

7、资总量调控政策也迟早要从控制投资规模向充分利用储蓄资源，激励固定资产投资、保持投资与储蓄的基本平衡的方向转变。 当前的这次宏观投资政策调整，短期因素仅是诱发因素。我们希望在今后发展中，这样的投资总量调控理念能长期保持下去。第十五页，共十七页。投 资 政 策 展 望 管住货币，放开投资。 管住外部性，放开比例。 借鉴1998年应对亚洲金融危机的经验，应考虑进一步加快财政政策调整。 增强投资力度要坚持以优化投资结构、遵循市场经济原则和可持续发展原则为前提。 要把激励企业投资放在重要地位。 要结合考虑其它扩张性措施。第十六页，共十七页。内容总结当 前 投 资 形 势 分 析。国家发展和改革委员会学术委员会 委员。国家发展和改革委员会投资研究所 所长、研究员。背 景：基本数据。投资继续保持25以上的增速，今年投资率仍保持在高位已成定局。调整消费投资比例关系，增强消费对经济增长的拉动作用。大力优化投资结构。采取更加严格的措施控制“两高”行业新上扩能项目，防止煤化