环保行业分析

1、公司财务务分析与与行业分分析中山大学学 洪国国志A公司所所属的细细分行业业是环保保设备与与环保工工程（污污水及污污泥处理理方向），公司司拥有33项发明明专利，20008-220100年实现现营业收收入1660700万元、149940万万元、1164002万元元，同期期实现利利润20076万万元、225266万元、60445万元元，预计计每年销销售收入入以400%的速速度增长长。公司司为进行行现有污污水、污污泥处理理系统等等设备的的技术改改造，欲欲出让110.881%的的股权融融资2个亿。1. 行行业现状状(1)污水处处理业规规模不断断扩大，资产总总额快速速增长20100 年底底，我国国污水处处

2、理业资资产总额额达到6688亿亿元，同比增增长177.4%是20005年资资产总额额的三倍倍。(2). 行业业盈利能能力较强强，收入入与利润润均实现现较快增增长20100年，污水水处理行行业实现现利润77.255 亿元元，同比比大幅增增长1339%。20110 年年污水处处理业生生产销售售状况良良好，销销售收入入和利润润均较大大幅度增增长，行行业整体体盈利能能力较强强，并有有持续增增加的趋趋势。1111月，行业实实现销售售收入1130 亿元，同比增增长333%；实实现利润润7.225 亿亿元，同同比大幅幅增长1139%。(3). 行业业投资规规模不断断扩大，占水务务投资的的比重快快速增加加 污

3、水行行业投资资占水务务投资比比重由220066年的442%上上升到220099年511%，投投资增长长率维持持高位。(4). 所属属行业上上市公司司分析与与行业平平均利润润率经过多年年发展，目前国国内已形形成多家家污水、污泥行行业的龙龙头上市市企业，如以MMBR技技术见长长的碧水源源（MBRR技术在在国内市市场占到到一半以以上份额额）、提供供污泥处处理核心心耗材和和设备的的 HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l # 宝莫股股份（污污泥脱水水剂）、 HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l

4、 # 华光股股份、 HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l # 燃控科科技，以及项项目投资资运营商商兴蓉投投资、富富春环保保及南海海发展。污水及污污泥处理理相关的的企业按按其营业业收入规规模来看看，并没没有出现现特大规规模的龙龙头企业业，营业业收入不不超过110亿元元。过去去三年相相关企业业的利润润率呈现现上升趋趋势，凭凭借MBBR技术术以及原原料自给给的优势势，碧水水源保持持35%的净利利润率，同时从从事污水水、污泥泥处理业业务的兴兴蓉投资资，20010年年实现扭扭亏为盈盈，实现现38.58%利润率率。行业上市市公司主主要信息息公司名称称

5、应用领域域项目201002009920088中电环保保凝结水精精处理、给水处处理、废污水水处理及及中水回回用、建造、安装工工程承包包、自动化化控制营业收入入（元）281,3711,6116.883264,4600,7994.442239,3088,3886.888净利润（元）45,3352,8499.45539,5508,3355.14432,5564,9799.766销售净利利率（%）16.11214.99413.661每股收益益（元）0.60.5220.422碧水源污水处理理整体解解决方案案膜销售净水器销销售营业收入入（元）500,4700,8445.446313,5633,3335.55

6、2220,8799,5777.881净利润（元）179,4455,1555.114107,6344,6006.88074,6673,1611.700销售净利利率（%）35.88634.33333.881每股收益益（元）1.3110.9770.688富春环保保蒸汽电力污泥焚烧烧营业收入入（元）909,5622,4009.995703,3022,8662.334743,8955,4445.770净利润（元）138,3033,5227.55991,7793,7199.96667,8828,8777.399销售净利利率（%）15.22113.0059.122每股收益益（元）0.799710.57737

7、0.42239万邦达工程承包包项目托管运营营商品销售售技术服务务营业收入入（元）267,0055,5660.441476,7377,2221.115375,6644,3991.882净利润（元）61,5524,2911.71181,0075,5766.33338,3379,4344.466销售净利利率（%）23.00417.00110.222每股收益益（元）0.566121.22281.0666兴蓉投资资污水处理理服务污水处理理设备销销售污泥焚烧烧营业收入入（元）611,5722,0222.5592,2222,8810,7788.7222,3667,8897,7466.366净利润（元）235

8、,9488,5550.332-1200,0331,6637.85-13,1177,4552.667销售净利利率（%）38.558-5.44-0.555每股收益益（元）0.533-0.338-0.003宝莫股份份聚丙烯酰酰胺干粉粉-采油油用、丙烯酰酰胺、阴离子子聚丙烯烯酰胺系系列产品品、阳离子子聚丙烯烯酰胺系系列产品品、表面活活性剂营业收入入（元）515,4099,7998.771419,4566,6229.339542,7533,7224.998净利润（元）56,8813,2022.93342,8815,3711.79934,6681,9855.122销售净利利率（%）11.00210.221

9、6.399每股收益益（元）0.5880.4880.399南海发展展余热发电电市政供水水污水处理理营业收入入（元）595,3088,5998.996465,2244,7005.116423,8866,1779.550净利润（元）561,4811,7221.990106,7600,0444.77098,0081,0155.277销售净利利率（%）94.33222.99523.114每股收益益（元）2.0660.3880.35533A 公司司污水污泥收入（万万元）164002149440160770利润（万万元）604552526620766利润率（%）36.886 12.99216.991资料来源

10、源：Wiind 资讯(5). 市场场化程度度不强，地方保保护主义义普遍虽然污水水、污泥泥处理行行业市场场巨大,但是市市场化程程度不强强成为行行业发展展的重要要瓶颈。有行业业资深人人表示,当前污污水处理理行业中中市场化化程度不不强,企业水水平也参参差不齐齐,令高端端企业难难以做大大做强。而很多多项目的的招标上上也普遍遍存在地地方保护护主义色色彩。他他表示,“现在在很多工工程都凸凸显行政政化特征征,关系单单位近水水楼台。但污水水处理其其实是一一项颇具具技术要要求的行行业,如果不不在行业业内设定定较高的的门槛,好的企企业接不不了工程程,技术水水平不高高的企业业又做不不好工程程。这样样下去,不但影影响

11、行业业自身的的发展,还会造造成资源源的严重重浪费。”2行业业驱动因因素与市市场容量量驱动因素素1：污水治治理排放放标准将将提高，再生水水回用率率将达到到10%，再生水水业务将将成为未未来水务务公司新新的增长长点中国水资资源正日日益稀缺缺而工业业化仍在在高速推推进，如如何缓解解资源与与发展这这对矛盾盾已成我我国“十二五五”期间面面对的一一大难题题，环保保设备与与环保工工程行业业将受到到国家政政策更大大力度支支持。政策变化化将主要要有五个个方面：一、首首次将氨氨氮纳入入约束性性控制目目标；二二、提高高污水治治理的排排放标准准，加大大再生水水回用力力度；三三、强制制性要求求处理污污泥；四四、继续续提

12、高污污水处理理率和设设备负荷荷率；五五、农业业水污染染首次纳纳入管理理体系。政策变变化将带带来污泥泥处理，污水厂厂升级改改造，工工业废水水处理三三大投资资机会。再生水,是指污污水经适适当处理理后,达到一一定水质质指标,满足某某种使用用要求,可以进进行循环环再利用用的水。“再生水水的市场场不错,在水源源紧张和和人均用用水不足足的情况况下,大力发发展再生生水业务务显得尤尤为重要要。据悉悉,我国污污水再生生利用率率还相当当低,如果以以城市污污水再生生利用量量要达到到6800万m3/日计算算,污水处处理量也也仅占110%左左右。如如果按发发达国家家污水再再生利用用率达770%计计算,我国每每年还有有近

13、1550亿m3的再再生水资资源可以以得到开开发利用用,整个“十十二五”期间，再生水水利用投投资额将将达到2230 亿。驱动因素素2：污泥处处理的强强制性政政策已明明确20100 年11月，环保部部发出关于加加强城镇镇污水处处理厂污污泥污染染防治工工作的通通知，要求加加快污泥泥处理设设施建设设，不具具备污泥泥处理能能力的污污水处理理厂，应应在2年内建建成并运运行污泥泥处理设设施。该该文件的的发布标标志我国国污泥处处理市场场正式启启动，这这一领域域有望成成为“十二五五”时期环环保投资资的重点点。预计计到20015 年需处处理干污污泥量约约48 万吨/日，卫卫生填埋埋法污泥泥综合处处理投资资约为11

14、60 亿元，运行费费用约115 亿亿元；污污泥焚烧烧投资约约为3550 亿亿元，新新增项目目运行费费用约2250 亿元。污泥处理理产业链链的核心心是化学学处理和和物理焚焚烧，污污泥处理理核心耗耗材和设设备将充充分受益益于市场场的快速速增长，相关上上市公司司是 HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l # 宝莫莫股份、 HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l # 华光股股份、 HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l # 燃控科科技。驱动因

15、素素3：上调污污水处理理费缓解解污水处处理行业业成本倒倒挂的现现象国家刚上上调了污污水处理理费，缓缓解污水水处理行行业成本本倒挂的的现象，增强相相关企业业盈利能能力。 我国污污水处理理行业成成本倒挂挂现象市场容量量国家环保保总局环环境规划划院此前前一项预预测显示示，我国国“十二五五”和“十三五五”时期废废水治理理投入将将分别达达1.005万亿亿元和11.399万亿元元，其中中工业和和城镇生生活污水水的治理理投资将将分别达达43555亿元元和45590亿亿元。“十二五五”末期污污水处理理率将接接近发达达国家水水平。污污水处理理能力将将达到2250000万立立方米/日，年年均增长长15%。根据20

16、009和和20110年住住建部和和环保部部的文件件，污泥泥处理的的资金来来源、责责任主体体、强制制措施、实施时时间已得得到明确确；干化化焚烧将将占国内内60%的污泥泥焚烧市市场份额额，市场场容量预预计17700亿亿-35500亿亿左右。3. 业业务分析析A公司业业务集中中在污水水以及污污泥处理理设备和和环保工工程，所所属行业业上市公公司的发发展趋势势是从专专用设备备和工程程领域向向全行业业水处理理解决方方案、水水务项目目投资和和运营及及相关产产业扩展展，转型以以提供服服务为主主，为客客户提供供综合解解决方案案，托管管运营服服务，如如污水处处理整体体解决方方案占了了碧水源源销售收收入的995%，

17、托管运运营服务务占万达达邦销售售收入的的14%。随着污水水处理能能力提高高，设备备销售收收入有望望贡献更更大利润润。初步步测算以以上海地地区为例例,一个100万吨/天污水水处理厂厂的总投投资在44亿元左左右。其其中,部分设设备为11.8亿亿元,“十二五五”期间的的污水年年处理量量将达5500亿亿立方米米左右,假设运运行负荷荷率为775%,则对应应的总处处理能力力应接近近1.9亿立方方米/日，在现有有基础上上之外,新增污污水处理理能力接接近30000万万立方米米/日，据此估估算设备备投资近近5400亿元。4. 竞竞争对手手分析（ Poorteer竞争争分析框框架）（1）与与上游供供应商的的谈判能

18、能力A公司从从事污水水及污泥泥处理，判断其其与上游游供应商商的谈判判能力，关键看看A公司司是否掌掌握污水水处理核核心技术术和污泥泥处理设设备生产产能力以以及原料料自我供供给能力力。制膜和膜膜组件工工艺是污水处理理企业核核心竞争争力，MMBR技技术成为为公认领领先技术术。所谓谓MBRR是膜分分离技术术与生物物技术有有机结合合的新型型水处理理技术，它用膜膜分离设设备将生生化反应应池中的的活性污污泥和大大分子有有机物质质截留住住，省掉掉二沉池池，是目目前最有有前途的的废水处处理新技技术之一一，是公公认的市市政污水水最终可可行的中中水回用用技术。 国内拥拥有较完完善的制制膜和膜膜组件工工艺的企企业有碧

19、碧水源和和南方汇汇通，若若A公司司缺乏自自主技术术开发能能力，则则缺乏与与供应商商谈判能能力。污泥处理理的方法法主要有有土地利利用、填填埋、焚焚烧和排排海等，近几年年来，由由于污泥泥焚烧技技术表现现出的“减量化化、稳定定化和无无害化”的特征征，已经经逐渐成成为处理理污泥的的主流。在污泥泥焚烧系系统中，核心设设备是进进行二次次干化的的空心桨桨叶式蒸蒸汽干化化机和循循环流化化床锅炉炉，由于于循环流流化床锅锅炉在我我国已经经基本形形成了国国产化，主要由由华光锅锅炉、中中科通用用和杭州州锦江等等提供。目前市市场上进进行污泥泥处理运运营的企企业主要要有南海海发展(60003200.SHH)、富富春环保保

20、(00024779.SSZ)、兴蓉投投资(00005598.SZ)和东江江环保(08995.HHK)等等。A公司司的污泥泥处理设设备生产产能力亦亦将影响响其与供供应商谈谈判能力力，因为为国内提提供相关关设备的的企业数数量相对对较少，进口设设备价格格高昂。（2）与与下游客客户的谈谈判能力力 污水处处理行业业具有较较强的行行政干预预色彩，价格受受政府调调控，因因此A公公司于下下游客户户的价格格谈判能能力不强强。（3）现现有竞争争者的竞竞争力 所属行行业上市市公司主主要有中中电环保保、碧水源源、富春环环保、万邦达达、兴蓉投投资、宝莫股股份、南海发展展，无论是是营业收收入还是是利润额额, AA公司与与

21、上述上上市公司司存在较较大差距距。其中，碧碧水源以以MBRR技术见见长，在在国内市市场占到到一半以以上份额额。而MMBR行行业的年年增长率率约为一一倍左右右。碧水水源目前前已完成成材料自自给，这这使公司司毛利率率能维持持较高水水平。220100年，碧碧水源建建成年产产2000万平方方米PVVDF中中空纤维维微滤膜膜以及年年产1000万平平方米的的中空纤纤维超滤滤膜生产产线，实实现用膜膜完全自自给。尽尽管该公公司20010年年承接了了一些毛毛利率较较低的BBOT项项目，但但由于关关键原材材料自给给，使得得毛利率率依然保保持在448.661%的的较高的的水平，与去年年同期持持平。反渗透膜膜的龙头头

22、企业还还要属南南方汇通通控股442%的的子公司司北京时时代沃顿顿科技有有限公司司，其主要要从事反反渗透膜膜元件的的研发、制造，是国内内最大的的复合反反渗透膜膜专业化化生产企企业。研究报报告显示示，该公公司拥有有3000万平米米反渗透透膜产能能，占国国内100%的市市场份额额，去年上上半年，南方汇汇通复合合反渗透透膜的营营收同比比增长665%，毛利率率高达440%，占公司司营业收收入的113%，占公司司毛利的的26%，成为为公司新新的利润润增长点点。工业废水水治理方方面， HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l # 万万邦达在在煤化工工、石化

23、化等行业业， HYPERLINK /ns/findsnap.php?ad=0&id=94381294# l # 中电电环保在在火电、核电等等行业都都处于龙龙头地位位。竞争的空空间 污水及及污泥处处理行业业地方保保护色彩彩浓烈，各企业业的业务务主要集集中在某某一地区区，如碧碧水源集集中在北北京，富富春环保保集中在在杭州。A公司司是否与与这些企企业的业业务存在在地区集集中竞争争，影响响其业务务扩张。按地区分分各公司司营业收收入占比比(%)中电环保保碧水源富春环保保万邦达兴蓉投资资宝莫股份份南海发展展华东30.66北京地区区64.886杭州地区区98.22东北48.99西南97.449国内96.00

24、1佛山市南南海区94.449华南24.554外埠地区区35.112西北36.77西北2.066国外3.244华北23.666华北14.44华中9.799西南7.033西北4.333东北0.022（4）潜潜在竞争争者的竞竞争力 环保设设备以及及环保工工程行业业利润率率较高，市场远远未达到到完全竞竞争状态态，潜在在进入者者较多，地方政政府也在在培植地地方性企企业。另另一方面面，未来来跨地区区、跨流流域的并并购可能能增强部部分企业业竞争力力，从而而降低其其他扩张张较慢的的企业竞竞争力。（5）替替代品的的替代能能力关注A公公司使用用的设备备技术水水平，未未来技术术更新升升级步伐伐影响其其竞争力力。5.

25、 财财务评价价与预测测（1）收收入与利利润增长长 20009-220100年A公公司收入入增长率率分别是是低于上上市公司司中位水水平、处处于中间间水平；同时期期，利润润增长率率处于中中间以及及以上水水平。机构对所所属行业业公司220111-20012年年的营业业收入增增长率一一致预测测均值分分别为887.77%、 338.33%，对对应利润润增长率率分别为为73.5%、39.2%。A公司司预测未未来销售售收入以以40%增长，实现可可能性较较大，公公司对赌赌20111年净净利润不不少于11.1亿亿元，对对应增长长率不低低于822%，高高于平均均水平。历史收入入与利润润增长以以及机构构一致预预测公

26、司项目200992010020111E20122E中电环保保收入增长长率（%）10.551 6.399 38.88333.559利润增长长率（%）21.332 14.779 47.77733.114碧水源收入增长长率（%）41.996 59.661 120.6446.111利润增长长率（%）44.114 66.772 111.4745.225富春环保保收入增长长率（%）-5.446 29.333 29.77641.771利润增长长率（%）35.333 50.667 48.55435.775万邦达收入增长长率（%）26.991 -43.99 238.2967.006利润增长长率（%）111.25 -24.11 233.4464兴蓉投资资收入增长长率（%）-6.113 -72.49 124.8825.774利润增长长率（%）-81