蒙牛企业的融资问题分析研究 金融学专业

一、绪论 1（一）研究背景及意义 21.研究背景 22.研究意义 2（二）国内外研究现状分析 31.国内研究现状分析 3（1）信息不对称 32.国外研究现状分析 3二、企业融资的概述 4（一）企业融资的类型及动因 41.企业融资的类型 42.企业融资的动因 5（二）企业融资的渠道及方式 51.企业融资的渠道 52.企业融资的方式 5三、企业融资困境及原因分析 5（一）企业融资的问题表现 5（二）企业融资困境的原因 6四、蒙牛企业的融资问题分析 6（一）蒙牛企业概况介绍 6（二）蒙牛企业融资方式介绍 7（三）蒙牛融资的问题分析 91.私募股权融资风险过高 92.经营风险偏高效率较低 103.融资渠道相对单一 102.资本结构缺陷导致经营低效 11五、对我国企业融资策略建议 12（一）内部建议 121.提高企业经营能力 122.改善企业财务管理 133.建立风险制度管理 134.充分利用外源优势 132.细化并购融资法律法规,逐步放宽金融管制 14参考文献 15蒙牛企业的融资问题分析绪论在当前金融市场，我国企业融资渠道的完善性与发达国家相比还有一定的差距，虽然近年来我国一直实行积极的财政政策，然而对于我国民营企业来说其融资难还是它们生存和发展的主要问题：银行贷款难、公开招募股权与发行企业债券的门槛过高、民间融资又会面临控制权旁落的风险。民营企业融资难的问题直接威胁了我国民营企业的发展。（一）研究背景及意义1.研究背景我国的经济形势不断上升，据我国相关数据统计表明，我国民营的中小企业数量庞大，这些企业在实现社会化专业协作，技术创新，增加就业以及满足居民多样化与个性化的需求方面发挥着极其重要的作用，我国经济尚处于发展阶段，要使我国经济实现可持续发展，势必要解决民营企业融资难问题，使民营企业健康繁荣发展。民营企业拥有强大的适应能力，还拥有强大的发展能力，究其原因是因为民营企业的经营灵活多变有其成本较低；其次，民营企业为我国的经济市场注入了新鲜血液，它一方面挑战了大型企业的垄断地位，又促进了整个经济市场的自由公平竞争；再次，民营企业因其资本力量较小，但有较强的服务意识，为客户提供其所需产品是他们可持续发展的基点。但是近几十年以来，由于我国的金融体制尚不健全、民间金融还存在很多的限制，民营企业资金短缺的困境尚未得到良好的解决，因此，我国的民营企业甚至是世界的民营企业都亟待解决民营企业融资难的困境。2.研究意义融资的选择由于受到企业内部、外部因素的影响，又兼顾到融资的各方面成本，融资的多种风险和偿债能力等因素，因此，对于企业来说，融资的选择可以多种多样。尽管民营企业对中国的经济贡献如此之大，但其融资难的问题却一直存在，本文以现阶段的政策导向为背景，考虑到我国民营企业发展的特点和规律，以蒙牛企业融资为案例，进一步分析蒙牛企业融资的问题，来研究我国民营企业的融资之路。以发展的眼光来看，资金无论是对于大企业还是小企业来讲都是非常稀缺的资源，因为企业的生存和发展都离不开资金的支持。所以，对于财务管理部门来说寻找一个有效地融资方式为企业筹得发展所需资金显得尤其重要，尽管企业选择进行融资的根本原因是为了自身的维持与发展，但是每一项的具体融资活动都是受特定动机的驱动。蒙牛企业融资的意义：1、解决其企业的生存问题。实时有效的融资，为企业解决了资金短缺的问题，避免了企业内部大量员工的失业，有利于促进企业健康发展，更甚至是促进国家经济的提升。2、解决企业的发展问题。蒙牛企业完成创业后，企业稳定经营时就需要资金来扩大规模，促进快速发展，此时，资金便成为了制约蒙牛企业发展的障碍。如若蒙牛企业选择融资，则有利于该企业本身提高其内在价值，建立企业的信誉度，打响企业的品牌价值，这无疑是在给本企业装上快速腾飞的翅膀，更有利于实现创新型国家的需要。（二）国内外研究现状分析1.国内研究现状分析（1）信息不对称李永军、林毅夫的共同研究表明，我国民营企业的融资困境现状有一部分原因是因为我国的资金借贷市场中双方信息不对称，即债权人无法通过便捷有效的渠道获取民营企业真实而准确的资产情况以及信用情况。何德旭等认为，我国现有的民营企业大部分规模较小，财务制度也不是很规范，这些企业出于生存和竞争的考虑，大多数民营企业不会提供本企业的真实信息，大都制作优美而精良的报表来表现出本企业的发展前景可观，所以，道德风险的问题常常发生。正是由于这些问题的频发，在一定程度上损伤了债权人（即金融机构）为其提供贷款的积极性。（2）金融体制的缺陷张杰（2000）研究表明我国现有的金融机构以及国有商业银行大多数都集中为国有企业提供信贷支持，从而导致我国的大多数民营企业几乎不可能从这些金融机构中获取大量的资金来维持企业本身的经营与发展。其他（中小企业自身存在的缺陷）大多数民营企业由于其自身的实力不够，在其发展过程中也存在许多的经营风险。我国民营企业的经营规模往往较小，企业资金有限，资产也较少，同时缺乏规范的日常管理及财务管理制度，存在严重的信息不透明。2.国外研究现状分析（1）信贷配给理论信贷配给理论是指：在日常经营活动中，商业银行受自身利益的驱使无法在一般利率的情况下将贷款释放的一种失衡现象。在信贷配给理论中，拒绝了大多数有资金需求的民营企业，即使这些民营企业提高借款利率也无法获取金融机构的贷款，因为金融机构不会降低自身资产总质量，高风险的项目一直都会被他们排除在外，结果在一定程度上导致了金融机构的资金剩余，而民营企业资金短缺以至于破产的现状。（2）中小企业融资周期理论Udell，Berger指出生企业信誉的变化浮动有一部分因素是由于生命周期的不断变化而导致的，同理可知金融机构与企业之间的信息不对称也将会随着时间的变化二变化。企业在不同阶段都将面临企业的融资方式的选择会有所不同，二企业的所有制，企业规模大小，经营时间的长短都将影响着其融资方式的选择。企业在其创业初期，其本身持续经营的时间较短且生产规模较小，信息也不够透明，因此，企业的大部分资金来源都是依靠内源融资、天使融资及其他的融资方式。但是伴随着企业的不断壮大，自身的规模和知名度都在逐步的提高，此时，企业就开始着手外源融资：即商业银行债务融资、金融机构的债务融资和风险资本的注入等。（3）中小企业的融资制度研究Johnsoll研究表明，在匈牙利，波兰和捷克这些国家中，国家很重视信贷权利以及私有产权，所以很多私有化的民营企业能够有效地获得外部融资，解决资金短缺的问题；但保加利亚和苏联一些国家虽然让民营企业私有化却陷入了困境，这大部分原因是由于国家只看重了民营企业私有化却忽视了对信贷权利和私有产权的保护，这在一定程度上让民营企业在融资选择时受到了很大程度的限制。这说明法律法规的保护将促使贷款环境变得宽松，贷款人可以获取更有效的资金来促使企业的发展，与此相反，如果国家一味的追求发展，却忽视了信贷保护以及产权私有化保护，这将很大程度阻碍其企业的发展，更甚至会导致整个国家经济的衰退。三、企业融资困境及原因分析（一）企业融资的问题表现1.民营企业的融资渠道很窄，在一定程度上导致了过度依赖内部融资2.国内金融机构对民营企业的贷款参差不齐在我国包括非银行金融机构在内的各类金融机构中，民生银行、城市信用社、农村信用社和城市商业银行等中小金融机构提供的贷款比重较高，但在我国四大银行中，只有中国农业银行为民营企业发放贷款的比重较高，其它银行为民营企业提供的贷款比例都较小，非银行金融机构为民营企业提供融资的比例更低。（二）企业融资困境的原因民营企业融资难一方面是由于政府的扶持力度不够，在发展资本市场、开展直接融资的改革中，国家也长期倾向于照顾大企业，而忽视了众多民营企业的需要。国家对民营企业的资本市场几乎没有很有效的扶持政策，这促使中小企业从资本市场上融资几乎不可能。银行信贷政策又在另一方面致使民营企业融资难。目前的经济及金融政策主要是依据行业规模和信誉制定的，这些政策从根本上大多是有利于国有企业及上市公司的发展而忽视了我国民营企业的发展。而且我国民营企业的整体盈利水平较低，导致银行对民营企业的信贷资产质量也不高。民营企业的信誉不足。企业信誉是企业无形的资本，企业信誉可以增强企业的融资能力，促使企业又快又好的发展。由于民营企业的规模较小，没有健全的管理制度，以及不规范的管理体系，在市场经济环境的不景气以及社会环境的不公平情况下势必会影响到民营企业的自身发展。管理水平低下，企业的内部结构不合理。管理水平低下是大部分民营企业的缺陷，而存在管理不科学、体系不完善的问题也是司空见惯。四、蒙牛企业的融资问题分析（一）蒙牛企业概况介绍乳品业在我国是朝阳产业，一定时期内保持着多年来的持续增长。牛根生于1999年1月从伊利退出，与他同时从伊利推出的高管一起注册了资本为100万元的蒙牛乳业公司，同年8月，蒙牛乳业股份有限公司成立。该公司的主要盈利点在于销售优质乳制品，其中包括液态奶产品、冰淇淋以及其他的乳制品。2014年集团主营业务液体奶产品占公司营业构成的85.99%；奶粉产品以及冰淇淋产品占比7.91%和5.43%；奶酪等其他乳制品占比仅为0.67%。2002年已经驶入快车道的蒙牛企业对资金十分渴求，如若要迅速的开拓市场、建立出自己的产业链条，在全国铺建生产和销售的网络，就必须要有资本。因此资本的注入对其成长至关重要。据蒙牛介绍，蒙牛在成立公司之初就想要快速建立一个股份制公司，寻求最短时间内获得上市的权利，但除了在创业之初原始投资者投资的资金以外，蒙牛企业并没有获得其他的融资，而且在蒙牛选择私募之前，企业也没有进行过大规模的融资。但蒙牛又急于想要抓住机会，以此来扩大企业的生产规模建立一个全新的销售网络，所以资金的获取对于当时的蒙牛企业来说至关重要，因为资金是他们开始寻求快速高效发展的最基本的保障。而当时对于蒙牛来说，其本身又是一家不知名的小企业，商业模式又是重品牌轻资产，贷款力度当然是非常有限的。2001年他们开始考虑一些上市渠道。企业最开始便研究了当时盛传要建立的深圳创业板，但由于这个创业板没有建立，这个做法也就没有得以实现。在这个办法行不通的时候，蒙牛企业又在寻求另一条出路，即想要A股上市，但是对于当时的蒙牛企业来说，上市A股需要一个漫长的时间，在迫切需要资金注入的时间里，蒙牛根本就等不起，因此蒙牛企业又选择了另一条出路，于2002年初上市香港二板，但上市之后又发现在香港二板中大多数公司流通性不好，机构投资者也一般不感兴趣，企业的资金需求还是没有得到良好的改善，再融资困难。（二）蒙牛企业融资方式介绍蒙牛企业在刚成立时资本积累少，企业规模小，银行贷款困难，一方面，就正式制度融资模式而言，蒙牛企业作为一家新起之秀，其资本规模较小，企业声誉度也没有很大的提升，信用评级也没有经过专业的认定，发行股票和债券也是一件遥不可及的事。而且在当时，我国的金融市场制度还不够健全，民营企业大都受到金融机构的歧视，难以从国有商业银行、政府、非银行金融机构获得资金支持。另一方面，就非正式制度融资模式来说，虽然蒙牛企业在寻求资金的补给处处受挫，可能会选择引入风险投资，但卡普兰等的研究指出：如果企业过早的引入风险投资（即私募资本），则会造成公司的一部分控制权丧失，甚至于是丧失主导权。因此，蒙牛企业股东仅仅只能够向亲戚朋友、合作商等进行私人借款甚至是以出让原始股的方式来解决本企业的资金短缺问题。且由于初创期的企业可以采用的融资方式比较单一，所以采用创始团队自有资金投入和私人借贷以及通过租赁和外包等方式可以在一定程度上缓解资金需求的压力，这是一个恰当的选择，同时也保证了蒙牛企业的独立自主性。当蒙牛企业步入成长期时，企业已经有了一定的经济基础，资本有了一定的积累，资金的需求量比以前更大。获得资金的使用率也很高，这时候蒙牛企业则偏向于选择通过股权融资这种不要求付出固定偿付的方式来筹集资金。进入市场后，摩根、鼎辉、英联三家风险投资机构于2002年12月以风险投资的方式为蒙牛企业注资2600万美元（折合人民币2.16亿元），因此获得了蒙牛乳业49%的股权。整个注入资金的过程可分为以下几个方面：1.壳公司结构的搭建2002年6月5日蒙牛在境外注册了一些壳公司，这几家公司均位于开曼。这些壳公司主要是蒙牛企业在摩根、鼎辉、英联三家风险投资公司的帮助下而建立的，而且这是由三家风险投资机构分别持股，在中国乳业控股则是未来上市的主体壳公司。不仅如此，风投机构还注册了分别以蒙牛管理层和与蒙牛的相关人士有关的其他壳公司，用于连接中国乳业控股和蒙牛企业。三家风险投资机构将分别通过在开曼建立的MSDairy、CDH、CIC壳公司来间接持有中国乳业控股的股份，而蒙牛则是通过金牛乳业和银牛乳业的壳公司来间接拥有中国乳业的控股权。中国乳业控股公司以每股面值0.001美元的价格投入了1000股作为注册资本。而金牛乳业公司和银牛乳业两家公司则以每股面值1美元的价格投入了50000股作为注册资本，此时，金牛乳业和银牛乳业各买入了中国乳业控股的50%的股权，合计100%控股，每个公司花费0.5美元。而毛里求斯公司的所有权都属于中国乳业控股的开曼公司所持有。2.风险投资的进入（1）股本结构准备中国乳业开曼公司开始扩大股本，将原来的股本扩大到一亿股，而且还将扩大后的股本进行了分类，划分为了两大类，即A股、B股。且A类股的占股比例远小于B类股的占股比例，而且A股每股都拥有10票的投票权，B类股则只有一股1票的投票权，还特别规定了蒙牛企业注册的金牛乳业和银牛乳业两家壳公司所持的1000股为A股。虽然这只是简单的划分了股权，实际上是在为双方之后的对赌协议奠定基础。（2）注资过程开始摩根士丹利投资17332750美元，以每股530美元的价格持有中国乳业控股公司32685股的股权；鼎辉投资5500000美元，也是以每股530美元的价格持有中国乳业公司10372股的股权；英联投资3141007美元，还是以每股530美元的价格持有中国乳业公司5923股的股权，他们所获得的股权全部都是B类股票，总共合计48980股，总资金为2597.3712万美元。（3）注入蒙牛公司资产中国乳业将获得的全部资产都转移给毛里求斯的公司，而境外的毛里求斯公司则又将筹集到的全部资产注入蒙牛乳业，并因此获得了蒙牛公司66.7%的股份，这样就间接成为了蒙牛乳业最大的持股股东。（4）股权分配在原有持股中国乳业控股公司500股的基础上，金牛乳业和银牛乳业又分别追加了投资，金牛乳业以1美元每股的价格注资1134美元，认购了1134股的A类股票，银牛乳业以1美元每股的价格注资了2968美元，认购了2968股的A类股票。2003年，蒙牛为了再次获取资金的支持，三家风险投资公司又向蒙牛企业注入了3523万美元，这是蒙牛企业在首次融资后的又一次融资。在引入私募资本的过程中，最关键的是怎样合理的安排公司的控制权问题。对牛根生来说，无论进行几次融资，融资金额的大小与否，始终掌握公司的控制权是他们选择融资方式的基础，而对于摩根、英联、鼎辉三家风险投资机构来说，获取最大的效益是他们关心的重中之重。在第一次融资中，蒙牛企业以9.4%的现金流量权，控制着51%的投票权，依旧保持了对公司的控制权；而摩根、英联等国外投资者私募资金则以90.6%的现金流量权控制着49%的投票权。又为了保护私募基金投资者的合法权益，避免企业领导者的道德风险，对赌协议规定：未来一年的时间，蒙牛如果实现50%的年增长率则可以将企业内部的每股股票拆分为20股，这样可以扩大企业内部领导者的控制权，实现现金流和控制权的统一。但如果一旦没有实现一年内的50%年增长率，则蒙牛将失去其全部控制权。获得风险投资后，蒙牛于2004年6月在香港联交所主板正式上市，蒙牛企业成为第一家在香港成功上市的内地乳制品企业，这也标志着蒙牛企业打响了中国乳制品企业进入国际市场的第一棒，在此之后，2008年8月，蒙牛乳业股价从年初的30港元左右一度跌至6港元，这都是由于蒙牛企业受三聚氰胺、特仑苏“OMP”时间的影响所造成的，而在2009年7月6日，蒙牛乳业发布公告称，中粮集团与厚朴基金将共同组建一家新的公司，全面收购蒙牛企业的现有股份，而且新的公司建立之后，要扩大原有股本的20%，成为蒙牛企业的第一大股东。（三）蒙牛融资的问题分析通过对蒙牛乳业公司融资方式的分析，我们不难发现，蒙牛企业在还未进行外源融资之前是一家民营乳制品企业，但在引入了风险投资之后，蒙牛则转变为了一家外资参股的乳制品企业，最后又变成了国有控股的企业，但以投资为主。在分析中，我们钦佩企业领导者的经营能力，但也为蒙牛企业发展中的风险与危机担忧。1.私募股权融资风险过高（1）对蒙牛管理层售股的限制（2）服务限制（3）可转换股债券可转换债券的抵押物是毛里求斯公司的所有股权，三家风险投资公司分别持有蒙牛企业的一部分可转换债券，并且，此可换股债券还设有强制赎回，但如果一旦股价没有上涨至风险投资预期结果，则蒙牛企业将要还本付息。（4）获取蒙牛股份的认购权2004年，三家风险投资机构都取得了可以按每股净资产（1.24港元/股）购买蒙牛上市公司股票的权利，而且其购买活动不必一次完成，可以分为多次来进行，尽管三家风险投资机构没有对外公布其收购的蒙牛企业的股权份数，但他们的狼子野心昭然若揭，他们希望占领蒙牛企业的主导权，对其资产和股权进行掌控。2.经营风险偏高效率较低流动负债比率过高：在2008年，蒙牛企业乃至于我国整个乳制品行业都受到了“三聚氰胺”事件的影响，高盛发布的研究报告表明，国内乳制品市场的消费需求恢复周期至少要在半年或者是一年乃至于更久。而在此时、蒙牛的负债比率极高，达到了50.96%，财务风险的大小也就不言而喻了。如果在当时蒙牛企业的资金突然断裂，又或者是整个行业动荡引发行业危机，则蒙牛企业可能会直接导致破产。管理核心团队流失：蒙牛企业被中粮集团收购之后，蒙牛之前的核心管理层甚至于核心领导层都相继失去了蒙牛企业的控制权。但在收购之初中粮集团表示不会更改蒙牛集团的战略方向，也并不会改变蒙牛企业现有的核心管理层人员，更不会入主蒙牛参与管理。而在中粮集团实际入主蒙牛企业的过程中，则中粮集团一直在对于蒙牛企业的管理权进行争夺，2009年起，中粮集团的核心管理层先后入主蒙牛企业，而蒙牛企业的一些元老级人物则陆续从中离职、退休，直至失去控制权。融资渠道相对单一蒙牛的融资方式相对单一，在还没有进行私募之前，蒙牛企业一直选择的都是集团内部进行融资，而在引入风险投资的融资方式之后，蒙牛企业一遇到资金的需求，所采取的方式都是定向增发股份，但这种融资都是以牺牲企业的控制权为前提的。其中一次是2008时候，蒙牛需要扩大其规模，发展更多的奶源牧场而向摩根等风险投资机构进行股权抵押的融资；另一次则是蒙牛企业2013年年末对外发行的5年期5亿的美金债券。蒙牛企业融资问题产生的原因公司发展需求紧迫导致引入风险投资（1）良好的产品市场带来良好预期在1998年-2002年期间，中国的液态奶消费总量一直在不断增长，并且每年都在以25%以上的增长率保持快速增长，由此可见中国液态奶的市场成长空间还是非常大的。又因蒙牛企业在初创期的市场占有率远不及伊利，由表1可见：除伊利外，当时的光明/三元/三鹿等也是蒙牛强有力的竞争对手。但是蒙牛则表现出优异的发展势头，并在乳制品行业内引起了强烈的关注。表12000-2002乳制品企业销售额（单位：亿元）企业名称2000年2001年2002年内蒙古伊利集团16.0027.0240.10光明乳业集团22.7035.2050.20石家庄三鹿集团7.2023.6030.70北京三元食品公司6.8015.70—内蒙古蒙牛集团2.477.2421.00行业产值193.80290.00358.30（2）可供融资选择方式少由于蒙牛是新起的乳制品生产企业，根基浅底子薄，银行信用还没有建立起来，各方面也都还不完善，所以银行不太愿意将大量资金借贷给蒙牛企业。而蒙牛当时的负债率几乎逼近60%，在明知自己财务风险偏高的势头上，进一步大幅举债不太现实。他们也尝试过国内民间融资，但几乎都以失败而收场。但如果选择股东进一步注资，则会造成主要股东结构的变动，进一步造成短期内无法上市。从2001年开始，蒙牛企业开始考虑不同的上市渠道，希望通过上市来筹集快速发展所需要的资金。但根据蒙牛当时的情况，成立方案搁浅。又因为企业处于初创期，企业规模小，主板上市的条件也还远远不够。然后考虑可以到深圳创业板上市，又因创业板没有搭建成功，进而香港上市。2.资本结构缺陷导致经营低效（1）产品市场环境导致生存危机三聚氰胺事件爆出的三个月后，蒙牛特仑苏OMP事件无疑更是给了蒙牛当头一棒，财务紧张状况也越来越严重，股票价格也一路下跌。由于OMP事件，蒙牛企业的乳制品产量也大幅降低，而销量更是严重降低，企业经营所需的现金流也出现较大缺口。最终蒙牛企业在2008年末统计亏损近10亿元，又由于其品牌出现信任危机，因此不得不在其亏损大的情况下还选择花大量的广告费来挽回信誉。（2）经济政策加剧企业财务危机在国家宏观调控方面，随着宏观经济陷入低迷，2008年国家执行货币信贷紧缩，这无疑给银行资金流动和企业之间的信贷造成巨大压力。由于宏观经济政策的影响，银行向企业发放贷款也将会更加谨慎，也要优中选优，选择风险性小、流动性强，而且综合回报率高的高品质企业，这样就可以给银行带来稳定的收益。而当时蒙牛遭遇到行业危机，食品安全危机，现金流缺口巨大，导致还款风险高，所以融资更加困难。根据蒙牛企业的年报看来，蒙牛想要投资建设上万的奶牛场，每家奶牛场所需资金都达到2-3亿元。据统计，截止2009年才建2-3家，距离其建设20家的目标还差很远，照此看来，蒙牛企业在牧场建设方面应还有30亿元左右资金缺口。在多重危机之下，蒙牛不得不寻求出路，一方面用以缓解企业本身的资金压力，另一方面则要帮助企业重塑品牌，增强消费者的信任，让消费者放心使用本企业产品。五、对我国企业融资策略建议（一）内部建议1.提高企业经营能力企业的经营能力决定了企业的发展前景，企业能为消费者带来的潜在效用越大则企业的发展前景越好，只有企业不断完善其经营管理方式，提升品牌形象与价值，增强企业的创新能力，优化企业的服务质量，企业才能在不断变化的外部环境中立于不败之地，但是主营业务的前景和企业所处的生命周期阶段是决定企业的发展潜力大小的主要因素。（1）缩短周期企业周期越长则代表企业占用的资金也就越高，资金成本也就相应的增高，从竞争方面看来，企业应该关心的是同行业内部的差异性而并不是关心行业间的差异性，而在同行业中，企业的竞争力要想越强则必须使企业的周期大幅度缩短。这体现在你的交货速度和资金成本上。（2）降低库存对企业来说，少量的库存是企业的资产，但是如果企业库存太多，可能反而是一种“浪费”。大量的库存会挤压企业的资金，使得企业的周转周期变长，企业的产生是必要为了更好的发展下去，则企业肯定会存在贷款，大量库存积压不能变现盈利还相应的会增加贷款的利息支出，而且在存放过程中还要产生不太必要的搬运、维护费用。更重要的一点是大量的库存会遮蔽一些问题的存在，使得企业管理者不能及时的发现问题，从而解决问题。库存长期不能被销售出去，时间过长就容易导致物料过期、品质问题、导致交货期限延迟等被隐藏起来而不被察觉。所以库存不仅仅是现金流的杀手，而且还是管理问题频发的重点。（3）管理绩效并进行有效激励在采取了上述措施之后，企业也并不能就置之不理，只有这些措施的有效实行才能使得企业运营效率提高以及现金流得以改善，要使措施得以有效地实行则还有赖于管理架构的支持。员工在企业的工作中有没有恪尽职守，在优异的职工表现中有没有得到相应的激励，使得员工们热情饱满的投身于提高效率和改善现金流的工作中去。2.改善企业财务管理（1）适当提高偿债比例防范经营财务风险负债率是衡量公司财务状况的一个重要因素，负债率过高易导致企业发生财务风险的几率增高，影响企业的稳定长远发展，甚至可能会导致企业陷入资不抵债导致破产的情况。而上市公司在完成了主营业务的销售之后，还要管理好企业的资本运营情况，根据这些情况合理的调整本公司的企业资本结构，从而进一步促进企业价值最大化的产生。（2）优化股权结构在企业内部进行产业整合，扩大企业生产规模的同时，还应该对整个行业的产业链进行资本整合，通过增量调整降低国有股的比重，此时企业就可以通过长期债务融资来获取资金后进行股权回购用以拉升公司的股价，用于下一步的股权融资。蒙牛企业就利用了摩根大通的资源，在其中筛选出合适的投资方式来进行合作，完善产品全面化，进而推动企业实现企业价值最大化。3.建立风险制度管理企业选择融资是为了解决企业持续发展的资金需求问题，但是融资过程中也存在很多的融资风险，稍不注意，就会让这种风险转化为阻碍企业发展的最大障碍，因为有很多企业的发展目标没有实现究其主因救市企业的财务危机。所以在选择融资方式时，必须要注重风险的控制。风险投资在其蒙牛企业飞速发展的进程中发挥了不可或缺的作用，当然，要想风险资金注入企业，就必须要以绝佳的利益回报作为前提。因此，企业应当建立良好的风险制度管理，合理的规避在融资过程中所存在的风险。在规避融资风险的过程中，企业还应当考虑其内部环境，现金流量大小，还有完成融资后能实现的发展目标所获得的预期收益等方面。充分利用外源优势企业在选择用哪一种方式来进行融资时，应该充分利用企业之外的力量来进行融资，无论是内部资源还是外部资源，都应该很好的利用起来，而不仅仅只是依靠自身的力量来融资，只有去吸引其他公司的青睐，帮助公司实现企业价值的增值，同时也为其他公司提供相应所需要的帮助，这样就推动了共赢的进程。一旦公司遇到资金需求，企业应当根据自身的经营状况，自有的资金情况，合理运用好外源资金的注入，利用财务杠杆，加强公司内部的治理，实现企业自身的不断增值。外部建议建立企业管理局引导企业发展培育、优化信用环境。各地方的民营企业贷款问题可以由地方政府牵头经济管理、司法、金融等部门，大力宣传信用制度的重要性，引导企业树立浓厚的信用意识，加强企业重承诺、守信用，按照法律法规依法打击逃脱债务的行为，并加大企业的违约成本，使企业遵章守纪，营造全国企业诚信经营的良好氛围，还可以指派几名讲师，深入企业，协助企业制定出良好的经营计划，提升企业经营管理水平，为企业获得进一步融资奠定扎实的基础。企业内部还应该制定完善的财务管理制度，形成健全的财务系统，增强银行对本企业的信任，以诚信的企业形象、强势的核心