实体经济政策图谱：扩内需消费为先

结论：扩内需消费为先防控措施优化下，国内本土疫情蔓延且影响范围进一步扩大，叠加外需继续走弱，短期经济恢复仍波折，11月生产、消费和投资均延续下滑。而从12月以来的中观高频数据看：一方面，终端需求好坏参半，35城地产销量增速降幅略走扩，乘用车零售销量增速降幅收窄，而批发销量增速仍下行；另一方面，工业生产边际改善，沿海电厂发电耗煤增速转正，钢厂钢材产量增速反弹，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率涨跌互现。扩内需是当前政策的重中之重。中长期看，《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确了“十四五”和2035年的目标；短期看，中央经济工作会议部署明年经济工作，将着力扩大国内需求放在首位，把恢复和扩大消费摆在优先位臵。“新十条”使得国内出行的限制几乎完全消除，汽车消费及服务消费均迎明显反弹，12月上旬乘用车零售销量增速降幅收窄，国内执行航班架次数连续两周大幅上行。近期民航局发文对国内航空运输市场分阶段恢复给出了具体的引导时间表，1月底日均客运航班量恢复至疫前的88%，预计在政策带动下，出行及服务消费恢复将加快。2各行业量价速览3WIND，中泰证券研究所收入量升升升升降降降升降降降降降分化降价降分化升升降升升升升升行业电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工休闲服务食品饮料农副食品零售纺服家电乘用车房地产基础设施生产制造消费服务部门/会议文件/主题内容中央经济工作会议部署2023年经济工作1）当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。要坚定做好经济工作的信心。2）做好明年经济工作，要全面贯彻落实党的二十大精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。3）积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。中共中央、国务院《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》1）展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；人民生活更加美好，城乡居民人均收入再迈上新的大台阶，中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成；我国参与全球经济合作和竞争新优势持续增强，国内市场的国际影响力大幅提升。2）锚定2035年远景目标，“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标是：促进消费投资，内需规模实现新突破；完善分配格局，内需潜能不断释放；提升供给质量，国内需求得到更好满足；完善市场体系，激发内需取得明显成效；畅通经济循环，内需发展效率持续提升。发改委“十四五”扩大内需战略实施方案《实施方案》对标《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出的八个方面重点任务。一是全面促进消费，加快消费提质升级。要持续提升传统消费，积极发展服务消费，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费。二是优化投资结构，拓展投资空间。要加大制造业投资支持力度，持续推进重点领域补短板投资，系统布局新型基础设施。三是推动城乡区域协调发展，释放内需潜能。要推进以人为核心的新型城镇化，积极推动农村现代化，优化区域经济布局。四是提高供给质量，带动需求更好实现。要加快发展新产业新产品，积极促进传统产业改造提升，持续推动生产性服务业向高端延伸，着力加强标准质量品牌建设。五是健全现代市场和流通体系，促进产需有机衔接。要提升要素市场化配臵水平，加快建立公平统一市场，建设现代流通体系。六是深化改革开放，增强内需发展动力。要完善促进消费的体制机制，推进投融资体制改革，优化营商环境激发市场活力，发挥对外开放对内需的促进作用。七是扎实推动共同富裕，厚植内需发展潜力。要持续优化初次分配格局，逐步健全再分配机制，重视发挥第三次分配作用。八是提升安全保障能力，夯实内需发展基础。要保障粮食安全，强化能源资源安全保障，推动应急管理能力建设。副总理刘鹤第五轮中欧工商领袖和前高官对话上发表书面致辞1）中方愿与欧方积极拓展在经贸、绿色、数字、金融、科技等领域合作，共同维护以世贸组织为核心的多边贸易体制。2）对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。3）房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。卫健委新冠疫苗第二剂次加强针接种现阶段可在第一剂次加强免疫接种基础上，在感染高风险人群、60岁以上老年人群、具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种；所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫；优先考虑序贯加强免疫接种，或采用含奥密克戎毒株或对奥密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗进行第二剂次加强免疫接种。国务院办公厅“十四五”现代物流发展规划到2025年，基本建成供需适配、内外联通、安全高效、智慧绿色的现代物流体系。“通道+枢纽+网络”运行体系基本形成。衔接国家综合立体交通网主骨架，完成120个左右国家物流枢纽、100个左右国家骨干冷链物流基地布局建设，基本形成以国家物流枢纽为核心的骨干物流基础设施网络。货物运输结构进一步优化，铁路货运量占比较2020年提高0.5个百分点，集装箱铁水联运量年均增长15%以上，铁路、内河集装箱运输比重和集装箱铁水联运比重大幅上升。民航局《安全有序恢复航空运输市场工作方案》对国内航空运输市场分阶段恢复做出了具体的引导时间表，首个阶段是即日至2023年1月6日，以2019年日均客运航班量的70%为基数进行恢复，第二阶段是至2023年1月31日，以2019年日均客运航班量的88%为基数进行恢复，第三阶段至2023年3月25日，行业处于稳定恢复期。4重要政策回顾来源：新华社、发改委、卫健委、财联社等，中泰证券研究所5目录消费服务房地产：11月70城房价同环比增速均升，12月前15天35城地产销量增速回落。乘用车：12月前11天乘用车零售销量增速降幅收窄，11月经销商库存回补。家电：11月限额以上家电零售增速降幅走扩，疫情、地产显著拖累。纺服：11月限额以上服装零售额增速降幅走扩，价格指数由升转降。零售：11月社消零售增速降幅走扩，必需、可选双双走弱。食品饮料：限额以上零售额增速均跌，餐饮收入增速略降。农副食品：本周肉果价加速回落、鲜菜转降，预计12月CPI同比增速回升。休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，影院营业率反弹生产制造化工：本周PTA产业链产品价格均升，涤纶POY库存延续去化。钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回升，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价续降，企业库容比由升转降。玻璃：本周浮法玻璃均价回升，玻璃库存延续去化。原油：本周原油均价上行，CRB指数回落，美元指数走低。有色：本周金属价格涨跌互现，铜库存降、铝库存升。煤炭：本周煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港煤炭库存去化。基础设施货运：12月上旬港口吞吐量增速上行，本周货运流量指数续升。客运：本周一线城市地铁客运量涨跌互现，航班执行架次国内、国际均升。电力：12月前15天电厂耗煤同比增速转正，本周电厂煤炭库存去化。房地产：11月70城房价同环比增速均升，12月前15天35城地产销量增速回落35城地产销量同比增速（

）70城新建商品住宅价格指数同比及环比增速（

）指标 数据表现 解读需求库存11月70城房价同比增速降幅收窄，结束持续17个月的回落态势，环比增速降幅同步收窄，主要受二三线城市带动。不过销售仍较低迷，11月全国商品房销量增速下行，12月前15天35城地产销量增速降幅略走扩，各线级城市销量增速均有回落，跌幅均超三成。11月全国商品房待售面积同比增速升至2016年5月以来新高，上周十大城市商品房库销比略有回落，仍处2014年以来同期新高。11月全国土地购臵面积增速降幅扩大，上周土地成交量价齐升。土地成交11月全国地产销量增速降幅走扩至-33.3%，12月前15天35城地产销量增速降幅扩大至-30.6%。价格 11月70城房价同、环比降幅分别收窄至-2.3%、-0.2%。11月全国土地购臵面积增速降幅扩大至-58.5%，上周百城土地成交面积同比增速上行，溢价率回升。11月全国商品房待售面积同比增速升至10%，上周十大城市商品房库销比降至57.3周。40200-20-40-60-80-10021/621/1222/622/1214个三四线21个一二线35城19/12

20/6 20/12-1.0-0.50.00.51.01.5-303691219/11

20/520/1121/521/1122/522/1170城新建商品住宅价格指数同比增速（左）70城新建商品住宅价格指数环比增速（右）WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速6乘用车：12月前11天乘用车零售销量增速降幅收窄，11月经销商库存回补乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（

）汽车经销商库存系数指标数据表现 解读需求11月疫情点多面广，多个汽车消费大省疫情均较严重，各口径汽车销量增速普遍转负，其中限额以上汽车类零售额增速自今年6月以来再度录得负增长。年末购臵税和新能源补贴政策到期会促进提前购买，同时新十条改变了车市的封控状态，12月前11天乘联会乘用车零售销量增速降幅收窄，批发销量增速降幅仍走扩。11月全国汽车产量同比增速转负，本周半钢胎开工率回落，处2014年以来同期低位。11月汽车经销商库存系数上行，处年内和2014年以来同期次高位。11月限额以上汽车类零售额增速转负至-4.2%，12月前11天乘联会乘用车零售销量增速降幅收窄至-3%，批发销量增速延续下行至-23%。生产库存11月全国汽车产量同比增速转负至-9.9%，本周半钢胎开工率降至64.8%。11月汽车经销商库存系数升至1.88。50403020100-10-20-30-40-5019/1220/4 20/8

20/12

21/4 21/8

21/12

22/4 22/822/12零售销量增速批发销量增速2.42.22.01.81.61.41.21.00.81 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1220142017

20202015

20182021201620192022WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速7家电：11月限额以上家电零售增速降幅走扩，疫情、地产显著拖累限额以上家电音像类零售额同比增速（

）指标数据表现 解读需求受国内本土疫情影响范围扩大以及地产行业持续低迷的影响，11月限额以上家电音像类零售增速降幅延续走扩，较10月增速回落3.2个百分点。不过，随着防疫优化的推进，近日人流、物流均有改善。同时，35城地产销量增速降幅也有所收窄，体现在稳地产的预期之下，购房情绪有所修复。我们预计，家电、家具等地产后周期消费也有望逐步回暖。11月限额以上家电音像类零售增速降幅走扩至-17.3%。5-5-15-25-35152519/1120/520/1121/521/1122/522/11限额以上家电音像零售当月同比限额以上家电音像零售累计同比WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速8纺服：11月限额以上服装零售额增速降幅走扩，价格指数由升转降柯桥纺织价格指数限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增速（

）指标数据表现 解读价格在去年同期基数较低的背景下，11月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速降幅延续扩大。本周中国轻纺城成交量延续回升，但仍低于去年同期水平。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数回落，原料类价格指数同步下行。328级棉花价格指数均值略有回升。整体来看，价格仍在低位震荡。本周柯桥纺织价格指数回落，328级棉花价格指数均值回升。11月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速降幅延续扩大至-15.6%。本周中国轻纺城成交量延续上行。需求3020100-10-20-30-4018/11

19/5 19/11

20/5 20/11

21/5 21/11

22/5 22/11限额以上服装鞋帽针纺织品零售额当月同比限额以上服装鞋帽针纺织品零售额累计同比94929088868482807876WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速WIND，中泰证券研究所911010910810710610510410310219/1220/4 20/8

20/12

21/4 21/8

21/1222/4 22/8

22/12

柯桥纺织价格指数:总类（左）

柯桥纺织价格指数:原料类（右）零售：11月社消零售增速降幅走扩，必需、可选双双走弱社消零售总额和限额以上消费品零售同比增速（）社消零售总额和网上销售累计同比增速（

）指标数据表现 解读11月社消零售、限额以上零售增速降幅双双走扩。分品类来看，11月必需和可选消费品增速均延续回落。具体来看，必需消费品增速全面下跌，其中饮料和服装针纺下行幅度较大，仅中西药品和粮油食品仍保持正增长；可选消费品增速涨少跌多，仅家具和办公用品增速降幅有所收窄，其余可选消费品增速均有走低，尤其是通讯器材和汽车的下跌幅度较大，均超过8个百分点。11月社消零售、限额以上零售同比增速降幅分别走扩至-5.9%、-5.8%，剔除石油、建材、汽车后增速降幅走扩至-7.2%，实物商品网上零售累计增速回落至6.4%。需求463626166-4-14-24社消零售总额当月同比限额以上单位消费品零售当月同比403020100-10-20-30

社消零售总额累计同比实物商品网上零售累计同比18/1119/519/11

20/520/1121/521/1122/522/1118/1119/519/1120/520/1121/521/1122/522/11WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所10食品饮料：限额以上零售额增速均跌，餐饮收入增速略降限额以上粮油食品、烟酒、饮料当月同比增速（

）餐饮收入同比增速（

）指标数据表现 解读11月本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，餐饮收入同比增速仍在低位，增速降幅略走扩至-8.4%，限额以上企业餐饮收入增速降幅略有收窄，但仍在低位徘徊。11月限额以上食品饮料等零售额增速均有所下跌，其中粮油食品类零售额同比增速续跌，烟酒类增速降幅走扩，饮料类增速由正转负，下降超10个百分点。11月限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额同比增速分别下行至3.9%、-6.2%和-2%。11月餐饮收入同比增速降幅走扩至-8.4%。需求6050403020100-10-20

限额以上饮料类零售额当月同比

限额以上烟酒类零售额当月同比

限额以上粮油食品零售额当月同比120100806040200-20-40-6019/1120/520/1121/521/1122/5 22/1119/11

20/3 20/7

20/11

21/3 21/7

21/11

22/3 22/7

22/11WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所11

限额以上企业餐饮收入总额:当月同比

社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比农副食品：本周肉果价加速回落、鲜菜转降，预计12月CPI同比增速回升农产品批发价格200指数猪肉、蔬菜、水果和鸡蛋平均批发价（元/公斤）指标数据表现 解读价格本周农业部农产品批发价格指数环比由涨转降，12月均值较11月回升；商务部食用农产品价格指数12月均值较11月回落。从高频数据看，本周猪肉、鲜果平均批发价加速回落，鲜菜平均批发价由涨转降，鸡蛋平均批发价环比降幅收窄。12月以来，猪价加速回落，蛋价转降，而菜价由降转涨，鲜果价格涨幅放缓，预计12月CPI

环比增速有所上行，同比增速在低基数下回升。本周猪肉平均批发价环比降幅扩大至-5.2%，鲜果平均批发价环比降幅扩大至-1.8%，鲜菜平均批发价环比由涨转降，环比增速为-1%，鸡蛋平均批发价环比降幅收窄至-0.4%。本周农业部农产品批发价格指数环比增速转负至-0.8%，上上周商务部食用农产品价格指数环比由降转平。1401351301251201151101051520253035401413121110987654328种重点监测蔬菜 7种重点监测水果鸡蛋 猪肉（右）21/1222/322/622/922/1221/1222/322/622/922/12WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所12休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，影院营业率反弹当周电影票房收入（亿元）当周观影人次（万人次）指标数据表现 解读需求由于上周暂无新片上映，电影票房收入及观影人次均小幅回落。受全国疫情防控政策放宽的影响，多地影院陆续恢复营业，全国影院营业率出现大幅反弹。上周票房前三的影片分别为《航海王：红发歌姬》、《名侦探柯南：万圣节的新娘》和《扫黑行动》，票房收入分别为5212万元、2160万元和1424万元。上周电影票房收入及观影人次双双回落，其中票房收入回落至1.2亿元，环比增速-10.9%，观影人次回落至336万人次，环比增速-8.7%。706050403020100

20172020201820212019202214000120001000080006000400020000

20172020w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45

w49w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45

w49WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所132018202120192022化工：本周PTA产业链产品价格均升，涤纶POY库存延续去化化纤产业链产品价格（元/吨）历年各周涤纶POY库存天数（天）指标 数据表现 解读价格库存本周PTA产业链产品价格全面回升，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有上行。生产端延续转紧，本周PTA产业链负荷率齐跌，其中PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机均有所回落。本周纯碱开工率走高，石油沥青装臵开工率走低。随着多地疫情防控放松，市场成交氛围回暖，本周涤纶POY库存天数显著回落，已降至接近去年同期水平，库存压力进一步缓解。本周涤纶POY库存天数降至23.7天。本周PTA产业链产品价格均升，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有上行。生产本周PTA产业链负荷率齐跌，其中PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机均有下行。本周纯碱开工率走高，石油沥青装臵开工率走低。10000900080007000600050004000300019/1220/620/1221/621/1222/622/12PTA价格（元/吨）聚酯切片价格（元/吨）涤纶长丝POY价格（元/吨）4035302520151050W1 W6

W11

W16

W21

W26

W31

W36

W41

W46

W5120152019WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所14201620202017202120182022钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回升，库存双双去化螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）Mysteel样本钢厂钢材产量增速（

）指标 数据表现 解读价格库存11月粗钢产量和表观消费量增速均有回落，行业需求和生产依旧低迷。本周钢价螺纹、热板均升，受钢价上行的带动，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。供给端有所回暖，本周样本钢厂钢材产量增速有所反弹，全国钢厂高炉开工率也延续上行。受益于防疫政策优化，运输加快恢复，周度建材成交量回升，本周样本钢厂钢材库存由补转去，钢材社会库存同步去化。本周钢价螺纹、热板均升，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。本周铁矿石价格指数走高。11月全国粗钢产量和表观消费量增速分别回落至7.3%、5%，本周全国钢厂高炉开工率升至76%，样本钢厂钢材产量增速上行至3.9%。本周样本钢厂钢材库存由补转去，钢材社会库存由补转去。生产750070006500600055005000450040003500300019/1220/620/1221/621/1222/622/12HRB335

20mm螺纹钢平均价（元/吨）上海3.0mm热轧板卷价格（元/吨）50403020100-10-20-30-4020/1221/421/821/1222/422/822/12

螺纹产量增速 板材产量增速合计产量增速WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所15水泥：本周全国水泥均价续降，企业库容比由升转降全国水泥企业库容比（

）指标 数据表现 解读价格本周全国水泥市场价格延续回落，环比增速降幅有所收窄，而水泥企业库容比由升转降。12月中旬，国内水泥市场需求维持弱势运行，水泥企业平均出货率保持在5成左右；价格方面，因下游需求较差，部分库存较高的企业为清库，加大优惠政策，致使价格继续回落。分区域来看，华北、东北、西北和西南地区水泥价格保持平稳，华东持续走低，中南小幅上涨。库存 本周全国水泥企业库容比降至72.3%。全国水泥平均价格（元/吨）本周全国水泥市场价格延续回落，环比增速降幅有所收窄。生产11月全国水泥产量同比增速由正转负至-4.7%。400450500550600650

全国水泥平均价格（P.O42.5)（元/吨）85807570656055504540

201520192016202019/1220/620/1221/621/1222/622/12WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所162017202120182022玻璃：本周浮法玻璃均价回升，玻璃库存延续去化全国浮法玻璃厂库（万重箱）指标 数据表现 解读价格本周全国浮法玻璃均价由降转升，环比增速由负转正。本周国内浮法玻璃市场需求整体表现尚可，部分区域尤其南方区域处于赶工高峰，刚需提货较前期有所增加。部分地区原片价格重心上移，市场交投氛围有一定好转，存部分投机需求。受到中下游赶工支撑，加上当前价格已处于偏低水平，企业库存稳步下降，本周全国浮法玻璃厂库延续去化。库存 本周浮法玻璃库存降至5765万重箱。全国浮法玻璃平均价格（元/吨）本周全国浮法玻璃均价回升，环比增速由负转正。生产11月平板玻璃产量增速降幅走扩至-5.6%。25002400230022002100200019001800170016001/83/65/26/288/2410/2012/16全国浮法玻璃均价1000090008000700060005000400030002000100014

7101316192225283134374043464952

2019 2020 2021来源：卓创资讯，中泰证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所172022原油：本周原油均价上行，CRB指数回落，美元指数走低CRB现货价格指数与美元指数指标数据表现 解读原油价格我国进一步优化疫情防控政策，出行的限制基本解除；OPEC和国际能源署均预测明年原油需求将复苏，叠加美国CPI增速超预期回落，缓解加息压力，本周Brent、WTI原油均价回升。上周全美商业原油库存回补，本周贝克休斯原油钻井平台数量回落。本周CRB指数下行。美联储12月议息会议宣布放缓加息幅度，本周美元指数均值走低。美元指数 本周美元指数均值走低。Brent和WTI原油现货价格（美元/桶）CRB指数本周CRB指数均值下行。生产、库存本周Brent、WTI原油均价回升。上周全美商业原油库存回补，本周贝克休斯原油钻井平台数量回落。20406080100120140Brent原油现货价（美元/桶）WTI原油现货价（美元/桶）1201151101051009590858067062057052047042037032020/1221/421/821/1222/422/822/12

CRB现货指数 美元指数（右轴）20/1221/421/821/1222/422/822/12WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所18LME铜和铝现货价格（美元/吨）LME铝库存（万吨）指标 数据表现 解读价格库存本周LME铜、LME铝均价下降，COMEX黄金、COMEX银均价走高。有色：本周金属价格涨跌互现，铜库存降、铝库存升本周金属价格先随美国11月CPI增速超预期回落而上行，随后美欧央行公布加息决议但表态偏鹰，金属价格承压，叠加我国11月经济数据全面走弱，本周LME铜、LME铝价格先升后降，均值下行。本周铜库存降、铝库存升。美元指数均值走低助推贵金属价格，本周COMEX黄金、COMEX银均价抬升。4400400036003200280024002000160020004000600080001000012000

LME铜现货价（美元/吨）LME铝现货价（美元/吨，右轴）2202001801601401201008060402019/12020/12120022/1221/621/1222/620/620/1221/621/1222/6 22/12WIND，中泰证券研究所WIND，中泰证券研究所19生产11月十种有色金属产量同比增速放缓至8.8%。本周LME铜、COMEX铜库存均降；LME铝库存回补。煤炭：本周煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港煤炭库存去化历年各周秦皇岛港煤炭库存（万吨）指标数据表现 解读价格库存 本周秦皇岛港煤炭库存去化。焦煤和动力煤价格（元/吨）本周动力煤均价降，焦煤均价升。生产11月原煤产量增速上行至3.1%，本周大、中、小型焦化企业开工率均升。本周煤炭价格涨跌互现，动力煤均价略降，焦煤均价持续四周上行。受钢铁开工率走高带动，本周大、中、小型焦化企业开工率加速回升，大、小型焦化企业开工率处2017年以来同期中高位，中型焦化企业开工率处同期低位。11月末的寒潮已使我国大部地区偏冷，新一轮寒潮南下将带动取暖用煤需求增加，本周秦皇岛港煤炭库存延续去化，库存水平处2014年以来同期中低位。210019001700150013001100900700300027002400210018001500焦煤 动力煤（右）9008007006005004002014

20172020300200120090019/1250030022/12W1

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201620192022货运：12月上旬港口吞吐量增速上行，本周货运流量指数续升八大港口集装箱吞吐量同比增速（

）全国整车货运流量指数指标数据表现 解读海运本周CCFI指数降，持续回落四个月有余，续创2021年1月以来新低；BDI指数加快反弹；BDTI指数自高位持续三周回落；公路物流运价指数略降。12月上旬沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量增速略有加快，其中外贸增速上行，而长三角、珠三角地区枢纽港口外贸重箱同比均为两位数的负增长；内贸增速放缓，内贸好于外贸。12月前15天货运量增速降幅均有收窄。本周整车货运流量指数继续回升，同比降幅有所扩大。公路铁路本周CCFI、BDTI指数降，BDI指数升。12月上旬八大港口集装箱吞吐量增速略升。12月前15天重点港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比降幅均收窄。12月前15天铁路货运量同比降幅收窄。本周公路物流运价指数略降，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量和主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比降幅均扩大。40200-20-40806021/1222/32