财务管理学课件

财务管理学

第一节财务管理的概念财务管理是对企业财务活动的管理,是组织财务活动、处理企业与各有关方面经济关系的一项经济管理工作。一、财务管理的对象在商品经济中,企业是以盈利为基本目的的生产单位,企业生产符合质量要求和市场需要的商品,是为了获得价值增值。因此,企业生产经营过程具有两重性:既是使用价值的生产和交换过程,又是价值的形成和实现过程。第一章财务管理总论企业现金流动可以划分为几个阶段,见图1—1。第一章财务管理总论图1—1企业现金流动示意图二、企业的财务活动(一)资金筹集企业进行生产经营活动,首先必须从各种渠道筹集所需资金。(二)资金投放企业筹集来的资金,经过投放形成经营资产(三)资金运营企业在投放过程中形成不同形态的资产,各种资产各具不同的功能,各类资产之间也有适当的比例关系,资产运用效果高低决定着价值转移的质量和价值增值的大小。第一章财务管理总论(四)资金耗费在生产过程中,生产者使用劳动手段对劳动对象进行加工,在生产产品的同时,也耗费各种资源(如材料、固定资产、人工等)。(五)资金收入在销售过程中,企业将产品发送给购买者,并且按照约定价格取得销售收入。(六)资金分配企业所取得的产品销售收入,要用以弥补生产耗费,按规定缴纳流转税,其余部分为企业的利润。第一章财务管理总论三、企业的财务关系企业在资金筹集、投放、运营、耗费、收入和分配过程中,与各方面发生广泛的经济联系。所谓财务关系,是指企业在现金流动中与各有关方面发生的经济关系。(一)企业与投资者和受资者之间的财务关系企业从投资者那里筹集资金,进行生产经营活动,并将实现的利润按投资者的出资额进行分配。(二)企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系企业购买材料、销售产品,要与购销客户发生货款收支结算关系,在购销活动中由于延期收付款项,要与有关单位发生商业信用——应收账款和应付账款。第一章财务管理总论(三)企业与税务机关之间的财务关系企业应按照国家税法的规定缴纳各种税款,包括所得税、流转税和计入成本的其他税金。(四)企业内部各单位之间的财务关系一般说来,企业内部各部门、各级单位之间与企业财务部门都要发生领款、报销、代收、代付的收支结算关系。(五)企业与职工之间的财务关系企业向职工支付工资、津贴、奖金等,应该按照职工提供的劳动数量和质量进行分配。第一章财务管理总论第二节财务管理的目标一、财务管理目标的特征财务管理目标是指企业进行财务活动所要达到的根本目的。财务管理目标具有以下特征。(一)财务管理目标具有相对稳定性财务管理目标是在一定环境下(即一定的内外环境和经营战略)提出来的理财目标。第一章财务管理总论(二)财务管理目标具有可操作性财务管理目标的实施要起到组织动员的作用,并据以制定经济指标且进行分解,实现员工自我控制,进行科学的绩效考评,就必须具有可操作性。(三)财务管理目标具有层次性财务管理目标的层次性,是由财务管理内容和方法的多样性及相互关系上的层次性决定的。第一章财务管理总论二、财务管理的总体目标企业财务管理的总体目标应该是提高经济效益,实现价值增值的最大化。但从实践看,财务理论界和实务界探讨了多种理财目标,提出了不同的观点,归纳起来有以下三类。

(一)利润最大化利润最大化理财目标一般是指税后利润总额的最大化。第一章财务管理总论(二)股东财富最大化按照现代委托代理学说,企业的日常管理工作由受委托的经营者负责处理,基于受托的财产责任,经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益,而股东或委托人的利益目标则是提高资本报酬水平,实现权益资本的保值增值。(三)企业价值最大化何为企业价值?一些财务学者认为:“公司价值是指公司全部资产的市场价值(股票与负债市场价值之和)。”

“企业价值通俗地说是企业本身值多少钱……第一章财务管理总论三、实现财务管理目标中所有者与经营者利益关系的协调(一)经营者对所有者利益的背离在所有权和经营权分离以后,所有者总是期望实现股东财富的最大化,要求经营者尽最大努力去实现权益资本满意值这一目标。(二)解决经营者与所有者在实现理财目标上的矛盾的基本对策为了解决所有者与经营者在实现理财目标上存在的矛盾,应当建立激励和约束这两种机制。

1.建立激励机制2.建立约束机制第一章财务管理总论第三节企业现金流动的规律企业资金运动中各种经济现象之间存在着互相依存、互相转化、互相制约的关系,这种资金运动内部本质的必然的联系,就是企业现金流动的规律。我们要搞好企业财务管理,就必须充分认识和运用企业现金流动的规律性。一、资金形态并存性、继起性规律资金循环是各种资金形态的统一,也是各种资金形态各自循环的统一。企业资金的并存性和继起性,是辩证统一的关系。第一章财务管理总论二、资金收支适时平衡规律企业取得财务收入,意味着一次资金循环的终结,而企业发生财务支出,则意味着另一次资金循环的开始,所以资金的收支是资金周转的纽带。三、各种支出收入相互对应规律企业经济活动的多样性,决定企业具有多种性质不同的资金支出。第一章财务管理总论四、资金运动同物资运动既一致又背离规律资金运动和物资运动是在企业生产经营过程中同时存在的经济现象,然而资金运动作为物资价值的运动同物资实物形态的运动又是可以分离的,资金运动对于物资运动具有一定的独立性。五、企业资金同社会总资金依存关系规律社会总资金是全社会个别资金的总和。它主要包括企业经营资金、金融资金、财政资金。第一章财务管理总论第四节财务管理的原则财务管理的原则是企业组织财务活动、处理财务关系的准则,它是从企业财务管理的实践经验中概括出来的、体现理财活动规律性的行为规范,是对财务管理的基本要求。企业财务管理,必须讲求生财、聚财、用财之道。在这个前提下,要认真贯彻下列原则。第一章财务管理总论一、资金合理配置原则企业财务管理是对企业全部资金的管理,而资金运用的结果则形成企业各种各样的物质资源二、收支积极平衡原则在财务管理中,不仅要保持各种资金存量的协调平衡,而且要经常关注资金流量的动态协调平衡。三、成本效益原则在企业财务管理中,既要关心资金的存量和流量,也要关心资金的增量。第一章财务管理总论四、收益风险均衡原则市场经济的激烈竞争中,进行财务活动不可避免地要遇到风险。五、分级分权管理原则在规模较大的现代化企业中,对财务活动必须实行分级分权管理。六、利益关系协调原则企业财务管理要组织资金的活动,因而同各方面的经济利益有非常密切的关系。第一章财务管理总论本章旨在介绍财务管理的重要概念,对初学者来讲,理解这些概念对掌握财务管理学的内容体系和方法有重要帮助。在第一节中,本书着重解决什么是财务管理的问题。在第二节中,本书指出财务管理目标是企业进行财务活动所要达到的根本目的,在不同时期、对不同企业,财务管理的目标是有所不同的,体现了人们在社会经济发展的过程中不断更新对财务管理的认识。

第一章财务管理总论在第三节中,本书指出企业资金运动中各种经济现象之间存在着互相依存、互相转化、互相制约的关系,这种资金运动内部本质的必然的联系,就是企业资金运动的规律。在第四节中,本书指出必须按财务管理的原则组织财务活动、处理财务关系,这些原则是从财务管理实践中概括出来的、体现理财活动规律性的行为规范,遵循这些原则,可以起到事半功倍的效果。第一章财务管理总论财务活动财务关系财务管理财务管理目标现金运动的规律财务管理原则第一章财务管理总论1.什么是财务管理的对象?现金流动和企业生产经营过程是什么关系?2.为什么要把现金流动作为财务管理的对象?这样做的好处是什么?3.什么是财务活动?都包括哪些基本内容?4.什么是财务关系?财务关系的基本内容是什么?财务关系对财务管理有何影响?......第一章财务管理总论本章阐述财务管理过程中必须建立的三大价值观念,这些价值观念对现代财务管理产生重要的影响。通过对本章的学习,要求理解时间价值的概念和意义,熟练地掌握和灵活地运用各类时间价值的计算;了解风险及风险价值的含义,掌握单项资产风险价值的计算和组合投资风险的衡量;在了解资金成本的概念及作用的基础上,掌握个别资金成本及加权平均资金成本的计算。第二章财务管理的价值观念第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值,即资金在生产经营中带来的增值额,称为资金的时间价值。二、资金时间价值的计算资金时间价值的计算一般以复利为基础。在复利方式下,不仅本金要计算利息,而且以前期间的利息也要并入本金作为以后期间利息计算的依据。第二章财务管理的价值观念(一)一次性收付款终值和现值的计算所谓一次性收付款,是指在生产经营过程中收付款项各一次的经济活动,如定期存款。(二)普通年金终值和现值的计算年金(Annuity)是指一定期间内每期相等金额的收付款项。折旧、租金、利息、保险金、养老金等通常都采取年金的形式。1.普通年金终值普通年金(又称后付年金)是指一定时期每期期末等额的系列收付款项。2.普通年金现值普通年金现值通常为每年投资收益的现值总和,它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。第二章财务管理的价值观念(三)时间价值基本公式的灵活运用上述复利终值、复利现值、普通年金终值和普通年金现值的四个计算公式,是时间价值计算的基本公式。时间价值的大多数计算,可以通过上述公式的变形应用或组合应用得以实现。1.年偿债基金偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。第二章财务管理的价值观念2.年资本回收额资本回收额是指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或清偿所欠的债务额。其中,未收回或清偿的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。3.先付年金终值先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的差别,仅在于收付款的时间不同。第二章财务管理的价值观念4.先付年金现值n期先付年金现值和n期后付年金现值之间的关系,可以用图2—4表示。第二章财务管理的价值观念图2—4

n期先付年金现值和n期后付年金现值之间的关系5.延期年金现值的计算延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下,随后若干期等额的系列收付款项。m期以后的n期年金现值,可以用图2—5表示。第二章财务管理的价值观念图2—5延期年金现值计算示意图(四)时间价值的其他计算1.计息期短于一年时间价值的计算计息期就是每次计算利息的期限。在复利计算中,如按年复利计息,一年就是一个计息期;如按季复利计息,一季就是一个计息期,一年有四个计息期。计息期越短,一年中按复利计息的次数就越多,利息额就会越大。2.贴现率的推算在计算资金时间价值时,如果已知现值、终值、年金和期数,而要求i,就要利用已有的计算公式加以推算。第二章财务管理的价值观念第二节风险价值风险一般是指某一行动的结果具有变动性。从财务管理的角度讲,风险是指企业在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或难以控制的因素的作用,使企业的实际收益与预计收益发生背离,从而蒙受经济损失的可能性。一、风险价值的概念企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的,离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。风险价值原理揭示了风险同收益之间的关系,它同资金时间价值原理一样,是财务决策的基本依据。第二章财务管理的价值观念根据对未来情况的掌握程度,投资决策可分为三种类型。(一)确定性投资决策确定性投资决策是指未来情况能够确定或已知的投资决策。(二)风险性投资决策风险性投资决策是指未来情况不能完全确定,但各种情况发生的可能性——概率为已知的投资决策。(三)不确定性投资决策不确定性投资决策是指未来情况不仅不能完全确定,而且各种情况发生的可能性也不清楚的投资决策。第二章财务管理的价值观念二、单项资产风险价值的计算如上所述,风险是指某一行动的结果具有变动性,因而与概率直接相关。在对风险衡量时应注意以下几点:(1)确定某一行动结果的变动性,即概率分布。(2)计算该行动的期望值,即上述概率分布中所有未来收益的加权平均值。(3)标准离差是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一,以绝对额反映风险程度的大小。(4)标准离差率是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一,以相对数反映风险程度的大小。(5)风险收益率。标准离差率可以反映投资者所冒风险的程度,但无法反映风险与收益间的关系。(6)风险决策的基本规则。第二章财务管理的价值观念三、组合投资风险的衡量组合投资中的关键问题是如何降低风险、增加收益。(一)组合投资的风险种类及特性组合投资的风险分为非系统风险和系统风险两类。1.非系统风险非系统风险(又称可分散风险和公司特有风险),是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。2.系统风险系统风险(又称不可分散风险和市场风险),是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。第二章财务管理的价值观念(二)组合投资风险与收益的关系风险与收益总是相适应的,低风险则低收益,高收益也意味着高风险。(1)由于多样化投资可以把所有的非系统风险分散掉,因而组合投资的风险只余下系统风险。(2)组合投资的风险和收益的决定因素。决定组合投资风险和收益高低的关键因素是不同组合投资中各证券的比重,个别证券的β系数是客观存在的,是无法改变的。(3)组合投资风险和收益的关系可以用资本资产定价模型来表示:第二章财务管理的价值观念第三节资金成本一、资金成本的概念和作用(一)资金成本的概念资金成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用,包括(1)用资费用,即企业因使用资金而支付的费用,如股利、利息等,其金额与使用资金的数额多少及时间长短成正比,它是资金成本的主要内容。(2)筹资费用,即企业因筹集资金而支付的费用,如借款手续费、证券发行费等,其金额与资金筹措有关,而与使用资金的数额多少及时间长短无关。第二章财务管理的价值观念(二)资金成本的作用(1)资金成本在企业筹资决策中的作用:资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。(2)资金成本在企业投资决策中的作用:当采用净现值指标决策时,常以资金成本作为折现率,此时净现值为正则投资项目可行,否则不可行;当以内部收益率指标决策时,资金成本是决定项目取舍的一个重要标准。第二章财务管理的价值观念二、个别资金成本的计算个别资金成本是指各种筹资方式的资金成本,其计算是加权平均(综合)资金成本计算及相关决策的重要依据。(一)债券成本债券成本中的利息在税前支付,具有减税效应。(二)银行借款成本银行借款成本的计算基本与债券一致第二章财务管理的价值观念(三)优先股成本优先股成本由筹资费用和股利构成,其股利在税后支付。(四)普通股成本普通股成本的计算,存在多种方法,其主要方法为估价法。(五)留存收益成本留存收益成本的计算与普通股基本相同,但不用考虑筹资费用。三、加权平均资金成本的计算企业的筹资方式往往不是单一的,因此企业总的资金成本应是各类资金资本的加权平均——综合资金成本。第二章财务管理的价值观念本章旨在介绍财务管理必须建立的三大价值观念,对初学者来讲,理解这些价值观念对现代财务管理有重要帮助。在第一节中,本书首先解决什么是时间价值及时间价值的意义,然后对时间价值计算的四个基本公式(即复利终值与现值的计算公式、年金终值与现值的计算公式)进行了详细的阐述,从而为熟练地掌握和灵活地运用各类时间价值的计算奠定基础。第二章财务管理的价值观念在第二节中,本书首先介绍了风险及风险价值的含义,进而阐述了单项资产风险价值计算的基本步骤和方法,最后在对组合投资的可分散风险及不可分散风险进行详细解释的基础上,说明了组合投资风险及风险价值的衡量方法。在第三节中,本书指出资金成本是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用,它在筹资决策和投资决策等方面具有重要作用,掌握个别资金成本及加权平均资金成本的计算对理解财务管理许多问题(如最优资本结构的确定)有很大帮助。第二章财务管理的价值观念资金时间价值年金风险价值组合投资风险资金成本第二章财务管理的价值观念1.什么是资金时间价值?在资金时间价值的学习中应注意哪些问题?2.什么是资金成本?资金成本在筹资和投资中各有哪些作用?3.什么是年金?年金的基本特征是什么?4.负债资金成本与权益资金成本在计算方面有何不同?5.什么是风险?如何衡量风险?6.组合投资的风险有哪些?组合投资能否分散所有的风险?7.什么是风险价值?它与资金时间价值之间是什么关系?8.有人说组合投资可以分散风险,但单项资产的风险是无法分散的。你怎么看?第二章财务管理的价值观念如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的巨额账单,一定会大吃一惊。这样的事情就发生在瑞士田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者(斯兰黑不动产公司)支付一笔钱。最初,田纳西镇的居民以为这是一件小事,但当他们收到账单时,却被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出,若高级法院支持这一判决,为偿还债务,所有田纳西镇的居民在其余生中将不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日......讨论:1.田纳西镇到底发生了什么事?2.1260亿美元是如何计算出来的?第二章财务管理的价值观念本章讲述企业财务分析的基本理论与方法应用。通过本章的学习,要求了解财务分析的主体和目的、内容和基本依据,在此基础上熟练掌握偿债能力评价、营运能力评价、盈利能力评价的基本指标及应用,并掌握各种综合财务分析的思路和基本方法。本章重点是熟练掌握偿债能力评价、营运能力评价、盈利能力评价的基本指标的计算和应用,难点在于如何综合评价企业的财务状况,即灵活应用综合财务分析的基本方法。第三章财务分析第一节财务分析概述一、财务分析的目的与内容财务分析是指根据企业会计部门提供的会计报表等资料,按照一定的程序,运用一定的方法,计算出一系列评价指标并据以评价企业财务状况和经营成果的过程。(一)债权人(1)心态:关心贷款的安全性,一般不关心企业是否盈利。只有与贷款安全性有关时,才关心企业是否盈利。(2)短期债权人关心当前财务状况,如资产的流动性和变现能力;长期债权人关心资本结构和长期盈利能力。(3)报表分析是为了回答:企业为什么需要额外筹资?企业还本付息的资金来源可能是什么?企业对以前的贷款是否按期归还?企业将来在哪些方面还需要借款?第三章财务分析(二)投资者(1)心态:只要影响财富积累的都很关心,如偿债能力、盈利能力、风险控制能力等。(2)既关心公司的当前状况,也关心公司的未来发展。(3)报表分析是为了回答:企业当前和未来收益水平的高低,企业收益易受哪些重大变动因素的影响?企业目前的财务状况及由资本结构决定的风险和收益如何?与其他竞争者相比,企业处于何种地位?第三章财务分析(三)企业管理层(1)心态:由于委托代理形成的各种契约关系和解雇与收购的威胁,对契约约定事项十分关心。(2)关心企业的财务状况、盈利能力、发展潜力等重大方面,他们往往从外部使用人的角度看待和分析企业。(3)报表分析是为了回答:企业业绩与契约约定有哪些差异?改善企业业绩可以釆取哪些方法和手段,从而使债权人和投资人满意?第三章财务分析(四)政府监管部门及社会公众(1)心态:企业在法律规定范围内以满足社会发展为目标从事生产经营活动。(2)关心企业的盈利和长远发展能力,履行监管职责。(3)报表分析是为了回答:企业是否在法律规定范围内从事生产经营活动?企业的盈利能力和长远发展能力可能会受到哪些损害?可以采取哪些措施增强企业的盈利能力和长远发展能力?第三章财务分析二、财务分析的基本方法比较分析法又称对比分析法,它是通过将某项经济指标实际数与基数进行对比来确定(一)比较分析法数量差异的一种成本分析方法。(二)百分比分析法百分比分析法分为结构百分比分析法和变动百分比分析法。1.结构百分比分析法结构百分比分析法是指通过计算某一项目的各构成部分在项目中所占比重,揭示项目内部整体结构的分析方法。2.变动百分比分析法变动百分比分析法是指将某一财务指标不同时期的数额相互对比,反映变化趋势和变化程度的分析、评价方法。第三章财务分析(三)比率分析法比率分析法是指将企业某个时期会计报表中不同类别但具有一定关系的有关项目及数据进行对比,以计算出来的比率反映各项目之间的内在联系,据此分析企业的财务状况和经营成果的方法。(四)趋势分析法趋势分析法就是运用若干期的会计报表资料,对比有关项目各期的增减方向和幅度,揭示有关财务状况和经营状况的变化及趋势的方法。第三章财务分析(五)因素分析法因素分析法又称连环替代法,是依据分析指标与其影响因素之间的关系,按照一定的程序和方法,确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法。因素分析法的应用由以下几个步骤组成:(1)确定分析指标与其影响因素之间的关系。(2)根据分析指标的报告期数值与基期数值列出两个关系式(或指标体系),确定分析对象。(3)连环顺序替代,计算替代结果。以基期指标体系为计算基础,用实际指标体系中的每一因素的实际数顺序地替代其相应的基期数,每次替代一个因素,替代后的因素被保留下来。(4)比较各因素的替代结果,确定各因素对分析指标的影响程度。第三章财务分析三、财务分析的基本依据财务分析的基本依据是会计报表,包括会计报表体系和财务情况说明书。会计报表是进行财务定量分析的主要直接依据;财务情况说明书是财务定性分析的重要补充依据。第三章财务分析第二节会计报表的一般分析会计报表是为报表使用者提供管理所需信息的载体,基于报表使用者所需信息的不同(见图3—1),第三章财务分析图3—1报表使用者所需信息与会计报表(一)资产负债表的特点、基本结构和内容资产负债表是总括反映企业在某一个特定日期(如年末、季度末、月末)全部资产、负债和所有者权益状况的会计报表。资产负债表的特点有:(1)反映一定时点的财务状况(通过月报、中期报告、年报),有被修饰的可能。(2)按权责发生制填制,对未来的反映受到一定程度的影响。(3)反映资产与负债、所有者权益之间的关系,即资产=负债+所有者权益。(4)反映资产、负债、所有者权益的存量和结构等信息。第三章财务分析(二)资产负债表分析的基本思路资产负债表分析除了着眼于如何有效使用各种资源以提高经济效益外,还应从以下方面进行分析和评价。1.分析和评价企业的流动性流动性问题是因企业负债而提出的。负债在增加企业可用资金、获得筹资利益的同时,也由于归还性产生财务风险。第三章财务分析图3—2流动性分析的基本思路2.分析和评价企业的筹资结构筹资结构是指各种资金来源的比例关系,它与资本成本、财务风险及资本收益有密切关系。第三章财务分析图3—3筹资结构与资本结构3.分析和评价企业的财务弹性对企业来说,资金运用顺畅与否关系到企业的生存、发展等大问题,特别是出现预料之外的突发事件或机会时的应对能力更显重要。第三章财务分析图3—4财务弹性的表现4.分析和评价企业的资源规模及分布资源规模及分布是一个十分广泛且十分重要的财务控制问题,它不仅涉及资源应用的效率和效果,而且与企业经营安全性有关,表现在企业管理的不同方面(见图3—5)第三章财务分析图3—5资源规模及分布二、利润表及其基本分析(一)利润表的特点、基本结构和内容利润表是总括反映企业在某一会计时期(如年度、季度或月度)经营成果的会计报表。利润表的特点有:(1)反映一定时期的经营成果(通过月报、中期报告、年报)。(2)按权责发生制填制,对未来的反映受到一定程度的影响,有被修饰的可能。(3)提供了企业的获利能力以及利润增减变化原因等信息。第三章财务分析(二)利润表分析的基本思路利润表分析可以为报表使用者提供以下会计信息:(1)企业在一定期间内取得的全部收入及构成情况。(2)企业在一定期间内发生的成本、费用及构成情况。(3)全部收入与成本、费用相抵减后计算出来的净利润(或净亏损)及构成情况。第三章财务分析三、现金流量表及其基本分析(一)现金流量表的特点、基本结构和内容现金流量表是以现金为基础编制的反映企业在一定期间内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量情况的会计报表。现金量表的特点有:(1)反映一定期间现金流动的情况和结果。(2)按收付实现制编制,能够在很大程度上真实地反映企业对未来资源,特别是未限定用途资源的掌握。第三章财务分析(二)现金流量表分析的基本思路三大活动现金流量之间是相互关联、相互转换的,共同构成了完整的企业资金循环(见图3—6)。第三章财务分析图3—6三大活动现金流量之间的转换与循环第三节偿债能力评价偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力,分为短期偿债能力和长期偿债能力。一、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以其流动资产支付在一年内即将到期的流动负债的能力。企(一)短期偿债能力评价指标企业短期偿债能力的大小主要取决于企业营运资金的多少、流动资产变现能力的大小、流动资产结构状况和流动负债的多少等因素。衡量和评价企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率和现金比率等。第三章财务分析(二)影响资产变现能力的因素上述变现能力指标,都是按会计报表资料计算的。但是,有些影响变现能力的因素并没有在会计报表中反映出来。报表使用者应了解这些表外因素的影响情况,以作出正确的判断。

1.增强变现能力的因素2.减弱变现能力的因素(三)短期偿债能力评价第三章财务分析二、长期偿债能力分析长期偿债能力是企业以其资产或劳务支付长期债务的能力。企业的长期偿债能力不仅受其短期偿债能力的制约,还受企业获利能力的影响。(一)长期偿债能力评价指标长期偿债能力是指企业对一年以上或超过一年的一个营业周期以上的债务的偿还能力,评价企业长期偿债能力的主要财务比率有资产负债率、负债权益比率和利息保障倍数。第三章财务分析1.资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。2.负债权益比率负债权益比率是指企业负债总额与所有者权益总额的比率,是从所有者权益对长期债权的保障程度的角度评价企业长期偿债能力的指标。3.利息保障倍数利息保障倍数是指企业一定时期内所获得的息税前利润与当期所支付利息费用的比率,常被用以测定企业以所获取利润总额来承担支付利息的能力。4.长期负债与营运资金的比率长期负债与营运资金的比率是企业长期负债与营运资金之比(二)长期偿债能力评价第三章财务分析三、以现金流量为基础的偿债能力分析上述两个方面偿债能力的分析,是以资产负债表、损益表所提供的信息为基础进行的,是十分重要的。(一)以现金流量为基础的偿债能力评价指标1.现金对流动资产比率现金对流动资产比率是指企业一定时期的现金及其等价物与流动资产的比率。其计第三章财务分析2.到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率是企业一定时期经营活动净现金流量与本期到期债务本金和现金利息支出之和的比率3.现金流量比率现金流量比率包括短期债务现金流量比率和全部债务现金流量比率。4.现金利息保障倍数现金利息保障倍数是指企业一定时期经营活动中产生的现金流入量与因支付利息所引起的现金流出量之间的倍数关系。第三章财务分析第四节营运能力评价一、营运能力对财务状况的影响企业负债和增加所有者权益是为了形成足够的营运能力。营运能力是指企业对其有限资源的配置和利用能力,从价值的角度看,就是企业资金利用效果。企业的营运能力最终是通过资产的运作体现出来的。因此,营运能力评价主要有:以权责发生制为基础的资产营运能力评价和以收付实现制为基础的资产营运能力评价。第三章财务分析二、以权责发生制为基础的资产营运能力评价流动资产的营运能力是决定企业总资产营运能力高低的重要因素,固定资产在营运中能否从根本上发挥出应有的营运能力,主要取决于其对流动资产营运能力的作用程度以及流动资产本身营运能力的高低。(一)资产营运能力评价指标1.流动资产周转率流动资产周转率是指企业流动资产在一定时期内所完成的周转额与流动资产平均占用额之间的比率关系,反映流动资产在一定时期内的周转速度和营运能力。

第三章财务分析2.营运资金周转率营运资金周转率是企业一定时期的销售净额与平均营运资金的比率,反映企业营运资金的运用效率,营运资金周转率越高,说明营运资金利用效果越好。3.存货周转率存货周转率是指企业一定时期内的销售成本与同期的存货平均余额之间的比率。4.应收账款周转率应收账款周转率是指企业在一定时期的赊销净额与应收账款平均余额之间的比率。5.总资产周转率总资产周转率是企业一定时期的销售收入对总资产的比率。第三章财务分析(二)资产营运能力指标计算1.流动资产周转率2.营运资金周转率3.存货周转率4.应收账款周转率5.总资产周转率第三章财务分析三、以收付实现制为基础的资产营运能力评价(一)以收付实现制为基础的资产营运能力评价指标以收付实现制为基础的资产营运能力评价指标主要有投资活动融资比率和现金再投资比率。1.投资活动融资比率投资活动融资比率是指企业一定期间投资活动净现金流出量与经营活动净现金流量、筹资活动净现金流量的比率。2.现金再投资比率现金再投资比率是指将企业由经营活动产生的现金流量被保留部分与各资产作比较,借以反映企业为资产重置及经营成长所保留的供再投资的现金流量与投资净额的比率。(二)以收付实现制为基础的资产营运能力评价指标第三章财务分析第五节盈利能力评价一、盈利能力、营运能力和偿债能力的关系企业盈利水平的高低,直接关系到所有者的投资收益水平,关系到长期债权人债权保障程度的大小,关系到经营者的经营业绩和职工的收入待遇。二、以权责发生制为基础的盈利能力评价(一)以权责发生制为基础的盈利能力评价指标盈利能力评价主要是通过对企业一系列获利水平指标的分析、比较来进行的。反映企业获利水平的财务指标主要有如下几方面。1.总资产报酬率2.资产净利率3.净资产收益率4.销售获利率5.成本费用利润率第三章财务分析(二)以权责发生制为基础的盈利能力评价指标计算1.总资产报酬率平均资产总额=(725948.74+1011095.69)÷2=868522.215(千元)总资产报酬率=(230799.48÷868522.215)×100%=26.57%2.资产净利率资产净利率=(154635.65÷868522.215)×100%=17.8%3.净资产收益率平均净资产=(497500+631195.35)÷2=564347.675(千元)净资产收益率=(154635.65÷564347.675)×100%=27.4%第三章财务分析4.销售获利率销售毛利率=[(822104.48-487500)÷822104.48]×100%=40.7%销售利税率=[(230799.48+1300)÷822104.48]×100%=28.23%销售净利率=(154635.65÷822104.48)×100%=18.81%5.成本费用利润率成本费用总额=487500+115700+26975=630175(千元)成本费用利润率=(230799.48÷630175)×100%=36.62%第三章财务分析三、以收付实现制为基础的盈利能力评价(一)以收付实现制为基础的盈利能力评价指标1.销售收现比率和利润变现比率销售收现比率是指企业一定时期销货收现金额与销售收入的比率。2.资本金现金流量比率资本金现金流量比率是指企业一定时期经营活动净现金流量与资本金总额的比率。3.总资产现金报酬率总资产现金报酬率是指企业一定时期经营净现金流量与总资产的比率。第三章财务分析(二)以收付实现制为基础的盈利能力评价指标计算1.销售收现比率2.资本金现金流量比率3.总资产现金报酬率第三章财务分析第六节综合财务分析一、趋势分析法趋势分析法是对企业财务状况、经营成果的变动情况进行分析的方法。其基本原理是:将不同时期企业会计报表的有关项目或财务比率进行比较,观察这些项目或财务比率的变化情况,提示这些项目或比率增减变化的性质和趋势,判定企业经营业绩和财务状况的优劣和发展前景。(一)资产、负债及所有者权益变动趋势的分析1.资产、负债与所有者权益增减变动趋势分析2.资产、负债及所有者权益结构变动趋势分析第三章财务分析(二)损益增减变动趋势分析分析损益增减变动趋势,主要是利用若干年损益表的资料,通过比较本年利润总额及构成项目较上年(或前几年)增减变动情况进行的。(三)财务比率的纵向趋势分析财务比率反映了企业财务报表各项目之间的对比关系,并以此来揭示企业财务状况。但是,一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况。(四)财务比率横向趋势分析将本企业的财务比率与同行业平均财务比率或同行业先进的财务比率相比较,这是横向比较,可以了解到企业在同行业中所处的水平,以便综合评价企业的财务状况。第三章财务分析二、财务比率综合分析法横向趋势分析法尽管在企业的综合财务分析中经常使用,但是它存在以下两项缺点:(1)它需要企业找到同行业的平均财务比率或同行业先进的财务比率等资料作为参考标准,但在实际工作中,这些资料可能难以找到。(2)这种比较分析只能定性地描述企业的财务状况,如比同行业平均水平略好,与同行业平均水平相当或略差,而不能用定量的方式来评价企业的财务状况究竟处于何种程度。第三章财务分析三、杜邦分析法利用前面介绍的趋势分析法和财务比率综合分析法,虽然可以了解企业各方面的财务状况,但是不能反映企业各方面财务状况之间的关系。这种分析法可以用杜邦系统图(见图3—7)来表示。第三章财务分析第三章财务分析图3—7杜邦系统图本章旨在介绍财务分析的基本理论与方法应用,从而使学习者能够进行一般意义上的财务分析,这对深入理解以后章节的内容有重要帮助。在第一节中,本书指出由于各分析主体在利益上存在差异,对财务分析也就有着不同的目的。但是分析的基本方法、基本依据是相同的,只是各自的侧重点不同。在第二节中,本书指出了会计报表一般分析的基本思路、基本方法及资产负债表、损益表、现金流量表三者之间的关系......第三章财务分析财务分析比较分析法比率分析法趋势分析法偿债能力的分析流动比率速动比率现金比率长期偿债能力资产负债率负债权益比率存货周转率应收账款周转率财务比率综合分析法杜邦分析法第三章财务分析1.进行财务分析的目的是什么?2.财务分析的主要内容有哪些?3.如何评价企业的短期偿债能力?4.如何评价企业的长期偿债能力?5.营运能力对企业财务状况有哪些影响?6.盈利能力、营运能力和偿债能力之间是什么关系?7.杜邦分析法主要反映哪些财务比率?它们之间是什么关系?第三章财务分析本章讲述企业筹资管理的基本理论与方法应用。通过对本章的学习,要求了解企业筹集资金的动机和要求,掌握各种负债资金及权益资金的筹集与管理的基本内容和方法;理解混合性筹资的动机及优缺点;在了解资本结构含义并掌握资本结构优化方法的基础上,通过杠杆原理的学习掌握筹资风险控制的基本思路。本章难点是在理解资本结构优化意义的基础上,掌握筹资风险控制的基本思路。第四章筹资管理第一节企业筹集资金的动机和要求

企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点,是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。通过一定的资金渠道,采取一定的筹资方式,组织资金的供应,保证企业生产经营活动的需要,是企业财务管理的一项重要内容。第四章筹资管理一、企业筹集资金的动机

企业筹资的基本目的是维持自身的运营和发展。每次具体的筹资活动往往受特定动机的驱使。(一)新建筹资动机新建筹资动机是指在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。(二)扩张筹资动机扩张筹资动机是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。第四章筹资管理(三)偿债筹资动机偿债筹资动机是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机。(四)混合筹资动机企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机,即混合筹资动机。第四章筹资管理二、企业筹集资金的要求企业筹集资金的基本要求,是讲求资金筹集的综合经济效益。具体要求如下。(一)合理确定资金需要量,努力提高筹资效果不论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金,都应该预先确定资金的需要量,既要确定流动资金的需要量,又要确定固定资金的需要量。(二)周密研究投资方向,大力提高投资效果投资是决定应否筹资和筹资多少的重要因素之一。(三)适时取得所筹资金,保证资金投放需要筹集资金要按照资金投放使用的时间来合理安排,使筹资与用资在时间上相衔接,避免取得资金滞后而贻误投资的有利时机,也要防止取得资金过早而造成投放前的闲置。第四章筹资管理(四)认真选择筹资来源,力求降低筹资成本企业筹集资金可以采用的渠道和方式多种多样,不同筹资渠道和方式的筹资难易程度、资本成本和财务风险各不一样。(五)合理安排资本结构,保持适当偿债能力企业的资本结构一般是由权益资金和债务资金构成的。企业负债所占的比率要与权益资金多少和偿债能力高低相适应。(六)遵守国家有关法规,维护各方合法权益企业的筹资活动,影响着社会资金的流向和流量,涉及有关方面的经济权益。第四章筹资管理第二节权益资金的筹集与管理权益资金是指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累,它反映所有者的权益,又称自有资金。一、吸收直接投资吸收直接投资(简称吸收投资)是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则,吸收国家、企业单位、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以证券(如股票、债券等)为中介,是非股份制企业筹集自有资金的基本方式。第四章筹资管理(一)投资来源(1)吸收国家投资,主要是国家财政投资,由此形成国家资本金。(2)吸收企业、事业等法人单位的投资,由此形成法人资本金。(3)吸收城乡居民和企业内部职工的投资,由此形成个人资本金。(4)吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的投资,由此形成外商资本金。(二)出资形式吸收投资中,投资者主要采用以下形式向企业投资。1.现金投资2.实物投资3.工业产权和非专利技术投资4.土地使用权投资第四章筹资管理(三)非现金投资的估价企业筹集的非现金类投资(主要指流动资产、固定资产和无形资产),应按照评估确定的金额或合同协议约定的金额计价。1.流动资产投资的估价2.固定资产投资的估价3.无形资产投资的估价(四)吸收直接投资的优缺点吸收直接投资是我国企业普遍采用的筹资方式,其优点是:(1)所筹资金属于企业自有资金,与借入资金相比较,能提高企业的资信和借款能力。(2)不仅可以筹取现金,而且能够直接获得所需的先进设备和技术,与筹取现金相比较,能尽快地形成生产经营能力。(3)财务风险较低。第四章筹资管理二、发行股票股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是持股人拥有公司股份的入股凭证,证明持股人在股份公司中拥有的所有权。(一)股票的种类1.按股东权利和义务分类按股东权利和义务的不同,分为普通股和优先股。2.按票面有无记名分类按票面有无记名,分为记名股票和无记名股票。第四章筹资管理3.按票面是否标明金额分类按票面是否标明金额,分为面值股票和无面值股票。4.按投资主体不同分类按投资主体不同,分为国家股、法人股、个人股和外资股。5.按发行对象和上市地点分类按发行对象和上市地点,分为A股、B股、H股、N股和S股。第四章筹资管理(二)股票的发行方法与推销方式股票的发行方法和推销方式对于及时筹集和募足资本有着重要的意义。发行公司应根据具体情况,选择适宜的股票发行方法与推销方式。1.股票的发行方法(1)有偿增资。有偿增资是指投资人按股票面额或市价,用现金或实物购买股票。有偿增资又可分为公募发行、股东优先认购、第三者分摊等具体做法。(2)股东无偿配股。股东无偿配股是公司不向股东收取现金或实物财产,而无代价地将公司发行的股票配予股东。第四章筹资管理2.股票的推销方式股票的发行是否成功,最终取决于能否将股票全部推销出去。股份公司公开向社会发行股票,其推销方式不外乎有两种选择,即自销方式和承销方式。(1)自销方式。股票发行的自销方式,是指股份公司自行直接将股票出售给投资者,而不经过证券经营机构承销。(2)承销方式。股票发行的承销方式,是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。第四章筹资管理(三)股票发行价格的确定股票的发行价格,是股份公司将股票出售给投资者所采用的价格,也就是投资者认购股票时所支付的价格。1.股票价值的种类股票的价值通常有票面价值、账面价值、市场价值等几种(企业清算时还有反映每股股份实际价值的清算价值)。2.新股发行价格的计算新股发行价格的作价方法有多种,主要有以下三种:(1)分析法。以资产净值为基础计算,接近于上述账面价值。(2)综合法。以公司收益能力为基础计算,接近于上述市场价值。(3)市盈率法。以市盈率为基础,乘以每股利润,能充分反映市价和盈利之间的关系。

第四章筹资管理3.股票发行价格的决策股票发行价格可根据面值和有关计算方法求得,但具体发行时还要结合具体情况加以确定。股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种。(1)等价,即以股票面值为发行价格发行股票,股票的发行价格与其面值等价,亦称平价发行。(2)时价,即以公司原发行同种股票的现行市场价值为基准来选择增发新股的发行价格。(3)中间价,即取股票市场价值与面值的中间值作为股票的发行价格。第四章筹资管理(四)股票筹资的优缺点1.股票筹资的优点发行普通股票是公司筹集资金的一种基本方式,其优点主要有:(1)能提高公司的信誉。(2)没有固定的到期日,不用偿还。(3)没有固定的利息负担。(4)筹资风险小。2.股票筹资的缺点发行股票筹资的缺点主要有:(1)资本成本较高。(2)容易分散控制权。(3)新股东分享公司发行新股前积累的盈余,会降低普通股的净收益,从而可能引起股价的下跌第四章筹资管理三、企业内部积累企业内部积累主要是指企业税后利润进行分配所形成的公积金。企业的税后利润并不全部分配给投资者,而应按规定的最低比例提取法定盈余公积,有条件的还可提取任意盈余公积。此项公积金可用于购建固定资产、进行固定资产更新改造、增加流动资产储备、采取新的生产技术措施和试制新产品、进行科学研究和产品开发等。因此,税后利润的合理分配关系到企业的筹资问题。第四章筹资管理第三节负债资金的筹集与管理负债资金是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资金,它反映债权人的权益,又称债务资金。负债资金的出资人是企业的债权人,对企业拥有债权,有权要求企业按期还本付息。企业负债资金的筹资方式,主要有银行借款、发行企业债券、融资租赁、商业信用等。一、银行借款银行借款是指企业根据借款合同向银行(以及其他金融机构)借入的需要还本付息的款项。利用银行的长期和短期借款是企业筹集资金的一种重要方式。第四章筹资管理(一)银行借款的种类1.按提供贷款的机构分类银行借款按提供贷款的机构,可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。2.按贷款有无担保分类银行贷款按有无担保,可分为信用贷款和担保贷款。3.按贷款的用途分类银行贷款按贷款的用途,可分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。第四章筹资管理(二)借款信用条件向银行借款往往需要附带一些信用条件。1.信贷额度信贷额度亦即贷款限额,是借款企业按协议规定可以得到的最高借款限额。2.周转信贷协议周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。

第四章筹资管理3.补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(通常为10%~20%)计算的最低存款余额。4.按贴现法计息银行借款利息的支付方式一般为利随本清法,又称收款法,即在借款到期时向银行支付利息的方法。第四章筹资管理(三)借款实际利率由于不同的借款具有不同的信用条件,企业实际承担的利率(实际利率)与名义上的借款利率(名义利率)就可能并不一致。银行借款的筹资成本应是企业实际支付的利息,其相对数则应是实际利率。(四)银行借款筹资的优缺点1.银行借款筹资的优点银行借款是企业经常采用的一种筹资方式。它的优点是:(1)筹资速度快。(2)筹资成本低。(3)借款弹性好。2.银行借款筹资的缺点(1)财务风险较大。(2)限制条件较多。(3)筹资数额有限。第四章筹资管理二、发行企业债券企业债券又称公司债券,是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券,是持券人拥有公司债权的债权证书。(一)债券的种类企业发行的债券种类很多,可按不同标准进行分类。1.按有无抵押品担保分类债券按有无抵押品担保,分为抵押债券、担保债券和信用债券。2.按偿还期限分类债券按偿还期限不同,分为短期债券和长期债券。3.按是否记名分类债券按是否记名,分为记名债券和无记名债券。第四章筹资管理(二)债券发行企业发行债券的方式,按发售过程分为直接募集和间接募集。(三)债券发行价格的确定债券发行价格的高低,取决于以下四项因素。1.债券票面价值债券票面价值,即债券面值。2.债券利率债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的,债券利率越高,则售价也越高。3.市场利率市场利率是衡量债券利率高低的参照指标,与债券售价呈反比例的关系。4.债券期限债券发行的起止日期越长,则风险越大,售价越低。第四章筹资管理(四)发行债券筹资的优缺点1.发行债券筹资的优点发行企业债券是企业筹集借入资金的重要方式。其优点主要有:(1)资本成本较低。(2)具有财务杠杆作用。(3)可保障控制权。2.发行债券筹资的缺点(1)财务风险高。(2)限制条件多。(3)筹资额有限。第四章筹资管理三、融资租赁(一)经营租赁和融资租赁企业资产的租赁按其性质,分为经营租赁和融资租赁两种。1.经营租赁经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备,并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务,又称服务性租赁。2.融资租赁融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备,在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。第四章筹资管理

(二)融资租赁租金的计算1.决定租金的因素融资租赁每期租金的多少,取决于以下几项因素:(1)设备原价,包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等。(2)预计设备残值,指设备租赁期满后,出售可得的市价。(3)利息,指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息(4)租赁手续费,指租赁公司承办租赁设备所发生的营业费用,不包括维修、保养费用,可包括一定的盈利。(5)租赁期限。第四章筹资管理2.租金的支付方式租金的支付方式影响每期租金的多少,一般而言,租金支付次数越多,每次的支付额越小。支付租金的方式通常有如下几种:(1)按支付间隔期长短,分为年付、半年付、季付和月付。(2)按在期初和期末支付,分为先付和后付。(3)按每次是否等额支付,分为等额支付和不等额支付。3.确定租金的方法租金的计算方法很多,我国融资租赁实务中,大多采用平均分摊法和等额年金法。第四章筹资管理(三)租赁筹资的优缺点融资租赁于20世纪50年代初在美国开始实行,20世纪60年代传到西欧、日本,以后在各国迅速发展。1.租赁筹资的优点(1)能迅速获得所需资产。(2)租赁筹资限制较少。(3)免遭设备陈旧过时的风险。(4)到期还本负担轻。(5)税收负担轻。(6)租赁可提供一种新资金来源。2.租赁筹资的缺点租赁筹资的主要缺点是资本成本高。第四章筹资管理第四节混合性筹资

企业在筹资过程中发行的证券,有的基本性质是股票,但又具有债券的某些特点,有的基本性质是债券,但又可能转化为股票。对于这种具有双重性质的筹资活动,人们称之为混合性筹资。一、发行优先股优先股是一种特别股票,它具有普通股的基本特征,但与债券又有许多相似之处。从法律地位上看,优先股属于企业自有资金。第四章筹资管理(一)优先股的种类优先股按不同的标准可作不同的分类,几种主要的分类如下。1.累积优先股和非累积优先股累积优先股是指在某个营业年度内由于经营成果较差而未支付的股利可以累积起来,由以后的营业年度补发其股利的优先股股票。2.可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股是股东可在一定时期内按一定比例把股票转换为普通股的优先股股票。转换比例是事先确定的,其比值取决于当时优先股与普通股的现行价格。

第四章筹资管理3.参加优先股和不参加优先股参加优先股是指不仅能取得固定股利,而且有权与普通股一起参加净利润分配的优先股股票。4.可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股又称可收回优先股,是指股份公司可按一定价格收回的优先股股票。第四章筹资管理(二)优先股股东的权利优先股的“优先权”是相对于普通股而言的,这种优先权主要体现在以下几方面。1.优先分配股利的权利优先分配股利的权利,是优先股的主要特征。2.对剩余资产的求偿权在企业破产清算时,出售资产所得的收入,优先股的求偿位于债权人之后,但先于普通股。其金额为优先股的票面价值,加上积累未支付的股利。3.管理权优先股股东的管理权是有严格限制的。第四章筹资管理(三)优先股的性质优先股的性质比较复杂,既属于自有资金,又具有债务资金的特性。(四)优先股筹资的优缺点1.优先股筹资的优点(1)优先股没有固定的到期日,多数又可根据需要收回。(2)股利的支付既固定,又有一定弹性。(3)有利于增强公司信誉。(4)能保持普通股股东的控制权。2.优先股筹资的缺点(1)筹资成本高。(2)财务负担重。(3)限制条件多。第四章筹资管理二、发行认股权证(一)认股权证的含义认股权证是一种以特定的认购价格购买规定数量的普通股份的选择权。它规定一个可以购买普通股的认购价格以及每一认购权证可以购买普通股股份的数额。(二)认股权证的定价认股权证的公式值可使用下式计算:公式值=(普通股的市场价格-认购价格)×每份认股权证可以认购的股票数(三)认股权证在筹资中的运用认股权证常被企业用来改善筹资条件,例如,一些大公司可销售附有认股权证的债券,目的是能够以较低的利率出售债券。第四章筹资管理(四)发行认股权证筹资的优缺点1.认股权证筹资的优点(1)可降低筹资成本。(2)有利于吸引投资者向公司投资。(3)有助于调整资本结构,扩大股权。2.认股权证筹资的缺点(1)当认股权被行使后,公司的股东数增加,这就会分散股东对公司控制权。(2)在认股权被行使时,若普通股股价高于认股权证约定价格较多,则公司筹资成本较高,会出现实际的筹资损失。第四章筹资管理三、发行可转换债券(一)可转换债券的含义和基本原理1.可转换债券的含义发行公司债券的信托合同中,有时规定债券持有人可依照规定条件把债券换成公司的普通股票,这种债券称为可转换债券。2.可转换债券的基本原理可转换债券可看作是一般债券加上一个相关的选择权。第四章筹资管理(二)可转换债券的特征1.固定利息在换股之前,可转换债券与纯债券一样产生固定年息。然而,其利息通常低于纯债券。2.期满赎回如果转换没有实现,可转换债券与纯债券一样在期满时将被赎回,投资者本金的安全由此得到保证(前提是公司仍有清偿能力)。3.换股溢价可转换债券的换股溢价一般在5%和20%的幅度之间,具体多少则视债券期限、利息及发行地而定。4.发行人期前回赎权发行人多保留在债券最终期满之前赎回债券的权利。5.投资者期前回售权此权利使投资者有机会在债券到期之前,在某一指定日期将债券回售给发行人,通常以一定溢价售出。第四章筹资管理(三)可转换债券的价格可转换债券的价格有两种:一是转换股票前的价格;二是转换股票时的价格。(四)发行可转换债券筹资的优缺点1.可转换债券筹资的优点(1)债券成本低。(2)公司可获得股票溢价利益。2.可转换债券筹资的缺点(1)实际筹资成本较高。(2)业绩不佳时债券难以转换。(3)债券低利率的期限不长。第四章筹资管理第五节资本结构与资本结构的优化一、资本结构的意义资本结构是指在企业资本总额中各种资本来源的构成比例,最基本的资本结构是借入资本和自有资本的比例,以债务股权比率或资产负债率表示。二、每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。第四章筹资管理三、资金成本比较法资金成本比较法是计算不同资本结构(或筹资方案)的加权平均资金成本,并以此为标准相互比较进行资本结构决策的方法。企业资本结构决策,分为初始资本结构决策和追加资本结构决策两种情况。(一)初始资本结构决策企业对拟订的筹资总额,可以采用多种筹资方式来筹集,同时每种筹资方式的筹资数额亦可有不同安排,由此形成若干个资本结构(或筹资方案)可供选择。(二)追加资本结构决策企业在持续的生产经营过程中,由于扩大业务或对外投资的需要,有时需要追加筹资。第四章筹资管理四、资本结构的调整利用上述方法确定资本结构后,还应根据不同行业及相关因素(如所有者和管理者的态度、筹资限制、获利能力、现金流量、企业增长速度、税收因素等)的影响进行调整。第四章筹资管理第六节杠杆原理与风险控制以较小的力量获得较大效果的现象称为杠杆作用。财务管理中涉及的杠杆主要有营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆,并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益。财务管理利用杠杆的目标是:在控制企业总风险的基础上,以较低的代价获得较高的收益。第四章筹资管理一、营业杠杆利益与风险的衡量(一)营业杠杆原理1.营业杠杆的概念营业杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。2.营业杠杆利益分析营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下,单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润(注:这里的营业利润是指支付利息和所得税之前的利润,即息税前利润)。3.营业风险分析营业风险,亦称经营风险,是指与企业经营有关的风险,尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。第四章筹资管理(二)营业杠杆系数的测算营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。(三)影响营业杠杆利益与风险的其他因素影响企业营业杠杆系数,或者说影响企业营业杠杆利益和营业风险的因素,除了固定成本以外,还有其他许多因素。1.产品供求的变动产品供求关系的变动,对产品的售价和变动成本都可能发生影响,从而对营业杠杆系数产生影响。第四章筹资管理2.产品售价的变动在其他因素不变的条件下,产品售价的变动将会影响营业杠杆系数。3.单位产品变动成本的变动在其他因素不变的条件下,单位产品变动成本额或变动成本率的变动亦会影响营业杠杆系数。4.固定成本总额的变动在一定的产销规模内,固定成本总额相对保持不变。第四章筹资管理二、财务杠杆利益与风险(一)财务杠杆原理1.财务杠杆的概念财务杠杆是指在企业运用财务费用固定型的筹资方式时(如银行借款、发行债券、优先股)所产生的税后利润变动率(对股份公司而言,即为普通股每股收益变动率)大于息税前利润变动率的现象。2.财务杠杆利益分析财务杠杆利益,亦称融资杠杆利益,是指企业利用债务筹资这一财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。3.财务风险分析财务风险,亦称融资风险,是指企业在经营活动中与筹资有关的风险,尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险,甚至可能导致企业破产的风险。第四章筹资管理(二)财务杠杆系数的测算财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。(三)影响财务杠杆利益与风险的其他因素影响企业财务杠杆系数,或者说影响企业财务杠杆利益和财务风险的因素,除了债务资本固定利息以外,还有其他许多因素。1.资本规模的变动2.资本结构的变动3.债务利率的变动4.息税前利润的变动第四章筹资管理三、联合杠杆利益与风险(一)联合杠杆原理联合杠杆,亦称总杠杆,是指营业杠杆和财务杠杆的综合。营业杠杆是利用企业经营成本中固定成本的作用而影响息税前利润,财务杠杆是利用企业资本成本中债务资本固定利息的作用而影响税后利润(或普通股每股税后利润)。(二)联合杠杆系数的测算对于营业杠杆和财务杠杆的综合程度的大小,可以用联合杠杆系数来反映。第四章筹资管理本章旨在介绍企业筹资管理的基本理论与方法应用。企业筹集资金是企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动,是企业资金运动的起点,并决定资金运动的规模和生产经营发展的程度,是企业财务管理的一项重要内容。第四章筹资管理企业筹集资金负债资金企业债券融资租赁权益资金股票混合性筹资资本结构每股利润分析法资本成本比较法经营杠杆财务杠杆联合杠杆第四章筹资管理1.企业筹集资金的基本动机和要求有哪些?2.借款信用条件对企业理财有什么影响?3.如何确定债券的发行价格?4.融资租赁租金的构成内容有哪些?计算租金时是如何考虑的?5.融资租赁和经营租赁的异同点是什么?6.新股发行价格可以采用哪些计算方法?考虑哪些影响因素?......第四章筹资管理本章讲述企业投资管理的基本理论与方法应用。通过本章的学习,要求在掌握现金流量的概念、构成及计算的基础上,了解各个折现评价指标和非折现评价指标的含义、计算、应用条件及优缺点,并熟练掌握投资决策指标的灵活应用技巧。本章难点在于熟练掌握投资决策指标在不同情况下的灵活应用,特别是投资决策指标的扩展应用及有风险情况下的投资决策问题。第五章投资管理第一节现金流量投资管理中所说的“现金”是一个广