资金筹措与预测

第3章

资金筹措与预测

【学习目标】掌握企业筹资的渠道和方式掌握资金需要量的预测方法掌握权益资金和负债资金筹措的方式、特点和要求熟悉筹集资金的基本原则了解筹资的分类与意义13.1企业筹资概述企业筹集资金是指企业向外面有关单位和个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。ToTop23.1.1企业筹资的动机企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。3.1.2筹资的要求筹资规模适当筹资时间及时筹资来源合理筹资方式经济ToTop33.1.3筹资的渠道与方式筹资渠道（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）其他金融机构资金（4）其他企业资金（5）居民个人资金（6）企业自留资金ToTop4筹资方式筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中：①～③方式筹措的资金为自有资金，④～⑧方式筹措的资金为借入资金。ToTop53.1.4筹资的分类

按照资金的来源渠道分为权益筹资和负债筹资按照筹资是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资按照资金的取得方式分为内源筹资和外源筹资按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映分为表内筹资和表外筹资按照所筹资金使用期限的长短分为短期筹资和长期筹资ToTop63.2权益资金的筹集

权益资金的出资人是企业的所有者，拥有对企业净资产的所有权。3.2.1吸收直接投资吸收投资的种类（1）吸收国家投资（2）吸收法人投资（3）吸收个人投资ToTop7吸收直接投资定义企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个人和个商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式（不以股票为媒价，适用于非股份有限公司）。2．吸收直接投资常见形式我国中外合资企业、中外合作企业、采用吸收直接投资的方式外方的出资形式：设备、现金、中方以提供：土地、物质为出资形式问题：注意处理双方资本作价问题8吸收投资的出资方式（1）以现金出资（2）以实物出资（3）以工业产权出资（4）以土地使用权出资ToTop9吸收投资的优缺点优点：A、所筹集的资本属企业的自有资本，与借入资本相比，能提高企业的资信和借款能力；B、能以较快的速度形成生产经营能力（∵可获现金＋先进设备＋技术）C、财务风险较低缺点：A、资本成本高（技术者希望的回报高）B、产权关系不明析，不使于产权交易（协议为媒介）C、融资规模有限（投资者进容易、出来难）103.2.2发行普通股

股票的定义股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。ToTop11（一）

股票的种类

按票面是否记名

记名股票、无记名股票

按股东权利和义务普通股、优先股12普通股股东的权利和责任有经营管理权有收益分配权有资产分配权有优先购股权有股份转让权。13优先股股东的权利和责任有股息领取优先权有剩余资产分配优先权。

14

股票的种类（续）

按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股

按发行对象和上市地区：A、B、H、红筹、N、二板股票15A股：是在我国国内发行，供国内居民和单位用人民币购买的普通股票；Ｂ股：原是专供境外投资者在境内以外币买卖的特种普通股票；现国内居民也可购买N股：国内注册，纽约上市16红筹股：境外注册，香港上市，遵从国外公司法Ｈ股：是我国境内注册的公司在香港发行并在香港联合交易所上市的普通股票；遵从国内公司法二板股票：主要针对创业型企业，提供风险资本。如：纳斯达克17

股票的价格

票面价格

账面价格：每股净资产

=（公司资产净值-优先股本）

普通股股数

清算价格（与账面价格比较）

市场价格。

市盈率=普通股每股市价普通股每股收益

每股收益=（净利润-优先股利）（普通股数-优先股数）18

股票发行1、发行条件

生产经营符合国家产业政策

发行普通股同股同权

发起人认购股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%。

19

在拟发行股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，国家另有规定的除外

向社会公开发行部分不得少于25%（〉4亿，

10%），其中员工认购股本数不得超过10%发起人在近三年内没有重大违法行为。新发行股票筹资不能超过净资产2倍。

证监会规定的其他条件。20改组设立股份有限公司的，除符合上述条件外，还应符合下列条件

发行前一年末，净资产占总资产不少于30%，无形资产占净资产不高于20%

三年以上连续盈利

国有企业改组的，国家拥有的股份，由国务院规定。213、股票上市

◆股票上市的条件

国务院证券管理部门批准。

公司股本总额不少于人民币5000万元。

开业时间3年以上，且连续3年盈利。

持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。

连续3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载

其他。22◆

股票暂停上市的原因股本总额、股权分部等发生变化，不再具备上市条件；公司财务会计报告有虚假记载；有重大违法行为；连续3年亏损。234、普通股筹资的优缺点优点：

是公司的永久性资本，是公司持续经营的基础

不必负担固定的利息费用

风险小

容易吸收社会资本

能增强公司借款能力和贷款信用。24

缺点

筹措普通股是发生的费用高

增发普通股会使公司原有股东的参与权掺水255、优先股筹资的优缺点优点：

没有固定的到期日，不用偿还本金股利的支付既固定又有一定的灵活性保持普通股股东对公司的所有权属于自有资本，提高公司的借款举债能力缺点：

资本成本高于借债，又不能在税前扣除，形成较重的财务负担。26股票的发行（见相关链接）（1）股票发行的规定与条件（2）股票发行的程序①设立时发行股票的程序②增资发行新股的程序（3）股票发行方式和销售方式①股票发行方式：一是公开间接发行，二是不公开直接发行②股票的销售方式：一是自销方式，二是承销方式ToTop27（4）股票发行价格

一是等价二是时价三是中间价

ToTop283.3负债资金的筹集

负债筹资是与权益筹资性质不同的筹资方式。与权益筹资相比，负债筹资的主要特点是：1、筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；2、不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；3、但其资金成本一般比权益筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。ToTop29方式：借款、发行债券、商业信用、发行融资券、融资租赁等（按负债型）303.3.1长期借款

向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行和非银行金融机构，如信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司等借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。按借入期限长短分为：长期借款和短期借款ToTop31

3.3.1长期借款（一）种类按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款按有无抵押品分：信用贷款、抵押贷款按贷款行业分：工业贷款、商业贷款等按贷款用途分：固定资产贷款、技术的改造贷款等（二）程序32银行借款筹资的程序（1）企业提出借款申请（2）银行审查借款申请（3）银企签订借款合同（4）企业取得借款（5）企业还本付息ToTop33借款企业方法支付银行贷款利息的方法：①利随本清法②贴现法公式：③加息法ToTop343.3.2发行债券（一）债券的含义：债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。A企业债券：非公司制企业发行的债券我国持B公司债券（公司债）：股份有限公司和有限责任公司发行的债券目的：为其大型投资项目一次募集大额长期资本。35（二）企业债券的类型抵押债券和信用债券记名债券个不记名债券可转换债券和不可转换债券长期债券和短期债券提前收兑和不可提前收兑债券36（1）按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券（2）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券（3）按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券（4）按债权人是否有权参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券ToTop37（5）按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券（6）按能否上市，分为上市债券和非上市债券（7）按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券（8）按照其他特征，分为收益债券、附认股权债券、附属信用债券等ToTop38公司债券的发行（1）发行公司债券的资格（2）发行公司债券的条件（3）公司债券的发行价格①按期付息到期还本债券发行价格的计算（复利）或者：债券发行价格=票面金额×（P/F，i1，n）+票面金额×i2×（P/A，i1，n）

ToTop39（三）债券筹资管理发行资格和条件发行债券的资格股份有限公司、国有独资公司、有限责任公司（公司法）40

发行债券的条件

股份有限公司净资产3000万元有限责任公司净资产6000万元累计债券总额净资产40%最近3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息资金使用符合国家产业政策债券利率不得超过国务院限定水平41三、债券发行价格的确定1．决定债券发行价格的因素（1）债券面额：最基本因素，一般面额越高，发行价格越高（2）票面利率：在发行债券之前已确定，并注册在债券票面上，该利率为名义利率，票面利率高，价格高。42（3）市场利率：发行时市场利率是衡量票面利率的一个参数，两者往往不一致，共同影响发行价格。市场利率越高，债券发行价格越低，反之越高。（4）债券期限：期限越长，要求利率报酬越高，发行价格可能低，反之越高。2．确定债券发行价格的方法（1）发行价格有三种情况A等价（平价）→票面利率＝市场利率B溢价→票面利率＞市场利率票面利率固定、市场利率变动，C折价→票面利率＜市场利率调节购销双方的利益43（2）发行价格公式(分期付息，到期一次还本的方式)债券发行价格＝债券面额/（1+市场利率）n+∑(债券面额×票面利率)/（1+市场利率）t=债券到期还本面额按市场利率折现的现值+债券各期的利息的现值P=F/（1+K）n+∑(F×i)/(1+K)t其中：n：债券明限t：付息期数F：债券面额K：市场利率i：票面利率44【例3—1】甲公司发行面值为5000元，票面年利率为8％，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8％的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。资金市场上的利率保持不变，则甲公司债券的发行价格为：

5000×(P／F,8％,10)＋5000×8％×(P／A,8%,10)=5000×0.4632+5000×8%×6.7101=5000（元）ToTop45资金市场上的利率上升，达到12％，则甲公司债券的发行价格为：5000×(P／F,12％,10)＋5000×8％×(P／A,12％,10)=5000×0.3220+5000×8%×5.6502=3870（元）46资金市场上的利率下降，达到6％，则甲公司债券的发行价格为：5000×(P／F,6％,10)＋5000×8％×(P／A,6％,10)=5000×0.5584+5000×8%×7.3601=5736（元）

ToTop47②到期一次还本付息债券发行价格的计算（单利）

债券发行价格=票面金额×（1+i×n）×（P/F，k，n）48公司债券的信用等级（1）债券评级的目的（2）信用评级的根据①债券发行人的偿债能力②债券发行人的资信状况③投资者承担的风险水平（3）债券级别的划分及等级定义根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为十个等级，最高级是AAA级，最低级是D级。ToTop49表3—1标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级

ToTop50表3—2我国的债券信用级别设置ToTop级别分类级别划等级别次序级别含义投资级一等AAA有极高的还本付息能力，投资者没有风险AA有很高的还本付息能力，投资者基本没有风险A有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，投资者风险较低二等BBB还本付息资金来源不足，发行债券的公司对经济环境变化的应变能力差，有延期支付本息可能，有一定投资风险投机级BB还本付息能力脆弱，投资风险较大B还本付息能力低，投资风险大三等CCC还本付息能力很低，投资风险极大CC还本付息能力极低，投资风险最大C公司濒临破产，到期没有还本付息能力，绝对有风险51债券筹资的优缺点（一）优点1．资本成本低.与股利比，利息允许税前支付,∴成本低于股票成本2．可利用财务杠杆.无论公司盈利多少，持券者一般上收回固定的利息。若公司增加的收益大于支付的债息额，会增加股东财富和公司价值。3．保障公司控制权（二）缺点1．财务风险高2．限制条件多：较长期借款，融资租赁限制条件多且严格。3．筹资规模受到制约：我国规定，累计债券总额不超过公司净资产的40％。523.3.3可转换公司债券可转换公司债券的概念可转换债券的基本要素（1）标的股票（2）票面利率（3）转换价格ToTop53（4）转换比率

（5）转换期限（6）赎回条款（7）回售条款（8）转换调整条款和保护条款可转换债券筹资的优缺点ToTop54可转换债券筹资的积极意义与消极意义。1．积极方面（1）可节约利息支出、利息支付低于变通债券、转股后省一笔发行费用用（2）稳定股票市价（3）增强筹资灵活性2．消极方面（1）增强了对管理层压力。未转、投资者集中敦付债券本金，财务压力大。（2）回售风险。股价长期低速，有回售条款的情况下，投资者都集中回售给发行公司，导致公司财务支付危机。（3）股价大幅度上扬风险。都转:实际减少公司筹资量，投资者获益可多。55

3.3.5租赁筹资（一）种类1、经营租赁2、融资租赁特点租赁形式售后租回直接租赁杠杆租赁56（1）经营租赁（使用租赁）：租赁物一般是通用的耐用物品（如电脑、汽车、房屋），其租期短、租金较低、风险小、期内由出租方负责资产的维修，保养、并提供专门的服务，短期资金融通方式。573.3.5融资租赁（2）融资租赁的含义和确定融资租赁（财务租赁）融资租赁由出租方用资金购买承租方选定的设备，并按照签订的租赁协议或合同将设备租给承租方长期使用的一种融通资金的方式，是现代租赁的主要形式。融资租赁与经营租赁的区别企业资产的租赁按其性质有融资租赁与经营租赁两种。ToTop58表3—3融资租赁与经营租赁区别对照表ToTop项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用。承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上。租赁期短，不涉及长期而固定的义务。合同约束租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约。租赁期满的资产处置租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人。租赁资产的维修保养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务。59融资租赁的形式（1）直接租赁（2）售后租回（3）杠杆租赁融资租赁的基本程序（1）选择租赁公司，提出委托申请（2）选择设备，探询价格（3）签订购货协议（4）签订租赁合同ToTop60

（5）交货验收（6）设备供应厂商托收贷款，租赁公司承付货款（7）投保（8）交付租金（9）合同期满处理设备

ToTop61融资租赁租金的计算（1）融资租赁租金的构成①设备价款②融资成本③租赁手续费（2）租金的支付方式①按支付时期的长短分②按支付时期先后分③按每期支付金额分ToTop62（3）租金的计算方法①后付租金的计算A＝P/（P/A，i，n）

【例3—2】某企业.采用融资租赁方式于2005年1月1日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为300000元，租期为5年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用16%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。A

=300000/（P/A，16%，5）=300000/3.2743=91622.64（元）ToTop63②先付租金的计算A＝P/[（P/A，i，n）×（1+i）]或：A＝P/[（P/A，i，n-1）+1]【例3—3】假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下：A=300000/[(P/A,16%,5)×(1+16%)]=300000/[3.2743×(1+16%)]=78984.78(元)或：A=300000/[(P/A,16%,4)+1]=300000/(2.7982+1)=78984.78(元)融资租赁筹资的优缺点ToTop64、融资租赁的优缺点优点：①节约资金，提高资金使用效益②简化企业管理，降低管理成本③增加资金调度的灵活性缺点：租金高，成本高653.4资金需要量的预测

3.4.1定性预测法指利用直观的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。3.4.2比率预测法销售额比率法的基本假定

ToTop66销售额比率法的步骤（1）预计销售额增长率；（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；（3）确定需要增加的资金数额；（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。ToTop67【例3—4】开开公司2004年12月31日的资产负债表如表3—4所示。表3—42004年12月31日

已知：开开公司2004年的销售收入为200000元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售净利率为10％，如果2005年的销售收入提高到240000元（增加20%），那么要筹集多少资金呢？现应用销售额比率法进行预测。ToTop资产负债和所有者权益现金10000应收账款30000存货60000固定资产净值60000应付账款20000应付费用10000短期借款50000公司债券20000实收资本40000留存收益20000资产合计160000负债和所有者权益16000068

第一步，将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来。在开开公司的实例中，资产方除固定资产外都将随销售量的增加而增加，因为较多的销售量需要占用较多的存货，发生较多的应收账款，导致现金需求增加。在负债与所有者权益一方，应付账款和应付费用也会随销售的增加而增加，但短期借款、公司债券、实收资本等不会自动增加。公司的利润如果不全部分配出去，留存收益也会有适当增加。预计随销售增加而自动增加的项目列示在表3—5中。ToTop69表3—5开开公司销售百分率表

应筹集资金占销售收入的百分比：50%-15%=35%在表3—5中，不变动是指该项目不随销售的变化而变化。表中的百分率都用表3—3中有关项目的数字除以销售收入求得，如现金：10000/200000=5%。ToTop资产占销售收入百分比负债与所有者权益占销售收入百分比现金应收账款存货固定资产5%15%30%不变动应付账款应付费用短期借款公司债券实收资本留存收益10%5%不变动不变动不变动不变动合计50%合计15%70

第二步，确定需要增加的资金。从表3—5中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时增加15元的资金来源。从50％的资金需求中减去15％自动产生的资金来源，还剩下35％的资金需求。因此，每增加100元的销售收入，开开公司必须取得35元的资金来源。在本例中，销售收入从200000元，增加到240000元，增加了40000元，按照35％的比率预测将增加14000元的资金需求(40000×35%)。ToTop71

第三步，确定对外界资金需求的数量。上述14000元的资金需求有些可通过企业内部来筹集，2005