我国上市公司管理层股票期权激励制度研究样本

目录一、国内上市公司管理层股票期权勉励制度现状及存在问题······················3二、股票期权勉励制度有关理论··············································4三、国内上市公司管理层股票期权勉励制度设计································4四、股票期权设计案例分析·····················································7五、结束语···································································8六、参照文献································································8英文摘要···································································9道谢·······································································10外文翻译···································································11国内上市公司管理层股票期权勉励制度研究摘要：由于公司所有权和经营权分离，随着公司规模扩大和业务量增长，所有者越来越无法驾驭管理者，管理者自利行为变得愈发严重。于是科学上市公司管理层勉励理论指引和公正、公平、公开管理层勉励政策规范，显得尤为重要。当代公司理论和国外实践证明，良好股票期权勉励制度可以充分调动公司经营管理者积极性，将股东利益、公司利益和经营管理者个人利益结合在一起，使其更加关怀公司长远发展，努力实现股东和公司利益最大化。本文结合股票期权勉励制度有关理论和国内股票期权勉励制度及存在问题，给出国内上市公司管理层股票期权勉励制度设计，并用案例进行论证阐明。核心字：股票期权；行权；行权价；行权数量；ManagementoflistedcompaniesinChinastockoptionincentivesystemShenYapingNanjingUniversityofInformationScienceandTechnology,DepartmentofEconomicandTrade，Nanjing210044ABSTRACTBecauseenterpriseownershipandtherightofmanagementseparation，withtheenlargementofenterprisesinscaleandtheincreaseofbusinessownersmoreandmorecan'treininmanagers，self-interest，manager'sbehaviorhasbecomeserious.Soscientificlistedcompanymanagementincentivetheoryastheguideandjust，fairandpublicmanagementincentivepolicynorms，appearparticularlyimportant.Modernenterprisetheoryandoverseaspracticeprovesthatgoodincentivestockoptionsystemisabletofullymobilizetheenthusiasmofenterprisemanagers，theinterestsoftheshareholders，thecompanywillbenefitandbusinessmanagerspersonalintereststogether，makeitmoreconcernedaboutthelong-termdevelopmentoftheenterprisetorealizetheshareholderandthecompanybenefitmaximization.Basedontheincentivestockoptionsystemrelatedtheoryandincentivestockoptionsystemofourcountryandtheexistingproblems，China'slistedcompanymanagementarethedesignofincentivestockoptionsystem，andcasesofargumentation.Keyword：stockoptions；Theexercise；Exerciseprice；Theexercisequantity；国内上市公司管理层股票期权勉励制度现状及存在问题国内上市公司管理层股票期权勉励制度现状国内在20世纪90年代初期才开始进行股票期权试点，深圳万科公司有限公司在1992年实行了国内最早股票期权筹划，在后来股票期权实践中，结合中华人民共和国详细状况，进行了许多摸索，在实践中形成了几种重要股票期权勉励方式：武汉模式—用经营者年薪购买流通股，延迟兑现年薪；泰达模式—提取勉励基金，用于购买流通股；贝岭模式—提取勉励基金，让经营者骨干模仿持股；绍兴百大模式—强制管理层购股并锁定；联想模式—授予期权，到期前执行；吴忠仪表模式—期权与期股相结合，股权勉励与国有股减持相结合。国内上市公司管理层股票期权勉励制度存在问题一方面，缺少一种规范运营证券市场。股权勉励普通是合用于上市公司管理层员，此时股权勉励作用发挥必要前提是股票价格能在相称限度上反映上市公司基本业绩，即股价与公司业绩必要是正有关。要保证两者高度正有关，就需有一种运营规范证券市场存在，这样证券市场是经理股权勉励制度实行基本。国内当前证券市场却达不到上述规定，其运营极其不规范，上市公司虚假报告等违法违规行为依然存在。上市公司管理层员为了保证在实现其所持股权时股票保持高市场价格，往往会采用各种手段使股价虚升。这样，证券市场评价功能也就丧失了，而基于这样证券市场设计经理股权勉励筹划，不但不能起到勉励和约束管理层员作用，反而会给公司运营埋下隐患。另一方面，缺少一种成熟股票市场。股票期权是以市场有效性假设为基本，一种成熟规范股票市场是实行股票期权制度重要前提。普通以为，国内股市当前至多算是弱势有效市场，总体功能相称薄弱，投机性较强，大户运用内幕信息操纵股价迹象明显，股票价格失真现象比较严重，不能完全反映上市公司经营状况。国内上市公司（特别是由国有公司改制上市公司）重投资、轻改制现象十分普遍，诸多上市公司并没有通过上市改制来提高生产经营水平，因而国内上市公司整体素质处在一种较低层次。最后，法律法规方面问题。股票期权实行，需要有相应法律法规作保障，在实践中进行规范，然而由于国内证券方面法规相对不完善，以及由于国内大陆法系对新生事件天然滞后性，使得股票期权在国内行使存在尚待解决法律问题。在发达国家中，实行股票期权制公司和个人往往可以享有到税收优惠，由此减少了公司勉励成本，增进了股票期权制履行。国内迄今不但没有这方面税收优惠规定，并且除了征收股票交易印花税外，还对个人在股票期权中实际利得征收个人所得税。从而加大了勉励成本，减少了管理层员实际收入，不利于股票期权制实行。二、股票期权制度有关理论股票期权是指公司所有者向管理者提供一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数量该公司股份权利。这种权利不能转让，但是所购股票可以在市场上出售。它最大作用是依照公司经营成果对管理者进行勉励，使得管理者个人利益与公司长期发展更为紧密地结合在一起，促使管理层经营行为常态化。股票期权是公司予以管理人员一种权利。持有这种权利管理人员可以在规定期期内以股票期权价格行权价格购买我司股票，这个购买过程称为行权。若公司股价低于行权价，期权持有人可以放弃行权，没有任何钞票损失而在行权日市场价若高于行权价，其中差价即为期权持有人钞票收益。经营管理人员可以自行决定在任何时间出售行权所得股票。对于公司来讲，实行股票期权可以使公司在不支付钞票状况下实现对经营管理人员勉励。由于在股票期权制度下，公司支付给经营管理人员仅仅是一种期权，是不拟定预期收入，这种收入是在市场中实现，换句话说就是“公司请客，市场买单”，公司始终没有钞票流出，相反，当经营管理人员在以钞票行权时，还会增长公司资本金，有钞票流入。股票期权是一种看涨期权。持有人收益与股票价格成正比，而股票价格是公司内在价值体现，于是管理层个人利益、股东利益和公司将来发展之间就建立起了一种正有关关系。股票期权本质上就是让公司管理层拥有一定剩余索取权，使管理层对个人效用追求转化为对股东财富、公司价值最大化追求，从而优化公司内部治理构造，保证公司持续、高效、协调地发展。国内上市公司管理层股票期权勉励制度设计管理层股票期权勉励是一整套组合制度，它隐含着对公司分派及产权制度深层变革，它成功运作不但需要仔细规划其构成要素，还需要社会、经济和法律等方面外在配套制度支持。下面就国内上市公司管理层股票期权详细操作提供一种框架性设计。实行公司选取在国内，并非所有上市公司都适合管理层股票期权这一勉励办法。国外经验表白，由于公司自身性质不同，其考核指标和业绩状况也不同，相应采用勉励制度也不同。对于公用事业等老式产业上市公司，普通其经营规模较大并且经营管理相对成熟，管理层次较多，集体决策为主，股票期权对管理者挑战性相对有限，故不适当采用管理层股票期权勉励制度。而对于某些生产医药、电子、通信、网络和软件等高科技上市公司、民营公司和中小公司，管理层股票期权筹划勉励作用就比较明显。在国内，由于管理层股票期权筹划尚处在试点阶段，作为当代公司制度典型代表上市公司对此体现出了浓厚兴趣。从当前状况来看，管理层股票期权勉励制度重要应当选取具备非垄断性，且成长性较好、管理比较规范上市公司，特别是高科技上市公司。由于此类公司具备了履行股票期权四个条件：第一，公司处在非垄断性行业，经理在负有经营责任同步还要承担一定风险责任，管理层股票期权与公司风险相结合；第二，初始资本投入较少，这样可以保证公司价值有较大增长空间；第三，公司价值增长较快，至少是具备较快增长预期；第四，人力资本在生产要’素中作用明显，即公司对人才依赖性比较大。因而，具备非垄断性，且成长性较好、管理比较规范上市公司，特别是高科技上市公司是试行股票期权最佳温床。受益人拟定由于股票期权勉励目是通过公司股票增值来促使期权所有者更加关怀公司长期发展，从而使期权持有人收益与公司业绩长期增长保持一种密切联系。因而，股票期权勉励对象普通是对公司将来发展有着举足轻重影响公司雇员，涉及公司董事、管理者与技术业务骨干人员。管理者特别是公司首席执行官普通是股票期权勉励重要对象。国外在履行股票期权筹划公司数量急剧增长同步，股票期权筹划受益面也不断扩大，从经理层面扩大到了普通公司雇员，甚至外部董事、母公司员工等等。考虑到国内股票期权筹划尚处在试点阶段，其勉励范畴宜窄不适当宽，重要勉励对象应当是公司决策层管理人员和科技开发人员。从当前国内试点状况看，普通都是针对公司管理人员，.深圳关于规定中勉励对象重要是公司经理班子成员，上海出台期股勉励政策对象也是针对公司经理班子，而北京关于规定中则涉及了公司党委书记。总之，与否将某位高档管理人员列入管理层股票期权勉励制度设计受益人范畴核心应视其对生产经营决策，公司业绩与否有重大影响。（三）股票来源实行股票期权筹划所需股票来源解决，是股票期权筹划具备可操作性重要基本。如何依照国内现状，获得股票期权筹划行权所需股票，是设计股票期权筹划时一种必要解决问题。1月1日起正式实行《上市公司股权勉励管理办法》规定：拟实行股权勉励筹划上市公司，可以依照我司实际状况，通过如下方式解决标股票来源：向勉励对象发行股份；回购我司股份；法律、行政法规容许其她方式。当前在国内，上市公司增发新股和股份回购受到很大政策限制，缺少必要股份来源来实行股票期权筹划，因而，规定政策上提供必要条件，如予以公司不超过股本总量一定量（如10%）股票发行额度，依照期权方案和行权时间表安排这某些新股发售方案；容许公司回购某些法人股或国家股或转配股作为库存股票专门满足行权需要：对有配股资格公司放宽配股比例等。当前国内获得股票期权筹划所需股票现行作法或者受到一定制度限制，或者有一定期效性，缺少具备广泛可操作性作法。必要从法律法规规定入手，扫除这方面障碍，如采用国外通行做法，发行新股，股票回购。（四）时机和数量上市公司管理层股票期权普通在经理人受聘、升职和每年业绩评估状况下获赠股票期权。详细人员由董事会选取，并在有效期内任一时间以适当方式向选取雇员授予期权，期权授予数目和行权价格也由董事会决定。获受人有权决定与否接受期权方案。股票期权一经授予、不得转让，除非通过遗嘱转让给继承人，获受人不得出售、互换、偿还债务或以利息支付给期权关于或无关第三方。股票期权授予额度普通没有下限，但有些公司规定有上限。从当前国内实际状况来看，拟定上市公司授予管理者股票期权数量有如下方面困难：股票期权授予数量如何保证管理者能得到合理报酬。由于股票在流通方面存在某些问题以及股票市场高风险性，使得管理者对将来报酬预期变得十分不拟定，因而，当前国内某些地区在履行经理股票期权筹划中就有诸多公司公开表白宁可要年薪制而不要期权制。（五）行权和出售股票期权行权是指勉励对象依照股票期权勉励筹划，在规定期间内以预先拟定价格和条件购买上市公司股份行为。普通状况下，股票期权不可在授予后及时执行，这个间隔期间就是授予期。授予期长短，详细由股东大会决定，在美国，股票期权授予期最短为一年，即在授予日之后一年内，期权获受人不得购买股票，一年后则按股票期权条款行权。此项规定重要是为了使股票期权能在较长时间内保持约束力，并避免公司经理人浮现某些短期行为。股票期权行权普通是分期分批进行。国内上市公司股票期权授权日与获受股票期权初次可以行权日之间间隔不得少于1年。公司董事会有权决定股票期权行权速度，在某些特殊状况下，还可以将不可行权股票期权变为可以行权股票期权。获受人通过行权所获得股票既可以长期持有，也可以及时通过证券市场出售以获取相应资本利得报酬。（六）行权价拟定行权价格是管理层股票期权筹划核心。股票期权行权价拟定普通有三种办法：一是现值有利法，即行权价低于当前股价。依此办法设立期权称之为价内期权，获得价内期权管理者在授予时就能获得股票价差，具备福利性，股票期权勉励性稍差，公司作出了一定让步；二是等现值法，即行权价等于与当前股价；三是现值不利法，即行权价高于当前股价。法定股票期权执行价格，不能低于股票期权授予日公平市场价格，这是构成法定股票期权一种重要条件。国内上市公司某些实验认股期权筹划在行权价格拟定办法方面基本上采用了国际通行办法，即以股票市场价格作为定价基本。如上海则令虚拟股票期权筹划中其行权价拟定为行权前3天或5天二级市场平均收盘价格。由于当前国内股票期权还处在探讨阶段，公司经营体制环境不太宽松，管理者无法完全行使应有控制权。因而，适当采用现值有利法，为防止经理人运用信息减少股价，可拟定行权价为期权授予日前30日平均收盘价80%。在对国内上市公司管理层股票期权详细操作提供一种设计后，在实行股票期权制度时候，咱们还应注意进一步哺育证券市场。没有一种稳定、有效证券市场，公司经营信息和管理者经营成果无法通过证券价格反映出来，股票期权勉励制度无法体现。此外，在税法方面，要补充与经营者股票期权有关规定，并予以一定优惠政策。对于股票期权会计解决和信息披露制度，财政部门应尽快制定其相应准则，同步中华人民共和国证监会也应制定有关政策加强监督。股票期权设计案例分析中华人民共和国国际海运集装箱股份有限公司勉励方式：公司拟授予勉励对象6000万份股票期权。本勉励筹划股票来源为中集集团向勉励对象定向发行295万股中集集团股票。勉励对象：1董事、总裁麦伯良2副总裁李锐庭赵庆生吴发沛李胤辉于亚3管理部总经理金建隆4资金管理部总经理曾北华其她核心技术（业务）人员行权价格：股票期权行权价格为12.51元，股票期权行权价格取下述两个价格中较高者：1、本勉励筹划草案摘要发布前一种交易日中集集团A股股票收盘价12.51元；2、本勉励筹划草案摘要发布前30个交易日内中集集团A股股票平均收盘价12.32元。授出股票期权数量：授予勉励对象总数为6,000万份股票期权，每份股票期权拥有在行权有效期内可行权日以行权价格和行权条件购买一股公司A股股票权利。标股票来源：公司将通过向勉励对象定向发行股票作为本筹划股票来源。标股票数量：本筹划授予勉励对象股票期权为6,000万份，相应标股票数量为6,000万股，占当前公司总股本266,239.6051万股2.25%。股票期权勉励筹划可行权日：本勉励筹划勉励对象应在股票期权授权日满两年后方可行权，勉励对象应按本筹划规定安排分期行权。在行权有效期内，可行权日为公司定期报告发布后第2个交易日，至下一次定期报告发布前10个交易日内，可行权日必要为交易日。从以上案例中咱们可以看出，一方面中集集团作为一种非老式产业上市公司采用股票期权勉励制度效果是相称明显；另一方面，咱们可以看出她勉励受益对象都是对生产经营决策，公司业绩有重大影响人员，这都符合国内详细状况：此外，她股票来源是向勉励对象发行股票，这也符合了1月1日起正式实行《上市公司股权勉励管理办法》规定。结束语股票期权制20世纪50年代产生于美国，在短短几十年中迅速发展到世界各地，得到了普遍公认。尽管中华人民共和国当前诸多条件还不成熟，但股票期权已经在国内既有条件下开始小范畴尝试和摸索，这些摸索自身创新了股票期权制自身。同步，以股票期权制为契机，必将增进国内法律环境完善与当代公司制度建立进程，并对国内证券监管制度及信息披露都起到相应增进作用。可以预见，随着国内市场发育不断成熟，证券监管制度等法律法规健全，股票期权制将得到更加广泛运用。由于研究时间和数据资料可获取性上限制，本文研究重要偏向于国有上市公司，覆盖面不广。由于作者水平所限，以上研究难免有局限性与缺陷，但愿可以起到抛砖引玉作用，使更多专家学者来关注国内上市公司管理层股权勉励制度问题，同步也但愿本文所进行研究与新尝试依然可觉得那些上市公司管理层股权勉励变革提供一定参照价值。参照文献：1张媛春：《国内国有公司管理层勉励制度现状及建议》，《商场当代化》4月（中旬刊）总第572期2李怡，张强：《国内外股票期权勉励制度比较研究》，《特区经济》第3期（上）3王金胜：《国内国有上市公司高层管理者勉励制度研究》，中华人民共和国工业经济4白国栋：《中华人民共和国上市公司治理现状与问题》，复旦大学法学院工作论文，。5陈瑶：《股票期权与上市公司勉励制度》，经济管理出版社6刘香：上市公司高管薪酬体系存在问题及对策[J]，当代经济，(3)7李春琦，黄群慧：《当代公司高层经理选取与勉励问题》福建论坛人文社会科学版，(3)8常雅琨：《国内上市公司股权勉励问题研究》，湖北经济学院报（人文社会科学版），第六卷第一期9李大鹏：《国内上市公司股票期权勉励制度研究》10刘长才：《上市公司股权勉励理论与实践》，中华人民共和国工业经济，11王婷：《中华人民共和国上市公司治理中勉励制度研究》，《财会通讯》第57期12魏刚：《高档管理层勉励与上市公司经营绩效》，《经济研究》第3期。13唐玉林：《实行股票期权勉励制度面临问题及对策》，重庆科技学院（社会科学版）第8期14赵鑫：《国内上市公司股票期权勉励制度分析》，《北方经济》第1期致谢在论文完毕之际，我要深深地感谢那些曾经辅导和勉励我师长、协助我朋友、支持我家人。象每一位认真写作学位论文学子同样，我博士论文写作之路也是布满艰辛、无奈和焦躁，始终是战战兢兢，如履薄冰。但是最后都将一道道障碍跨越，尽管跨得并不一定精彩。我想每一次成功跨越都源于我身边教师和同窗正在或者予以力量。感谢我论文指引教师路茵教师。论文选题、研究和撰写均是在路教师悉心指引下进行。论文字里行间无不凝聚着教师心血。路教师辽阔精深学识、严谨求实治学之道使我受益匪浅，在此特向教师表达深深感谢和由衷敬意。外文翻译ThemanagementofstockoptionplansStockoptionplansasacorporatecompensationsystemisanintegralpartofthissystemisthemostcomplexprogram，whichincludesavarietyoftimeconstraints，complextaxcalculations，accounting，corporateandsecuritieslawandotherrelatedlawsandregulations，etc..Thustheadoptionofthisplan，implementation，operationandmanagementofthegeneralbythespecialdepartmenttoberesponsible.Inothercountries，generallyundertheBoardofDirectorsRemunerationCommitteeisresponsibleforthemanagementstockoptionplanandthewholepackageco-ordinationamongthevariouscomponents.Inordertoensurefairnessandrationalityoftheplan，themembersoftheRemunerationCommitteearegenerallyoutsidedirectors.TheRemunerationCommitteeisresponsibleforthestockoptionplanproposal，theboardofdirectorsandshareholderapproval.Accordingtothegeneralplan，theCompensationCommitteegrantedtherighttodeterminetheannualamountofoptionsgrantedtothetimetable，andtheemergenceofunexpectedeventstoexplainthestockoptionplanandtomakere-arrangements.ButtheboardhavetherighttoterminatethestockoptionplanorterminationoftheRemunerationCommitteeoftheStockOptionPlanadministrativeprivileges.Thus，theBoardofDirectorsandtheBoardRemunerationCommitteeunderthestockoptionplanisresponsibleforthemostimportantinstitutions.DeterminedbytheBoardofDirectorsGeneralguidelinesandgeneralprinciples，aclearplantoachievethisgoal；intheabove-mentionedprinciplesandguidelines，theCompensationCommitteeoftheStockOptionandreasonableinallelementsofdesign，designaprogrambytheboardofdirectorsandshareholdersapproval，afinalprogram.Indevelopingthisprogramandbeyondthespecificimplementation，alsoneedtheassistanceofotherdepartments：humanresourcespolicyfortheremunerationcommitteetoprovidebusinessinformationservices，theimplementationoftheplanwasfinalizedaftertheimplementationoftheprogramandassumemanagementoftheMinistryofFinanceisresponsibleforthefinance，taxadvisoryandtransactionprocessing，legaladvisersinthedevelopmentofprogramstoprovidelegaladviceandthespecificcontractsandinthefutureregulatoryviolationshavemorework，brokerageandtrustinstitutionstoprovidetherelevantstockexchangeandfinancingservices.Also，GeneralManagerandotherrelevantmanagersintheprogramactivelycooperatewiththeimplementationprocess，andvariousdepartmentswithintheenterpriseandbetweeninternalandexternaltoplayacoordinatingrole.MostofthecurrentplanorbytheBoardofDirectorsorthestate-ownedassetsmanagementcompany(majorityshareholder)-sponsored，andthecompanyboardmembersandeventhesmallproportionofoutsidedirectorsisnot，therefore，difficulttoensuretheplan'sfairnessandimpartiality.Inaddition，thedesignofthisplanrequiresalotofspecializedknowledge，theneedforcooperationandconsultationbetweendepartmentsislimitedtomembersoftheBoard'sknowledgeandabilityandtimeconstraints，itisdifficulttoensurethattheprogramdesignisreasonable.Thus，ultimatelyitwouldbedifficulttoensurethattheincentiveeffects，evenamongexecutivesandstimulatetheinternalconflictbetweenexecutivesandemployees，notonlydidnotplayastimulating，butalsoagreatnegativeimpact.Somecompanieshireoutsideprofessionalfirmstodesigntheprogram，whichisnowabetterwaybuttheexternaladvisorybodytotheunderstandingofthebusinessislimited，sothecompanystillneedstheassistanceofrelevantpersonnel.Inaddition，long-termimplementationoftheplanforthecompany，themanagementoftheschemeandnotallentrustedtoexternalconsultantstoberesponsible，therefore，fortheimplementationofstockoptionplansofthecompany，setupaspecialagencyinchargeofthisprogramisnecessary.Isuggestthatpreparationsforthe