《证券投资分析》讲义第五章　公司分析

第五章公司分析第一节公司分析概述第二节公司基本分析第四节公司重大事项分析第一节公司分析概述立法角度：我国《公司法》有关条款所揭示的公司本质特征，我国的公按是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。根据我国《公司法》对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上(市场指数投资除外)。公司分析中最重要的是公司财务状况分析。财务报表通常就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析第二节公司基本分析(一)区位内的自然条件与基础条件(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特色(一)产品的竞争能力成本优势可通过规模经济、专有技术、优惠的原材料、低廉的劳动力(二)产品的市场占有情况2.公司产品在同类产品市场上的占有率(三)产品的品牌战略(一)公司法人治理结构公司法人治理结构有狭义和广义两种定义，狭义上的公司功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；广义上的法人治理结构权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作2001年8月，中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,要求上市公司在2002年6月30日之前建立独立董事制度。(二)公司经理层素质(三)公司从业人员素质和创新能力(一)公司盈利预测【例题】一教材P184例5-1。(二)公司经营战略分析经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存(三)公司规模变动特征及扩张潜力分析六、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用(了解)(一)公司调研的目的(二)公司调研的对像(三)公司调研的分类内容及重点(四)公司调研的流程(五)公司调研所涉及的防止内幕信息及分析师职业道德问题【例题.单选题】公司法人治理结构的基础是()A.公司章程C.经营者素质D.董事会制度「正确答案」B【例题.多选题】上市公司的区位分析()第三节公司财务分析(一)资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的总资产=负债+净资产(资本、股东权益、所有者权益)资产非流动负债」总资产(二)利润及利润分配表利润表反映5项内容：3.构成利润总额(或亏损总额)的各项要素。4.构成净利润(或净亏损)的各项要素。(三)现金流量表经营活动产生的现金流量通常可以采用间接法和直接法两种方法反映(四)所有者权益变动表(新增)所有者权益变动表是反映公司本期(年度或中期)内截至期末所有者权益各组成部分变动情况6.实收资本(或股本)、资本公积、盈余公积、未分配利润的期初和期末余额及其调节情况。(一)主要目的2.对公司的现有投资者及潜在投资者：主财务报表的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的4.公司雇员与供应商：雇员关心企业是否有能力提供报酬(二)分析方法与原则财务报表的比较分析是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭财务报表的因素分析是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确最常用的比较分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的(1)坚持全面原则；(2)坚持考虑个性原则。三、公司财务比率分析(重点、难点)(一)变现能力分析变现能力是公司产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本公司历史的流动速动比率=(流动资产-存货)/流动负债把存货从流动资产中剔除的原因：(4点)(1)在流动资产中，存货的变现能力最差；(2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废，还没作处理：(3)部分存货已低押给某债权人；(4)存货估价还存在着成本与当前市价相差悬殊的问题。通常认为正常的速动比率是1,低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。(1)可动用的银行贷款指标(2)准备很快变现的长期资产(3)偿债能力的声誉(1)未作记录的或有负债(2)担保责任引起的负债(二)营运能力分析存货周转率=营业成本/平均存货(次)存货周转天数=360天/存货周转率(天)一般，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，(三)长期偿债能力分析它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹集的，也可以衡(四)盈利能力分析4.净资产收益率(净值报酬率、权益报酬率)(五)投资收益分析(1)每股收益不反映股票所含有的风险；(2)不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的(3)每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。市盈率是(普通股)每股市价与每股收益的比率，亦称本益比。(1)该指标不能用于不同行业公司的比较，成长性好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行(2)在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，如此情形下的(3)市盈率的高低受市价的影响，观察市盈率的长期趋势很重要。4.每股净资产(每股账面价值、每股权益)市净率=每股市价/每股净资产(倍)(六)现金流量分析经营所得现金=经营净收益+非付现费用=净利润-(一)会计报表附注项目4.或有事项的说明。(二)对会计报表附注项目的分析(2)会计估计是指企业对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做的判断。2.或有事项。企业的或有事项指可能导致企业损益的不确定状态或(三)会计报表附注对基本财务比率的影响分析(一)沃尔评分法财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔，在20世纪初提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信用水平。它选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。(二)综合评价方法公司财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，按5:3:2(行业平均数)来分配比重。手写板图示0505-02实际比率一标准比率实际评分=标准评分+每分比率差EVAR(EconomicValueAdded)或经济增加值最初由美国学者Stewart提出，并由美国著名咨企业经营效率和资本使用效率的综合指标(也称“经济利润”)。将他们投资于公司的资本变现，并将其投资于其他资产，因此，投资者从公司至机会成本。这意味着，从经营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本的机会(二)EVAR的计算NOPAT计算事有利可图的投资，即从事所有净现值为正的项目，这些项目带来的资金回计资本投入之间的差额。即：它是企业变现价值(市值)与原投入资金之间的差额，直接表明了一市值=股票价格×股票数量+债务资本市值资本=权益资本账面值+债务资本账面值(一)财务报表数据的准确性、真实性与可靠性；(二)财务分析结果的预测性调整；(三)公司增资行为对财务结构的影响。(1)配股增资对财务结构的影响(股东风险增加)配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债结构都不会发生变化(2)增发新股对财务结构的影响增发新股后，公司净资产增加，负债总额和负债结构都不会发生变化【例1·单选题】反映企业营运能力的比率是()。「正确答案」B【例2·单选题】在分析比较本企业连续几年的利息支付倍数指标时，可作为参照标准的数据是()。『正确答案」C【例3·多选题】反映企业长期偿债能力的指标()。C.产权比率D.已获利息倍数『正确答案」ACD【例4·多选题】能够减弱公司变现能力的非财务报表因素有(B.未记录的或有负债『正确答案」BD【例5·多选题】在应用市盈率指标时，下列说法正确的是()。D.影响市盈率的因素很多，因此应关注其第四节公司重大事项分析内容(21)(一)资产重组方式中国证监会颁布的自2008年5月18日起施行《上市公司重大资产重组管理办法》,将重大资产重组定义为：上市公司及其控股或者控制的公司在日常经营活动之外购买他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司的主营业务、资产、收2.收购公司。收购公司通常是指获取目标公司全部股权5.公司合并。公司合并是指两家以上的公司结合成一家公司，6.股权置换。其目的通常在于引入战略投资者或合作伙伴。通常，股权置换不涉及控股权9.资产出售或剥离。资产出售或剥离是指公司将其比例分配给母公司的股东，从而在法律上和组织上将部分业务从母公司(二)资产重组对公司的影响(重点)重组后需要对资源整合，整合是重组的重要步骤。包括：企业资产的着眼于改善上市公司经营业绩、调整股权结构和治理结构的调整型公司性重组一般要将被并购企业50%以上的资产与并购企业的资产进行置换，或双方资产合并；而报表(三)资产重组常用的评估方法市场价值法假设公司股票的价值是某一估计指标乘以比率系优点：首先，市场价值法是从统计的角度总结出相同类型公司的财务特征，得重置成本法也称“成本法”,是指在评估资产时按被评估资产的现时重置成本扣减其各项损耗产的评估，在不易计算资产未来收益或难以取得市场参照物条件下可广泛的应用，有利于企业资产济性损耗(贬值)也不易全面准确计算。3.收益现值法收益现值法是通过估算被评估资产未来预期收益并折算(一)关联交易方式关联方的界定①一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大部分资产，与集团其他公司间产生关联交易，在所难免。此类关联交易(3)担保。涉及上市公司的关联信用担保也普遍存在，上市公司与集团公司或者各个关联公司可能相互提供信用担保。关联公司之间相互提供信用担保虽能有效解决各公司的资金问题，但也形(4)托管经营、承包经营等管理方面的合同。绝大多数的托管经营和承包经营属于关联交易，关联方大多是控股股东。托管方或是上市公司，或是关联企业。所托管的资产要么质量一般，要么(5)关联方共同投资。共同投资形式的关联交易通常是指上市公司与关联公司就某一具体项(二)关联交易对公司的影响关联交易属于中性交易，它既不属于单纯的市场行为，也不属于(一)会计政策的变化及其对公司的影响会计政策是指企业在会计确认、计量和报告中所采用的原则、基础和会计追溯调整法进行会计处理，则会计政策的变更将影响公司年初及以前年度的(二)税收政策的变化及其对公司的影响时支付的增值税进项税额退给企业，这就意味着产品2008年1月1日起施行的《中华人民共和国企业所得税法》,对我国包括上市公司在内的内资企业的净利润增长将带来积极的预期。新税法按照“简税制、宽税基革原则，建立各类企业统一适用的企业所得税制度，参照国际通行做法，体现了“四个统一”,即例题【例2·单选题】进行大规模资产置换或合并的