《证券投资分析》讲义第三章　宏观经济分析

掌握国内生产总值的概念及计算方法；掌握失业率与通货膨胀的掌握财政政策和主要财政政策手段；掌握影响证券市场供给第一节宏观经济分析概述(二)宏观经济分析的基本方法及资料搜集总量分析法是指影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于动态(速度),结构分析侧重于静态(相二、评价宏观经济形势的基本变量(5大类)国民经济总国内生产总值(GDP)财政支出(一)国民经济总体指标(5个)1.国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。对应于这三种表现形态，在实际核算中，国内生其中，C代表“消费”;I代表“投资”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“进口”;(X-M)代表“净出口”。国内生产总之的增长速度一般用来衡量经济增长率(也称“经济增长速度”),是反映一定时2.工业增加值指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是标之二是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，在实际的经CPI的计算(2.18)由于CPI计算时，权重具有假定性，因此在实际中要进行修正和补充(P71)PPI向CPI的传导(P73)通货膨胀的3种分类：温和、严重、恶性。温和的通货膨胀是指年通胀率低于10%的通货这里的居民是指在国内居住1年以上的自然人和法人。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收支、劳务资本项目集中反映一国同国外资金往来的情况，反(二)投资指标随着我国改革开放的不断深入，投资主体呈现(三)消费指标(2个)(四)金融指标(1)货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行①流通中现金(M),指单位库存(2)金融机构各项存贷款余额(3)金融资产总量(4)外汇储备(1)贴现率与再贴现率。贴现是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，购买票据的业务称贴现。再贴现率是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银(2)同业拆借利率。同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。(3)回购利率(4)各项存贷款利率中国人民银行于2005年7月21日颁布了《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的(五)财政指标(3个)经常性支出的扩大可以扩大消费需求，其中既有个人消费需要，也有本性支出的扩大则扩大投资需求。在总量不变的条件下，两者是此多彼少费就必须减少；扩大了消费，投资就必须减少。所【例题·单选题】通常所说的充分就业是指对劳动力的()。A.完全利用D.全部利用为标准。常住居民是指()。A.居住在本国的公民B.暂居本国的外国公民C.暂居外国的本国公民E.长期居住在外国但未加入外国国籍的本国居民(一)宏观经济运行对证券市场的影响证券市场有经济晴雨表之称。这表明证券市场是宏观经济的先行指标，宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系(1)持续、稳定、高速的GDP增长。(2)高通胀下的GDP增长。(3)宏观调控下的GDP减速增长。的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数(1)经济总是处于在周期性运动中，股价波动是永恒的。(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。(3)把握经济周期，认清经济形势。(1)通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完分析的一般性原则：共8点(2)通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，【例题·判断题】随着持续、稳定、高速的GDP增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，(一)财政政策(1)国家预算。国家预算是财政政策的主要手段。(2)税收。税收是国家凭借政治权力参与社会产品分配的重要形式。税收具有强制性、无偿性(4)财政补贴。(5)财政管理体制。(6)转移支付制度。(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。(2)扩大财政支出，加大财政赤字。(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。(4)增加财政补贴。(二)货币政策货币政策作用(手段)一般性货券交易、发行中央银行票据)是指政府(中央银行)为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例。(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。(1)法定存款准备金率。法定存款准备金率是指中央银行规定的金融机构为满足客户提取存款(2)再贴现政策。提高再贴现率，则收紧货币供应量。(3)公开市场业务。是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币量可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政(2)中央银行的公开市场业务对证券价格的影响。(3)调节货币供应量对证券市场的影响。(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响。(三)汇率(1)汇率制度。(2)有管理的浮动汇率。(3)目标区间管理。(4)固定汇率。2.汇率变化对证券市场的影响(四)收入政策收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对配方面制定的原则和方针。收入政策具有更高层次的调节功能，制约着财政2.我国收入政策的变化及其对证券市场的影响(一)国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场(二)国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场(三)国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场【例题·单选题·3.1】单选收入政策的总量目标着眼于近期的()。[答疑编号2911030301]中，属于选择性货币政策工具的是()。[答疑编号2911030302]()[答疑编号2911030303]『正确答案」×【例题·多选题】汇率制度主要包括()[答疑编号2911030304]从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格(一)供给方证券市场的供给主体是公司(企业)、政府与政府机构以及金融机构。自1990年我国设立证券交易所以来，上市公司的数目逐年增加。增加的同时，我国企业在国内外资本市场的筹资也保持持续增长的趋势。经过1年达到2103.08亿元人民币，增长近400倍。(二)需求方二、证券市场供给的决定因素与变动特点(重点掌握)(一)上市公司质量(二)上市公司数量主要受五方面因素决定：宏观经济环境、政策因素、居民金融资产结(一)宏观经济环境(二)政策因素(三)居民金融资产结构的调整(四)机构投资者的培育和壮大第一阶段是1991年至1997年。第二阶段是1998年至2000年。1998年，证券投资基金(封闭式)的出现开创了我国机构投资时代的新篇章。第三阶段是2001年至今。2001年9月22日，第一只华安创新开放式基金宣告成立，从而使基金的发展跨入新的历史时(五)资本市场的逐步对外开放2001年11月我国正式加入WTO,我国政府在入世谈判中对资本市场的逐步开放做出了实质性的承诺。这些承诺包括：(1)B股业务。(2)合资证券经营机构。(3)资产管理服务。(一)股权分置改革由于特殊历史原因，我国A股上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”,即非流通股年6月12日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。第三阶段，2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的1.不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一致化。股权按照中国证监会2005年9月4日颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》,第一类受限股中首次公开发行前股东持有股份超过5%的股份在股改结束12个月后解禁流通量为5%,24个月流通量不超过10%,在其之后成为全部可上市流通量。第二类受限股有三种。P121页。第三类受限股是上2005年10月27日，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》。修订后的两法将于2006年1月1日开始施行。标志着我国(三)融资融券业务融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出物的经营活动。融资融券交易包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对形式。市场通常说的“融资融券”,一般指券商为投资者提供的融资和融券交易。(2)融资融券业务将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大(3)融资融券业务的推出将连通资本市场和货币市场，有利于促进资本市场和货币市场之间资(4)融券的推出有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提高市场效率。(5)融资融券有利于提高监管的有效性。然而，