消费电子行业市场前景及投资研究报告：需求周期新技术周期行业复苏趋势

消费电子：需求周期叠加新技术周期，行业复苏趋势明显核心逻辑

存量机型日益老化，换机需求不断增强

新技术产生新应用，创造新需求•

AI端侧应用不断增加•

光学等升规增加供应链营收

回归，激活国内手机生态

手机产业链整体向上趋势明显•

整机：中国制造的优势依然明显•

零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•

鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择存量机型日益老化，换机需求不断增强

根据IDC数据，2016年全球智能手机出货量达到14.73亿部，此后连续4年下滑。2021年，随着疫情阶段性缓解，北美、拉丁美洲和印度等地被抑制的消费需求在当年被释放出来，全年出货量达到13.55亿部，同比增长5%。但2022年全球出货量再次转跌，仅为12.06亿部，同比下降11%。

由于过去几年智能手机技术创新缓慢，消费者换机需求不足，换机周期从2年被拉长到3年以上。但今年距2016年的出货高峰已经过去7年，当年的机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。全球智能手机年度出货量全球智能手机出货量（百万部）同比增速1,6001,4001,2001,000800171%180%160%140%120%100%80%147314661437139513711355130112921206119%101975%62%72555%60%47%42%41%60040%28%49521%15%10%20%4005%2%305-1%-2%-5%-6%0%-11%174200151125-20%-40%8157210资料：IDC，国元证券经纪（香港）整理2023年：全球手机销量同比增速按季回升

根据IDC数据，2023年全球1~3季度智能手机出货量分别为2.69、2.65和3.03亿部，同比增速分别为-14.6%、-7.75%和0.3%；

根据Canalys数据，2023年Q3全球手机出货量达2.934亿部，同比仅有1%的小幅下降；

我们认为2023年前3个季度的智能手机出货趋势反应了逐步复苏的手机需求。全球智能手机2023年季度出货量全球智能手机2023年季度出货量全球季度出货量（千部）全球出货量同比310,00050.30300,0000290,000-7.75-5280,000

-8.17270,000-9.70-10-15-20-14.60260,000-18.30250,000240,000资料：IDC，国元证券经纪（香港）整理资料：Canalys，国元证券经纪（香港）整理核心逻辑

存量机型日益老化，换机需求不断增强

新技术产生新应用，创造新需求•

AI端侧应用不断增加•

光学等升规增加供应链营收

回归，激活国内手机生态

手机产业链整体向上趋势明显•

整机：中国制造的优势依然明显•

零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•

鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择端侧AI大模型或成智能手机新竞争方向

10月4日，谷歌发布新一代智能手机Pixel

8系列。该系列手机搭载谷歌自研的Tensor

G3

芯片，AI能力得到大幅提升。Tensor

G3芯片基于三星4nm工艺，搭载

1×Cortex-X3、4×Cortex-A715、4×Cortex-A510

的

CPU

核心。该芯片更为侧重AI方面的能力提升，可以运行更复杂的

ML(机器学习)模型。Pixel

8的Tensor

G3在设备上运行的机器学习模型数量是Pixel

6(Tensor

初代芯片)的2倍；

Pixel

8Pro是第一款可以直接在设备上运行谷歌AI模型的手机，其计算量是Pixel7上最大的ML模型的150倍；

Tensor

G3

运行更复杂的

ML（机器学习）模型，为

Pixel

8

和

8

Pro

的几乎每个部分都带来了

AI

增强功能。它会以“更自然”的声音为用户大声朗读网页，并且可以用不同的语言阅读它们，虚拟助理说话也更自然。此外，Tensor

G3

可提供更好的拍照和视频功能；还可以翻译49种语言的面对面对话、实时转录消息以及翻译符号；GoogleAssistant现在可以检测并过滤掉更多垃圾电话；Pixel

可以检测用户是否遭遇到严重车祸，并呼叫紧急服务。谷歌Pixel8系列Pixel8系列自研Tensor

G3

芯片资料：谷歌官网，国元证券经纪（香港）整理资料：谷歌官网，国元证券经纪（香港）整理端侧AI大模型或成智能手机新竞争方向

荣耀宣布即将推出的荣耀Magic6将搭载全新骁龙8

Gen

3移动平台，支持70亿参数的AI端侧大模型。荣耀Magic6即将发布

目前荣耀端侧AI大模型可基于对用户偏好的理解和感知，为用户提供个性化服务，结合多模态自然交互，荣耀Magic6对用户意图理解更精准更立体，能够认知学习图像、文本和复杂语义，带来千人千面的用户专属智慧服务。

与云侧AI大模型不同，荣耀端侧AI大模型基于个人化理解和感知来完成场景化任务闭环。其优势在于可以更好的学习用户个人数据，且个人数据不出端、不上云，隐私信息更安全，是个人化的智慧生命体。同时在端侧积累个人知识库，可迁移、可继承、可成长。随着端侧AI对用户个人数据和习惯的学习成长，能够带来更深入的意图理解和更加个性化的复杂场景服务。

荣耀继续与高通深度合作，主要围绕性能、功耗和用户隐私等方面进行联合创新，推动了AI大模型在端侧的更好部署。在性能方面，双方联合优化端侧AI大模型的推理性能，充分释放端侧NPU算力；在功耗方面，联合优化端侧NPU调度，让大模型应用流畅又省电；最后，在隐私安全方面，双方联合优化端侧AI大模型应用的数据通路防护，保障用户隐私绝对安全。资料：荣耀官网，国元证券经纪（香港）整理智能手机的摄像头规格升级趋势回暖

影像性能依旧是整机的重要宣传点之一。2023年发布的旗舰机型中，潜望式摄像、大光圈等更加强大的摄像功能是各手机厂家的重要宣传点。

更强的摄像功能来自于更强的硬件支持。光学的升规有利于供应链厂商的营收恢复增长。资料：舜宇光学科技路演资料，国元证券经纪（香港）整理2024年潜望式镜头渗透率有望较快提升潜望式长焦镜头是一种利用反光镜或棱镜折射光线的方式，实现高倍数光学变焦的手机镜头。它的原理借鉴了潜水艇上的潜望镜，通过改变光路的方向，让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上，而是通过反光镜让光路发生折叠后，进入相机传感器中。这样就可以在有限的厚度内，实现更长的焦距。苹果iPhone

15Pro

Max配备120mm潜望式长焦镜头目前市场上已有的搭配潜望式摄像头的手机产品包括：•P60

Pro、Mate

60

Pro+、P60

Pro+等支持10倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•

小米10至尊纪念版、11

Pro、11

Ultra等支持5倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•

三星Galaxy

S20

Ultra、S21

Ultra等支持4倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•

OPPO

Find

X2

Pro、Reno

10倍变焦版等支持5倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•

vivo

X50

Pro、X60

Pro、X70

Pro等支持5倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•

荣耀Magic

4系列支持3.5倍光学变焦的潜望式长焦镜头。•

苹果iPhone

15

Pro

Max配备120mm潜望式长焦镜头，实现5倍光学变焦。资料：苹果官网，国元证券经纪（香港）整理核心逻辑

存量机型日益老化，换机需求不断增强

新技术产生新应用，创造新需求•

AI端侧应用不断增加•

光学等升规增加供应链营收

回归，激活国内手机生态

手机产业链整体向上趋势明显•

整机：中国制造的优势依然明显•

零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•

鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择回归，激活国内手机生态芯片是一切现代产业的基础。芯片设计与生产自主是我国先进产业安全自主的重要基石。芯片算力大数据算法AI/大模型赋能系统生态操作系统上层应用资料：国元证券经纪（香港）整理回归，激活国内手机生态产业链投资逻辑

芯片的突破，带动整条

产业链复苏；昇腾算力鸿蒙系统AI/大模型拿芯片能力软硬件开发手机销量迅速攀升，2023年Q3增幅达到37%；带来的技术创新能够促进国内厂商的技术发展，并提升消费者对手机产品的关注度。单框架手机智能汽车手机Mate60系列发布国产设备耗材半导体国产化资料：国元证券经纪（香港）整理2023年Q3我国智能手机市场份额和增速资料：官网，国元证券经纪（香港）整理资料：Counterpoint

Research，国元证券经纪（香港）整理核心逻辑

存量机型日益老化，换机需求不断增强

新技术产生新应用，创造新需求•

AI端侧应用不断增加•

光学等升规增加供应链营收

回归，激活国内手机生态

手机产业链整体向上趋势明显•

整机：中国制造的优势依然明显•

零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•

鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择整机：中国制造仍有优势

2023年Q3，三星手机全球份额为20%，同比减少2个百分点；苹果占17%份额，同比减少1个百分点；同期，我国传音品牌市占率提升3个百分点至9%；

小米集团（01810.HK）以14%的市场份额位居全球第三，同比和环比都在回升。小米今年的整体经营状态良好，已连续三个季度呈现出销量增长状态，第一季度份额为11.3%、第二季度份额为13%。并且这也是小米连续十三个季度排名全球第三，且创2021三季度以来新高。这在一定程度上得益于其在海外市场的表现，以印度市场为例，小米三季度升至第二，出货量为760万台。小米手机全球市场份额全球主要品牌手机市场份额小米季度出货量（千部）小米全球市占率45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00016141210813.8013.7013.4012.5011.4011.0064200资料：IDC，国元证券经纪（香港）整理资料：Canalys，国元证券经纪（香港）整理手机零部件：日益与汽车融合，打开更广阔的空间

随着汽车电子化趋势越来越强，手机零部件厂商的业务日益向汽车领域拓展。其中，由于自动驾驶发展迅速，光学应用潜力巨大；

2023年上半年前，传统手机光学龙头舜宇光学科技（02382.HK)的车载镜头出货量达到25.2%。资料：舜宇光学科技路演资料，国元证券经纪（香港）整理资料：舜宇光学科技路演资料，国元证券经纪（香港）整理手机零部件：日益与汽车深度融合，打开更广阔的空间手机组装与零部件制造龙头比亚迪电子（0285.HK）的汽车业务同样发展迅速，2022年来自新能源汽车的业务收入增速达到了145.7%。比亚迪电子业务收入结构比亚迪电子汽车业务产品结构智能座舱智能驾驶底盘和悬架热管理及其

中控系统

电子仪表

声学产品

充电产品

换挡面板

其他

低算力域控

中算力域控

高算力域控

传感器

主动悬架

主动减震

阀/泵/传感器

热管理系统

智能门锁

充电枪

内外饰件

其他资料：比亚迪电子路演资料，国元证券经纪（香港）整理资料：比亚迪电子路演资料，国元证券经纪（香港）整理鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择

在2023年7月举行的开发者大会上，云正式对外发布盘古大模型3.0，提供5+N+X的三层解耦架构，通过分层的AI能力及工具，成就不同将持续提升“软硬芯边端云”的融合能力，做厚“黑土客户百模千态的需求。致力于打造中国坚实的算力底座，为世界构建第二选择。地”，满足各行各业多样性的AI算力需求。

2023年8月，

发布全新升级的鸿蒙操作系统鸿蒙4（HarmonyOS

4），盘古大模型也将接入鸿蒙，令其具备更强大的AI能力。

鸿蒙4.0在8月份发布后的一个多月时间，已经发展到超过6000万用户。截至目前，鸿蒙生态连接设备已超过7亿台，开发者数量超220万，API日调用超590亿次。鸿蒙生态盘古大模型资料：官网，国元证券经纪（香港）整理资料：官网，国元证券经纪（香港）整理港股手机产业链标的和投资策略港股手机产业链标的证券代码

公司名称

2022PE

2023PE(E)

2024PE(E)

主营业务1810.HK

小米集团-W2382.HK

舜宇光学科技2018.HK

瑞声科技1415.HK

高伟电子1478.HK

丘钛科技0285.HK

比亚迪电子0698.HK

通达集团2283.HK

东江集团控股0354.HK

中国软件国际145.8728.7722.0324.0328.0738.7311.285.03