定向增发研究

投资定向增发股票能否获利的研究一、研究思路通过提取近些年定向增发股票的数据，利用公告日与解禁日股票复权价格商作为比例系数计算得出解禁日股票价格的实际价格，参照购入价格以及限售期间股票大盘（沪深300）走势。分析定向增发股票超越沪深300指数的年收益率。考虑到持有的定增股票在解禁日不一定能够售出或者完全售出，还需提取解禁后的一段时间的股票价格走势，根据这两方面的研究结果做出投资定向增发股票是否能够获利的判断。另外，我们还计算出与这一问题相关的其他指标。例如计算出公告日当天的涨跌幅用以反映其他人对此次定增的信心，以及股票定向增发占之前总股本的比例等。二、研究过程（一）数据（1）在wind数据库提取A股市场2010年1月1日至今的定向、非公开发行股票数据，作为研究基准并剔除其中没有发行价格的数据。可以一并提取发行目的等数据，但在本次研究中没有一一研究。本次提取并应用的字段为股票代码、增发公告日、发行价格、定向配售数量、募集资金总计、机构持有股份上市日期。（2）提取（1）中研究对象的总股本数据及其变动情况。本次提取并应用到的字段为股票代码、公告日期、总股本。（3）分别提取（1）中研究对象2010年1月1日起的复权（向后）以及不复权的开盘价、收盘价。本次提取并应用到的字段为股票代码、交易日期、（复权）开盘价、（复权）收盘价。（4）提取沪深300指数2010年1月1日起的走势数据。本次提取并应用到的字段为交易日期、复权收盘价。年限20102011201220132014.05公告次数1101239218764解禁次数941157556本次提取到定增数据的年限分布（二）数据处理（1）在Wind数据中，总股本变动是与增发公告日相匹配的，因而根据增发公告日可以提取相应时间的总股本，并且提取到的总股本是定向增发后的总股本情况。利用Matlab将增发情况与总股本情况连接，并可以计算出当次增发占增发前总股本的比例。（2）定向增发发行价不得低于公告前20个交易市价的90%，我们将定向增发看作是机构在公告日购买的股票。因为发行价格不同于公告日开、收盘价，因而需要进行价格调整，以便于计算投资收益率。用Matlab找到股票定向增发公告日的不复权开盘价，复权开盘价以及解禁日股票复权收盘价，则在解禁日考虑分红等因素股票的实际价值应当为股票的实际价值以及股票的发行价格是我们计算收益率的基准。（3）将其他不必二次处理的字段与增发情况相匹配。相对简单的计算指标如持有期限、收益率、涨跌幅计算不再特殊说明。（三）数据表说明经过处理的数据统一存放在zDDABCD.mat文件以及zDABC.mat中(后者不包括尚未解禁的定向增发数据)，对其中的数据列进行说明如下：列数说明1股票代码（数字格式）2定向增发公告日期3机构持有股份上市日期（即解禁日期）4发行价格5定向配售数量6募集资金总计个股总增长率减去持有期间沪深三百指数增长率得到持有期间个股相对于大盘的总体增长率。增长率按照复利增长的形式，按照持有年限加以调节得到个股跑赢大盘的年化收益率。下面给出个股超过大盘的年化收益率的描述性统计指标以及分布情况。个股超越大盘的年化收益率指标平均年化收益（跑赢大盘）方差峰度偏度21.79%0.15756.47011.6369可以看出，这一年化收益率指标比不扣除大盘的收益率情况还要好。因为不仅其平均年化收益率得到增加，反应其波动性的方差指标还有所减小。其具体分布情况如下：个股超越大盘的年化收益率分布直方图根据上面的分析可知：投资于定向增发股票，平均意义上是能够盈利的，年化收益率平均为11.77%。并且这一收益情况显著优于同一时期的大盘收益率情况（这里计算得到的大盘相应时间段平均收益率应为负值）。应该注意到，上面平均值仅仅代表统计意义上的一般水平。当我们打算投资于定增股票时候，一般并不能够购买全部公司的全部的定增股票。我们考虑任意买一只定增股票的获利情况。我们选择用个股的年化收益率而非超越大盘收益率作为研究对象。因为我们并不一定将资金投资于股市。盈利水平小于-0.1-0.1到00到0.050.05到0.10.1到0.2>0.2概率0.3323530.1294120.0617650.0588240.0941180.323529概率累计0.3323530.4617650.5235290.5823530.6764711由上表可知，当我们给定一个预期收益率条件下，我们超过预期收益率的概率是多少。一个合理的预期收益率可以定在5%（或10%）。我们发现，实现预期收益的概率仅为47.65%（或41.76%）.因此，当我们打算投资于定向增发股票时候，需要针对每一个项目具体研究，否则将面临很大风险或造成损失。第三部分：解禁后一小段时间股票价格走势由于解禁后，我们可能无法全部套现，因而需要研究解禁后一段时间股票的走势情况。我们提取出股票解禁后3、7、12个交易日的收盘数据加以研究。得出平均涨幅分别为-0.0081、-0.0068、-0.0093.（已经将某些无法提取到解禁后7、12日数据等的情况剔除）这说明，定增股票解禁后平均意义上都面临着股价下跌的风险（对于我们投资于二级市场有一定参考意义）。考虑到一般意义上的统计学指标并不能完全反应我们参与投资的个股的情况，并且应当能够预计，定增背后项目实施情况比较好的情况下（持有期间获利较多），解禁后股票走势会比较好；而定增背后项目实施情况不好的情况下，预计解禁后股票走势将变得比较差。下面我们继续研究，用以检验我们预期的正确与否，这次我们分三组进行：第一组，选择年化收益率在10%以上的股票（142次）；第二组，选择年化收益率在0%以下的股票（157次）；第三组，选择剩余其他情况的股票（41次）；实验目的为，确定当我们投资的定增股票持有期间表现盈利水平较好与盈利水平较差时候的操作策略。组别三日收益七日收益十二日收益第一组0.0006222920.00210.0077第二组-0.0154-0.01-0.0201第三组-0.0104-0.0251-0.0239综上，投资定向增发股票平均意义上，在解禁后短时间内面临下跌风险。其中在持有期间表现较好股票，面临的下跌风险也较小，持有期间表现不好的股票面临的下跌风险较大。这应当为我们投资定向增发股票所借鉴。结论：投资定向增发股票平均意义上有利可图，年化收益率为11.77%，并且历史数据反映出持有期间内股票表现优于大盘，跑赢大盘21.79%；定向增发股票收益率的分布情况，符合资产高风险高收益的特征，单独投资一只股票，获利超过5%和10%的概率分别为47.65%和41.76%。投资定增前，我们需要详细了解增发募集资金用途以降低投资风险；定向增发股